银河期货晨会纪要（2017-6-24）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 宏观：周一（6 月 26 日） 美国股市上周五上涨，全周变动不大，能源股全周表现低迷。标普 500 指数上涨 0.2%，报 2438.3 点。美联储两官员各说各话。克利夫兰联储行长 Mester 称通胀数据走软并没有改变她对继续实施 渐进式加息的偏好，但圣路易斯联储行长 Bullard 表示通胀压力的缺失为美联储保持耐心提供了空 间。美联储内部分歧很大，不过上述两位都不足以影响今年的货币政策。美国 5 月份新建单户住宅 销量环比增长 2.9%，不过依然低于预期，但新屋销售绝对值高于预期，并且重新恢复增长。而美 国 6 月 Markit 制造业 PMI 初值仅仅只有 52.1，持续下滑接近一年，依然没有止跌迹象。美元指数 弱势震荡和美债强势震荡依然可以预期。黄金由于前期受原油价格影响颇大，和美债走势出现劈叉， 但如果原油价格企稳甚至反弹，黄金走势将逐步和美债一致，强势震荡。 欧洲方面，欧元区制造业 PMI 初值继续上扬，6 月初值达到了 57.3，同时继续高于市场预期。继续 看好下半年，特别是年底左右的欧元汇率走势，同时也看好年底左右欧央行收缩宽松政策。 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 15200 手收于 1030.5 元/吨；J1709 合约减仓 12652 手收于 1625 元/ 吨。宏观方面，周五（6 月 23 日），央行不进行公开市场操作，当日有 500 亿逆回购到期，净回 笼 500 亿元，为连续三天净回；铁路建设决战三季度，今年完成 8000 亿投资；发央行参事盛松成： 中国央行不会像美联储那样缩表；发改委：今年 1-5 月，公路建设完成固定资产投资 6492 亿元， 同比增长 32.7%；中国 5 月份社会融资规模增量 1.06 万亿元人民币，预估 1.19 万亿。行业方面，6 月 25 日，发改委召开符合条件优质产能煤矿生产能力核增工作专题会议。方星海：促进财富管理 与大宗商品市场协同发展；中国 5 月份粗钢产量同比增长 1.8%至 7226 万吨；5 月焦炭产量 3720 万 吨，环比跌 2.9%同比跌 1.6%；2017 年 1-5 月累计焦炭产量 18271 万吨，同比涨 3.5%；一季度末河 北省钢铁煤炭行业贷款余额 3394.32 亿元。现货方面， 22 日长治冶金焦市场交投气氛恢复，前 期低价资源拉涨 30-50 元/吨，现二级冶金焦主流承兑 1430-1450 元/吨。期货方面，焦炭现货开始 提涨博弈加深，部分地区现货实现涨价，焦煤期价接近仓单价格，市场多空矛盾加大，预计煤焦振 幅加大，期货上攻需来自现货端的确认。（仅供参考） 钢材:螺纹钢期货主力合约价格震荡上行，rb1710 合约减仓收于 3113 元/吨。宏观方面，周五（6 月 23 日），央行不进行公开市场操作，当日有 500 亿逆回购到期，净回笼 500 亿元，为连续三天 净回笼；铁路建设决战三季度，今年完成 8000 亿投资；发改委：推进“十三五”165 项重大工程 项目实施；环保部：中央财政 146 亿支持土壤污染防治。行业方面，2017 年 5 月份全球 67 个纳入 世界钢铁协会统计国家(地区)的粗钢产量为 1.433 亿吨，同比提高 2.0%；河北银行业严格执行差 异化信贷政策；2017 年 6 月上旬，中钢协重点监测钢铁企业（集团口径）共生产粗钢 1859.28 万 吨、生铁 1743.77 万吨、钢材 1722.05 万吨、焦炭 348.75 万吨；本旬重点钢铁企业钢材库存量 1272.34 万吨，比上一旬减少 7.59 万吨，减幅 0.59%；全国 45 个港口铁矿石库存为 14539，较上 2 晨会纪要 周五数据增 303，较周二统计增 130，日均疏港总量 288.81，上周五为 276.5，其中澳矿 7644，巴 西矿 3212，贸易矿 4876，球团 163，精粉 1030，块矿 1486。现货方面，建材市场主导地区价格松 动。北京地区大螺主流报价 3530 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3490 元/吨左右；上海地区主流 报价在 3450-3470 元/吨，盘面贴水 451；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3380 元/吨左右，盘面贴水 142；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3400 元/吨左右。 坯料方面，周末唐山钢坯主流价格涨 20 至 3220 元/吨。上周库存螺升卷降，对卷螺价差继续形成 支撑，由于近期各地受降雨天气影响压制建材需求释放，主导地区现货价格持续松动，期货延续宽 幅震荡走势，主力合约关注 3040-3150 运行区间。（仅供参考） 铁矿：本周铁矿主力合约小幅波动，I1709 合约减仓收于 429.5 元/吨。宏观方面，周五（6 月 23 日），央行不进行公开市场操作，当日有 500 亿逆回购到期，净回笼 500 亿元，为连续三天净回笼； 铁路建设决战三季度，今年完成 8000 亿投资；发改委：推进“十三五”165 项重大工程项目实施； 环保部：中央财政 146 亿支持土壤污染防治。行业方面，2017 年 5 月份全球 67 个纳入世界钢铁协 会统计国家(地区)的粗钢产量为 1.433 亿吨，同比提高 2.0%；河北银行业严格执行差异化信贷政 策；2017 年 6 月上旬，中钢协重点监测钢铁企业（集团口径）共生产粗钢 1859.28 万吨、生铁 1743.77 万吨、钢材 1722.05 万吨、焦炭 348.75 万吨；本旬重点钢铁企业钢材库存量 1272.34 万 吨，比上一旬减少 7.59 万吨，减幅 0.59%；全国 45 个港口铁矿石库存为 14539，较上周五数据增 303， 较周二统计增 130，日均疏港总量 288.81，上周五为 276.5，其中澳矿 7644，巴西矿 3212，贸 易 矿 4876，球团 163，精粉 1030，块矿 1486。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳运行。目前迁 安 66%干基含税现金出厂 620-630 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 545 元/吨；莱芜 64%干基不含税 承兑出厂 475 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平 稳运行。港口 pb 粉主流价格在 425-430 元/吨。受钢厂高开工支撑，铁矿疏港维持高位，但供给压 力未减，港存继续攀升，厂内持续低库存运转，贸易商心态仍显谨慎，现货跟涨乏力，主力合约区 间震荡，短线关注 440 一线压力。（仅供参考） 棉花：上周五 ICE 期棉主力合约价格反弹，7 月合约收 73.09，涨 2.01（2.83%），12 月合约收 67.26， 涨 0.53（0.79%），成交量减少。6 月 23 日，ICE 期货盘中在丰产的预期下继续下探，而后美元下 跌促使棉价在超跌后出现技术性反弹，新年度合约普遍小幅收涨。目前新年度的丰收前景继续主导 市场，投机多头继续清仓撤出，棉价跌势或仍未尽。 隔夜郑棉合约近涨远跌，709 合约价格涨 90 至 15305,801 合约跌 25 至 14980,805 合约跌 20 至 15045， 郑棉持仓量略减至 30 万手。郑棉注册仓单量 3369 张（-83），折皮棉 13.48 万吨，有效仓单量 1129 张（-4），折皮棉 4.52 万吨。6 月 23 日国内棉花指数 CC Index3128B 15966（-2），国际棉花 价格指数 CotlookA 82.6（-0.4）美分/磅。本周(6 月 19 日-6 月 23 日一周)2016/2017 年度储备 棉轮出销售底价为 15137 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 223 元/吨。储备棉竞拍底价已经 连续 5 周下跌，从 5 月 15 日-5 月 19 日一周的 15885 元/吨下调至本周的 15137 元/吨，累计下跌 748 元/吨，本轮竞拍底价下跌主要是由于外棉价格持续下跌引起的，目前内外棉价差逐步拉大，而竞 拍底价的下调预计也将引起储备棉中地产棉的成交均价下跌，而新疆棉由于其上市量较少，成交均 价跌幅较小或者基本维持。内外棉价差拉大，棉花将以进口棉纱形势间接进入国内市场，长时间维 持将对国内的棉花消费和价格产生较大的影响，长期来看，抛储期间国内棉花价格还是要和国际棉 花的差价逐步缩小。今天储备棉轮出资源共 3.02 万吨，其中新疆棉上市量 1.01 万吨。 本周新疆棉上 市量仍少，从目前的新疆棉的上市情况来看，市场仍然对储备棉中新疆棉能否保持足量供应持担忧 3 晨会纪要 心理。从数据来看，截止 5 月底全国棉花商业库存仍有 152 万吨，再加上进口棉和每天两万吨左右 的储备棉，市场棉花资源较多。整体来看，棉花供应上资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平， 而下游消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，可逢高建仓空单。另外近期外盘远月价格大幅下跌， 而近月合约相对坚挺，预计郑棉也将跟随其步调，维持近强远弱的趋势。（仅供参考） 锌铅：上周五 LME 锌冲高回落，收于 2705 美元/吨，LME 铅延续小涨，收于 2229 美元/吨；沪锌夜 盘跟随下探， 沪铅相对偏弱， 继续调整。 行业方面， 周五海关公布数据显示， 5 月国内精炼锌进口 33264 吨，同比减少 15%，1-5 月精炼锌进口累计 138719 吨，累计同比减少 46.5%。虽然 5 月进口比值不 错，但实际精炼锌进口少于预期，未来阶段性供应紧缺态势仍将持续。同时本周 LME 锌注销仓单激 增，自 6 月 16 起注销仓单持续扩大，截止 6 月 23 日注销仓单占比达到惊人的 73%；由于注册仓单 偏少，LME 锌现货由贴水 14.75 美元大幅收窄至平水，LME 同样出现挤仓现象。在 LME 锌大幅走强 的推动下，沪锌跟随上涨，但由于现货紧缺迹象缓解，国内升水快速走低，使得沪锌跟涨相对乏力， 锌沪伦比值快速修复。由于海外锌供应紧缺情况持续，使得 LME 锌去库存加剧，挤仓将继续给予锌 价强支撑，但大幅反弹后锌价继续向上空间有限，关注 LME 锌阻力位 2750-2800 美元，沪锌阻力位 22500 元；同时阶段性外强内弱将持续，沪伦比值将进一步修复，适当正向套利仍可进行。随着安徽、 河南等地再生铅企业的逐步复产，铅供应端开始增加，未来供应端压力将加大，不利于铅价后期表 现，建议多头平仓止盈。（仅供参考） 【贵金属】6 月 26 日周一 上周五，受消息面影响，金银价格冲高回落，从整周行情来看，沪金指数收跌，沪银指数收涨，而 伦敦金以及伦敦银均以收涨结束当周行情。 上周五主要消息面内容如下： 1.美联储官员再发鸽派言论。圣路易斯联储主席布拉德再度放言，美国当前不到 2%的经济增长率 短期内难以增长，美联储应暂缓进一步升息。 2.美国经济数据表现较差。美元 6 月 Markit 制造业 PMI 初值 52.1 不及预期 53.7 与前值 53.6，令 美元指数受挫下跌，金银价格受到支撑。 近期，由于美联储官员言论又与 6 月美联储议息会议时候不同，纷纷发出鸽派言论，因此，金银价 格开始回升。而从 ETF 持仓量来看，上周五黄金持仓量下跌，而白银持仓量保持不变，说明机构看 空黄金。 最新的 CFTC 仓位报告显示，截至 6 月 20 日当周，COMEX 黄金投机性净多仓减少 39599 手至 150675 手；COMEX 白银投机性净多仓减少 13977 手至 46681 手。说明投资者仍以看空居多。 技术面上，从整体走势看，黄金区间正在整体收窄，形成三角形态，下方支撑不断抬高，上方压力 不断降低。因此，区间收益空间越来越小。日内操作上，建议关注上方 20 日均线压力，上周五受 此线压制回调，下方注意 250 日均线支撑。 白银方面，从整体走势看依然处于在大区间内震荡。日内操作上，同样面临上方 20 日均线压力， 注意关注下方黄金分割位的支撑。 今日没有较为重要的数据公布，晚间只有美国 6 月达拉斯联储商业活动指数和美国 5 月耐用品订单 月率数据，只会对行情造成日内波动，对整体走势影响不大。周二，美联储主席耶伦以及欧洲央行 行长发表讲话，预计对行情影响较大，甚至很可能奠定本周行情走势的主基调。（仅供参考） PTA：上周五原油价格震荡走高助推 PTA 夜盘有所反弹，1709 合约报收于 4796 元/吨，较上交易日 4 晨会纪要 上涨 12 元/吨，或 0.25%。上周五 CFR 中国 PX 较上一交易日上涨 6 美元至 769 美元/吨，PTA 加工 费下降 30 元至 585 元/吨。从中期角度而言，6 月份之后，国内本年度的 PTA 检修大周期将结束， 且未来聚酯或多或少将受季节性的影响负荷将有所下降，届时供需相对当下将会走弱，加之目前 500 元/吨以上的加工费亦反应了 PTA 绝对价格并没有被严重低估，这将抑制 PTA 价格进一步大幅 走强的可能。但同时不能否认阶段性现货较为紧俏以及国内 PTA 去库存的现状依然将会延续，这将 在底部支撑 PTA，所以阶段性 PTA 或依然在 4700-4900 元/吨区间内震荡。值得注意的是，近期 PTA 现货已经止跌，近期基差大幅走强，4700-4750 元/吨区间的技术性支撑短期料依然相对有效，建 议短线暂且离场，等待反弹再度抛空的机会。（仅供参考） 铜：上周铜价震荡上行，伦铜最高上探至 5854.5 美元后受到较强阻力，回吐部分涨幅。宏观方面， 上周五圣路易斯联储主席表示，通胀和通胀预期意外下滑，有理由怀疑通胀率是否重返美联储目标， 美联储需“等待并观察”美国经济的走势，而克利夫兰联储主席却态度偏鹰。此外，由于资金面紧 张等因素，最近货币基金的收益率飙涨，据报道，监管层已在关注货币基金规模上升带来的市场风 险问题。铜市来看，LME 库存上周五增加 2000 吨至 25.9 万吨，LME 现货贴水扩大 1.5 美元至贴 20 美元。产业方面，刚果今年一季度铜产量同比提升 12%至 26.2 万吨，该国预计今年铜产量将达到 创纪录的 105 万吨。整体来看，伴随自由港、BHP 罢工新闻传出，铜市基本面有开始聚焦供应收紧 预期的迹象，但消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用正在逐步减弱，国内货币政策倾向仍然未 有明显变化，金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带给铜市压力，短期供应紧张或推动铜价小幅反 弹，中期维持偏空思路。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 每日早盘观察--农产品--20170626 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101113-1.html 白糖：ICE 原糖期货周五收复盘初失地后小幅收涨，因糖价经过连续两天下跌以及再创 16 个月新 低吸引了低位买盘进场。原糖主力 1710 合约糖价上涨 11 个点（+0.8%），以 13.17 美分/磅报收。 伦敦白糖期货也小幅收高，当日 1708 期约上涨 3.00 美元/吨（+0.8%），收于 395.50 美元/吨。目 前国际市场基本面利多仍难觅，巴西天气干燥有利于压榨的进行；印度季风降雨情况仍良好，市场 对增产预期乐观；泰国 5 月食糖总出口量为 58.65 万吨，同比下降 3.9%，为历史最低水平，在增 产的背景下，下半年出口销售压力较大，外糖短期弱势格局仍难改。不过，盘后 CFTC 公布的基金 持仓数据显示，截至 6 月 20 日当周，投机客大幅增持原糖期货期权空头持仓，同时减持多头持仓， 致使 ICE 原糖期货期权上的净空仓位大幅增持至 2015 年 9 月以来最高，接近历史峰值水平。巨大 的空头仓位下，后续做空力量或有限，盘面跌势或有所放缓。 郑糖 23 日夜盘小幅上涨，主力 1709 合约收高 15 元至 6547 元/吨，持仓量减少 7672 手至 57.7 万 手。期价仍位于 6500 一线之上，但盘面上方均线空头排列，技术面上整体仍偏弱，从持仓看，空 头掌握着主动性。 国内现货市场上，主产区现货报价上周稳中有小幅下调，表现较为抗跌，周五广西南华报价整体报 价 6620-6740 元/吨，周跌幅 20 元/吨，中间商反映成交一般，终端刚需采购为主，现买现用，糖 厂销售积极性有所增加，内外期货的弱势影响着现货市场的销售采购心理，市场整体购销情况下滑。 但国内现货报价总体维持相对平稳态势，现货基差升水扩大，这对期货的下行有较大的制约作用。5 月进口数据公布，进口量在 18.7 万吨，略高于市场预期的 10-15 万吨和去年同期的 14 万吨，略低 于 4 月的 19 万吨，主要来自古巴糖的到货。今年 1-5 月累计进口 127.4 万吨，同比增加 31.9%； 5 晨会纪要 本榨季截至 5 月累计进口 173.4 万吨，同比下滑 17.3%。6-12 月份的配额外进口配额或不足 50 万 吨，且走私近期面临的打击力度加大，外糖流入量仍将受限。而目前价位水平下，政府对储备糖的 投放考虑上估计会比较谨慎，若无抛储，在工业库存不高、夏季消费旺季之后又是中秋国庆双节节 前备货期，刚需预期较强的情况下，国内仍将处于去库存的格局之中，这将支撑现货价格，进而限 制期货的下行。考虑到外糖的弱势拖累以及即将进入三季度市场对抛储顾虑增加，且近期全国大范 围降雨可能影响到销售，郑糖短期料弱势震荡为主。操作上，不宜过分追涨杀跌，建议暂观望或以 震荡思路短线交易，密切关注外盘、现货及政策面动态。（仅供参考） 国债：周一（6 月 26 日），行情走势回顾：周五国债期货低开高走，早盘强势，午盘弱势，主力 合约 TF1709 收于 97.990，上涨 0.07%，连续两日的跌幅跌破了周一大涨前的水平，成交量明显下 滑，持仓量略有下降。央行公开市场操作：上周五央行公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲 央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6 月 23 日不开展公开市场操作，银行间回购利 率和 Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：二季度临近尾声，同业存单收益率呈现高位回落态势， 一个月 AA+同业存单收益率从 6 月 12 日高点 5.3%下降到 6 月 22 日的 4.84%，显示出中小银行的跨 季需求有所下降，市场情绪也随之转暖。业内人士指出，在去杠杆的过程中，由于央行呵护流动性， 中小银行有望平稳跨季。行情走势预期：上周五央行公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲央 行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6 月 23 日不开展公开市场操作。当日有 500 亿逆 回购到期，净回笼 500 亿元，上周累计净回笼 600 亿元。上周市场出现大涨后的大跌，市场情绪出 现大幅反转，究其原因，和央行公开市场开始净回笼以及中国银监会信托监督管理部主任邓智毅表 示监管政策放缓是一种误读有关。不过，这些消息是否是明显利空其实值得商榷，公开市场虽然开 始净回笼，但是以同业存单为代表的中短期资金成本持续下滑，央行也在周五给出原因称回收流动 性是因为临近月末财政支出力度加大，而邓智毅虽然表示监管政策放缓是一种误读，但应该指向的 是银监会对于银行委外的监管问题，不涉及央行货币政策。不过，虽然这些消息是否是明显利空其 实值得商榷，但从近期市场表现来看，市场的确如惊弓之鸟，虽然周一推动了大涨，但心中依然忐 忑，一有风吹草动就惶惶不安，因此市场的确还缺乏牛市启动的基础，从技术面上看市场的确也没 有调整到开启牛市的时间点，不过，市场下方风险更低是可以确认的，因此，我们略有下调我们对 于市场走势的预期，市场走势预期依然是震荡上行，但幅度需要下调，市场可以继续持有少量多单， 但债券牛市启动需要更多耐心。 镍：上周五 LME 镍开盘 9050，最高 9230，最低 9030，收 9105 涨 65 涨幅 0.72%；库存 375852 吨， 减 792，成交量 7994 增 1412。6 月 23 日全国主要港口镍矿库存量约 927 万吨，较 6 月 16 日的港 口库存 908 万吨，上涨 19 万吨，涨幅 2%。其中，低镍高铁镍矿总量 300 万吨，中高镍矿总量 627 万吨。菲律宾镍矿发运量恢复，国内镍铁成本倒挂缓解，镍铁产量进入相对的平稳区域，矿的增量 仍在持续，港口镍矿垒库将会持续，镍矿价格仍旧对镍价缺乏基础性的支撑。来自印尼的镍铁增量 对镍市信心形成了一定的冲击，但就 1-5 月的整体国内供需而言，供应短缺 8.01 万吨，国内镍显 性库存 1-5 月累计下降 1.24 万吨，这意味着国内镍消化隐性库存 6.77 万吨，这部分隐性库存应当 以钢厂和社会库存为主。近期国产镍生铁的升水逐渐恢复、镍板升水走强，在 7 月钢厂订单接满的 现实下，则后期镍铁、镍板升水或将继续走强。印尼镍铁短期增量空间已兑现，后续增量空想极为 有限，结合德龙不锈钢项目复产后的达产冲刺及印尼青山不锈钢的复产预期，则 7 月将带动全球镍 需求 0.9 万吨左右，镍显性库存或将加速下降，则镍价重心有望继续上移，建议波段偏多操作为主。 6 晨会纪要 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7