银河期货晨会纪要（2017-6-8）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 螺纹钢期货主力合约高开低走，rb1710 减仓 3.5 万手收于 2952。宏观方面，央行：中国 5 月外汇 储备为 30535.7 亿美元，预期 30400 亿美元，前值 30295.3 亿美元。周三央行进行 400 亿 7 天、500 亿 14 天及 900 亿 28 天逆回购操作，当日有 2400 亿逆回购到期，净回笼 600 亿元。中国铁路总公 司数据显示，国家铁路货运量持续保持高速增长，1-5 月国家铁路货物发送量同比增长 14.7%。行 业方面，在未来的雄安新区交通布局中，公路、铁路和航空规划已有了整体设计 ，部分规划内容 已开始建设，根据规划，大部分交通设施将在 2020 年前后投入使用，其中有三个机场，四条高铁。 民生银行、中信银行通过上浮利率的方法变相拒贷，工行发文明确要求自 6 月 1 日起，首套房利率 不得低于 95 折。现货方面，上海螺纹 3590-3610；；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧 板卷主流价 3120-3150 元/吨；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3190-3200 元/吨。 目前螺纹供给宽松预期增加，叠加建材需求预期下行，库存增加又给予负面验证，今日库存数据若 增加，螺纹或延续偏弱走势。（仅供参考） 铁矿： 铁矿主力合约减仓 14.2 万手收于 429.5。宏观方面，央行：中国 5 月外汇储备为 30535.7 亿美元， 预期 30400 亿美元，前值 30295.3 亿美元。周三央行进行 400 亿 7 天、500 亿 14 天及 900 亿 28 天 逆回购操作，当日有 2400 亿逆回购到期，净回笼 600 亿元。中国铁路总公司数据显示，国家铁路 货运量持续保持高速增长，1-5 月国家铁路货物发送量同比增长 14.7%。行业方面，上周澳洲、巴 西铁矿石发货总量 2290.3 万吨，环比增加 10.7 万吨。5 月 29 日至 6 月 4 日，中国北方六大港口 到港总量为 912.5 万吨，环比增加 22.4 万吨。现货方面，国产矿主产区市场价格暂稳。目前迁安 66% 干基含税现金出厂 870-880 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 780 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出 厂 718 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 555-565 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳。目 前 PB 粉主流 432-442 元。 铁矿盘面贴水幅度较小，且当前现货上涨动力不足。铁矿预期窄幅震 荡，无明显趋势。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 8892 手收于 972 元/吨；J1709 合约减仓 9960 手收于 1422.5 元/吨。宏观方面， 央行：中国 5 月外汇储备为 30535.7 亿美元，预期 30400 亿美元，前值 30295.3 亿美元。周三央行 进行 400 亿 7 天、500 亿 14 天及 900 亿 28 天逆回购操作，当日有 2400 亿逆回购到期，净回笼 600 亿元。中国铁路总公司数据显示，国家铁路货运量持续保持高速增长，1-5 月国家铁路货物发送量 同比增长 14.7%。现货方面，今国内焦炭市场稳中偏弱，成交尚可。西北部分地区焦价有降价抛售， 当地代表性焦企下调焦煤采购价，焦价亦有下跌迹象；考虑到昨日唐山地区部分钢厂提出降价意愿， 周边地区焦价或有进一步下跌可能。焦煤方面，受山西各焦煤主产地价格下降影响，今周边省份焦 2 晨会纪要 煤价格部分有跟降 60-70 元/吨。目前焦企焦煤库存略微高于去年同期。7 日太原焦炭市场暂稳， 现 A12.5，S0.65 一级焦 1650，A13，S0.7 准一焦 1600，高硫焦 1500，均出厂含税价。焦煤方面， 山西吕梁孝义 S2.5-2.8，G85 报 920-950 元/吨。煤焦供需阶段性转松，现货恐难止下跌步伐，期 货则因悲观预期反应较为充分，追空并不安全，J1709 合约关注 1380、1400 元/吨支撑位的有效性。 （仅供参考） 宏观： 周四（6 月 8 日） 美国股市收高，投资者等待周四一系列重要事件，包括前 FBI 局长科米听证会和英国大选。标普 500 指数上涨 0.2%，报 2433.14 点。前联邦调查局（FBI）局长科米将在北京时间今晚 10 时在参议院 情报委员会作证。参议院已经公布了科米为听证会准备的证词，总统特朗普 2 月份让他结束 FBI 对 前国家安全顾问弗林的调查，但是并不涉及特朗普团队的涉俄问题。已经造成的影响或许难以在短 期内消除，但科米的证词不会进一步对特朗普团队造成影响，市场对未知风险的担忧可以告一段落， 美债和黄金短线仍可能有一定的下跌空间，未来市场关注的焦点将重新聚焦到美国经济数据上来。 欧洲方面，欧洲央行今天将公布利率决策，料维持基准利率不变。知情欧盟官员称，由于能源价格 走软，欧洲央行准备下调通胀预期，且幅度不低，欧元短线下挫。不过随后路透援引消息称，欧央 行是准备小幅上调经济预期、小幅下调通胀预期，欧元兑美元又重新拉升回来。既然双方的消息都 提到了通胀预期下调，我们预计此次欧央行利率决策会议比市场想象得更偏鸽的概率会更高一些， 叠加科米的证词，预计美元指数短期有望回到 97 以上。 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约继续震荡下跌，7 月合约收 75.82，跌 0.2（0.26%），12 月合约收 72.7，涨 0.18 （0.25%），成交量减少。6 月 7 日，ICE 期货市场在美棉出口周报和 USDA 月报发布前交投减少，7 月合约在卖盘的打压下继续跌至本轮下跌的新低，12 月合约略微收高。进入 6 月份以来，2017/18 年度，美陆地棉签约合同量已经占了农民预期播种面积的 8%，大幅高于去年同期的 1%。关注今晚 的美棉出口周报和周五的 USDA 月报。 隔夜郑棉合约震荡反弹，709 合约价格涨 70 至 15450,801 合约涨 45 至 15525,805 合约涨 45 至 15655， 郑棉持仓量略增至 32 万手。郑棉仓单量 4382 张（-118），折皮棉 17.53 万吨，有效仓单量 1382 张（-1），折皮棉 5.53 万吨。6 月 7 日国内棉花指数 CC Index3128B 16073（+3），国际棉花价 格指数 CotlookA 86.5（-0.2）美分/磅。本周(6 月 5 日-6 月 9 日一周)2016/2017 年度储备棉 轮出销售底价为 15559 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 45 元/吨，本周储备棉销售底价再 次下调，但幅度不大，上周新疆棉上市量增加，本周继续关注储备棉中新疆棉上市情况。昨天储 备棉上市量 30113 吨，实际成交 19232 吨，成交率 63.87%，成交平均价格 15132 元/吨(较前一日 价格跌 38 元/吨)， 折 3128B 价格 16259 元/吨(较前一日价格跌 28 元/吨)， 其中新疆棉上市量 12966 吨，成交率 100%，成交均价 15408 元/吨，地产棉上市 17147 吨，成交量 6266 吨，成交均价 14559 元/吨。今天储备棉上市量 2.94 万吨，其中新疆棉上市量 1.28 万吨，新疆棉上市量有减少。本年 度棉花供应量较大，商业库存、储备棉以及进口棉都对市场供应量多，根据中国棉花协会物流分会 的调查数据，截止 5 月底全国棉花商业库存仍有 152 万吨。近期由于郑棉价格低位震荡，仓单棉流入 市场节奏加快，纺织厂也积极采购仓单棉花，由于现货棉花虽有下调预期但是幅度不大，因此企业对 现货采购不积极。下游消费端，市场淡季到来，企业采购不积极，目前仍维持随用随买心态。棉花 整体供应上资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平，郑棉基本面仍偏弱势。建议逢高建仓空单， 3 晨会纪要 高空低平，滚动操作。郑棉跌至目前价位，预计短期内继续盘整震荡可能大。今天重庆举行棉花会 议，注意出现会议行情。（仅供参考） 铜： 隔夜伦铜再次探底升高，收 5625 美元，较上一交易日微升 0.12%，库存再降 5350 吨，距离上个月 初的年内高点已下降超过 6 万吨。智利北部遭遇强降雨，几个大型矿山停止了采矿等运作；国内 6 月冶炼厂集中检修潮临近结束，料产量同比环比均将有所增长；中国 5 月外储增幅高于预期，同时 今天将公布 5 月进出口数据，若出口较弱，则央行进一步提升人民币汇率的意愿将会减弱；今日英 国提前大选、欧央行议息会议、美国前 FBI 局长国会听证，市场预期英保守党获胜，欧央行维持基 准利率不变，而 FBI 局长过会听证会料影响有限。操作上，在供应逐步平稳增加以及去杠杆的大背 景下，我们维持 9 月前铜价维持下跌的观点，但近期库存的持续减少，加上智利恶劣的天气和宏观 的事件不确定性，行情料仍有反复，建议 5700 美元以上择机分批建空。 农产品: http://www.yhqh.com.cn/show-979-100894-1.html 白糖： ICE 原糖周三下探回升，收盘上涨，进一步脱离上周触及的 15 周低点。ICE7 月原糖期货收高 0.16 美分或 1.14%，报每磅 14.14 美分。8 月白糖期货收高 4.3 美元，或 1.04%，报每吨 418.20 美元。 市场关注巴西天气状况，预报显示巴西将迎来更多降雨，可能对部分甘蔗种植区造成短期干扰。且 价格偏低也引发一些业内买盘，市场预期巴西生产商可能开始青睐生产乙醇。考虑到巴西生产成本 及糖醇转换均价情况，外糖下方的空间预计不大，后市需密切关注巴西生产进度及产糖用蔗比例情 况，目前盘面尚未脱离弱势格局，关注 14 美分一线能否有效站稳。 郑糖 7 日夜盘震荡调整，主力 1709 合约收低 12 元，或 0.18%，至 6599 元/吨，持仓量增加 6740 手至 62.6 万手。期价仍维持在 6600 一线波动，技术面整体仍显偏弱。 国内主产区现货报价 7 日稳中有涨，总体成交一般偏好。产区集团报价也上调 20-40 元/吨，其中 广西南华整体报价 6650-6780 元/吨，报价上调 20 元/吨。目前终端及贸易商的库存薄弱，进入 6 月随着气温的转热，而抛储政策未有新消息，市场成交形势近期有所提升。全国 5 月产销数据已公 布，累计销量和产销率均好于去年同期，工业库存 400.15 万吨，同比减少 4 万吨，相对于未来 6-10 月份合计 5 个月的需求，若无政策面的放松（放松进口管制或实施抛储），供应相对偏紧。外糖重 返 14 美分一线，盘面企稳迹象对国内市场有一定的利好影响。目前市场正关注政策面动态，考虑 到外盘仍处于弱势格局以及内外巨大的价差将对国内市场有一定的制约作用，郑糖短期料维持在 6600 一线附近震荡，建议维持低买高平的短线交易思路，不宜过分追涨杀跌，继续关注周边市场 氛围、外盘及政策面动态。（仅供参考） PTA： 由于美国原油库存意外上升，汽油和馏分油库存也增加，欧佩克主导的减产难以消除供应过剩，迫 使国际油价大幅下挫，隔夜 PTA 受累下跌，1709 合约报收于 4798 元/吨，下跌 34 元，或 0.7%。昨 日 CFR 中国 PX 价格保持不变，为 797 美元/吨，PTA 加工费上升 50 元，至 475 元/吨。我们认为在 加工利润尚可且库存较为的健康的情况下，聚酯的高负荷料将持续，加之 PTA 的计划内检修，6 月 份国内 PTA 市场料仍将处于减库存的状态，但同时不能否认的是从目前 PTA 检修计划安排看，PTA 4 晨会纪要 环比供应减少量不及 5 月份，加之 6 月份终端季节性淡季，聚酯环比负荷料将会有所减少，那么整 体的供需格局料将弱于 5 月份。而对价格施压较大依然来自于成本端原料价格的大幅下滑， 当前 PTA 加工费已经回到 400 元/吨以上，从加工费的角度而言目前绝对价格并没有被低估。所以我们依然 认为后市 PTA 的上方空间或有限，本次的反弹依然具备较大压力，入场空单继续持有。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅继续小幅走弱，LME 锌收于 2441 美元/吨，LME 铅收于 2062 美元/吨；夜盘沪锌铅相 对坚挺，跌幅未明显扩大。宏观市场，媒体消息显示欧洲央行本周四会后发布的最新通胀预期将下 调，刺激隔夜美元指数小幅回升；中国央行数据显示，中国 5 月外汇储备 30535.7 亿美元，2014 年 6 月以来首次四连升。库存方面，LME 锌库存减少 1325 吨至 325975 吨，LME 铅库存减少 1025 吨 至 178175 吨；LME 锌现货贴水 18.25 美元，LME 铅现货贴水 21 美元。行业方面，安泰科最新发布 5 月份产量统计报告，5 月份统计的冶炼厂为 46 家，锌锭总产能 609 万吨，本月增加泗顶冶炼厂， 1-5 月份上述企业锌锭总产量为 192.7 万吨，同比下降 1.0%。其中 5 月锌产量为 39 万吨，同比下 降 1.5%，环比增加 4.7%，日均产量环比增加 1.3%。以安泰科公布的 5 月产量来看，冶炼厂产 量恢复态势并没有预期中那么快，锌锭结构性紧张的局面或将延续更长时间，给予近月锌价支撑。 操作上来看，在现货持续紧张的推动下，跨月价差扩大将延续，锌近强远弱的局面将延续，但整体 重心仍在下移；沪铅明显抗跌，维持多头思路操作。（仅供参考） 镍： 隔夜伦镍 3 跌 110 收 8815，持仓减 466 至 235566，库存减 360 至 379572，成交量 2504。昨日央行 公布的数据显示，中国 5 月份外汇储备为 30535.7 亿美元，超过此前市场预期的 30460 亿美元。这 已经是连续第四个月上升，并创下 2014 年 6 月以来的最长上升周期。中国外资外流的论断可阶段 性的排除。近期国内钢厂铬铁询盘价已报至 5100-5800 元/吨，已超出市场预期，钢厂成本重心继 续下降，镍铁价格亦将受到进一步的挤压，因此钢厂成本仍有进一步下降的空间，在不锈钢现货行 情持续走低的情况下，对成本的持续下滑将进一步对不锈钢现货行情形成冲击，进而打压成交，影 响镍消费速度放缓，镍价继续小幅承压。当前国内不锈钢流通、终端市场去库存已到相对底部，而 钢厂增、减产互现，钢厂库存成为影响行情和消费的主要利空因素，后期钢厂一旦选择挺价、惜售， 则不锈钢现货行情有望快速拉涨，从而传导至镍端。短期镍价已处于看空走势的底部震荡阶段，进 口数据、印尼第二批镍矿配额出台时间、供给侧改革力度等因素都不具有预测性，短期仍建议观望。 （仅供参考） 国债： 周四（6 月 8 日），行情走势回顾：周三国债期货低开低走，早盘震荡下行，午盘震荡上行，主力 合约 TF1709 收于 97.630，下跌 0.07%，成交量激增，持仓量略有上升。央行公开市场操作：周三 央行进行 400 亿 7 天、500 亿 14 天及 900 亿 28 天逆回购操作，银行间回购利率普跌，Shibor 利率 普涨。宏观基本面消息：周三国债招标规模 400 亿 1 年期，400 亿 10 年期，创 2009 年以来新高。 不过，尽管规模天量，但周三的招标结果却好于预期，市场为之一震。行情走势预期：周三央行进 行 400 亿 7 天、500 亿 14 天及 900 亿 28 天逆回购操作，当日有 2400 亿逆回购到期，净回笼 600 亿元。超大规模的国债招标在 6 月份资金最紧张的时候进行，让市场参与者不解财政部想干什么， 加上周三央行公开市场净回笼进一步抵消 MLF 超额续作的影响，早盘市场表现疲弱，市场又没有更 多的消息支撑，大家都拿出了小板凳围观此次国债招标结果。不过出乎意料的是，尽管规模天量， 5 晨会纪要 但周三的招标结果却好于预期，特别是 10 年期国债需求旺盛，午盘拉动各期限特别是 10 年期国债 大涨。目前利空的因素除了货币政策偏紧和金融去杠杆以外，还有 6 月份 MPA 考核预期和正在持续 攀升资金成本，短期资金成本经历了一轮小幅回落后，重新开始攀升，而以 3 个月期 SHIBOR 利率 和同业存单发行利率为代表的中期资金成本仅仅在 3 月末 MPA 考核之后出现过小幅回落，之后从未 止住上扬的步伐。最让人揪心的是 1 个月期同业存单发行利率，在 5 月底 6 月初出现了飙升趋势， 而其覆盖的资金使用范围正好是 6 月末 MPA 考核时的资金需求， 因此虽然仍有一个月的时间， 但是 6 月末的 MPA 考核已经开始剧烈影响市场资金成本走势，1 个月期、3 个月期和 6 个月期同业存单发 行利率均已破 5，6 月资金市场的惨烈才刚刚开始。当然，利多因素也的确存在，比如经济回落的 预期和节前央行表态稳定 6 月份市场预期，但是，这些利多因素并不足以逆转市场走势。我们认为 近期市场的涨幅存在抢跑嫌疑，真正能体现央行下一步去杠杆意图的是美联储 6 月 15 日加息之后 中国央行是否会跟进上调公开市场操作利率，目前的抢跑赌对了固然好，一旦 6 月 15 日之后央行 上调公开市场操作利率，那么该还的还是要还的。因此更建议市场目前观望为主，时间节点既然已 经出来，可以等市场预期明确之后再入场。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6