银河期货晨会纪要（2017-5-16）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 贵金属: 昨日黄金白银双双上涨一度突破上方压力之后出现回调。上期所黄金主力合约昨日上涨 0.59%，收 盘在 279.4 克/人民币；上期所白银主力合约收盘在 4085 人民币/千克，涨幅为 1.09%，与黄金涨 幅比较相对较大。主要原因是上周黄金白银触及下方支撑之后，跌幅已经放缓，昨日上涨更多原因 属于技术面回调；而从前期跌幅看，白银跌幅较大，因此回补空间也较大。 从消息面上看，昨日公布的 5 月纽约联储制造业指数公布值为-1，小于预期 7 以及前值 5.2，利多 金银。但此后公布的美国 5 月 NAHB 房产市场指数为 70，大于预期和前值 68，因此抑制了金银的上 涨。 今日黄金注意上方 280 的压力能否突破，若无法突破重新占回上方上升轨道线的话，则存在进一步 下调的可能。而白银方面，则注意上方 4140 的压力，与黄金相同，若无法占回该线，则短期内依 然存在下跌的可能。因为目前行情走势主要影响仍然是 6 月加息进程以及特朗普政府新政。 铜： 周一铜市震荡上行，铜价上试 20 日均线后无力维持，收盘回吐部分涨幅。宏观方面，周一最新公 布数据显示，4 月工业增加值大幅低于预期，固定资产投资和销售增速双双回落，房地产销售增速 进一步放缓，再加上此前疲弱 PMI 和进出口数据，有分析认为中国最近一轮经济反弹或已出现见顶 迹象。铜市来看，LME 库存昨日减少 4225 吨至 32.5 万吨，LME 现货贴水收窄 1 美元至贴 19.75 美 元。产业方面，智利国家铜业称旗下 Salvador 铜矿周末受到严重雨雪天气影响，铜矿暂停运营两 天，周一起恢复正常生产，该矿去年共计产铜 6.3 万吨。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和， 但资金收紧和金融业联合监管此前一直给铜市压力，下游在消费旺季始终入市有限，伴随消费旺季 结束终端消费对铜价的支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思路，短期国内经济数据疲弱或带来金 融监管短暂放松预期。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交缩量，尾盘减仓收于 2997。宏观方面， 央行：4 月银行间债券市场现券成交同比下降 23.5%；逆回购暂停，资金面延续宽松；1-4 月全国 固定资产投资同比增长 8.9%，社会消费品零售总额同比增长 10.2%；1-4 月规模以上工业增加值同 比增长 6.7%；1-4 月全国房地产开发投资同比增长 9.3%；4 月外汇占款减少 420 亿元至 21.6 万亿 元，连续 18 个月下降，3 月减少 546.91 亿元。四大行 4 月新增人民币贷款 3061 亿元；截至 4 月 末四大行各项人民币贷款为 40.8 万亿元。行业方面，统计局：钢煤去产能完成进度分别达到 63.4% 和 46%；2017 年 4 月全国粗钢日均产量 242.6 万吨，较 3 月份增长 4.45%；钢材日均产量 316.3 万 吨；生铁日均产量 208.6 万吨；粗钢日均产量创历史新高；中国煤炭运销协会数据显示，中国秦皇 岛煤炭库存上升至 594 万吨，价格降至 605 元/吨。现货方面，建材市场主导地区价格盘整。北京 2 晨会纪要 地区大螺主流报价 3460 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3490 元/吨左右；上海地区主流报价在 3460-3480 元/吨， 盘面贴水 580；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3030-3050 元/吨，盘面贴水 128；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3060 元/吨左右。坯料方面， 唐山钢坯主流价格稳至 3020 元/吨。宏观经济数据有回落迹象，但下滑幅度并不明显，房地产投资 和固定资产投资仍处高位；现货市场部分规格货少以及库存暂无压力，现货价格运行相对平稳。螺 纹在预期走弱与现实偏紧的矛盾下，或将延续宽幅震荡行情，然而贴水较大已反应悲观预期，追空 略有风险。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格继续大涨，主力 7 月合约收 85.59，涨 3.41（4.15%），成交量大增， 持仓量略增。5 月 15 日，ICE 期棉延续疯狂涨势，成交量井喷，7 月合约盘中扩板涨停，而后价格 大幅回落，但很快便再次飙升并最终收高 314 点，三个交易日内暴涨 14.4%，创 2014 年 6 月以来 新高，远月合约涨幅递减。市场开始担忧价格上涨过猛导致合同大量违约，急速上涨之后 ICE 期棉 可能会面临急速下跌，建议观望为主，等待涨势结束后的下跌。 隔夜郑棉价格高开低走，709 合约跌 35 至 16095,801 合约跌 70 至 16130，805 合约涨 175 至 16150, 郑棉持仓量略增至 31.7 万手。郑棉仓单量 5288 张（+31），折皮棉 21.15 万吨，有效仓单量 1369 张（-21），折皮棉 5.48 万吨。5 月 15 日国内棉花指数 CC Index3128B 15999（0），国际棉花价 格指数 CotlookA 88.9（+2.5）美分/磅。本周(5 月 15 日-5 月 19 日一周)2016/2017 年度储备 棉轮出销售底价为 15552 元/吨（标准级价格），较上周价格调减 114 元/吨。昨天储备棉轮出销售 资源 29949 吨，实际成交 24817 吨，成交率 82.86%，成交平均价格 15162 元/吨（较前一日价格跌 76 元/吨），折 3128 价格 16259 元/吨（较前一日价格跌 173 元/吨）。今天储备棉上市量 3 万吨，其 中新疆棉上市量 1.38 万吨，新疆棉占比维持。现货方面，高品质新疆棉花在市场比较走俏，价格 相对坚挺，特别是新疆当地棉花价格报价趋涨。前几天有大量的注册仓单流出，说明之前的价格纺 织厂、贸易商对新疆棉仓单的关注度和热情提升，“期转现”活跃度增加，但是近两日由于郑棉大 涨，仓单流出减少。近几日在 ICE 美棉价格大涨的带动下郑棉价格也出现大涨，考虑国内有大量的 储备棉供应以及郑棉目前仍有大量的仓单，预计其涨势难以长时间为继。但是 ICE 期棉的涨跌仍会 影响郑棉的氛围，短期建议观望，等待美棉涨势结束后入场。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡反弹，I1709 合约成交尚可，尾盘减仓收于 460。宏观方面，央行：4 月银行间债券市场现券成交同比下降 23.5%；逆回购暂停，资金面延续宽松；1-4 月全国固定资产 投资同比增长 8.9%，社会消费品零售总额同比增长 10.2%；1-4 月规模以上工业增加值同比增长 6.7%；1-4 月全国房地产开发投资同比增长 9.3%；4 月外汇占款减少 420 亿元至 21.6 万亿元，连 续 18 个月下降，3 月减少 546.91 亿元。四大行 4 月新增人民币贷款 3061 亿元；截至 4 月末四大 行各项人民币贷款为 40.8 万亿元。行业方面，全国 45 个港口铁矿石库存为 13890，较上周五数据 增 97，再创新高，较去年同期增 3953，日均疏港总量 239.4，上周五为 278.3，去年同期 264.2。 受“一带一路”会议 交通管制影响，唐山主港自 13 日起汽运疏港基本停滞，疏港总量大幅下降； 统计局：钢煤去产能完成进度分别达到 63.4%和 46%；2017 年 4 月全国粗钢日均产量 242.6 万吨， 较 3 月份增长 4.45%；钢材日均产量 316.3 万吨；生铁日均产量 208.6 万吨；粗钢日均产量创历史 新高；中国煤炭运销协会数据显示，中国秦皇岛煤炭库存上升至 594 万吨，价格降至 605 元/吨。 现货方面，国产矿主产区市场价格平稳。目前迁安 66%干基含税现金出厂 655-665 元/吨；枣庄 65% 3 晨会纪要 干基含税出厂 565 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 495 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格弱势。天津港 pb 粉主流价格在 475 元/吨左右。普 氏指数涨 0.7 至 61.25。近期受钢价反弹影响，铁矿价格有企稳迹象，目前基差收窄，短线关注现 货走势，主力合约或延续震荡走势，关注 450-480 运行区间。（仅供参考） 焦煤焦炭： 焦煤焦炭价格窄幅震荡。 JM1709 合约减仓 16568 手收于 1023 元/吨；J1709 合约减仓 15340 收于 1502 元/吨。宏观方面，央行：4 月银行间债券市场现券成交同比下降 23.5%；逆回购暂停，资金面延续 宽松；1-4 月全国固定资产投资同比增长 8.9%，社会消费品零售总额同比增长 10.2%；1-4 月规模 以上工业增加值同比增长 6.7%；1-4 月全国房地产开发投资同比增长 9.3%；4 月外汇占款减少 420 亿元至 21.6 万亿元，连续 18 个月下降，3 月减少 546.91 亿元。四大行 4 月新增人民币贷款 3061 亿元；截至 4 月末四大行各项人民币贷款为 40.8 万亿元。行业方面，统计局：钢煤去产能完成进 度分别达到 63.4%和 46%；2017 年 4 月全国粗钢日均产量 242.6 万吨，较 3 月份增长 4.45%；钢材 日均产量 316.3 万吨；生铁日均产量 208.6 万吨；粗钢日均产量创历史新高；中国煤炭运销协会数 据显示，中国秦皇岛煤炭库存上升至 594 万吨，价格降至 605 元/吨。现货方面，山东重点钢企纷 纷下调焦炭采购价，降幅为 50 元/吨；15 日普氏澳峰景硬焦煤 168.5 低挥发 167 中挥发 158 均降 2，半软 102.5 降 0.5；喷吹中等 116.5 低挥发 118.5 均降 0.5。目前山东、河北钢厂焦炭库存陆续 增加，目前已至正常偏高水平，开始限制焦炭到货量。操作方面，钢厂煤焦供给压力缓解，煤焦生 产端库存有积累迹象，钢厂积极压低煤焦现货价格，现货仍有继续降价的可能，期货已较充分地反 映了悲观预期，限制了向下空间，短线或延续宽幅振荡格局。（仅供参考） 宏观： 周二（5 月 16 日） 美国股市：标普 500 和纳斯达克指数齐创新高，金融与能源股领涨。标普 500 指数上涨 0.5%，报 2402.32 点。周一美国市场运行缺乏数据支持，市场更多的是根据已有数据博弈。维持前期判断， 未来我们依然看空美债和黄金，但是力度已经不如从前，由于目前距离 6 月份议息会议市场较长， 而市场已经消耗了美联储 6 月份加息的大部分预期，再加上美国经济数据不佳，未来美债和黄金预 计难以出现明显的趋势性行情，更多的是震荡偏空。美元指数走势需要考虑欧元的影响，相对而言 更复杂，目前来看美元存在弱势反弹基础。 国内方面，（1）1-4 月份，全国固定资产投资增速 8.9%，比 1-3 月份下滑 0.3 个百分点，预期增 长 9.2%。其中，1-4 月房地产开发投资同比增长 9.3%，比 1-3 月上升 0.2 个百分点；1-4 月基础设 施建设投资同比增长 18.21%， 比 1-3 月下滑 0.47 个百分点；1-4 月制造业投资同比增长 4.9%， 比 1-4 月下滑 0.9 个百分点。（2）1-4 月份，社会消费品零售同比增长 10.7%，预期增长 10.5%，前值增 长 10.9%（3）1-4 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.5%，预期增长 7.0%，前值增长 7.6%。 其中， 1-4 月份发电量同比增长 5.4%， 前值增长 7.2%；1-4 月份粗钢产量同比增长 4.9%， 前值增长 1.8%； 1-4 月份水泥产量同比增长 2.4%，前值增长 0.3%。4 月份宏观经济数据明显不如金融数据，也对市 场预期造成了比较明显的冲击，不过说实在的，数据本身其实并不弱，只是市场预期过高，同时， 市场认为数据下滑会是趋势性的，因此市场关注度比较高。投资方面，经历了 3 月份的超预期增长 后，制造业投资数据从峰顶回落拖累投资增速，不过绝对增速依然不弱，不过 4 月份投资增速由房 地产投资拉动，市场认为趋势不可持续，房地产销售增速仍在持续下滑，房地产投资增速回落只是 时间问题。消费方面，消费增速小幅回落，其实此次对于消费增速的市场预期本来就不高，主要原 4 晨会纪要 因是 3 月份消费增速由石油及制品类消费拉动，这类消费的可持续性并不好，不过从 4 月份消费数 据看，石油及制品类消费依然不低，因此拉动消费增速实际上超过了市场预期，不过让人揪心的 汽车消费下滑还是出现了，汽车消费下滑逐步形成趋势，对于未来消费增速的拖累成为市场担忧的 焦点。4 月份工业增加值回落也在预期之内，因为上期工业增加值本身就是由于出口交货值拉动导 致大幅超出预期，4 月份出口数据回落，工业增加值回落也完全在预期之内，只不过市场未料到影 响会如此剧烈而已，从粗钢、水泥和发电量数据来看，国内需求依然稳健。综合来看，4 月份经济 数据不如金融数据亮眼，市场预期经济短期见顶，一行三会去杠杆措施会被中断，我们认为，二季 度经济数据回落早在去年年底全市场就已经有大量预期了，央行没有理由没有市场聪明，况且目前 经济数据并未差到需要央行支撑的时候，市场仅仅是因为认为经济下滑会形成趋势才造成了比较明 显的市场影响，因此我们认为一行三会去杠杆的监管空间仍然存在，不过结合上周央行担心监管过 度造成人为风险来看，市场不会有持续性的下行出现，债券市场预计后期以震荡下行为主，期间会 出现小幅反弹。 甲醇： MA1709 主力合约 15 日收于 2255（+2.17%），增仓 2.7 万手，成交量增加 6.4 万手至 84.5 万手， 夜盘高开震荡，开盘价 2268，收盘价 2261，持仓减 4 万手至 74.5 万手。 周一内蒙古协会指导价大稳小动，本周北线地区出厂 1850-1880 元/吨，南线地区出厂报价 1900-1930 元/吨；沿海受期货上涨指引现货报盘亦小幅上行，部分贸易商挺价惜售，成交气氛好 转；山东南部地区延续弱势整理。目前由于沿海与内地的套利窗口继续处于关闭状态，而外盘甲醇 重回倒挂局面，对后期的进口量也有一定的限制，且沿海 MTO 装置有重启预期，短期给盘面带来支 撑，存在反弹的空间（仅供参考） PTA： 隔夜，由于 OPEC 减产协议有望延期的消息大幅刺激原油市场，助推国际油价大幅上扬，PTA 受益 延续涨势，1709 合约报收于 4916 元/吨，上涨 60 元/吨，或 1.24%。昨日 PX 大幅上涨 14 美元/吨 至 819 美元/吨，由于其涨幅显著高于 PTA，所以 PTA 加工费受累下降 37 元/吨，至 296 元/吨。 由于 PTA 交割风险的落地，加之当前如期检修的装置使得环比 PTA 的供应压力有所降低，而当前下 游聚酯的季节性刚性需求依然存在，且目前加工现金流依然较好，这将支撑聚酯整体开工率维持在 高位。所以 PTA-聚酯的供需格局目前仍在改善，在今日整体市场风险偏好改善的背景下，PTA 震荡 上扬。我们认为阶段性风险偏好的改善或将支撑 PTA 有所反弹，关注上方 20 日均线压力表现。 塑料&PP: 5 月 15 日聚烯烃强势上涨，L1709 开盘价 8850， 收于 9060（+2.84%），持仓量增加 7.4 万手至 47.8 万手，成交量增加 23.4 万手至 70 万手。PP1709 开盘价 7577 ,收于 7714（+3.02%），持仓量增 加 2.3 万手至 62.1 万手，成交量增加 20.1 万手至 52.6 万手。 两油出厂价较上周五持稳，煤化工竞拍大幅成交。装置方面，齐鲁石化今日起开始大修，预计 检修 45 天至 6 月底。下旬中煤蒙大的全密度装置有检修计划。另外中沙天津和延长中煤的低压装 置短期停车，PE 装置开工率下滑，供应压力将得到暂时缓解。PP 装置方面，徐州海天今日故障停 车，扬子石化进入大修。 操作建议：短期由于聚烯烃上游装置出现集中检修，外盘严重倒挂，对盘面有一定支撑，但仍不能 忽视高库存、需求弱势以及新装置投产的压力，近期预计宽幅震荡（仅供参考） 5 晨会纪要 白糖： 郑糖 15 日夜盘高开震荡，主力 1709 合约高开于 6700 以上至 6722 元/吨，盘中最高至 6730 元/吨， 收盘报 6707 元/吨，上涨 20 元，或 0.30%，持仓量变化不大在 65.4 万手，期价站上 20 日均线， 关注上方 6750-6800 的阻力情况。 ICE 原糖期货周一上涨，受助于商品市场普遍上涨，跟踪 19 种核心商品走势的 CRB 指数连续第四 日上扬。7 月原糖期货合约收高 0.1 美分，或 0.6%，报每磅 15.61 美分。8 月白糖期货合约收跌 2.90 美元，或 0.7%，报每吨 439.10 美元，白糖与原糖之间的溢价大幅下跌至三个月低位。外盘仍 在 16 美分一线处受阻回落，盘面弱势格局未改，基本面实质性利多题材缺乏，仍令期价突破上行 的动力显得不足。 国内主产区现货报价 15 日稳中有小幅上调，总体成交一般偏好。其中广西南宁中间商新糖报价 6750 元/吨，报价上调 10 元，成交不错；广西南华集团报价上调 10-20 元，整体报价 6640-6770 元/吨。 据悉，4 月份越南食糖库存创 2014 年以来新高，因农历新年过后的需求减少和对中国的食糖出口 减缓导致的；而缅甸国内食糖库存亦是高企，糖价近期持续走跌，中国对走私的打击力度加大令边 境地区走私流入量受到较大抑制。国内市场进入纯销售期，随着中国打击走私有条不紊的进行以及 夏季消费旺季的来临，这有利于国产糖的销售，对期现货价格或带来利多。贸易调查结果将于 5 月 下旬公布，抛储方面也还没有新的消息，政策面仍存在较大不确定性，仍需要继续关注。外盘依旧 处于低位弱势震荡格局，基本面利多题材缺乏令上行动力显得不足，这对郑糖或仍有一定拖累作用。 目前郑糖盘面仍处于震荡格局，等待方向的明朗。操作上，建议观望或低买高平短线操作为主，关 注旺季需求的启动情况及政策面动态。（仅供参考） 国债： 周二（5 月 16 日），行情走势回顾：周一国债期货高开高走，全天维持高位震荡，主力合约 TF1709 收于 97.390，上涨 0.26%，成交量和持仓量均基本持平。央行公开市场操作：央行周一不开展公开 市场操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率短跌长涨。宏观基本面消息：（1）1-4 月份， 全国固定资产投资增速 8.9%，比 1-3 月份下滑 0.3 个百分点，预期增长 9.2%。其中，1-4 月房地 产开发投资同比增长 9.3%，比 1-3 月上升 0.2 个百分点；1-4 月基础设施建设投资同比增长 18.21%，比 1-3 月下滑 0.47 个百分点；1-4 月制造业投资同比增长 4.9%，比 1-4 月下滑 0.9 个百 分点。（2）1-4 月份，社会消费品零售同比增长 10.7%，预期增长 10.5%，前值增长 10.9%（3）1-4 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.5%，预期增长 7.0%，前值增长 7.6%。其中，1-4 月份 发电量同比增长 5.4%，前值增长 7.2%；1-4 月份粗钢产量同比增长 4.9%，前值增长 1.8%；1-4 月 份水泥产量同比增长 2.4%，前值增长 0.3%。行情走势预期：央行周一不开展公开市场操作，当日 也没有逆回购到期，当日公开市场持平。4 月份宏观经济数据明显不如金融数据，也对市场预期造 成了比较明显的冲击，不过说实在的，数据本身其实并不弱，只是市场预期过高，同时，市场认为 数据下滑会是趋势性的，因此市场关注度比较高。投资方面，经历了 3 月份的超预期增长后，制造 业投资数据从峰顶回落拖累投资增速，不过绝对增速依然不弱，不过 4 月份投资增速由房地产投资 拉动，市场认为趋势不可持续，房地产销售增速仍在持续下滑，房地产投资增速回落只是时间问题。 消费方面，消费增速小幅回落，其实此次对于消费增速的市场预期本来就不高，主要原因是 3 月份 消费增速由石油及制品类消费拉动，这类消费的可持续性并不好，不过从 4 月份消费数据看，石油 及制品类消费依然不低，因此拉动消费增速实际上超过了市场预期，不过让人揪心的汽车消费下滑 还是出现了，汽车消费下滑逐步形成趋势，对于未来消费增速的拖累成为市场担忧的焦点。4 月份 6 晨会纪要 工业增加值回落也在预期之内，因为上期工业增加值本身就是由于出口交货值拉动导致大幅超出预 期，4 月份出口数据回落，工业增加值回落也完全在预期之内，只不过市场未料到影响会如此剧烈 而已，从粗钢、水泥和发电量数据来看，国内需求依然稳健。综合来看，4 月份经济数据不如金融 数据亮眼，市场预期经济短期见顶，一行三会去杠杆措施会被中断，我们认为，二季度经济数据回 落早在去年年底全市场就已经有大量预期了，央行没有理由没有市场聪明，况且目前经济数据并未 差到需要央行支撑的时候，市场仅仅是因为认为经济下滑会形成趋势才造成了比较明显的市场影响， 因此我们认为一行三会去杠杆的监管空间仍然存在，不过结合上周央行担心监管过度造成人为风险 来看，市场不会有持续性的下行出现，同业存单发行利率仍在冲高，债券市场预计后期以震荡下行 为主，期间会出现小幅反弹。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7