银河期货晨会纪要（2017-5-4）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 宏观： 周四（5 月 4 日）美国股市：大盘近持平，美联储继续乐观看待经济前景。标普 500 指数下跌 0.1%， 报 2388.13 点。ADP 公布美国企业 4 月新增就业人数 17.7 万，略超预期，印证美联储对于就业市 场持续走强的判断，市场对于 ADP 非常敏感，原因是 3 月份非农就业由于天气因素不佳，因此此次 ADP 公布后市场对于周五的非农就业充满信心，市场平均预期达到了 19 万，不过我们认为如果加 上 3 月份非农就业人数上修，这个预期依然过于保守，4 月份非农就业人数依然符合或超过预期，6 月份美联储加息就板上钉钉。美联储不出意外维持利率不变，同时继续乐观看待经济前景，认为一 季度经济增速放缓可能是暂时现象，决策者对于下次会在何时调整利率几乎没有给出指引，保持 6 月决策灵活性。美联储会议纪要关于经济前景的描述略偏鹰派，市场信心受到 ADP 和美联储态度的 双重提振，美元指数上扬、黄金美债下跌，符合我们的一贯预期。美国供应管理学会 4 月份非制造 业指数升至 57.5，预估为 55.8，对市场造成了一点正面影响，但是影响不大，景气指数主要是用 来衡量库存周期的，对于非制造业的影响并不明显。官员称，美国众议院将在周四就共和党医保法 案投票，同时，美国运输部长赵小兰称，特朗普 1 万亿美元的基建计划框架可能很快出台，但立法 行动更可能在今年秋天进行。维持前期判断， 3 月经济数据已经将市场信心打至冰点，难有更多 负面影响，相反，近期政策面对黄金和美债的利空作用正在显现，避险需求预计也仍有下降空间， 另外，5 月中上旬市场将重新开始炒作美国 6 月份加息问题，时间窗口也有利于黄金和美债下跌。 美元指数走势需要考虑欧元的影响，相对而言更复杂，目前来看美元存在弱势反弹基础。 欧洲方面，欧盟发布英国脱欧谈判指令草案，涉及英国财务义务、欧洲公民权利和英国与爱尔兰的 边界问题；排除了先谈脱欧过渡性安排的可能性。法国总统候选人马克龙：英国必须为退出欧盟支 付 600 亿欧元至 1000 亿欧元。英国脱欧大臣戴维斯：英国政府不会接受报道所称高达 1000 亿欧元 的分手费。脱欧谈判伊始负面传言漫天飞，英镑承压走低。 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约价格下跌，主力 7 月合约收 78.8，跌 0.42（0.53%），成交量减少。5 月 3 日， 美联储宣布维持联邦基金利率不变，符合预期。ICE 期货交投平淡，产棉国天气良好利于播种促使 价格连涨三日之后出现回落，合约价格小幅收低。市场预计美棉供应紧张可能使上周美棉出口继续 保持较低水平，关注今晚的美棉出口周报。 隔夜郑棉价格小幅上涨，705 合约持平于 15570,709 合约涨 20 至 16095,801 合约涨 25 至 16290， 郑棉持仓量略减至 41.3 万手。郑棉仓单量 4767 张（+218），折皮棉 19.068 万吨，有效预报仓单 量 2311 张（-236），折皮棉 9.244 万吨，目前 705 合约单边持仓 27280 手，折棉花 13.64 万吨。5 月 3 日国内棉花指数 CC Index3128B 15980（+15），国际棉花价格指数 CotlookA 88.65 （+0.9）美分/磅。本周(5 月 2 日-5 月 5 日一周)2016/2017 年度 储备棉轮出销售底价为 15662 元/吨 （标准级价格），较上周价格调升 70 元/吨。 昨天储备棉轮出销售资源 29996 吨， 实际成交 19368 2 晨会纪要 吨，成交率 64.57%，成交平均价格 15134 元/吨（较前一日价格涨 81 元/吨），折 3128 价格 16250 元/吨（较前一日价格跌 11 元/吨），近几日由于储备棉销售底价上调，储备棉的最终成交均价较 前几周也上涨几百元。今天储备棉上市量 3 万吨，其中新疆棉上市量仅 10660 吨，今天储备棉中新 疆棉占比仍低。现货方面，高品质新疆棉花成交有抬头，价格相对坚挺，而低品质棉花成交仍不活 跃，即使价格略降也较难成交。近两日郑棉有大量的有效预报仓单转成仓单，目前生成的仓单棉花 量大幅高于 5 月合约的单边持仓量，且目前这个趋势仍在继续，给 5 月合约造成较大的压力，但是 目前现货价格持稳又给 5 月合约一定的支撑，因此预计 5 月合约易跌难涨，但是下调的空间预计也 有限。主力合约受 05 合约影响，预计也将震荡偏弱走势，昨天郑棉虽然增仓上涨，主力增仓 4 万 多手，即主力增仓 15%左右，但是价格仅上涨 1%左右，可见往上拉价格阻力较大。（仅供参考） PTA: 由于昨日原油 EIA 周度数据不及预期加之隔夜国内大宗商品整体显著走弱，受此拖累，隔夜 PTA 价 格震荡走低，1709 合约报收于 4926 元/吨，下跌 72 元/吨，或 1.44%。PX 中国价格较上移交易日 下跌 4 美元/吨，至 822 美元/吨，PTA 加工费增加 39 元/吨，至 367 元/吨。昨日 PTA 现货价格窄 幅波动，4800-4822 自提成交。江浙涤丝今日产销整体维持一般，至下午 3 点半附近平均估算在 7-8 成。 由于 5 月份 PTA 产量相对于 PX 有所增加，所以 PX-PTA 的供需格局在改善，PX 阶段性价格易涨难 跌，考虑到 5 月份 ACP 并未达成，目前 PX-PTA 的加工费回到 350 元/吨以下的低位，众观过往，这 种情况难以长期维持，所以 PX 有望在短期给与 PTA 成本支撑。另外，由于加工费过低以及装置的 临时问题，目前利万、亚东以及金山等 PTA 装置已经进入检修期，使得环比 PTA 的供应压力有所降 低，而当前下游聚酯的季节性刚性需求依然存在，且加工现金流依然较好，这将支撑聚酯整体开工 率维持在高位。所以 PTA-聚酯的供需格局目前仍在改善。我们认为下方的空间有限，谨慎低位偏 多。（仅供参考） 国债： 周四（5 月 4 日），行情走势回顾：周三国债期货低开低走，全天维持低位震荡，主力合约 TF1706 收于 98.155，下跌 0.06%，成交量维持低位，持仓量略有下降。央行公开市场操作：央行周三公开 市场进行 1700 亿 7 天、200 亿 14 天、100 亿 28 天期逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率 普涨。宏观基本面消息：（1）债市严冬：前 4 个月弃发逾 2600 亿创新高。Wind 资讯统计显示， 今年前四个月，取消或推迟发行的债券规模达 2633.87 亿元，创同期历史新高。此外，今年前四个 月推迟或取消发行的债券数量 306 只，同比攀升 52.2%。尤其是进入 4 月，取消或推迟发行的债券 规模和数量接近前三月总和。（2）21 世纪经济报道：在全国 35 个城市 533 家银行中，有 122 家 银行首套房利率折扣上升，占比 22.89%。行情走势预期 ： 央行周三进行公开市场进行 1700 亿 7 天、 200 亿 14 天、100 亿 28 天期逆回购操作，当日有 600 亿逆回购到期，当日净投放 1400 亿。此外当日还 有 2300 亿 MLF 到期。京沪领衔房贷利率提至基准利率，被市场解读为定向加息我们觉得不无道理， 因为房贷和利率债是银行最优质的两类资产，彼此有着此消彼长的关系，房贷优惠利率取消势必影 响利率债吸引力并提升利率债收益率，可以在一定程度上被解读为温和的定向加息。维持前期判断， 中期震荡偏空预期并未改变，全市场依然面临缓慢而持续的失血状态，劳动节假期后短期资金成本 仍然在攀升，同业存单发行利率虽有短暂好转，但目前据我们观察，仍处于上升周期，央行未对 MLF 进行续作转而投放 7 日流动性做短期对冲，资金面依然面临压力。 3 晨会纪要 郑糖: 3 日夜盘窄幅整理后拉升，各合约收盘涨幅逾 1%，远月 1801 合约则增仓上行。主力 1709 合约上涨 88 元，或 1.32%，至 6746 元/吨，持仓量减少 4098 手至 68.8 万手，期价冲破 6700 一线阻力位， 站上 20 日均线及布林通道中轨，技术面开始转强，短期上方阻力位 6800 一线。 全球食糖增产预期增强压力下， 本周三 （5 月 3 日） ICE 糖市原糖期货价格继续下跌， 当日收盘时 1707 合约糖价下跌 11 点（-0.7%），收于 15.77 美分/磅报收。伦敦糖市白糖期货价格也继续收跌，当 日 1708 期约糖价下跌 2.40 美元/吨（-0.5%），收于 450.20 美元/吨。巴西爆发有史以来最大规模 工人罢工活动，关注港口物流是否会遭受波及；5-6 月份穆斯林斋月需求备货期，关注需求面情况。 外盘技术面仍处于弱势，但目前价位水平下也不宜过分悲观，关注巴西天气及国际市场需求情况。 国内主产区现货报价 3 日全线持稳，总体成交一般。其中广西南华整体报价 6650-6790 元/吨，报 价不变。政策调控方面，贸易救济调查将于 5 月下旬出结果，关税调整能否实施还要经过国务院批 准。昆明糖会上相关部门表示，调控政策原则以“保供稳价”为主，各部门已制定了相应的预案， 调控比较灵活。至于抛储，则主要看市场，假如价格相对平稳，发改委会保持观望态度。国内对于 配额外进口配额的发放仍将严格管制，而目前国内打私的力度较大，缅甸进口放缓，销区走私糖较 少，这有利于国产糖的销售。国内各主产区 4 月产销数据即将陆续公布，根据昆明糖会上披露的截 至 4 月 20 日的产销状况，预期 4 月销售情况偏差，不过 4 月底工业库存预期仍处于低位水平，产 销率料高于去年同期，随着夏季消费旺季的即将来临，糖厂销售压力暂不大，关注旺季需求的启动 情况，国内市场供需前景阶段性相对偏多。走私的严打表现出一定的成效令市场内强外弱，郑糖下 方空间有限，中期维持震荡略偏多的观点。操作上，多单可考虑逢低布局。（仅供参考） 农产品: http://www.yhqh.com.cn/show-979-100444-1.html 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 4