银河期货晨会纪要（2017-4-7）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 宏观： 周五（4 月 7 日）美国股市：标普 500 指数上涨，VIX 连续低于 15 的天数为 2007 年以来最长。标 普 500 指数上涨 0.2%，报 2357.49 点。旧金山联储行长 Williams：接近年底时开始缩减美联储资 产负债表规模是合理之举，一旦启动，资产负债表收缩需耗时五年。美国债市近持平，收益率曲线 出现六个交易日来首次趋平，交易员们消化了美联储 3 月份的政策会议纪要并正等待周五公布的非 农就业报告。维持之前判断，由于从现在到 6 月份议息会议还有相当长的时间，医改一再被众议院 泼冷水，而税改很可能 8 月份都无法达成（众议院议长甚至表示税改的进程会慢于医改），基建计 划即使会出现也会出现的更晚，从现在到 6 月美联储议息会议这段时间内，我们还看不到重振美元 指数的明显驱动事件，如果不考虑美联储和欧央行官员突发的发言和两大经济体突发的数据的话， 预计短期美元下行、美债黄金上行的趋势仍会持续。 欧洲方面，欧洲央行 3 月会议纪要显示，排除进一步降息的可能性还为时过早，因经济复苏和通货 膨胀的前景仍然面临风险，会议纪要显示的内容偏鸽派，同时，欧洲央行行长德拉吉称，现阶段没 有合理需求对当前货币政策立场进行再评估，欧元应声下跌。 国债： 周五（4 月 7 日），行情走势回顾：周四国债期货高开低走，早盘维持窄幅震荡，午盘开始震荡上 行，主力合约 TF1706 收于 99.145，上涨 0.09%，成交量偏低，持仓量有所上升。央行公开市场操 作：周四央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，暂不开展公开市场操作，银行间回 购利率涨跌互现，Shibor 利率短涨长跌。宏观基本面消息：中船重工明确提出迁企入河北，成为 第一家迁入雄安的央企。中船重工已将集团七大动力产业注入保定风帆股份公司，重组后的中国船 舶重工动力股份公司扎根保定。行情走势预期：周四央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较 高水平，暂不开展公开市场操作。这是央行连续九日暂停公开市场操作，当日净回笼 100 亿，9 日 累计净回笼 4200 亿。周四期债市场整体偏强，与我们的预期一致，主要是由于前期内外环境均有 所改善。一是美国避险需求上升导致美债上扬，中美利差已经扩大到接近 1%的水平，同时由于从 现在到 6 月份议息会议还有相当长的时间，医改一再被众议院泼冷水，而税改很可能 8 月份都无法 达成，基建计划即使会出现也会出现的更晚，美债预计下一阶段仍然偏强，因此国内国债外部环境 近期应该都会不错。二是 MPA 考核结束、资金重新充裕、同业存单利率明显下滑也将继续给期债带 来短期上升动力。但是，周四内部环境出现了一些其他情况，同业存单利率似乎出现触底反弹的迹 象，当然目前该迹象仍然不能说存在趋势性，外部环境方面美债小幅下滑问题不大，同时随着国债 收益率曲线变平化趋势、以及远期利率互换和国债利差维持高位，限制长端国债收益率进一步下行， 这也是限制 2017 年债券行情的最重要因素，因此虽然短期我们仍然认为期债还会向上冲一冲，但 国债上方空间很有限。 2 晨会纪要 豆类早评： 美豆类弱势不改，关注下周报告 国际方面：隔夜美豆类重回跌势，美豆种植面积创记录令盘面压力持续，但阿根廷降雨影响收割的 担忧限制了跌幅。南美丰收及美国大豆播种面积创记录的压力依旧是当前价格的主要利空因素，三 月末的两份报告数据均高于预期及去年同期水平，这对于未来走势的影响显而易见。且近期巴西大 豆产量不断被机构上调，令市场看空情绪再度增加，美豆也将考验 2016 年的低点 940 美分一线支 撑，如此看来，二季度豆类市场环境较为偏空，价格难有持续性的反弹行情，需关注 940、900 美 分两个位置的支撑。USDA 下周二将公布 4 月供需报告，预计对市场的影响相对有限，因市场的焦 点在 5 月报告上。 国内方面：连豆类夜盘延续弱势，豆一上行受阻再度走弱。东北地区大豆现货价格部分地区继续下 滑，局部地区已跌至 3700 元/吨，购买 2011 年大豆的经销商已经与中储粮签订合同，销售价格与 前期传言一致 3500 元/吨，保证金为 10%，提货截止日期 6 月 20 日。因为预期 11 年大豆质量偏差 用作食品加工量少，现货所受利空打压可能有所减弱，近期可能止跌回稳。豆粕期货跟随板块下跌， 但相对较抗跌；豆粕现货报价平稳，沿海油厂报价 2870-2950 元/吨之间。截止上周末，油厂豆粕 库存为 73 万吨，较上周减少 11 万吨，豆粕未执行合同量 386 万吨，较上周增加 72 万吨；目前养 殖需求仍较淡，并且恢复缓慢；随着美盘的下跌，内盘价格压力进一步显现；预计 4 月份将到港大 豆 800 万吨，5-6 月到港量可能在 1730 万吨，未来供给压力依然庞大。 操作建议：豆一 3700-3750 一线有较好支撑，继续向下空间不被看好，可尝试性的低位接多；豆粕 短期走势依旧偏弱，偏空思路为主。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅走弱，LME 锌收于 2733 美元/吨，LME 铅收于 2303 美元/吨；沪锌铅夜盘跟随下探， 沪铅相对抗跌。宏观方面，纽约联储预计，美联储将从 2018 年中期开始缩表；美联储届时将逐步 退出再投资计划，并在 2019 年中期完全停止再投资，同时旧金山联储主席表示年内可能加息 4 次； 欧央行发布会议纪要称，通缩风险已经消除，但欧央行仍需推行货币宽松政策来确保通胀率前进， 隔夜美元指数小幅反弹。库存方面，LME 锌库存减少 1075 吨至 368450 吨，LME 铅库存减少 2900 吨 至 175800 吨；LME 锌现货贴水小幅缩窄至 24.5 美元，国内 0#锌对沪锌 1705 合约贴 30 元/吨-平 水附近，冶炼厂稍显惜售，贸易商间交投显活跃。行业方面，越南工贸部发布公告，对原产于中国 和韩国的镀锌钢板作出反倾销肯定性终裁，裁决对中国(包括香港特别行政区)和韩国的涉案产品分 别征收 3.17%~38.34%和 7.02%~19.00%的反倾销税。目前国内镀锌出口依然占据锌消费的重要地位， 此次越南的反倾销税征收会对国内锌消费造成一定冲击。盘面上来看，沪锌跌破均线支撑，或继续 下探测试 2.2 万一线支撑，短期震荡偏弱；沪铅相对抗跌，延续低位窄幅整理，锌铅比值存在进一 步修复可能。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉价格震荡下跌，5 月合约收 74.57，跌 0.29（0.39%），成交量增加。4 月 6 日，ICE 期货延续弱势，美元走强和谷物市场下挫给棉价增添压力，投机多头平仓和指数基金的转仓交易导 致棉价再创近十周新低。目前市场没有新的炒作题材，多头无意继续做多，市场将继续承压。 隔夜郑棉价格低位震荡，1705 合约跌 75 至 14855,1709 合约跌 65 至 15370，1801 合约跌 55 至 15725，郑棉持仓量略减至 36.1 万手。郑棉仓单量 3519 张（-6），有效仓单量 3155 张（+61）， 3 晨会纪要 折皮棉价格 26.696 万吨。4 月 6 日国内棉花指数 CC Index3128B 15848（-3），国际棉花价格指 数 CotlookA 85.6（-0.4）美分/磅。本周(4 月 5 日-4 月 7 日)2016/2017 年度储备棉轮出销售 底价为 15441 元/吨（标准级价格），较上周价格调降 35 元/吨。昨日储备棉轮出销售资源 29924 吨，实际成交 17101 吨，成交率 57.15%，成交平均价格 14770 元/吨（较前一日价格跌 145 元/吨）， 折 3128 价格 15877 元/吨（较前一日价格跌 177 元/吨）。今日储备棉上市量为 2.99 万吨，其中新 疆棉 15312 吨，今日新疆棉上市量增加，预计成交率和成交均价都将上涨。近期纺织企业对于储备 棉的竞拍变得更加理性，对于质量相对较好的新疆棉积极竞拍，新疆棉每天的成交率都接近 100%， 而质量较差的地产棉纺织企业竞拍积极性很差，纺织企业反映地产棉中短绒率和“三丝”含量过高， 给企业造成较大困扰，大大增加了纺纱成本，因此企业宁愿多掏钱拍新疆棉也不拍质量差的地产棉， 后期预计好棉花和差棉花的价差将逐步拉大。目前储备棉中新疆棉成交好地产棉成交率低说明目前 市场上面可选择棉花资源仍然相对较多，棉花资源并不缺。另外郑棉仓单仍然在增加，且增量不少， 下游企业接单仍不积极，短期对郑棉市场仍有压力，建议高抛低平，短线轻仓操作。另外需注意商 品整体走势。（仅供参考） PTA: 尽管隔夜原油价格上涨，但受累于国内整体大宗商品价格大幅下挫的影响，TA 显著下跌，1709 合 约价格收盘于 5096 元/吨，下跌 92 元，或 1.77%，持仓量减少 554 手至 120 万手。昨日 PTA 现货 价格波幅不大，期货延续上涨，下游聚酯工厂成交较少，现货与 05 合约商谈 45-50 元/吨，预计商 谈在 4970-4975 元/吨，仓单商谈在 40 元/吨。下午 4970 仓单成交，4950 自提成交。江浙涤丝今 日产销高低不等，其中 POY 相对清淡，FDY、DTY 则相对较好，至下午 3 点半附近平均估算在 170% 左右。 我们始终认为在 4 月份 PX 和 TA 均将进入减库存，且聚酯将维持当前高水平开工的预期下，TA 自 身的供需面较 3 月份有望改善，加之目前的加工费已经回到 350 元/吨一线，短期的成本支撑将逐 步显现，短线 TA 的下方空间或有限， 4850-4900 元/吨区间的支撑料依然有效，建议维持低位偏 多的思路。（仅供参考） 鸡蛋： 鸡蛋期货昨日窄幅整理。1705 合约收涨 0.16%，报 3062 元/500kg；1709 合约收跌 0.02%，报 4018 元/500kg。现货方面，所监测的主要产销区中，大多数地区蛋价持稳，河北、河南等少数地区有小 幅下调，但山东地区报价有所上调，整体均价在 2.5 元/斤左右，较节前跌 0.1 元/斤。据芝华数据 对贸易形势的监测，大部分地区收货好收，走货较慢，但较节前稍快，贸易商普遍反映库存较节前 偏少。目前部分养殖户有低价惜售心理，短期继续下跌的空间或有限，以弱势调整为主。盘面上， 在现货延续弱势的情况下，鸡蛋期货短期反弹动力不足，整体仍以弱势思路对待，05、09 合约分 别测试 3000 元、4000 元一线支撑，空单轻仓谨慎持有，无单者观望为主。 油脂： 国际方面隔夜 cbot 美豆再次小幅弱势下跌至 950 美分一线反映出国际端大豆供应的压力，值得注 意的是 cbot 连续合约由前期的局部 back 结构转换成全部 carry 结构更加反映出 cbot7 月合约供应 压力较大的事实。根据阿根廷罗萨里奥交易所，目前阿根廷大豆收割率在 6%，仍低于平均收割水 平 12%，收割速度略微偏慢。本周 usda 出口销售报告显示 16-17 年度美豆实现净销售 48 万吨，连 续三周同比维持增长态势，反映出美豆出口需求仍然向好。BMD 马棕油价格维持稳定，关注下周 10 4 晨会纪要 日即将公布的 MPOB 月度供需报告，预计 3 月份马来产量环比上升至 148 万吨左右，同时库存环比 上升 8%至 155 万吨的水平。 国内方面，华东一级豆油现货价格仍然疲软，部分油厂成交价格在 1705+100，即 6000 元/吨的水 平，反映出油厂豆油库存压力大并且预期库存压力持续难以缓解的事实。相比之下，24 度棕油现 货价格在未来到港预期下降的背景下较为坚挺，终端价格在 5850 元/吨一线，目前豆棕油现货价差 在 150-200 元/吨，棕油性价比较低不利于棕油的消费。 操作建议：继续关注豆棕价差套利的缩小。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 5