银河期货晨会纪要（2017-4-5）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 宏观：周三（4 月 5 日）美国股市上涨，银行和工业股领涨大盘；美国第四季度 GDP 上修。标普 500 指数上涨 0.3%，报 2368.06 点。清明国内假期期间，美元指数几乎没有过多波动，黄金上扬、美 债冲高回落也在我们预期之内，我们维持上周判断，由于从现在到 6 月份议息会议还有相当长的时 间，医改一再被众议院泼冷水，而税改很可能 8 月份都无法达成，基建计划即使会出现也会出现的 更晚，从现在到 6 月美联储议息会议这段时间内，我们还看不到重振美元指数的明显驱动事件，如 果不考虑美联储和欧央行官员突发的发言和两大经济体突发的数据的话，预计短期美元下行、美债 黄金上行的趋势仍会持续。 欧洲方面，上周由于有消息指欧央行对改变鸽派口风较为谨慎，又有欧央行官员发言验证，因此上 周欧元汇率下跌明显，但是清明假期期间欧元略有技术性反弹，整体表现和美元指数一样比较平稳。 国内方面，中国政府计划设立雄安新区，但是目前从市场分析来看，虽然国家提到了“千年计划” 这种重量级的词汇，但是大部分分析不认为雄安新区可以比肩深圳和浦东，当然对于区域发展的作 用仍将是非常巨大的。 铜：清明长假期间铜价回落。宏观方面，昨日公布的数据显示，2 月耐用品订单环比增加 1.8%，好 于前值的 1.7%，飞机相关订单的强劲增长继续成为耐用品大增的主因。美国 2 月工厂订单环比增 长 1%，好于预期值 0.9%，其中新订单数已连涨三个月，预示着制造业复苏步伐稳健。铜市来看，LME 库存持续减少至 28 万吨，LME 现货贴水却持续扩大，昨日为贴 26.75 美元，LME 现货市场整体疲弱。 产业方面，据外电消息，南方铜业希望劝阻其在秘鲁的 Toquepala 和 Cuajone 铜矿的工人本月不要 罢工，此前有消息称工会计划在 4 月 7 日或 10 日开始举行无限期罢工，Toquepala 和 Cuajone 铜 矿位于秘鲁南部，去年铜产量约为 31 万吨。整体来看，考虑到铜市供需面确已好转，加之传统消 费旺季到来，我们仍然对铜价在旺季的表现预期乐观，交易上仍然以寻找好的买入机会为主。今日 晚间将公布美国 3 月 ADP 就业人数变动，周四凌晨美联储 FOMC 公布 3 月货币政策会议纪要，周五 将公布 3 月非农数据。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 锌铅：假期 LME 锌先跌后涨，重心小幅下移，LME 锌昨收于 2755 美元/吨，LME 铅收于 2313 美元/ 吨。宏观新闻回顾，美国经济数据喜忧参半，美国 2 月通胀继续录得向好表现，2 月 PCE 物价指数 年率、核心 2 月 PCE 物价指数年率均符合预期，美元指数围绕 100 窄幅震荡；国内 3 月官方制造业 PMI 好于预期和前值，为连续两个月走升，表现仍然相对乐观。库存方面，LME 锌库存减少 475 吨 至 370475 吨，LME 铅库存减少 2850 吨至 181425 吨；LME 锌现货贴水扩大至贴水 27.25 美元，国内 0#锌上周五对沪锌 1705 合约贴 70-40 元/吨，炼厂正常出货，市场成交以出货为主，接货略显消极， 市场整体交投偏淡。行业方面，votorantim 集团 CEO 表示公司旗下秘鲁 cajamarquilla 冶炼厂 4 月底前保持 50%产能运行，约损失产能 17 万吨；虽然道路在逐步恢复，但公司尚未收到新的原料 精矿。目前来看，秘鲁洪水灾害的整体影响正在逐步减弱，市场供应未受到明显冲击，同时 LME 锌 2 晨会纪要 现货贴水继续扩大，锌价近期或难有很好表现，整体延续高位震荡整理，沪锌主要区间 2.2-2.4 万； 沪铅尾随窄幅波动，关注锌铅比价变动。（仅供参考） 焦煤焦炭：焦煤焦炭期货延续强势，节前 JM1705 合约减仓 10090 收于 1271 元/吨；J1705 合约减 仓 12010 收于 1900.5 元/吨。宏观方面，国务院设立河北雄安新区，系深圳浦东后第三个全国性新 区；中国 3 月官方制造业 PMI 为 51.8，连续 8 个月在荣枯线上方，为 2012 年 4 月以来新高，预期 51.7，前值 51.6；官方非制造业 PMI 报 55.1；美国 3 月 25 日当周初请失业金人数 25.8 万，预期 24.7 万，前值 26.1 万。中国 1-2 月全国规模以上工业企业实现利润总额 10156.8 亿元，同比增长 31.5%，去年全年同比增 8.5%；1-2 月，全国国有企业利润总额 3018.6 亿元，同比增长 40.3%。行 业方面，环保组莅临山东地区，淄博、潍坊等地焦企被要求限产，最高限幅达 50%，预计持续半月 左右。现货方面，30 日河钢焦炭采购价上调 50，现 S0.7CSR65 一级焦报 1930，S1 高硫焦报 1800， 均到厂含税，4 月 1 日起执行；30 日 18 时起，神华月内第三次涨价 50 累计 150，执行二级焦国铁 到站 1820，一级焦国铁到站 1870；企业库存低位。澳洲焦煤因飓风影响供给受到较大冲击，节日 期间大涨，预计对国内煤焦盘面形成明显利好支撑，焦煤补涨概率较大，也可关注多 09 焦煤空 09 焦炭做空焦化利润的机会。（仅供参考） PTA： 节前 PTA 期价大幅下挫，并创阶段性新低。1705 合约价格收盘重新下跌至 4888 元/吨，下跌 68 元，1.37%。由于当前整体商品市场氛围偏弱，下游受累于整体较高的成品库存使得其预期依旧保 持疲软，迫使上周五 TA 价格创阶段性新低，并回吐了去年 3 季度以来的涨幅。但是考虑到清明节 后，PX 以及 TA 的部分装置检修，使得 4 月份 PX 和 TA 均处于减库存的周期，所以从原料和自身的 供需结构而言，TA 的价格存在一定的支撑，再看下游，虽然高企的库存打压整体产业链回暖的预 期，但现阶段结合下游聚酯仍处在消费旺季，且起加工现金流尚可，短期聚酯料将继续维持高开工 状态。综上所述，我们依然认为阶段性下方的空间依然有限，谨慎在低位追空。（仅供参考） 油脂：清明节假期期间外盘大幅下跌，cbot 美豆指跌 2%至 945.6 美分/蒲式耳，而马棕指数下跌 1.5%至 2582 令吉，外盘双双下跌受累于上周五 usda 凌晨公布的 2017-18 年的农作物面积展望报告， 其中 17-18 年度大豆种植面积预估为 8948.2 万英亩，高于 2 月份的预估 8821.4 万英亩， 目前 17-18 年度高于市场预期的种植面积较 2014 年情况较为相似，继续关注 6 月底的最终种植面积报告以及 未来种植期的天气以及新豆的单产情况，如果按照趋势单产估算新年度大豆供应压力以及期末结转 库存数目较今年会继续增加。马来棕榈油虽然单边价格走低，但不改近月库存偏紧张的格局，马盘 近远月价差持续近高远低，并且价差小幅走强。整个国外市场仍处于空头氛围。 国内方面油脂库存仍然偏高，其中豆油库存维持 115 万吨，华东一带一级豆油基差维持在 1705+120~130，成交较好；进口港口菜油库存同比大幅走高；棕油在产区库存偏紧的情况下近期少 有新增加的买船，目前 24 度库存稳定在 57-58 万吨。关注下周即将公布的 mpob4 月报告以及 usda 供需平衡报告。（仅供参考） 棉花：清明节期间，ICE 期棉价格大幅下跌，隔夜 5 月合约收 74.55，跌 0.63（0.83%），成交量 减少。4 月 4 日，前日技术图形破位下跌后引发更多卖盘，基金转仓交易继续给市场施加压力，ICE 期棉继续下挫，5 月合约跌至近十周低点。据国际棉花咨询委员会（ICAC）最新预测，17/18 年度 全球棉花总消费量将超过总产量 597 万包，其中总产量将上升 1 个百分点，而平均单产预期则会下 降 2%左右，全球期末库存下降 7%至 7601 万包。同时，ICAC 还预测 17/18 年度 CotlookA 指数均价 3 晨会纪要 在 73 美分/磅。 节日前郑棉合约震荡偏弱走势，郑棉持仓量在假日前大幅减少，减仓 3.5 万手至 36.7 万手。郑棉 仓单量 3443 张（+90），有效仓单量 3094 张（+156），折皮棉价格 26.148 万吨。4 月 1 日国内棉 花指数 CC Index3128B 15859（-3），国际棉花价格指数 CotlookA 87.4（+1.05）美分/磅。 本周(4 月 5 日-4 月 7 日)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15441 元/吨（标准级价格），较 上周价格调降 35 元/吨。今日储备棉上市量为 2.99 万吨，其中新疆棉仅 10473 吨。近期纺织企业 对于储备棉的竞拍变得更加理性，对于质量相对较好的新疆棉积极竞拍，新疆棉每天的成交率都接 近 100%，而质量较差的地产棉纺织企业竞拍积极性很差，纺织企业反映地产棉中三丝含量过高， 给企业造成较大困扰，大大增加了纺纱成本，因此宁愿多掏钱拍新疆棉也不拍质量差的地产棉，后 期预计高等级棉花和差棉花的价差将逐步拉大。目前储备棉竞拍积极性一般，一方面由于国储棉中 地产棉质量差，另一方面也说明市场上目前并不缺棉花，而郑棉仓单量仍有增加之意，下游企业接 单仍不积极，仓单对郑棉市场仍有压力。节假日期间，美棉价格大跌，预计郑棉开盘将补跌。另外 需关注商品整体走势。（仅供参考） 鸡蛋：上周鸡蛋急速下跌，1705 合约周五收跌 0.7%，报 3126 元/500kg，盘中触及 3100 元重要支 撑，持仓大幅缩减；1709 合约收跌 1.68%，报 4030 元/500kg，盘中触及 4000 元一线支撑。现货方 面，所监测的主要产销区中，大部分地区鸡蛋价格稳中下跌为主，局部有所涨跌，整体均价在 2.5 元/斤左右，较前一周跌 0.1 元/斤。清明节对蛋价的影响较为有限，目前大部分地区走货较慢，贸 易商多预期继续下跌，短期蛋价或以弱势调整为主。盘面上，在现货延续弱势的情况下，鸡蛋期货 也难以获得反弹动力，而 4 月开始 05 合约将开始限仓，谨防空头获利离场带来的技术性反弹，在 现货无起色前，整体仍以弱势思路对待，逢高沽空为主。 国债：周三（4 月 5 日），行情走势回顾：周四国债期货高开高走，全天维持高位震荡，主力合约 TF1706 收于 99.240，上涨 0.11%，成交量基本持平，持仓量略有上升。央行公开市场操作：上周 六央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，4 月 1 日不开展公开市场操作，银行间回 购利率和 Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：（1）中共中央、国务院决定设立河北雄安新区，规 划范围涉及河北省雄县、容城、安新 3 县及周边部分区域。新华社称，这是继深圳经济特区和上海 浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。（2）中国 3 月财新制造业 PMI 降至 51.2，较 2 月回落 0.5 个百分点，预期 51.7，这一走势与国家统计局制造业 PMI 相反。财新 智库莫尼塔宏观研究主管钟正生认为，3 月中国经济继续向好，不过临近二季度窗口期，经济转弱 迹象开始显现，后期或面临更大的下行压力。（3）央行货币政策委员会 2017 年第一季度例会日前 召开。会议强调，实施好稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定， 引导货币信贷及社会融资规模合理增长。行情走势预期：央行货币政策委员会 2017 年第一季度例 会日前召开。会议强调，实施好稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护流动性基 本稳定，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。清明期间美债冲高回落，不过总体美债收益率还 是略有下降的，而且由于从现在到 6 月份议息会议还有相当长的时间，医改一再被众议院泼冷水， 而税改很可能 8 月份都无法达成，基建计划即使会出现也会出现的更晚，美债预计下一阶段仍然偏 强，因此国内国债外部环境近期应该都会不错。同时，MPA 考核结束、资金重新充裕、同业存单利 率明显下滑也将继续给期债带来短期上升动力。不过随着国债收益率曲线变平化趋势、以及远期利 率互换和国债利差维持高位，限制长端国债收益率进一步下行，这也是限制 2017 年债券行情的最 重要因素，国债上方空间很有限。 4 晨会纪要 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 5