银河期货晨会纪要（2017-6-3）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 焦煤焦炭： 周五夜盘焦煤焦炭低位盘整， JM1709 合约减仓 19016 手收于 955.5 元/吨；J1709 合约减仓 19990 手收于 1412 元/吨。宏观方面，央行货币政策司司长李波：稳健中性的货币政策在实际执行过程中 体现“不紧也不松”的原则；国资委将继续推进央企集团层面重组，目前重点是推进煤电、重型装 备制造、钢铁等领域重组；5 月财新中国制造业 PMI 降至 49.6，11 个月来首次低于 50。行业方面， 据中钢协统计，2017 年 4 月 107 家大中型钢铁企业实现销售收入 2970.02 亿元，利润总额 94.18 亿元，亏损企业 17 家，亏损面 15.9%，亏损企业亏损额为 7.39 亿元；唐山市发改委发布关于落实 治霾措施不力问题专项清理工作方案；沙钢前 5 个月出口钢材 172 万吨，其中冷轧类、热卷板等高 附加值产品出口比例占 50%。现货方面，6 月 1 日起河钢焦炭采购价降 50，执行 S0.7CSR65 一级焦 1810 元/吨、S1 高硫焦报 1700 元/吨；神华乌海 5 月 26 日 18：00 起冶金焦价格调降 50，二级焦 国铁运至唐山执行 1700A 到站，高硫焦（S<1）执行 1670。煤焦供需阶段性转松，现货恐难止下跌 步伐，期货则因悲观预期较为充分，追空并不安全，对于 09 合约而言，等待现货企稳迹象出现时 抄底或许更妥，J1709 合约运行区间 1380-1430 元/吨。（仅供参考） 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格弱势震荡，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 3031。宏观方 面，第四次大督查启动，推进供给侧改革被摆在目标首位；前 5 月地方债发行 1.35 万亿，多省招 标利率上浮上限提至 30%；银行备战 MPA 大考，高价揽储激战正酣；财新：广州 5 月获准预售住宅 套数大降七成；京沪二手房量价齐跌，买卖双方进入博弈期；5 月北京新房成交量下滑 38%，未来 楼市仍将低迷；河北邢台：房价过高上涨过快的县市政府要阶段性限购；特朗普主打“基础建 设” ，注资一万亿美元。行业方面，大商所拟调整铁矿石合约交割质量标准；国资委力推央企集 团层面重组，煤电钢铁领域重点推进；德国政府表态：支持欧盟停止对华征收反倾销税。现货方面， 建材市场主导地区价格持续松动。北京地区大螺主流报价 3580 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3570 元/吨左右，降 40；上海地区主流报价在 3680 元/吨左右，盘面贴水 763；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3130-3150 元/吨，盘面贴水 129；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3190-3200 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格累降 50 至 3040 元/吨。目 前螺纹厂库库存开始增加，社会库存降幅明显放缓，热卷厂库下降，热卷转产螺纹效应逐渐显现， 叠加建材需求预期下行，价格或延续偏弱走势。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡反弹，I1709 合约成交放量，尾盘大幅减仓收于 439。宏观方面，第四 次大督查启动，推进供给侧改革被摆在目标首位；前 5 月地方债发行 1.35 万亿，多省招标利率上 浮上限提至 30%；银行备战 MPA 大考，高价揽储激战正酣；财新：广州 5 月获准预售住宅套数大降 2 晨会纪要 七成；京沪二手房量价齐跌，买卖双方进入博弈期；5 月北京新房成交量下滑 38%，未来楼市仍将 低迷；河北邢台：房价过高上涨过快的县市政府要阶段性限购；特朗普主打“基础建设” ，注资 一万亿美元。行业方面，大商所拟调整铁矿石合约交割质量标准；国资委力推央企集团层面重组， 煤电钢铁领域重点推进；德国政府表态：支持欧盟停止对华征收反倾销税。现货方面，国产矿主产 区市场价格偏弱运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 655-665 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 545 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 495 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口 矿方面，进口矿市场价格稳中探涨，成交趋弱。连云港口 pb 粉主流价格在 440 元/吨左右。普氏指 数涨 1 至 57.4。短线矿价超跌反弹，叠加大商所拟调整铁矿石合约交割质量标准，主力合约大幅 减仓目，但考虑到目前盘面贴水不大，现货依然承压较重，价格向上弹性较小，短线反弹后或重归 弱势。（仅供参考） 棉花： 上周五 ICE 期棉合约下跌，7 月合约收 76.66，跌 0.91（1.17%），12 月合约收 73.08，跌 0.42 （0.57%），成交量减少。6 月 2 日，上周美棉签约如期增加，不过美国产区天气良好使基金多头 减持头寸，仓单数量大增也增添压力，ICE 期货 7 月合约重挫近百点，远月合约全线小幅收低。目 前市场看空气氛占据上风，近期或维持低位盘整状态。 隔夜郑棉合约低开反弹，709 合约价格跌 15 至 15425,801 合约跌 25 至 15505,805 合约跌 20 至 15670， 郑棉持仓量略减至 29.8 万手。郑棉仓单量 4652 张（-110）， 折皮棉 18.61 万吨，有效仓单量 1349 张（+1），折皮棉 5.4 万吨。6 月 2 日国内棉花指数 CC Index3128B 16065（-1），国际棉花价格 指数 CotlookA 86.95（-0.25）美分/磅。本周(6 月 5 日-6 月 9 日一周)2016/2017 年度储备棉 轮出销售底价为 15559 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 45 元/吨，本周储备棉销售底价再 次下调，但幅度不大，上周新疆棉上市量增加，本周继续关注储备棉中新疆棉上市情况。 今天储备棉 上市量 2.94 万吨，其中新疆棉上市量 1.34 万吨。本年度棉花供应量较大，商业库存、储备棉以 及进口棉都对市场供应量多，近期由于郑棉价格大跌，棉花现货价格也有下调预期。下游消费端， 市场淡季到来，下游布厂采购积极性减弱，纺织厂订单下滑，利润空间缩小。棉花整体供应上资源 仍然较多，仓单量仍然在较高的水平，郑棉基本面仍偏弱势。建议逢高建仓空单，高空低平，滚动 操作。郑棉跌至目前价位，预计短期内震荡回调可能大。（仅供参考） 宏观： 周一（6 月 5 日） 美国股市：标普 500 指数周五再创新高，并且连续两周上涨，但是资金流向显示，投资者以两年内 最快的速度从美国股票转向世界其他地区。标普 500 指数上涨 0.4%，报 2439.07 点。美国 5 月新 增非农就业 13.8 万，低于预估的 18.2 万；失业率虽然降至 16 年来最低 4.3%，但就业参与率同时 下滑，因此失业率低迷很可能和劳动力退出找工作的行列有关；另外，时薪增速也不及预期。就业 数据作为这段时间以来美国唯一拿的出手的数据和唯一支撑美联储官员相信经济过热、加息刻不容 缓的数据，其出现问题对于市场信息打击相当剧烈，黄金美债暴涨、美元暴跌。不过美联储出了名 的骑墙派费城联储行长 Harker 称，美国处于充分就业或更接近的状态，维持今年加息三次的预测， 骑墙派在这种时候出来释放鹰派言论稳定市场预期倒是相当让人意外，不过基本于事无补。白宫发 言人称特朗普正在评估是否动用行政特权来阻止前 FBI 局长科米赴国会作证，美国政治不确定性强， 美国国内经济数据又持续表现不佳，虽然黄金和美债的涨幅已经相当巨大，但很难预期短期市场走 势如何演变。 3 晨会纪要 欧洲方面，英国不到三个月内发生第三次恐怖袭击。一辆厢式货车周六晚在伦敦桥上冲撞人群，随 后三人下车，持刀袭人，造成 7 人死亡，21 人伤势危重，或影响英国大选结果，至少削弱现任首 相特蕾莎梅在议会中的主导地位，未来退欧进程变的更为艰难。 铜： 上周铜价于均线密集区附近窄幅震荡。宏观方面，美国 5 月非农就业人口变动 13.8 万，至少是去 年 10 月以来次低水平，远不及预期的 18.2 万。美元指数再度受到打压下行，6 月加息与否开始出 现市场预期分歧。铜市来看，LME 库存上周五减少 2450 吨至 30.6 万吨，LME 现货贴水扩大 1 美元 至贴 25 美元。产业方面，BHP 于 6 月 1 日宣布升级旗下 Escondida 铜矿不可抗力，公司将 2017 年 Escondida 铜矿产量预期从此前的 107 万吨大幅下调至 78-80 万吨。整体来看，全球宏观经济复苏 相对温和，但近期宏观事件云集，避险情绪提升、资金收紧和金融业联合监管仍将对铜市形成压力， 伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思路。(免责声明：期货 市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 【贵金属】6 月 5 日周一 上周五美国非农数据不敌预期，预测公布数据值为 18.5 万人，公布值为 13.8 万人。虽然失业率跌 至 4.3%，且创下 16 年以来最低水平，然而市场依然认为就业数据不太乐观。理由是：从其他数据 看，新增非农就业人口的实际数据与预期值之间的差距较大、4 月和 3 月连续两个月的前值均被大 幅向下修正、时薪增长也不尽如人意且大批人口脱离劳动力大军。 从就业数据看，就业增长也与美国经济一样开始失去动力。这说明此前美联储认为美国经济增速放 缓只是暂时性现象的希望已经落空。 非农前，CME“美联储观察”工具显示，市场预计美联储 6 月加息概率为 89%，9 月加息概率为 92.3%，2017 年底前进行第三次加息的概率为 49%；非农后，该工具显示美联储 6 月加息概率为 93.5%，9 月加息概率为 95.2%。市场认为 6 月议息会议将属于“鸽派加息”的概率较大。即 6 月议 息会议最终会选择在 6 月加息，但此后年内是否会有第三次加息需要根据此后数据，再不断的调整 加息预期。 因此，上周五金银价格飙升。国内期货市场，黄金主力合约在周五晚间开盘直接跳空高开，站上前 期重要压力位；白银也是强势上涨，触及上方压力位。 美元指数上周五再次跌回 97 关口下方，再创 16 年 11 月日以来新低。若美元近期无法站回 97 关口 上方，则美元持续走低概率较大。此时，金银价格将得到有效支撑。加之，若近期美国经济数据依 然不改颓势的话，则 6 月议息会议偏鸽派概率较大，金银价格中期有望上涨。 锌铅： 上周五 LME 锌继续回落，收于 2536 美元/吨，LME 铅则延续低位震荡，收于 2111 美元/吨；沪锌铅 表现强于外盘，沪铅更是明显反弹。宏观市场，美国 5 月非农就业新增 13.8 万，远不及预期的 18.2 万，此前两个月的前值均大幅下修；非农公布后，美联储 6 月加息预期依然高企，但下半年 加息概率走低，美元指数再度大跌；英国当地时间 3 日晚 10 点后发生在伦敦的恐怖袭击造成至少 7 人遇难， 市场避险资产略有抬升。 库存来看， LME 锌库存减少 250 吨至 329675 吨， LME 铅库存减少 600 吨至 179675 吨；LME 锌现货贴水 14.5 美元，LME 铅现货贴水 18.75 美元。行业方面来看，上海有 色网调研显示，半数以上铅酸蓄电池企业下半年有增产计划，增产产量在 10%-30%之间，电动车蓄 电池因品牌龙头涨价而推动整体利润好转；下游消费回暖带动铅消耗增加，供需后期有转乐观迹象。 4 晨会纪要 操作上来看，沪锌延续近强远弱，整体震荡偏弱但短期向下空间有限；沪铅突破均线压力，或延 续 农产品早评: http://www.yhqh.com.cn/show-979-100830-1.html PTA： 上周五夜盘，PTA 价格探底回升，1709 合约报收于 4756 元/吨，上涨 12 元/吨，或 0.25%。上周五 CFR 中国 PX 价格下跌 9 美元，至 790 美元/吨，PTA 加工费增加 30 元，至 426 元/吨。我们认为在近期 供需格局持续改善，PTA 库存持续减少，而 PTA 价格始终难以企稳的主要原因在于市场对于后市聚 酯端的季节性需求降低的担忧、来自于原料价格的大幅下挫以及宏观层面的悲观预期等因素的打压， 展望后市，这些负面因素在短期内料扔将难以得到有效的改善，并且值得注意的是，在 PTA 绝对价 格不断下跌的当下，其加工费由 250-300 元/吨上移至 350-400 元/吨，换言之 PTA 供需格局的改善 更多的体现在加工费，而不是绝对价格上，且加工费对绝对价格的支撑亦在减弱。所以短期后市 PTA 料维持弱势，建议维持偏空思路。另外 4700 元/吨一线为去年 6-10 月的震荡整理平台，短期该支 撑或相对有效，谨慎者可部分减仓，等待向下突破机会。 国债： 周一（6 月 5 日），行情走势回顾：周五国债期货高开低走，早盘弱势午盘强势，主力合约 TF1709 收于 97.660， 上涨 0.04%，成交量维持低位，持仓量基本持平。 央行公开市场操作 ： 周五央行进行 300 亿 7 天、200 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普涨。宏观基本面消息： （1）央行副行长陈雨露在清华五道口金融论坛开幕式上致辞称，中国寻求“不紧不松”的货币政 策，同时寻求确保基本稳定的流动性。央行将做好供给侧结构性改革的总需求管理，为结构性改革 营造中性适度的货币金融环境。（2）中国经营报：为“抢存款”，无论是国有银行还是中小银行， 存款利率的上浮均较大，最高超过 40%；银行理财产品收益率也创年内新高，超过 7%的产品再现江 湖。行情走势预期：上周五央行进行 300 亿 7 天、200 亿 14 天逆回购操作，当日有 200 亿逆回购 到期，净投放 300 亿元。上周净投放 300 亿元。目前利空的因素除了货币政策偏紧和金融去杠杆以 外，还有 6 月份 MPA 考核预期和正在持续攀升的中期 SHIBOR 利率和中期同业存单发行利率，另外， 跨年中的一个月期同业存单发行利率更是出现了急剧飙升。当然，利多因素也的确存在， 比如经济回 落的预期和节前央行表态稳定 6 月份市场预期，但是，这些利多因素并不足以逆转市场走势。我们 认为近期市场的涨幅存在抢跑嫌疑，真正能体现央行下一步去杠杆意图的是美联储 6 月 15 日加息 之后中国央行是否会跟进上调公开市场操作利率，目前的抢跑赌对了固然好，一旦 6 月 15 日之后 央行上调公开市场操作利率，那么该还的还是要还的。因此更建议市场目前观望为主，时间节点 既然已经出来，可以等市场预期明确之后再入场。 白糖： ICE 期糖周五跌至逾 15 个月低位，连续第二周下跌，创 2011 年 5 月来最大的两周跌幅。虽然周五 前期国际糖价在工业买主进场买进以及投机商进行空头回补的支撑下一度上涨，但随着买盘枯竭， 加上来年全球食糖生产大量过剩的负面影响继续蔓延，糖价随即掉头下行，跌穿技术支撑水准后， 止损卖单激发投机者卖出，令跌幅进一步扩大。7 月原糖期货收跌 0.49 美分，或 3.4%，报每磅 13.74 美分，盘中触及 13.63 美分，为近月合约自去年 2 月来最低。8 月白糖期货收跌 11.80 美元， 5 晨会纪要 或 2.8%，报每吨 410.3 美元，为去年 3 月中来最低水准。一方面是来年印度食糖产量或大幅回升 加强了 17-18 制糖年全球食糖生产过剩的预期，另一方面是前段时间巴西下雨虽然多多少少影响了 生产进度，但下雨同样有利于后期产量的提升，这种局面同样加剧了市场方面对供给过剩的担忧。 外盘加速下行，期价跌破 14 美分一线，未来一周巴西天气干燥有利于压榨，市场仍处于利空氛围 中，但乙醇及糖价价差已有明显的收窄，关注价格低位终端需求能否有所提升。 郑糖 2 日夜盘跟随周边商品反弹小幅收高，主力 1709 合约盘中最高至 6630 元/吨，收报 6597 元/ 吨，小涨 12 元，或 0.18%，持仓量略减 6580 手至 60.7 万手，技术面仍显偏空。 外盘的大幅下行令 95%关税水平下配额外进口利润继续扩大，内外价差高企令打击走私的措施面临 较大考验，据悉，4 月泰国精炼糖出口量同比增加 34%，而其中四分之一以上（7 万吨）出口至台 湾，今年 1 月至 4 月期间，台湾从泰国进口的精炼糖量超过 20 万吨，较去年同期翻番。需密切关 注走私方面的动态，外糖的进一步弱势下行不可避免将对国内市场形成拖累，但国内在各政策调控 手段干预下，受外糖的影响有限。本周广西、云南及全国的 5 月产销数据将公布，预计 5 月销售尚 可，数据将显示糖厂库存压力不大。此外，6 月 7 日广西集团将在南宁开会探讨贸易救济措施实施 三年内糖企如何降本增效的问题，加工糖企业也将在山东泰山召开会议，市场关注是否会有关进口 配额消息公布。郑糖短期料弱势震荡为主，建议维持短线交易思路，继续关注周边市场氛围、外盘 及政策面动态。（仅供参考） 镍： 上周五，伦镍收于 8905，涨 1.02%，库存 38.33 万吨，环比增长 0.17 万吨。上周美股新高，美元 七个月低位，金价站上六周高点，人民币暴涨后回调。美 5 月非农新增就业仅 13.8 万，时薪不佳， 但美 6 月加息概率仍高。 据 SMM 对国内七大港口统计， 截止 2017 年 6 月 2 日， 港口镍矿库存总量 560 万吨，折合全国所有港口库存为 747 万吨，折合镍金属量为 6.24 万吨，较 5 月 5 日增长 3.37%。 雨季后，菲律宾雨季过后，镍矿发运量大幅增加，对应国内镍铁成本持续倒挂进而影响了镍铁厂备 矿需求，则后期镍矿价格仍承压。来自印尼的镍铁增量空间仍较大，后期镍供应将增加。需求方面， 江苏德龙不锈钢项目本周复产已近，将带动短期的镍需求增加，但德龙不锈钢的增量将给短期的不 锈钢现货市场带来冲击，不锈钢消费前期已陷入“崩盘”的边缘，贸易商、终端接货积极性大幅下 挫，因此德龙复产将影响镍的实质消费。警惕 5 月海关进口来自印尼方向的数据大幅攀升的利空风 险，短期镍价可考虑波段偏空操作。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 6 晨会纪要 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6