财务分析报告案例-以华能国际为研究对象–高顿咨询–高顿财务培训.doc

财务报表分析案例 一、研究对象及选取理由 （一）研究对象 本报告选取了能源电力行业两家上市公司——华能国际（600011）、国电电力（600795）作为研究对象，对这两 家上市公司公布的 2001 年度—2003 年度连续三年的财务报表进行了简单分析及对比，以期对两个公司财务状况及经 营状况得出简要结论。 （二）行业概况 能源电力行业近两、三年来非常受人瞩目，资产和利润均持续较长时间大幅增长。2003 年、2004 年市场表现均 非常优秀，特别是 2003 年，大多数公司的主营业务收入出现了增长，同时经营性现金流量大幅提高，说明整体上看， 能源电力类上市公司的效益在 2003 年有较大程度的提升。2003 年能源电力类上市公司平均每股收益为 0.37 元，高 出市场平均水平 95%左右。2003 年能源电力行业无论在基本面还是市场表现方面都有良好的表现。 且未来成长性预期非常良好。电力在我国属于基础能源，随着新一轮经济高成长阶段的到来，电力需求的缺口 越来越大，尽管目前电力行业投资规模大幅增加，但是电力供给能力提升速度仍然落后于需求增长速度，电力供求 矛盾将进一步加剧，尤其是经济发达地区的缺电形势将进一步恶化。由于煤炭的价格大幅上涨，这对那些火力发电 的公司来说，势必影响其盈利能力，但因此电价上涨也将成为一种趋势。在这样的背景下，电力行业必将在相当长 的一段时期内，表现出良好的成长性。 因此，我们选取了这一重点行业为研究对象来分析。 （三）公司概况 1、华能国际 华能国际的母公司及控股股东华能国电是于 1985 年成立的中外合资企业，它与电厂所在地的多家政府投资公司 于 1994 年 6 月共同发起在北京注册成立了股份有限公司。总股本 60 亿股，2001 年在国内发行 3.5 亿股 A 股，其中 流通股 2.5 亿股，而后分别在香港、纽约上市。 在过去的几年中，华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大经营规模，保持盈利稳步增长。拥有的总发电装 机容量从 2,900 兆瓦增加到目前的 15,936 兆瓦。华能国际现全资拥有 14 座电厂，控股 5 座电厂，参股 3 家电力公 司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛地分布于经济发达及用电需求增长强劲的地区。目前，华能国际已成为 中国最大的独立发电公司之一。 华能国际公布的 2004 年第 1 季度财务报告，营业收入为 64.61 亿人民币，净利润为 14.04 亿人民币，比去年同 期分别增长 24.97% 和 24.58%。由此可看出，无论是发电量还是营业收入及利润，华能国际都实现了健康的同步快速 增长。当然，这一切都与今年初中国出现大面积电荒不无关系。 在发展战略上，华能国际加紧了幷购扩张步伐。中国经济的快速增长造成了电力等能源的严重短缺。随着中国 政府对此越来越多的关注和重视，以及华能国际逐渐走上快速发展和不断扩张的道路，可以预见在不久的将来，华 能国际必将在中国电力能源行业中进一步脱颖而出。最后顺便提一句，华能国际的董事长李小鹏先生为中国前总理 李鹏之子，这也许为投资者们提供了更多的遐想空间。 2、国电电力 1 国电电力发展股份有限公司（股票代码 600795）是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司，1997 年 3 月 18 日在上海证券交易所挂牌上市，现股本总额达 14.02 亿股，流通股 3.52 亿股。 国电电力拥有全资及控股发电企业 10 家，参股发电企业 1 家，资产结构优良合理。几年来，公司坚持"并购与 基建并举"的发展战略，实现了公司两大跨越。目前公司投资装机容量 1410 万千瓦。同时，公司控股和参股了包括 通信、网络、电子商务等高科技公司 12 家，持有专利 24 项，专有技术 68 项，被列入国家及部委重点攻关科技项目 有三项，有多项技术达到了国际领先水平。 2001 年公司股票进入了"道琼斯中国指数"行列，2001 年度列国内 A 股上市公司综合绩效第四位，2002 年 7 月入 选上证 180 指数，连续三年被评为全国上市公司 50 强，保持着国内 A 股证券市场综合指标名列前茅的绩优蓝筹股地 位。 2003 年营业收入 18 亿，净利润 6. 7 亿比上年度增加 24.79%。 正因为以上这两家企业规模较大，公司治理结构、经营管理正规，财务制度比较完善，华能是行业中的龙头企 业，国电电力有相似之处，而两者相比在规模等方面又有着较大不同，具备比较分析的条件，所以特选取这两家企 业作为分析对象。 以下将分别对两家公司的财务报表进行分析。 二、华能国际财务报表分析 （一）华能国际 2001——2003 年年报简表 表一 2001——2003 资产负债简表 单位：万元 ────────────────────────────────────────── 2003-12-31 项目\年度 2002-12-31 2001-12-31 ─────────────────────────────────────── ── 1.应收帐款余额 235683 188908 125494 2.存货余额 80816 94072 73946 3.流动资产合计 830287 770282 1078438 4.固定资产合计 3840088 4021516 3342351 5.资产总计 5327696 4809875 4722970 6.应付帐款 65310 47160 36504 7.流动负债合计 824657 875944 1004212 8.长期负债合计 915360 918480 957576 9.负债总计 1740017 1811074 1961788 10.股 602767 600027 600000 11.未分配利润 1398153 948870 816085 12.股东权益总计 3478710 2916947 2712556 本 ──────────────────────────────────────── 表二 2001——2003 利润分配简表 单位：万元 2 ──────────────────────────────────────── 2003-12-31 项目\年度 2002-12-31 2001-12-31 ──────────────────────────────────────── 1.主营业务收入 2347964 1872534 1581665 2.主营业务成本 1569019 1252862 1033392 3.主营业务利润 774411 615860 545743 4.其他业务利润 3057 1682 -52 5.管理费用 44154 32718 17583 6.财务费用 55963 56271 84277 7.营业利润 677350 528551 443828 8.利润总额 677408 521207 442251 9.净 利 润 545714 408235 363606 10.未分配利润 1398153 948870 816085 ─────────────────────────────────────────── 2001——2003 现金流量简表 表三 单位：万元 ────────────────────────────────────────── 项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 ─────────────────────────────────────────── 1 经营活动现金流入 2727752 2165385 1874132 2 经营活动现金流出 1712054 1384899 1162717 3 经营活动现金流量净额 1015697 780486 711414 4 投资活动现金流入 149463 572870 313316 5 投资活动现金流出 670038 462981 808990 6 投资活动现金流量净额 -520574 109888 -495673 7 筹资活动现金流入 221286 17337 551415 8 筹资活动现金流出 603866 824765 748680 9 筹资活动现金流量净额 -382579 -807427 -197264 10 现金及等价物增加额 112604 82746 18476 ─────────────────────────────────────────────， （二）财务报表各项目分析 以时间距离最近的 2003 年度的报表数据为分析基础。 1、资产分析 （1）首先公司资产总额达到 530 多亿，规模很大，比 2002 年增加了约 11%，2002 年比 2001 年约增加 2%，这与 华能 2003 年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。 3 其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的 比重相当高，约占固定资产 92.67％。 （2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。 会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏帐准备的记提采用按照其他应收款余额的 3%记提，帐龄分析表明 占其他应收款 42％的部分是属于两年以上没有收回的帐款，根据我国的税法规定，外商投资企业两年以上未收回的 应收款项可以作为坏帐损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照 3％的比例记提坏帐不太符合公 司的资产现状，2 年以上的其他应收款共计 87893852 元，坏帐准备记提过低。 （3）无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进 行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中收获颇丰。华能国际 1994 年 10 月在 纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过 9 年的发展，华 能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大了自己的规模。但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以 低于公允价值的价格收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报 表分析时应该剔除这一因素的影响。 （4）长期投资。我们注意到公司 2003 年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为 2003 年 4 月华能收 购深能 25%的股权以及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。 2、 负债与权益分析 华能国际在流动负债方面比 2002 年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。 华能国际的长期借款主要到期日集中在 2004 年和 2011 年以后，在这两年左右公司的还款压力较大，需要筹集 大量的资金，需要保持较高的流动性，以应付到期债务，这就要求公司对于资金的筹措做好及时的安排。其中将于 一年内到期的长期借款有 2799487209 元，公司现有货币资金 1957970492 元，因此存在一定的还款压力。 华能国际为在三地上市的公司，在国内发行 A 股 3.5 亿股，其中向大股东定向配售 1 亿股法人股，这部分股票 是以市价向华能国电配售的，虽然《意向书》有这样一句话：“华能国际电力开发公司已书面承诺按照本次公开发 行确定的价格全额认购,该部分股份在国家出台关于国有股和法人股流通的新规定以前,暂不上市流通。 ”但是考虑到 该部分股票的特殊性质，流通的可能性仍然很大。华能国际的这种筹资模式，在 1998 年 3 月增发外资股的时候也曾 经使用过，在这种模式下，一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东又从华能国际买股票，实际 上双方都没有付出太大的成本，仅通过这个手法，华能国际就完成了资产重组的任务，同时还能保证大股东的控制 地位没有动摇。 3、 收入与费用分析 （1）华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为最终用户生产和输送电力而收取的扣除增值税后 的电费收入。根据每月月底按照实际上网电量或售电量的记录在向各电力公司控制与拥有的电网输电之时发出帐单 并确认收入。应此，电价的高低直接影响到华能国际的收入情况。随着我国电力体制改革的全面铺开，电价由原来 的计划价格逐步向“厂网分开，竞价上网”过渡，电力行业的垄断地位也将被打破，因此再想获得垄断利润就很难 了。国内电力行业目前形成了电监会、五大发电集团和两大电网的新格局，五大发电集团将原来的国家电力公司的 发电资产划分成了五份,在各个地区平均持有,现在在全国每个地区五大集团所占有的市场份额均大约在 20%左右。华 4 能国际作为五大发电集团之一的华能国际的旗舰，通过不断的收购母公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从 而形成规模优势。 （2）由于华能国际属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益约为 4 亿元。 （3）2003 比 2002 年收入和成本有了大幅度的增加，这主要是由于上述收购几家电厂纳入了华能国际的合并范 围所引起的。但是从纵向分析来看，虽然收入比去年增加了 26％，但主营业务成本增加了 25％，主营业务税金及附 加增加了 27.34％，管理费用增加了 35％，均高于收入的增长率，说明华能国际的成本仍然存在下降空间。 （三）比率分析 财务比率分析表 指标 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 流动比率 1．01 0．88 1．07 速动比率 0．91 0．77 1 资产负债率 0．33 0．38 0．42 债务对权益比率 0．26 0．31 0．35 利息保障倍数 12．5 9．09 5．26 应收账款周转率 9．96 9．91 12．6 存货周转率 19．41 13．32 13．97 总资产周转率 0．46 0．39 0．34 资产收益率（%） 12．71 8．56 9．35 权益回报率（%） 15．87 10．11 12．31 销售毛利率 28．85 27．83 27．96 销售净利率 23．24 21．8 22．99 净资产收益率 18．56 14 15．71 流动性比率 长期偿债能力 运营能力 获利能力 1.流动性比率 . （1）流动比率=流动资产/流动负债 （2）速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产—存货）/.流动负债 公司 2001—2003 流动比率先降后升，但与绝对标准 2:1 有很大差距与行业平均水平约 1.35 左右也有差距，值得 警惕，特别是 2004 年是华能还款的一个小高峰，到期的借款比较多，必须要预先做好准备。公司速动比率与流动比 率发展趋势相似。并且 2003 年数值 0.91 接近于 1，与行业标准也差不多，表明存货较少，这与电力行业特征也有关 系。 5 2 资产管理比率. （1）存货周转率=销货成本/平均存货. （2）A B 应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款. 应收账款周转天数（平均收帐期）=360/应收账款周转率. （3）资产周转率=销售收入净额/平均总资产 公司资产管理比率数值 2002 年比 2001 年略有下降，2003 年度最高，其中，存货周转率 2003 年度超过行业平均 水平，说明管理存货能力增强，物料流转加快，库存不多。应收帐款周转率远高于行业平均水平，说明资金回收速 度快，销售运行流畅。公司 2003 年资产总计增长较快，销售收入净额增长也很快，所以资产周转率呈快速上升趋势， 在行业中处于领先水平，说明公司的资产使用效率 很高，规模的扩张带来了更高的规模收益，呈现良性发展。 3.负债比率. （1）资产负债比率（负债比率）=总负债/总资产. （2）已获利息倍数=利税前利润/利息=（净利润+利息+所锝税）/利息 （3）长期债务对权益比率=长期负债/所有者权益 公司负债比率逐年降低主要是因为公司成立初期举借大量贷款和外债进行电厂建设， 随着电厂相继投产获利， 逐渐还本付息使公司负债比率降低，也与企业不断的增资扩股有关系。并且已获利息倍数指标发展趋势较好公司有 充分能力偿还利息及本金。 长期偿债能力在行业中处于领先优势， 4 .获利能力比率. （1）销售净利润率=净利/销售收入净额 （2）销售毛利率=毛利润/销售收入净额 （3）资产回报率=利税前利润/平均总资产 （4）每股收益=权益回报率=（净利润—优先股股息）/平均普通股股权 （5）资产净利率=（净利润—优先股股息）/平均资产 公司获利能力指标数值基本上均高于行业平均水平，并处于领先地位，特别是资产收益率有相当大的领先优势。 各项指标显示在 2002 年比 2001 年略有下降，这可能与煤炭等资源的大幅度涨价有关。而 2003 年有了大幅度的增长， 这说明公司 2003 年的并购等一系列举措获得了良好效果和收益。 从原来国家电力公司所属各上市电厂的横向比较上来看华能国际的主营业务利润率仅次于桂冠电力，而且就 行业的平均水平而言，桂冠电力的 59.12%的主营业务利润率远远高于行业平均水平，这样的经营业绩令人怀疑。但 是从华能国际的短期偿债能力的横向比较来看，短期偿债能力偏弱，企业没有办法保证在短期内能够偿还借款。此 外，华能国际的存货周转速度也比同行业的其他几家企业的偏低，这说明华能国际在存货管理方面还存在着一定的 问题。 下面附有 2003 年 6 月 30 日的原国家电力公司所属上市发电公司财务比例比较表，可以作为参考进行比较 股票名称 漳 泽电 力 长 源电 力 华能 国际 桂 冠电 力 6 九 龙电 力 龙 电股 份 华 银电 力 国 电电 力 日期 200 3-6-3 0 20 03-6 -30 20 03-6 -30 20 03-6 -30 20 03-6 -30 20 03-6 -30 20 03-6 -30 20 03-6 -30 销售毛利率 30.58 15.5 32.15 59.12 31.7 26.3 3.98 30.71 主营业务利润率 29.5 14.23 31.9 57.67 30.68 26.3 2.73 29.39 总资产收益率 3.12 1.26 5.23 2.74 2.95 2.69 -0.49 1.82 每股收益 0.26 0.08 0.39 0.19 0.24 0.1 -0.04 0.26 每股净资产 3.02 2.27 5.26 4.06 4.95 2.79 4 3.64 每股现金净流量 -0.03 0.01 -0.33 -0.02 -1.17 0.73 -0.14 0.27 主营业务收入增长率 36.77 26.24 33.3 -4.22 4.76 1.18 10.25 40.54 净资产增长率 8.77 2.71 9.46 3.83 -0.05 3.58 -3.36 11.14 营业利润增长率 182.23 73.85 29.2 -10.9 8 -8.47 28.38 -176. 3 17.42 税后利润增长率 170.08 97.01 29.37 -9.99 -8.89 -21.0 4 -163 17.5 利润总额增长率 178.08 84.03 32.82 -9.75 -5.95 -15.6 -145. 5 31.88 利息保障倍数 4.62 2.48 11.18 40.97 -515. 2 8.14 0.02 4.04 固定资产比率 75.88 64.72 83.78 82.97 58.3 45.53 55.36 79.66 流动比率 1.67 1.02 0.86 1.06 1.19 4.56 1.7 0.37 速动比率 1.5 1.01 0.71 1.06 1.13 4.51 1.39 0.33 存货周转率 9.62 44.32 8.3 43.07 6.28 16.35 1.24 7.95 应收账款周转率 5.4 3.61 5.76 1.33 3.31 -- 1.91 3.06 固定资产周转率 0.28 0.33 0.26 0.09 -- -- 0.16 0.15 股东权益周转率 0.62 0.62 0.35 0.11 0.24 0.19 0.17 0.46 总资产周转率 0.22 0.23 0.24 0.07 0.15 0.14 0.09 0.12 股东权益比率 36.83 34.89 67.37 59.05 51.29 71.13 50.18 25.58 资产负债比率 63.17 55.95 30.98 30.69 44.69 28.86 48.78 65.1 盈利 能力 成长 能力 短期 偿债 能力 管理 效率 资本 结构 华能国际电力股份有限公司 数据项名称\截止时间 --资产负债(合并) 2003-12-31 单位：万元 2002-12-31 2001-12-31 货币资金 443360.4438 415736.2535 217313.6245 短期投资 1.32 0 622517.1786 应收票据 44720 47275 15223 应收股利 0 0 0 应收利息 329.1154 379.2434 0 应收帐款 235682.5998 188908.2774 125494.1073 坏帐准备 0 0 0 应收帐款净额 251754.6884 188908.2774 125494.1073 预付货款 8819.4813 5404.0826 9495.3798 其他应收款 16072.0886 10259.5147 13189.2413 待摊费用 477.934 1245.1202 1259.6842 7 存货 80815.9276 94072.3848 73945.8212 存货变动准备 0 0 0 存货净额 80815.9276 94072.3848 73945.8212 待转其他业务支出 0 0 0 待处理流动资产损失 0 0 0 一年内到期的长期债券投 8.306 资 2.516 0 其他流动资产 0 7000 0 流动资产合计 830287.2165 770282.3926 1078438.0369 长期股权投资 340703.4531 77615.1596 0 长期债权投资 1.25 1013.777 0 长期投资减值准备 0 0 0 长期投资 340704.7031 78628.9366 24782.8254 合并价差 113326.2633 31386.2886 0 固定资产原价 6073181.0047 5894023.9645 4779616.0041 累计折旧 2233092.2497 1872507.8726 1437264.5114 固定资产净值 3840088.755 4021516.0919 3342351.4927 工程物资 111165.4804 0 0 在建工程 309096.0181 68576.1557 424868.0894 固定资产清理 0 0 0 待处理固定资产净损失 0 0 0 其他 0 0 0 固定资产合计 4260350.2535 4090092.2476 3767219.5821 无形资产 -105740.6729 -130616.7496 -155345.6114 递延资产 0 0 长期待摊费用 2095.0014 1488.688 876.0388 无形资产和递延资产合计 -103645.6715 -129128.0616 -147469.5726 其他长期投资 0 0 7000 递延税款借项 0 0 0 资产总计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718 短期借款 160000 55000 4000 应付帐款 65310.0248 47160.8936 36504.3809 应付票据 0 0 2277.0473 应付工资 1015.7597 927.629 0 应付福利费 21400.6684 22428.9622 37619.2419 预收帐款 0 0 0 其他应付款 0 0 136812.147 8 内部应付款 0 0 0 未交税款 91736.2692 62018.89 52119.2667 未付股利 1478.0096 204009.3146 180000 其他未交款 295.5512 780.5368 0 预提费用 2673.3205 2627.3238 21428.7357 待扣税金 0 0 0 一年内到期的长期负债 304150.1169 241363.6557 292884.644 其他流动负债 9503.4943 11586.0824 240566.7641 流动负债合计 824657.3763 875944.7066 1004212.2276 长期负债 915360.4209 918480.0869 957576.1625 应付债券 0 0 0 长期应付款 0 0 0 其他长期负债 0 16649.789 0 待转销汇税收益 0 0 0 长期负债合计 915360.4209 935129.8759 957576.1625 递延税款贷项 0 0 0 负债合计 1740017.7972 1811074.5825 1961788.3901 少数股东权益 108968.6841 81853.2459 48626.0812 股本 602767.12 600027.396 600000 资本公积 1040322.9361 1026083.0755 1025944.9295 盈余公积 437466.8188 341966.8242 270525.6889 其中：公益金 146070.0799 105351.9606 76274.1506 为分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821 外币报表折算差额 0 0 0 股东权益合计 3478710.0203 2916947.6868 2712556.4005 负债与股东权益合计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718 华能国际电力股份有限公司 数据项名称\截止时间 –利润分配表(合并) 2003-12-31 2002-12-31 2003-12-31 主营业务收入 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 销售退回、折扣、转让 0 0 0 主营业务收入净额 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338 减：营业成本 1569019.9491 1252862.2594 1033392.9258 销售费用 0 0 0 管理费用 44154.8979 32718.8932 17583.6006 财务费用 55963.6467 56271.9815 84277.7611 进货费用 0 0 0 营业税金及附加 4533.4549 3811.6331 2529.4665 主营业务利润 774411.2918 615860.1932 545743.2415 9 加：其他业务利润 3057.4635 1682.1913 -52.902 营业利润 677350.2107 528551.5098 443828.9778 加：投资收益 13388.5686 -4613.8983 1929.0314 补贴收入 0 0 0 营业外收入 2048.5605 5071.7819 3079.9078 减：营业外支出 15379.2811 7801.4523 6586.3415 加：以前年度损益调整 0 0 0 利润总额 677408.0587 521207.9411 442251.5755 减：所得税 111610.0498 96351.0283 71522.0304 少数股东权益 20083.7538 16621.8539 7123.1207 净利润 545714.2551 408235.0589 363606.4244 加：年初未分配利润 1152879.7057 816085.7821 696110.4819 盈余公积转入数 0 0 0 其他 0 0 0 可供分配的利润 1698593.9608 1224320.841 1059716.9063 减：提取法定公积金 54571.4255 40823.5059 36360.6424 提取法定公益金 40928.5691 30617.6294 27270.4818 职工奖福基金 0 0 0 可供股东分配的利润 1603093.9662 1152879.7057 996085.7821 已分配优先股股利 0 0 0 提取任意公积金 0 0 0 已分配普通股股利 0 0 0 应付普通股股利 204940.8208 204009.3146 180000 转作股份的普通股股利 0 0 0 未分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 数据来源 年报 年报 年报 销售商品、提供劳务收到的现金 2712938.388 2140095.647 1846852.7029 收到的租金 0 0 0 收到的增值税销项税额和退回的增值税款 0 0 0 收到的除增值税以外的其他税费返还 0 0 0 收到的其他与经营活动有关的现金 14813.8072 25289.8651 27279.4167 经营活动现金流入小计 2727752.1952 2165385.5121 1874132.1196 购买商品、接受劳务支付的现金 994183.0698 789263.4937 600303.3383 经营租赁所支付的现金 0 0 0 支付给职工以及为职工支付的现金 107919.2007 93101.2762 99686.3875 华能国际电力股份有限公司 –现金流量表 数据项名称\截止时间 10 支付的增值税款 0 0 0 支付的所得税款 0 0 0 支付的除增值税、所得税以外的其他税费 385598.6487 332697.7909 296966.9918 支付的其他与经营活动有关的现金 224353.8053 169836.8871 165760.4827 经营活动现金流出小计 1712054.7245 1384899.4479 1162717.2003 经营活动产生的现金净额 1015697.4707 780486.0642 711414.9193 收回投资所收到的现金 114719.2869 508708.2019 43989.6269 分得股利或利润所收到的现金 1070.4716 174.8359 0 取得债券利息收入所收到的现金 0 0 2467.1037 处置固定、无形和其他长期资产所收到的现 12107.4089 金净额 7002.8636 3290.5225 收到的其他与投资活动有关的现金 21566.5745 56984.2526 263569.5151 投资活动现金流入小计 149463.7419 572870.154 313316.7682 购建固定、无形和其他长期资产所支付的现 376037.3288 金 159835.0078 326141.3276 权益性投资所支付的现金 0 303146.8798 466529.0162 债权性投资所支付的现金 0 0 0 支付的其他与投资活动有关的现金 239001.32 0 16320.2759 投资活动现金流出小计 670038.6488 462981.8876 808990.6197 投资活动产生的现金流量净额 -520574.9069 109888.2664 -495673.8515 吸收权益性投资所收到的现金 7763.2 0 277005.8329 投资活动产生的现金流量净额 0 0 0 借款所收到的现金 213523.0542 17337.8886 274410.0602 收到的其他与筹资活动有关的现金 0 0 0 筹资活动现金流入小计 221286.2542 17337.8886 551415.8931 偿还债务所支付的现金 319739.5992 555878.5165 541743.7947 发生筹资费用所支付的现金 0 0 0 分配股利或利润所支付的现金 284126.567 268887.1802 206936.8029 偿付利息所支付的现金 0 0 0 融资租赁所支付的现金 0 0 0 减少注册资本所支付的现金 0 0 0 支付的其他与筹资活动有关的现金 0 0 0 筹资活动现金流出小计 603866.1662 824765.6967 748680.5976 筹资活动产生的现金流量净额 -382579.912 -807427.8081 -197264.7045 汇率变动对现金的影响额 62.0026 0 0 现金及现金等价物净增加额 112604.6544 82946.5225 18476.3633 以固定资产偿还债务 0 0 0 以投资偿还债务 0 0 0 以固定资产进行投资 0 0 0 11 以存货偿还债务 0 0 0 净利润 545714.2551 408235.0589 0 少数股东权益 20083.7538 16621.8539 0 计提的坏帐准备或转销的坏帐 0 746.4599 0 固定资产折旧 406346.5119 349060.7838 0 无形资产摊销 -22967.0474 -23066.9048 0 待摊费用的减少 838.3311 14.564 0 预提费用的增加 -433.6944 998.0414 0 处置固定、无形和其他长期资产的损失 13771.9028 3088.23 0 固定资产报废损失 0 0 0 财务费用 61225.7765 64775.5142 0 投资损失 -13388.5686 4613.8983 0 递延税款贷项 0 0 0 存货的减少 16892.3943 0 0 经营性应收项目的减少 -57786.8758 -42745.7284 0 经营性应付项目的增加 43343.5156 -2380.3603 0 增值税增加净额 0 0 0 其他不减少现金的费用、损失 0 0 0 经营活动产生的现金流量净额 0 0 0 现金的期末余额 412864.8014 300260.147 0 现金的期初余额 300260.147 217313.6245 0 现金等价物的期末余额 0 0 0 现金等价物的期初余额 0 0 0 现金及现金等价物净增加额 0 0 0 资 产 负 债 表 编制单位：国电电力发展股份有限公司 项目 2003 年度 单位：人民币元 2002 年度 2001 年度 流动资产： 货币资金 919,155,973.12 512,348,866.09 876,487,293.85 短期投资 24,897,956.00 36,993,017.19 27,679,896.71 103,385,907.02 89,606,048.26 应收票据 57,686,474.00 应收股利 9,359,762.01 应收利息 应收帐款 879,055,235.75 626,044,535.99 433,095,372.91 其他应收款 55,435,448.84 83,335,282.18 46,880,544.60 预付货款 66,822,357.78 48,976,046.92 9,659,237.00 应收补贴款 12 296,236,849.74 171,089,672.92 130,940,088.97 5,227,523.27 3,278,129.40 1,660,614.20 ,313,877,580.51 1 ,585,451,457.71 长期股权投资 1,888,605,374.85 1,801,958,445.22 长期债权投资 ,000,000.00 3,000,000.00 ,891,605,374.85 ,804,958,445.22 16,761,838,661.25 13,805,245,401.91 9,870,796,545.89 ,206,415,649.56 3,547,023,037.67 2,944,871,213.82 存货 待摊费用 其他流动资产 流动资产合计 2 1,616,009,096.50 长期投资： 长期投资合计 101,570,470.91 101,570,470.91 合并价差 固定资产： 固定资产 减：累计折旧 固定资产净值 1 2,555,423,011.69 1 0,258,222,364.24 1 2,555,423,011.69 1 0,258,222,364.24 6,925,925,332.07 减：固定资产减值 准备 固定资产净额 6,925,925,332.07 工程物资 1,282,814,57.59 1,154,544,102.51 在建工程 4,600,047,539.73 2,863,802,805.34 8,438,285,126.01 4,276,569,272.09 无形资产 80,056,813.92 3,989,499.73 4,395,399.75 长期待摊费用 24,966,353.75 21,234,837.12 18,192,548.76 05,023,167.67 25,224,336.85 22,587,948.51 2,748,791,249.04 7,692,203,511.87 737,857.45 215,755,338.18 固定资产清理 固定资产合计 7,142,418,527.70 无形资产及其他资产： 其他长期资产 无形及其他资产合计 递延税项： 递延税款借项 资 产 总 计 资 产 编制单位：国电电力发展股份有限公司 项目 负 债 2003 年度 8,882,586,043.62 表（续） 单位：人民币元 2002 年度 2001 年度 3,851,200,000.00 20,130,000.00 负债及所有者权益 流动负债： 短期借款 2,984,000,000.00 应付票据 82,557,257.04 应付帐款 1,097,360,509.16 381,769,933.88 127,350,018.85 预收货款 61,837,148.79 36,458,681.63 38,618,071.63 应付工资 92,881,202.49 64,460,263.41 95,858,536.77 应付福利费 35,857,016.10 27,381,405.49 11,995,079.98 应付股利 138,794,580.70 64,078,268.04 265,956,228.00 应交税金 132,729,312.74 127,795,122.41 73,206,109.56 13 其他应交款 10,066,958.91 9,006,593.64 6,596,237.93 其他应付款 599,914,994.56 560,665,246.61 519,939,980.82 预提费用 2,918,829.98 4,241,620.00 409,686.65 107,665,100.86 52,000,000.00 5,264,025,654.29 5,261,614,392.15 1,160,059,950.19 长期借款 6,756,392,727.08 4,869,802,543.91 1,839,440,767.68 应付债券 2,007,236,529.68 长期应付款 729,058,140.34 889,349,669.25 388,987,127.38 专项应付款 11,130,000.00 一年内到期的长期负债 其他流动负债 流动负债合计 长期负债 100,000.00 57,065.30 9,670,327.76 4,248,578.61 228,637,651.20 228,637,651.20 257,217,357.60 9,732,512,113.60 5,997,460,192.12 2,489,993,831.27 14,996,537,767.89 11,259,074,584.27 2,338,384,995.05 1,614,155,099.39 其他长期负债 递延损益贷项 长期负债合计 递延税项： 负债合计 少数股东权益 3,650,053,781.46 954,870,933.64 所有者权益（股东权益）： 实收资本（或股本） 1,402,292,736.00 1,402,292,736.00 824,878,080.00 减：已归还投资 实收资本（或股本）净 1,402,292,736.00 1,402,292,736.00 资本公积 2,157,464,280.26 2,153,403,868.17 824,878,080.00 盈余公积 479,182,432.84 340,378,667.86 2,730,391,656.48 其中：公益金 159,642,515.97 未分配利润 1,374,929,037.00 额 922,898,556.18 76,147,925.39 84,137,564.16 493,131,340.97 5,413,868,486.10 4,818,973,828.21 4,277,661,328.52 22,748,791,249.04 17,692,203,511.87 8,882,586,043.62 其中：拟分配现金股利 所有者权益（ 股东权益） 合计 负债及所有者权益总计 229,260,251.07 112,469,492.88 利润及利润分配表 编制单位：国电电力发展股份有限公司 项 目 一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加 二、主营业务利润 单位：人民币元 2003 年度 2002 年度 2001 年度 ,845,988,384.01 ,562,735,095.91 2,934,008,68 8.41 ,436,824,763.25 ,551,546,965.97 2,001,533,01 6.77 62,834,065.03 51,064,280.99 44,436,945.2 1 1,346,329,555.73 960,123,848.95 888,038,726. 43 加：其他业务利润 14,505,122.69 6,709,865.65 9,254,508.76 减：营业费用 15,333,708.54 4,611,233.90 3,651,189.24 管理费用 139,687,255.93 92,876,982.10 73,794,884.6 9 财务费用 353,626,982.96 253,619,861.30 109,827,769. 80 14 三、营业利润 852,186,730.99 615,725,637.30 710,019,391. 46 226,478,559.04 138,964,370.01 8,598,392.25 补贴收入 - 3,075,944.51 20,636,550.9 2 营业外收入 1,154,934.27 29,289,194.32 29,403,028.0 9 减：营业外支出 36,080,423.67 29,004,633.73 12,286,364.5 4 加：投资收益 四、利润总额 1,043,739,800.63 758,050,512.41 756,370,998. 18 减：所得税 103,104,593.41 71,342,549.88 71,363,943.1 7 少数股东本期损益 五、净利润 加:年初未分配利润 265,663,397.26 132,662,408. 54 145,822,330.53 674,971,809.96 540,885,632.00 552,344,646. 47 922,898,556.18 493,131,340.97 311,407,897. 41 其他转入 六、可供分配利润 ,597,870,366.14 863,752,543. 88 ,034,016,972.97 减:提取法定盈余公积 91,091,052.88 73,813,130.32 73,206,613.4 9 提取法定公益金 47,173,023.09 36,321,567.49 36,195,069.4 2 提取职工福利及奖励基金 269,844.51 491859.486 134,922.25 245929.75 134,922.25 245929.7448 提取储备基金 提取企业发展基 金 利润归还投资 七、可供股东分配的利润 ,459,066,601.16 922,898,556.18 754,350,860. 97 减:应付优先股股利 提取任意盈余公积 应付普通股股利 206,219,520. 00 84,137,564.16 转作资本（或股本）的普通 股股利 55,000,000.0 0 其他 八、未分配利润 ,374,929,037.00 922,898,556.18 493,131,340. 97 现金流量表 编制单位：国电电力发展股份有限公司 单位：人民币元 项 目 2003 年度 2002 年度 一、经营活动产生的现金流量： 15 2001 年度 3319179694.21 销售商品、提供劳务收到的现 金 收到的税费返还 收到的其他与经营活动有关 的现金 4,759,749,393.61 3,819,239,634.30 1,103,703.34 84,097.00 196,546,255.05 611,589,784.56 681,542,705.15 3,515,725,949.26 现金流入小计 5,442,395,802.10 4,430,913,515.86 1,169,097,413.10 购买商品、接受劳务支付的现 金 2,104,481,726.57 支付给职工以及为职工支付 的现金 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关 的现金 1,574,371,377.38 356,377,519.03 634,735,203.39 577,716,285.40 746,727,787.41 565,074,761.73 544,100,110.98 402,542,916.21 506,553,569.74 532,418,533.31 2,472,117,959.32 现金流出小计 4,018,363,250.68 3,223,715,994.25 1,043,607,989.94 经营活动产生的现金流量净 额 1,424,032,551.42 1,207,197,521.61 140,989,486.91 1,978,721.03 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其 他长期资产而收回的现金净额 收到的其他与投资活动有关 的现金 现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其 他长期资产所支付的现金 149,689.38 1,203,884.05 3,060,247.54 1,094,626.33 1,406,892.82 19,999,964.18 20,851,568.30 162,084,077.42 25,890,536.87 2,760,466.25 200,620,498.93 3,553,610,471.15 2,008,321,748.70 26,438,600.20 投资所支付的现金 支付的其他与投资活动有关 的现金 15,593,288.46 2,271,325,004.83 20,000.00 195,505,927.06 190,291,284.68 227,079,099.13 现金流出小计 3,759,495,044.29 4,475,152,680.59 -224,318,632.88 投资活动产生的现金流量净额 3,597,410,966.87 -4,449,262,143.72 三、筹资活动产生的现金流量： 5,224,600.00 吸收投资所收到的现金 184,000,000.00 2,448,928,419.37 28,700,000.00 借款所收到的现金 收到的其他与筹资活动有关 的现金 7,415,627,362.48 4,524,865,000.00 269,526.33 3,981,770.46 1,414,959.02 34,194,126.33 现金流入小计 9,865,970,740.87 4,712,846,770.46 191,768,390.65 偿还债务所支付的现金 6,612,226,600.00 1,213,620,409.51 101,600,423.19 分配股利、利润或偿付利息所 支付的现金 661,991,556.69 530,126,645.32 支付的其他与筹资活动有关 11,567,061.70 91,173,521.28 16 96,036.67 的现金 293,464,850.51 现金流出小计 1,834,920,576.11 7,285,785,218.39 -259,270,724.18 筹资活动产生的现金流量净额 2,580,185,522.48 2,877,926,194.35 406,807,107.03 -364,138,427.76 四、汇率变动对现金的影响 五、现金及现金等价物净增加额 560,018,632.88 三、华能国际与国电电力财务比率之比较 （一）国电电力 2001——2003 年年报简表 表一 2001——2003 资产负债简表 单位：万元 ────────────────────────────────────────── 2003-12-31 项目\年度 2002-12-31 2001-12-31 ─────────────────────────────────────── ── 1.应收帐款余额 87905 62604 43309 2.存货余额 29624 17109 13094 3.流动资产合计 231387 158545 161601 4.固定资产合计 1255542 1025822 692592 5.资产总计 2274879 1769220 888258 6.应付帐款 109736 38176 12735 7.流动负债合计 526402 301648 116006 8.长期负债合计 973251 599746 248999 9.负债总计 1499654 1126907 365005 10.股 140229 140229 11.未分配利润 137492 92289 7614 12.股东权益总计 541386 481897 427766 本 ──────────────────────────────────────── 表二 2001——2003 利润分配简表 单位：万元 ──────────────────────────────────────── 项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 ──────────────────────────────────────── 1.主营业务收入 484598 356273 293400 2.主营业务成本 343682 255154 200153 3.主营业务利润 134633 96012 88803 .其他业务利润 1450 671 925 5.管理费用 13968 9287 365 17 6.财务费用 35362 25362 7379 7.营业利润 85218 61572 71001 8.利润总额 104374 75805 75637 9.净 利 润 67497 54088 55234 ─────────────────────────────────────────── 表三 2001——2003 现金流量简表 单位：万元 ────────────────────────────────────────── 2003-12-31 项目\年度 2002-12-31 2001-12-31 ─────────────────────────────────────────── 1 经营活动现金流入 544239 443091 351572 2 经营活动现金流出 401836 322371 247211 3 经营活动现金流量净额 142403 120719 104360 4 投资活动现金流入 16208 2589 276 5 投资活动现金流出 375949 447515 22707 6 投资活动现金流量净额 359741 -444926 -22431 7 筹资活动现金流入 986597 471284 3419 8 筹资活动现金流出 728578 183492 29346 9 筹资活动现金流量净额 258018 287792 -25927 10 现金及等价物增加额 40680 -36413 56001 ─────────────────────────────────────────────， 国电电力财务比率分析表 指标 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 流动比率 0．44 0．53 1．39 速动比率 0．38 0．47 1．28 资产负债率 0．66 0．64 0．41 债务对权益比率 1．79 1．24 0．58 利息保障倍数 3．41 3．43 10．62 应收账款周转率 5．51 5．69 6．77 存货周转率 11．60 14．91 15．29 流动性比率 长期偿债能力 运营能力 18 总资产周转率 0．21 0．20 0．33 资产收益率（%） 2．9 3．1 6．2 权益回报率（%） 12．47 11．22 12．91 销售毛利率（%） 21．5 21．28 25．77 销售净利率（%） 13．9 15．18 18．82 净资产收益率（%） 3．3 3．4 6．34 获利能力 华能与国电财务比率对照表 指标 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31 国电 0．44 0．53 1．39 华能 1．01 0．88 1．07 国电 0．38 0．47 1．28 华能 0．91 0．77 1 国电 0．66 0．64 0．41 华能 0．33 0．38 0．42 国电 1．79 1．24 0．58 华能 0．26 0．31 0．35 国电 3．41 3．43 10．62 华能 12．5 9．09 5．26 国电 5．51 5．69 6．77 华能 9．96 9．91 12．6 国电 11．60 14．91 15．29 华能 19．41 13．32 13．97 国电 0．21 0．20 0．33 华能 0．46 0．39 0．34 国电 2．9 3．1 6．2 华能 12．71 8．56 9．35 流动性比率 流动比率 速动比率 长期偿债能力 资产负债率 债务对权益比率 利息保障倍数 运营能力 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 获利能力 资产收益率（%） 19 权益回报率（%） 销售毛利率（%） 销售净利率（%） 国电 12．47 11．22 12．91 华能 15．87 10．11 12．31 国电 21．5 21．28 25．77 华能 28．85 27．83 27．96 国电 13．9 15．18 18．82 华能 23．24 21．8 22．99 通过对比不难看出国电电力在流动性、长期偿债能力、获利能力、营运能力各项指标上均远低于华能国际，且 在 2001 年两者比率还比较接近，而在 2002 至 2003 年，两者的差距迅速拉大，华能国际从 2002 年至 2003 年总体呈 现大幅度的上升趋势，发展势头良好，而国点电力大多数指标不升反降，这虽然与 2002、2003 的非典影响，煤炭价 格上涨有关系，但也反映出公司经营管理上存在很大的问题，特别 2003 年开始我国用电紧张的状况特别明显，而国 电电力却没有抓住这个机会，相反华能国际抓主机会扩张并购，取得了巨大的正面效应。 当然两者的规模不可同日而语，综合比较,华能国际已经具备一定规模的公司仍然具备不俗的资产扩张潜力,其 蓝筹形象在未来将更加突出。而相对于独立发电集团庞大的发电资产而言,国电电力公司的资产规模就称不上大了, 但如果投资者看好其发展潜力，应该极有可能因成为未来独立集团的融资窗口而获得大规模资产注入，象桂冠电力、 九龙电力、岷江水电三家装机规模尚小的公司均因为良好的业绩，被投资者认为具备相当空间的资产扩张潜力,这种 潜质必将被未来的市场所挖掘，而市场曾一度相当看好的国电电力、漳泽电力等公司,其未来的扩张潜力是相对有限 的,从而其投资价值也会相应打折扣。 20