银河期货晨会纪要（2017-5-23）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格窄幅震荡，rb1710 合约成交缩量，尾盘增仓收于 3340。宏观方面， 三万亿同业存单即将到期，银行资产负债结构调整压力加大；央行公开市场 22 日进行 100 亿元 7 天期逆回购操作，300 亿元 14 天期逆回购操作。央行公开市场 22 日将有 100 亿逆回购到期，当日 公开市场净投放 300 亿元；长沙楼市调控再升级：本地户口两套房及以上暂停购买；保定：部分商 品住房取得房产证后未满十年不准买卖；1-4 月，广东房地产开发企业共完成投资 2856.84 亿元， 同比增长 15.5%，增幅比一季度提高 0.8 个百分点；深圳首套房贷利率继续收紧：建行调至基准， 农行 9.8 折。行业方面，据中钢协统计，2017 年 5 月上旬会员钢企粗钢日均产量 179.84 万吨，旬 环比减少 6.66 万吨，降幅 3.57%；全国预估日均产量 230.99 万吨，旬环比减少 1.87 万吨。截止 5 月上旬末，会员企业钢材库存量为 1368.40 万吨，旬环比减少 36.79 万吨，降幅为 2.62%；国家取 缔“地条钢”督查组前往海南、江苏督查。现货方面，建材市场主导地区价格大幅上涨。北京地区 大螺主流报价 3680-3690 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3670 元/吨左右；上海地区主流报价在 3790-3810 元/吨，盘面贴水 577.5；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3280-3300 元/吨， 盘面贴水 117；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3260-3280 元/吨。 坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3140 元/吨。螺纹库存降至历史低位，现货市场部分规格缺货情 况未有缓解，短期盘面价格仍有继续向上修复贴水的动力，主力合约关注 3250-3400 运行区间。 （仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格小幅波动，I1709 合约成交缩量，尾盘减仓收于 495.5。宏观方面，三万亿 同业存单即将到期，银行资产负债结构调整压力加大；央行公开市场 22 日进行 100 亿元 7 天期逆 回购操作，300 亿元 14 天期逆回购操作。央行公开市场 22 日将有 100 亿逆回购到期，当日公开市 场净投放 300 亿元；长沙楼市调控再升级：本地户口两套房及以上暂停购买；保定：部分商品住房 取得房产证后未满十年不准买卖；1-4 月，广东房地产开发企业共完成投资 2856.84 亿元，同比增 长 15.5%，增幅比一季度提高 0.8 个百分点；深圳首套房贷利率继续收紧：建行调至基准，农行 9.8 折。行业方面，据中钢协统计，2017 年 5 月上旬会员钢企粗钢日均产量 179.84 万吨，旬环比减少 6.66 万吨，降幅 3.57%；全国预估日均产量 230.99 万吨，旬环比减少 1.87 万吨。截止 5 月上旬末， 会员企业钢材库存量为 1368.40 万吨，旬环比减少 36.79 万吨，降幅为 2.62%；国家取缔“地条钢” 督查组前往海南、江苏督查。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳。目前迁安 66%干基含税现金 出厂 655-665 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 565 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 495 元/吨； 北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格反弹，整体成交一般。 天津港口 pb 粉主流价格在 490-495 元/吨。普氏指数涨 0.25 至 63.3。受钢价反弹带动，铁矿价格 跟随反弹，高品矿性价比显现，块矿需求较好。操作上来看，目前期现吨钢利润不断扩大，抑制铁 2 晨会纪要 矿下行空间，短线震荡偏强，主力合约继续关注 500 一线压力突破情况。（仅供参考） 宏观： 周二（5 月 23 日）美国股市收高，交投活跃的福特汽车提振可选消费股，高通、Autodesk 和 Qorvo 则带动科技股取得四周来的最大涨幅。标普 500 指数上涨 0.5%，报 2394.02 点。美国总统特朗普 计划提出高达 1.7 万亿美元的削减支出方案，其中包括大幅削减贫困人口补贴及公共医疗补助，目 标在 10 年内实现预算平衡，不过该方案触动太多方面的利益，预计党内党外均有强烈阻力。半年 前转向鹰派的达拉斯联储行长 Kaplan 重申，美联储今年应再升息两次，今年晚些时候适宜开始缩 表，邦利率期货隐含加息概率 6 月份加息一次的概率回升至 78.5%，但仍然无法支配市场价格走势。 美国前国家安全顾问弗林拒绝响应参议院情报委员会的传召，向有关俄罗斯干涉美国大选的调查提 供相关资料，而原定周三的前 FBI 局长科米听证会被推迟，目前市场情绪很不稳定，特朗普通俄嫌 疑引发的政治扯皮很可能在相当长的一段时间内阻止改革进程，很难预期短期市场走势如何演变。 欧洲方面，德国总理默克尔将德国贸易顺差部分归咎于欧元太弱，并表示提振国内消费是解决贸易 不平衡的最佳途径，美元指数受此影响跌破 97。 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约继续震荡下跌，7 月合约收 78.45，跌 1.05（1.32%），12 月合约收 73.16， 跌 0.24 （0.33%），成交量减少。5 月 22 日，市场担忧周四公布的美棉出口合同会大量取消，加之仓单数 量持续快速增长，ICE 期货再度下挫，近月合约下跌百余点，远月合约小幅收低。上周美棉播种进 度大大加快。 隔夜郑棉低位震荡，709 合约跌 105 至 15740,801 合约跌 115 至 15835，805 合约跌 110 至 15960, 郑棉持仓量略增至 28.1 万手。郑棉仓单量 4992 张（-30），折皮棉 19.97 万吨，有效仓单量 1299 张（0），折皮棉 5.2 万吨。5 月 22 日国内棉花指数 CC Index3128B 16070（+11），国际棉花价 格指数 CotlookA 88.75（-0.9）美分/磅。本周(5 月 22 日-5 月 26 日一周)2016/2017 年度储备 棉轮出销售底价为 15885 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 333 元/吨。本周储备棉销售底价 上调三百多，上调幅度大于上周地产棉加价幅度，因此预计本周地产棉的成交率将下降。昨天储备 棉上市量 29947 吨，实际成交 18446 吨，成交率 61.6%，其中地产棉成交率较上周出现大幅下跌， 仅 33%。今天储备棉上市量 3 万吨，其中新疆棉上市量 1.28 万吨，本周新疆棉上市量较前一周减 少，引起交易商对新疆棉供给的担忧。现货方面，虽然郑棉价格下跌，但是疆内轧花厂和囤棉的贸 易商惜售、挺价、看涨的情绪并未受到影响，内地纺织厂、中间商询价、看货的积极性较 5 月上中 旬有所下滑，交投气氛也减弱，买卖双方进入心理博奕、僵持阶段。下游消费端，市场淡季到来， 下游布厂采购积极性减弱，纺织厂订单下滑，利润空间缩小。近期在郑棉价格下跌之后郑棉仓单开 始陆续流出郑棉市场，但总量仍然维持高位。棉花整体供应上资源仍然较多，郑棉基本面仍偏弱势， 建议高抛低平，滚动操作。（仅供参考） 【贵金属】 周二 5 月 23 日昨日黄金白银行情再次上涨，尤其是白银上涨力度较大。虽然昨晚美联储卡普兰讲 话偏鹰派，认为年内必将有两次加息，但这也无法阻止金银因美元跌破 97 大关而上涨的步伐。 周一美元指数跌破 97 关口，已经回吐自去年 11 月以来的所有涨幅。挽救了昨日在压力线挣扎的黄 金免于受 6 月加息概率影响出现回调。昨日美元跌破 97 大关的主要原因，市场认为是受德国总理 默克尔发表关于“欧元过于弱势”的观点的影响。此外，上周五的 CFTC 报告显示，投机性净多头 3 晨会纪要 已经减少至 2016 年初的最低水平，因此美元依然承压。 从技术面上看，昨日黄金已经走到强压力位附近，而白银距离强压位置还有距离；加之，前期白银 下跌的幅度也较黄金更大，因此，前期我们就说过一旦出现反弹，白银的上涨必然强于黄金。 随着美联储议息会议的临近，加息的预期逐渐增强。CME“美联储观察”数据显示，目前美联储 6 月加息概率为 78.5%，9 月加息概率为 85.5%。本周将有 5 月货币政策会议纪要，市场认为这将是 6 月议息会议的前瞻，因此，纪要内容对行情的影响较大。由于昨日白银涨幅较大，目前也与黄金一 样走到了强压力位附近，建议谨防受 6 月预期的影响，出现回调。 此外，据外媒称，美国总统特朗普要求 2 位高级情报官员否认有证据证明特朗普竞选团队与俄罗斯 之间有勾结，但遭到了拒绝。注意该事件后期可能引发的避险情绪造成对金银价格的影响。（仅供 参考） 铜： 周一铜市在 5 日均线处受到支撑，铜价震荡上行。宏观方面，据报道，监管层并没有全面禁止通道 业务 媒体误读了此前证监会关于“不得从事让渡管理责任的所谓‘通道业务’”的表述。昨日中 国保监会发布《关于债权投资计划投资重大工程有关事项的通知》，进一步疏通保险资金进入实体 经济的渠道，为实体经济发展创造更加良好的金融支持环境。另据报道，特朗普 2018 年预算案有 望在今日公布，预算案计划削减 1.7 万亿美元福利开支，作为未来 10 年内平衡预算的一部分。铜 市来看，LME 库存昨日减少 4350 吨至 33.2 万吨，LME 现货贴水收窄 2.75 美元至贴 14 美元。产业 方面，ICSG 数据显示，今年 2 月全球精炼铜市场供应过剩 9.3 万吨，较 1 月时的供应过剩 5.5 万 吨扩大。其中，今年 2 月全球精炼铜产量为 179 万吨，消费量为 169 万吨。2 月中国保税区库存过 剩 17.3 万吨，较 1 月份的过剩 8 万吨大幅增加。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和，特朗普 泄密事件暂时未见明显影响，但资金收紧和金融业联合监管此前一直给铜市压力，下游在消费旺季 始终入市有限，伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思路，短 期国内经济数据疲弱或带来金融监管短暂放松预期。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨 慎从事，操作建议仅供参考) 锌铅： 隔夜 LME 锌铅窄幅整理，LME 锌收于 2647 美元/吨，LME 铅收于 2100 美元/吨；夜盘沪锌铅跟随小 幅波动。宏观市场，默克尔发言称欧元太弱了，讲话结束后欧元大涨带动美元指数继续走低；随着 金融去杠杆监管措施加强，一年期 Shibor 报 4.3024%，创逾两年高位，且首次高于 4.30%的同期贷 款基础利率（LPR），市场资金持续紧张。库存方面，LME 锌库存减少 2325 吨至 340350 吨，LME 铅 库存减少 1200 吨至 183225 吨；LME 锌贴水维持在 13.75 美元，LME 铅现货贴水继续扩大至 23.25 美元。从现阶段库存来看，国内外市场锌锭都在持续减少，锌锭阶段性紧张给予锌价强支撑；目前 国内现货升水维持在 300 元/吨上方，短期内供应紧张将主导行情，锌价或延续坚挺表现。考虑到 国内金融监管的持续，商品市场或难彻底好转，近期操作以逢低参与反弹为主，关注沪锌 22500 一 线阻力位表现。（仅供参考） 焦煤焦炭： 焦煤焦炭高位整理。JM1709 合约减仓 10728 手收于 1051 元/吨；J1709 合约减仓 11552 收于 1566 元/吨。宏观方面，保监会明确险资通过债权投资计划投资重大工程的支持政策，提出债权投资计 划投资经国务院或国务院投资主管部门核准的重大工程，且偿债主体有 AAA 级的，可免于信用增级。 4 晨会纪要 周一（5 月 22 日），央行进行 100 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操作，当日有 100 亿逆回购到期， 净投放 300 亿元。发改委：截至 3 月底 13 大类重大工程包已累计完成投资 90916 亿元；去产能不 等同于去产量；1 季度钢铁行业从亏损 80 亿转为盈利 200 亿；确保 6 月 30 日前彻底取缔地条钢。 阿尔及利亚支持延长原油减产协议 9 个月，俄罗斯与沙特的提议得到大多数产油国的支持，目前减 产执行率在 95%左右。行业方面，有关部门正在讨论修改《关于严格控制劣质煤炭进口有关措施》； 要求限制进口煤同比下降 5%-10%（每月进口约 1500 万吨）；继续引导市场煤价下行，力争迎峰度 夏前回落到 570 元/吨以内。现货方面，19 日普氏峰景矿 165 低挥发 163.5 均稳，中挥发 154.5 跌 0.5，半软 100 稳；低挥发喷吹 113.5 跌 2，中挥发喷吹 111.5 跌 2（CFR 中国）；19 日普氏焦炭 CFR 印度 289.5 跌 4.5，FOB 中国（CSR62）278 跌 4，FOB 中国 CSR66/65）281.5 跌 4。操作方面，螺纹 钢在关键点位争夺激烈，近日高位震荡概率变大，煤焦则因自身基本面偏弱，上攻动能略弱，对于 9 月煤焦合约，因其贴水偏大，且钢材偏强，逢低试多或许较为安全，J1709 合约可考虑背靠 1500 试 多。（仅供参考） 镍： 隔夜沪镍弱势震荡，镍价收盘上涨 0.37%。菲律宾新任环保部长上任后对于采矿的态度趋向温和， 来自菲律宾的镍矿发运量已恢复到同期水平，与之对应的镍铁成本仍处于倒挂状态，镍铁减产仍将 持续，港口镍矿库存 5 月初以来处于持续的上升状态，矿供给趋紧预期已被证伪，矿价对镍价缺乏 支撑。5 月钢厂原料招标在即，当前镍铁较镍板现货升水维持在 15-30 元/镍水平，属于较低程度 的升水，镍铁的经济性仍强，这将决定钢厂的原料采购结构上仍倾向于采购镍铁，而镍铁的价格处 于被打压阶段。国内镍铁产量下降与印尼镍铁增量形成微平衡。需求方面，国内钢厂利润空间仍存， 但流通、终端处于去库存阶段，影响了钢厂的接单，不排除 5 月末钢厂产量将出现小幅下降。当前 基本面维持小幅偏弱状态，6 月华东某大型钢厂的复产进度及中频炉改革的截止日期临近都将会激 发镍价重心逐渐上移。短期可考虑波段建多操作。（仅供参考） 每日早盘观察-农产品: http://www.yhqh.com.cn/uploadfile/2017/0523/20170523085418675.pdf 国债： 周二（5 月 23 日），行情走势回顾：周一国债期货低开低走，全天维持震荡下行，主力合约 TF1709 收于 96.895， 下跌 0.32%，成交量有所回落，持仓量明显上升。 央行公开市场操作 ： 周一央行进行 100 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率普跌，Shibor 利率短跌长涨。宏观基本面消息： （1）央行主管金融时报：市场各方对于当前金融强监管去杠杆要有稳定预期，无需产生不必要的 恐慌。当前加强金融监管、温和去杠杆的系列举措，既不是所谓“休克疗法”，更不会“引爆雷 区”，而是要化解金融业改革创新快速发展中滋生的种种隐患，弥补监管短板，防范和化解金融风 险。（2）中国人民银行参事盛松成表示，在偏紧的大方向下，中国央行调控也不会一下子过头， 而是需要不断探索(trial and error)，美联储也是如此。例如，在一段时间的净回笼后，5 月 11 日，中国央行以利率招标方式开展了 800 亿元逆回购操作；在 12 日又重启中期借贷便利(MLF)操作， 投放规模 4590 亿元，一度引发市场遐想。但在下一个周一，央行再次暂停了公开市场操作，这其 实就是松紧结合、不断探索、实践而不过度，这也不代表货币政策转向。行情走势预期：周一央行 进行 100 亿 7 天、300 亿 14 天逆回购操作，当日有 100 亿逆回购到期，净投放 300 亿元。目前市 场上出现的 M 型的收益率曲线是很难维持的，市场内的交易力量会逐步进入市场消化非平滑的国债 5 晨会纪要 收益率曲线带来的套利机会，要么是三年期和七年期国债收益率下调，要么是五年十年期国债收益 率上调，我们认为从目前的市场环境看，后一种情况出现的概率很高，主要是由于目前国债收益率 曲线过于平缓，三年期和七年期国债收益率下行的空间有限，同时，由于一行三会收紧金融杠杆的 进程并未结束，虽然有监管的缓和以及央行不时的呵护，国债收益率曲线未来仍将震荡上行，另 外，上周出现的十年期国债收益率较其他期限收益率下行也不具备充分的基本面逻辑，且中期资金 成本仍在稳步抬升。综上所述，债券市场预计后期以震荡下行为主，特别是十年期国债期货，震荡 下行的概率更高，但由于监管缓和以及央行不时的呵护，下行期间会出现小幅反弹，不会过于平 滑。 白糖： ICE 原糖期货周一升至四周高位，因主要种植国巴西最近降雨，令收割推迟，引发对近期合约的买 盘。ICE7 月原糖期货收高 0.13 美分，或 0.79%，报每磅 16.51 美分，此前触及 4 月 24 日来最高 16.59 美分，且触及 50 日移动均线。伦敦 8 月白糖期货收高 2.30 美元，或 0.5%，报每吨 466.90 美元。MDAInformationSystems 气象学家在报告中说：“巴西中南部地区近期强降雨，令早期收割 暂停，并降低作物的整体质量。随着雨水在种植带南部形成，本周的持续降骤雨将使收割放缓。” 另外，国际原油价格的走高，或将提升巴西糖醇转换均价，再加上北半球夏季消费旺季的到来，外 糖面临利多支撑。不过，中国加征保障措施关税，巴西糖业组织 Unica 预期，这将使得该国对中国 糖出口未来一年将可能下降 80 万吨。巴西货币雷亚尔因该国政治危机承压也拖累原糖价格。外糖 回升至 16.5 美分一线，技术面改善，短中期或维持震荡弱反弹态势。 郑糖 22 日夜盘窄幅震荡，主力 1709 合约期价在 6700 一线下方附近波动，小幅收涨 8 元至 6688 元/ 吨，持仓量变化不大，在 60 万手左右水平，资金面参与兴趣仍显不足，盘面仍维持着震荡格局。 国内主产区现货报价 22 日基本持稳，其中广西南华整体报价 6670-6800 元/吨，总体成交一般。昨 日公布的贸易保障措施政策基本符合此前预期，进口关税的提高将令进口成本大幅上升，按目前 16.5 美分的 ICE 原糖价格，配额外进口成本在 7000 以上，远高于国内现货价格，进口或将受到制 约，而走私仍处于国内打击的高压政策之下，接下来市场将密切关注抛储政策动态，未来抛储实施 的时间、抛储量价等将影响到国内糖价的上涨空间和运行节奏。目前国内进入纯销售期，产区糖厂 库存销售压力不大，而终端和贸易商库存不高，夏季消费旺季临近，其采购补库需求预期向好，这 将为期现货价格提供有力支撑。但国储库存量较大，6900 以上将面临抛储的压制。郑糖总体上下 空间有限，抛储政策公布前料震荡略偏强。操作上，建议暂低买高平、谨慎偏多思路为主，继续关 注外盘、国内需求情况及政策面动态。（仅供参考） PTA： 隔夜整体市场运行较为平稳，PTA 延续日间的震荡走势，上下波幅有限，1709 合约较上一日结算价 上涨 12 元/吨，或 0.24%。昨日 CFR 中国 PX 价格上涨 6 美元，至 843 美元/吨，PTA 加工费增加 5 元,至 301 元/吨。昨日 PTA 延续上涨，市场成交一般，多以贸易商之间成交为主，主流现货与 09 合约商谈在 150 元/吨上下，预计商谈在 4850 元/吨上下；仓单与 09 合约商谈在 140 元/吨上下。 下午几单 4848 仓单成交。江浙涤丝昨日产销整体尚好，至下午 3 点附近平均估算在 9 成左右。 台化 120 万吨/年的 PTA 装置已于周末重启，目前基本正常运行。 但同时逸盛宁波 220 万吨/年的 PTA 装置可能于近两日停车。环比 PTA 供应量将进一步减少，PTA 环节依然处于减库存的周期中，而当 前 PX 价格的上涨幅度高于 PTA，所以在本轮的上涨过程中 PTA 的加工费始终处于 250-300 元/吨的 较低水平，成本端将继续在底部给与价格一定支撑。加之目前产业链上下游的库存均较为健康，所 6 晨会纪要 以我们认为短期 PTA 的强势有望持续，不过在保持乐观的同时我们需要警惕 6 月份 PTA 环比供应量 有望增加且下游聚酯存在降负的可能，所以本轮 PTA 的反弹的高度或有限，所以谨慎乐观，关注 5000-5100 元/吨区间压力，谨慎偏多，关注本周的 OPEC 谈判结果。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7