银河期货晨会纪要（2017-6-15）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格高位回调，rb1710 合约成交尚可，尾盘减仓收于 3037。宏观方面， 美联储公布利率决议：加息 25 个基点，符合市场预期；中国 5 月 M2 货币供应同比 9.6%，预期 10.4%，前值 10.5%；中国 5 月新增人民币贷款 1.1 万亿元人民币，预期 10000 亿元，前值 11000 亿元；中国 5 月份社会融资规模增量 1.06 万亿元人民币，预估 1.19 万亿；IMF 上调中国经济增速 预期；国家能源局发布 5 月份全社会用电量数据。5 月份，全社会用电量 4968 亿千瓦时，同比增 长 5.1%。1-5 月，全社会用电量累计 24263 亿千瓦时，同比增长 6.4%。行业方面，中国 5 月份粗 钢产量同比增长 1.8%至 7226 万吨；5 月焦炭产量 3720 万吨，环比跌 2.9%同比跌 1.6%；2017 年 1-5 月累计焦炭产量 18271 万吨，同比涨 3.5%；一季度末河北省钢铁煤炭行业贷款余额 3394.32 亿元； 中国神华：前 5 月煤炭销售量同比增长逾两成；5 月天津港铁路接卸煤炭 160.3 万吨，同比增长 81%。现货方面，建材市场主导地区价格涨跌互现。北京地区大螺主流报价 3520 元/吨左右；唐山 三级抗震螺纹钢 3500-3520 元/吨；上海地区主流报价在 3550-3570 元/吨，盘面贴水 622；热卷方 面， 上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3220 元/吨， 盘面贴水 125；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3270 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格涨 20 至 3070 元/吨。宏观数据 整体好于预期，工业平稳，出口好转，财政支出反弹，金融监管松弛有度，经济下行态势有所放缓， 商品价格大幅反弹。从品种基本面来看，目前螺纹供给宽松预期增加，各地受降雨天气影响需求走 弱，阶段性供给紧张明显缓解，但期货深贴水已给了较为充分预期，短期或延续宽幅震荡走势，关 注今日库存数据。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡走弱，I1709 合约成交较为活跃，尾盘大幅减仓收于 419.5。宏观方面， 美联储公布利率决议：加息 25 个基点，符合市场预期；中国 5 月 M2 货币供应同比 9.6%，预期 10.4%，前值 10.5%；中国 5 月新增人民币贷款 1.1 万亿元人民币，预期 10000 亿元，前值 11000 亿元；中国 5 月份社会融资规模增量 1.06 万亿元人民币，预估 1.19 万亿；IMF 上调中国经济增速 预期；国家能源局发布 5 月份全社会用电量数据。5 月份，全社会用电量 4968 亿千瓦时，同比增 长 5.1%。1-5 月，全社会用电量累计 24263 亿千瓦时，同比增长 6.4%。行业方面，中国 5 月份粗 钢产量同比增长 1.8%至 7226 万吨；5 月焦炭产量 3720 万吨，环比跌 2.9%同比跌 1.6%；2017 年 1-5 月累计焦炭产量 18271 万吨，同比涨 3.5%；一季度末河北省钢铁煤炭行业贷款余额 3394.32 亿元； 中国神华：前 5 月煤炭销售量同比增长逾两成；5 月天津港铁路接卸煤炭 160.3 万吨，同比增长 81%。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 620-630 元/吨； 枣庄 65%干基含税出厂 545 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 475 元/吨；北票 66%湿基税前现 汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳运行。山东港口 pb 粉主流价格在 425 元 /吨左右。目前铁矿厂库库存偏低，但现货供应压力仍较重，成交难见好转，操作上，维持偏弱思 2 晨会纪要 路，主力合约继续关注 400-435 运行区间。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 28218 手收于 965.5 元/吨；J1709 合约减仓 22264 手收于 1500 元/吨。宏观方面， 美联储公布利率决议：加息 25 个基点，符合市场预期；中国 5 月 M2 货币供应同比 9.6%，预期 10.4%，前值 10.5%；中国 5 月新增人民币贷款 1.1 万亿元人民币，预期 10000 亿元，前值 11000 亿元；中国 5 月份社会融资规模增量 1.06 万亿元人民币，预估 1.19 万亿；IMF 上调中国经济增速 预期；国家能源局发布 5 月份全社会用电量数据。5 月份，全社会用电量 4968 亿千瓦时，同比增 长 5.1%。1-5 月，全社会用电量累计 24263 亿千瓦时，同比增长 6.4%。行业方面，中国 5 月份粗 钢产量同比增长 1.8%至 7226 万吨；5 月焦炭产量 3720 万吨，环比跌 2.9%同比跌 1.6%；2017 年 1-5 月累计焦炭产量 18271 万吨，同比涨 3.5%；一季度末河北省钢铁煤炭行业贷款余额 3394.32 亿元； 中国神华：前 5 月煤炭销售量同比增长逾两成；5 月天津港铁路接卸煤炭 160.3 万吨，同比增长 81%。现货方面，河北钢铁集团 2017 年 6 月 13 日起焦炭采购价格整体下调 50 元/吨。目前采购价 格高硫 1.0 焦炭火运 1650 元/吨，汽运 1680 元/吨。优二（准一）火运 1720 元/吨，汽运 1750 元/ 吨。高硫一级火运 1720 元/吨，汽运 1750 元/吨。焦煤方面，山西吕梁孝义 S2.5-2.8，G85 报 920-950 元/吨。前期焦炭价格持续下调，部分地区焦化利润已经降至盈亏边缘，继续下调空间有限，期货 方面，由于双焦贴水较大，盘面修复动力较强，短线或维持震荡偏强走势。（仅供参考） 农产品 http://www.yhqh.com.cn/show-979-100983-1.html 【贵金属】 伴随着昨日的多重数据，金银行情仿佛坐了一回过山车。外盘黄金白银价格一度发力突破上方压力 位，隐隐有站稳的迹象，但在今日凌晨耶伦开始讲话之后，黄金白银价格开始直线下挫，几乎吞噬 掉昨日全部涨幅。内盘金银方面，由于受交易时间的影响，金银价格尚未来得及反映耶伦讲话的内 容，因此预计今日开盘下跌概率较大。 昨日行情如此运行的主要原因为： 1.因为昨日晚间公布的几个数据不及预期，令市场认为 6 月之后的加息概率较小，造成昨日晚间一 波上涨。昨晚公布的美国 5 月季调后 CPI 月率和零售销售月率双双不及预期。5 月季调后 CPI 月率 为-0.1%，不及预期的 0.1%；5 月零售销售月率为-0.3%，远低于预期的 0.1%，甚至为 2016 年 8 月 以来的最大跌幅。 2.虽然昨日经济以及通膨数据不及预期，在市场认为本次议息会议偏鸽概率较大的情况下，美联储 却依然发表了较强的鹰派言论。在此背景下，金银价格应声下跌。本次会议上美联储如期加息，并 在政策声明中上调了今年 GDP 增长预期，下调了失业率预期及通胀预期，且再次强调今年还将再加 息一次。更重要的是美联储还公布了关于缩表的具体细节。对于近期的较差的通膨数据，耶伦则称 “可能只是噪音”，并认为可以忽略。 从耶伦的讲话中看，缩表可能较下一次加息更早提上日程，因此预计 9 月可能进行缩表，而 12 月 再选择加息。但从 CME“美联储观察工具”看，目前美国联邦基金期货交易市场预计，今年 9 月和 12 月加息的概率都非常低，可见市场对于日渐疲软的经济数据以及通膨数据依然非常的担忧。 今日受昨日外盘大跌的影响，早间开盘低开概率较大。但由于目前外盘有回升的迹象，因此下跌幅 度不会太大。后期行情依然建议关注下方强支撑位是否会被突破，从短期看，若没有风险事件发生 3 晨会纪要 的话，下跌的概率较大。（仅供参考） 棉花： 在基本面利空的同时，美国 5 月份零售下挫和美联储加息预期下，ICE 期货继续大幅下挫且跌幅加 深，合约价格再创本轮下跌新低，7 月合约 73.50 美分，跌 98 点，12 月合约 70.95 美分，跌 87 点。 关注今晚的美棉出口周报。 隔夜郑棉合约 709 合约价格涨 55 至 15220,801 合约涨 20 至 15255,805 合约跌 15 至 15380，郑棉 仓单量 3982 张（-109），折皮棉 15.93 万吨，有效仓单量 1382 张（0），折皮棉 5.53 万吨。6 月 14 日国内棉花指数 CC Index3128B 16048（-20） ， 国际棉花价格指数 CotlookA 86.25（-0.65） 美 分/磅。本周(6 月 12 日-6 月 16 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15491 元/吨（标准 级价格），较上周价格下调 68 元/吨，本周储备棉销售底价再次下调。昨天储备棉上市量 3.03 万 吨，实际成交 1.85 万吨，成交率达 61.02%，成交平均价格 14827 元/吨(较前一日价格跌 167 元/ 吨)，折 3128 价格 16043 元/吨(较前一日价格跌 170 元/吨)。其中新疆棉上市量仅 10174 吨，成交 率 100%，成交均价 15243 元/吨；地产棉上市量 20157 吨，成交 8333 吨，成交率 41.3%，成交均价 为 14363 元/吨。今天储备棉轮出资源 2.99 万吨，其中新疆棉上市量减至 0.85 万吨，本周储备棉 中新疆棉上市量逐日减少，短期对储备棉中新疆棉成交均价有一定的支撑作用。本年度棉花供应量 较大，商业库存、储备棉以及进口棉都对市场供应量多，根据中国棉花协会物流分会的调查数据，截 止 5 月底全国棉花商业库存仍有 152 万吨，再加上进口棉和每天两万吨左右的储备棉，市场棉花资 源较多。目前郑棉跌至本年度新低，仓单棉的性价比大幅提高，而现货棉花虽有下调预期但是幅度 不大，因此纺织企业对仓单采购兴趣较大。整体来看，棉花供应上资源仍然较多，仓单量仍然在较 高的水平，而下游消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，仍然维持偏空思路。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅小幅反弹，LME 锌收于 2483 美元/吨，LME 铅收于 2073 美元/吨；带动沪锌铅夜盘震 荡偏强。宏观方面，今天凌晨美联储公布利率决议，决议加息 25 个基点符合市场预期，但意外宣 布缩表计划，随后的耶伦发言被认为偏向鹰派，美元指数触底回升；目前市场预计美联储年内将再 加息一次， 并从年内开始缩表， 缩表的起步上限为每个月 100 亿美元。 库存方面， LME 锌库存减少 2475 吨至 317975 吨，LME 铅库存减少 200 吨至 176375 吨；LME 锌现货贴水 18 美元，LME 铅现货贴水 23 美元。行业方面，国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，2017 年 1-4 月全球锌市供应 短缺 112,000 吨， 锌锭供应缺口自 4 月起后明显扩大， 带动锌价企稳回升。 昨日上期所仓单增加 5337 吨至 31031 吨，而沪锌 1706 单边仅有 5815 手，仓单已经可以完全满足交割需求；随着冶炼厂产量 回升及消费趋弱，后期锌继续挤仓的空间减弱，跨月价差仍有回归可能。操作上来看，美联储加 息尘埃落定，对商品市场冲击有限，市场焦点仍集中于库存及现货市场，短期锌铅价格有反弹可 能。（仅供参考） PTA： 美国汽油需求下降且美国原油库存降幅小于预期打压石油市场气氛，国际油价大幅走低，跌至七个 月来最低水平，隔夜 PTA 受累大幅下挫，1709 合约报收于 4820 元/吨，下跌 54 元，或 1.11%。昨 日 CFR 中国 PX 上涨 2 美元，至 803 美元/吨，PTA 加工费下降 8 元，至 490 元/吨。昨日市场成交 多以贸易商之间为主，主流现货和 09 合约商谈在 4775-4780 元/吨上下；仓单与 09 合约报盘在 80 元/吨上下，递盘 90 元/吨上下。江浙涤丝昨日产销整体回落，至下午 3 点半附近平均估算在 6 成 4 晨会纪要 左右。由于国内商品市场风险偏好显著转好，加之终端补库以及局部地区 PTA 现货紧俏等因素助推 近期的 PTA 价格重心上移。但是展望后市，渡过 6 月，国内本年度的 PTA 检修周期即将结束，并且 更伴随着老装置可能开启的情况，而聚酯的季节性需求下降也将发挥效力，所以供需格局将逐步走 弱预期将在上方压制 PTA 上涨的动能，加之目前加工利润尚已经回到 500 元/吨一线的较好的水平。 且目前国内外的宏观风险依存，所以我们认为阶段性 TA 市场的风险大于机会，短线 4900 元/吨一 线的上方压力料依然有效，建议在当前价位维持偏空思路（仅供参考） 宏观： 周四（6 月 15 日） 美国三大股指涨跌不一，道指再创收盘新高。道指涨 0.22%，报 21374.56 点。纳指跌 0.41%，报 6194.89 点。标普跌 0.1%，报 2437.92 点。美国 5 月 CPI 环比降 0.1%，预期持平，前值升 0.2%； 同比升 1.9%，预期升 2%，前值升 2.2%；5 月核心 CPI 环比升 0.1%，预期升 0.2%，前值升 0.1%； 同比升 1.7%，创 2015 年 5 月以来新低，预期和前值均为升 1.9%。美国 5 月零售销售环比降 0.3%， 创 2016 年 1 月来最大降幅，预期持平，前值升 0.4%。物价和零售数据奇差，市场还没等来美联储 加息决议，就已经挨了一个大嘴巴。随后美联储宣布加息 25 个基点，联邦基金利率目标区间上调 至 1%-1.25%，同时预期今年还有一次加息，并预计今年开启缩表，缩表起步上限为每月 100 亿美 元，缩表规模将每季度扩大。美联储在声明中下调了通胀预期，并承认近期通胀水平不利，表示关 注通胀发展。随后耶伦在发言中将通胀不利归咎与扰动因素，因此总体来看美联储此次声明和表态 被市场解读为偏鹰派，黄金市场在通胀和零售数据公布后暴涨，又在美联储加息决议后回落，美元 指数也先跌后涨，不过并不是所有市场都买美联储的账，美债市场暴涨后受美联储决议影响不大， 不过，黄金和美债市场在通胀偏弱的背景下分化也是正常市场反应，我们认为黄金在美联储加息决 议后大跌更多的是由于其在通胀偏弱背景下的涨幅不合情理。 国内方面，（1）1-5 月份，全国固定资产投资增速 8.6%，比 1-4 月份下滑 0.3 个百分点，预期增 长 8.8%。其中，1-5 月房地产开发投资同比增长 8.8%，比 1-4 月下滑 0.5 个百分点；1-5 月基础设 施建设投资同比增长 16.66%， 比 1-4 月下滑 1.56 个百分点；1-5 月制造业投资同比增长 5.1%， 比 1-4 月上升 0.2 个百分点。投资增速不及预期，主要受基建和房地产投资增速下滑影响，其中受基建冲 击更大，房地产投资增速回落已经存在趋势性预期，因为房地产销售增速已经提前半年出现回落， 销售传导至投资的周期已经差不多了。（2）1-5 月份，社会消费品零售同比增长 10.7%，预期增长 10.5%，前值增长 10.7%。汽车消费回暖，弥补了石油及制品类消费回落的风险，汽车消费回暖由 于具备一定的趋势性，消费形式让人欣喜。（3）1-5 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.5%， 预期增长 6.3%，前值增长 6.5%。其中，1-5 月份发电量同比增长 5.0%，前值增长 5.4%；1-5 月份粗 钢产量同比增长 1.8%，前值增长 4.9%；1-5 月份水泥产量同比增长 0.5%，前值增长 2.4%。工业增 加值虽然超预期，但是房地产投资回落的影响已经有传导至工业领域的迹象，工业增加值展期并不 乐观。（4）2017 年 5 月份新增人民币贷款 11800 亿元，比上月增加 994 亿元，比去年同期增加 2426 亿元（2015 年由于统计口径问题，非银行业金融机构被纳入金融机构新增人民币贷款统计口径中， 如果按照新口径，2017 年 5 月份新增人民币贷款 11000 亿元）。虽然相较于上月，居民和企业中 长期贷款有所收敛，但是收敛程度并不明显。（5）2017 年 5 月份社会融资规模增量为 10600 亿元， 比上月减少 3342 亿元，比去年同期增加 3830 亿元。虽然银行表内贷款需求依然强势，但是主要是 受到了债券融资不利的压力，不得不在银行表内寻求贷款。（6）中国 5 月 M2 同比增 9.6%，创有记 录以来最低，前值和预期增速均为 10.5%.，金融去杠杆成效显著。 5 晨会纪要 镍： 隔夜伦镍走势小幅抬升，收于 8890，涨 0.97%，持仓增 545 至 242386,库存增 630 至 376452,成交 量 7401。宏观方面，中国 5 月新增人民币贷款 1.1 万亿元人民币，预期 1 万亿元，前值 1.1 万亿 元。中国 5 月社会融资规模 1.06 万亿元人民币，预期 1.19 万亿元，前值 1.39 万亿元。美联储宣 布加息 25 基点，并维持 2017 年再加一次的预测，这是自 2015 年 12 月以来第四次加息。美联储 12 位官员预计 2017 年加息 3 次或更多。 近日，菲律宾 DMCI 矿业总裁透露，其旗下的 Consunji-led 公司将会在 Palawan 和 Zambales 两地 的仓库中装运 20 万吨的镍矿石，其中大部分会流向中国。当前 DMCI 矿业合计约有 42.8 万吨的镍 矿库存需要处理。当前国内镍矿、镍铁行情整体平稳，精炼镍升贴水小幅走强，精炼镍进口逐渐收 窄。不锈钢现货经历了近 3 个月的持续下跌后在昨日有所企稳，企稳动力主要源自规格的缺失，现 货成交略有回升，但就现货走势及成交的力度而言有待进一步的观察。当前，过内镍面临供应增加 而需求平稳的弱势局面，镍价后期走势取决于不锈钢厂去库存进度及市场的成交状况，短期镍价有 望企稳，建议观望。（仅供参考） 白糖： ICE 原糖期货周三跌至 16 个月低位，因技术面转弱，引发一轮投机客卖空。7 月原糖期货收低 0.17 美分，或 1.2%，报每磅 13.62 美分。原糖期货已经连续第四日下跌，之前周二公布的数据显示， 巴西糖产量大于预期。8 月白糖期货收低 4.30 美元，或 1.1%，报每吨 401.60 美元，此前降至去年 2 月来最低 395.60 美元。巴西目前处于压榨提速期，而 UNICA 公布的报告显示，在榨季初期 5 月下 半月天气条件不利的情况下，糖厂依然积极产糖，产糖用蔗比例仍高于去年同期，这令市场担忧供 应面的压力。印度方面，天气仍有利于作物的种植和生产，市场对其产量前景乐观。由于各主产国 增产的预期增强，部分机构继续上调下年度全球供应过剩预期，继 F.O.Licht 将 17/18 年度的过 剩量由上月预估的 270 万吨上调至 460 万吨后，商品贸易商苏克敦(Sucden)周三发布季度报告， 上调 2017/18 年度国际糖市供应过剩预估 50 万吨至 350 万吨水平。目前国际市场实质性利多题材 难寻，外盘弱势格局难改，后市需关注目前低价位处需求面的启动情况以及巴西的天气和生产状况。 郑糖 14 日夜盘震荡小涨，主力 1709 合约维持在 6600 一线附近波动，收盘微涨 9 元，至 6620 元/ 吨，持仓量减少 7014 手至 55.7 万手，资金面关注度偏低，盘面整体趋势仍显偏弱，下方支撑位 6550-6500。 国内主产区现货报价 14 日下调 10-20 元/吨， 总体成交一般偏淡。 其中广西南华整体报价 6640-6770 元/吨，报价下调 10 元。国内市场还未有新的基本面消息出现，市场受到外盘及周边商品一定程度 上的影响而波动。随着外盘的持续弱势下滑，内外价差继续拉大，走私利润极为丰厚令走私压力增 加，部分销区有走私糖出现，但在国家的高压政策严打下，走私入境量仍显得可控。由于严控进口 及严打走私，国内市场环境相对封闭，外糖的影响仍有限。目前国内政策面还不明朗，若无抛储， 国内糖厂销售压力不大，尤其当前还处于夏季消费旺季的情况下，现货价格难有明显的下滑。郑糖 盘面持仓量仍在低位水平，资金面兴趣依旧缺乏，郑糖短期料维持弱势震荡，下方支撑位 6550-6500。 操作上，仍建议短线交易思路为主，继续关注周边市场氛围、外盘及政策面动态。（仅供参考） 国债： 周四（6 月 15 日），行情走势回顾：周三国债期货低开高走，午盘上行，主力合约 TF1709 收于 97.940，上涨 0.12%，成交量维持低位，持仓量明显上升。央行公开市场操作：周三央行公开市场 6 晨会纪要 进行 300 亿 7 天、100 亿 14 天，500 亿 28 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率涨跌互现。 宏观基本面消息：（1）1-5 月份，全国固定资产投资增速 8.6%，比 1-4 月份下滑 0.3 个百分点， 预期增长 8.8%。其中，1-5 月房地产开发投资同比增长 8.8%，比 1-4 月下滑 0.5 个百分点；1-5 月 基础设施建设投资同比增长 16.66%，比 1-4 月下滑 1.56 个百分点；1-5 月制造业投资同比增长 5.1%，比 1-4 月上升 0.2 个百分点。（2）1-5 月份，社会消费品零售同比增长 10.7%，预期增长 10.5%， 前值增长 10.7%。（3）1-5 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.5%，预期增长 6.3%， 前值增 长 6.5%。 （4） 2017 年 5 月份新增人民币贷款 11800 亿元， 比上月增加 994 亿元， 比去年同期增加 2426 亿元（2015 年由于统计口径问题，非银行业金融机构被纳入金融机构新增人民币贷款统计口径中， 如果按照新口径，2017 年 5 月份新增人民币贷款 11000 亿元）。（5）2017 年 5 月份社会融资规模 增量为 10600 亿元，比上月减少 3342 亿元，比去年同期增加 3830 亿元。（6）中国 5 月 M2 同比增 9.6%，创有记录以来最低，前值和预期增速均为 10.5%。行情走势预期：周三央行公开市场进行 300 亿 7 天、100 亿 14 天，500 亿 28 天逆回购操作，当日有 700 亿逆回购到期，净投放 200 亿元。宏 观经济数据和金融数据密集公布，房地产投资增速下行得到确认，房地产销售增速已经提前半年出 现回落，销售传导至投资的周期已经差不多了。工业增加值虽然未受到房地产投资增速和基建增速 下滑的影响，但从粗钢、水泥和发电量来看，内需减缓已经存在征兆。消费数据让人欣喜，汽车消 费回暖，弥补了石油及制品类消费回落的风险，汽车消费回暖由于具备一定的趋势性。而从金融数 据看，虽然银行表内融资需求仍强，但是主要是受到了债券融资不利的压力，不得不在银行表内寻 求贷款，而 M2 大幅回落显示金融去杠杆成效显著。总体来看 5 月份经济和金融数据有超出预期的 部分，也有不符合预期的地方，但我们认为综合来看经济下滑预期比市场预期的要稍微强一些，因 此对于债券市场存在一定利好。2016 年 12 月 16 日，美联储将联邦基金目标利率上限抬升 25 个基 点，不过当时国内债券市场由于特朗普上台、全球主权债务市场暴跌，因此中国央行并未立即采 取联动措施，而是延迟一个半月，等市场平静之后，于 2017 年 1 月 24 日上调了 MLF 操作利率，又于 2017 年 2 月 3 日，上调了逆回购操作利率和 SLF 操作利率。2017 年 3 月 16 日，美联储将联邦基金 目标利率上限抬升 25 个基点，国内债券市场表现平稳，市场环境未对中国央行表态造成限制，因 此中国央行当日上午即作出反应，上调了逆回购操作利率，随后又上调了 MLF 操作利率和 SLF 操作 利率。2017 年 6 月 15 日凌晨，美联储再次加息，虽然 6 月份 MPA 考核近在眼前，但是国内债券市场 表现相对强势，并不存在限制中国央行表态的市场环境，央行也明白市场将视其表态为指导下一步 操作的重要指标，因此不可能出现去年年底那种延后表态的情况，6 月 15 日公开市场操作利率可 以看做央行下一阶段的货币政策指引。一旦央行顺势抬升公开市场操作利率，说明去杠杆进程还远 未结束、前期市场抢跑做多并不符合央行希冀的节奏；一旦央行不对美联储加息作出反应，说明央 行不会进一步抬升资金成本倒逼去杠杆进程， 则前期市场抢跑踩中了央行的节奏， 下一波债券市场牛 市开启。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 7 晨会纪要 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 8