银河期货晨会纪要（2017-5-26）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格弱势震荡，rb1710 合约成交缩量，尾盘减仓收于 3223。宏观方面， 银监会公布数据显示，我国银行业金融机构 4 月底境内总资产 2319512 亿元，同比增长 13.6%。我 国银行业金融机构 4 月底境内总负债 2138646 亿元，同比增长 13.7%；1 年期 Shibor 连续四日高于 贷款基础利率；5 月 25 日，央行公开市场将进行 600 亿元 7 天期逆回购操作，100 亿元 14 天期逆 回购操作。央行公开市场当日将有 700 亿逆回购到期，公开市场零投放零回笼。行业方面，商务部： 中国对美国出口的钢材占美国整体进口比例很小；6 月份长协煤价恐迎年内最大跌幅，煤价拐点将 至；4 月中国从俄、澳煤炭进口大增朝鲜进口仍为零；一季度拉美国家进口中国钢材同比增长 8%。 现货方面，建材市场主导地区价格松动。北京地区大螺主流报价 3610-3640 元/吨；唐山三级抗震 螺纹钢 3600 元/吨左右；上海地区主流报价在 3760-3780 元/吨，盘面贴水 653；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3220-3240 元/吨，盘面贴水 84；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3200-3220 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3100 元/吨。本周螺 纹库存继续呈现双降走势，但降幅环比回落，周度消费环比上一交易周回落，假期将至，交易保证 金上提，注意资金风险，由于价格波动剧烈，建议减仓交易。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格延续弱势，I1709 合约成交缩量，尾盘大幅减仓收于 451。宏观方面，银监 会公布数据显示，我国银行业金融机构 4 月底境内总资产 2319512 亿元，同比增长 13.6%。我国银 行业金融机构 4 月底境内总负债 2138646 亿元，同比增长 13.7%；1 年期 Shibor 连续四日高于贷款 基础利率；5 月 25 日，央行公开市场将进行 600 亿元 7 天期逆回购操作，100 亿元 14 天期逆回购 操作。央行公开市场当日将有 700 亿逆回购到期，公开市场零投放零回笼。行业方面，商务部：中 国对美国出口的钢材占美国整体进口比例很小；6 月份长协煤价恐迎年内最大跌幅，煤价拐点将至； 4 月中国从俄、澳煤炭进口大增朝鲜进口仍为零；一季度拉美国家进口中国钢材同比增长 8%。现货 方面，国产矿主产区市场价格平稳。目前迁安 66%干基含税现金出厂 655-665 元/吨；枣庄 65%干基 含税出厂 565 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 495 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格偏弱。日照港口 pb 粉主流价格在 450 元/吨左右。普氏指数 跌 1.6 至 59.05。受期货下跌影响，现货市场成交偏淡，目前盘面贴水不大，港存已突破 1.4 亿， 现货承压较重，价格向上弹性较小，主力合约关注 435-460 运行区间。（仅供参考） 宏观： 周五（5 月 26 日） 美国股市连续第六天上涨，标普 500 指数再创纪录新高；可选消费股和科技股的上涨抵消了能源股 的下跌。标普 500 指数上涨 0.4%，报 2415.07 点。虽然有美联储官员的发言，但是没有明确表达 2 晨会纪要 鹰派或鸽派观点，因此美国消息面昨日虽然比较繁杂，但是缺乏能推动行情走势的消息公布。目前 市场情绪很不稳定，特朗普通俄嫌疑引发的政治扯皮很可能在相当长的一段时间内阻止改革进程，， 美国国内经济数据又持续表现不佳，但 6 月份议息会议又近在眼前，很难预期短期市场走势如何演 变。端午假期期间，海外市场正常运行，周二有 4 月 PCE 数据和 5 月谘商会消费者信心指数数据值 得关注，其他时间并无日常重磅数据公布的计划。 欧洲方面，欧洲央行副行长 Constancio 表示，欧元区经济的复苏具有韧性，而且越来越广泛，尽 管整体风险仍然偏下行，短期内欧央行鸽派措辞难有本质性变化，不过我们仍然看好今年下半年特 别是年底左右的欧元走势。 焦煤焦炭： 焦煤焦炭冲高回落，JM1709 合约减仓 11754 手收于 1058 元/吨；J1709 合约减仓 12090 收于 1558 元/吨。宏观方面，银监会公布数据显示，我国银行业金融机构 4 月底境内总资产 2319512 亿元， 同比增长 13.6%。我国银行业金融机构 4 月底境内总负债 2138646 亿元，同比增长 13.7%；财政部： 1-4 月国有企业利润总额 8247.5 亿元人民币，同比增长 24.8%；1-4 月国有企业营业总收入 155830 亿元人民币，同比增长 17.5%；周三（5 月 24 日），Shibor 短端利率继续下行，中长期品种利率 继续上行，1 年期 Shibor 涨 0.83 基点报 4.3220%，连涨 27 个交易日，并且已经连续三日高于 1 年 期贷款基础利率（LPR）；行业方面，《山西省“十三五”煤炭工业发展规划》发布：到 2020 年， 全省煤矿 900 座以内，总能力 13.2 亿吨/年，全行业销售收入达到 1.5 万亿元；拟打造晋北、晋中、 晋东三大煤炭基地；知情人士称，国家发改委正考虑进一步提高商品煤质量检测标准，对进口动力 煤和进口炼焦煤从热值、灰分、挥发分、硫分等指标进行更加严格的限制，有效控制煤炭进口规模； 深圳首套个人住房贷款利率全线上调。自 5 月 25 日起，工行、中行将深圳市的首套房利率优惠从 原基准利率的 9 折上调至 9.5 折。现货方面，河北津西钢铁 25 日 20:00 起焦炭采购价格下调 50， 准一级焦执行 1750 到厂， 二级焦 1700；25 日普氏澳峰景硬焦煤 162 低挥发 160.5 中挥发 155 半软 99.5，均稳；喷吹中等 111.25 降 0.25 低挥发 113.5 稳。操作方面，钢材近日高位震荡概率变大， 煤焦则因自身基本面偏弱，现货仍有下跌可能，今日钢厂库存在产量下滑的情况下降幅略有收窄， 推算的环比需求有下滑迹象，市场或可是炒作需求走弱和淡季因素，影响盘面情绪，煤焦因预期充 分，上下两难，之前建议的抄底重心建议下移，时间窗口延后。（仅供参考） 农产品 http://www.yhqh.com.cn/uploadfile/2017/0526/20170526085234872.pdf 国债： 周五（5 月 26 日），行情走势回顾：周四国债期货高开高走，全天维持窄幅震荡，主力合约 TF1709 收于 97.295，上涨 0.01%，成交量和持仓量均明显下降。央行公开市场操作：央行周四公开市场进 行 600 亿 7 天、100 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普涨。宏观基本面消息： 一财：填补同业、期限错配缺口，银行理财收益连升半年。多位银行业人士分析，不少银行尤其是 中小银行，发行的理财产品大量是同业理财，如今受正在进行的监管检查、资金成本上升双重影响， 期限、资金都存在缺口，还要应对即将到来的年中 MPA 考核，只能借助个人、企业理财填补缺口。、 行情走势预期：央行周四公开市场进行 600 亿 7 天、100 亿 14 天逆回购操作，当日有 700 亿逆回 购到期，完全对冲到期量。市场正在极力矫正 M 型收益率曲线，不过和我们预想的并不完全一致， 目前市场是通过压低 3 年期和 7 年期的方式做平曲线，不过我们的预期并未改变，目前虽然短期资 3 晨会纪要 金开始企稳回落，但中期资金，包括三个月期 SHIBOR 利率和同业存单利率持续上扬，也将为期债 下一步走势提供下行压力，债券市场预计后期以震荡下行为主，特别是十年期国债期货，震荡下行 的概率更高，但由于监管缓和以及央行不时的呵护，下行期间会出现小幅反弹，不会过于平滑。除 了 5 年期和 10 年期走势出现分化，可以进行一定的套利操作外，目前期货强于现货，IRR 处于历 史高位，未来 IRR 下行过程中，近月合约应该相对强于远月合约，当季和次季价差扩大，这是目前 和收益率曲线变动无关、更为明确的套利机会。 棉花： 根据美国农业部出口周报数据显示上周本年度美棉出口毁约数量大大低于预期和下年度签约量猛 增刺激，ICE 期货 7 月合约在报告发布后短暂上冲，随后棉价迅速回落并吐出前日涨幅，12 月合约 小幅收涨。7 月合约 77.16 美分，跌 38 点，12 月合约 73.22 美分，涨 14 点；成交量 26997 手，较 上个交易日减少 2601 手。 隔夜郑棉高开低走，709 合约跌 30 至 15775,801 合约跌 15 至 15800，805 合约跌 30 至 15905。 5 月 25 日国内棉花指数 CC Index3128B 16078（+2），国际棉花价格指数 CotlookA 87.25 （+0.25）美分/磅。5 月 25 日储备棉轮出销售资源 29740.011 吨，实际成交 15230.481 吨，成交 率 51.21%，其中新疆棉全部成交，地产棉成交率再创新低仅 15%。今天储备棉上市量 2.95 万吨， 其中新疆棉上市量 1.05 万吨，本周新疆棉上市量较前一周减少，引起交易商对新疆棉供给的担忧。 现货方面，近期郑棉下跌对市场信心略有影响，但是高等级棉花价格仍然比较坚挺，低等级花成交 价略有下调，现货交投气氛不活跃，纺织厂理性采购。下游消费端，市场淡季到来，下游布厂采购 积极性减弱，纺织厂订单下滑，利润空间缩小。棉花整体供应上资源仍然较多，郑棉基本面仍偏弱 势。但是短期内郑棉可能会出现震荡调整行情，建议逢高建仓空单，高抛低平，滚动操作。关注美 棉走势。（仅供参考） 白糖： ICE 原糖期货周四削减跌幅，交易商等待有关巴西糖生产速度的消息。7 月原糖期货收跌 0.01 美分， 或 0.06%，报每磅 15.66 美分。8 月白糖期货收跌 50 美分，或 0.1%，报每吨 450.90 美元。全球最 大的糖生产国巴西，4 月榨季开局令人失望，因天气过于湿润。但一项调查显示分析师目前预期巴 西糖生产将加速。分析师称他们预期巴西最大的甘蔗种植区将压榨 3615 万吨甘蔗，较去年同期减 少 9%，但较 4 月下半月增加 50%。同时对糖的需求担忧也压制价格，KINGSMAN 预期今年全球糖需 求增速将为七年来最低。此外，原油大跌也对市场有一定的拖累作用，外糖仍维持着弱势震荡格局。 郑糖 25 日夜盘下滑整理，主力 1709 合约下滑至 6650 一线附近波动，收报 6649 元/吨，小跌 12 元， 持仓量增加 2944 手至 57.29 万手。 国内主产区现货报价 25 日持稳为主，总体成交一般。其中广西柳州中间商报价 6740 元/吨，维持 不变，成交一般；南宁中间商新糖报价 6810 元/吨，报价上调 30 元/吨，成交一般。集团报价总体 持稳，广西南华整体报价 6700-6830 元/吨，报价持稳。相对于期货，现货基差升水扩大，这将限 制期货价格的下行空间。由于贸易保障措施及配额外进口配额的管制，国内进口受限，外盘的弱势 对国内市场的拖累作用也有限。在对进口控制和对走私的政策高压下，国内现货新增供应不多，随 着夏季消费旺季的来临，终端和贸易商采购补库需求预期向好，产区糖厂库存不高，挺价的意愿明 显，在后续抛储政策公布前，郑糖下方空间有限，遇急跌可尝试逢低买入，关注周边市场氛围、外 盘及政策面动态。（仅供参考） 4 晨会纪要 【贵金属】 昨日晚间公布的劳动力市场状况指标较为良好，这是金银的又一利空因素。美国至 5 月 20 日当周 初请失业金人数录得 23.4 万，连续 116 周低于 30 万关口，低于预期的 23.8 万，前值修正为 23.3 万；美国至 5 月 20 日当周初请失业金人数四周均值录得 23.525 万，降至 44 年来低点，不及预期 的 24.075 万，前值修正为 24.1 万。 但昨日金银受到技术面的均线支撑，整体看依然是震荡格局。近期消息面偏空，而金银依然震荡整 理的主要原因是美元的持续走弱。说明市场依然对第一季度经济增速放缓有疑虑。 今日晚间将公布美国第一季度实际 GDP 年化季率修正数据，作为参看美国经济的一个重要指标，对 于行情的影响较大。 温馨提示：由于周一周二中国休市，但外盘市场照常开盘，因此周三开盘注意警惕风险！（仅供参 考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅延续窄幅整理，LME 锌收于 2634 美元/吨，LME 铅收于 2093 美元/吨；夜盘沪锌铅尾 随波动，挤仓略有缓解，跨月价差有所回归。宏观市场，美国劳工部公布的 5 月 20 日当周初请失 业金人数四周均值降至 23.53 万，创 44 年来新低，隔夜美元指数小幅反弹。库存方面，LME 锌库 存减少 1525 吨至 335875 吨，LME 铅库存减少 100 吨至 183400 吨；LME 锌现货贴水 8.5 美元，LME 铅现货贴水缩窄至 18.75 美元。从现货市场来看，昨日早盘沪锌 1706 与 1707 价差扩大后导致现货 市场升水回落，进口锌陆续入沪对市场造成一定冲击，同时考虑到端午节假期因素，现货市场明显 趋弱。现货价格走弱后，带动夜盘沪锌跨月价差进一步回归；沪锌 1706 昨日持仓减至 7.7 万手， 但仍处于较高水平，逼仓风险有所下降但并未全部消除。考虑到节日期间锌锭到货量将会有所增长， 外加沪锌 1706 下一交易日将进入交割月，提保压力下推动多头止盈；操作上来看，沪锌整体延续 震荡偏强，但跨月价差或继续回归。（仅供参考） PTA： 欧佩克和部分非欧佩克产油国会议未能加大减产力度， 页岩油增加威胁产油国减产， 欧美原油下跌 5%。 受此影响，今日 PTA 或将受挫下跌。隔夜 1705 合约报收于 4854 元/吨，下跌 82 元/吨，或 1.66%。 昨日 CFR 中国 PX 下跌 3 美元，至 823 美元/吨，PTA 加工费上升 21 元，至 360 元/吨。我们认为此 前 PTA 的大幅反弹主要来自于成本端的被动助推，考虑到昨日 OPEC 仅达到此前市场预期，所以短 期多头有望获利了结这将使得国际油价近期维持偏弱震荡，在这种背景下，PTA 或将受累维持偏弱 格局，激进者可以采取偏空思路，关注 4700-4750 元/吨区间支撑，同时指的注意的是，盘中需要 关注 PTA 的加工费，若 PTA 加工费回到 250 元/吨左右的较低水平，则空头可暂时离场观望。 镍： 25 日伦镍场内收 9035 跌 65，伦镍 3 开盘 9130，最高 9190，最低 9040，收 9045 跌 80 跌幅 0.88%； 库存 383844 吨，减 954 吨，成交量 5969 减 1087。 近日中菲经济合作交流过程中，北海港务局与菲律宾卡拉斯卡尔镍业签署合作协议，双方同意长期 合作，维持稳定的红土镍矿供需关系。CNC 将根据对品位的要求，通过下属公司 Port Group 每年 供应不少于 150 万吨红土镍矿。马尼拉 5 月 25 日电据菲律宾火山和地震研究所测定，25 日晚间 22 时 27 分，菲律宾北部三描礼士省发生 5.4 级地震，首都马尼拉震感强烈，暂未对镍矿的开采、运 输发布影响公告。 5 晨会纪要 近期国内受不锈钢厂转产碳钢消息影响，引发行业对不锈钢产量继续下降的担忧，进而影响镍需求， 市场信心受到冲击。而事实上当前国内不锈钢厂转产碳钢的并不具备普遍性，仅个别钢厂有富余产 能进行的转化，对镍的消费未构成实质影响。印尼方面，第二批镍矿配额正在审查，其中振石集团 的 300 万吨配额被拒，此举意味着印尼方面在控制镍矿的释放规模和节奏。镍矿价格短期开始企稳， 镍铁厂亏损持续，对镍矿的采购动力不足，港口镍矿仍在小幅上升，从而在菲律宾国内镍矿采、发 地发生地震、恐怖袭击的信息刺激下盘面不为所动。当前需求预期下降、供应预期增加，镍基本面 维弱，重点关注华东 300 系钢厂的复产情况，这将有利于后期镍价的企稳，短期观望为宜。 【免责声明】 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