银河期货晨会纪要（2017-5-9）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交缩量，尾盘增仓收于 3004。宏观方面， 前 4 个月进出口总值 8.42 万亿，同比增 20.3%；外汇局：一季度资本和金融账户逆差 190 亿美元； 国资委：47 家央企涉足"一带一路"项目建设；穆迪：中国影子银行达 64.5 万亿，受流动性收紧影 响明显；4 月份，全国范围多个城市陆续出台房地产调控政策。除一二线热点城市调控再升级外， 周边及热点三四线城市也纷纷出台联动政策，至 4 月末，共计有 50 余个地级以上城市和近 30 个县 市出台调控政策；北京新房网签量开年四连阴，4 月网签量环比下滑 9.9%。行业方面，2017 年 4 月，我国钢材出口 649 万吨，较上月减少 107 万吨，同比下降 28.5%；1-4 月我国钢材累计出口 2721 万吨，同比下降 25.8%；河北煤炭产能 2020 年将减至 7000 万吨左右。现货方面，建材市场主导地 区价格涨跌互现。北京地区大螺主流报价 3410 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3380 元/吨左右；上海 地区主流报价在 3370-3390 元/吨，盘面贴水 470；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板 卷主流价 2970-2990 元/吨， 盘面贴水 59；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 2980-3000 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 2920 元/吨。目前螺纹社会库存逐步接近历史低位，整 体成交顺畅，下游需求依然强劲，但同时也考虑到吨钢利润较高，市场对消费淡季下的高产量仍存 担忧，因此多空分歧较大，造成短期价格波动剧烈，操作上，建议波段交易，主力合约关注 2950-3060 运行区间。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格窄幅波动，I1709 合约成交偏淡，尾盘大幅减仓收于 466。宏观方面，前 4 个月进出口总值 8.42 万亿，同比增 20.3%；外汇局：一季度资本和金融账户逆差 190 亿美元；国 资委：47 家央企涉足"一带一路"项目建设；穆迪：中国影子银行达 64.5 万亿，受流动性收紧影响 明显；4 月份，全国范围多个城市陆续出台房地产调控政策。除一二线热点城市调控再升级外，周 边及热点三四线城市也纷纷出台联动政策，至 4 月末，共计有 50 余个地级以上城市和近 30 个县市 出台调控政策；北京新房网签量开年四连阴，4 月网签量环比下滑 9.9%。行业方面，2017 年 4 月， 我国钢材出口 649 万吨，较上月减少 107 万吨，同比下降 28.5%；1-4 月我国钢材累计出口 2721 万 吨，同比下降 25.8%；河北煤炭产能 2020 年将减至 7000 万吨左右。现货方面，国产矿主产区市场 价格平稳。目前迁安 66%干基含税现金出厂 630-640 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 620 元/吨；莱 芜 64%干基不含税承兑出厂 550 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面， 进口矿市场价格弱势。青岛港 pb 粉主流价格在 462 元/吨左右。普氏指数跌 0.45 至 60.95。目前 钢厂吨钢利润维持高位，钢厂刚需仍在，补库需求带动市场成交较前期有所好转，但贸易商采购相 对谨慎，考虑到目前供需情况无实质性改善，价格压力依然较大，短线主力合约关注 460 一线支撑。 （仅供参考） 2 晨会纪要 铜： 周一铜市表现疲弱，铜价大跌 1.57%。从主导因素来看，昨日公布的中国铜进口大幅降低点燃了市 场对于铜需求的悲观预期，进而对铜价带来打压。宏观方面，克利夫兰联储主席周一主张提早加息， 甚至今年可能再加息超过两次，自上周的美联储 5 月 FOMC 议息会议以来，呼吁在下半年尽快缩表 的联储官员人数越来越多，虽然美国近期宏观数据大多不及预期，但美联储步伐似乎并未明显受到 影响。铜市来看，LME 库存昨日减少 3100 吨吨至 35.2 万吨，结束了此前连续三天的库存激增，LME 现货贴水扩大 2.25 美元至贴 24.25 美元。产业方面，泰克资源暂停旗下 Highland Valley 两座矿 井的运营，原因是恶略天气影响了矿井运营。产量影响尚未确定，磨坊、尾矿以及其他采矿区尚未 受到影响。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和，但资金收紧对铜价仍存在施压作用，下游在消 费旺季始终入市有限，伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思 路。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 宏观： 周二（5 月 9 日）美国股市：美股收盘在纪录高点附近近持平，此前法国总统大选中民粹势力被击 退。标普 500 指数基本持平，报 2399.38 点。圣路易斯联储行长 Bullard 称美国经济年初的疲弱表 现应放慢美国进一步加息的计划，“我担心我们回到制定政策只看时间，而不关注数据变化的状 态”，发言偏鸽；而克里夫兰联储行长 Mester 称美联储已经达到就业目标，并接近通胀目标，因 此呼吁进一步加息，发言偏鹰。双方的共同点在于，双方均不具备今年的投票权，且双方均提出美 联储将缩表提上议程，因此综合来看，Mester 鹰派比较明确，Bullard 中性偏鸽。维持前期变化， 避险因素告一段落，未来影响市场更多的是美联储 6 月加息炒作以及特朗普交易卷土重来，需要注 意的是，美联储 6 月加息预期的大部分市场影响已经被市场消化，未来我们依然看空美债和黄金， 但是力度已经不如从前。美元指数走势需要考虑欧元的影响，相对而言更复杂，目前来看美元存在 弱势反弹基础。 国内方面，4 月份，我国出口 1800.04 亿美元，同比增长 8.00%，前值 16.40%；进口 1419.56 亿美 元，同比增长 11.90%，前值 20.30%；贸易顺差 380.48 亿美元，前值 239.16 亿美元。进出口数据 均不及预期，可以和前期公布的制造业 PMI 中的新出口订单指数形成验证，预计 4 月份工业增加值 同比增速也会跟随进出口增速一起回落。不过，进出口数据绝对值并不差，即使加上明显弱于预期 的制造业 PMI 数据，也不足以颠覆央行为配合一行三会加强金融去杠杆而实行的略偏紧的货币政策， 债券市场近期跌幅的确很大，有可能出现短期技术性反弹，但希望出现行情逆转仍然需要等待更多 重磅经济数据开始转向疲弱。 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约继续震荡下跌，主力 7 月合约收 77.24，跌 0.56（0.72%），成交量略增。5 月 8 日，中国郑棉期货大跌以及技术图形破位下跌促使空头继续发力，而主产棉国的天气状况有利于播 种也给市场带来压力，ICE 期货再度中幅下挫，7 月合约收于 4 月 13 日以来的低点。关注本周三发 布 USDA 供需预测。 隔夜郑棉价格低位震荡，705 合约持平于 15080,709 合约跌 70 至 15550,801 合约跌 75 至 15775， 郑棉持仓量减少至 37.2 万手。郑棉仓单量 5138 张（+97），折皮棉 20.55 万吨，有效仓单量 1920 张（-104），折皮棉 7.68 万吨，目前 705 合约单边持仓 21729 手，折棉花 10.86 万吨。5 月 8 日 国内棉花指数 CC Index3128B 16031（0），国际棉花价格指数 CotlookA 88.8（+0.2）美分/ 3 晨会纪要 磅。本周(5 月 8 日-5 月 12 日一周)2016/2017 年度 储备棉轮出销售底价为 15666 元/吨（标准级 价格），较上周价格调升 4 元/吨。昨天储备棉轮出销售资源 29983.025 吨，实际成交 19853.912 吨，成交率 66.22%，成交平均价格 15099 元/吨（较前一日价格跌 184 元/吨），折 3128 价格 16310 元/吨（较前一日价格跌 79 元/吨）。今天储备棉上市量 3 万吨，其中新疆棉上市量 1.09 万吨，新 疆棉的上市量减少。现货方面，高品质新疆棉花在市场比较走俏，价格相对坚挺，特别是新疆当地 棉花价格报价趋涨，但近两日郑棉大跌后，成交转差，市场观望情绪上升。据悉截止 5 月 2 日，新 疆监管棉花库存量下降至 88 万吨，除去新疆本地纺织企业的棉花消费量，新疆还能供内地纺织企 业消费的棉花量并不大，这也是近期新疆当地棉花报价坚挺的原因。近期有大量的有效预报仓单转 成了仓单，对郑棉价格造成了压力，但是 705 合约跌至目前价位，下游纺织厂也开始关注仓单棉， 且目前现货价格仍未见大幅下调，因此虽然目前仓单的生成对郑棉仍有压力，但是预计下调空间也 有限。建议关注现货和外盘走势以及商品整体走势。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅延续低位震荡，LME 锌收于 2591 美元/吨，LME 铅收于 2166 美元/吨；沪锌铅夜盘震 荡偏强，有小幅反弹迹象。宏观市场，美联储官员继续发表加息及下半年缩表言论，隔夜美元指数 大幅反弹。库存方面，LME 锌库存减少 1750 吨至 338700 吨，LME 铅库存增加 3500 吨至 177225 吨； LME 锌库存持续减少，同时国内锌库存也大幅下滑，锌锭阶段性紧缺加剧，给予锌价强支撑。现阶 段来看，国内市场整体仍未彻底好转，昨日股、债继续双杀，美元加息及国内金融监管风险作用之 下，风险资产集体表现低迷，商品也难彻底企稳。不过我们认为锌作为基本面相对较好品种，冶炼 厂检修导致现阶段供应依然小幅紧张，锌价或率先企稳反弹；沪铅在 1.6 万有强支撑，延续低位震 荡概率大。（仅供参考） 白糖： 经过连续数日下跌后，本周一（5 月 8 日）ICE 糖市原糖期货价格经横盘整理后稍稍上涨。指标 1707 合约糖价上涨 7 个点（+0.5%），收于 15.38 美分/磅报收；伦敦白糖期货 1708 合约糖价上涨 1.50 美元/吨（+0.3%），收于 442.80 美元/吨。糖价在即接近巴西酒精生产成本 15 美分/磅上方震荡。 Marex Spectron 在其市场简报中表示，尽管国际糖价下探巴西的生产成本不大可能会阻止短期内 产糖的损失，但如果国际糖价进一步下跌的话，可能会导致糖业损失 600 万吨食糖。近期各机构纷 纷对 17/18 榨季全球供应过剩状况作出预期，预期过剩量在 200-400 万吨左右不等，再加上国际市 场基本面实质性利多缺乏，外糖仍维持弱势。不过，巴西乙醇折糖平价及生产成本处或为市场带来 支撑作用，继续关注 15 美分一线的支撑情况。 郑糖 8 日夜盘小幅上涨，主力 1709 合约收涨 12 元至 6648 元/吨，持仓量减少 3090 手至 68.4 万手， 盘面仍维持震荡格局，上方面临均线压力，下方支撑位 6600 一线。 国内主产区现货报价 8 日下调 10-20 元/吨，总体成交一般偏淡。其中广西南华整体报价 6640-6780 元/吨，报价下调 10 元。需求虽相对平淡，但现货价格依然坚挺，这对期货市场的下滑有一定的制 约作用。截至 2017 年 4 月底，本制糖期全国已累计产糖 915.18 万吨（上制糖期同期产糖 854.97 万吨）；累计销糖 453.95 万吨（上制糖期同期销售食糖 403.15 万吨），累计销糖率 49.6%（上制 糖期同期 47.15%）。全国 4 月份产销率高于去年同期水平，截至 4 月底工业库存 461 万吨，同比 略高 10 万吨，为近十年来仅高于去年同期的次低位水平，糖厂销售压力不大，这将在一定程度上 限制期现货价格的下跌空间。目前产业政策面还没有新的消息，内外盘利润近期虽有进一步扩大， 但仍未有我国采购巴西船货的信息，这或受到贸易保障调查及配额管制的影响；目前抛储也在暂缓 4 晨会纪要 之中，未有该政策的新动态出现，随着夏季消费旺季的即将来临，旺季需求的启动可期，郑糖下方 空间预计有限，考虑到外盘及大宗商品整体弱势氛围拖累，建议短线谨慎操作为宜，关注下方支撑 位 6600。（仅供参考） PTA： 隔夜 PTA 价格维持震荡格局，上下两难，1709 合约报收于 4822 元/吨，下跌 8 元/吨，或 0.17%。 昨日 PX 中国价格上涨 6 美元/吨，至 797 美元/吨，PTA 加工费下降 25 元/吨，至 357 元/吨。昨日 台化产能 120 万吨/年装置按计划进入检修，使得环比 PTA 的供应情况进一步改善，且下游涤纶产 销良好，迎来了久违的单日产销超过 100%的情况，然而这仍然难以支撑 PTA 价格上扬。就基本面 而言，当前 PTA 整体产业链处于减库存的改善周期中，但是 6 月的 PTA 供需预期（PTA 装置检修量 环比减少而聚酯开工负荷或显著降低）将弱于当下，加之原料端原油-石脑油-PX 的价格显著下挫， 使得近期 PTA 价格虽然下跌，但是加工反而出现小幅好转的情况，这亦是阶段性基本面不断改善的 PTA 始终难以录得较为良好表现的主要原因。考虑到阶段性整体商品市场风险偏好仍然较弱，PTA 短期供需格局的改善或难以支撑其显现较好的上涨表现，多空因素相互交织，所以其价格或更多在 底部震荡为主，谨慎观望为宜。（仅供参考） 国债： 周二（5 月 9 日），行情走势回顾：周一国债期货低开高走，早盘震荡下行，午盘低位震荡，主力 合约 TF1706 收于 97.465，下跌 0.21%，成交量维持低位，持仓量有所上升。央行公开市场操作： 央行周一不进行公开市场操作，连续两日暂停，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率短涨长跌。 宏观基本面消息：（1）4 月份，我国出口 1800.04 亿美元，同比增长 8.00%，前值 16.40%；进口 1419.56 亿美元，同比增长 11.90%，前值 20.30%；贸易顺差 380.48 亿美元，前值 239.16 亿美元。 （2）金融时报刊文称，市场各方也无需过虑，在金融强监管去杠杆的过程 中，“稳”依然是主 基调，是大局所在，当然，市场各方要充分把握好短期阵痛与长期健康发展的关系，勿以眼前的市 场小幅波动而危言耸听，扰动有关方面加强监管、温和去杠杆的决心。行情走势预期：央行周一不 进行公开市场操作，连续两日暂停。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于适中水平，5 月 8 日不开展公开市场操作；当日有 100 亿逆回购到期，净回笼 100 亿。进出口数据均不及预期，可以 和前期公布的制造业 PMI 中的新出口订单指数形成验证，预计 4 月份工业增加值同比增速也会跟随 进出口增速一起回落。不过，进出口数据绝对值并不差，即使加上明显弱于预期的制造业 PMI 数据， 也不足以颠覆央行为配合一行三会加强金融去杠杆而实行的略偏紧的货币政策，债券市场近期跌幅 的确很大，有可能出现短期技术性反弹，但希望出现行情逆转仍然需要等待更多重磅经济数据开始 转向疲弱。至于市场会跌到哪个位置或者跌到什么时候的问题，实际上需要动态地回答，如果市场 运行是由比价关系决定的，我们可以预测跌到什么位置，如果市场运行是由未来将发生的事件驱动 的（比如美联储 6 月议息会议），我们可以预测跌到什么时候，但是由于目前的市场行情是由于过 去已经发生的监管事件驱动，而且在此过程中还不断有各类新增监管趋严事项的公布，事实上我们 无法静态地回答跌到什么位置和什么时候的问题，市场将跌到经济数据出现比较明确的反转、央妈 觉得你冷，或者去杠杆基本完成这两个事件的较早发生的事件，目前持续的跌幅可能带来短期的技 术性反弹，但不会出现行情逆转，央行上周未续作 MLF，以逆回购让市场周转，这周又开始停做逆 回购，短期资金成本略有回落，但同业存单发行利率仍在继续上行，市场大方向依然偏空， 农产品： 5 晨会纪要 http://www.yhqh.com.cn/show-979-100509-1.html 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 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