银河期货晨会纪要（2017-7-12）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格高位震荡，rb1710 合约成交缩量，尾盘小幅减仓收于 3594。宏观方 面，新华社：中国经济长期向好趋势不变，供给侧结构性改革仍是主线；统计局：中国常住人口城 镇化率达 57.4%；商务部：降低制度性成本，继续推进降费减税；中国上半年乘用车零售销量至少 13 年来首次下降，因为今年起汽车购置税优惠力度减弱，导致需求降温。全国乘用车市场信息联 席会周二发布公告称，上半年广义乘用车零售销量同比下降 0.2%至 1082 万辆。政府今年开始将小 排量乘用车购置税税率从 5%上调至 7.5%。行业方面，环保部：钢铁行业将执行新排污许可制; 国 资委：央企上半年累计化解钢铁过剩产能 595 万吨; 2017 年 6 月，全国 20 个城市 5 大类品种钢 材社会库存合计继续下降，其中 5 个品种库存量较上月全部减少，其中螺纹钢库存下降幅度最大， 环比下降高达 12%。本月库存总量 884 万吨，环比减少 47 万吨，下降 5.1%。其中钢材市场库存总 量 776 万吨，环比减少 37.5 万吨，下降 4.6%；港口库存 108 万吨，环比减少 9.9 万吨，下降 8.4%。 现货方面，建材市场主导地区价格上涨。北京地区大螺主流报价 3720 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3720 元/吨；上海地区主流报价在 3670-3690 元/吨,盘面贴水 166；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3670 元/吨左右，盘面贴水 68；天津 5.5-11.75*1500*C 规 格热轧板卷主流价格 3670 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3370 元/吨。目前钢材消 费未见下滑迹象，叠加电弧炉产能释放不及预期，供需格局趋紧，主力合约上破年度压力位，盘面 贴水较前期大幅收敛，短期需关注现货情况，注意节奏。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格高位波动，I1709 合约成交较为活跃，尾盘大幅减仓收于 494。宏观方面， 新华社：中国经济长期向好趋势不变，供给侧结构性改革仍是主线；统计局：中国常住人口城镇化 率达 57.4%；商务部：降低制度性成本，继续推进降费减税；中国上半年乘用车零售销量至少 13 年来首次下降，因为今年起汽车购置税优惠力度减弱，导致需求降温。全国乘用车市场信息联席会 周二发布公告称，上半年广义乘用车零售销量同比下降 0.2%至 1082 万辆。政府今年开始将小排量 乘用车购置税税率从 5%上调至 7.5%。行业方面，环保部：钢铁行业将执行新排污许可制; 国资委： 央企上半年累计化解钢铁过剩产能 595 万吨; 2017 年 6 月，全国 20 个城市 5 大类品种钢材社会 库存合计继续下降，其中 5 个品种库存量较上月全部减少，其中螺纹钢库存下降幅度最大，环比下 降高达 12%。本月库存总量 884 万吨，环比减少 47 万吨，下降 5.1%。其中钢材市场库存总量 776 万吨，环比减少 37.5 万吨，下降 4.6%；港口库存 108 万吨，环比减少 9.9 万吨，下降 8.4%。现货 方面，国产矿价格稳中探涨，目前迁安 66%干基含税现金出厂 645-655 元/吨；枣庄 65%干基含税出 厂 580 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 520 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 425-435 元/吨。 进口矿方面，进口矿市场价格上涨，成交活跃，青岛港港口 pb 粉主流价格在 490 元/吨左右，普氏 指数涨 1.55 至 66.1。近期港口疏港量维持高位，超特粉库存创年内新高，高品矿方面，纽曼粉库 2 晨会纪要 存降幅较快，后续或仍有补涨空间，主力合约关注 500 一线压力。（仅供参考） 宏观： 周三（7 月 12 日） 美国股市坐上过山车，特朗普长子披露的电邮信息一度令道指急挫，此后在 20 分钟内迅速扳回跌 幅，标普 500 指数期货成交量劲增两倍。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2425.53 点。特朗普长子公 布一系列电邮通信，承认去年与一名俄罗斯律师会面之前已获知，这名律师手握来自莫斯科、可能 不利希拉里•克林顿的材料，且他们希望能利用这些信息帮助特朗普竞选，特朗普通俄丑闻重新站 上风口浪尖，导致美股、美元下跌，黄金和美债上涨，不过，随后美股收了回来，美元、黄金和美 债却收不回来了，其中或许有美联储理事 Brainard 鸽派言论推波助澜的影响存在。美联储理事 Brainard 表示若经济保持强劲，支持“不久后”缩减资产负债表，但对加息持谨慎立场，她认为 未来加息空间或许已经不大。除此之外，美联储哈克也抛出了模棱两可的中性言论，他既认为通胀 率放缓可能促使我支持美联储暂停加息，又认为通胀放缓或是暂时现象。但是，全球金融市场周二 整体变动并不大，市场依然在等待周三耶伦的半年度货币政策证词以研判方向。从耶伦前期的风格 来看，我们预计耶伦会提到物价低迷由于暂时性因素导致、金融市场定价过高存在风险，总体观点 将以鹰派和强化市场加息预期为主。从短期和长期看美债和黄金均是承压的。 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约涨跌不一，12 月合约收 67.6，涨 0.35（0.52%），成交量减少。7 月 11 日，上 周美棉长势恢复促使 ICE 期货开盘后继续走低，而后美元走软为市场提供些许支撑，12 月合约震 荡后小幅收高。关注今晚发布的 USDA 月报。 隔夜郑棉合约价格震荡上涨，709 合约价格持涨 145 至 15165,801 合约涨 65 至 14900,805 合约涨 55 至 14840，郑棉持仓量略减至 29.5 万手。郑棉注册仓单量 2735 张（-51），折皮棉 10.94 万吨， 有效仓单量 629 张（-421），折皮棉 2.52 万吨。7 月 11 日国内棉花指数 CC Index3128B 15879 （-12），国际棉花价格指数 CotlookA 84.8（+0.2）美分/磅。本周(7 月 10 日-7 月 14 日一 周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15028 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 139 元/ 吨，本周储备棉竞拍底价中进口棉的价格采用新的增值税率 11%，由于竞拍底价下调，地产棉成交 量有增加，总体成交率略有上调。昨日储备棉轮出 30086 吨，实际成交 21545 吨，成交率 71.61%， 成交平均价格 14580 元/吨（-126），折 3128 价格 15712 元/吨（-104）；地产棉成交 11259 吨， 成交率 56.9%，成交均价 14229 元/吨；新疆棉 10286 吨全部成交，成交均价 14962 元/吨，比前几 日下跌较多。今天储备棉轮出资源共 3.01 万吨，其中新疆棉上市量 1.02 万吨，近期储备棉中新疆 棉上市量基本维持在 1 万吨左右。7 月合约交割临近，但仓单挂出的大部分是地产棉，对下游纺企 吸引力不大。近期市场分歧较大，多空双方僵持。整体来看，棉花市场上可选择资源仍然较多，各 商家报价积极，储备棉价格有优势，近期成交率有上升，是纺织企业的首选，仓单量仍然在较高的 水平，而下游消费进入 7 月是淡季中的淡季，郑棉基本面仍偏弱势。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 16976 手收于 1159 元/吨；J1709 合约减仓 14816 手收于 1868 元/吨。宏观方面， 国资委：央企 1-6 月累计实现净利润 5353.2 亿；央行时隔十二日重启公开市场操作，央行周二进 行 300 亿 7 天、100 亿 14 天逆回购操作。当日有 400 亿逆回购到期，完全对冲当日到期量。统计 局 7 月 10 日公布数据显示，中国 6 月 CPI 同比涨 1.5%，预期涨 1.6%，前值涨 1.5%；PPI 同比涨 3 晨会纪要 5.5%，预期涨 5.5%，前值涨 5.5%；周一（7 月 10 日），央行公告称，目前银行体系流动性在对冲 政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后处于适中水平，7 月 10 日不开展公开市场操作。地 方新一轮促进民间投资政策密集出台，战略性新兴产业成重点；财新智库 7 月 5 日公布数据显示， 中国 6 月财新服务业 PMI 降至 51.6，服务业活动增速放缓至 13 个月来的次低点。行业方面，央企 重组提速“入百时代”渐近钢铁业年内整合预期升温；河北严禁备案产能严重过剩行业新增项目； 力拓皮尔巴拉矿区发生人员伤亡事故，该矿区在纽曼矿区西北部 100 千米处，主要产杨迪粉，据传 目前已复产。现货方面，山西、河北等北方地区的主流焦企对焦炭价格第二轮提涨，幅度为 50 元/ 吨，焦炭的第二波提涨已经酝酿许久，有个别钢厂已经答应；10 日普氏澳峰景 161.5 低 V160.5 均 稳，中 V150.75 半软 102.5 均涨 0.25；喷吹中等涨至 112.5 低 V113.75；10 日普氏冶金焦：华北 FOB， CSR65-66% 276.5，62%273；印度 CFR，CSR62% 284.5；均稳。期货方面，黑色基本面日趋明朗， 供给不足且需求暂无下行压力，螺纹强势修复贴水，煤焦现货涨价预期仍在，但目前期价已反应第 二轮涨价预期，追涨风险偏大，交易不确定性增加，高位震荡概率大。（仅供参考） 每日早盘观察-农产品-20170712 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101364-1.html 铜： 周二铜市震荡反弹，铜价突破 5 日均线阻挡。宏观方面，央行昨日进行 300 亿元 7 天逆回购操作， 100 亿元 14 天逆回购操作，央行此前连续 12 个交易日暂停公开市场操作，据悉，目前银行体系流 动性处于适中水平。另有特朗普长子公布电邮透露大选期间接触俄罗斯人士的细节，令特朗普的“通 俄门”危机重燃。铜市来看，LME 库存昨日减少 225 吨至 32 万吨，LME 现货贴水收窄 0.25 美元至 贴 27.75 美元。产业方面，印尼方面称，其将邀请自由港 CEO 本月到访雅加达，设法解决围绕全球 第二大铜矿新运营协议的纠纷。自由港旗下 Grasberg 铜矿位于印尼境内，今年由于公司和印尼政 府纠纷，铜矿出货一度受到影响。整体来看，近期 LME 库存接连大增大幅打压现货贴水及市场情绪， 消费旺季结束使得终端消费对铜价的支撑作用正在逐步减弱，国内货币政策倾向仍然未有明显变化， 金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带给铜市压力。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨 慎从事，操作建议仅供参考) 【贵金属】 昨日金银早前一直处于下跌态势，但晚间开始强势反弹，今日外盘开盘表现依然比较强势。而形成 该走势的主要原因如下： 1． 昨日晚间有消息称，特朗普长子小唐纳德·特朗普曾收到邮件称俄罗斯愿意帮助特朗普竞选美 国总统。随后美国参议院情报委员会称计划要求小特朗普出来作证词，并称正要求其提供相关文件。 这一则消息令市场避险情绪激增，为金银回升提供支撑。 2． 昨日公布的美国 6 月 NFIB 小型企业信心指数以及美国 5 月批发销售月率不及预期，利多金银。 3． 昨日美联储官员发表讲话，讲话内容稍显鸽派。昨日美联储理事布雷纳德表示，预计达到 2%通 胀目标的速度非常缓慢，会在作出有关加息决定前评估通胀，在进一步加息时表示谨慎。而 2017 年票委、费城联储主席哈克则表示，通胀放缓使其支持美联储暂停加息，预计今年晚些时候开始缩 减资产负债表，缩表后应观察市场反应再决定是否加息。 4． 持仓方面，昨日 SPDR 黄金 ETF 持仓保持不变，SLV 白银 ETF 持仓继续增加，目前为 10720.2 吨， 比上一日增加了 91.18 吨。 4 晨会纪要 5． 技术面上看，此前黄金在周线级别 120 日均线的支撑附近震荡，受到该线有效支撑，因此消息 面利多反弹也在情理之中；白银方面，由于下跌的幅度已经远超黄金，因此反弹力度大于黄金也是 理所当然。 此外，昨日美联储公布 6 月政策会议前举行的贴现利率会议纪要，除了纽约联储、圣路易斯联储以 及明尼阿波利斯联储要求不改变利率外，其余 9 家地方联储要求上调贴现利率。从市场反应看，目 前市场对美联储此后加息保持不太乐观的态度。 本周市场比较关注的是美联储主席耶伦的几场重要讲话，希望从中获得更多关于此后加息以及缩表 的具体计划。今日晚间美联储主席耶伦将在众议院金融服务委员会作半年度货币政策证词陈述，本 次演讲的内容将对金银产生较大的影响。（仅供参考） 国债： 周三（7 月 12 日），行情走势回顾：周二国债期货低开高走，全天维持窄幅震荡，主力合约 TF1709 收于 97.900，下跌 0.02%，成交量维持低位，持仓量基本持平。央行公开市场操作：央行时隔十二 日重启公开市场操作， 央行周二进行 300 亿 7 天、 100 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率涨跌互现。宏观基本面消息：国开债招标结果现分化，5 年期债券定价和认购情况均好于 7 年 期。5 年期国开债中标收益率为 4.0726%，低于二级市场水平，全场认购倍率 3.71；7 年期国开债 中标收益率 4.2069%，接近二级市场水平，全场认购倍率 2.12。行情走势预期：央行时隔十二日重 启公开市场操作，央行周二进行 300 亿 7 天、100 亿 14 天逆回购操作。当日有 400 亿逆回购到期， 完全对冲当日到期量。其实包括央行公开市场操作量、新债发行规模等数据对于债市而言都不是重 要的因子，更重要的是公开市场操作利率、新债发行认购情况等，但近期十分关注央行公开市场操 作量、市场短期走势和央行公开市场操作量存在相关性，其实也体现了市场对于未来方向也没有头 绪的心态。六月中旬开始，由于 MPA 考核压力缓解，中短期资金成本持续下行，特别是同业存单发 行利率下行明显，而近日我们发现同业存单发行利率已经有触底迹象，因此我们担心同业存单发行 利率触底将影响债券市场下半年的上扬幅度，据我们上周的持续观察，1 月期同业存单发行利率继 续向下突破了 4%，目前仍然在继续下行，而更长期限的同业存单发行利率的确在不断公布其底部， 总体来看，我们认为目前的资金市场环境和市场预期要好于 3 月 MPA 考核之后的市场状态，如果 1 月期同业存单发行利率继续下行，有可能将 3 月期和 6 月期同业存单发行利率也带下来。但市场近 期的震荡走势反应出了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态，同时，市场也面临去杠杆未完成的现 实压力，因此市场的确还缺乏牛市启动的基础，从技术面上看市场的确也没有调整到开启牛市的时 间点，不过，市场下方风险更低是可以确认的，因此，我们略有下调我们对于市场走势的预期，市 场走势预期依然是震荡上行，但上行幅度的预期需要下调，市场可以继续持有少量多单，但大规模 债券牛市启动需要更多耐心。 PTA： 隔夜 PTA 维系日间交易的强势格局，显现高位震荡，1709 合约报收于 5206 元/吨，较上一交易日 上涨 6 元/吨。昨日 CFR 中国 PX 价格回升至 784 美元/吨，PTA 现货加工费增加 130 元至 935 元/吨。 自 4 月份以来，由于 PTA 装置陆续进入检修周期，使得整体开工率始终在 70%以下，与之相对的聚 酯的开工一路高歌猛进，始终在 85%以上的水平，从而使得 PTA 进度时间较长的减库存，在这种大 背景下，由于恒力 220 万吨/年装置故障重启时间或大幅延长，使得目前 PTA 减库存的周期或将延 续下去，并将加剧短期 PTA 供应端的紧俏性，从而短时间内大幅改善市场的风险偏好，助推 1709 合约涨停，9-1 合约价差结构也随之逆转。我们认为恒力装置检修的延长或将在短期显著改善 PTA 5 晨会纪要 市场的风险偏好以及整体的供需格局，从而将支撑 PTA 维持强势，但短线过快的涨幅亦使得 PTA 加 工费回升至 900 元/吨以上的水平，我们预计若 PTA 进一步上涨需要成本端的配合，建议短线谨慎 观望为宜，等待逢低做多机会，关注较高的加工费对装置影响的可能（仅供参考） 镍： 隔夜 LME 镍收 9175，涨 165，涨幅 1.83%，库存 372588，减 288，成交 6613，减 738。金属共振是 镍价反弹的导火索，结合镍自身的基本面偏强，涨势大于其他有色品种。周二，央行时隔 12 个交 易日暂停公开市场操作后首度“开闸”，以利率招标方式开展了 300 亿 7 天期和 100 亿 14 天期逆 回购操作，中标利率分别持平于 2.45%和 2.6%。当日有 400 亿元逆回购到期。基本面方面，矿的增 量预期形成利空，而不锈钢 300 系产量处于持续的增量，不锈钢消费快速反弹，镍需求整体利好， 因此我们看来基本面仍旧略偏强，操作方面，建议逢回落可考虑波段偏多操作，反之观望为主。 （仅供参考） 白糖： 受印度上调食糖进口关税的影响，在投机商继续卖出的压力下，7 月 11 日 ICE 糖市原糖期货价格 继续下跌，与此同时，伦敦糖市白糖期货价格也继续收低。当日 1710 合约糖价下跌 12 个点（-0.9%）， 以13.44美分/磅报收， 盘中糖价一度下滑至13.21美分/磅的低点 ； 伦敦白糖期货1708 期约下跌 2.80 美元/吨（-0.7%），收于 402.20 美元/吨，该合约将于本周五摘牌；1710 期约糖价下跌 1.80 美元 /吨（-0.5%），以 381.70 美元/吨报收。欧盟委员会周二预计，欧盟 2017/18 榨季白糖产量料达 2010 万吨，较当前的 16/17 年度增长 20%。现阶段国际糖市尚缺乏实质性的利多题材，投机基金继 续做空国际糖市、预期来年全球食糖生产过剩对国际糖价仍形成压制，市场仍处于弱势格局中。但 盘面累积了大量的空头头寸，未来全球增产预期已得到较大程度的体现，继续下跌的空间或有限， 外糖短期料弱势震荡为主，等待利多题材的出现。 受周边商品利多氛围带动，郑糖 11 日夜盘小幅收高，盘面近强远弱，近月较远月的贴水继续收窄。 主力 1709 合约收高 34 元，或 0.55%，至 6236 元/吨，持仓量减少 1348 手至 54 万手；1801 合约收 高 6 元至 6287 元/吨，持仓量增加 1330 手至 46.4 万手。尽管盘面整体仍处于下行趋势中，但近期 出现企稳迹象，KDJ 低位金叉。 国内主产区现货报价 11 日持稳，总体成交偏淡。其中广西柳州中间商报价 6600 元/吨，维持不 变，成交一般；南宁中间商报价 6450 元/吨，报价不变，成交一般。集团报价方面，博宣、云南南 华、云南英茂及康丰报价下调，其他集团报价持稳，其中广西南华整体报价 6490-6600 元/吨，报 价不变。目前盘面贴水现货 300 点左右，广西、营口、日照凌云海注册仓单均有所流出，但陕西西 瑞、藁城等地的仓单未见流出，这些地区高升水、且主要为甜菜糖，市场接仓单的积极性不高，后 市需关注该地区仓单的流出情况。现货市场上，中间商的报价低于集团报价，中间商销售尚可，集 团相对平淡，三季度处于消费旺季，刚需支持下仍将处于去库存格局中。随着价格逐渐靠近生产成 本，盘面做空动能也有所减弱，再加上近月较现货深度贴水以及周边商品的利多氛围带动，郑糖短 期料震荡偏强，向现货靠拢，近远月价差料进一步走强，关注后市资金面动态、现货需求及外盘走 势情况。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅走势有所分化，LME 锌继续走高收于 2821 美元，LME 铅收于 2309 美元；沪锌夜盘大 幅跟涨，沪铅小幅上升。宏观市场，美联储主席亲密盟友的联储理事 Brainard 认为，只要经济配 6 晨会纪要 合，美联储可能很快开始缩表，但加息可能已经接近极限，美元指数继续走弱；国资委：央企 1-6 月累计实现净利润 5353.2 亿元人民币，同比增长 18.6%，央企重组整合主要看效益能否达到 1+1 大于 2。中国高度重视控制高负债央企风险，高负债央企必须严控投资规模。库存方面，LME 锌库 存减少 3025 吨至 276200 吨，LME 铅库存减少 650 吨至 159125 吨；LME 锌现货贴水 1 美元，LME 铅 现货贴水 20.5 美元。行业方面，数据显示 7 月 7 日当周基金经理人锌净多头头寸增加至 82551 手， 至 6 月 30 日当周为 78865 手。总的来看，LME 锌库存仍在持续下滑，同时市场资金继续押注多头 行情，锌价或延续坚挺表现。操作上来看，近期市场宏观风险加大，沪锌铅短期高位波动将加剧， 但整体或维持震荡偏强。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 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