银河期货晨会纪要（2017-8-1）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格延续上涨，I1709 合约成交尚可，尾盘减仓收于 582。宏观方面，张高丽： 增强“四个意识” 奋力攻坚克难，全力做好秋冬季大气污染防治工作；商务部：上半年对外直接 投资 3311 亿元，下降 42.9%；外汇局：中国 7 月 QDII 获批额度为 899.93 亿美元；上半年公路水 路固定资产投资增长 23.8%；上半年公路水路固定资产投资增长 23.8%。行业方面，中物联钢铁行 业 PMI 指数 7 月份为 54.9%，较上月上升 0.8 个百分点，连续三个月处在 50%以上的扩张区间，并 创 2016 年 5 月以来的新高，显示钢铁行业景气度处于高位；甘肃关停拆除 15 家地条钢企业；山东 深入推进工业企业冬季错峰生产，今年 11 月 15 日起水泥生产线错峰生产 4 个月；六月煤炭进口量 近十月来同比首降；从河北省发改委获悉，今年河北全省预计退出煤矿 30 处、产能 1238 万吨，分 别占国家下达任务的 273%、164%，占省定目标的 231%、132%。所有退出任务将于 9 月底全部完成。 现货方面，国产矿价格整体上涨，目前迁安 66%干基含税现金出厂 650-660 元/吨；枣庄 65%干基含 税出厂 615 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 555 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 455-465 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格上涨，青岛港 pb 粉主流价格在 560 元/吨。普氏指数涨 4.45 至 74。目前市场高品主流矿资源相对偏紧，短期仍有冲高动力，多单可继续持有。（仅供参考） 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡偏强，rb1710 合约成交偏淡，尾盘增仓收于 3745。宏观方面， 张高丽：增强“四个意识” 奋力攻坚克难，全力做好秋冬季大气污染防治工作；商务部：上半年 对外直接投资 3311 亿元，下降 42.9%；外汇局：中国 7 月 QDII 获批额度为 899.93 亿美元；上半 年公路水路固定资产投资增长 23.8%；上半年公路水路固定资产投资增长 23.8%。行业方面，中物 联钢铁行业 PMI 指数 7 月份为 54.9%，较上月上升 0.8 个百分点，连续三个月处在 50%以上的扩张 区间，并创 2016 年 5 月以来的新高，显示钢铁行业景气度处于高位；甘肃关停拆除 15 家地条钢企 业；山东深入推进工业企业冬季错峰生产，今年 11 月 15 日起水泥生产线错峰生产 4 个月；六月煤 炭进口量近十月来同比首降；从河北省发改委获悉，今年河北全省预计退出煤矿 30 处、产能 1238 万吨，分别占国家下达任务的 273%、164%，占省定目标的 231%、132%。所有退出任务将于 9 月底 全部完成。现货方面，建材市场主导地区价格大幅反弹。北京地区大螺主流报价 3740-3790 元/吨； 唐山三级抗震螺纹钢 3720-3750 元/吨；上海地区主流报价在 3830-3850 元/吨，盘面贴水 214；热 卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3850 元/吨左右，盘面贴水 42；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3800 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3550 元/吨。昨日现货成交明显好转，部分地区贸易商惜售，目前总供应量仍处于低位，市场对后期有 补库需求，叠加环保督查力度不减，短期期现货价格将易涨难跌。（仅供参考） 棉花： 2 晨会纪要 隔夜 ICE 期棉主力合约价格震荡略偏强，盘中冲高后回落，12 月合约收 68.88 ，涨 0.08 （0.12% ）， 成交量增加。7 月 31 日，美元指数继续下跌刺激部分空头回补，ICE 期货盘中上冲上周高点，但上 周末美国得州降雨导致棉价吐出大部分涨幅，12 月合约仅微幅收高。据悉本周得州还将有更多降 雨，关注该地区的天气变化和作物长势。据美国农业部（USDA）统计，至 7 月 31 日美棉新花现蕾 87%，较上周增 10 个百分点；去年同期为 91％；近五年平均值为 91％；新花坐果 46%，较上周高 10 个百分点，去年同期为 53%，近五年平均现蕾为 53%。新花生长优良率为 56%，上周为 55%，去年同 期为 50%。 隔夜郑棉合约价格上涨，709 合约价格涨 100 至 14750,801 合约涨 205 至 14960,805 合约涨 170 至 14935，郑棉持仓量略减至 30.2 万手。郑棉注册仓单量 2212 张（-44），折皮棉 8.85 万吨，有效 仓单量 10 张（0）。7 月 31 日国内棉花指数 CC Index3128B 15888（-11），国际棉花价格指数 CotlookA 85（+0.5）美分/磅。本周(7 月 31 日-8 月 4 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售 底价为 15079 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 72 元/吨。上周储备棉成交均价为 14471 元/ 吨，成交率维持在 50%左右。由于储备棉轮出时间延长的消息，企业冷静拍储，随用随买，成交率 和成交均价较前一周都大幅下降。昨天储备棉上市量 29715 吨，实际成交 14773 吨，成交率 49.72%， 成交均价 14552 元/吨(+99)，折 3128 价格 15684 元/吨(+5)，其中新疆棉成交均价为 14965 元/吨， 地产棉成交均价为 13932 元/吨，地产棉成交率为 28.8%。今天储备棉上市量 2.97 万吨，其中新疆 棉上市量仅 0.9 万吨，新疆棉上市量仍然较少，预计成交均价将走高。目前抛储延期消息以及增加 储备棉中新疆棉供应量的消息依然在发酵。但是长期来看，抛储延期的消息到目前仍未公布，假如 后期储备棉轮出被证实不延期，那么市场势必反弹，而假如后期真的延期，那么前期基本把利空消 化完，后面消息证实之后反而没有太大下跌动力，关注储备棉延期政策的公布。（仅供参考） 铜： 周一铜市交投极其活跃，铜价最高上行至 6430 美元后无力维持，收盘回吐大部分涨幅。宏观方面， 媒体称，应新任白宫幕僚长请求，特朗普解除 Scaramucci 白宫联络主任一职，后白宫证实 Scaramucci 离职，美元进一步下挫。欧元区 7 月 CPI 同比初值 1.3%，持平预期和前值，7 月核心 CPI 同比初值 1.2%，高于预期和前值，欧元区经济增长稳健。铜市来看，LME 库存昨日减少 3600 吨至 29.7 万吨，现货贴水扩大 3.25 美元至贴 32.75 美元。产业方面，墨西哥 5 月铜产量同比降低 7.7% 至 3.8 万吨。整体来看，前期国内宏观经济数据好于预期推动了市场做多热情，市场对于中国需求 预期乐观，美元疲弱也令铜价反弹再添动力，考虑到前期显性库存转为隐性库存，美元能否继续走 弱仍然存疑，国家对于金融监管仍然较为严格，铜价反弹的动力正在减弱。(免责声明：期货市场 风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 宏观：周二（8 月 1 日） 美国股市：标普 500 指数连续第四个月收高 公司业绩和经济向好。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2470.3 点；7 月份上涨 1.9%。黄金市场和美债市场走势平稳，略有下行，但是美元指数再次创出 新低，其中有一部分欧洲经济运行平稳向好的影响，但是更重要的，是白宫混乱的人事变动影响市 场信心。 白宫新闻主任斯卡拉穆奇上任十天即被撤职，走马灯似的人事变化令人疑虑特朗普的政 策前景。不过，白宫混乱的人事变动是否有这么大作用我们认为还值得商榷，从对于事件公布时间 和价格变动的回溯来看，我们认为美元指数的跌幅更大的因素是市场惯性，而不是基本面因素亦或 市场对基本面的预期变化，美元指数或已超跌。 欧洲方面，欧元区 6 月失业率小幅下行至 9.1%，虽然 7 月 CPI 初值维持在 1.3%的低位，但一是符 3 晨会纪要 合预期，二是受油价影响较大，由于近期油价回升明显，我们预计欧元区 CPI 数据后期表现不俗。 另外，欧元区 7 月核心 CPI 小幅上升至 1.2%，超出市场预期，意味着欧元区物价回升虽然缓慢， 但步伐依然坚定，为年底欧央行缩减 QE 再添助力。 国内方面，债券市场出现比较明显跌幅，市场有声音开始认为这和商品走势有关，实际上债券市场 和商品市场走势虽然短期相关性偏弱，但是长期相关性的确比较强，实际上，需求导致的商品价格 变动，也会体现在债券市场上，而供给导致的商品价格变动，除了会有一部分 PPI 传导的因素，和 债券市场就几乎没有太大关系。近期商品市场涨幅，除了半个月前的宏观经济数据刺激外（需求 端），我们看到还有相当多的供给减少的因素，而半个月前的宏观经济数据滞后影响商品价格到也 有可能，但是幅度应该不大了，且宏观经济数据刺激早就反应在了债券市场中，因此近期商品暴涨 特别是昨天黑色涨停应该和债市关系不大。对于债市阴跌的判断我们早有定论，目前来看债市短期 跌幅较大，是时候调整一下了。 锌铅： 隔夜 LME 锌铅小幅冲高回落，LME 锌收于 2799 美元/吨，LME 铅收于 2331 美元/吨；沪锌铅夜盘窄 幅震荡，波动不大。宏观市场，应新任白宫幕僚长请求，特朗普解除 Scaramucci 白宫联络主任一 职，在此之前，特朗普内阁已有 9 名政府要员辞职或被解雇；欧元区 7 月 CPI 同比初值 1.3%，持 平预期和前值。欧元区 7 月核心 CPI 同比初值 1.2%，高于预期和前值，美元进一步下挫，欧元对 美元创两年半新高。库存方面， LME 锌库存减少 100 吨至 265875 吨， LME 铅库存减少 275 吨至 153825 吨，库存小幅减少。现货市场回顾，昨日上海 0#锌主流成交于 23130-23430 元/吨，0#普通品牌对 沪锌 1708 合约贴 50-升 130 元/吨附近，锌价震荡，炼厂正常出货，市场成交情况转弱，贸易商及 下游观望。行业方面，8 月份天津全运会即将召开，该地区部分镀锌、氧化锌等下游企业开工或将 受其影响，外加中央环保督察组向天津市反馈督察情况时指出，天津地区环保工作落实不到位，镀 锌需求或持续受到冲击。从基本面来看，近期锌的供应不足得到较大缓解，未来不排除走向供应过 剩；但短期受到商品市场整体火热及宏观环境的影响，沪锌铅不会表现太差。操作上来看，沪锌铅 近期维持高位震荡思路，不过高位的风险在已经在积累。（仅供参考） 每日早盘观察-农产品-20170801 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101649-1.html PTA: 隔夜 PTA 价格冲高回落，1709 合约报收于 5196 元/吨，较上一交易日下跌 8 元/吨，或 0.15%。昨 日 CFR 中国 PX 价格较上一交易日上涨 3 美元/吨至 825 美元/吨，PTA 加工费较上一交易日上升 20 元/吨，至 840 元/吨。短期聚酯受益于较好的加工盈利水平以及较低的库存，其高开工短期料将持 续，并且恒力装置检修对整体供应格局的短期实质性影响短期仍将存在的，在本套装置重启之前， 国内仍将继续依靠于现有的库存，从而使得当前供应偏紧的状态将会短期持续，我们认为价格或重 归区间震荡格局，短线下方 20 日均线料依然相对有效，依托 20 日均线，短线 PTA 价格料存在反弹 需求。关注后续恒力 220 万吨/年装置能否在周末有效开启（仅供参考） 【活跃】纺织事业部-方慧 2017/8/1 9:02:08 白糖： 4 晨会纪要 ICE 原糖期货周一升至两个月高点，因巴西下调乙醇税，促使投机客回补空头。ICE10 月原糖合约 收高 0.54 美分，或 3.76%，报每磅 14.91 美分，此前触及 6 月 1 日来最高价位每磅 14.99 美分。 伦敦 10 月白糖期货收涨 12.50 美元，或 3.2%，报每吨 402.30 美元，此前升至 6 月 12 日以来最高 价位每吨 404 美元。巴西政府宣布下调乙醇税，但将柴油和汽油税维持在较高水准。此举将提升乙 醇的竞争力，可能促使巴西生产商使用更多甘蔗来生产乙醇，而非榨糖。7 月份天气较好，巴西 UNICA 下次生产数据（7 月下半月压榨报告）预计将显示糖厂依然把更多甘蔗转化为食糖，不过，目前巴 西醇糖转换点已提升，国际油价走强，短期内巴西产糖优势正在快速消逝。CFTC 公布的数据显示， 截至 7 月 25 日当周，投机客减持 ICE 原糖期货期权净空头头寸 10,336 手至 97,280 手。目前外盘 已站上 60 日均线，期价向上逼近 15 美分一线，技术面偏好。 受外盘大涨影响，郑糖 31 日夜盘减仓冲高震荡，主力 1801 合约回升至 6100 一线，收报 6105 元/ 吨，上涨 75 元，或 1.24%，持仓量减少 1.3 万余手至 65.8 万手，盘面整体弱势格局未改，上方面 临重重均线压制，关注 6170-6200 处的阻力情况。 国内主产区现货报价 31 日继续下调，其中广西柳州中间商报价 6300-6540 元/吨，下调 20-40 元/ 吨，成交一般；南宁中间商报价 6360-6400 元/吨，报价下调，成交一般。广西大部分集团报价下 调 10-40 元，其中广西南华整体报价 6300-6380 元/吨，报价下调 20 元/吨。由于期货价格的大幅 下跌，现货基差升水回升至 240 以上。现货持续下调，消费旺季不旺特征明显，8 月初各主产区 7 月产销数据预计将陆续公布，整个 7 月的销售情况预计不大乐观，去库存进度或放缓。目前缅甸市 场积累了超过 80 万吨进口糖无法出口，导致缅甸糖价在三个月内下跌 27%，缅甸甘蔗与糖产品贸 易与制造商协会副主席 U Win Htay 表示，假如这样的情况得不到解决，缅甸食糖产业可能面临 崩溃。缅甸国内去库存压力或令中缅边境走私增加，需关注走私糖动态。距离 1709 合约交割仅一 个月左右的时间，但仓单流出依然偏慢， 9-1 升水的格局也不利于仓单的后移。仓单压力下，临 近近月交割，近月或仍将会给出足够的贴水以促进仓单的流出。外盘的大幅上涨将有助于国内市场 的走稳，促使空头离场，但由于现货需求面没有明显的起色以及仓单问题令市场情绪仍然谨慎，短 期料弱势震荡，建议谨慎短线操作为主，继续关注现货需求以及资金面动态。（仅供参考） 【贵金属】8 月 1 日周二 由于昨日消息面相对比较平静，因此在数据面喜忧参半的情况下，金银价格在昨日早间发酵完上周 五风险事件带来的避险情绪之后，出现冲高回落的态势；但在今日凌晨又受美元指数再创新低的影 响，贵金属又重回高位震荡。早间开盘，受美元指数回升影响，金银价格受到拖累下跌。 数据面上看，昨日公布的欧元区 6 月失业率表现较好，公布值为 9.1%低于预期 9.2%，说明欧元区 就业状态较好，对美元形成压力；欧元区 7 月 CPI 年率初值则与预期相同，对行情影响较小。美国 方面，7 月芝加哥 PMI 数据表现较差，公布值为 58.9 低于预期 61，但 6 月成屋签约销售指数月率 和美国 7 月达拉斯联储商业活动指数较好大于预期。因此，从数据面上看，多空双方势均力敌。但 从市场反应看，由于美国经济数据整体表现一般，因此市场对此后的加息并不看好。据 CME“美联 储观察”，目前美联储 9 月加息 25 个基点至 1.25%-1.5%区间的概率为 1.4%，12 月加息至该区间 的概率为 42.5%。 虽然昨日消息面较为平静，但特朗普政府的纷争依然不断。据消息称，美国总统特朗普已决定解除 斯卡拉穆奇白宫通讯联络办公室主任的职务，因其与新上任的幕僚长凯利就是否直接向特朗普汇报 出现冲突。因此，若事件持续发酵恐对金银短线造成影响。 今日数据众多，其中美国 6 月核心 PCE 物价指数年率以及 PMI 指标对市场影响较大。PCE 物价指数 是衡量通膨的一个重要指标，作为加息路上第一拦路虎的通膨是否能达到预期对整个加息进程影响 5 晨会纪要 重大。此外，上月 PMI 数据整体表现较好，令人感到美国经济或又开始走强，而本月公布的 PMI 数 据能否延续上月的趋势，对目前处于不断创新低的美元指数来说非常重要。因此，预计今日或有较 大波动。 技术面上看， 今日日内关注伦敦金 1270 以及伦敦银 17 的整数关口压力；沪金沪金方面，沪金指 数的压力位则在 280 一线，沪银指数则在 3960 一线。由于近期走势看，金银上涨动能虽有减弱， 但并未完全消失，因此，金银今日能否冲上日内压力，主要依赖于今日公布的重多数据的博弈结果。 （仅供参考） 国债： 周二（8 月 1 日），行情走势回顾：周一国债期货低开高走，全天维持震荡下行，主力合约 TF1709 收于 97.340，下跌 0.13%，成交量维持低位，持仓量基本持平，移仓换月继续。央行公开市场操作： 央行周一进行 1600 亿 7 天、800 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普涨。宏观 基本面消息：（1）中国 7 月官方制造业 PMI 为 51.4，连续 12 个月在荣枯线上方，预期 51.5，比 上月小幅回落 0.3 个百分点，与上半年均值基本持平；非制造业 PMI 为 54.5，比上月回落 0.4 个 百分点，但与上半年均值基本持平，保持稳中向好势头。（2）央行行长助理张晓慧：平衡好提高 汇率灵活性和保持汇率稳定之间的关系；保持人民币在国际货币体系中的稳定地位；坚持稳健货币 政策总体取向，根据形势变化灵活把握好政策力度节奏，做好预调微调。行情走势预期：央行周一 进行 1600 亿 7 天、800 亿 14 天逆回购操作，当日有 2400 亿逆回购到期，完全对冲当日到期量。 周一制造业 PMI 数据公布，数据本身小幅低于预期，分细项看，制造业 PMI 下行主要来自于新出口 订单收缩的原因，新订单虽然也有收缩，但幅度不大，综合来看，虽然未来需求不如 6 月份看到的 那样完美，但依然不弱，且产成品库存持续下行，未来存在补库存压力，因此预计制造业运行环境 依然不弱。周一债券市场出现比较明显跌幅，市场有声音开始认为这和商品走势有关，实际上债券 市场和商品市场走势虽然短期相关性偏弱，但是长期相关性的确比较强，实际上，需求导致的商品 价格变动，也会体现在债券市场上，而供给导致的商品价格变动，除了会有一部分 PPI 传导的因素， 和债券市场就几乎没有太大关系。近期商品市场涨幅，除了半个月前的宏观经济数据刺激外（需求 端），我们看到还有相当多的供给减少的因素，而半个月前的宏观经济数据滞后影响商品价格到也 有可能，但是幅度应该不大了，且宏观经济数据刺激早就反应在了债券市场中，因此近期商品暴涨 特别是昨天黑色涨停应该和债市关系不大。对于债市阴跌的判断我们早有定论，目前来看债市短期 跌幅较大，且期货市场跌幅高于现货市场，是时候回调一下了。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 6 晨会纪要 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7