银河期货晨会纪要（2017-4-27）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交缩量，尾盘减仓收于 2973。宏观方面， 习近平：做好金融工作，维护金融安全；1-3 月，全国国有及国有控股企业经济运行稳中向好，国 有企业收入和利润实现较快增长，增幅比上月略有下降。具体来看，1-3 月，国有企业营业总收入 116336.1 亿元，同比增长 18.5%；利润总额 5873.1 亿元，同比增长 37.3%；一季度全国社会物流 总额为 56.7 万亿元，同比增 7.1%。行业方面，中钢协：3 月末钢企资产负债率高达 69.97%；中钢 协：各省已清理地条钢 500 多家，涉产能 1.19 亿吨；近期因大秦线仍在检修，煤价下跌缓慢。随 着煤价高企，上周山西省也放开了 276 个工作日制度，并计划增加 7000 万吨先进产能。而陕西、 内蒙古两大产煤省（区）大部分煤矿早已执行 330 个工作日制度；3 月中国进口炼焦煤 643 万吨， 同比增长 26.3%；澳洲矿山 Atlas 一季度铁矿石产量 362 万吨，环比下降 10%，同比基本持平。现 货方面，建材市场主导地区价格平稳。北京地区大螺主流报价 3290 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹 钢 3260 元/吨左右；上海地区主流报价在 3300-3320 元/吨，盘面贴水 429；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 2980-3020 元/吨，盘面升水 21；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 2980-2990 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 2870 元/吨。近期现 货市场需求放量，价格企稳反弹，但考虑到季节性因素，南方即将进入雨季，反弹持续性仍有待观 察，盘面目前仍以修复贴水为主，主力合约关注 3000 一线压力。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格窄幅震荡，I1709 合约成交缩量，尾盘减仓收于 498.5。宏观方面，习近平： 做好金融工作，维护金融安全；1-3 月，全国国有及国有控股企业经济运行稳中向好，国有企业收 入和利润实现较快增长，增幅比上月略有下降。具体来看，1-3 月，国有企业营业总收入 116336.1 亿元，同比增长 18.5%；利润总额 5873.1 亿元，同比增长 37.3%；一季度全国社会物流总额为 56.7 万亿元，同比增 7.1%。行业方面，中钢协：3 月末钢企资产负债率高达 69.97%；中钢协：各省已 清理地条钢 500 多家，涉产能 1.19 亿吨；近期因大秦线仍在检修，煤价下跌缓慢。随着煤价高企， 上周山西省也放开了 276 个工作日制度，并计划增加 7000 万吨先进产能。而陕西、内蒙古两大产 煤省（区）大部分煤矿早已执行 330 个工作日制度；3 月中国进口炼焦煤 643 万吨，同比增长 26.3%；澳洲矿山 Atlas 一季度铁矿石产量 362 万吨，环比下降 10%，同比基本持平。现货方面， 国产矿主产区市场价格持稳。目前迁安 66%干基含税现金出厂 590-600 元/吨；枣庄 65%干基含税出 厂 595 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 525 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 375-385 元/吨。 进口矿方面，进口矿市场价格反弹。青岛港 pb 粉主流价格在 505 元/吨左右。普氏指数涨 0.85 至 67.15。目前中低品混合粉和超特粉价差进一步收窄，混合粉成交较为活跃，近期吨钢利润回升， 钢厂询盘较为积极，短线止跌反弹，五一前继续关注补库情况，主力合约或在 485-510 区间运行。 （仅供参考） 2 晨会纪要 豆类早评： 美盘重新走弱，巴西雷亚尔下挫拖累 国际方面：美豆再度走弱，巴西雷亚尔走弱意味着大豆出口更具优势，激发了巴西农户的卖盘。市 场供需基本面仍不支持价格持续性的反弹；美豆播种进度比预期要理想，这打消了市场对于播种初 期不利天气的担忧，虽然天气预报显示本周后半段仍有降雨，但降雨带正向东南方向转移，对主产 区的播种影响仍有待观察。未来市场关注的重点是 5 月的报告及春播进展情况，由于全球大豆供应 充足的格局，且近几周投机基金连续减持豆类的净多单，短期市场环境依然较弱，美豆仍需关注 940 美分一线的支撑。 国内方面：连豆类夜盘小幅走强，油粕比于低位反弹。东北地区大豆市场行情平稳运行，黑龙江主 要产区目前净粮收购主流价格 3900-4000 元/吨，上车价 4100-4200 元/吨，高蛋白 4300-4340 元/ 吨。内蒙古阿荣旗、扎兰屯地区主流收购价 4040-4100 元/吨，车板价 4260-4300 元/吨，吉林地区 与内蒙古价格相当。市场实际购销“有价无市”，主要体现在基层收购层面，余粮匮乏加之农户忙 于备耕，各地上量减少经销商库存降低，提振价格小幅攀升。豆粕期货价格今日掉头走弱，现货报 价小幅下跌 20-30 元/吨，各地报价在 2930-2980 元/吨左右；目前豆粕基本面格局未变，短期内现 货波动空间有限。近期部分地区出现大豆扎堆到港现象，局地供需格局改变，料后期将对区域内现 货价格形成压力。 操作建议：豆一在 3700-3750 元/吨一线的支撑较强，可依托此位置滚动做多；油粕强弱转换，豆 粕多单暂离场。（仅供参考） 宏观： 周四（4 月 27 日）美国股市：标普 500 指数盘中一度突破纪录收盘高点，随后受特朗普政府可能 退出北美自由贸易协定的消息影响而回落；投资者对税改能否通过存疑。标普 500 指数基本持平， 报 2387.45 点。特朗普政府公布官员们所谓的美国史上“最大规模减税计划”，其中包括将企业所 得税率降至 15%，并提出对美国企业放在海外的约 2.6 万亿美元盈利一次性征税，但市场对其在国 会获得通过的前景以及即便通过的效力存有疑问，市场在美国财长努钦与特朗普经济顾问科恩公布 特朗普税收改革计划后出现反转，而美元指数走弱，不过从我们自众议院院长表态中获得的信息， 此次税改计划是存在成功基础的，因此我们并不认为市场质疑和反转会持续。另外，参议院民主党 领袖 Schumer 称，白宫放弃停止某些欧巴马医保付款的要求后，两党就政府开支的商谈取得进展， 共和党内部的保守自由党团也在和共和党接触达成和解，因此医保方案虽然遭到阉割但是目前已经 有相当大的概率不会成为税改道路上的绊脚石。此外，Politico 引述美国白宫不具名官员报道， 特朗普政府起草退出北美自由贸易协定的命令，可能在本周末或下周初公布，墨西哥比索和加元应 声下跌。维持前期判断，近期避险需求、美国经济疲软、特朗普无法实现竞选承诺这三个看涨黄金 以及美债的逻辑已经走到了顶点，市场近期虽然略有回调但还不够，下一步特朗普交易预计卷土重 来，同时，避险需求预计仍有下降空间，特别是对黄金来说，最后，5 月中上旬市场将重新开始炒 作美国 6 月份加息问题，时间窗口也有利于黄金和美债下跌、美元指数上扬。 欧洲方面，欧洲央行将在北京时间晚上 7 点 45 公布利率决议，而欧央行行长德拉吉也将在北京时 间晚上 8 点 30 召开新闻发布会，关注是否存在缩减刺激措施的信号。 铜： 3 晨会纪要 周三铜市继续震荡上行。宏观方面，美国公布据称为史上最大的减税计划，将令企业、中产和顶级 收入者受益。根据白宫提供的情况说明，该税改在很大程度与特朗普竞选时的方案一致。特朗普计 划将个人所得税由 7 级变为 3 级，企业税率从 35%降至 15%。铜市来看，LME 库存昨日减少 775 吨 至 26.1 万吨，LME 现货贴水收窄 2.5 美元至贴水 26 美元。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和， 但资金收紧和避险情绪增加宏观施压作用，下游在消费旺季始终入市有限，但倾向于短期内终端消 费仍对铜价有支撑作用，若无实质性利空因素，交易上暂时仍以震荡思路对待。(免责声明：期货 市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 焦煤焦炭： 焦煤焦炭低开高走。JM1709 合约减仓 19388 收于 1106 元/吨；J1709 合约减仓 13972 收于 1588 元/ 吨。宏观方面，发改委副主任宁吉喆：中国有底气有条件实现全年经济发展的预期目标；经济长期 积累的结构性矛盾仍然凸显，钢铁、煤炭以及煤电等行业供大于求的矛盾没有根本解决；房地产市 场结构性矛盾仍未解决，一旦放松调控还会反弹；财政部数据显示 1-3 月，国有企业利润总额 5873.1 亿元，同比增长 37.3%（1-2 月同比增长 40.3%）。1-3 月，国有企业营业总收入 116336.1 亿元，同比增长 18.5%。中国建筑工程总公司与河北省沟通，全面参与雄安新区规划建设。行业方 面：中钢协：各省已清理地条钢 500 多家 涉产能 1.19 亿吨。发改委称，增加煤炭有效供应，促 使煤炭价格尽快回归合理区间，减轻煤电企业经营困难；现货方面，昨日山东钢厂焦炭采购价格下 调 50 元已确认，山东莱钢永锋焦炭采购价普降 50，现准一级冶金焦报 1930，二级焦报 1850，均 为到厂含税价，26 日起执行；日钢焦炭价格降 50，现准一 A13S0.7MT7 执行省内 1900、省外 1910； 干熄 MT2 省内外统一 2010， 26 日起执行。昨日钢材现货大幅拉涨， 钢坯上涨 100 元， 型钢上涨 80-100 元，上午成交放量，但午后期盘大幅回调，现货成交乏力，部分成材大幅回吐日内涨幅。操作方面， 双焦现货由强转弱，并有延续可能，然而期货贴水较大、且有环保限产因素影响，在钢材转弱之前， 煤焦难有趋势行情，暂以震荡思路对待，关注焦炭主力 1600 压力位。（仅供参考） 【活跃】纺织-刘倩 2017/4/27 8:48:59 棉花： 隔夜 ICE 期棉价主力合约涨跌不一，5 月合约冲击高点 81.2 之后收于 80.65，涨 0.64（0.8%）， 主力 7 月合约收 79.12，跌 0.25（0.31%），成交量略增。4 月 26 日，交易商等待美棉出口周报的 发布，ICE 期货市场交投平淡，合约价格窄幅波动后略收低。市场预计美棉供应紧缺会使美棉出口 量减少，而下个月 USDA 公布的供需月报预计将继续调增美棉出口预期，关注今晚的报告。 隔夜郑棉价格震荡上涨，705 合约涨 120 至 15600,709 合约涨 160 至 16130,801 合约涨 100 至 16295，郑棉持仓量略增为 40.6 万手。郑棉仓单量 4242 张（-2），折皮棉 16.97 万吨，有效仓单 量 2857 张（+27），折皮棉 11.43 万吨，目前 705 合约单边持仓 29925 手，折棉花近 14.96 万吨。4 月 26 日国内棉花指数 CC Index3128B 15920（-2），国际棉花价格指数 CotlookA 88.3 （-0.45）美分/磅。本周(4 月 24 日-4 月 28 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15592 元/吨（标准级价格），较上周价格调升 217 元/吨。昨日储备棉上市量 29975 吨，其中新疆棉上市 量 14880 吨，实际成交 22453 吨，成交率 74.9%，成交平均价格 15075 元/吨（较前一日价格涨 148 元/吨），折 3128 价格 16212 元/吨（较前一日价格涨 93 元/吨）。今天储备棉上市量 29919 吨， 其中新疆棉上市量 16709 吨，今天新疆棉上市量继续增加，预计成交率将继续上升。短期来看，这 几日郑棉仓单量+有效预报仓单量仍有增加的趋势，但增加幅度变小，目前生成的仓单棉花量大于 5 月合约的持仓量，后期仓单如何流入市场仍是影响行情的因素，昨日储备棉成交率增加，今天储备 4 晨会纪要 棉中新疆棉上市量再次大量增加，预计今天成交情况仍好，另外今日棉花期货论坛在杭州举行，去 年该会议过后引发市场大行情，小心会议行情。今天郑棉技术上仍强势，另外需关注今天的杭州会 议动态。（仅供参考） 国债： 周四（4 月 27 日），行情走势回顾：周三国债期货低开高走，全天维持窄幅震荡，主力合约 TF1706 收于 98.420， 上涨 0.02%，成交量略有下滑，持仓量有所增加。 央行公开市场操作 ： 央行周三进行 400 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普涨。 宏观基本面消息：（1）中证网：工商银行表示，委托投资运作始终保持正常、稳定，没有大规模 委外赎回的情况。新浪：建行回应“赎回委外投资 2000 亿元”传闻称，建行表外理财业务目前并 无减少相关委外投资的计划。（2）财政部 3 年期国债中标利率高于预测及二级市场水平，投标倍 数偏低，显示需求超预期遇冷。交易员透露，财政部 3 年期固息国债中标利率 3.23%，边际中标利 率 3.3%，投标倍数 1.59。农发行三期增发固息债中标收益率全部低于二级市场水平，需求尚可，10 年需求旺盛。农发行 1 年期固息增发债中标收益率 3.6046%，投标倍数 3.01；5 年期固息增发债中 标收益率 4.2156%，投标倍数 2.34；10 年期固息增发债中标收益率 4.3207%，投标倍数 4.75。行情 走势预期：央行周三进行 400 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回购操作，当日 400 亿逆回购 到期，净投放 400 亿，连续七日净投放。维持前期判断，市场缓慢释放压力，跌势才能持久，目前 同业存单利率依然维持高位且有继续上扬的迹象，短期资金成本也在上扬，近期跌幅已经达到了历 史上政策因素导致的市场波动上沿，市场震荡偏空预期并未改变。 鸡蛋： 【品种观点】现货企稳助力盘面反弹 【分析逻辑】昨日所监测的全国主要产销区中，蛋价基本较前日持稳，主产区均价 2.05 元/斤，对 近月合约贴水 364 元/500kg；主销区均价 2.27 元/斤，整体均价在 2.09 元/斤。五一将近，鸡蛋贸 易形势有所好转，大部分地区贸易商反映库存偏少，其中，华北地区库存较少，短期看涨预期增强， 低价区小幅反弹进行修复。但销区压力仍在，预计持续上涨的动力不足。据了解，全国主产区淘汰 鸡价格趋稳，均价在 3.2 元/斤，在短期蛋价上涨空间有限的情况下，低产老鸡或将继续被淘汰， 不过终端消费低迷，屠宰加工企业要货并不积极。关注后期存栏变化。 【交易策略】节日前夕，随着现货企稳，远月合约表现强劲，近月合约也止跌反弹。1709 合约、1801 合约短线多单轻仓持有，分别暂看 20 日、60 日均线压力。警惕节日消费题材淡去后，夏季供给题 材尚未炒作前，蛋价仍有再次转弱的可能。 PTA: 隔夜 PTA 期货价格维持震荡格局，1709 合约保守于 4950 元/吨，涨 2 元/吨，或 0.04%。昨日 PX 中 国下跌 6 美元/吨，至 819 元/吨，PTA 加工费较上一交易日增加 21 元/吨，至 335 元/吨。昨日 PTA 扩大跌幅，市场成交多以仓单成交为主，仓单与 09 合约商谈成交基差在 170 元/吨上下。下午 4765-4774 仓单成交。江浙涤丝昨日产销高低不等，局部有所回升，至下午 3 点附近平均估算在 9-10 成左右。 虽然我们预计若 PTA 后续装置如期进入检修阶段， 5 月份 PTA 将继续处于去库存的阶段， 约将减少 15 万吨。 再考虑到 5 月份 PX 供应量维持低位的同时 PTA 开工将有所增加， 结合目前 PX-石脑油约 350 美 元的价差，PX 下方空间有限，当前 TA 加工费回到 350 元/吨的较低水平，成本端有望给与 PTA 于 5 晨会纪要 支撑。综上所述，基本面对 PTA 价格有望将产生一定支撑，但不能否认的是阶段性国内大宗商品整 体市场氛围较为疲软，多空因素相互交织，另外，值得注意的是由于临近月底，ACP 谈判再起， 短期由于该因素，PTA 料维持弱势震荡格局，谨慎观望为宜（仅供参考） 白糖： 郑糖 26 日夜盘下探回升，走势震荡。主力 1709 合约盘中最低至 6620 元/吨，收盘报 6658 元/吨， 微跌 3 元，持仓量增加 1.65 万手至 67.7 万手，盘面期价仍收于布林通道中轨及各主要均线之下， 技术面压力仍较大。 ICE 原糖期货周三跌至一年低位，交易量为史上最大，市场受压于即将到来的 2017/18 作物季全球 供应过剩前景，自动卖盘指令在每磅 16 美分之下被触发，技术性卖盘是今日下跌的主要原因之一。 ICE7 月原糖合约收跌 0.71 美分，或 4.4%，报每磅 15.57 美分，较盘中低位 15.52 美分略高，为次 月合约去年 4 月 28 日以来最低。7 月合约成交量急升至 11.4762 万手，为迄今该合约最高单日成 交量，而价格录得近七个月最大单日跌幅。ICE5 月合约收跌 4.9%，报每磅 15.38 美分，为近一年 来的最低，该合约将于周五到期。5 月合约较 7 月合约贴水最多扩至 0.24 美分，为 2014 年 8 月第 一日交易日以来最阔。8 月白糖合约收跌 15.70 美元，或 3.4%，报每吨 453.30 美元，为一年低位。 独立咨询公司 F.O.Licht 预估，2017/18 年度全球糖产量将大增 1,300 万吨，因欧盟、印度及泰国 提高糖产量。 外盘近月合约交割前的破位大跌，短期将对国内市场形成拖累。昨晚关于食糖保障措施调查的相关 信息披露，披露信息指出“被调查产品进口数量的整体变化趋势与中国国内产业损害的加剧具有一 致性。”调查结果或成立，目前市场仍在关注关于加征特别关税细则等方面的政策面消息，外盘跌 至 16 美分之下，95%进口关税的配额外进口已有利润，内外价差拉大也令走私糖压力增加，政府是 否会结合严格管控配额外进口许可的发放来进一步防范。昆明糖会即将召开，届时 2016/17 榨季国 内供应格局将会更加明朗，也将会有更多政策面相关消息出现。郑糖短期料在外盘的拖累下偏弱震 荡，内强外弱的格局将持续，关注本周昆明糖会上消息指引，建议暂观望或短线交易。（仅供参考） 油脂: 【品种观点】美国新生物柴油政策不确定性引起美豆油上涨 【市场数据信息】：1.昨天市场传言中国将要对加拿大菜籽施行零进口关税 2.美国新生柴政策可 能将补贴由当前的掺混商转向生产商 【逻辑分析】 受外盘油脂整体反弹情绪影响，BMD 毛棕油昨晚收涨接近 1%至 2495 令吉，美豆油隔夜上涨超过 1% 至 32.29 美分。传言美国新生柴政策将补贴由掺混商转向生产商，以及后期较大的可能性对阿根廷 SME 以及印尼 PME 实施反倾销政策，那么美国在 2017 年可能较 16 年大幅下降海外生柴的进口量， 以此来刺激美国本土的生柴产业，美国也将消耗更多本地的豆油用来生产生柴。其实无论将补贴计 划进行调整或者调高进口生柴的关税，这些无一例外不利多美豆油，对国际油脂的供需平衡没有太 大的影响。关注下个月 EIA 即将公布的 2017-18 年度最新的生物柴油强制添加量，16-17 年强制添 加量为 21 亿加仑，如果新年度强制添加量有所提升并且补贴力度有所加强的话，将会对国际油脂 的供需造成较大影响。 昨天有传闻中国进口加拿大菜籽关税将由目前的 9%下调至 0，目前是否实行暂无定论。如果该政策 确认实施，根据目前的进口价格菜籽进口利润将会下降每吨 300 元左右，进口成本下跌幅度为 7-8%，那么这将会大幅利空国内菜籽系商品菜粕和菜油的价格，进口菜籽将会进一步取代国产菜籽 6 晨会纪要 的地位。不过目前该传闻暂时对市场影响有限，我们认为该事件更多的是对盘面短期炒作的影响， 油脂国际和国内基本面大方向没有发生改变。受传闻影响，今天菜油下午走势明显开始弱于豆油和 棕油，多菜油空豆油策略短期可回避。 【交易策略】 1. 趋势：油脂长期空头趋势不变，短期观望。 2. 套利: 远期多菜油空豆油套利获利观望。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7