银河期货晨会纪要（2017-8-25）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 30 日星期六 橡胶: 昨晚沪胶在临近收盘时急涨 150 点，主力 1801 合约报收 16655 点，上涨+180 点或+0.66%。晚盘美 元市场窄幅调整，报价基本与前一日一致：泰国烟片船货报价 1900-1920 美元/吨，泰、马标近现 货报价 1630-1640 美元/吨，船货再升水+30 美元/吨，印尼 P 级标胶船货报价 1570-1590 美元/吨， 泰、马标船货报价 1700-1740 美元/吨。人民币混合报价 13250 元/吨，听闻已有远月人民币混合报 价，升水现货+300 元/吨报价 13500 元/吨。1 月至 7 月中国挖掘机械市场销量同比涨幅达到历史新 高。 根据挖掘机械销售季节性特点， 1 月至 7 月销量约占全年销量 70%， 2017 年全年销量预计在 11-12 万台，涨幅在 50%以上。挖掘机的销量与重卡销量一样，都是重要的橡胶需求面指标。由此看来， 国内下游需求尚可。回看外盘，SICOM TF10 合约报收 156.1 点，上涨+0.5 点或+0.32%。昨晚沪胶 表现预示已调整完毕，预计今日将偏强势上涨。(仅供参考) 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格延续反弹态势，rb1801 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 3945。宏 观方面，国务院发文进一步扩大和升级信息消费，持续释放内需潜力；国务院安委办督导各地安全 生产大检查；环保料成京津冀地区工作重点，三地近日接连开会部署相关工作；财政部：1-7 月国 有企业利润总额同比增长 23.1%；融资成本上升，非银机构或主动降杠杆；多地首套房贷利率上调， 不排除进一步收紧；南京 1-7 月商品房销售面积同比降 5%，待售面积降超 2 成。行业方面，据中 钢协统计，2017 年 8 月上旬会员钢企粗钢日均产量 186.79 万吨，旬环比增加 1.6 万吨，增幅 0.87%；全国预估日均产量 235.93 万吨，旬环比减少 7.06 万吨，减幅 2.91%。截止 8 月上旬末， 会员企业钢材库存量为 1222.41 万吨，旬环比减少 7.88 万吨，减幅 0.64%；世界钢铁协会：7 月份 全球粗钢产量同比上升 6.3%至 1.43 亿吨，其中中国产量上升 10.3%至 0.74 亿吨；江苏再查“地条 钢”，严防死灰复燃。现货方面，钢材市场主导地区价格盘整。北京地区大螺主流报价 3930-3980 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3920-3960 元/吨；上海地区主流报价在 4030-4050 元/吨，盘面贴水 220；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 4020 元/吨，盘面升水 71；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 4020 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3770 元 /吨。昨日库存数据显示螺纹厂库降社会增，周度消费环比回升 7%，热卷库存双降，周度消费环比 回升 3%，环保影响产量下降，总体消费仍维持高位，现货价格易涨难跌，期货下跌动能不足，但 需警惕政策风险，价格在高位波动剧烈，操作需谨慎。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡走高，I1801 合约成交活跃，尾盘减仓收于 596.5。宏观方面，国务院 发文进一步扩大和升级信息消费，持续释放内需潜力；国务院安委办督导各地安全生产大检查；环 保料成京津冀地区工作重点，三地近日接连开会部署相关工作；财政部：1-7 月国有企业利润总额 同比增长 23.1%；融资成本上升，非银机构或主动降杠杆；多地首套房贷利率上调，不排除进一步 收紧；南京 1-7 月商品房销售面积同比降 5%，待售面积降超 2 成。行业方面，据中钢协统计，2017 年 8 月上旬会员钢企粗钢日均产量 186.79 万吨，旬环比增加 1.6 万吨，增幅 0.87%；全国预估日 2 晨会纪要 均产量 235.93 万吨，旬环比减少 7.06 万吨，减幅 2.91%。截止 8 月上旬末，会员企业钢材库存 量为 1222.41 万吨，旬环比减少 7.88 万吨，减幅 0.64%；世界钢铁协会：7 月份全球粗钢产量同比 上升 6.3%至 1.43 亿吨，其中中国产量上升 10.3%至 0.74 亿吨；江苏再查“地条钢”，严防死灰复 燃。现货方面，国产矿价格平稳，目前迁安 66%干基含税现金出厂 725-735 元/吨；枣庄 65%干基含 税出厂 725 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 660 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 485-495 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳，山东港口 pb 粉主流价格在 590-600 元/吨。普氏指数 涨 1.15 至 76.45。近两日现货市场成交偏淡，期货价格短暂调整后迅速反弹，下跌动能明显不足， 短线主力合约关注 600 一线压力。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1801 合约减仓 21064 手收于 1525 元/吨；J1801 合约减仓 10184 手收于 2483 元/吨。宏观方面， 国务院发文进一步扩大和升级信息消费，持续释放内需潜力；国务院安委办督导各地安全生产大检 查；环保料成京津冀地区工作重点，三地近日接连开会部署相关工作；财政部：1-7 月国有企业利 润总额同比增长 23.1%；融资成本上升，非银机构或主动降杠杆；多地首套房贷利率上调，不排除 进一步收紧；南京 1-7 月商品房销售面积同比降 5%，待售面积降超 2 成。行业方面，据中钢协统 计，2017 年 8 月上旬会员钢企粗钢日均产量 186.79 万吨，旬环比增加 1.6 万吨，增幅 0.87%；全 国预估日均产量 235.93 万吨，旬环比减少 7.06 万吨，减幅 2.91%。截止 8 月上旬末，会员企业 钢材库存量为 1222.41 万吨，旬环比减少 7.88 万吨，减幅 0.64%；世界钢铁协会：7 月份全球粗钢 产量同比上升 6.3%至 1.43 亿吨，其中中国产量上升 10.3%至 0.74 亿吨；江苏再查“地条钢”，严 防死灰复燃。现货方面，日照钢铁强二 13/0.7CSR57 到厂涨 100 至省内 2100 省外 2110 干熄焦 2210；一级 S0.65CSR58 到厂涨 100 至省内 2150 省外 2160 干熄 2260，8 月 24 日 0 点起执行，累计 上调幅度 460 元/吨；河北地区主导焦企要求 8 月 24 日起提涨 100 元，调后准一级冶金焦出厂 2050 元/吨，汽运发唐山钢厂到厂 2170 元/吨，邯郸到厂 2080 元/吨。目前双焦现货保持强势，继续调 涨概率较大，煤矿停产整顿对供应影响较大，部分煤企以及贸易商已大幅拉涨焦煤价格，低价拒绝 出货。焦炭主力合约升水较高，短期操作难度加大，操作上不宜追涨，可待回落做多。（仅供参考） 棉花、棉纱： 2017 年 8 月 24 日，热带风暴“哈维”升级为飓风继续引发投机买盘，上周美棉出口大幅增加并且 好于预期也为市场提供支撑，ICE 期货延续强势上涨态势，12 月合约连续第六个交易日收高。继续 关注美国飓风的影响。12 月合约 69.83 美分，涨 94 点，3 月合约 69.22 美分，涨 96 点；成交量 16775 手。8 月 17 日一周，美国净签约 2017/18 年度陆地棉 6.3 万吨，较上周增加 48.7%；装运 5.03 万 吨。截止当周美国累计签约 2017/18 年度陆地棉 145 万吨，完成出口预测的 51%，去年同期仅为 28%；累计装运 12.16 万吨。当周签约 2018/19 年度新棉 1.18 万吨。当周中国签约 2017/18 年度陆 地棉 1.02 万吨，装运量为 0.52 万吨，累计装运 12.07 万吨，累计签约量 31.38 万吨。 郑棉、郑棉纱夜盘窄幅震荡，CF1 月 15260 跌 55，5 月 15185 跌 55,9 月 15275 跌 60；CY1 月 23050 跌 15,5 月 22935 跌 20. 8 月 24 日郑棉仓单 1373（-15） ， 有效预报 92（-4） 合计 1465（折现货 5.86 万吨）。8 月 24 日国内棉花指数 CC Index3128B 15906（-3），国际棉花价格指数 CotlookA 78.1（+0.2）美分/磅，中国纱线价格指数 C32S 23005（0）。2016/2017 年储备棉 轮出第二十五周（8 月 21-25 日）储备棉轮出标准级销售底价为 14423 元/吨，较第二十四周下调 211 元/吨，继续创底价新低。8 月 24 日，中国储备棉管理总公司计划挂牌出库销售储备 2.96 吨，实 际成交 2.86 万吨，成交率 96.68%，成交平均价格 13955 元/吨（较前一交易日价格-199 元/吨）， 3 晨会纪要 折 3128 价格 15141 元/吨（较前一交易日价格-194 元/吨）。当日地产棉成交 22472.104 吨，成交 均价 13698 元/吨，平均加价 436 元/吨；新疆棉 6106.884 吨，成交均价 14911 元/吨，平均加价 1725 元/吨。由于新疆棉轮出数量有限，竞争较激烈，与地产棉的价格差距拉大。今日轮出 29451.288 吨，其中新疆棉 7421 吨。目前市场对籽棉开秤收购价分歧较大，棉籽价格有下调趋势，预计新年 度皮棉成本价可能低于预期，棉花价格偏弱，可逢高空郑棉 1 月。郑棉纱暂观望（仅供参考） 宏观：周五（8 月 25 日） 美国股市：大盘收低，投资者在有关债务上限的政治纷争以及央行决策者即将在杰克逊霍尔会议上 发表讲话之际保持谨慎。标普 500 指数下跌 0.2%，报 2438.97 点。市场平静，变动不大，避险资 产由于缺乏持续刺激回落，美元指数上扬幅度非常有限。美联储两位货币政策委员在杰克逊霍尔就 通胀问题展开辩论，堪萨斯城联储行长 George 支持美国今年再加息一次，尽管通胀低迷，而达拉 斯联储行长 Kaplan 指出在今年再次加息之前等待通胀重燃的迹象，目前美联储官员内部意见的混 乱实际来自于菲利普曲线失去作用，失业率和物价失去负相关关系，保守型官员依然支持加息，因 为担心物价忽然恢复和失业率的负相关关系，而务实性官员开始怀疑全球央行通过 QE 向市场注入 流动性的行为一定程度上毁了失业率和物价的相关性，这种相关性的缺失将会延续下去，因此需要 寻求新的经济学框架指导央行行为，在没有找到合适的框架前因为尽量维持原状，不要通过加息来 干涉市场运行。投资者目前预期美联储年底前再次加息的概率约在 33%，美联储内部的分歧目前谁 都说不服谁，那最后的结果很可能是双方各退让一步，支持 6 月加息而反对 12 月加息，将使加息 进程打折扣。另外，美国 7 月份二手房销售下滑至 11 个月低点，暗示房价的上涨和库存有限阻碍 了美国楼市以更快速度增长。市场目前关注欧央行行长德拉吉将在 26 日 3 点在杰克逊霍尔央行年 会上的讲话，无暇关注其他，我们依然认为讲话内容将利好美元指数。 【贵金属】8 月 25 日周五 本周行情一直处于高位震荡，上周上冲上方重要压力位之后未果回调，但受到消息面的支撑，因此， 本周行情一直处于高位震荡。 数据方面，虽然美国 8 月 Markit 服务业 PMI 初值优于预期，攀至 28 个月以来新高，但 8 月 Markit 制造业 PMI 初值则表现较差，录得 52.5，低于预期与前值，创两个月新低。美国至 8 月 19 日 初请失业金人数为 23.4 万，低于预期的 23.8 万。美国劳工部表示没有特殊因素影响就业，续请失 业金人数连续 19 周低于 200 万关口，说明劳动力市场在进一步收紧。尽管劳动力市场已经接近充 分就业，但美国通胀仍低于 2%的目标水平，因此预计美联储在今年 12 月之前或不会选择加息。 消息面上，虽然特朗普税改有重大进展令美元指数回升，利空金银。但美韩联合十日军演却一度令 市场避险情绪升温。此外，特朗普扬言要为修筑美墨边境墙筹资甚至不惜让美国政府关门，以及警 告可能单方面终结北美自由贸易协定谈判的消息再度点燃市场热情，因此，本周金银一直处于一个 区间震荡的格局。此外，2017 年 FOMC 票委卡普兰重申，美联储应尽快进行缩表，但仍需对加息保 持耐心。虽然人口老龄化及低就业参与率拖累了美国 GDP 增速，但全球经济复苏为美国 GDP 增长提 供支撑，而移民也是未来美国 GDP 增长的重要因素，有信心今年美国 GDP 增速能超过 2%。 持仓方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新公布的报告显示，截至 8 月 15 日当周，黄金投 机性净多头头寸大增 38897 手，至 187734 手，连续 5 周录得增加，攀至两个月以来新高；白银投 机性净多头头寸增加 4987 手， 至 38851 手， 连续 4 周录得上升。 ETF 持仓方面， 截止至 8 月 23 日 SPDR 黄金 ETF 持仓已连续 4 日保持不变，为 799.29 吨；同样，白银 ETF 持仓也保持了 4 日不变。说明 目前更多的投资者保持谨慎观望的态度。 4 晨会纪要 目前多空双方正聚焦于本周的压轴大戏——杰克逊霍尔央行年会。今晚 22 点美联储主席将就“金 融稳定性”发表讲话，欧央行行长德拉基将于周六凌晨 03:00 就“全球经济活力”发布讲话。市场 期望能从央行高官的言论中寻找有关货币政策前景的线索，届时金银或将有加大波动，金银有望突 破目前震荡的格局，选择合适的方向。（仅供参考） 玻璃： 周四夜盘玻璃期货高开高走，全面上涨。 FG1709 开盘 1448 元收 1451 元；FG1801 开盘 1455 元收 1456 元；FG1805 开盘 1434 元收 1435 元。其中主力合约 FG1801 盘中最高价 1467 元，最低价 1451 元， 持仓 306432 手。技术上，玻璃 1801 合约收高，期价受到 10 日均线支撑，上方继续测试 1470 一线 压力，短线呈现高位震荡走势。现货市场，国内玻璃市场整体持稳为主，生产企业产销基本均衡。 华北沙河地区价格持稳为主，部分企业计划调涨，贸易商和加工企业备货基本结束，下游加工企业 订单一般。华东、华南地区持稳为主，华中地区玻璃生产企业计划 26 日在长沙召开区域协调会议。 现货市场涨势有所放缓，上游纯碱生产企业计划在 24-25 日召开市场协调会议，预计上调价格为主。 价格方面，华北地区，河北安全 5mm 浮法玻璃出厂价报 1426 元/吨，大光明 5mm 浮法玻璃出厂价报 1405 元/吨。华中地区，武汉长利 5mm 浮法玻璃现货价报 1568 元/吨。（仅供参考） 每日早盘观察-农产品-20170825 http://www.yhqh.com.cn/show-979-102047-1.html LL&PP 昨日夜盘化工品高位震荡，原油震荡回调，早间 LL&PP 高开震荡走弱，主力合约 L1801 今日减仓 2 万手收于 9940（-0.05%），成交量减少 14.2 万手至 37.5 万手；PP 1801 主力合约减仓 1.1 万手 收于 9085（-0.07%），成交量减少 2.4 万手至 34.1 万手。两油线性及 PP 拉丝华北、华东、华南 主流大区线性出厂价上涨 50-200 元/吨，煤化工网上拍卖多数溢价成交，网上成交维持良好势头， 套保主流贴水 09 合约 100 报盘，终端下游刚需采购， LLDPE 华北地区主流价格 9600-9700，华东 地区主流价格 9600-9800 元/吨，PP 拉丝华东主流价格 8750-8850 元/吨。供应方面 PE 兰州石化高 压装置检修恢复，PP 装置暂且稳定，神华宁煤煤制油项目据悉由于由于乙烯压缩机整改工作投产 时间预计延迟。近期基差走弱下套利商出货受阻，01 基差走弱吸引套保盘入场，短期市场货源流 动性偏紧。目前上游利润良好，开工维持高位，下游短期集中补库后接货节奏放缓， 9 月交割的 压力和套保隐性库存的压力后期有待释放。短期盘面高位震荡。（仅供参考） 铜： 周四铜市继续震荡上行。宏观方面，美国 8 月 19 日当周首次申请失业救济人数为 23.4 万人，低于 预期值 23.8 万；美国 7 月成屋销售 544 万户，不及预期值 555 万户。美元指数依然在关键支撑位 附近窄幅震荡。铜市来看，LME 库存昨日减少 4475 吨至 24.5 万吨，现货贴水收窄 3 美元至贴 24.75 美元。产业方面，刚果央行数据称，今年 1-7 月该国铜产量同比增长 15%至 55.4 万吨。整体来看， 前期有色金属板块整体大涨给铜价带动作用，目前铜市虽然仍处于多头氛围之中且库存连续下降， 铜市基本面始终相对平淡、以及现货市场疲弱仍是不可忽视的潜在风险，再加上交易所开始调控螺 纹、铁矿、锌、热卷等投机操作，前期铜价在基本面无实质利多情况下大幅上行后，超涨的可能性 正在增加，交易上建议暂时观望，等待回调信号。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎 从事，操作建议仅供参考) 5 晨会纪要 MA 甲醇主力合约 MA1801 夜盘小幅下跌 0.15%。现货方面：昨日江苏太仓现货成交不多，价格和昨日 相比持稳，贸易商多期现套利交易；鲁北当地下游库存偏中高位，且未受环保和安监影响的下游企 业买盘维持刚需，接货意向一般，成交量不大，货物套利周边其他地区；鲁南临沂地区受环保检查 影响下游基本全线停车，采购较少，但是部分货物流向苏北和其他周边地区，价格上涨 20 元每吨； 内蒙古地区甲醇市场指导价格稳定，北线地区报价稳定 2080-2100 元/吨，周内走货顺利。消息面： 沿海地区甲醇库存本周 82.48 万吨，较上周下降 0.61 万吨。总的来看，现货一般，期货情绪较好， 华东价格跟随使得港口中下游多往内地旬货，期现正反馈起作用，但是供需情况一般，后市仍有整 理需求，建议关注期现套或者 1-5 正套。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅延续高位震荡，LME 锌收于 3111 美元，LME 铅收于 2359 美元；沪锌夜盘小幅冲高回 落，持平收盘，沪铅相对偏弱。宏观市场，美国截至 8 月 19 日当周初请失业金人数公布值为 23.4 万，低于预期的 23.8 万，连续第 129 周低于 30 万的门槛，美国就业市场依旧保持强劲； 美国 7 月成屋销售年化总数意外降至 2016 年 8 月以来新低，公布值为 544 万户，不及预期的 555 万户； 白宫高级官员和国会共和党领导层都表示， 特朗普总统对待美墨边境墙的拨款问题很严肃， 债市对 10 月政府关门并顺带债务违约的预期飙升，美元指数窄幅震荡。库存方面，ＬＭＥ锌库存减少 125 吨 至 246525 吨，LME 铅库存增加 1000 吨至 148250 吨，库存变动不大，但锌注销仓单增至 126275 吨，较上日增加 4%；LME 锌现货贴水 5.75 美元，LME 铅现货贴水 26.25 美元。行业方面，中国 7 月精炼锌进口同比大增 304.61%，至 68,045 吨，其中超过三分之一的进口来自澳大利亚，剩下主 要来自哈萨克斯坦和韩国。由于国内产量持续低迷，导致锌锭现货价格居高不下，打开进口窗口之 后，通过进口弥补国内供应缺口，但这导致了海外 LME 锌锭库存持续下降。目前国内锌冶炼厂受某 些因素制约难以快速恢复产量，供应紧缺持续下，锌锭库存仍有进一步下滑可能，给予锌价强支撑。 操作上来看，商品市场整体开始回温，沪锌铅继续向下空间或不会太大，中期维持多头思路操作。 （仅供参考） 沥青： 昨日夜盘沥青高位盘整，主力合约 BU1712 收 2732 点，较昨日收盘价下跌 8 点（-0.29%），持仓量 减少 4594 手至 738376 手。近月合约收 2576 点，较昨日收盘价下跌 2 点（-0.08%）。现货方面， 昨日全国主要炼厂沥青价格继续持稳，目前山东市场均价 2635 元/吨，长三角市场均价 2760 元/吨， 华南市场均价 2755 元/吨，西北市场均价 3100 元/吨，东北市场均价 2725 元/吨。据百川资讯统计， 本周华南、西北、东北等地现货需求较好，炼厂出货顺利，库存持续下降，山东、长三角地区受环 保督查影响，下游项目陆续停工，区域内沥青库存增加。全国总库存与上周持平。进口沥青方面， 今日韩国进口沥青华东到岸价大幅上涨 12.5 美元/吨至 315 美元/吨。成品油方面，进入山东地炼 成品油价格持稳，汽油价格 5751 元/吨，柴油价格 5261 元/吨。 外盘方面，由于墨西哥湾飓风哈维导致美国海湾沿岸部分炼厂关闭，市场对原油需求预期下降，昨 日欧美原油下跌。Brent 收 51.74 美元/桶，较前日下跌 0.44 美元/桶（-0.84%），WTI 收 47.62 美 元/桶，较前日下跌 0.75 美元/桶（-1.55%）。原油价格震荡走势依旧持续，沥青期货冲高遇到阻 力，近期可选择观望或逢低做多。 6 晨会纪要 PTA： 由于隔夜原油价格大幅下挫，PTA 受累价格下挫，1801 合约报收于 5286 元/吨，较上一交易日下跌 12 元/吨或 0.23%。昨日 CFR 中国 PX 价格较上一交易日上涨 5 美元/吨至 825 美元/吨，PTA 加工费 较上一交易日增加 10 元/吨至 895 元/吨。由于 BP 装置受台风以及自身装置改造等因素影响，近期 装置将继续停车，这使得短期供应端的供应不确定增大，加之聚酯 9 月份将进入投产高峰，预计聚 酯开工将继续维持高位，供需预期预计将继续改善，这将支撑短期 PTA 价格维持强势，维持偏强操 作思路，关注价格能否突破前高 5350 元/吨高位，耐心等待回调做多机会，不要追高。（仅供参考） 镍： 隔夜 LME 镍收 11745 跌 40 跌幅 0.34%；库存 385974 吨持平，成交量 10916 减 2554。华东某不锈钢 厂近日镍铁招标价出台，报至 1020 元/镍，较上周上涨 60 元/镍。近期镍矿、高镍铁、低镍铁、不 锈钢集体上涨，镍升贴水整体维持平稳，金川与俄镍价差回归。就 8 月国内 300 系整体产量而言， 不排除环比下降的可能，叠加印尼 300 系的增量，则总体 300 系产量 8 月将实现同比与环比皆增长， 带动镍端需求，但 9 月 300 系环比将维持持平状态，目前已有大型钢厂不锈钢订单接至 10 月份， 为了锁定成本，钢厂需通过现货及期货的形式锁定镍原料，进而透放大了近期的镍消费需求，对镍 价形成支撑。当前镍市场主导逻辑依然是不锈钢消费强劲配合新能源电池对硫酸镍的需求增长预期。 叠加了钢厂透资后期的镍消费到当期，进而供需矛盾有所放大，基本面得以支撑。不锈钢库存及价 格将是后期镍价的先行指标，9 月不锈钢库存将缓慢增长，但垒库风险仍不大，钢厂的把控能力仍 强，建议操作上逢回调买入。（仅供参考） 白糖： 受巴西政府决定对进口酒精征收 20%关税的提振，本周四（8 月 24 日）ICE 糖市原糖期货价格大幅 收涨，升至两周半高位。10 月原糖期货收高 0.35 美分，或 2.56%，报每磅 14.02 美分，盘中触及 14.06 美分，为 8 月 8 日以来最高位。10 月白糖期货收高 8 美元，或 2.14%，报每吨 382.60 美元， 为两周高位。 巴西农业部决定对超出 6.00 亿公升配额之外的进口酒精征收 20%的关税，此举将极大地抑制其酒 精进口，从而点亮国产酒精的生产前景，进而对国际糖价形成支撑。数据显示过去 12 个月里巴西 的酒精进口增速迅猛，总量达到了 18 亿公升。巴西投行 BTG Pactual 认为，巴西开征酒精进口关 税将给巴西腾出 15 亿公升的产能，同时意味着食糖产量将减少约 250 万吨。国际糖价的交易重心 预计将有所上移，但从供需面看，三季度国际糖市仍处于贸易流过剩的状态，巴西库存高企，且处 于压榨高峰期、泰国库存一直高于去年同期、欧盟将于 10 月份进入新榨季，20%的增产预期令市场 担忧其套保和销售压力，基本面情况目前还不利于价格的上行，15 美分之上生产商套保预计将增 加。巴西 UNICA 数据即将公布，关注巴西糖厂是否开始降低甘蔗榨糖比例。 受外盘大涨以及国内商品市场强势氛围提振，郑糖 24 日夜盘震荡上行，主力 1801 合约收高 37 元， 或 0.58%，至 6369 元/吨，期价升至 60 日均线处，持仓量增加 6642 手至 74 万手，颈线位置 6300 一线附近的支撑经受住了考验，均线多头排列，技术面形态偏好。 国内主产区中间商现货报价 24 日继续有所上调，成交一般或较好，其中广西南华整体报价 6540-6610 元/吨，报价不变。云糖集团报价上午上调 20 元/吨，下午继续上调 10-20 元/吨，昆明 报价在 6410-6440，成交尚可。双节备货期需求改善，而进口仍受到严格管制，下半年进口压力不 大；走私方面，缅甸打私效果显著，近几个月缅甸走私入境明显放缓，政府对东南沿海的水陆走私 7 晨会纪要 打击力度也在加大，据了解，最近华南、江浙沿海地区走私有所减少，商家反映食糖销售好转，下 半年走私量预计会受到较好的控制。国产糖库存加快消化，对期现货市场有着支撑作用。此外，台 风“天鸽”过境，广西部分蔗区受到影响，目前情况正在统计之中，预计影响有限。抛储方面，随 着市场步入新旧榨季交替之际，以及价格的反弹，市场对抛储的关注度再度增强。本榨季第一次抛 储的时间在 2016 年 10 月 20 日，那时现货价格南宁南华报价在 6580-6610 元/吨，目前现货南宁南 华报价在 6520-6590 元/吨，相差已不远。若后期一旦出现供应紧张的迹象，国储随时准备着投放， 这将限制国内糖价翘尾的空间，具体要看届时投放的量价情况，对抛储政策需密切关注。目前国内 商品市场尤其黑色有色板块，在经过持续的强势上行之后，目前高位震荡加剧，郑糖或受到一定影 响，波动的风险或加大。盘面上，郑糖成交近期持续萎缩，显示出市场愈发谨慎的心态。考虑到现 货的坚挺，建议暂维持轻仓谨慎偏多思路，低买高平短线交易为主，后市继续关注周边商品氛围、 现货需求以及资金面动态。（仅供参考） 国债： 周五（8 月 25 日），行情走势回顾：周四国债期货低开高走，早盘冲高，午盘回落，主力合约 TF1712 收于 97.490，下跌 0.06%，成交量维持低位，持仓量略有增加，移仓换月继续。央行公开市场操作： 央行公告称，8 月 24 日开展 800 亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作，银行体系流动性 总量处于适中水平，不开展公开市场操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普涨。行情走 势预期：央行公告称，8 月 24 日开展 800 亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作，银行体 系流动性总量处于适中水平，不开展公开市场操作。昨日公开市场有 1000 亿逆回购到期，实际上 央行从从市场上抽离了 200 亿流动性。同时，由于昨天央行已经就从市场抽离资金的原因和市场做 了充分的沟通，对于稳定市场预期具有积极的意义，市场对于资金成本的预期比较稳定。虽说金融 数据和经济数据存在劈叉现象，但鉴于宏观经济数据更符合经济运行原理，我们也愿意在预期经济 运行的过程中，给经济数据而不是金融数据更多权重，因此综合来看，经济缓慢平稳下滑是我们最 终的结论，只不过金融数据对于债券市场影响更直接一些，经济数据优劣实际上最终还是通过影响 信贷需求强弱来间接影响债券市场的，因此近期债市出现略显偏弱的迹象或与此有关。目前市场担 心的除了央行忽然公开市场净回笼以外，还有担心以 3 个月期和 6 个月期同业存单发行利率以及 3 个月期 SHIBOR 利率为代表的短期利率持续触底反弹的，不过目前 3 个月期和 6 个月期同业存单发 行利率以及 3 个月期 SHIBOR 利率上扬和市场为 9 月末季度考核准备有关，属于季节性反弹，而和 上季度同期比，整体资金成本依然偏低，说明市场虽然在提前做准备，但对下半年短期资金面的预 期还是比上半年要好的，因此不能单单以短期利率持续触底反弹就单方面判断资金紧张。综合来看， 目前国债期货市场既有经济数据下滑的支撑，又有金融数据向好和市场为 9 月末季度考核做准备导 致资金成本预期上升的制约，因此虽然整体债市环境略显偏暖但上方有顶，震荡上行速度较慢，建 议投资者建立少量期债多单底仓博取长期多单正收益。详情请参见 9 月份国债期货月报。 动力煤: 截止昨日，动力煤 ZC1801 合约夜盘开 594.6 点，收 614.0 点，最高价和最低价分别为 622.0 和 592.4 点。欧洲 ARA，南非理查德 RB，澳大利亚纽卡斯尔 NEWC 分别收 86.13 ，88.50， 101.71。 近日主产地动力煤价格稳中有涨，陕西榆林地区受安全检查及煤管票影响，价格维持高位。府谷地 区中小矿停产较多，个别矿上涨 5-10 元/吨。神木地区价格稳定，产销平衡。 山西地区销售情况比较好，价格稳定。内蒙地区目前价格稳定，拉煤车多，产销平衡。由于产地价 8 晨会纪要 格居高不下，发运到港口价格基本倒挂，而下游电厂压价心态严重，一些中小户贸易商暂停发运， 5500 大卡煤 620 元拿货有些困难。进口煤矿方报价坚挺，下游终端还盘价较低，再加上国际海运 费高位，可操作空间很小，贸易商观望情绪浓厚。 8 月 24 日秦港生产晨报：卸车 7530 车 59.8 万，装船 68.3 万，场存 555 万，锚地煤炭船舶 86 艘 ，预到 12 艘；周边港口场存：曹妃甸港 286.3 万；京唐港 393.2 万；黄骅港 141 万，卸车 138 列 59 万，装船 15 条 56.1 万，锚地 71 艘，预到 5 艘。沿海六大电库存 1091.81 万，日耗 84.38 万， 存煤可用天数 12.9 天。（仅供参考） PVC: 截止至昨日收盘，主力合约 PVC1801 合约收 7355，上涨 1.24%，PVC1709 合约收 7355，上涨 0.81%， 相关产品焦炭主力合约 1801 收 2398.0，上涨 1.98%，动力煤主力合约 1801 收 593.2，上涨 0.24%。 电石法和乙烯法 PVC 在华南，华东，华北地区的价格涨跌互现。CFR VCM 与 EDC 价格分化，现在 二者保持稳定。 国内 PVC 市场交投不温不火，期货大幅回落，现货成交不佳，但由于现货货源偏紧，供应商报价坚 挺，局部低价仍小幅减少，但成交量不大。乙烯法 PVC 出货一般，报价稳定。 华东 PVC 市场交投不温不火，整体供应略偏紧，但环保督查影响，浙江部分下游有停产现象，导致 需求减少，PVC 价格上下两难。5 型普通电石料，主流自提报价 7400-7500 元/吨，更高报价也有， 出货让利有限。三联、金昱元、宜化等自提 7400 元/吨，榆社、金泰等自提 7450 元/吨，天辰、中 泰等自提 7500 元/吨。华东乙烯法 PVC 报价较乱，1000 型主流送到 7500-7700 元/吨，更高也有。 华南地区 PVC 市场气氛平静，期货大跌影响，市场成交量偏低，但货源紧张，供应商报价依然坚挺。 普通 5 型电石料主流参考价格 7600-7630 元/吨自提，大沽 1000/700/800 型报 7850 元/吨自提。 华北地区 PVC 市场成交一般，前期低价货源不多，商家低价出货意向不高，但成交量偏低。5 型电 石料山东主流 7280-7340 元/吨送到，河北市场主流 7200-7320 元/吨送到。 PVC 生产企业接单一般，但依旧无库存压力，报价维持高位，主流价格波动有限。5 型 PVC 参考价 格：目前山东地区主流承兑出厂 7350-7400 元/吨；内蒙 PVC 企业对北方承兑价格 7150-7250 元/吨； 河南企业主流承兑出厂报价 7200-7250 元/吨；山西地区主流承兑出厂报 7150-7180 元/吨；河北地 区主流出厂在 7150-7400 元/吨承兑。华东地区乙烯法企业无库存，报价稳定，主流送到价格在 7600-7700 元/吨，更高报价也有。 电石价格僵持，观望气氛仍浓厚。原料兰炭价格上涨，但电石货源多数够用，外加有 PVC 企业检修 或是计划检修，所以电石价格重心仍维持稳定。各地电石到家价格为：山东优级品主流接收价 2960-3050 元/吨；天津地区大沽化 3000 元/吨；河北唐山三友 300L/KG 接收价 2950 元/吨，河北 盛华 290L/KG 的 2810 元/吨；锦化 295L/KG 的 3030 元/吨；沈化 290L/KG 的 3075 元/吨；黑龙江齐 化 290L/KG 的到家 3100 元/吨；河南宇航 290L/KG 的送到 3050 元/吨；联创内蒙货源送到 3010 元/ 吨；山西榆社 290L/KG 的自提 2660 元/吨；霍家沟自提价格 2620 元/吨；陕西北元内蒙宁夏货源到 家 2680 元/吨，陕西锦界、店塔货源送到价 2590-2630 元/吨。 大商所 PVC 合约低开，报收于 7265 元/吨，较前一交易日跌 115 元/吨。成交 388382 手，持仓减 4738 手至 173444 手。现货市场表现稳定变化不大，环保对需求亦有影响，因此市场延续僵持状态。黑 色系全线回调影响期货市场心态，PVC 低开，冲击前高的举动戛然而止。整体看，期货市场尤其黑 色系持续上涨后，积聚着回调需求，而 PVC 因基本面支撑高位震荡概率较大。 国内 PVC 市场进入微妙状态，华东及华南市场货源仍然紧张，但成交不佳。上游 PVC 企业前期订单 逐步交付，低价的预售订单减少。贸易商补货较为谨慎，观望心态浓厚。期货处于震荡格局，所以 9 晨会纪要 预计短期内 PVC 市场将窄幅震荡为主。预计，今日华东市场自提在 7400-7500 元/吨，华南市场自 提在 7580-7600 元/吨。乙烯法 PVC 价格维持震荡。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 10