银河期货晨会纪要（2017-6-14）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格弱势震荡，I1709 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 417。宏观方面，国家 能源局 6 月 13 日发布数据显示，5 月份，全社会用电量 4968 亿千瓦时，同比增长 5.1%，与 4 月份 相比回落 0.9 个百分点，创年内新低；2017 年财政部将在境外发行 140 亿元人民币国债和 20 亿元 美元主权债券；50 城卖地 1.1 万亿元同比上涨 34%，三线楼市销售热拉升地价；北京部分银行跟进 上浮房贷利率，批贷时间“不确定”。行业方面，6 月 12 日，河北省深入推进排查取缔“地条钢” 工作电视电话会议在石家庄召开，对排查取缔“地条钢”工作进行再部署、再落实、再强化，确保 6 月底前所有“地条钢”生产企业彻底取缔到位；国家能源局：确保 2017 年退出煤炭产能 1.5 亿 吨以上；土耳其从欧盟废钢进口大幅增长；东南亚方坯进口市场冷清；今年 1-4 月，中国钢铁出口 2640 万吨，同比下降 27%，其中对拉美地区出口 260 万吨，增长 15%，占中国钢铁出口总额的 9.8%。 拉美主要进口国有智利（51.8 万吨）、中美洲（50.8 万吨）和秘鲁（38.9 万吨）。现货方面，国 产矿主产区市场价格平稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 620-630 元/吨；枣庄 65%干基含税 出厂 545 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 475 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/ 吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳运行。山东港口 pb 粉主流价格在 425 元/吨左右。普氏指数 跌 1.25 至 54。目前现货供应压力依然较重，现货价格持续阴跌，贸易商出货心态较重，短线或维 持偏弱走势。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约增仓 836 手收于 947.5 元/吨；J1709 合约增仓 1110 手收于 1436 元/吨。宏观方面，国 家能源局 6 月 13 日发布数据显示，5 月份，全社会用电量 4968 亿千瓦时，同比增长 5.1%，与 4 月 份相比回落 0.9 个百分点，创年内新低；2017 年财政部将在境外发行 140 亿元人民币国债和 20 亿 元美元主权债券；50 城卖地 1.1 万亿元同比上涨 34%，三线楼市销售热拉升地价；北京部分银行跟 进上浮房贷利率，批贷时间“不确定”。行业方面，6 月 12 日，河北省深入推进排查取缔“地条 钢”工作电视电话会议在石家庄召开，对排查取缔“地条钢”工作进行再部署、再落实、再强化， 确保 6 月底前所有“地条钢”生产企业彻底取缔到位；国家能源局：确保 2017 年退出煤炭产能 1.5 亿吨以上；土耳其从欧盟废钢进口大幅增长；东南亚方坯进口市场冷清；今年 1-4 月，中国钢铁出 口 2640 万吨，同比下降 27%，其中对拉美地区出口 260 万吨，增长 15%，占中国钢铁出口总额的 9.8%。拉美主要进口国有智利（51.8 万吨）、中美洲（50.8 万吨）和秘鲁（38.9 万吨）。现货方 面，河北钢铁集团 2017 年 6 月 13 日起焦炭采购价格整体下调 50 元/吨。目前采购价格高硫 1.0 焦 炭火运 1650 元/吨，汽运 1680 元/吨。优二（准一）火运 1720 元/吨，汽运 1750 元/吨。高硫一级 火运 1720 元/吨，汽运 1750 元/吨。焦煤方面，山西吕梁孝义 S2.5-2.8，G85 报 920-950 元/吨。 目前煤焦现货仍有下调压力，期货反弹动能不足，但受制于深贴水支撑，短线或维持宽幅震荡。 （仅供参考） 2 晨会纪要 宏观：周三（6 月 14 日） 美国股市三天来首次上涨，并创历史新高；科技股反弹，投资者等待美联储决策。标普 500 指数上 涨 0.5%，报 2440.35 点。美国司法部长塞申斯在听证会上表示，他从未与俄罗斯官员谈论 2016 年 美国大选遭干涉的问题，任何暗示他在大选中与俄罗斯勾结的说法都是“骇人听闻的谎言”。美联 储利率决策结果将在北京时间 6 月 15 日（周四）凌晨 2 点公布，随后耶伦将举行新闻发布会，目 前美联储加息概率已经上升至非常接近 100%的位置，利率决策结果其实已经并不重要了，耶伦的 发言和美联储加息后中国央行是否会出台联动措施是目前最具悬念的题目。 国内方面，中国国家统计局今天上午 10 时将公布 5 月经济数据。据彭博调查所得预估中值，社会 消费品零售总额料同比增长 10.7%，与 4 月增幅持平；工业增加值同比增幅料从 4 月的 6.5%略降至 6.4%；1-5 月不含农户固定资产投资料同比增长 8.8%，略低于 1-4 月的 8.9%。 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约价格继续下探，7 月合约收 74.45，跌 0.64（0.85%），跌破 75 美分/磅的支撑 位置，12 月合约收 71.82，跌 0.57（0.79%），成交量增加。6 月 13 日，美国新棉生长状况理想和 下年度美国及中国以外地区库存上升给市场带来持续的压力， 外加郑棉市场下跌， 内外盘形成联动， ICE 期货在卖盘的打压下创今年最低，棉价预计将继续偏弱走势。 隔夜郑棉合约大幅低开后低位震荡，709 合约价格跌 110 至 15165,801 合约跌 110 至 15220,805 合 约跌 100 至 15380，郑棉持仓量略增至 30.9 万手。郑棉仓单量 3982 张（-109），折皮棉 15.93 万 吨，有效仓单量 1382 张（0），折皮棉 5.53 万吨。6 月 13 日国内棉花指数 CC Index3128B 16068 （-15），国际棉花价格指数 CotlookA 86.25（-0.65）美分/磅。本周(6 月 12 日-6 月 16 日一 周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15491 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 68 元/吨， 本周储备棉销售底价再次下调。昨天储备棉上市量 29907 吨，实际成交 19315，成交率达 64.58%， 成交平均价格 14994 元/吨(较前一日价格涨 77 元/吨)， 折 3128 价格 16213 元/吨(较前一日价格涨 71 元/吨)。 其中新疆棉上市量仅 11484 吨， 成交率 100%， 成交均价 15332 元/吨；地产棉上市量 18424 吨， 成交率 42.5%，成交均价为 14498 元/吨。今天储备棉轮出资源 3.03 万吨，其中新疆棉上市量减至 1.02 万吨，本周前三日储备棉中新疆棉上市量逐日减少，短期对储备棉中新疆棉成交均价有一定 的支撑作用。本年度棉花供应量较大，商业库存、储备棉以及进口棉都对市场供应量多，根据中国 棉花协会物流分会的调查数据，截止 5 月底全国棉花商业库存仍有 152 万吨，再加上进口棉和每天 两万吨左右的储备棉，市场棉花资源较多。目前郑棉跌至本年度新低，仓单棉的性价比大幅提高， 而现货棉花虽有下调预期但是幅度不大，因此纺织企业对仓单采购兴趣较大。整体来看，棉花供应 上资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平，而下游消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，仍然维 持偏空思路。郑棉价格连续三天下跌，短期内可能会出现技术性回调。（仅供参考） 【贵金属】6 月 14 日周三 昨日金银行情双双虚破下方强支撑位之后又拉回，这与我们给出的在议息会议前期将在强支撑位附 近震荡的预判相一致。 从消息面上看，昨日公布的两个数据都利多金银。昨晚公布的美国 5 月 PPI 月率为 0%，低于前值 和预期，说明通膨数据依然是“悬在加息头上的一把刀”。今日晚间 20:30 将公布美国 5 月季调后 CPI 月率，该数据是反映通膨状况的重要指标，若该指标始终无法达到预期的话，则此后加息之路 将困难重重。此外，今日晚间还有两个美国经济指标，由于第二季度美国经济指标普遍较弱，令市 3 晨会纪要 场对美国经济产生担忧，因此，近期经济指标能否一改之前的颓势，对此后的加息也有较大的影响。 明日凌晨 2 点将公布美联储利率决议，从市场的普遍认识看，本次加息已经在所难免，因此市场更 多的是将焦点聚焦在了此后耶伦的讲话是偏鸽派还是偏鹰派。从昨日的走势看，市场更多的认为本 次讲话偏鸽派的概率较大。 从沪金指数的走势看，250 日均线支撑较强，且该支撑与趋势线支撑较近，因此该区间形成非常强 的支撑，若本轮讲话偏鸽派的话，则 250 日均线将成为近期的重要支撑位，上方趋势线将成为强压 力位；反之，若本轮讲话意外偏鹰派的话，则该线被突破概率极大，而近期下跌概率较大，250 日 均线将成为重要的压力位。 白银方面，从沪银指数看，4000 点位目前的重要支撑位，若耶伦讲话偏鸽派造成行情上涨的话， 则上方压力在 250 日均线，4000 点依然是较强支撑；反之，若行情下跌突破 4000 形成下跌趋势的 话，则 4000 点将成为重要的压力位，黄金分割的 3880 则成为短线支撑位。 （仅供参考） 铜： 隔夜铜延续日盘下跌，尾盘有所回升，伦铜收于 5730 美元，下跌 0.58%，LME 铜库存减 3725 吨至 275850 吨。美金铜升水持续保持在 55-70 美元之间，但成交量下滑明显，内贸方面由小幅升水转 为小幅贴水。昨日央行进行 100 亿 7 天、400 亿 28 天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放 500 亿元，加之上周央行兑现承诺，开展了 4980 亿元 1 年期 MLF 操作、2100 亿元 28 天期逆回购操作， 实际上央行保持了相对中性的货币政策，考虑到年中资金本身偏紧，以及这两周有大量到期需要对 冲的量，不能对此解读为货币宽松，实际上近期 shibor 利率仍在持续走高；美国 PPI 低于前值但 好于预期，同时上周非农数据不及预期，美本周加息概率几乎确定，但后续措辞预计偏鸽派；BHP 与 Escondida 铜矿谈判进行中，将调整工作日程；鉴于秘鲁环保新法的宽松，墨西哥集团预计其南 方铜业在秘鲁的矿产能将扩大一倍，去年产量大约为 31 万吨金属量。在经历了周四周五两天的上 涨之后，库存下降的故事暂时告一段落，铜价短期聚焦于美联储议息会议以及中国的房控政策和货 币调控力度，同时市场对下半年矿供应充裕还是紧张产生分歧，目前来看我们偏向铜矿供应较上半 年平稳恢复的预期，同时废铜供应有所下降，冶炼产能及产量小幅增加。铜价中期仍维持看空的思 路，但不会是单边下跌的态势，5600 美元上下仍存在反复。 锌铅： 隔夜 LME 锌铅窄幅整理，LME 锌小幅走弱后收于 2472 美元/吨，LME 铅收于 2060 美元/吨；夜盘沪 锌铅跌幅收窄，整体涨跌不大。宏观市场，美国 5 月 PPI 环比持平，预期增 0.1%，前值增 0.5%， 经济数据差于预期，隔夜美元指数小幅走弱；本周同业存单利率继续攀升，其中某 3 年期同业存单 票面利率达 5.56%，创今年以来发行利率新高，资金紧张持续。库存方面，LME 锌库存减少 1125 吨 至 320450 吨，LME 铅库存减少 300 吨至 176575 吨；LME 锌现货贴水 18.75 美元，LME 铅现货贴水 24.5 美元。行业方面，昨日上期所仓单增加 6518 吨至 25694 吨，而昨日沪锌 1706 持仓 15210 手， 折算交割需要仓单 38025 吨；仓单增加同时期货持仓下降，目前整体逼仓的压力在缓解。 考虑到 1706 与 1707 价差仍高达 1135 元/吨，而且考虑到即将面临交割，现货商现货卖出或交割同时在远月补 回的意愿极强，价差有进一步回归的可能。操作上来看，宏观及基本面双重压力下，沪锌中期难有 乐观表现，维持反弹后逢高抛空思路；当月多头有远月回补的可能性，价差或继续小幅收敛。（仅 供参考） 4 晨会纪要 每日早盘观察-农产品 http://www.yhqh.com.cn/show-979-100969-1.html PTA： 昨日隔夜 PTA 显现震荡格局，1709 合约报收于 4868 元/吨，较上一交易日下跌 16 元，或 0.0.33%。 昨日下午 PTA 冲高回落，部分聚酯工厂有所接盘，主流现货和 09 合约商谈在 4760-4770 元/吨上下； 下午 4800-4809 自提成交。江浙涤丝昨日产销整体尚好，POY 有所回落，至下午 3 点附近平均估算 在 130-140%。由于国内商品市场风险偏好显著转好，加之终端补库以及局部地区 PTA 现货紧俏等 因素助推近期的 PTA 价格重心上移。但是展望后市，PTA 检修计划将逐步落地，而聚酯的季节性需 求下降也将发挥效力，所以供需格局将逐步走弱预期将在上方压制 PTA 上涨的动能，再考虑到目前 国内外的宏观风险依存，所以我们认为阶段性 TA 市场的风险大于机会，我们认为上方均线压制的 效力依然有效，当前价格处于震荡区间的上沿，建议维持偏空操作。（仅供参考） 国债： 周三（6 月 14 日），行情走势回顾：周二国债期货高开高走，全天持续下行，主力合约 TF1709 收 于 97.830，上涨 0.00%，成交量维持低位，持仓量略有上升。央行公开市场操作：央行周二进行 100 亿 7 天、400 亿 28 天逆回购操作，银行间回购利率短跌长涨，Shibor 利率普涨。行情走势预期： 央行周二进行 100 亿 7 天、400 亿 28 天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放 500 亿元。中国 国家统计局今天上午 10 时将公布 5 月经济数据。据彭博调查所得预估中值，社会消费品零售总额 料同比增长 10.7%，与 4 月增幅持平；工业增加值同比增幅料从 4 月的 6.5%略降至 6.4%；1-5 月不 含农户固定资产投资料同比增长 8.8%，略低于 1-4 月的 8.9%。短端 1 年期国债收益率暴涨，短期 资金成本的持续抬升已经从中期的同业存单发行利率传导至了 1 年期国债收益率上，但并未传导至 更长期限的国债收益率上。究其原因，我们认为因为宏观经济拐点的出现以及近期央行呵护资金面 的原因，目前市场情绪非常纠结，市场认为短期资金成本抬升仍将持续一段时间，但又不会再持续 过长时间，因此在争夺一年以内资金的同时，又不愿意抛售长端资产，因此导致了短端利率和中短 利率向长端传导不畅。不过目前市场关于短期资金成本抬升不会持续过长时间的结论存在合理逻辑 支持，但是否是央行本意仍然值得商榷，如果明天凌晨美联储加息之后央行顺势提升短期利率，则 下一阶段资金面难有好转，市场目前爆棚的信心也会遭到致命的打击，因此短期资金成本抬升是否 只是短期现象、是否应该传导到长期，央行本周四早盘通过公开市场操作利率的表态至关重要。目 前的抢跑赌对了固然好，一旦周四发现不符合央行本意，那么该还的还是要还的。指导下一步期债 中期走势的时间窗口即将开启。 镍： 隔夜伦镍 3 涨 65 收 8805,现镍跌 209 收 8715,持仓增 1823 至 241841,库存减 48 至 375822,成交量 7103。周二央行公开市场进行 100 亿 7 天、400 亿 28 天逆回购操作，净投放 500 亿元。Shibor 全 线上行，隔夜 Shibor 涨 0.18bp 报 2.8320%。不锈钢现货行情有止跌迹象，贸易商低价走货仍存， 钢厂提价意愿强烈，通过封盘、上调盘价等方式意在止跌现货，成交再度陷入低迷。钢厂成本重心 大幅下移，现货报价已临近钢厂成本零界点，而成本对于钢厂而言不是决定产量的主要因素，受行 情持续下跌影响，贸易商、终端市场已放缓提货节奏，主要以按需采购为主，与之对应的钢厂接单 量随之下降，钢厂将被迫减产；另一方面，德龙已于 10 出产钢坯，预计其 6 月 300 系产量或在 3.0 5 晨会纪要 万吨左右，而其他钢厂的减量或与之相当，这就意味着国内镍需求整体维持在平稳态势。供应方面， 镍矿价格连续下调，外盘 1.5%镍矿 CIF 已报至 28 美元/湿吨，该价位依旧不改镍铁厂生产亏损的 局面，镍厂备货积极性仍较低，菲律宾镍矿的发运已恢复到同期水平，镍矿价格仍对镍价缺乏基础 支撑。预计 6 月国内镍铁产量继续维持小幅下降态势，而来自印尼的镍铁增量预期空间较大，前 4 个月来自印尼的 NPI 数量整体在 8 万吨附近，远低于其生产能力 15-18 万吨/月的水平，预计 6 月 海关数据将有较大增长空间。不锈钢现货及消费极度低迷、镍供应有增量预期是压制当前镍价的主 要原因，镍走势仍处于看空趋势的底部震荡，建议波段操作为主。（仅供参考） 白糖： ICE 原糖期货周二下跌，因全球最大的糖生产国--巴西产量高于预期。交易商表示，最后 10 分钟 交易中出现了一轮卖盘，令跌势加剧。ICE7 月原糖合约收低 0.23 美分，或 1.6%，报每磅 13.79 美 分，接近去年 2 月以来近月合约的最低位。伦敦 8 月白糖期货收低 4.30 美元，或 1.05%，报每吨 405.90 美元，为去年 3 月来最低。巴西 Unica 报告显示，由于降雨影响，5 月下半月，巴西中南部 甘蔗压榨量和糖产量同比环比均下降，但均高于市场预期水平，对市场影响偏空。数据显示，巴西 中南部糖厂 5 月下半月压榨甘蔗 3,158.7 万吨，同比下降 2.8%，上半月压榨量为 3,846.1 万吨， 但高于预期的 2960 万吨；5 月下半月糖产量为 175.4 万吨，低于去年同期，也低于上半月的 210.6 万吨，但此前市场预期不足 160 万吨；5 月下半月甘蔗产糖比例占 47.5%，而去年同期为 41.8%。 数据凸显糖厂在榨季之初，天气条件不利的情况下依然努力产糖，这令市场对未来糖市供应过剩的 压力仍然担忧。目前国际市场基本面利多难寻，盘面弱势仍难改。 郑糖 13 日夜盘窄幅震荡，主力 1709 合约维持在 6600 一线附近波动，收报 6604 元/吨，微跌 1 元， 持仓量小增 2492 手至 57 万手，盘面整体趋势仍显偏弱，期价上方面临各均线压制。 国内主产区现货报价 13 日下调，总体成交一般偏淡。其中广西南华整体报价 6650-6780 元/吨，报 价下调 20 元。随着价格的走弱，现货需求也表现相对平淡，但鉴于糖厂工业库存不高、销区库存 偏低以及处于夏季消费旺季，且进口仍受到严格限制，走私继续面临政策高压，而抛储仍未有新消 息，国内期现货价格下行空间仍将受限。国内市场基本面新消息缺乏，外盘弱势及内外巨大价差势 必将对国内市场形成拖累，但鉴于国内相对封闭的市场环境，拖累作用仍将有限，目前郑糖资金面 兴趣缺乏，短期料震荡为主，下方 6500 一线的支撑较强。操作上，仍建议短线交易思路为主，继 续关注周边市场氛围、外盘及政策面动态。（仅供参考） 【免责声明】 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