银河期货晨会纪要（2017-4-24）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 豆类早评： 内外盘震荡休整，关注北半球春播 国际方面：上周美盘市场呈震荡偏弱格局，市场进入消息平淡期，近期由于美国产区的降雨引发市 场对玉米播种推迟的担忧，这可能会进一步提升大豆的播种面积，这令豆类市场承压；从天气预报 来看，未来一周伊利诺斯、密苏里及爱荷华东部仍有降雨，且气温偏低。未来市场关注的重点是 5 月的报告及春播进展情况，由于全球大豆供应充足的格局，且近几周投机基金连续减持豆类的净多 单，短期市场环境依然较弱，美豆仍需关注 940 美分一线的支撑。 国内方面：连豆类表现依旧分化，豆一弱势震荡，粕强油弱格局延续。东北现货市场购销有所升温， 截至 4 月 21 日东北产区净粮收购均价 3940 元/吨，较上周相比上调 42 元/吨。黑龙江黑河、佳木 斯、齐齐哈尔局部以及内蒙古阿荣旗等主要产区价格上涨，各地收购价格与外发装车价格上浮 40-60 元/吨，价格在平稳了一周时间后走出趋势；蛋白加工厂恢复现货收购，局部厂家报价上调， 大部分厂家也收购陈粮。豆粕期货价格表现坚挺，上周国内豆粕现货市场基本稳定，市场成交情况 良好，缺乏趋势性指引。截至上周五全国均价为 3030 元/吨，较上周末均价基本持平；上周国内需 求转好，走货速度加快，油厂挺价信心较强，现货价格主流维稳。19 日，国务院常务会议决定将 农产品增值税由 13%降至 11%，可能会影响到进口大豆的到港时间。随着 5 月份养殖需求的回暖， 豆粕现货将获支撑。 操作建议：豆一在 3700-3750 元/吨一线的支撑较强，可依托此位置滚动做多；豆粕表现依旧坚挺， 短多参与。 宏观： 周一（4 月 24 日）美国股市周五收低，法国大选在即，金融类股拖累大盘。标普 500 指数下跌 0.3%，报 2348.69 点。特朗普上周五签署行政令，对奥巴马时代的税收规定展开审查，同时，特朗 普将在本周发布税改计划，或披露其在边境调整税问题上的立场。美联储副主席 Fischer 称，仍认 为今年再加息两次是正确之举，在一季度美国经济疲软的背景下向市场强化了加息预期。美国 3 月 二手房销量环比增长 4.4%，至年率 571 万套，创下十年最高水平。不过上述种种都被另一件事盖 过，在法国大选首轮投票中，中间派人士马克龙和极右翼民族主义人士勒庞获胜，共和党和社会党 出局，欧元在亚洲早盘大涨，一度涨近 2%并创下去年 11 月份以来的最高水平，包括美元、黄金和 美债在内的所有对欧洲来说的避险资产均出现下跌，但是我们仍然认为黄金和美债在前期避险需求 起来之后涨幅过高，特别是黄金，再加上 5 月中上旬市场将重新开始炒作美国 6 月份加息问题，因 此美债和黄金从 5 月中上旬开始依然看空、美元看涨，而从现在到 5 月中上旬这段时间黄金和美债 的看空情绪即使略有缓和，我们也认为走势是震荡偏空的。 欧洲方面，在法国大选首轮投票中，中间派人士马克龙和极右翼民族主义人士勒庞获胜，共和党和 社会党出局；欧元在亚洲早盘大涨，一度涨近 2%并创下去年 11 月份以来的最高水平。欧元出现一 2 晨会纪要 次性上扬后，欧洲央行行长德拉吉称，对通胀持续上升没有足够的信心，再加上市场即将开始炒作 美联储 6 月加息问题，欧元今年长线依然看跌。 焦煤焦炭： 周五夜盘焦煤焦炭高位震荡。JM1709 合约减仓 16588 手收于 1140.5 元/吨；J1709 合约减仓 18864 收于 1646 元/吨。宏观方面，一季度罕见出现财政赤字，财政刺激力度加大；投资下行压力显现， 基建补短板料提速；今年以来，中国央行资产负债表逐月收缩，从 1 月末到 3 月末短短两个月时间 收缩 1.1 万亿，降幅达 3%；住宅供地“因城施策”成绩单：一线城市增 50%。行业方面，除了 28 个督查组，环保部派出的 7 个巡查组也已陆续对除山西省以外的 24 个城市开展为期一周的巡查。4 月 22 日，环保部第一巡查组已抵达天津市、河北省廊坊市；。现货方面，21 日普氏澳峰景矿硬焦 煤 222.5 低挥发 221 均降 25，中挥发 211 降 20，半软 124 降 10；喷吹中等 149 低挥发 151 均降 5。 在经历短期反弹之后，周末钢材再度陷入低迷，价格大幅下滑，几乎回吐了全部反弹幅度，黑色产 业悲观情绪仍在，反弹高度有限，焦炭或许仍有环保限产这一题材炒作，然而执行力度恐不及市场 传言，关注环保检查实际执行情况，择机试空。（仅供参考） 油脂： 【品种观点】：油脂长期空头思路不变，短期小势反弹 【市场数据信息】： 1.SGS 显示 4 月 1-20 日环比增长 4.7% 2.CFTC 大豆非商业净空单 12000 张，cbot 美豆结束长达一年的净多单状态 【逻辑分析】截至周五夜盘，国际和国内油脂小幅反弹，其中 BMD 毛棕油指数反弹至 2518 令吉。 国际方面，海外调查机构南马种植园数据显示 4 月马来产量继续出现环比大幅增长，盘面提前交易 产区增产以及出口大幅下降的预期，截至 4 月末马来产区期末库存将会继续小幅增长至 165 万吨左 右，油脂长期由于增产的预期大方向仍然偏空，但短期盘面透支看空预期可并且销售有所好转而出 现小幅反弹。国际 cbot 大豆本周维持弱势震荡，CFTC 净持仓由之前的净多单转向净空单。目前盘 面在供应过剩的背景下缺乏明显的驱动因素，短期内仍以弱势震荡为主。 国内方面油脂现货压力 仍然较大。盘面价格菜油最强，其次是棕油，豆油仍然最弱。菜油港口库存同比四年最高（40 万 吨以上），5 月交割压力大，但远期菜油在国产菜籽种植面积下降以及抛储菜油消化完毕后可能走 向供应紧张，市场提前将远月菜油配置成多头。豆油现货压力较大，部分地区油厂豆油出现胀库， 本周库存维持 120 万吨，终端成交提货仍然疲软，后期油厂开机提升后我们预计豆油压力仍将不得 缓解。豆棕现货价差本周接近于 0，导致棕油终端贸易停滞，由于后期到港偏少，我们预计棕油库 存将会继续维持 60 万吨左右水平。 【交易策略】1. 趋势：长期油脂空头趋势不变，短期看企稳反弹。2. 套利: 长期看空油粕比 （空油买粕），短期油粕比阶段性反弹；配置远期多菜油空豆油套利。（仅供参考） 棉花： 上周五 ICE 期棉价近跌远涨，5 月合约收 79.62，跌 0.42（0.52%），7 月合约收 79.34，涨 0.2 （0.25%），成交量减少。4 月 21 日，ICE 期货大涨后受获利盘的打压盘中出现回落，不过 5 月合 约交割前的大量空头回补使棉价很快企稳并最终小幅收高。近期 ICE 期货持仓量和多头有所减少， 但年度后期美棉供应或成炒作话题，仓单数量呈下降趋势，预计短期走势可能保持坚挺。 隔夜郑棉价格回落，705 合约跌 35 至 15495,709 合约跌 45 至 15985,801 合约跌 65 至 16225，郑棉 持仓量略减为 36.9 万手。郑棉仓单量 4085 张（+172），折皮棉 16.34 万吨，有效仓单量 2980 张 （-174），折皮棉 11.92 万吨，目前 705 合约单边持仓 33858 手，折棉花近 16.929 万吨。4 月 21 3 晨会纪要 日国内棉花指数 CC Index3128B 15872（+11），国际棉花价格指数 CotlookA 87.8（0）美分/ 磅。本周(4 月 24 日-4 月 28 日一周)2016/2017 年度 储备棉轮出销售底价为 15592 元/吨（标准级 价格），较上周价格调升 217 元/吨。今日储备棉上市量 29991 吨，其中新疆棉 12862 吨，近期储 备棉中地产棉加价幅度都是 200 元/吨上下，本周储备棉竞拍底价就提高了 217 元/吨，假如地产棉 成交率仍高，且加价的幅度不算低的话，那么对于市场氛围而言是一个较为强势的信号，说明市场 对于储备棉中地产棉具有刚性需求。根据中国棉花协会物流分会的数据，3 月底全国棉花商业库存 总量仍近 203 万吨，从数字上看市场棉花资源仍丰富，但是市场反映高等级棉花资源相对紧张，而 且价格也相对坚挺。综合来看，目前短期内市场仍被较大量的仓单压制，巨量的仓单如何出来仍是 一个影响行情的问题，但短期储备棉的成交情况也影响着市场走势，而短期来看，储备棉的成交情 况还不错，上周五储备棉的成交率达到了 82.06%，且短期内郑棉技术上仍偏强，注意关注今天储 备棉的成交情况，另外注意宏观商品风险。（仅供参考） 锌铅： 周五 LME 锌铅震荡走低，LME 锌收于 2586 美元/吨，LME 铅收于 2142 美元/吨，夜盘沪锌铅跟随下 探。宏观方面，美联储副主席 Fischer 称，仍预计今年共加息三次；法国首轮选举结果出炉，马克 龙和勒庞将晋级第二轮选举，而勒庞赢得大选可能性已大幅降低。同时国内盛传各类银行纷纷赎回 委外资金，资金紧张局势后期有加剧风险。总的来看，国内外宏观形势依然相对紧张，整体市场避 险情绪并未完全消除。从锌市来看，LME 及 SHFE 锌库存持续减少，带动 LME 锌现货及 SHFE 锌现货 升水走强，现货高深水依然给予锌价一定支撑。由于锌锭进口接近盈亏平衡点，锌锭进口量或在未 来小幅回升，从这个角度看比价继续走高的空间不会太大。短期来看，宏观环境及市场情绪主导市 场，整体偏空氛围并未彻底逆转，沪锌或延续在低位震荡整理，主要区间：2.1-2.2 万。（仅供参 考） 国债： 周一（4 月 24 日），行情走势回顾：周五国债期货低开低走，全天维持震荡下行，主力合约 TF1706 收于 98.410，下跌 0.26%，成交量维持低位，持仓量有所上升。央行公开市场操作：央行周五进行 进行 600 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现，以上涨为 主，Shibor 利率普涨。宏观基本面消息：中国经营报：由于监管高压态势，公募基金委外资金遭 遇大幅赎回，部分私募委外甚至被“绞杀”。广东、浙江等地银监局已经明确要求辖内银行上报委 外投资情况，穿透底层资产，并适时派出检查组对该业务实行现场检查。行情走势预期：央行上周 五进行进行 600 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回购操作，当日有 600 亿逆回购到期，净 投放 400 亿，连续四日净投放；上周有 1900 亿逆回购到期，上周净投放 1700 亿，为三个月来最大 单周净投放。 委外资金赎回仍在发酵， 周五期债出现明显跌幅， 同时， 同业存单发行利率在 3 月底 MPA 考核后下行触底、近期出现反弹的态势得到进一步确认，同业资金成本上升意味着表内表外贷款需 求仍强、也不利于债券市场。综合来看，债券市场下一步依然震荡偏空。 鸡蛋： 【品种观点】现货跌势不止 盘面或难持续反弹 【分析逻辑】现货方面，所监测的主要产销区中，大部分地区上周继续下跌，周五主产区均价 2.13 元/斤，主销区均价 2.36 元/斤，整体均价在 2.21 元/斤，较前一周跌 0.13 元/斤，跌幅 6%。据芝 华数据对贸易形势的监测，上周大部分地区收货好收，但需求依旧平淡，走货较慢，其中，华北地 4 晨会纪要 区偏慢。贸易商普遍反映库存偏多。近期，气温逐步回升，不利于鸡蛋存放，也增添了利空氛围， 预计短期蛋价或稳中偏弱为主，不过五一将近，继续下跌的空间或有限。 【交易策略】1705 合约期现进一步回归，在现货延续弱势的情况下，盘面或较难企稳；1709 合约 遇 3700 元一线平台支撑，重回 3800 元上方，近期观察现货表现，若无有效利多提振，短期调整后 或延续弱势，暂以日内短线交易为主。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 5