银河期货晨会纪要（2017-5-10）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡反弹，rb1710 合约成交尚可，尾盘减仓收于 3066。宏观方面， 中国 4 月份广义乘用车销量 169 万辆，同比下跌 1.7%。中国 1-4 月份广义乘用车销量 727 万辆， 同比下跌 1.4%；2017 年一季度，境外投资者对我国境内金融机构直接投资流入 45.31 亿元人民币， 流出 134.04 亿元人民币，净流出 88.74 亿元人民币；我国境内金融机构对境外直接投资流出 347.51 亿元人民币，流入 211.34 亿元人民币，净流出 136.17 亿元人民币；IMF 报告显示中国生产 率增速下降较严重；央行：重视非银行金融机构对金融稳定影响；北京新政后首套房首次贷款占比 超 8 成。行业方面，河南严禁授信支持煤钢企业，停止审批新项目；外媒：发改委召开会议研究控 制劣质煤进口措施；湖南省紧急部署排查整治煤矿安全生产。现货方面，建材市场主导地区价格盘 整。北京地区大螺主流报价 3410 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3420 元/吨左右；上海地区主流报价 在 3370-3390 元/吨，盘面贴水 419；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 2960-2980 元/吨，盘面贴水 40；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 2940-2960 元/吨。 坯料方面，唐山钢坯主流价格降 10 至 2910 元/吨。目前螺纹社会库存逐步接近历史低位，整体成 交顺畅，下游需求依然强劲，但同时也考虑到吨钢利润较高，市场对消费淡季下的高产量仍存担忧， 因此多空分歧较大，造成短期价格波动剧烈，操作上，建议波段交易，短线主力合约关注 2980-3100 运行区间。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡小幅反弹，I1709 合约成交较为活跃，尾盘大幅减仓收于 470.5。宏观 方面，中国 4 月份广义乘用车销量 169 万辆，同比下跌 1.7%。中国 1-4 月份广义乘用车销量 727 万辆，同比下跌 1.4%；2017 年一季度，境外投资者对我国境内金融机构直接投资流入 45.31 亿元 人民币，流出 134.04 亿元人民币，净流出 88.74 亿元人民币；我国境内金融机构对境外直接投资 流出 347.51 亿元人民币，流入 211.34 亿元人民币，净流出 136.17 亿元人民币；IMF 报告显示中 国生产率增速下降较严重；央行：重视非银行金融机构对金融稳定影响；北京新政后首套房首次贷 款占比超 8 成。行业方面，河南严禁授信支持煤钢企业，停止审批新项目；外媒：发改委召开会议 研究控制劣质煤进口措施；湖南省紧急部署排查整治煤矿安全生产。现货方面，国产矿主产区市场 价格平稳。目前迁安 66%干基含税现金出厂 630-640 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 620 元/吨；莱 芜 64%干基不含税承兑出厂 550 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面， 进口矿市场价格弱势。曹妃甸港 pb 粉主流价格在 460 元/吨左右；日照港 pb 粉主流价格在 460 元/ 吨左右。普氏指数降 0.2 至 60.75。目前钢厂吨钢利润维持高位，钢厂刚需仍在，补库需求带动市 场成交较前期有所好转，但贸易商采购相对谨慎，考虑到目前供需情况无实质性改善，价格压力依 然较大，短线主力合约在 460 一线获有支撑，操作上暂以震荡思路对待。（仅供参考） 2 晨会纪要 焦煤焦炭： 焦煤焦炭价格震荡反弹。JM1709 合约减仓 11192 手收于 1070 元/吨；J1709 合约减仓 15218 收于 1553.5 元/吨。宏观方面，中国 4 月份广义乘用车销量 169 万辆，同比下跌 1.7%。中国 1-4 月份广 义乘用车销量 727 万辆，同比下跌 1.4%；2017 年一季度，境外投资者对我国境内金融机构直接投 资流入 45.31 亿元人民币，流出 134.04 亿元人民币，净流出 88.74 亿元人民币；我国境内金融机 构对境外直接投资流出 347.51 亿元人民币，流入 211.34 亿元人民币，净流出 136.17 亿元人民币； IMF 报告显示中国生产率增速下降较严重；央行：重视非银行金融机构对金融稳定影响；北京新政 后首套房首次贷款占比超 8 成。现货方面，山东主流钢厂现到厂价执行准一级冶金焦 1880 元/吨， 二级焦 1800 元/吨。操作方面，黑色盘面企稳，钢材库存超预期下滑，短期内下方空间有限；钢厂 积极压低煤焦现货价格，然而期货已较充分地反映了悲观预期，暂以震荡思路对待。（仅供参考） 宏观： 周三（5 月 10 日）美国股市：多数股票下跌，原油等诸多大宗商品再度遭遇卖压，拖累原材料股 走低；科技股再创新高。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2396.92 点。三位美联储官员密集发声，一 水的鹰派，基本观点都是 3 次加息加缩表。其中，唯一具有投票权的达拉斯联储主席 Kaplan 表示 会根据经济好于或坏于预期增加或减少加息次数，但是其同时表示今年加息三次意味着他并不认为 一季度美国经济数据不佳是可持续的。堪萨斯联储行长 George 则明确表达了，一季度 GDP 疲软不 是美联储停止渐进加息的理由，失业率过冲将给经济扩张带来风险。波士顿联储行长 Rosengren 也 强调了失业率过低的风险。综合来看，可以得出结论，连续两个月失业率大幅下行已经让美联储内 部形成了危机意识，6 月美联储加息几乎板上钉钉。朝鲜驻英国大使表示，朝鲜将继续进行第六次 核试验，不过我们并不认为这将加重近期已经回落的避险情绪，目前看来中俄有意愿联手掐住朝鲜 命脉。美国众议院议长瑞安表示参议院很有希望在 1 至 2 月内对医改法案采取行动，已和特朗普就 修改税收系统达成一致。维持前期变化，避险因素告一段落，未来影响市场更多的是美联储 6 月加 息炒作以及特朗普交易卷土重来，需要注意的是，美联储 6 月加息预期的大部分市场影响已经被市 场消化，未来我们依然看空美债和黄金，但是力度已经不如从前。美元指数走势需要考虑欧元的影 响，相对而言更复杂，目前来看美元存在弱势反弹基础。 国内方面，路透社援引未具名消息人士报道，中国证监会周一分批召集券商资管开会，明确对集合 资管产品主要是进行整改并非清理，但市场情绪并未因此缓和，5 年期现货跌幅甚至比期货更大。 债券市场近期跌幅的确很大，有可能出现短期技术性反弹，但希望出现行情逆转仍然需要等待更多 重磅经济数据开始转向疲弱。 郑糖: 9 日夜盘窄幅整理，主力 1709 合约维持在 6650 一线附近波动，微幅收低 3 元至 6643 元/吨，持仓 量减少 4634 手至 67.5 万手，盘面仍维持震荡格局，上方面临均线压力，下方支撑位 6600 一线。 ICE 原糖期货周二小幅收高，空头回补支撑期价，但仍未能守住盘中的涨幅。7 月原糖期货合约收 高 0.06 美分或 0.4%， 报每磅 15.44 美分。伦敦 8 月白糖期货收高 2.70 美元，或 0.6%， 报每吨 445.50 美元。本周纽约糖会举行，国际机构纷纷对 17/18 榨季全球产需形势作出预估，多预期过剩 200-400 万吨，过去两年供不应求情况将结束，这令市场承压。目前国际市场基本面实质性利多缺 乏，外糖仍维持弱势。不过，巴西乙醇折糖平价及生产成本处或为市场带来支撑作用，继续关注 15 美分一线的支撑情况。 3 晨会纪要 国内主产区现货报价 9 日基本持稳，总体成交一般。其中广西南华整体报价 6640-6780 元/吨，报 价不变。昨日公布的 4 月全国产销数据显示，截至 4 月底的累计销量和产销率均高于去年同期，截 至 4 月底工业库存 461 万吨，同比略高 10 万吨，为近十年来仅高于去年同期的次低位水平，糖厂 销售压力不大，这将在一定程度上限制期现货价格的下跌空间。目前产业政策面还没有新的消息， 进口配额受到管制、抛储也在暂缓之中，而即将到来的夏季消费旺季需求可期，郑糖下方空间预计 有限，短期料震荡为主，关注周边商品氛围，建议多单暂短线谨慎操作为宜，下方支撑位 6600。 （仅供参考） 铜： 周二铜市止跌，收盘小幅上涨 0.29%，目前受阻于 5 日均线。宏观方面，据美国劳工统计局的数据， 美国职位空缺在 3 月增加至 574.3 万个，环比上涨 1.1%，创八个月新高，也接近去年 7 月达到的 峰值 590 万，目前美国劳动力市场被认为接近充分就业，越来越多的美联储官员对于今年开始缩表 表示支持。铜市来看，LME 库存昨日减少 8725 吨吨至 34.3 万吨，LME 现货贴水扩大 1.5 美元至贴 25.75 美元。产业方面，Taseko 公司一季度报告显示，旗下位于加拿大的铜矿项目产量持续增加， 原因是矿石品位改善，该地今年一季度铜产量同比提升 43.4%至 1.9 万吨。整体来看，全球宏观经 济复苏相对温和，但资金收紧对铜价仍存在施压作用，下游在消费旺季始终入市有限，伴随消费旺 季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思路。(免责声明：期货市场风险莫 测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约涨跌不一，主力合约涨，其他合约跌，主力 7 月合约收 77.53，涨 0.29（0.38%）， 成交量增加。5 月 9 日，市场在 USDA 月报发布前谨慎操作，交易商预计美棉出口增加期末库存下 降对本年度合约有利，新年度全球库存（除中国以外）则预计上升，以上情绪促使 7 月合约小幅反 弹，而其余合约继续全线收低。USDA 将于周三首次发布 2017/18 年度全球产需预测。 隔夜郑棉价格震荡偏强，705 合约涨 65 至 15115,709 合约涨 70 至 15600,801 合约涨 60 至 15830， 郑棉持仓量略减至 35.8 万手。郑棉仓单量 5092 张（-46），折皮棉 20.37 万吨，有效仓单量 1794 张（-126），折皮棉 7.18 万吨，目前 705 合约单边持仓 19372 手，折棉花 9.69 万吨。5 月 9 日国 内棉花指数 CC Index3128B 16003（-28），国际棉花价格指数 CotlookA 87.7（-1.1）美分/ 磅。本周(5 月 8 日-5 月 12 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15666 元/吨（标准级价 格），较上周价格调升 4 元/吨。昨天储备棉轮出销售资源 29928 吨，实际成交 15130 吨，成交率 50.55%，成交平均价格 15088 元/吨（较前一日价格跌 11 元/吨），折 3128 价格 16306 元/吨（较 前一日价格跌 4 元/吨）。今天储备棉上市量 2.99 万吨，其中新疆棉上市量 1.08 万吨，新疆棉的 上市量仍不大。现货方面，高品质新疆棉花在市场比较走俏，价格相对坚挺，特别是新疆当地棉花 价格报价趋涨，但近两日郑棉大跌后，成交转差，市场观望情绪上升。据悉截止 5 月 2 日，新疆监 管棉花库存量下降至 88 万吨，除去新疆本地纺织企业的棉花消费量，新疆还能供内地纺织企业消 费的棉花量并不大，这也是近期新疆当地棉花报价坚挺的原因。据悉截至 4 月底，全国棉花商业库 存总量 187.24 万吨，较上月减少了 15.61 万吨。昨日仓单和有效预报仓单量都有减少，纺织厂、 贸易商对新疆棉仓单关注度大幅提升，“期转现”逐渐活跃，但是仍有许多有效预报仓单转成了正 式仓单，巨量的仓单对郑棉价格仍有压力，而 705 合约跌至目前价位，继续下调的空间较小，且目 前现货价格仍未见大幅下调，因此预计短期内市场震荡走势。（仅供参考） 4 晨会纪要 锌铅： 隔夜 LME 锌铅小幅走高，LME 锌收于 2612 美元/吨，LME 铅收于 2168 美元/吨；夜盘沪锌铅小幅冲 高回落，多空分歧加大。宏观市场，达拉斯联储主席 Kaplan、堪萨斯城联储主席 George 和波士顿 联储主席 Rosengren 在讲话中支持今年加息三次；美国职位空缺在 3 月增加至 574.3 万个，环比上 涨 1.1%，隔夜美元指数继续大幅走强，拖累商品市场的反弹。库存方面，LME 锌库存意外增加 3325 吨至 342025 吨，LME 铅库存减少 500 吨至 176725 吨，现货升贴水变动不大。从 SMM 最新公布的 4 月产量数据来看，受冶炼厂集中检修影响，4 月精炼锌产量明显下滑；现阶段国内锌库存依然处于 很低水平，短期内现货高升水的现状难以缓解，我们认为这将给予锌价较强的价格支撑。随着目前 商品市场整体乐观情绪回升，沪锌仍有反弹空间，沪铅延续低位窄幅整理。（仅供参考） PTA： 隔夜 PTA 延续近期的震荡格局，价格上下无力，1709 合约上涨 4 元/吨，或 0.08%。昨日 PX 中国下 跌 1 美金/吨，至 796 美金/吨，PTA 加工费下降 6 元/吨，至 348 元/吨。昨日下午 PTA 延续弱势， 市场成交量不高，仓单与 09 合约报盘在 140 元/吨上下。下午 4659 自提成交。江浙涤丝昨日产销 整体尚可，至下午 3 点半附近平均估算在做平附近。就基本面而言，当前 PTA 整体产业链处于减库 存的改善周期中，但是 6 月的 PTA 供需预期（PTA 装置检修量环比减少而聚酯开工负荷或显著降低） 将弱于当下，加之原料端原油-石脑油-PX 的价格显著下挫，使得近期 PTA 价格虽然下跌，但是加 工反并未出现显著转弱的情况，始终维持在 350 元/吨一线的较低水平震荡，这亦是阶段性基本面 不断改善的 PTA 始终难以录得较为良好表现的主要原因。考虑到整体商品市场风险偏好仍然较弱， PTA 短期供需格局的改善或难以支撑其显现较好的上涨表现，多空因素相互交织，所以其价格或更 多在底部震荡为主，谨慎观望为宜，等待 1705 合约交割后，PTA 市场的风险偏好能否得到阶段性 的企稳。（仅供参考） 甲醇： 昨日夜盘甲醇弱势震荡， 开盘价 2247,收于 2246(-0.13%),减仓 2.5 万手至 68.8 万手， 成交量减少 21 万手。日内西北地区出厂价格整体下滑，出货节奏尚可;关中地区区域内装置检修，价格触底反弹; 山东地区运费价格调涨，价格受到支撑，鲁南主力工厂挺价惜售;沿海地区午后价格有所松动，场 内贸易商补空需求对价格有一定支撑。市场价格整体暂稳，下游需求仍然滞后，港口库存偏高， 沿海可流通货源十分充足。基本面的利空有待消化，盘面预计延续偏弱震荡。 国债： 周三（5 月 10 日），行情走势回顾：周二国债期货低开低走，早盘触底反弹，午盘震荡下行，主 力合约 TF1706 收于 97.375，下跌 0.13%，成交量维有所上升，持仓量明显增加。央行公开市场操 作：央行公告称称，目前银行体系流动性总量处于适中水平，5 月 9 日不开展公开市场操作，连续 三日暂停，银行间回购利率普跌，Shibor 利率普涨。宏观基本面消息：（1）路透社援引未具名消 息人士报道，中国证监会周一分批召集券商资管开会，明确对集合资管产品主要是进行整改并非清 理，今后拟比照公募基金杠杆率、久期管理券商集合资管产品，依然可存续滚动发行。另据腾讯财 经：新的集合资管产品备案需要暂缓。（2）上海证券报：市场对于针对券商资管监管工作的影响 存在高估，这在一定程度上是由于部分市场人士对一些概念认知存在误解导致的。实际上，针对“资 金池”业务的整顿工作自去年 7 月起就已展开，绝大部分被认定不合规的券商资管已陆续平稳退出。 5 晨会纪要 各类券商资管大集合产品运作发行工作目前正常开展。行情走势预期：央行周二不进行公开市场操 作，连续三日暂停。央行公告称称，目前银行体系流动性总量处于适中水平，5 月 9 日不开展公开 市场操作；当日有 200 亿逆回购到期，净回笼 200 亿。路透社援引未具名消息人士报道，中国证监 会周一分批召集券商资管开会，明确对集合资管产品主要是进行整改并非清理，但市场情绪并未因 此缓和，5 年期现货跌幅甚至比期货更大。债券市场近期跌幅的确很大，有可能出现短期技术性反 弹，但希望出现行情逆转仍然需要等待更多重磅经济数据开始转向疲弱。至于市场会跌到哪个位置 或者跌到什么时候的问题，实际上需要动态地回答，如果市场运行是由比价关系决定的，我们可以 预测跌到什么位置，如果市场运行是由未来将发生的事件驱动的（比如美联储 6 月议息会议），我 们可以预测跌到什么时候，但是由于目前的市场行情是由于过去已经发生的监管事件驱动，而且在 此过程中还不断有各类新增监管趋严事项的公布，事实上我们无法静态地回答跌到什么位置和什么 时候的问题，市场将跌到经济数据出现比较明确的反转、央妈觉得你冷，或者去杠杆基本完成这两 个事件的较早发生的事件，目前持续的跌幅可能带来短期的技术性反弹，但不会出现行情逆转，央 行上周未续作 MLF，以逆回购让市场周转，这周又开始停做逆回购，短期资金成本略有回落，但同 业存单发行利率仍在继续上行，市场大方向依然偏空。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6