沈时度势——期货市场投资策略周度分析(2019.3.15) - 期货策略分析周报-银河期货.doc

大宗商品部 周度策略研发报告 2019 年 3 月 15 沈时度势——期货市场投资策略周度分析 沈时度势——期货市场投资策略周度分析 研究员：沈恩贤 期货从业证号： 豆粕菜粕： F3025000 美国总统特朗普周四表示，美国在与中国的贸易谈判中做得很好，但他不能说是否会达成最终协议。 美国总统唐纳德特朗普周四表示，美国可能会在未来三到四周内了解与中国达成贸易协议的可能性。特朗 投资咨询从业证号： Z0013972 普在白宫东厅举行的圣帕特里克节招待会上发表讲话说：“我们将收到关于中国的消息。可能是这样或那样， 我们将在接下来的三到四周内知道。”总统还表示，中国“非常负责任，非常合理”。 华盛顿 3 月 14 日消息，美国农业部（USDA）周四公布的大豆出口销售报告显示：截至 3 月 7 日当周， :021-65789219 :shenenxian_qh@chinastock 美国 2018-19 年度大豆出口净销售 1,911,900 吨，2019-20 年度大豆出口净销售 3,000 吨。当周，美国 2018-19 年度大豆出口装船 819,800 吨。 .com.cn 商品经纪和分析公司 Allendale Inc 进行的一项年度调查显示，2019 年美国农户预计将种植 8,426.3 万英 亩大豆。预计美豆种植面积下降 500 万英亩，现在来看与 2 月下旬美农业论坛中预测的数据很相似，暂时 符合市场的预期。 据巴西农业咨询机构 AgRural 公司称，截至 3 月 7 日，巴西大豆收割工作已经完成 57%左右，相比之 下，五年平均进度为 47%。上周部分地区出现降雨，放慢大豆收获进度。降雨也提高了部分大豆的水分含 量。 昨日，国内豆粕现货行情报价上涨 40-50 元/吨。其中，大连地区油厂豆粕价格：43%蛋白：停报。天 津地区行情油厂豆粕价格：43%蛋白：停报。广东东莞地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2550 元。广西防城 港外资地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2570 元/吨。连云港地区油厂豆粕价格：43%蛋白：2580 元/吨。 因近期现货市场成交持续好转，并且成交量超出预期，工厂库存有所下降，促进市场看空情绪有所减 弱，并且国家开始启动冷冻肉收储，刺激猪价上涨，多重利多对豆粕市场行情形成提振，昨日国内大多地 区豆粕报价再度出现上涨，并且涨幅明显高于前几日，大多在 40-50 元/吨。 3 大豆到港预估据 Cofeed 最新调查，2019 年 3 月份预报到港 106 船 671.1 万吨，明显高于预估的 600 万吨，主要因部分储备到港美豆未获得预报。4 月份预估维持 870 万吨，较上周预估持平，5 月份初步预 估 975 万吨，较上周预估持平，6 月份初步预估 980 万吨。但 4-6 月份还较远，变数还较大。 基本面来看，豆粕市场利空压力犹存。但豆粕价格前期大幅下跌已经体现了这种利空影响。南美大豆 基本丰收也已经尘埃落定。利空可谓出尽。下一步逐渐炒作题材会过度到新年度美国种植面积和天气炒作 上来。美国农业作物论坛显示本年度美豆种植面积存在下降趋势，对豆粕构成一定支撑。豆粕市场近期将 展开反弹行情。操作上回调时逢低做多策略较为合适。 期权策略：卖出 9 月豆粕看跌期权。 油脂 1/8 大宗商品部 周度策略研发报告 据 Cofeed 最新调查显示，截止上周五：张家港达孚开机，日加工大豆 3000 吨。张家港东海三条线， 日加工大豆 1 万吨，3 月 1 日和 3 月 6 日各到一船阿根廷大豆。泰州益海开大线，日加工大豆 4000 吨。泰 州汇福 11 月 15 日因缺豆停机，预计 3 月 15 日开机，3 月下旬将到一船豆。南通嘉吉 3 月 2 日停机检修一 个月。连云港益海 3 月 5 日转至小线，日加工大豆 2000 吨，大线预计 3 月 20 日开机。南京邦基开机，日 加工大豆 2500 吨。泰兴振华 3 月 7 日增至双线开机，日加工大豆 7000 吨。镇江中储粮开机，日加工大豆 6000 吨。本周起，中储和东海压榨满开，汇福预计周五恢复开机，预计华东油厂豆粕库存继续上升，后续 大豆到港充足，压榨开机应会保持在较高水平，关键看豆粕提货和消费。 截止 3 月 8 日，国内豆油商业库存总量 136.03 万吨，较上周的 134.07 万吨增 1.96 万吨，增幅为 1.46%，较上个月同期 131.03 万吨增 5 万吨，增幅为 3.82%，较去年同期的 139 万吨降 2.97 万吨降幅 2.14%，五年同期均值 104.506 万吨。 截止 3 月 8 日：华东(江浙沪赣)地区豆油库存总量 410500 吨，较上 周同期的 417500 降 7000 吨，较去年同期的 445000 降 34500 吨;本周，未执行合同 292500 吨，较上周同期 的 310000 降 17500 吨，较去年同期的 274500 增 18000 吨。 油厂压榨开机的恢复，也就使得豆油供应量持续增加，但需求及提货偏弱，少部分油厂豆油库存有压 力，为避免后期出现胀库影响压榨开机，个别油厂以 Y1905-200 元/吨基差销售了少量毛油，其余油厂一级 豆油基本无成交。 出口不畅，库存高企，加拿大油菜籽期货价格大幅下跌。据加拿大统计局数字，截至 2018 年 12 月 31 日，加拿大油菜籽库存为 1460 万吨，同比增加 4.9%，为历史同期最高水平。受此影响，加拿大温尼伯交 易所油菜籽期货大幅下跌，截至上周五，主力合约已经创出近 2 年多新低。加拿大油菜籽价格下跌，直接 消减了我国油菜籽进口成本。 当前国内油脂市场购销放缓，供应宽松，但受国内对加拿大进口菜籽的政策影响前期郑油大幅上涨后 回落，目前油脂市场供应并不紧张，而且进口菜籽未来仍存变数，目前不建议做多，操作上反弹逢高抛空 油脂。 场外期权策略：可以买入菜油看跌期权。 棉花 美国农业部展望论坛显示：预计 2019/20 年度美国棉花播种面积 8650 万亩，增幅 1.1%；其中，收获面 积增加 22.8%至 7849 万亩。预计产量 22.5 百万包（折合 489.9 万吨），增幅 22.35%。产量增幅超市场预期， 美棉承压下行。 今天棉花期货价格先涨后跌，905 月合约跌 35 至 15240，909 月合约跌 25 至 15695，2001 月合约 跌 5 至 16085，郑棉持仓量略增至 68.7 万手；郑棉纱价格震荡走弱，905 合约跌 95 至 24455。棉花现 货价格指数 CC index3128B 价格 15572（+15）。由于内外棉价差较大，目前港口进口棉成交仍比较活跃， 新疆棉成交略显缓慢。北疆“双 28”、“双 29”机采棉监管库毛重提货报价分别为 15600-15700 元/吨和 15800-15900 元/吨，南疆监管库“双 28”手摘棉毛重报价集中在 15900-16000 元/吨（杂质含量 1.5%以内， 马值 A/B）。目前市场上的贸易商和轧花厂对于高等级棉比较惜售，且纺织厂又一轮补库，棉花价格也比较 坚挺。新棉加工方面，截至 2019 年 3 月 13 日，新疆棉花累计加工量 511.6 万吨，其中，地方棉花加工 量 357 万吨，兵团棉花加工量 154.6 万吨，全国累计检验量为 523 万吨。截止 3 月 14 日郑棉仓单 17006（+74）张，有效预报仓单 3261 张，合计折棉花 81.1 万吨。 根据中国棉花协会物流分会调查，2 月份全国棉花商业库存量为 456.52 万吨，较上月减少 28.34 万 2/8 大宗商品部 周度策略研发报告 吨。目前市场维持在区间震荡，轧花厂和贸易商根据自己企业的成本在期货市场上套保，当价格跌至 15000 附近企业在期货市场上销售仓单的积极性就降低了，且有部分套保企业获利离场，向下的空间有限， 而向上假如价格高于 15500 则会有大量仓单销售到期货市场上来打压价格，因此向上也有压力位，短期我 们仍认为棉花价格将在该区间震荡。 国际市场 美国 近日，美国主产棉区再度经历降雨和低温，播种最早的美国得州南部气温一度降至冰点，之后气温回 升到将近 30 摄氏度，得州西部依然干旱，北部地区则有降雪，远西部、圣约金地区雨雪交加，雪山积雪 厚度几乎翻倍，中南部和东南部的冷空气让天气重回冬天，并携带大范围降雨。上述天气导致美国新棉播 种推迟，2019 年美棉生产开局不利。天气预报显示，本周得州 EMOT 地区将有 50-75 毫米的降雨，但中 南地区和东南地区会有新一轮降雨，田间作业难以进行，播种工作将继续推迟。 印度 据印度棉花协会(CAI)介绍，印度国内棉花价格跌至 MSP 以下使印度棉花出口良好。目前，绒长 29 毫米优质棉花的现货价格是 42000 卢比/坎德。如果当前的出口速度再持续 45 天，印度就能很容易地实 现 500 万包的出口目标。目前，印度绒长在 27-29 毫米的棉花价格在 40000-42000 卢比，已经是世界上 最便宜的棉花，因此世界各地对印度棉花的需求很大。与此同时，印度棉花公司（CCI）已累计收购超过 110 万包，都是高质量的棉花，本年度的收购总量预计达到 150 万包。根据 CAI 的调查，到 7 月份印度 棉花价格可能上涨 10%左右，S-6 的价格将上涨到 46000-47260 卢比/坎德，目前的价格是 42000-43500 卢比。同时，调查显示本年度印度棉花产量为 3250 万包，低于 CAI 最新预测的 3280 万包。棉花消费量 为 3200 万包，高于 CAI 预计的 3160 万包。 近期内外盘走势明显波动加大，整体逻辑上围绕国内去库存及 USDA 展望论坛对于新年度全球增产预 期。首先美棉的核心逻辑就是其需求能否改变，因中国是美棉最大出口国，中美双方一日不能达成磋商， 则美棉从根本上需求维持弱势。另一方面，近期 USDA 对于美棉新年度产量预期在 480 万吨以上，高于本 年度的 400 万吨约 20%以上，对盘面形成阶段性利空，抵消了投资者对于中美关系缓和抱有预期所带来的 利好，可以看到因预期中美和解导致的盘面一度涨至 75 美分/磅以上，而利空出现后美棉直接滑落至 72 美 分/磅附近，目前的低需求与预期的高供应形成共振。国内方面，基本面较外盘稍好，因目前未处于种植季， 所以供应端的炒作点较少，基本面平稳，以高的社会库存和低的储备库存为主，维持去库存状态。下游方 面，年前的消费疲弱有所缓解，节后纺企开机负荷明显回升，目前已经超过节前水平，成品与原料库存持 续下降，对于纺企市场抱有补库的预期。 2019/20 年度美棉产量增幅超市场预期，影响利空，抵消之前中美磋商的利好预期。预计在中国进口增 加及全球棉花整体增产的大背景下，棉价整体震荡偏强运行。国内储备棉减少及社会库存增加是当前市场 面临的主要矛盾。预计郑棉短期震荡运行，后期随着棉花存量逐步减少，市场仍然有再次反弹的机会。 操作上逢低少量做多。 期权策略：卖出看跌期权。 白糖 国际糖业组织(ISO )表示，全球 2018-19 年度糖市供应过剩量料为 641,000 吨，低于此前预计的 217 万 吨。ISO 在季度报告中表示，调降糖市供应过剩量预估主要是因巴西及欧盟产量前景不佳部分被泰国产量 上修所抵消。 3/8 大宗商品部 周度策略研发报告 分析机构 Green Pool 上周在 2019/2020 年度的首份预估中称，全球糖市供应短缺 136 万吨。同时 下调了 2018/2019 年度全球供应过剩预估，从之前的 360 万吨降至 264 万吨。2019/2020 年度供应短缺 的预估大体是因泰囯、巴基斯坦和印度产量预计减少。巴西中南部地区 2019/2020 年度甘蔗产量预计为 2960 万吨，高于 2018/2019 年度的 2660 万吨。产量预计自本年度大幅下挫后回升，尽管去年 12 月和 今年 1 月天气异常干燥损及产量。 咨询机构 Datagro 周三表 示，在 4 月开始的新榨季，巴西中南部糖产量预计为 2,970 万吨，高于 10 月最初预估 的 2,640 万吨和当前年度的 2,650 万吨。Datagro 预计 2019/20 榨季甘蔗压榨量为 5.83 亿吨，高 于 10 月初步预估的 5.70 亿 吨，因降雨改善了甘蔗生长条件。在本月结束的当前作物年度，甘蔗压榨量预 计总计为 5.70 亿吨。2019/20 榨季巴西乙醇产量料为 302 亿公升，上一年度产量为 305 亿公升。Datagro 首 席分析师 Plinio Nastari 称，该数据中包括用玉米生产的乙醇，预计产量为 11.5 亿公升。 在当前榨季，巴西将糖产量下调约 1,000 万吨，因糖厂将创纪录的甘蔗数量用于生产乙醇。仅有 35% 的甘蔗用于产糖，因全球糖价低迷。尽管预计 2019/20 榨季糖产量增加，但 Nastari 仍预计在榨季初期糖厂 会将更多的甘蔗用于生产乙醇，因巴西生物燃料需求保持强劲且价格收益更高。该分析师称，在巴西最大 的燃料市场圣保罗州，含水乙醇的价格折合成原糖价格为每磅 15.26 美分。Nastar 称，受天气因素影响，糖 厂将推迟开榨时间，预计在 4 月第二周开始。 昨日现货市场持稳为主，市场交投并不活跃。仓单有效预报云南糖仓单继续小幅增加。短期国内基本 面处于相对真空期，盘面走势主要受到资金和商品走势影响。 基本面上，国内工业库存低于去年同期水平，销糖率提高，供求形势趋于好转，减少了下半年的供应 量，有利于糖价上涨，目前 5100 附近的价格相对中长期来说，处于偏低水平。目前分析机构大部分还是认 为 2019/2020 榨季全球糖市或出现供应 100 多万短缺，苏克敦金融预计下一年度全球供应缺口达 400 万吨， 全球糖市基本面趋好。短期国内处于蔗糖压榨高峰期，但销糖率快于去年同期，叠加广西政府收储政策的 支持，郑糖下方支撑较强。长期看国际食糖市场处于低位，未来种植面积可能有所减少，全球糖市场可能 向供需平衡方向转换，郑州白糖期货可能步入低位宽幅震荡时期。长线操作逢下探回调企稳之后做多。短 期看市场可能需要充分调整之后才能出现比较好的做多机会。 期权策略：买入远月看涨期权 螺纹钢 本周全国螺纹库存公布：本周螺纹社会库存较上周下降 38.07 万吨至 973.14 万吨（历史最高 1095 万 吨），同比去年同期低 100.1 万；钢厂库存本周下降 40.03 万吨至 275.4 万吨（历史最高 457 万吨），合计库 存下降 78.1 万吨；本周产量环比上升 2.07 万吨至 325.12 万吨。 2019 年 1-2 月份，全国房地产开发投资 12090 亿元，同比增长 11.6%，增速比 2018 年全年提高 2.1 个 百分点。其中，住宅投资 8711 亿元，增长 18.0%，增速提高 4.6 个百分点。住宅投资占房地产开发投资的 比重为 72.1%。 1-2 月份，房地产开发企业房屋施工面积 674946 万平方米，同比增长 6.8%，增速比 2018 年全年提高 1.6 个百分点。房屋新开工面积 18814 万平方米，增长 6.0%，增速回落 11.2 个百分点。房屋竣工面积 12500 万平方米，下降 11.9%，降幅扩大 4.1 个百分点。 1-2 月份，房地产开发企业土地购置面积 1545 万平方米， 同比下降 34.1%，2018 年全年为增长 14.2%；土地成交价款 690 亿元，下降 13.1%，2018 年全年为增长 18.0%。 4/8 大宗商品部 周度策略研发报告 1-2 月份，商品房销售面积 14102 万平方米，同比下降 3.6%，2018 年全年为增长 1.3%。 2019 年 1-2 月份，全国固定资产投资（不含农户）44849 亿元，同比增长 6.1%，增速比 2018 年全年 提高 0.2 个百分点。从环比速度看，2 月份固定资产投资（不含农户）增长 0.43%。其中，民间固定资产投 资 26963 亿元，同比增长 7.5%。 本周国内钢市整体稳中偏强运行。两会期间北方环保限产形势严峻，钢坯表现强势，成材市场基本 稳中小涨为主。随着天气转暖，下游需求逐步复苏，市场成交有望改善。建材价格整体呈现上行态势，现 货方面，天津地区主流价格在 3870 元/吨左右，上海地区厂提主流价格在 3840-3880 元/吨。坯料方面，今 晨唐山普碳方坯价格涨 10 至 3480C。目前需求回升较快，但电炉产量正在快速恢复，当前华东独立电弧炉 成本线在 3700-3800 元/吨，据了解独立电炉基本都出现利润，产能利用率将继续上升。 数据显示，本周库存增幅较上周大幅度缩减，且厂库减小，利好现货市场心态，现整体市场成交向好， 但目前整体涨幅较为谨慎，叠加多地已经取消环保限令， 未来需求释放的同时供应也会相应增加。 2018 年房地产土地购置增加 14.3%，2019 年基建有所回升这决定了 2019 年春天钢材需求仍然较好。 但 2019 年 1-2 月房地产销售及土地购置数据利空，土地购置面积大幅回落，长期对市场预期有所转变，土 地购置面积的大幅下降直接影响今年下半年的钢材需求。而且钢材价格处于高位可能影响产量与去库存速 度。未来库存去化情况还可能有变数，总之今年情况不同以往，市场高位震荡可能性较大。单边行情难以 出现。操作上追高需谨慎，库存较大的企业做好卖空套期保值。 外期权策略：观望 铜 政府工作报告指出，今年将制造业等行业的增值税调降 3%，本周降税差初步显现，沪铜主力大幅下跌， 现货端，本周五上海电解铜现货对当月合约报贴水 150 元/吨-贴水 20 元/吨，贴水有所扩张。增值税降税消 息公布，报价一度紊乱。但后期贸易商投机表现主动积极，下游消费未见实质性回归，市场呈现供大于求 局面。 基本面上，全球制造业活动持续低迷，减税政策主导国内市场。全球 2 月制造业 PMI 集体下滑。全 球 2 月制造业 PMI 出现进一步减速，通胀压力持续下降。美国、欧元区、日本、英国等多个主要国家制 造业活动增长均趋于放缓，环比几乎全线下滑，数据屡创新低，给与铜价一定的压力。国内方面，政府工 作报告说，深化增值税改革，今年将制造业等行业现行 16%的税率降至 13%，将交通运输业、建筑业等行 业现行 10%的税率降至 9%；保持 6%一档的税率不变，但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣 等配套措施，确保所有行业税负只减不增。此次大幅减税使得沪铜远期个月大幅下跌，沪铜 1905 与沪铜 1904 合约的差值拉大。但此次制造业减税等刺激经济的措施，长期来看利好整体有色金属领域。 国外铜矿供给有所下滑，铜矿供给担忧凸显。智利国家统计局(INE)周四公布的数据显示，智利 1 月铜 产量为 460,064 吨，较上年同期减少 4.5%，较 12 月的 557,780 吨纪录高位下降 17.5%。统计局将铜产量下 滑归因于国内几大铜矿的矿石品位下降；秘鲁能源与矿业部表示，秘鲁今年 1 月的铜产量下降了 12.6%至 201217 吨，这是自去年 7 月以来的新低。但是秘鲁最大的矿场——自由港公司的 CerroVerde 矿场产量上升 10.1%达到了 43594 吨。MMG 公司旗下的 LasBambas 矿场的铜产量为 41692 吨，比去年同期上涨 31.4%。 春节以来铜矿供应扰动因素增多，秘鲁南部，智利北部连续暴雨，上周秘鲁东南部地震等，目前 2019 年 1 月份铜加工费从高位回落，加剧了市场对于铜矿趋紧的预期。 5/8 大宗商品部 周度策略研发报告 上期所铜库存回升明显，LME 铜库存亦小幅回升。上周上期所铜库存增加 9120 吨至 236169 吨，目前 已经处于历年来平均水平，给与沪铜价格上升以一定的阻碍，LME 铜库存减少 9375 吨至 116725 吨。 昨日公布的房地产数据和固定资产投资数据并不乐观，尤其是 房地产销售和土地购置面积大幅下降导 致未来长远需求预期悲观。总体来看，目前铜市场受供给干扰和低库存的利多因素虽然短期仍然占主导， 但未来长期决定铜市场的主要还是需求因素。 目前铜市场上方压力逐渐加大。在目前的价位上不可过于乐 观。操作上谨慎为好，有库存企业需要做好卖空套期保值，未来方向我们认为市场上方空间有限，后期仍 然有下探风险。 期权策略： 买入看跌期权熊市价差策略 橡胶 现货市场：昨日上海地区天胶市场，价格窄跌 50-100 元/吨，17 年广垦、中化全乳胶 11500-11550 元/吨，云象、金凤全乳胶 11550-11600 元/吨，宝岛全乳胶 11350-11400 元/吨，泰国三号烟片 13200-13300 元/吨，越南 3L 胶 11400 元/吨，越南 10#胶 11000 元/吨。 泰国原料价格（中央市场报价）稳步上涨。白片上涨 0.25 泰铢/公斤，涨幅 0.52%。杯胶上涨 0.5 泰铢/公斤，涨幅 1.25%。胶乳上涨 0.25 泰铢/公斤，涨幅 0.50%。合成胶价格继续向下调整。丁苯 1502 下跌 50-100 元/吨。顺丁却互有涨跌，涨跌幅在 50-150 元/吨之间。 2019 年 1 月，马来西亚生产天然橡胶 7.6 万吨，同环比均大增约 36%。本月，天然橡胶出口 5 万吨，同比增长 6.1%，环比增长 3.3%。进口量虽然较去年 12 月增长 10.8%，但是同比大降 33.8%。截 至 1 月底，马来西亚天然橡胶库存 19.9 万吨，同比下滑 22.4%，较去年 12 月底增长 14.5%。 上期所天然橡胶注册仓单量已高达 42.38 万吨，2018 年同期为 39.94 万吨。 全球天然橡胶市场供应仍处于高速增长期。从天然橡胶生产国协会（ANRPC）公布的数据来看，2018 年东南亚五大天然橡胶主产国泰国、印尼、越南、马来西亚和印度的天然橡胶产量有增有减，总体呈现大 幅增长趋势。2018 年泰国天然橡胶产量为 485 万吨，同比增 42 万吨；印尼天然橡胶产量为 377 万吨，同 比增 14 万吨；越南天然橡胶产量为 110 万吨，同比基本持平；马来西亚天然橡胶产量为 60 万吨，同比 减 14 万吨；印度天然橡胶产量为 65 万吨，同比减 6 万吨。东南亚天然橡胶五大主产国在 2018 年合计增 产天然橡胶近 36 万吨，全球天然橡胶产量在 2017 年大幅增产 100 万吨之后，2018 年继续增产 40 万吨以 上。若无特殊的自然灾害，预计东南亚天然橡胶主产国在 2019 年依然有 50 万吨以上的增产潜力。 天然橡胶的下游需求正面临增长挑战。 根据中国汽车工业协会发布的数据，2019 年 2 月份，中国汽 车产销分别完成 141 万辆和 148.2 万辆，较上月分别下降 40.4%和 37.4%，较上年同期分别下降 17.4%和 13.8%。考虑到春节假期因素，以 1—2 月累 计数据作为口径来看，2019 年 1—2 月份中国汽车产 销分别完 成 377.6 万辆和 385.2 万辆，产销量相比 2018 年同期分别下降了 14.1%和 14.9%。而在 2018 年 1—2 月， 中国汽车的生产和销售同比数据分别为下降 2.8%和增长 1.7%。由此不难看出，中国汽车市 场在经历十数 年高速扩张之后，需求形势在 2019 年 将迎来相当严峻的挑战。 目前天然橡胶市场供应压力仍然较大。而且下游需求也不太乐观。本轮反弹之后市场仍然将向下寻求 支撑。但从技术上看国内橡胶虽然弱于日本橡胶和新加坡橡胶，但三者都表现出一定的低位支撑，而且国 外橡胶已经出现较大的涨幅。国内和日本橡胶及新加坡盘都表现出一定的共振，技术上似乎表现出一定的 反转征兆。但国内库存压力犹存，而下一年度天然橡胶市场仍然是供应充足。所以未来仍然需要底部反复 震荡磨底之后才能有更大的上升动力。目前处于回调过程之中，估计在现货压力之下回调仍然具有空间， 操作上耐心等待回调之后的做多机会。 6/8 大宗商品部 周度策略研发报告 期权策略：待调整之后买入看涨期权或者牛市价差策略。 7/8 大宗商品部 周度策略研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个人 客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品部 北京：北京市朝阳区朝外大街 16 号中国人寿大厦 11 层 上海：上海市虹口区东大名路 501 号上海白玉兰广场 28 楼 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：shenenxian_qh@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799 8/8