银河期货晨会纪要（2017-7-6）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 宏观： 周四（7 月 6 日） 美国股市上涨，标普 500 指数三连升，投资者从美联储 6 月会议纪要中读出鹰派意味。标普 500 指 数上涨 0.1%，报 2432.54 点。美联储 6 月份会议纪要显示，决策者虽未能就何时启动缩表达成一 致，也对近期通胀下滑和未来通胀走势给出了截然不同的预期，但会议纪要还是给出了一些有用的 信息，比如决策者的确已经对于美股价格过高发出了普遍的担忧，货币政策制定或多或少考虑了美 股的因素，因此纪要内容总体会更偏鹰一些。结合会议纪要看，9 月缩表 12 月加息依然是最优路 径。 欧洲方面，没有过多新的消息公布，维持前期判断，欧央行预计不会在短时间内继续刺激市场，市 场会经历一段平淡甚至技术性反弹的时期，特别是 7 月 20 日欧央行利率决策会议上或许会稍稍降 低调门，给包括黄金、债券和汇率在内的市场一个回调的空间。不管央行如何平滑市场预期，大方 向是不会改变的，从中长期看，坚定看多欧元今年下半年、特别是年终左右的长期走势。另外，当 心原油价格暴跌对于黄金的向下拉动作用。 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约宽幅震荡，12 月合约收 67.62，跌 0.14（0.21%），成交量略减。7 月 5 日， 交易商关注当日稍后发布的美棉生产报告，ICE 期货盘中在得州降雨的影响下走低，尾盘阶段部分 抄底买盘和农产品全线飘红帮助棉价收复失地并小幅收高。据悉，上周的降雨给部分棉田带来不小 损失，但总体上仍有利于新棉生长。根据 USDA 数据，截止 7 月 2 日，美棉新花现蕾率为 45%，比 上周增加了 11 个百分点，高于去年同期的 40%，也高于 5 年均值的 44%；新花结铃率 13%，比上周 增加了 6 个百分点，高于去年同期和 5 年均值的 10%；新花优良率为 54%，比上周的 57%降了 3 个 百分点，低于去年同期为 56%，美棉优良率连续第三周下降。 隔夜郑棉合约价格震荡略偏弱， 709 合约价格跌 15 至 14865,801 合约跌 30 至 14735,805 合约跌 100 至 14710，郑棉持仓量略增至 33.7 万手。郑棉注册仓单量 2926 张（-88），折皮棉 11.7 万吨，有 效仓单量 1089 张（0），折皮棉 4.36 万吨。7 月 5 日国内棉花指数 CC Index3128B 15906（-1）， 国际棉花价格指数 CotlookA 83.65（-0.9）美分/磅。本周(7 月 3 日-7 月 7 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15167 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 30 元/吨，下周储备棉 竞拍底价将采用新的增值税率（由之前的 13%下调到 11%）。昨日储备棉轮出 30006 吨，实际成交 13204 吨，成交率 44.01%，成交平均价格 15003 元/吨（+97），折 3128 价格 16105 元/吨（+103）； 地产棉成交 2355 吨，成交率仅 12.3%，成交均价 14324 元/吨；新疆棉 10849 吨全部成交，成交均 价 15149 元/吨。今天储备棉轮出资源共 2.97 万吨，其中新疆棉上市量 1.19 万吨。最近一段时间 仓单流出速度减慢，纺织企业采购仓单的积极性下降，目前大量高升水低强力的棉花仓单对纺织企 业吸引力下降，昨日郑棉价格再次创近期新低，预计点价交易有增加。近期市场分歧较大，多空双 2 晨会纪要 方僵持。整体来看，棉花市场上可选择资源仍然较多，各商家报价积极，储备棉价格虽有优势，但 是近期成交率下降，仓单量仍然在较高的水平，而下游消费进入 7 月是淡季中的淡季，郑棉基本面 仍偏弱势。短期郑棉技术性调整，建议可考虑逢高建仓空单，短期仍需关注外棉走势。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减少仓 17352 手收于 1119 元/吨；J1709 合约减仓 9888 手收于 1767 元/吨。宏观方面， 央行年报：2016 年金融风险防范化解工作稳步推进。2017 年要实施好稳健中性的货币政策，维护 流动性基本稳定；周三（7 月 5 日），央行公告称，近期银行体系流动性充裕，对冲金融机构缴纳 法定存款准备金和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平，7 月 5 日不开 展公开市场操作；财新智库 7 月 5 日公布数据显示，中国 6 月财新服务业 PMI 降至 51.6，服务业 活动增速放缓至 13 个月来的次低点；链家研究院统计数据显示，6 月京城二手房成交量为 8918 套， 同比减近三成，环比降 17.4%。根据该统计数据，“3·17 新政”后的 4 至 6 月，北京二手房成交 量依次为 1.69 万套、1.08 万套和 8918 套。行业方面，央企重组提速“入百时代”渐近钢铁业年 内整合预期升温；河北严禁备案产能严重过剩行业新增项目；石墨电极市场有缺口，供不应求格局 将延续；力拓皮尔巴拉矿区发生人员伤亡事故，该矿区在纽曼矿区西北部 100 千米处，主要产杨迪 粉。据运量统计，力拓 2017 年 1 月-5 月平均月度发货量约为 433 万吨，其中月度发往中国月 129 万吨，基本全为长协。2016 年 6 月力拓也发生过同类事件，事故发生后矿区关停了 3 天，生产受 到部分影响，但是对运量几乎无影响。现货方面，河北邯郸地区焦炭市场暂稳运行，焦企有提涨意 向，现准一焦报 1650，二级报 1600，高硫报 1570；3 日河南平顶山地区焦炭价格提涨 60-80 元/吨， 现一级焦报 1800-1870，准一级报 1730-1800，均车板含税价。期货方面，黑色涨速偏快，高位调 整压力较大，因受基本面支撑，调整力度难以过深，暂以震荡思路对待，煤焦目前趋势涨跌均难出 现。（仅供参考） 铜： 周三铜市表现疲弱，铜价受压于 5 日均线震荡回落。宏观方面，美联储 6 月 FOMC 会议纪要显示， 联储官员重申支持逐步加息的政策路径，但在何时启动缩表问题上存在意见分歧，并没有透露缩表 启动的具体时间。另有欧元区 6 月服务业 PMI 终值为 55.4，好于预期值 54.7，6 月综合 PMI 终值 为 56.3，同样好于预期值 55.7。铜市来看，LME 库存昨日大增 40325 吨至 31.6 万吨，LME 现货贴 水继续受到库存增加打压，贴水扩大 2.25 美元至贴 27 美元。LME 库存主要增加在釜山和高雄，分 别增加铜库存 21800 吨和 6500 吨，此外巴生、新加坡以及鹿特丹也增库不少。产业方面，智利铜 矿工会称，BHP 旗下 Escondida 铜矿与工人在磋商三周后达成一致协议。整体来看，近期 LME 库存 接连大增大幅打压现货贴水及市场情绪，消费旺季结束使得终端消费对铜价的支撑作用正在逐步减 弱，国内货币政策倾向仍然未有明显变化，金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带给铜市压力。(免 责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 国债： 周四（7 月 6 日），行情走势回顾：周三国债期货低开高走，全天大部分时间维持窄幅震荡，收盘 前有所拉升，主力合约 TF1709 收于 97.950，上涨 0.13%，成交量维持低位，持仓量有所下降。央 行公开市场操作：央行公告称，近期银行体系流动性充裕，对冲金融机构缴纳法定存款准备金和央 行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平，7 月 5 日不开展公开市场操作，银 行间回购利率短跌长涨，Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：中国 6 月财新服务业 PMI 降至 51.6， 3 晨会纪要 增速放缓至 13 个月来次低点，前值 52.8，预期 52.9。这一走势与官方服务业 PMI 不同。6 月财新 综合 PMI 为 51.1，为一年最低水平，前值 51.5。行情走势预期：央行连续九日暂停公开市场操作。 央行公告称，近期银行体系流动性充裕，对冲金融机构缴纳法定存款准备金和央行逆回购到期等因 素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平，7 月 5 日不开展公开市场操作。当日有 900 亿逆回购 到期，净回笼 900 亿元。六月中旬开始，由于 MPA 考核压力缓解，中短期资金成本持续下行，特别 是同业存单发行利率下行明显，而近日我们发现同业存单发行利率已经有触底迹象，目前的资金成 本基本和 3 月份 MPA 考核后一致，市场资金依然处于紧平衡状态，当然，目前同业存单发行利率仅 仅是出现了触底迹象，下方是否还有空间仍然有待近期市场做出反应。市场近期的震荡走势反应出 了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态，同时，市场也面临去杠杆未完成的现实压力，因此市场的 确还缺乏牛市启动的基础，从技术面上看市场的确也没有调整到开启牛市的时间点，不过，市场下 方风险更低是可以确认的，因此，我们略有下调我们对于市场走势的预期，市场走势预期依然是震 荡上行，但上行幅度的预期需要下调，市场可以继续持有少量多单，但大规模债券牛市启动需要更 多耐心。 镍： 隔夜伦镍收于 9140，跌 20，跌幅 0.22%；库存 370284 吨，减 336，成交量 6592 减 930。据新镍网 统计，2017 年 6 月中国电解镍产量约为 13245 吨，较 5 月产量 12831 吨增长 3.22%；2017 年 6 月 份中国镍铁总产量修正数据为 66.16 万吨，环比增长 4.45%，折合镍金属量为 3.265 万吨，环比增 长 5.02%。国内电解镍企业检修完成、镍铁企业资产量增加等因素是国内镍供应增加的主要原因， 而 7 月镍需求增量要大于供应增量。短期镍价的回调主要是受印尼第二批矿出口配额出台影响，市 场信心受到冲击。当前不锈钢消费已放缓，结合钢厂产量的相对高位，后期不锈钢或发生垒库，将 对镍价形成冲击。短期走势偏震荡为主，建议观望，等待后期布空。（仅供参考） 每日早盘观察-农产品-20170706 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101281-1.html 白糖： 受美元升值导致周边商品市场普跌的影响，本周三（7 月 5 日）ICE 糖市原糖期货价格全线回落。10 月原糖期货合约收跌 0.24 美分或 1.3%， 报每磅 18.81 美分。 伦敦 10 月白糖期货收跌 7.70 美元或 1.5%， 报每吨 520.70 美元。周三伦敦糖市白糖期货价格涨跌互见，1708 合约糖价对 1710 合约糖价的升 水一度扩大至 27.30 美元/吨的合约新高，提示 10 月份欧盟现行糖业配额体制终结之前市场上的白 糖供给有可能偏紧。目前市场仍对下榨季供应过剩预期较强，基本面利多题材缺乏，短期料弱势震 荡，继续关注 14 美分一线阻力。 郑糖 5 日夜盘弱势整理，主力资金正逐步移仓远月，近月 1709 合约小幅收低 2 元至 6172 元/吨； 远月 1801 合约收高 9 元至 6229 元/吨，持仓量增加近 1.1 万手至 43.5 万手。盘面处于空头趋势中， 但期价偏离均线较远，短期技术指标显示有所超卖。 国内主产区现货报价 5 日下调 20-50 元/吨，总体成交偏淡。其中广西南华整体报价 6490-6600 元/ 吨，报价下调 30 元，盘面较南宁现货贴水扩大至 316 元以上。由于 6 月中下旬期货市场的持续下 滑影响现货市场采购心理，以及南方持续的降雨天气也阻碍采购，广西 6 月单月销糖 35.7 万吨， 同比减少 1.3 万吨，环比减少 2.3 万吨，低于市场预期的 45-50 万吨水平。但累计销糖 345.7 万吨， 同比增加 36.7 万吨；产销率 65.28%，同比提高 4.81 个百分点。截至 6 月底的工业库存 183.8 万 4 晨会纪要 吨，同比减少 18.2 万吨，仍处于偏低水平。目前郑盘技术面仍处于弱势，市场空头氛围较重，近 期郑糖的快速回落令内外价差得到较大修复，但走私利润仍丰厚，为国内打私带来较大考验，打私 目前仍处于高压政策之下，走私入境量仍受到较大控制。国产糖供应预期紧平衡，再加上盘面较现 货深度的贴水，郑糖目前价位的风险/收益偏高。从资金面上看，盘面资金面昨日有所流出，但市 场买气仍十分低迷，盘面弱势明显，价格仍存在进一步下行的可能。建议维持谨慎态度，关注资金 面动态及现货需求能否有所回升。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅继续小幅回落，LME 锌收于 2777 美元，LME 铅收于 2277 美元；夜盘沪锌铅跟随下行。 宏观市场，美联储 6 月 FOMC 会议纪要重申支持逐步加息的政策路径，但在何时启动缩表问题上存 在分歧，隔夜美元指数窄幅整理；欧元区 6 月服务业 PMI 终值 55.4，5 月终值为 56.3，其中欧元 区 6 月服务业就业分项指数终值 53.9，为 2008 年初以来次高，欧元区经济持续向好。库存方面， LME 锌库存减少 2525 吨至 284850 吨，LME 铅库存减少 1050 吨至 161925 吨，LME 锌现货贴水 2 美 元，LME 铅现货贴水 22 美元。行业方面，根据金属通报的数据显示，上海进口锌的 CIF 报价从之 前的 180 美元降至 160 美元，贸易商甚至表示即使降低报价也无人购买，进口套利窗口关闭后市场 进口货源明显减少。虽然目前锌锭市场维持相对紧缺，但国内锌冶炼厂 6 月检修减少，未来国内供 应量将逐步回升，供不应求的局面面临逐步缓解的可能。操作上来看，沪锌铅多空分歧明显，后期 沪锌铅高位波动风险加剧；谨防多头获利回吐风险，适当逢高止盈为宜。（仅供参考） PTA： 欧佩克出口量增加，市场担心全球供应继续过剩，国际油价结束数年来最长持续涨势。PTA 受累下 挫，隔夜 1709 合约报收于 4902 元/吨，较上一交易日下跌 28 元/吨，或 0.57%。昨日 CFR 中国 PX 价格上涨 6 美元至 790 美元/吨，PTA 加工费增加 25 元至 660 元/吨。由于 PTA 装置依然处于大规 模的检修周期中，而同时下游聚酯始终保持较高的负荷，使得国内 PTA 库存始终处于减库存的状态 中。加之近期原油价格重心不断上移，利多共振助推近期 PTA 价格重心显著上移。但我们始终认为 近期 PTA 大幅改善的加工费已经较为有效的反映了基本面的转好，所以从加工费角度而言，当前绝 对价格并没有被大幅的低估。我们始终认为原油的反弹仅为短线的空头回补行为，后市更多料依然 维持偏弱震荡，考虑到后市 PTA 装置料将逐步重启，所以 PTA 阶段性的反弹高度与持续时间料将相 对有限，建议不要盲目追高，谨慎观望为宜（仅供参考） 【贵金属】 7 月 6 日周四 昨日金银行情跌宕起伏，午间受美元指数迅速拉升的影响，伦敦金和伦敦银银价格直线下挫，此后 伴随着经济数据的公布来回震荡，直至今日凌晨会议纪要公布之后，现货金银先短线下挫，随后有 所回升，黄金价格甚至几乎抹平了全部跌幅。而内盘方面，受开盘时间的影响，昨日收盘并未出现 回调，因此，今日早间高开概率较大。 行情昨日如此运行的主要原因是： （1）数据面上，昨日公布的美国经济数据疲弱，利多金银。晚间公布的美国 5 月工厂订单月率为 -0.8%，不及预期为-0.5%，前值为-0.3%。 （2）美联储会议纪要重申了美联储官员支持逐渐加息的政策立场，但在何时启动缩表问题上存在 分歧，尚未透露启动缩表的具体时间。会议纪要过后，美联储 9 月加息 25 个基点至 1.25%-1.5%区 5 晨会纪要 间的概率保持不变，为 18.4% ，12 月加息至该区间的概率下降为 47.4% 。而目前 9 月加息概率不变， 12 月加息概率回升至 50.6%。 （3）ETF 持仓量下降。SPDR 黄金 ETF 昨日持仓量为 840.67 吨，减少了 5.62 吨。说明机构依然不 看好黄金后期走势。 今日晚间除了每周四公布的当周初请失业金人数等数据以外，还有美国 6 月 ADP 就业人数和欧洲央 行货币政策会议纪要，这对金银的走势影响较大。ADP 数据作为非农数据的前瞻,若公布数据好于 预期的话，则说明美国就业近期表现相对较好，则利多美元，利空金银；反之，则将利多金银价格。 从目前走势看，黄金又有上冲回前期区间的趋势，若能借助本周数据重新站回前期区间的话，则后 市回调概率较大；反之，若本周 ADP 和非农数据利空金银的话，则近期处于下跌通道概率较大。 此外，地缘政治风险对金银的影响也不容忽视。朝鲜发射导弹，虽然造成武装冲突的概率较小，但 若双方态度一直保持强硬的话，则始终是“悬在头上的一把刀”；中东方面，卡塔尔与叙利亚等问 题也都尚未得到解决，因此这些事件都可能在短期内对金银价格产生一定的影响。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6