银河期货晨会纪要（2017-9-4）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 30 日星期六 橡胶: 周五晚的美元胶市场小幅波动，交投氛围尚可。泰国烟片现货报价 1910-1920 美元/吨。马标近现 货报价 1650-1660 美元/吨，泰标船货报价 1680-1690 美元/吨。泰、马混合升水+70 美元，近现货 报价 1730-1740 美元/吨，船货报价 1740 美元/吨。P 级印尼标胶船货报价 1590 美元/吨。人民币 混合报价 13500 元/吨。根据青岛橡胶贸易网 9 月 1 日的消息：青岛保税区橡胶库存较上期 8 月 14 日有较大降幅，下降-10.2%至 20.33 万吨，减少-2.31 万吨。其中，天然橡胶库存下滑-12.7%，是 导致橡胶总库存大幅下降的主要推动力。成橡胶库存少量减少。区外人民币混合胶库存增加较多。 周五 SICOM 休市，沪胶晚盘大幅拉涨，主力 1801 合约报收 17185 点，上涨+570 点或+3.43%，且多 单开仓的比例明显较大。目前沪胶运行至高位，预计今日延续强势整理，关注沪胶 1801 合约上涨 17400 点的压力线。（仅供参考） MA 甲醇主力合约 MA1801 周五夜盘大幅上涨 4.15%，报收 3013 元每吨；消息面方面：沿海地区甲醇库 存增长 5.6 万吨至 87.03 万。现货方面：周五江苏太仓市场价格跟随期货，继续上涨 50 至 2820； 鲁南临沂地区市场报价不多，当地主力工厂部分装置停车，价格继续推涨；内蒙古地区甲醇市场趋 于稳定，北线地区报价 2300-2350 元/吨，整体走货顺利。外盘方面，受到美国、中东地区甲醇装 置停车检修发酵，后期 9 月至 10 月份到港货源预期缩减，故有货者多封盘待涨，9 月份到港以及 10 月份到港的进口甲醇船货公式价价格参考商谈在+3.5%-5%，固定价参考商谈在 316-330 美元/吨短 期。中期来看，供应将下降，传统需求会增加，烯烃利润相对较好，市场向上的方向没有改变，1-5 正套可以继续持有。（仅供参考） 沥青: 周五夜盘沥青高开高走，主力合约 BU1712 收 2722 点，较周五收盘价上涨 18 点（0.67%），持仓量 减少 664 手至 755026 手。远月合约 BU1801 收 2756 点，较周五收盘价上涨 24 点（0.88%）。现货 方面，上周一中石化连续第三周提价，外加前周末东明石化小幅涨价 50 元/吨，上周初，山东、华 南等地区现货均价小幅上涨 5~10 元/吨。周二广东地区中油高富、三水海盛达等炼厂跟涨，拉动华 南地区均价再度上涨 25 元/吨。周四中石化再度小幅提价，荆门石化，上海石化，广州石化等沥青 出厂价上调 50-100 元/吨不等，但提价炼厂数量有限，区域内现货均价基本持稳。截止上周五，东 北地区市场均价 2725 元/吨，山东地区均价 2645 元/吨，周涨幅 10 元/吨，长三角地区均价 2760 元/吨，华南地区均价 2785 元/吨，周涨幅 30 元/吨。 外盘方面，飓风哈维对欧美原油市场影响逐渐减弱，汽油期货价格开始回落，美国释放 450 万桶战 略原油储备后，部分炼厂计划恢复生产以缓解原油需求压力，欧美原油价格回归稳定。上周五欧美 原油继续分化走势，Brent 收 52.69 美元/桶，较前日收盘价下跌 0.08 美元/桶（-0.15%），WTI 收 47.35 美元/桶，较前日收盘价上涨 0.26 美元/桶（0.55%）。对于沥青期货，本周继续关注主力 合约 BU1712 冲高情况，若能有效冲破前期高点，则后市上涨动力充足，短期内建议观望。（仅供 参考） 2 晨会纪要 镍 上周五 LME 镍收于 12135，涨 340，涨幅 2.88%；库存 388824，减 330。美国劳工部(DOL)于本周五(9 月 1 日)公布的数据显示，美国 8 月非农就业人数增加 15.6 万人，市场预期增加 18.0 万人，前值 增加 20.9 万人。非农数据不及预期，美指盘中出现大幅下跌，结合螺纹的强势带动，镍价追随黑 色及其他有色品种进入创新高阶段。当前镍的基本面情况表现为供应利空、需求利多。供应端的国 内高镍铁产量基数偏低，其增量虽有超预期，但数量级仍偏小。需求端的不锈钢市场库存仍偏低， 市场获利出逃心理浓重，导致前期价格小幅回调，镍价的盘中冲击新高再度引燃市场热度，不锈钢 成交量、价齐升，这将利于钢厂库存向市场疏导。不锈钢库存及价格将是后期镍价的先行指标，当 前的不锈钢成交表现为间歇性，9 月不锈钢库存将缓慢增长，但垒库风险仍不大，短期钢厂的把控 能力仍强。秉持多头思路，9 月中旬后需结合基本面的变化调整操作思路。关注基本面因素的同时， 短期仍需关注政策与资金面的变化（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1801 合约减仓 36486 手收于 1482.5 元/吨；J1801 合约减仓 15576 手收于 2379 元/吨。宏观方面， 环保部通报称，经专家初步分析研判，今年秋冬季天气形势不容乐观，重污染天气过程相对提前。7 月规模以上工业企业实现利润总额 6126.7 亿元，同比增 16.5%，前值增 19.1%；国务院发文进一步 扩大和升级信息消费，持续释放内需潜力；国务院安委办督导各地安全生产大检查；环保料成京津 冀地区工作重点，三地近日接连开会部署相关工作；多地首套房贷利率上调，不排除进一步收紧； 南京 1-7 月商品房销售面积同比降 5%，待售面积降超 2 成。行业方面，据中钢协统计，2017 年 8 月上旬会员钢企粗钢日均产量 186.79 万吨，旬环比增加 1.6 万吨，增幅 0.87%；全国预估日均产 量 235.93 万吨，旬环比减少 7.06 万吨，减幅 2.91%。截止 8 月上旬末，会员企业钢材库存量为 1222.41 万吨，旬环比减少 7.88 万吨，减幅 0.64%。现货方面，优质低硫低灰主焦资源依然紧缺， 且鉴于矿方近期库存较低，钢焦企业采购困难，短期内仍有探涨意向；焦炭第 8 次焦炭提涨已由焦 化企业提出，后期观察钢厂接受情况，钢厂检修增加、钢厂焦炭库存小有积累恐影响焦炭现货上涨 节奏。目前双焦现货保持强势，继续调涨概率较大，然而焦炭期货升水，双焦市场情绪小有变化， 上涨确定性弱于成材，追高略有风险、做空时机未到，可考虑轻仓波段操作。（仅供参考） 国债： 周一（9 月 4 日），行情走势回顾：周五国债期货高开高走，全天维持窄幅震荡，主力合约 TF1712 收于 97.495，下跌 0.04%，成交量再创新低，持仓量所有下行。央行公开市场操作：央行公告称，8 月末财政集中支出，对冲地方政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素后银行体系流动性总量继 续处于较高水平，9 月 1 日不开展公开市场操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普跌。宏观基本 面消息：8 月财新中国制造业 PMI 为 51.6，为连续第三个月上升，且为年内次高，前值为 51.1。 行情走势预期：央行公告称，8 月末财政集中支出，对冲地方政府债券发行缴款、央行逆回购到期 等因素后银行体系流动性总量继续处于较高水平，9 月 1 日不开展公开市场操作。当日有 500 亿逆 回购到期，自然净回笼 500 亿。上周累计净回笼 2800 亿。经过上周中段市场的回暖，期债基本达 到均衡位置，目前市场波动更多的来自于市场自身的交易需求，成交量非常低迷也可以说明一些问 题，因此小幅度的涨跌均不奇怪。短期来看金融数据偏强对于债券价格的影响由于其直接性的确更 强一些，但由于有经济数据下行的支撑，且经济数据代表长期趋势，因此市场跌幅并不会深且会迅 速回填，经济数据下滑趋势的利剑依然高悬，债市长期向好趋势并未发生根本性变化，只是短期经 济数据未至趋势走不出来而已。 3 晨会纪要 LL&PP 上周期货价格屡创半年来新高，截至 9 月 1 日，L1801 收于 10360，环比上周五上涨 4.1%，成交量 周环比减少 9.5 万手至 39.9 万手，持仓量环比减少 0.1 万手至 52.6 万手；PP1801 截止上周五收 于 9565（+4.5%），成交量周环比增加 9.8 万手至 44.2 万手，持仓量环比增加 6.7 万手至 54.8 万 手。 国内现货市场方面，月底市场货源偏紧，炼厂出厂价格上调，LL&PP 现货价格整体上涨 200-300，01 升水现货扩大，套保商参与活跃,煤化工网上竞拍成交火爆。LLDPE 煤化工华东价格 9650-9800 元/ 吨，PP 拉丝华东煤化工价格 8750-9000 元/吨。美金市场同样货少价高，成交放量，贸易商有货惜 售，受美国飓风影响，逾四成乙烯产能关停，乙烯供应的暂时性短缺抬升了单体价格，塑料成本端 受到支撑，市场亦有炒作热情。周内美金价格上涨 20-30 美金/吨，截止 9 月 1 日，LLDPE 美金价 格 1160-1190,PP 美金方面本周均聚和共聚价格均上涨 25 美元/吨，下游低价还盘，成交低于报价 40-50 美金左右，均聚拉丝成交价格在 1080-1120。 供应方面由于煤企面临环保检查，上游煤矿关停导致上游煤炭供应不足，9 月上中旬神华包头、蒲 城能源、大唐多伦一批煤制烯烃企业有 15-30 天检修计划，神华宁煤煤制油项目因乙烯压缩机整停 车检修，计划 9 月 5 日重启。上游原料价格的涨幅大于下游制品企业涨幅，下游终端坚持刚需采购， 心态谨慎，目前华北地区的大蒜膜以及西南和西北地区的秋用膜需求启动，厂家订单有所积累，BOPP 工厂维持正常原料库存采购坚持刚需。三四季度环保风暴继续蔓延，对于“小散乱污”企业中无法 升级改造达标排放的将于今年 9 月底前一律关闭。库存方面上周社会库存环比均有上涨，LL 上涨 2%，PP 上涨 4%，PE 上涨 1%。目前，随着现货价格的上涨，上游开工率提高，产品利润丰厚，下游 由于制品涨价不及原料上涨增速，利润增加有限。但随着上游价格的接连上涨，下游的议价能力逐 渐提高，利润存在自上而下传导的过程，价格仍处在上行通道。关注 L1801 上方 10600 的阻力位， PP1801 关注上方 9700 附近的阻力位。（仅供参考） 玻璃： 周五夜盘玻璃期货小幅反弹。FG1709 开盘 1499 元收 1499 元，由于合约临近交割，成交量只有 72 手，持仓量仅剩余 214 手；FG1801 开盘 1420 元收 1432 元；FG1805 开盘 1398 元收 1410 元。其中 主力合约 FG1801 盘中最高价 1440 元，最低价 1416 元，持仓 252522 手。技术上，玻璃 1801 合约 止跌小幅反弹，下方考验 1400 关口支撑，价格呈现高位震荡走势。 现货市场，八月份以来玻璃现货生产企业持续提涨价格，营造良好的市场氛围，以期提高现货价 格，增加企业盈利。同比去年房地产市场需求旺盛，今年以来下游需求确实遇到比较大的难度，大 部分生产企业同比订单有所减少，尤其是东北和西北等地区尤为明显。近期沙河地区生产企业库存 增加，表观看是下游深加工企业订单受到环保影响，实际上还是下游整体需求偏弱的影响。沙河长 城三线 500 吨计划 9 月 6 日点火复产，预计对本地和周边市场将会产生一定的影响。近期华南部分 厂家报价有所上涨，市场信心尚可。价格方面，河北安全 5mm 浮法玻璃出厂价报 1436 元/吨，大光 明 5mm 浮法玻璃出厂价报 1405 元/吨。华中地区，武汉长利 5mm 浮法玻璃现货价报 1605 元/吨。宏 观方面，宏观方面，同业存单市场监管“连环击”低资质银行发行成本或上升 ； 信托资产规模突破 23 万亿，26%投向实体企业；环保部通报 9 月 1 日强化督查情况，第 11 轮次强化督查开始；专家研判 秋冬季天气形势不乐观，环保部推四措施力战污染；京津冀开列治理清单，秋冬季重污染天数要下 降 15%；部分消费贷或暗中涌向房地产市场；8 月大中型房企销售额下滑 25%，“金九银十”盛况 恐难继续。 4 晨会纪要 棉花、棉纱： 2017 年 9 月 1 日，飓风“哈维”影响犹存，市场担心美棉产量和质量都严重受伤，并且预计美棉 产量会逐步下调，ICE 期棉继续强势上涨，成交量明显放大，12 月合约冲破前期高点，达到 71.95， 12 月合约收 71.77 美分涨 78 点，3 月合约收 70.85 美分涨 66 点；成交量 30134 手。“哈维”走后， 新的飓风“伊尔马”有可能威胁美国西海岸，美棉收获期也是飓风多发期，市场可能继续大幅波 动。 周五郑棉、郑棉纱夜盘上涨，郑棉 1 月 15415 涨 100,5 月 15415 涨 145,9 月 15390 涨 95；郑棉纱 1 月 23105 涨 50,5 月 22990 涨 110。2016/2017 年储备棉轮出第二十七周（9 月 4-8 日）储备棉轮出 标准级销售底价为 14639 元/吨，较第二十六周上调 150 元/吨。9 月 3 日，中国储备棉管理总公司、 全国棉花交易市场联合发布《关于 2016/2017 年度储备棉轮出有关事项的公告》。公告指出，9 月 4-29 日轮出期间，只允许棉纺织企业参与竞买储备棉，并仅限于本企业自用。上周 8 月 28 日-9 月 1 日共轮出 14.6 万吨，成交 14.5 万吨，成交率 99.32%，其中新疆棉 8.5 万吨，新疆棉轮出数 量较上周增加 160%，纺织厂竞拍成交数量 65848 吨，占总成交 45%左右。若日轮出数量不变，成交 比例和价格都会有所下降。9 月 4 日储备棉轮出两节共挂拍 2.81 万吨 其中新疆棉 0.87 万吨 ， 重回 1 万吨以下。注意观察本周轮储成交情况。因棉籽价格弱势，轧花厂不敢高价；种植成本提高、 拾花费用较去年也有增加，使得棉农不愿低价交售籽棉，市场对籽棉收购价分歧较大，已开秤的价 格也出现高低不一，关注新年度籽棉收购价和棉籽价格。可逢高空郑棉 1 月。（仅供参考） 白糖： 纽约原糖期货周五急跌近 5%,因未升穿前一日触及的技术水准，多头结清仓位。ICE10 月原糖期 货收跌 0.65 美分，或 4.5%,报每磅 13.75 美分，盘中触及日低 13.71 美分，跌幅高达 4.8%。伦敦 10 月白糖期货收跌 15.50 美元，或 4%,报每吨 371.40 美元，本周下跌 3.4%。据巴西官方数据显示， 因干燥天气令生产加速，截至 8 月 15 日中南部糖库存量达到约 844 万吨，较 7 月底大幅增加近 140 万吨。不过，近日有消息称，由于巴西乙醇需求回暖，市场预计巴西糖厂将重新青睐生产乙醇，甘 蔗制糖比或下滑。目前巴西乙醇折糖价在 14 美分左右，这将帮助限制 ICE 糖价的下跌空间。印度 方面，据印度糖协调查称，主产区糖厂计划提前至 10 月份开榨，较往年提前近一个月，同时政府 也采取了限制糖厂囤积食糖的数量在内的诸多措施来抑制国内糖价上涨。但市场仍然担心印度糖厂 可能会因为天气潮湿而推迟开榨。市场多空交织，外糖料维持在 13-15 美分区间内震荡。美国软商 品市扬周一将因劳动节假期休市，周二恢复交易。 受外盘影响，郑糖 1 日夜盘下滑整理，主力 1801 合约下调至 6350 一线附近，收报 6361 元/吨，跌 幅 52 元，或 0.81%，持仓量减少 4002 手至 72.9 万手，20 日和 60 日均线处的支撑正面临考验。 国内产区现货价格在上周中后期小幅下调，成交也有所回落，截至上周五，广西南宁南华集团报价 6630-6700 元/吨，较前一周持平，云糖集团报上周略下调 20 元，现货采购积极性下滑。周三传闻 发改委开会讨论放储问题，为市场带来利空压力。但由于抛储具体时间、节奏等细则问题还不明朗， 对市场利空影响有限。目前，国家对走私打击力度加大，陆路、海路全面布局，走私糖量有望减少， 且政府对正规进口的管制仍严格，这有利于国产糖的销售。随着双节备货的启动，终端及贸易商积 极入市采购，8 月销量明显改善，工业库存快速消化，部分糖厂清库，产区糖源集中，预计 9 月底 本榨季结转库存与去年同期基本持平，属于偏低水平。下周各主产区将陆续公布 8 月产销数据，关 注 8 月销量及工业库存情况。市场预计 8 月广西销量达 55 万吨左右，去年同期销量 61 万吨。打击 走私力度加强，云南销售回温，集团销量稳定，出库量增加。预计 8 月销量 20-25 万吨，去年同期 5 晨会纪要 销量 14.48 万吨。目前看 9 月份国内糖市仍存在翘尾的基础，但需关注抛储政策情况，尤其广西地 储出库压力较大，关注储备糖流出的时间、节奏等细则。此外，国内外处熊市周期，高位生产商套 保压力将增加，对糖价上方空间不宜过分乐观，目前位置下盘面震荡风险将加大。（仅供参考） PTA： 借助上周五国内大宗商品集体回暖的势头， PTA 价格顺势突破前期压力位 5350 元/吨的压力位， 1801 合约报收于 5400 元/吨，较上一交易日上涨 36 元/吨或 0.67%。下游聚酯检修装置有望逐步于 9-10 月份开车且期间更有新装置投产，近两周聚酯产销较前期亦录得较为明显改善，后市需求有望进一 步增大，考虑了到当前较低的库存和较好的加工费，聚酯良好的基本面有望持续，从而支撑 PTA 需 求。从供应端角度而言，本周一鸿港石化 150 万吨/年装置即将检修，且台化装置目前 8 成，所以 阶段性的供应量料依然维持相对稳定。考虑到供需格局将继续改善，后市 PTA 的库存有望继续下降， 从而其将支撑 PTA 价格维持强势，偏强操作思路。（仅供参考） 每日早盘观察--农产品--20170904 http://www.yhqh.com.cn/show-979-102167-1.html 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6