银河期货晨会纪要（2017-4-14）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 玉米： 国内现货市场价格平稳震荡。政策传言令市场交易心态趋于谨慎，尤其北方港口停收现象增多，维 持收购的商家报价较前日也略有回落，但是基于对政策粮销售消息尚未得到证实，以及即便拍卖运 抵北方港口 13 年的价格也会在 1550 元/吨附近。近日，市场人士心态上的谨慎和焦虑，属于对于 政策性传言的正常反应，随着传言逐渐被淡化，而拍卖或者轮换还未展开的空档，现货购销交易会 在些微调整之后重新转为活跃。尤其对优质玉米有需求的企业，依然建议适当增量采购。 豆类早评： 美盘延续反弹，空间不宜过分期待 国际方面：隔夜美豆类延续反弹，市场受到逢低买盘及豆粕期货走强提振，本周五美盘将休市一天， 因耶稣受难日。在 4 月供需报告后迎来休整，4 月供需报告对市场带来中性偏空的影响，不过市场 已提前作为反应。由于报告再度确认了全球大豆供应充裕的格局，使得未来一段时间内市场的压力 依然明显。市场更为关注 5 月的报告，届时将公布新年度的供需平衡表，4 月报告进一步传递全球 大豆供应充足的市场信号，且近几周投机基金连续减持豆类的净多单。综合来看，二季度豆类市场 环境依然较弱，近期的反弹行情也不宜过分期待，暂时期价在 940 美分一线获得有效支撑。 国内方面：连豆类延续反弹行情，内外盘都迎来休整回升。东北产大豆价格几无变化，但各地经销 商普遍反映，现阶段终端需求十分清淡，走货缓慢令市场成交迟滞。现货购销逐步转向陈粮轮出方 向，交易商更多的关注陈粮进入市场后反馈情况，对现货采购放缓。黑龙江北部、东部以及内蒙大 部分产区基层余粮见底，经销商收购热情降低。齐齐哈尔地区 2011 年大豆过塔装车报价 3960 元/ 吨蛋白含量 40%左右，低于现货市场报价 200 元/吨，价格优势明显，未来市场将逐步转向陈粮轮 出方向，现货价格波动空间较为有限。豆粕期货迎来反弹，现货报价跟盘上涨 10-20 元/吨，沿海 油厂报价 2930-2980 元/吨之间。近日市场低位买盘及低位补库增多，加之下游商家及饲料厂库存 较低，受盘面上涨刺激成交放量。4 月份天津、山东、广东等地工厂存在停机限产情况，预计豆粕 库存压力将会进一步减轻，有利于价格的企稳回升。 操作建议：豆一在 3700-3750 元/吨一线已获支撑，多单继续持有；内外盘迎来反弹，短多参与。 （仅供参考） 铜： 周四铜市震荡上行，铜价暂时受阻于 5 日均线。宏观方面，据外媒报道，美军为打击位于阿富汗的 ISIS 目标，在阿富汗投下了美军最大的非核炸弹，地缘政治紧张对商品市场的影响仍需关注。美 国 3 月 PPI 意外环比下滑 0.1%，为 2016 年 8 月以来首次环比下降，剔除价格波动较大的食品与能 源的核心 PPI 环比上涨 0.1%，为连续第 10 个月上涨。铜市来看，LME 库存昨日减少 1625 吨至 25.7 万吨，LME 现货贴水扩大 5.25 美元至贴水 32 美元。产业方面，智利铜业委员会预计，智利 2017 2 晨会纪要 年铜产量预计略低于 560 万吨， 较此前的预估值 579 万吨大幅下调，下调产量预期的主要原因是 BHP 旗下 Escondida 铜矿工人罢工。整体来看，供应中断带来的忧虑情绪已经逐渐消散，虽身处旺季， 下游始终未见明显入市，交易上暂时以震荡思路对待。北京时间周五晚间将公布美国物价指数。(免 责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 宏观： 周五（4 月 14 日）美国股市：地缘政治风险拖累股市；银行股下跌。标普 500 指数下跌 0.7%，报 2328.95 点。美国今日休市。克里姆林宫发言人证实了俄总统普京和美国务卿蒂勒森进行了会谈， 特朗普发推称，美俄之间会相安无事，实现持久和平，朝鲜虽然暗示但实际未在周四出现过激举动， 周四白天整体地缘政治风险下滑，但是美军周四晚间向阿富汗境内的伊斯兰国据点投下实战中使用 过的最大威力非核炸弹，黄金和美债自日内低位反弹，全天基本持平略有涨幅。另外美国 4 月份消 费者信心初值上升至 98.0，达三个月高点，经济学家预估为 96.5。虽然我们预计黄金美债仍然可 多，美元指数跌破 100 可期，但短期来看如果地缘政治影响未出现发酵，市场很可能出现数天的回 调。目前确定性最差的是朝鲜，虽然周四朝鲜并未作出过激举动，但大量记者被朝鲜政府邀请进入 朝鲜，朝鲜问题如鱼刺在喉。 国内方面，知情人士称，中国银监会近期发文要求银行自查对同业存单的依赖程度和风险敞口，为 将同业存单纳入同业监管铺路，同业存单如果纳入同业负债，将降低中小银行获得资金的渠道，从 供需角度讲，需求减少则市场融资成本将下降，从业务角度讲，降低中小银行融资渠道，将降低银 行业表内和表外融资规模，大行将不得不将资金投放于债券类资产，有助于降低全市场无风险利率。 不过，从周四的市场情况看，同业存单发行利率仍在上升，同时银行虽然在发放抵押补充贷款 839 亿元的基础上，开展了 1100 亿元逆回购操作，但当日有 400 亿逆回购和 2170 亿 MLF 到期，央行操 作略显诚意不足，因此国内货币环境仍然不好。另外，3 月份，我国出口 1806.09 亿美元，同比增 长 16.40%，前值-1.30%；进口 1566.84 亿美元，同比增长 20.30%，前值 38.10%；贸易顺差 239.25 亿美元，前值-91.48 亿美元。进出口均大幅飘红，其中出口增速更是创出了两年新高，彻底打消 了 2 月份外需疲弱的疑虑，内需外需表现均相当优秀。 锌铅： 隔夜 LME 锌延续反弹，收于 2622 美元/吨，LME 铅则窄幅整理后收于 2240 美元/吨；沪锌铅夜盘跟 随小幅走强。宏观方面，美国媒体表示，美军为打击位于阿富汗的 ISIS 目标，在阿富汗投下了美 军最大的非核炸弹；美国 3 月 PPI 环比下滑 0.1%，PPI 同比增长 2.3%，隔夜美元指数窄幅整理。 库存方面，LME 锌库存减少 2200 吨至 361850 吨，LME 铅库存减少 1025 吨至 168000 吨；LME 锌现 货贴水 14.5 美元，昨日国内 0#锌上海对 06 合约升水 300 元/吨，沪伦比值 8.24，冶炼厂、贸易商 持续挺价。目前现货市场明显趋紧，货源紧张态势加剧，而锌仓单近几日连续减少，自周初起减少 11690 吨至 72836 吨；考虑到临近交割，市场逼升水的态势延续，给予期锌价格支撑。盘面上来看， 沪锌延续稳固底部区域，短期价格或仍有反复，但继续大跌可能性极小；沪铅延续低位弱势震荡。 （仅供参考） 焦煤焦炭： 焦煤焦炭低位震荡。JM1709 合约减仓 10718 手收于 1151.5 元/吨；J1705 合约减仓 11728 收于 1652 元/吨。宏观方面，海关总署数据显示，按人民币计算，中国一季度进口 2.87 万亿元，增长 31.1%； 出口 3.33 万亿元，增长 14.8%。一季度贸易顺差 4549.4 亿元人民币，收窄 35.7%；央行公告称，4 3 晨会纪要 月 13 日，在发放抵押补充贷款 839 亿元的基础上，人民银行以利率招标方式开展了 1100 亿元逆回 购操作。行业方面，3 月我国进口钢材 130 万吨，较上月增加 21 万吨，同比增长 2.4%；1-3 月我 国累计进口钢材 348 万吨，同比增长 11.3% ；3 月我国出口焦炭和半焦炭 40 万吨，同比下降 64.3%； 1-3 月我国出口焦炭和半焦炭 200 万吨，同比下降 26.9%。现货方面，13 日普氏澳峰景矿硬焦煤 277.5 低挥发 276 均涨 5，中挥发 246 半软 141 均稳；喷吹中等 174 低挥发 176 均稳。煤焦现货虽 强，但多日未出现货涨价信息，显示焦化企业与钢厂博弈加重，且卷板已开始亏损，远期焦炭转向 悲观，近远月矛盾明显，9 月焦化利润也有回落可能（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉大幅上涨，5 月合约收 75.74，涨 1.08（1.45%），7 月合约收 76.6，涨 0.46（0.6%）， 成交量减少。4 月 13 日，上周美棉出口签约再度增加和美元指数下跌为市场带来支撑，ICE 期货小 幅波动后尾盘上翘，主力 7 月合约小幅收高。后期由于美棉销售工作基本完成，且未来的关注点是 美棉新年度的种植，因此预计后期美棉将震荡偏弱走势。 隔夜郑棉价格高位震荡，1705 合约涨 35 至 15255,1709 合约涨 50 至 15790，1801 合约涨 15 至 16085，郑棉持仓量略减少至 35.7 万手。郑棉仓单量 3829 张（+117），折皮棉价格 15.316 万吨， 有效仓单量 3085 张（-87），折皮棉价格 12.34 万吨，目前 705 合约单边持仓 44335 手，折棉花 22.17 万吨。4 月 13 日国内棉花指数 CC Index3128B 15846（-2），国际棉花价格指数 CotlookA 85.9（0）美分/磅。本周(4 月 10 日-4 月 14 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售 底价为 15381 元/吨 （标准级价格） ， 较上周价格调降 60 元/吨。 上一交易日储备棉轮出销售资源 29979 吨，实际成交 23881 吨，成交率 79.66%，成交平均价格 14811 元/吨（较前一日价格涨 148 元/吨）， 折 3128 价格 15979 元/吨（较前一日价格涨 68 元/吨）。今日储备棉上市量减少为 2.97 万吨，其 中新疆棉 14483 吨，今日新疆棉上市量减少，预计成交率将有所下调。前几日新疆棉上市量持续高 位，且地产棉成交率也被带动的相对较高，整体成交率维持在 70%-90%之间，关注近几日成交情况， 假如成交率持续维持高位，那对郑棉价格将形成支撑。但从目前的情况来看，新疆棉成交率虽 100%，但是地产棉成交率仍维持在中位，短期内推测市场棉花资源并不缺。后期走势仍还需关注储 备棉的成交情况。目前纺织企业可选择资源仍多，新棉、国储棉和仓单棉都可以选择，纺织企业不 急于囤货，大部分随用随买，并且择优而选，择性价比高的选择。目前仓单量仍在持续的小幅增加， 短期继续关注这一趋势。短期内郑棉技术上偏强走势，建议先观望。关注商品整体走势，注意系统 性风险。（仅供参考） 油脂： 在马来和印尼增产预期良好的影响下，昨日 BMD 毛棕油继续弱势破新低，毛棕油指数下跌近 1%至 2522 令吉。Cbot 美豆隔夜强势反弹，美豆指数收涨 1%至 965 美分，外盘蛋白价格明显强于油脂， 基本符合我们之前的预期。但基于截止 3 月份巴西农民销售进度仍然不足 50%，严重慢于过去五年 同期销售进度，世界大豆不改供应过剩的格局，我们预计目前大豆属于阶段性反弹，不易过于追涨。 5 月 EPA 将公布 2018 年的生柴义务掺混量，届时将会对 17-18 年度美豆油在生柴方面消费量造成影 响，同时目前市场预计美国将会对阿根廷 SME 和印尼 PME 提高关税或者反倾销关税以此推行自身生 柴行业的开工率和发展，预计如果反倾销政策大力推行的话，美国国内豆油在生柴这一方面的消费 将会大幅提升，美豆油库存将会进一步趋紧。 国内油脂方面，棕榈油本周进口利润持续倒挂，近期国内仍然少有新的采购；港口 24 度库存小幅 维持稳定 57 万吨，现货基差维稳在 1705+80 左右的水平，由于现货豆棕价差过低目前只有 200 元 4 晨会纪要 左右，棕油下游成交仍然较差。国内豆油供应量随着本周华北油厂陆续恢复开机而增加，供应量预 计将会更加充沛，预计未来仍然维持 120 万吨左右的高库存水平，昨天一豆华东成交基差继续小幅 下挫至 1705+50，国内豆油现货压力仍然较大。国内港口菜油华东和华南总库存本周小幅增至 41 万吨，为过去三年同比最高水平，随着拍卖菜油逐渐流入终端市场，港口四级菜油消费被挤占而缓 慢，5 月菜油交割压力仍然很大。 策略：油脂单边暂时观望，继续关注空油买粕的做空油粕比套利。（仅供参考） 鸡蛋： 昨日鸡蛋期货近强远弱，走势分化。1709 合约收低 1.15%，报 3881 元/500kg； 1705 合约收平，报 2878 元/500kg。现货方面，所监测的主要产销区中，各地报价较前日持稳，主产区均价 2.23 元/斤，主 销区均价 2.47 元/斤，整体均价在 2.34 元/斤。据芝华数据对贸易形势的监测，大部分地区收货好 收，但需求平淡，走货较慢。贸易商普遍反映库存偏多，预期短期蛋价仍旧偏弱。不过，随着近期 蛋价再次探底，市场低价惜售心理增强，蛋商备货意愿增加，但下游消费仍旧一般，或难以给予蛋 价持续支撑。盘面上，在近期持续下跌后，对现货高升水的状态已有所改善，不过仍有一定空间。 若后期五一备货提振有限，05 合约或仍有下跌空间，具体需视现货表现；09 合约从上月高点回落 至今已有 500 点之余，五一来临前，若现货企稳，盘面或存在技术性的调整，否则弱势或将延续。 短期暂看 3800 元一线表现，若能有效站稳，短期或有修复性反弹，高度暂看 4000 元。 国债： 周五（4 月 14 日），行情走势回顾：周四国债期货高开高走，全天大部分时间维持高位震荡，午 后忽然出现大量卖单，不过市场韧性很强，收盘前又出现了部分反弹，主力合约 TF1706 收于 99.050，上涨 0.04%，成交量和持仓量均有所上升。央行公开市场操作：央行周四重启逆回购，共 进行了 1100 亿逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率涨跌互现。宏观基本面消息：（1）央 行：4 月 13 日在发放抵押补充贷款 839 亿元的基础上，以利率招标方式开展了 1100 亿元逆回购操 作；这是央行时隔十三日重启公开市场操作，中标利率与上次持平。Wind 资讯统计数据显示，当 日有 400 亿逆回购和 2170 亿 MLF 到期。（2）3 月份，我国出口 1806.09 亿美元，同比增长 16.40%， 前值-1.30%；进口 1566.84 亿美元，同比增长 20.30%，前值 38.10%；贸易顺差 239.25 亿美元，前 值-91.48 亿美元。（3）新浪援引外媒称，中国银监会在近期下发通知，要求机构自查若将商业银 行发行的同业存单计入同业融入资金余额，是否超过银行负债总额的三分之一，此外要求机构自查 内容还包括，若将商业银行所持有的同业存单计入同业融出资金余额，是否超过银行一级资本的 50%。行情走势预期：三月进出口数据公布，进出口均大幅飘红，其中出口增速更是创出了两年新 高，彻底打消了 2 月份外需疲弱的疑虑，内需外需表现均相当优秀。知情人士称，中国银监会近期 发文要求银行自查对同业存单的依赖程度和风险敞口，为将同业存单纳入同业监管铺路，同业存单 如果纳入同业负债，将降低中小银行获得资金的渠道，从供需角度讲，需求减少则市场融资成本将 下降，从业务角度讲，降低中小银行融资渠道，将降低银行业表内和表外融资规模，大行将不得不 将资金投放于债券类资产，有助于降低全市场无风险利率。不过，从周四的市场情况看，同业存单 发行利率仍在上升，同时央行虽然在发放抵押补充贷款 839 亿元的基础上，开展了 1100 亿元逆回 购操作，但当日有 400 亿逆回购和 2170 亿 MLF 到期，央行操作略显诚意不足，因此国内货币环境 仍然不好。 外部环境方面， 美债周四略有上扬， 仍然是受到了地缘政治因素的影响， 中美利差升破 1.1%， 人民币升值压力明显，因此外部环境依然有利于国内债券市场，不过如果本周末朝鲜仍然未如约曝 5 晨会纪要 出“大新闻”，地缘政治炒作短期可能消退。目前对于期债仍然是国内环境不利国外环境有利的局 面，综合来看，我们认为总体期债近日走势以震荡或偏强为主，整体趋势性不高。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 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