银河期货晨会纪要（2017-8-9） - 银河晨会.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1801 合约成交较为活跃，尾盘增仓收于 3909。宏观方 面，据海关统计，今年前 7 个月，我国货物贸易进出口总值 15.46 万亿元人民币，比去年同期（下 同）增长 18.5%；河北环保厅：9 月 1 日起钢铁行业排污不达标的，予以关停；新一轮楼市调控来 袭，全国楼市开启“5 限时代”；上半年机械工业实现利润总额同比增长 14.69%。行业方面，2017 年 7 月份中国出口钢材 696 万吨，较上月增加 15 万吨，同比下降 32.6%；进口钢材 98 万吨，较上 月减少 15 万吨，同比下降 13.3%；7 月份我国进口铁矿石 8625 万吨，环比减少 845 万吨，下降 8.92%，同比减少 215 万吨，下降 2.43%。1-7 月我国累计进口铁矿石 6.25 亿吨，同比增长 7.5%；7 月我国出口焦炭 72 万吨，环比增加 2 万吨；1-7 月累计出口焦炭 482 万吨，同比下降 17.7%。现货 方面，钢材市场主导地区价格松动。北京地区大螺主流报价 3930 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3910 元/吨左右；上海地区主流报价在 4060-4080 元/吨，盘面贴水 287；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 4100 元/吨，盘面贴水 144；天津 5.5-11.75*1500*C 规格 热轧板卷主流价格 4000 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格涨 20 至 3720 元/吨。昨日现货高位 成交转弱，价格快速拉涨后市场需时间消化，观望情绪有所加重，今日工信部、发改委、中钢协开 会，了解并讨论近期钢价大幅波动的事情。操作上建议短暂观望为宜。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格反弹，I1801 合约成交活跃，尾盘减仓收于 566。宏观方面，据海关统计， 今年前 7 个月，我国货物贸易进出口总值 15.46 万亿元人民币，比去年同期（下同）增长 18.5%； 河北环保厅：9 月 1 日起钢铁行业排污不达标的，予以关停；新一轮楼市调控来袭，全国楼市开启 “5 限时代”；上半年机械工业实现利润总额同比增长 14.69%。行业方面，2017 年 7 月份中国出 口钢材 696 万吨，较上月增加 15 万吨，同比下降 32.6%；进口钢材 98 万吨，较上月减少 15 万吨， 同比下降 13.3%；7 月份我国进口铁矿石 8625 万吨，环比减少 845 万吨，下降 8.92%，同比减少 215 万吨，下降 2.43%。1-7 月我国累计进口铁矿石 6.25 亿吨，同比增长 7.5%；7 月我国出口焦炭 72 万吨，环比增加 2 万吨；1-7 月累计出口焦炭 482 万吨，同比下降 17.7%。现货方面，国产矿价格 稳中探涨，目前迁安 66%干基含税现金出厂 695-705 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 700 元/吨；莱 芜 64%干基不含税承兑出厂 645 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 475-485 元/吨。进口矿方面， 进口矿市场价格松动，日照港 pb 粉主流价格在 595 元/吨左右，普氏指数降 1.5 至 75.25。目前钢 厂维持高开工率，市场高品主流矿资源相对偏紧，由于焦炭价格持续上行，块矿成交量连续下滑， 以目前情况来看，钢厂需求较为稳定，基本维持按需采购，现货价格表现相对坚挺，主力合约在 550 一线获有支撑，操作上以回落做多为主。（仅供参考） 焦煤焦炭： 2 晨会纪要 JM1801 合约减仓 35548 手收于 1327 元/吨；J1801 合约减仓 13964 手收于 2120 元/吨。宏观方面， 据海关统计，今年前 7 个月，我国货物贸易进出口总值 15.46 万亿元人民币，比去年同期（下同） 增长 18.5%；河北环保厅：9 月 1 日起钢铁行业排污不达标的，予以关停；新一轮楼市调控来袭， 全国楼市开启“5 限时代”；上半年机械工业实现利润总额同比增长 14.69%。行业方面，2017 年 7 月份中国出口钢材 696 万吨，较上月增加 15 万吨，同比下降 32.6%；进口钢材 98 万吨，较上月减 少 15 万吨，同比下降 13.3%；7 月份我国进口铁矿石 8625 万吨，环比减少 845 万吨，下降 8.92%， 同比减少 215 万吨，下降 2.43%。1-7 月我国累计进口铁矿石 6.25 亿吨，同比增长 7.5%；7 月我国 出口焦炭 72 万吨，环比增加 2 万吨；1-7 月累计出口焦炭 482 万吨，同比下降 17.7%。现货方面， 河北某大型焦企焦炭价格 8 月 8 日起调涨 50，准一级焦至唐山汽运送到执行 1980-1990A 到厂，日 钢 8 月 9 日 0 点起焦炭采购价上调 80，水熄焦一级省内 1970，省外 1980，强二级焦省内到厂价 1920，省外 1930。焦炭看涨氛围较浓，部分焦化厂有主动留库存，送货不积极现象，近期主流钢 厂增库存较为吃力。期货方面，双焦现货仍未见转弱迹象，焦炭主力合约拉至升水，或影响近月操 作安全边际，目前市场波动太大，注意防范风险。（仅供参考） 橡胶: 现货方面：保税区美元胶报价上涨 5-25 美元/吨。泰国 RSS3 报 1800 美元/吨，STR20 近现货报 1580-1600 美元/吨，9-10 月船货报 1590-1610 美元/吨，SMR20 近现货报 1580-1600 美元/吨，9-10 月船货报 1590-1610 美元/吨，P 级 SIR20 报 1540 美元/吨。泰、马混合现货报价 1630-1640 美元/ 吨。人民币混合胶报价 12800-12900 元/吨。 期货方面：各市场晚盘强势上涨，沪胶 1801 合约报收 16560 点，涨+505 点或+3.15%； SICOM TSR20-09 合约报收 151.2 点，下跌-0.3 点或-0.20%；TOCOM 09 合约报收 210.6 点，上涨 +3.7 点或+01.79%。沪胶连日强势，RSI 指数显示已超买，谨防回调，关注沪胶 1801 合约 17000 点 压力线。（仅供参考） LL&PP ： 昨日 LL&PP 低开上行，成交放量，主力合约 L1801 增仓 5.5 万手收于 9780（+2.14%）；PP1801 主 力合约今日增仓 5.2 万手收于 8730（+2.42%）。两油 LLDPE 和 PP 拉丝主流大区出厂价暂稳，煤化 工网上竞拍多数溢价成交，成交好转，套保商贴水 150-200 左右接货。LLDPE 华北地区主流价格 9350-9450，华东地区主流价格 9400-9500 元/吨，PP 拉丝华东主流价格 8250-8400 元/吨。基本面 近期变化不大，01 合约基差缩小吸引套保盘入场，在库存偏低、货源偏紧下短期可能抽紧市场流 动性，同时检修装置的复产以及进口量上升的预期预示着后期供应将有所增加，操作难度加大。 （仅供参考） MA 甲醇主力合约 MA1801 昨日夜盘高开小幅上行，开盘价 2665，收盘价 2675。沿海市场甲醇现货价格 走强，内陆价格维持坚挺。沿海部分贸易商捂盘惜售，补空需求支撑下买气提升，市场低价难寻； 鲁南地区窄幅整理，第四批中央环保督察将全面启动，下游开工继续受到影响；西北地区受库存偏 低以及烯烃工厂采购需求得到支撑，本周协会指导价格上调 50 元/吨。短期甲醇在流通库存偏低、 市场货源偏紧、产区价格上调下得到支撑，但中长期新装置投产、进口量回升、检修装置复产下仍 有压力。短期震荡偏强，但冲高的风险增加。（仅供参考） 3 晨会纪要 PVC: 截止至昨日收盘，主力合约 PVC1709 合约收 7465，上涨 1.50%，PVC1801 合约收 7355，上涨 1.80%， 与此同时，交易量为 207832 手，减少 69664 手；相关产品焦炭主力合约移仓到 1801 收 2081.0， 上涨 1.64%，动力煤主力合约 1709 收 591.4，上涨 0.34%。电石法和乙烯法 PVC 在华南，华东，华 北地区的价格普遍大幅上扬。CFR VCM 与 EDC 价格分化，VCM 继续上行，而 EDC 继续下挫。（仅 供参考） 动力煤： 截止昨日，动力煤 ZC1709 合约夜盘开 592.4 点，收 593.6 点，最高价和最低价分别为 599.8 点和 591.8 点。ICE 鹿特丹煤炭昨结 83.25。ICE 理查德湾煤炭昨结 86.20。总体平稳，未出现较大波动。 （仅供参考） 宏观：周三（8 月 9 日） 美国股市：基准指数从纪录高点回落，波动率跳涨，此前美国总统特朗普严词警告朝鲜。标普 500 指数下跌 0.2%，报 2474.92 点。《华盛顿邮报》报道，朝鲜现在已具备了制造可装上弹道导弹的 小型化核武器的能力，可能已经拥有至多 60 枚核弹，美国总统特朗普警告朝鲜最好别再威胁美国， 否则等待他们的会是“这个世界前所未见的烈火与雷霆”，暗示对朝动武，避险需求在市场上有多 反应，不过总体市场情况还算平稳。美国就业市场对于金融市场，特别是外汇市场的影响显然更大 一些，美国 6 月份职位空缺数升至 616.3 万，分析师预估 575 万，特别是该数据经历了上个月异常 暴跌之后本月忽然暴涨，对于市场预期的影响很明显，结合非农就业数据，市场重新开始对美国加 息进程注入信心，加之欧元前期本身涨幅比较尴尬，透支后续涨幅较多，美元指数回调的概率比较 大。 国内方面，海关总署：人民币计，7 月中国贸易顺差 3212 亿元，前值 2943 亿元；进口同比增 14.7%，预期 22.6%，前值 23.1%；出口增 11.2%，预期 14.8%，前值 17.3%。外贸收缩在情理之中， 也在预期之内，今年以来外贸数据为工业增加值回升提供了相当大的助力，不过 7 月份制造业 PMI 收缩的最大因素就是来自于新出口订单的收缩，可以说 7 月份外贸数据虽然表面上看跌幅超出市场 预期，实际上在月初的时候就已经有征兆了。 沥青： 昨日夜盘沥青期货高开高走，主力合约 BU1712 收 2720 点，较昨日收盘价上涨 42 点（1.54%），持 仓增加 30170 手。BU1709 合约收 2586 点，较昨日收盘价上涨 28 点，（1.08%），持仓减少 19200 手。现货方面，昨日华东、山东沥青现货价格持稳，华东市场均价 2725 元/吨，山东市场均价 2635 元/吨，华南地区中油高富上调 70 元/吨，拉动地区沥青均价上涨 55 元/吨至 2615 元/吨。目前沥 青现货成交良好，下游持续消化前期价格涨幅，预计后期价格持稳。成品油方面，今日山东地炼成 品油价格再度上涨，汽油价格上涨 82 元/吨至 5576 元/吨，柴油价格上涨 28 元/吨至 5061 元/吨。 外盘原油方面，出于对欧佩克整体出口量增加的担心，昨日油价继续下跌，WTI 原油 9 月期货结算 价每桶 49.17 美元，比前一日下跌 0.22 美元/桶，跌幅 0.4%；伦 Brent10 月期货结算价每桶 52.14 美元，比前一日下跌 0.23 美元/桶，跌幅 0.4%。目前沥青现货价格上涨乏力，期货有所反弹，预 计短期内震荡，建议观望或逢低做多。（仅供参考） 4 晨会纪要 玻璃： 周二夜盘玻璃期货止跌反弹。FG1709 开盘 1391 元收 1401 元；FG1801 开盘 1377 元收 1393 元；FG1805 开盘 1344 元收 1361 元。其中主力合约 FG1709 盘中最高价 1409 元，最低价 1389 元，持仓 171994 手，减仓 17746 手。现货方面，沙河玻璃报价上调，元华小板上调 0.1 元/平方；长城小板上调 0.1 元/平方，大板 6mm-12mm 统一上调 0.2 元/平方。短期内沙河整体烘托氛围的举措不变，偏向区间 震荡向上，其他地区小幅震荡，整体来看，国内市场向旺季转移趋势不变。宏观方面，据海关统计， 今年前 7 个月，我国货物贸易进出口总值 15.46 万亿元人民币，比去年同期（下同）增长 18.5%； 河北环保厅：9 月 1 日起钢铁行业排污不达标的，予以关停；新一轮楼市调控来袭，全国楼市开启 “5 限时代”；上半年机械工业实现利润总额同比增长 14.69%。（仅供参考） 【贵金属】8 月 9 日 周三 受数据面影响，昨日晚间美元指数飙升，金银价格急剧下跌，但今日凌晨受地缘政治的影响，金银 价格再次拉升。 昨日公布的美国 7 月 NFIB 小型企业信心指数以及美国 6 月 JOLTs 职位空缺双双利空金银。美国 7 月 NFIB 小型企业信心指数录得 105.2，大于前值与预期 103.6。而在 LMCI 指数停止公布之后，美 国 6 月 JOLTs 职位空缺也进入了人们的视野，昨日美国劳工部公布的 6 月 JOLTs 职位空缺录得 616.3 万人，相较前值的 566.6 万人有非常大的提高，也远高于预期的 577.7 万人。这一数据包含 了职位空缺、雇佣、裁员、自主辞职率等重要指标。本次数据超出预期，反映了就业市场的出乎意 料的火热状况，给美联储加息提供了较强的支撑，因此数据公布之后，美元飙升，金银价格急速下 跌。 此外，中国数据方面也给贵金属造成了一定的压力。昨日公布的贸易数据显示，中国 7 月以美元计 算的进出口年率均不如预期。作为大宗商品生产和消费的主要国家，中国进出口疲软也能引发对商 品价格造成消极影响。 但今日凌晨，地缘政治方面却风云再起。据消息称，美国总统特朗普表示若朝鲜方面不停止核威胁， 美国可能采取强硬措施回应。该消息导致恐慌指数 VIX 上涨 10%以上，金价收复大部分失地。正如 我们此前所预料的一样，朝鲜问题就是市场的一颗不定时炸弹，随时能够激发市场的避险情绪。 持仓方面，8 月 8 日 SPDR 黄金 ETF 持仓保持不变，依然为 786.87 吨；8 月 7 日 SLV 白银 ETF 持仓 同样与前一交易日持平，为 10562.93 吨。说明市场目前依然保持谨慎态度，选择观望为主。 从技术面上看，金银目前依然处于区间震荡的状态，日内注意支撑和压力。若没有重大事件影响的 话， 日内依然在区间内保持震荡走势。 因为市场目前将目光聚集在了周四的 PPI 以及周五公布的 CPI 数据上，若通膨数据继续走软的话，则美元指数目前的回调上涨将昙花一现，美元指数将再次下跌， 从短期看，金银价格将能获得有效支撑；反之，若通膨指数有所回暖，则市场反响将会较大，美元 指数将有持续上涨的动力，同样的金银价格将承受一定压力。（仅供参考） 每日早盘观察-农产品-20170809 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101793-1.html 锌铅： 隔夜 LME 锌铅再度上涨，LME 锌收于 2930 美元/吨，LME 铅收于 2388 美元/吨；夜盘沪锌铅表现更 强，皆大幅上涨，沪伦比值走高。宏观市场，美国 JOLTS 数据显示，经季节调整後，美国 6 月职位 5 晨会纪要 空缺增至 616.3 万个，远超市场预期 570 万个及 5 月上修後 570.2 万个，当月增幅 46.1 万个为近 两年来最多；美国明尼阿波利斯联储主席 Neel Kashkari 发表讲话称，美联储仍未能完全实现充 分就业和维持通胀稳定的双重职责，美联储可以在加息问题上继续保持耐心，隔夜美元指数小幅反 弹。库存方面，LME 锌库存减少 950 吨至 262525 吨，LME 铅库存减少 50 吨至 150600 吨；LME 锌现 货贴水 7.25 美元，LME 铅现货贴水 21 美元，现货贴水小幅收窄。行业方面，四川发生 7.0 级地震， 阿坝州市多家铅锌矿山受到冲击，据 SMM 了解，当地矿企表示现场震感强烈，目前矿企员工都已安 全撤离出来，生产暂时停滞；铅锌矿产量或受到一定影响，受此消息刺激，沪锌铅夜盘拉升。昨日 商品市场继续抢眼表现，有色板块集体大幅上涨，也对锌铅价格上涨起到带动作用。综合来看，商 品市场延续强势表现，维持多头思路为主，沪锌前期高点 2.5 万一线存在压力；沪铅延续上行通道， 多单继续持有。（仅供参考） 棉花： 2017 年 8 月 8 日，市场认为美棉短期供应紧张会导致 USDA 在本周的月报中调减美棉期末库存，该 预期引发投机买盘，ICE 期货涨至本轮上涨新高，12 月收 71.19 涨 67 点，3 月收 70.81 涨 61 点。 关注周四 USDA 月报。 郑棉夜盘 9 月 15120 张 50,1 月 15305 涨 85。8 月 8 日仓单流出 37 张余 1801 张，有效预报 33 张， 合计 1834 张折 7.4 万吨。8 月 8 日国内棉花指数 CC Index3128B 15858（0），国际棉花价格指 数 CotlookA 80.75（+0.3）美分/磅。本周(8 月 7 日-8 月 11 日一周)2016/2017 年度储备棉轮 出销售底价为 14679 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 400 元/吨。前期压制的竞拍需求在本 周释放，地产棉成交量相较前一周有明显放大，新疆棉成交均价上涨。8 月 8 日储备棉上市量 2.96 万吨，实际成交 2.43 万吨，其中地产棉 16320 吨，成交率上升至 82.53%，成交均价 14216 元/吨 (-96)，折 3128 价格 15316 元/吨(-32)，其中新疆棉成交均价为 15109 元/吨，平均加价 1466 元/ 吨，地产棉成交均价为 13804 元/吨，地产棉成交率为 76%。今天储备棉上市量 2.97 万吨，其中新 疆棉上市量 8069.814 吨。目前由于政策未落实，外棉强势，郑棉形成反弹，谨慎起见，建议先暂 时观望以待政策落地。（仅供参考） 铝铜： 隔夜有色金属在铝的带动下再次拉升，周一河北采暖季限产引发电解铝瞎想，周二山东省发改委责 令山东魏桥和信发集团关停电解铝年产能 321 万吨，其中魏桥 268 万吨产能超出之前 230 万吨的减 产预期，铝价爆拉。魏桥目前已减 90 多万吨，尚有 160 多万吨需要减，信发 53 万吨已全部减完。 虽然昨天发布的 7 月份进出口数据不及预期，但在多头情绪浓厚的市场下，黑色畏高情绪令资金轮 动至有色。关于电解铝近期行情的走势，我们的看法是今年以来政策落地执行力极高，奠定了供给 侧改革项下商品的牛市，很多人盯着电解铝的库存看，其实当前库存虽然不断高企，但与 2015 年 之前并不一样，因为上游无论是盈利能力还是融资能力都空前强大，多余的铝锭有意发往仓库但并 不急于出货，囤货待涨使得看起来高的库存其实并没有多少甩货行为，跟多头持仓性质一样。不过 同时国内价格上涨过猛，后期可能对铝材出口产生一定的影响，如果价格继续上涨，或将打开进口 窗口。短期来看，市场气氛仍在，高位做空仍有较大风险，不过考虑到短期爆拉幅度过高，也存在 回调可能，不建议进一步追涨，整体维持回调多头介入为主。 对铜而言，昨天的上涨更多是来自于铝的带动，宏观进出口数据不及预期，美元走强的因素并没有 成为主因。同时 7 月份未锻造铜及铜材 39 万吨，较上月持平，1-7 月，未锻轧铜及铜材进口 262 万吨，同比下降 15.2%。铜矿类进口 140 万吨，较上月下降 1 万吨。7 月铜进口数量不差，一个是 6 晨会纪要 由于 7 月国内冶炼厂检修产量少，另一个是因为价格上涨，很多未保值的库存流入市场，但在总体 看多的氛围下，这个数据或被境外投资者解读为中国需求淡季仍超预期。总体而言，铜本身基本面 没有太多可炒作的点，无论是检修还是矿的罢工都是短期行为，下半年无论矿还是铜板供应都会高 于上半年，同时需求总体保持稳定。铜近一个多月的上涨源于黑色和铝等供给侧项下品种的带动， 同时 6 月份宏观经济数据超预期的好，但最近 PMI 和进出口数据不及预期，同时央行本周开始净回 购，如果后边再有一到两个重要的宏观数据不及预期，铜价存在一定的回调需要，不过并不具备趋 势性下跌条件。同时需要关注周五上期所库存的变化，预计本周将连续第三周库存增加。总体对铜 而言，目前已接近我们前期预测的最高位 6500 美元，短期继续上涨空间有限，建议以保值操作和 观望为主。 PTA： 隔夜 PTA 随国内整体大宗市场震荡上扬，1801 合约报收于 5280 元/吨，较上一交易日上涨 62 元/ 吨，或 1.19%。CFR 中国 PX 昨日下跌 4 美元/吨至 832 美元/吨，PTA 加工费增加 15 元/吨至 725 元 /吨。由于恒力另一条线即将检修且 BP 另一条线意外停车，加之万邦此前重启的 70 万吨/年的装置 再度停车，所以短期后市 PTA 的供应量增加或将低于预期，但同时，我们不能否认近期季节性走弱 的终端需求对聚酯端的影响在不断放大，聚酯日产销已经将近 3 周维持在 5-7 天的水平，其库存的 拐点已经到来，随着时间的推移，未来聚酯负荷下降是大概率事件，所以阶段 PTA 多空因素相互交 织，PTA 或重归震荡格局，关注万邦和 BP 的装置开停车变化情况（仅供参考） 白糖： 尽管市场上有消息说印度拟增加食糖进口量对国际糖市形成支撑，但因糖价连日下跌导致糖市的技 术走势变坏，在一些投机商继续卖出的压力下，本周二（8 月 8 日）ICE 糖市继续小幅收跌，为连 续第六日下滑。原糖 1710 合约下跌 9 个点（-0.6%），以 13.78 美分/磅报收，盘中糖价一度跌至 13.75 美分/磅的低点； 伦敦白糖 1710 合约下跌 1.60 美元/吨（-0.4%），收于 380.50 美元/吨。 巴西乙醇进口同比增加近 4 倍，这将压制乙醇价格，糖厂榨糖用蔗比例料难有明显的下调，7 月份 天气总体有利于压榨，7 月下半月的压榨数据预计仍将显示压榨高峰期巴西糖良好的生产情况，而 需求面目前仍不乐观，这对盘面形成压制。不过，印度各蔗区降雨分布不均，引发市场对甘蔗作物 生长的担忧；巴西中南部本周还是降雨较少，但是到了下周，有一轮降雨将影响主产区，这或为市 场提供一定的利多支撑，外糖料震荡为主。 郑糖 8 日夜盘震荡收低，主力 1801 合约盘中最低至 6196，收盘报 6221 元/吨，下跌 11 元，或 0.18%， 期价在 6200 一线上方附近波动，前期密集交投区间上沿 6300 一线附近存在较强阻力，下方 20 日 均线的支撑作用正面临考验。 国内主产区现货报价 8 日有小幅调整，其中广西柳州中间商报价 6470-6560 元/吨，报价较昨天下 午下调 10 元/吨，成交一般；南宁中间商报价 6430-6440 元/吨，报价较昨天下午上调 10 元/吨， 成交一般。集团报价以持稳为主，其中广西南华整体报价 6410-6480 元/吨，报价不变。 国内方面，7 月底全国产销数据看全国单月销量同比减少 4.77 万吨至 56.98 万吨，工业库存同 比减少 1.78 万吨至 268.02 万吨，为 8-10 月份提供主要供应资源。其中 10 月份由于产区少量开榨 及加工糖的消化，10 月份对工业库存消化能力低于 8-9 月份，则 8-9 月份月均销量需在 100 万吨 左右。可见，目前工业库存基本能够满足市场新旧榨季交替之际的需求。7 月中下旬中糖协在销区 调研情况显示，经销商、终端用糖企业库存水平都很低，随买随用，囤货意愿偏低，含糖食品中淀 7 晨会纪要 粉糖替代同比略有增加，食糖消费量同比基本持平。8 月销售开局良好，关注销售改善的持续性， 以及市场囤货的积极性能否提升。目前正规进口仍受到严格限制，而走私方面，东南沿海也开始成 为打私重点关注区域，预计后期走私将受到较大控制，抛储目前可能还难出，市场新增供应同比预 期减少，新旧榨季交替之际供需面并不利空，若中间商和终端囤货的积极性增加，则可能偏紧。不 过目前仓单问题的忧虑仍未消除，且外盘技术面转弱，郑糖在 6300 一线面临的阻力较强，短期有 调整的压力，多单建议暂离场，继续关注外盘、现货需求以及资金面动态。（仅供参考） 国债： 周三（8 月 9 日），行情走势回顾：周二国债期货低开高走，早盘冲高午盘回落，全天过山车走势， 主力合约 TF1709 收于 97.150，上涨 0.00%，成交量有所上升，持仓量基本持平，移仓换月继续。 央行公开市场操作：央行周二进行 700 亿 7 天、700 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普涨。宏观基本面消息：（1）海关总署：人民币计，7 月中国贸易顺差 3212 亿元，前值 2943 亿元；进口同比增 14.7%，预期 22.6%，前值 23.1%；出口增 11.2%，预期 14.8%，前值 17.3%。 （2）21 世纪经报道，债券市场净融资额（发行量减去到期偿还量）7 月份达到 1.8 万亿元，为 2016 年 7 月以来的最高值。多位机构人士表示，银行和非银机构对于债券的配置意愿都很高，“一些大 行明确表示三季度会大量配置债券”。主要原因是 6 月以来，货币环境有所宽松，资金成本出现下 行趋势；另一方面，大行和股份制银行对资产负债表的调整基本到位，债券市场再度出现加杠杆的 迹象。行情走势预期：央行周二进行 700 亿 7 天、700 亿 14 天逆回购操作，当日有 1400 亿逆回购 到期，完全对冲当日到期量。周二外贸数据公布，外贸收缩在情理之中，也在预期之内，今年以来 外贸数据为工业增加值回升提供了相当大的助力，不过 7 月份制造业 PMI 收缩的最大因素就是来自 于新出口订单的收缩，可以说 7 月份外贸数据虽然表面上看跌幅超出市场预期，实际上在月初的时 候就已经有征兆了。但是外贸的忧虑并未令债市价格持续攀高，债市日内走出过山车行情，午盘吃 掉了早盘的涨幅。我们前期提到市场对于未来资金面的预期也发生了微妙的变化，以 3 个月期和 6 个月期同业存单发行利率为代表的短期利率触底反弹，6 个月期同业存单发行利率的触底反弹将传 导至 1 年期国债收益率，打断 1 年期国债收益率的下行进程，收缩国债收益率长端和短端利差，从 而进一步向长端收益率施加压力，不过市场对于资金面预期的变化预计是缓和的，难以支撑债券市 场大幅下跌，怎么看目前的债市跌幅都已经脱离了基本面可以解释的范畴。21 世纪经报道也提到， 银行和非银机构对于债券的配置意愿都很高，只不过从交易的角度看，债市价格脱离基本面的趋势 过强，债市的交易拐点不好把握。 镍： 隔夜 LME 镍收 10750 涨 365 涨幅 3.51%；库存 373992 吨，减 1290，成交量 11444 增 2672。不锈钢 成交依旧热烈，现货市场发生缺货现象，结合有色共振，镍价迎来大幅反弹。上周厦门某贸易商与 华北某工厂成交了一船 Ni1.8%基准的镍矿，成交价格为 CIF 55 美元/湿吨，较 6 月低位涨幅 27%， 该镍矿出于菲律宾南部区域，且不受雨季及政策因素影响。短期矛盾的集中点仍在需求端，作为镍 主要消费的不锈钢的供应正处于持续增量阶段，无论是国内还是印尼，但已有个别钢厂为了防止 300 系出现剧烈增量从而对行情产生冲击，作出了主动减产措施来应对风险，而预期的增量资源由 于某些原因未能如期抵达市场，使得现货供应出现断档现象，个别改轧厂因缺乏热轧原料已停机， 因此短期内不锈钢的“疯狂”模式仍将延续，这个周期或可延续一周以上，最终将被市场理解为消 费偏强带动镍价上涨。短期由不锈钢现货带动的镍多头格局难改。（仅供参考） 8 晨会纪要 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 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