银河期货晨会纪要（2017-5-15）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 螺纹钢期货主力合约价格先抑后扬，周五夜盘大幅减仓收于 2951。宏观方面，习近平在“一带一 路”论坛开幕式上发表演讲：中国将同 30 多个国家签署经贸合作协议；中国将向丝路基金新增 1000 亿元；李克强：中国政府将继续实施稳健的货币政策，把防控金融风险放在重要位置。行业方面， 处置过剩产能债务，多家钢企有债转股进展或意向；还贷临近贸易商被迫清库，铁矿石价格刷新半 年低点；山西省钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展领导小组综合办公室日前公布，今年山西 将关闭退出煤矿 18 座，化解过剩产能 1740 万吨；4 月，大秦铁路核心经营资产大秦线完成货物运 输量 3291 万吨，同比增加 32.43%。较上月减少 550 万吨，下降 14.32%。现货方面，建材市场主导 地区价格小幅调整。北京地区大螺主流报价 3490 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3440 元/吨左右；上 海地区主流报价在 3410-3430 元/吨，盘面贴水 574；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧 板卷主流价 2990-3010 元/吨，盘面贴水 150；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3010 元/吨左右。坯料方面，周末唐山钢坯主流价格涨 60 元/吨。本周钢材库存持续下降走势，但降幅 环比收窄，消费逐步走弱，市场对淡季需求减弱预期增强；现货市场部分规格货少以及库存暂无压 力，价格运行相对平稳。螺纹在预期走弱与现实偏紧的矛盾下，或将延续宽幅震荡行情。（仅供参 考） 铁矿： 铁矿主力合约价格继续走弱，I1709 合约周五夜盘增仓收于 453。宏观方面，习近平在“一带一路” 论坛开幕式上发表演讲：中国将同 30 多个国家签署经贸合作协议；中国将向丝路基金新增 1000 亿 元；李克强：中国政府将继续实施稳健的货币政策，把防控金融风险放在重要位置。行业方面，全 国 45 个主要港口矿石库存 13793 万吨较上周增 187，其中澳矿 7177 增 61，巴西矿 3131 增 77，贸 易矿 4436 增 53；处置过剩产能债务，多家钢企有债转股进展或意向；还贷临近贸易商被迫清库， 铁矿石价格刷新半年低点；山西省钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展领导小组综合办公室日 前公布，今年山西将关闭退出煤矿 18 座，化解过剩产能 1740 万吨；4 月，大秦铁路核心经营资产 大秦线完成货物运输量 3291 万吨，同比增加 32.43%。较上月减少 550 万吨，下降 14.32%。现货方 面，国产矿主产区市场价格平稳。目前迁安 66%干基含税现金出厂 630-640 元/吨；枣庄 65%干基含 税出厂 580 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 510 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格弱势。日照港 pb 粉主流价格在 450 元/吨左右。本周铁矿港 存继续上升，叠加环保压力较大，铁矿供需矛盾仍较为突出，价格承压，短线主力合约关注 435 一 线支撑。（仅供参考） 焦煤焦炭： 2 晨会纪要 焦煤焦炭宽幅震荡。JM1709 合约减仓 17696 手收于 1020 元/吨；J1709 合约减仓 16122 收于 1499 元/吨。宏观方面，习近平在“一带一路”论坛开幕式上发表演讲：中国将同 30 多个国家签署经贸 合作协议；中国将向丝路基金新增 1000 亿元；李克强：中国政府将继续实施稳健的货币政策，把 防控金融风险放在重要位置。行业方面，中钢协：2017 年 4 月下旬会员钢企粗钢日均产量 186.5 万吨，较上旬增加 1.53 万吨；全国预估日均产量 232.86 万吨，增加 0.87 万吨；会员企业钢材库 存 1405.19 万吨，旬环比减少 50.79 万吨。现货方面，山东重点钢企纷纷下调焦炭采购价，降幅为 50 元/吨，今日执行。目前山东、河北钢厂焦炭库存陆续增加，目前已至正常偏高水平，开始限制焦 炭到货量。操作方面，钢厂煤焦供给压力缓解，钢厂积极压低煤焦现货价格，现货仍有继续降价的 可能，期货已较充分地反映了悲观预期，限制了向下空间，短线或延续宽幅振荡格局。（仅供参考） 贵金属日评: 上周黄金在触及 8 周低位之后触底反弹，收盘在重要支撑的上方位置。上期所 6 月交割的黄金期货 价格上周五上涨 0.38%，收于 275.25 元/克。而白银前期跌幅较大，上周五上期所 6 月交割的白银 期货收盘价为 3957 元/千克，上涨 0.66%。 从消息面上看，上周五公布的美国零售销售数据和消费物价指数不及预期，但随后公布的美国密歇 根大学消费者信心指数大于预期，抑制了行情的上涨。此外，美国总统特朗普解雇联邦调查局长的 消息也引发了投资者的担忧，激发了金银的避险情绪。而 CFTC 公布的最新周报显示，截止至 5 月 9 日当周，黄金白银净多仓都有所减少，原因是法国大选带来的避险情绪已经消退。因此，近期行 情震荡概率较大，而 6 月加息与否依然是近期行情走势的关键。 从技术面上看，黄金上周到周线的重要支撑位附近企稳反弹，从技术角度分析，存在短线回调的机 会，但结合消息面看反弹力度不会太大；白银方面，沪银重新占回日线 5 日均线上方，从近期走势 看，白银下跌幅度远大于黄金，因此，若后期出现底部信号，则白银反弹的力度也将大于黄金。 今日黄金注意周线级别的 60 日均线下方支撑，若该线被突破的话，则进入一个新的下跌通道概率 较大；反之，若能撑住，则存在短线回调的可能。白银方面，则注意日线级别 5 日均线的支撑。消 息面上，注意美国总统特朗普解雇 FBI 局长事件的后续发展以及地缘政治带来的风险，而美联储 6 月是否加息依然是影响本月行情的主要因素。（仅供参考） 锌铅： 上周五 LME 锌铅再度下跌，LME 锌收于 2551 美元/吨，LME 铅收于 2124 美元/吨；沪锌铅夜盘尾随 走弱。宏观市场，美国 4 月 CPI 环比增 0.2%，同比增 2.2%，略低于预期，同时 4 月零售数据不如 预期，美元指数大幅回落；国内李克强表示中国政府将继续实施稳健的货币政策，把防控金融风险 放在重要位置， 去杠杆仍是后期工作要点， 严格监管或持续施压市场。 库存方面， LME 锌库存减少 2050 吨至 345150 吨，LME 铅库存增加 4825 吨至 183150 吨；LME 锌现货贴水 4 美元，LME 铅现货贴水 6.5 美元，LME 铅库存持续大增，使得 LME 铅价承压明显。行业方面，SMM 报道，江苏扬州附近部分小 型氧化锌企业，涉及产能 2 万吨附近，因环保压力强制关停；当地总产能 15 万吨，近期都面临整 改可能。现阶段环保压力加大，包括天津镀锌企业、江苏氧化锌企业纷纷受到产量冲击，由于下游 需求减少，或导致锌锭紧缺迹象缓解，短期不利于锌价表现。整体来看，沪锌铅或延续在此附近震 荡整理，不过短期高升水仍为锌价提供有效支撑，沪锌继续向下空间有限，沪铅尾随低位盘整。（仅 供参考） 白糖： 3 晨会纪要 受周边商品氛围改善影响，郑糖 12 日夜盘震荡上涨，主力 1709 合约收高 22 元，或 0.33%，至 6675 元/吨，持仓量变化不大在 65.4 万手，盘面震荡幅度逐步收窄，市场正面临方向选择，上方阻力位 6750-6800。 ICE 原糖期货周五收跌，市场未能突破近期交投区间，抑制了测试上行潜能的兴趣。7 月原糖合约 收跌 0.12 美分，或 0.8%，报 15.51 美分/磅。8 月白糖期货收跌 5.60 美元，或 1.3%，报每吨 442 美元。目前国际市场基本面实质性利多题材缺乏，全球供应形势存在的最大变数在于巴西的产量情 况，后市需密切关注巴西生产期天气、产糖用蔗比例等。目前糖价下方面临巴西生产成本及糖醇转 换均衡价水平的支撑，下方空间预期不大，但上行动力仍需要等待利多题材的出现，后市继续关注 16 美分一线的阻力情况。 国内现货市场上周跟随期货小幅波动，主产区广西南华报价在 6620-6760 元/吨，市场成交状况一 般，夏季消费旺季需求尚未有明显启动的迹象。加工厂库存偏低，许多加工厂基本停工状态，加工 糖报价仍维持相对平稳坚挺的态势。根据 4 月产销数据，糖厂库存销售压力并不大，贸易商及终端 库存也并不高，夏季消费旺季临近，期现货下行受限。目前政策面仍不明朗，何时继续抛储还不确 定；贸易调查结果将于 5 月下旬公布，市场密切关注和等待相应政策措施的出台。而外盘虽有企稳 迹象，但尚未脱离弱势格局。郑糖短期或仍以震荡为主，等待方向指引。操作上，建议观望或谨慎 短线操作为主。（仅供参考） PTA: 上周五，PTA 震荡上扬，1709 合约报收于 4838 元/吨，上涨 2 元/吨，或 0.04%。我们认为 PTA 将 继续在矛盾中运行——供需格局改善的现状将依然会与后市供需格局走弱的预期相互碰撞：目前如 期检修的装置使得环比 PTA 的供应压力有所降低，而当前下游聚酯的季节性刚性需求依然存在，且 目前加工现金流依然较好，这将支撑聚酯整体开工率维持在高位。所以 PTA-聚酯的供需格局目前 仍在改善。但同时，值得注意的是，6 月份 PTA 装置预期检修量将远低于 5 月份的水平，且聚酯行 业亦存在受季节性需求减少而降负的可能，所以未来 PTA 的供需预期将会走弱。另外除基本面之外， 不能忽视的是近期原油价格的不断下挫、房地产市场调控的升级以及央行缩表等一系列宏观负面情 况大幅拖累了当前国内整体商品市场的风险偏好，尤以工业品板块较为突出，多空因素的相互交织 将让 PTA 维系在阶段性的底部区间 4800-5000 元/吨弱势震荡，关注成本端的原料表现，在基本面 处于弱平衡的情况下，成本端将影响价格的运行区间。 宏观： 周一（5 月 15 日）美国三大股指涨跌不一，标普跌 0.15%，报 2390.90 点。美国 4 月重磅经济和物 价数据公布，其中，4 月零售销售环比增 0.4%，预期增 0.6%，明显低于预期，且前值由降 0.2%修 正为增 0.1%；美国 4 月 CPI 环比升 0.2%，符合市场预期，但同比升幅缩窄至 2.2%，预期升 2.3%， 同比增速不及预期，更重要的是，4 月美国核心 CPI 数据同样不及预期。美国 4 月重磅经济和物价 数据同时不及预期导致美元指数暴跌、黄金和美债暴涨，联邦利率期货隐含加息概率 6 月份加息的 概率明显回落。美联储哈克（2017 年票委）：美国失业率 2018 年年底可能会下降至 4.2%，美国经 济本质上处于正常状态，劳动力市场完全健康、几乎不存在闲置问题，重申支持美联储今年再加息 2 次，哈克过去是坚定的鹰派支持者，但是前期曾出现摇摆，此次重新回归鹰派，对市场坚定对美 联储加息的信心存在一定作用。美国国会众议院议长瑞安：预计税改议案将在 2017 年获得国会山 批准，并被总统特朗普签署为法律，从而有望 2018 年 1 月份部署到位，参议院应当能在 1-2 个月 之内完成废除和撤换奥巴马医保法的议案，同样对于坚定市场对于特朗普政府的信心存在一定作用。 4 晨会纪要 综合来说，未来我们依然看空美债和黄金，但是力度已经不如从前，由于目前距离 6 月份议息会议 市场较长，而市场已经消耗了美联储 6 月份加息的大部分预期，再加上美国经济数据不佳，未来美 债和黄金预计难以出现明显的趋势性行情，更多的是震荡偏空。美元指数走势需要考虑欧元的影响， 相对而言更复杂，目前来看美元存在弱势反弹基础。 国内方面，继央行召集一行三会加强监管政策协调沟通之后，预计央行表达了各监管机构需要相互 协调、考虑到各方监管政策对市场影响、不要一窝蜂刺激市场造成人为风险，此后我们看到银监会 明确表态制定政策绝不只局限于银行体系，而是从全局角度来做好银行监管工作，绝不因为处置风 险而引发新的风险，同时央行进行 4590 亿 MLF 操作，其中 6 个月 665 亿元，1 年期 3925 亿元，利 率与上期持平，协助稳定市场情绪，不过股市虽然稳住了，债市经历了周四的大幅回暖后周五再次 冷却。2017 年 4 月份新增人民币贷款 10800 亿元，比上月减少 786 亿元，比去年同期增加 5158 亿 元（2015 年由于统计口径问题，非银行业金融机构被纳入金融机构新增人民币贷款统计口径中， 如果按照新口径，2017 年 4 月份新增人民币贷款 11000 亿元）。其中居民户中长期贷款和企业中 长期贷款均表现强劲，三四线城市楼市火爆弥补了一二线城市成交量下滑的缺口，商业银行继续通 过减少兑换新增未贴现银行承兑汇票的方式将表内融资向表外转移以规避监管。2017 年 4 月份社 会融资规模增量为 13900 亿元，比上月减少 7289 亿元，比去年同期增加 6091 亿元。4 月份社融规 模同样超预期，不过超预期部份几乎集中在了表内，表外融资受到压缩，房地产企业发债也同样受 到限制。实际上，从同业存单发行利率居高不下已经可以预计 4 月份融资需求旺盛，市场对于融资 受到监管限制的预期过高，或者说对于经济迅速转冷的预期也过高，实际上 4 月份经济数据预期表 现也不会差，经济数据稳健有助于一行三会去杠杆进程继续实施，债券市场下一阶段依然偏空，不 过由于一行三会意识到过分刺激市场会引发人为风险，预计后期以震荡下行为主，期间会出现小幅 反弹。 铜： 上周铜价在下跌过程中遇到支撑，铜价最低触及 5462.5 美元，后收回大部分损失。宏观方面，美 国劳工部周五公布的数据显示，美国 4 月 CPI 环比 0.2%，与预期持平，美国 4 月核心 CPI 环比 0.1%，同比 1.9%，创 19 个月新低。分析认为通胀稳步提高，超过了美联储 2％的目标，支持下月 加息。另有中国央行开展 4590 亿元 MLF 操作，包括 6 个月和一年期，中标利率不变，分别为 3.05%、 3.2%。铜市来看，LME 库存上周五减少 7350 吨至 32.9 万吨，LME 现货贴水收窄 1 美元至贴 20.75 美元。产业方面，智利国有铜业委员会数据显示，今年一季度该国铜产量同比下滑 14.6%至 119 万 吨，主要是因为受到 Escondida 铜矿工人罢工应祥。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和， 但资金 收紧对铜价仍存在施压作用，下游在消费旺季始终入市有限，伴随消费旺季结束终端消费对铜价的 支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思路。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事， 操作建议仅供参考) 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 5 晨会纪要 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6