银河期货晨会纪要（2017-5-3）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格高位震荡，rb1710 合约成交缩量，尾盘增仓收于 3143。宏观方面， 央行：4 月对金融机构开展中期借贷便利操作（MLF）共 4955 亿元；央行公开市场周二不操作，净 回笼 700 亿；保监会：切实把防控金融风险贯穿到保险监管工作的全过程；4 月新增贷款料环比回 落，基建投资增速有望维持高位；4 月财新制造业 PMI 降至 50.3，为去年 9 月来最低；4 月份，国 内重卡市场共约销售各类车辆 10.3 万辆，比去年同期的 6.89 万辆大幅增长 50%，环比下降 10%；4 月一二线城市楼市成交整体下行；上海 4 月商品住宅成交均价 4.7 万，环比跌 0.44%同比涨 43.58%。 行业方面，质检总局：坚决淘汰“地条钢”，加快化解过剩产能；据中钢协统计，4 月中旬同口径 会员钢企粗钢日均产量 185.79 万吨，旬环比增 0.1%，同比增 5.5%；全国中旬预估粗钢日均产量 231.99 万吨，旬环比增 0.04%，同比增 1.8%。会员企业旬末钢材库存 1455.98 万吨，旬环比增 1.9%，同比增 12%；河北将严格执行 1∶1.25 的国家钢铁产能减量置换比例，积极稳妥推进首钢京 唐二期等重大项目建设。加强排查治理，确保在 6 月底前全部取缔“地条钢”等落后产能。现货方 面， 建材市场主导地区价格反弹。北京地区大螺主流报价 3500 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3430 元/吨左右；上海地区主流报价在 3450-3470 元/吨， 盘面贴水 424；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3180-3200 元/吨，盘面贴水 65；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流 价格 3170-3190 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 2980 元/吨。近期现货市场需求放量， 社会与钢厂库存大幅下降，价格持续反弹，主力合约价格增仓放量反弹，盘面贴水修复，预计短线 或延续震荡偏强走势。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格小幅波动，I1709 合约成交缩量，尾盘大幅减仓收于 534.5。宏观方面，央 行：4 月对金融机构开展中期借贷便利操作（MLF）共 4955 亿元；央行公开市场周二不操作，净回 笼 700 亿；保监会：切实把防控金融风险贯穿到保险监管工作的全过程；4 月新增贷款料环比回落， 基建投资增速有望维持高位；4 月财新制造业 PMI 降至 50.3，为去年 9 月来最低；4 月份，国内重 卡市场共约销售各类车辆 10.3 万辆，比去年同期的 6.89 万辆大幅增长 50%，环比下降 10%；4 月 一二线城市楼市成交整体下行；上海 4 月商品住宅成交均价 4.7 万，环比跌 0.44%同比涨 43.58%。 行业方面，质检总局：坚决淘汰“地条钢”，加快化解过剩产能；据中钢协统计，4 月中旬同口径 会员钢企粗钢日均产量 185.79 万吨，旬环比增 0.1%，同比增 5.5%；全国中旬预估粗钢日均产量 231.99 万吨，旬环比增 0.04%，同比增 1.8%。会员企业旬末钢材库存 1455.98 万吨，旬环比增 1.9%，同比增 12%；河北将严格执行 1∶1.25 的国家钢铁产能减量置换比例，积极稳妥推进首钢京 唐二期等重大项目建设。加强排查治理，确保在 6 月底前全部取缔“地条钢”等落后产能。现货方 面，国产矿主产区市场价格涨跌互现。目前迁安 66%干基含税现金出厂 630-640 元/吨；枣庄 65%干 基含税出厂 600 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 530 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 375-385 2 晨会纪要 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格反弹。青岛港 pb 粉主流价格在 535 元/吨左右。普氏指数涨 1.85 至 69.15。近期吨钢利润大幅回升，矿价获有较强支撑，主力合约贴水明显修复，预计短期延 续震荡偏强格局。（仅供参考） 宏观： 周三（5 月 3 日）美国股市小幅收高，企业盈利刺激投资者对经济的乐观情绪；纳斯达克综合指数 续创纪录新高。标普 500 指数上涨 0.1%，报 2391.17 点。美国总统特朗普威胁今年晚些时候让政 府关门，此前国会民主党和共和党人达成的一项预算法案很大程度上忽视了他的优先事项，不过发 牢骚的确不是解决问题的办法，这容易让市场失去信心，美债和黄金也的确随着特朗普的发言上扬。 另外，美国汽车销量连续第四个月下滑。六大汽车制造商 4 月份美国销量都出现下降，福特与本田 跌幅最大，均达 7%左右，虽然仅仅是中观数据，但汽车消费本身是零售消费的最主要门类，零售 消费又是拉动经济增长的最主要门类，因此对于市场信心的打击也是有的。不过，我们依然维持前 期判断，虽然短期由于特朗普的牢骚和某些数据不佳导致市场有反复，但是 3 月经济数据已经将市 场信心打至冰点，难有更多负面影响，相反，近期政策面对黄金和美债的利空作用正在显现，避险 需求预计也仍有下降空间，另外，5 月中上旬市场将重新开始炒作美国 6 月份加息问题，时间窗口 也有利于黄金和美债下跌。美联储将于北京时间 4 日凌晨 2 时公布货币政策决定，料按兵不动。美 联储今年料还会再加息两次，并可能在年底开始收缩高达 4.5 万亿美元的资产负债表。 国内方面，京沪领衔房贷利率提至基准利率，被市场解读为定向加息我们觉得不无道理，因为房贷 和利率债是银行最优质的两类资产，彼此有着此消彼长的关系，房贷优惠利率取消势必影响利率债 吸引力并提升利率债收益率，可以在一定程度上被解读为温和的定向加息。《中国证券报》头版刊 文称，中国货币当局保持一定的流动性倒逼压力可以理解，但进一步大幅收紧货币政策的理由并不 充分，央行仍会避免流动性波动超出容忍范围，我们认为温和是一方面，但收紧的方向是不会变的。 焦煤焦炭： 焦煤焦炭震荡整理，JM1709 合约减仓 1632 收于 1132 元/吨；J1709 合约减仓 2262 收于 1617 元/吨。 宏观方面，周二（5 月 2 日），央行公告称，上月末临近日终财政支出力度加大，目前银行体系流 动性总量处于适中水平，5 月 2 日不开展公开市场操作；当日有 600 亿逆回购到期，五一假期还有 100 亿逆回购到期顺延到今日，因此当日净回笼 700 亿； 财新智库 5 月 2 日公布数据，4 月财新 中国制造业采购经理人指数（PMI），录得 50.3，低于 3 月 0.9 个百分点，增速放缓至去年 9 月以 来的最低点。截至 2017 年 3 月末，全国入库 PPP 项目合计 12287 个，投资额 14.6 万亿元。行业方 面： 国家质检总局近日下发通知要求，坚决淘汰“地条钢”等落后产能，各地立即组织对本辖区 建筑用热轧钢筋生产许可获证企业进行一次全面排查。3 月我国焦炭出口量 39.7 万吨,环比跌 51% 同比跌 65%；2017 年累计焦炭出口量 200.3 万吨，同比跌 27%；3 月我国炼焦煤进口量 642.7 万吨， 环比涨 45%同比涨 26%；2017 年累计炼焦煤进口量 1709.3 万吨，同比涨 50%；现货方面，27 日江 苏徐州地区焦炭价格下调 50，现准一级报 1950，二级报 1900，均为出厂含税价；河钢焦炭采购价 降 50，降后 S0.7CSR65 一级焦报 1960、S1 高硫焦报 1850，均到厂含税，执行时间 5 月 1 日；节日 期间山西地区焦炭现货继续下调。操作方面，双焦现货由涨转跌，近期不宜过度悲观，期货贴水较 大，且有环保炒作、钢材近期震荡走强等因素支撑，煤焦下方空间有限。（仅供参考） 铜： 3 晨会纪要 周二同时表现较强，铜价大幅跳空高开，收盘上涨 1.24%。从主导因素来看，投资者担忧印尼铜矿 供应为主要推动因素。宏观方面，本周二多家车企公布的今年 4 月美国市场销售业绩均不及分析师 预期，有分析认为在下周公布美国零售销售数据以前，汽车销量是 4 月美国消费者支出的关键数据， 并将其视为美国经济的警报信号。最近两月美国经济数据频频释放非乐观预期，美元也维持低位震 荡格局。铜市来看，LME 库存昨日减少 6050 吨至 25.4 万吨，LME 现货贴水扩大 6.5 美元至贴水 31.5 美元。产业方面，据自由港介绍，在周一罢工开始后，旗下位于印尼的 Grasberg 露天铜矿每 日生产矿石量从此前的 7.2 万吨降低至 3.8 万吨，铜精矿研磨也受到矿石供应减少影响。对于因你 铜矿罢工能够带来持续影响，我们仍需进一步关注。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和，但资 金收紧对铜价仍存在施压作用，下游在消费旺季始终入市有限，但倾向于消费旺季结束前终端消费 仍对铜价有支撑作用，如罢工实质影响有限，则可寻找好的沽空机会。(免责声明：期货市场风险 莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约价格继续上涨，主力 7 月合约收 79.22，涨 0.29（0.37%），成交量增加。5 月 2 日，ICE 期棉盘中下探至前日低点下方后引发纺织厂定价交易，随后棉价迅速反弹并最终小幅收涨。 目前市场需求继续为棉价提供支撑，短期走势需看棉价能否突破前期高点。据 ICAC 最新预测，17/18 年度全球棉花种植面积将增加 5%至 3080 万公顷，全球总产量将增加 4%至 10830 万包，总消费量增 加 2%至 11280 万包，全球期末库存下降超过 5%至 7540 万包。 隔夜郑棉价格震荡上涨，705 合约涨 20 至 15480,709 合约涨 30 至 15995,801 合约涨 10 至 16185， 郑棉持仓量略增至 38.4 万手。郑棉持仓量略增至 37.9 万手。郑棉仓单量 4549 张（+338），折皮 棉 18.196 万吨，有效仓单量 2547 张（-319），折皮棉 10.188 万吨，目前 705 合约单边持仓 27593 手，折棉花 13.8 万吨。5 月 2 日国内棉花指数 CC Index3128B 15965（+16），国际棉花价格指 数 CotlookA 87.75（-1.05）美分/磅。本周(5 月 2 日-5 月 5 日一周)2016/2017 年度 储备棉 轮出销售底价为 15662 元/吨（标准级价格），较上周价格调升 70 元/吨。昨天储备棉轮出销售资 源 29999.843 吨，实际成交 21802.419 吨，成交率 72.68%，成交平均价格 15053 元/吨（较前一日 价格跌 259 元/吨） ，折 3128 价格 16261 元/吨（较前一日价格跌 100 元/吨）。今天储备棉上市量 3 万吨，其中新疆棉上市量仅 10875 吨，今天储备棉中新疆棉占比也较小，成交率有待观察。现货方 面，高品质新疆棉花成交有抬头，价格相对坚挺，而低品质棉花成交仍不活跃，即使价格略降也较 难成交。昨天郑棉仓单量大量生成，目前生成的仓单棉花量大幅高于 5 月合约的单边持仓量，给 5 月合约造成较大的压力，但是目前现货价格持稳又给 5 月合约一定的支撑，因此预计 5 月合约易 跌难涨，但是下调的空间预计也有限。主力合约受 05 合约影响，预计也将震荡偏弱走势，但是昨 晚 ICE 期棉在郑棉夜盘结束后价格大涨，预计郑棉将高开补涨。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅冲高回落后窄幅整理，LME 锌收于 2650 美元/吨，LME 铅收于 2242 美元/吨；沪锌铅 尾随小幅下探。昨日宏观市场相对平静，不过海外股市普遍回升，原油价格剧烈震荡后收回部分跌 幅，整体市场风险偏好回暖。库存上来看，LME 锌库存减少 825 吨至 348225 吨，LME 铅库存意外增 加 4150 吨至 169425 吨；LME 锌现货贴水 5.5 美元，LME 铅现货升水大幅回落至 14 美元。外盘铅库 存意外大幅增加导致 LME 现货铅升水明显下滑，使得铅价表现偏弱。国内昨日现货升水调降至升水 260 元/吨，锌价反弹后冶炼厂出货意愿增强；SMM 公布最新 5 月份国内锌矿加工费维持在 3850， 进口锌精矿加工费进一步回升至 45 美元/干吨，从加工费的角度来看海外矿供应仍在缓慢回升。总 4 晨会纪要 的来说，昨日锌价冲高回落收长上影线，意味着多空分歧依然明显，短期锌价会有反复；但是考虑 到商品市场整体回暖，我们认为锌价存在反弹的可能，近期下方支撑强。（仅供参考） PTA： 隔夜 PTA 价格震荡上扬，1709 合约报收于 5010 元/吨，上涨 50 元/吨，或 1.01%。昨日 PX 中国上 涨 9 美元/吨，至 825 美元/吨，PTA 加工费较上一交易日减少 22 元/吨，至 334 元/吨。昨日 PTA 市场成交多以贸易商成交为主，价格在 4800-4828 仓单成交。江浙涤丝今日产销整体一般，至下午 3 点半附近平均估算在 6-7 成。 由于加工费过低以及装置的临时问题，目前利万、亚东以及金山等 PTA 装置已经进入检修期，使得 环比 PTA 的供应压力有所降低，后续台化以及逸盛宁波若能按计划检修，则后市国内 PTA 供应量有 望进一步显著减小，而当前下游聚酯的季节性刚性需求依然存在，且加工现金流依然较好，这将支 撑聚酯整体开工率维持在高位。所以 PTA-聚酯的供需格局目前仍在改善。考虑到 5 月份 ACP 并未 达成，目前 PX-PTA 的加工费回到 350 元/吨以下的低位，众观过往，这种情况难以长期维持， 而 PX-PTA 的供需格局亦在改善，易涨难跌的 PX 有望在短期给与 PTA 成本支撑。关注价格能否站稳 5 日均线。 短线可以少量试多。（仅供参考） 白糖： 郑糖 2 日夜盘震荡小幅收低，主力 1709 合约维持在 6700 一线下方附近波动，收报 6688 元/吨，下 跌 3 元，或 0.04%，持仓量增加 3300 手至 68.7 万手，期价回升至 20 日均线及布林通道中轨处， 关注 6700 一线能否站上站稳。 纽约原糖期货周二下挫，交易商注意力转向全球供应过剩前景。7 月原糖合约收跌 0.3 美分，或 1.9%，报每磅 15.88 美分，早盘上涨，但随后回吐全部跌幅。令人意外的是，7 月合约收盘价低于 巴西近月现货糖价。法国兴业银行表示，市场担心中国打击走私活动的举措可能影响其进口。近期 白糖升水回落，暗示走私困难程度上升。不过，当前价位水平下继续大幅走低，可能将进一步抑制 巴西产量；印度方面，随着压榨生产接近尾声、夏季消费旺季即将来临，印度进入库存消耗期，关 注该国国内需求及糖价情况是否会提升后续进口的预期。此外，5-6 月份穆斯林斋月需求或为市场 提供一定的利多支撑。外盘在 20 日均线处受阻回落，技术面仍处于弱势，但目前价位水平下也不 宜过分悲观，关注巴西天气及国际市场需求情况。 国内主产区现货报价 2 日跟随上调 20-30 元/吨，总体成交一般偏好。其中广西南华整体报价在 6650-6790 元/吨，上调 30 元。国内各主产区 4 月产销数据即将陆续公布，根据昆明糖会上披露的 产销状况，预期 4 月销售情况偏差，不过 4 月底工业库存预期仍处于低位水平，产销率料高于去年 同期，随着夏季消费旺季的即将来临，糖厂销售压力暂不大。此外，糖会上透露的调控政策原则仍 以“保供稳价”为主，各部门制定了相应的预案，同时也强调了打击走私的重要性，这在一定程度 上支持了市场对政策调控的信心。贸易救济调查将于 5 月下旬出结果，虽然调查基本结束，但整个 工作进程还没有结束，能不能实施还要经过国务院批准。郑糖下方空间预计有限，总体料维持震荡 格局，关注政策面动态及外盘走势情况，下方支撑位 6600 一线。（仅供参考） 玉米： 国内现货市场玉米价格波动不大，绝大部分区域以稳为主，仅较少区域在供需和心态不同影响下， 价格出现了小幅度涨跌，其中只有锦州港跌幅达到 20 元/吨，其他产销区市场和南方港口价格基本 都在 10 元/吨之内调整。伴随市场商品粮源供应量缩减，在成本的支撑下，国内整体现价维持坚挺 5 晨会纪要 运行。但是交易并不活跃，尤其需求企业采购态度谨慎，基本以随用随购为主。市场期盼政策粮拍 卖公告公布，以给予现货市场明确方向。而事实上，公开性的拍卖公告仍未发布，不过市场消息称， 基本确定 5 月份第二周开始拍卖，每周投放 400 万吨，三等玉米底价与之前传言一致，其中辽宁省 1350 元/吨、吉林省 1300 元/吨、黑龙江省 1250 元/吨，生产年限为 2013 年，并且博朗获得的消 息是国家的确最先要处理 13 年产玉米，12 年玉米要以定向销售方式给酒精和乙醇企业。据悉，关 于拍卖的相关文件各部门已经审批通过，目前在等待国务院的批复。拍卖消息明确之前，国内现货 市场稳中窄幅震荡为主。 国债： 周三（5 月 3 日），行情走势回顾：周二国债期货低开低走，早盘冲高，午盘回落，主力合约 TF1706 收于 98.260，下跌 0.02%，成交量维持低位，持仓量略有下降。央行公开市场操作：央行公告称上 月末临近日终财政支出力度加大，目前银行体系流动性总量处于适中水平，暂不开展公开市场操作， 银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普涨。宏观基本面消息：（1）中国 4 月财新制造业 PMI 降 至 50.3，前值 51.2，增速放缓至去年 9 月以来最低。官方制造业 PMI 也从近 5 年高点下滑。财新 智库：4 月中国制造持续回暖的势头再度放缓，随着工业品价格的回落，企业开始进入被动补库存 阶段，中国经济将面临下行压力。（2）京沪领衔房贷利率提至基准利率，市场解读为定向加息。 行情走势预期：央行公告称上月末临近日终财政支出力度加大，目前银行体系流动性总量处于适中 水平，暂不开展公开市场操作，当日净回笼 700 亿。周二早盘受制造业 PMI 不佳影响，市场冲高， 不过我们也提到了，单个数据毕竟有局限性，中期震荡偏空预期并未改变，午盘市场就开始下行。 京沪领衔房贷利率提至基准利率，被市场解读为定向加息我们觉得不无道理，因为房贷和利率债是 银行最优质的两类资产，彼此有着此消彼长的关系，房贷优惠利率取消势必影响利率债吸引力并提 升利率债收益率，可以在一定程度上被解读为温和的定向加息。维持前期判断，中期震荡偏空预期 并未改变，全市场依然面临缓慢而持续的失血状态，不过劳动节假期后虽然短期资金成本仍然在攀 升，但我们观测到同业存单发行利率存在触顶回落迹象，需要继续观察该迹象是否具有持续性。 【免责声明】 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