银河期货晨会纪要（2017-4-21）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 宏观： 周五（4 月 21 日）美国股市：大盘三天来首次收高，金融股与原材料板块联袂上涨。标普 500 指 数上涨 0.8%，报 2355.84 点。美国财长努钦表示，即使废除《平价医疗法案》的第二次尝试失败， 特朗普政府依然打算在年底前完成里根时代以来最大规模的税制改革，美国股市随之攀升，同时， 下周国会休会期结束，将重新对新的医改法案进行投票，有消息指共和党内部接近达成通过的票数， 也给市场新的希望，毕竟医改法案无法通过问题出在共和党内部，保守自由党团内部的反对在新的 医改法案进行一定修正后是可以得到协调的，叠加我们提到的黄金、美债和美元指数在前期受地缘 政治因素冲击后本身也需要经历短期回调，因此下一步我们预计黄金、美债下跌，美元指数向上突 破 100。达拉斯联储行长 Robert Kaplan 表示，今年三次加息的预期合适，可酌情增减，在一季 度美国经济数据较差后重新给了市场一部分希望。地缘政治方面，《日经新闻》引述朝鲜问题专家、 中共中央党校国际战略研究所教授张琏瑰指出，如果朝鲜进行第六次核试验，中国可能会停止向该 国出口原油，前期包括特朗普在内的美国高官多次在提到不将中国列为汇率操纵国时暗示以此为代 价希望中国在朝鲜问题上作出某些让步，原油问题的确是朝鲜需要面对的首要难题，朝鲜本身不产 油，马路上连沥青都很少能看见，一旦中俄达成一致掐住朝鲜咽喉，朝鲜半岛局势有望缓和。综合 上述观点，我们确认下一步黄金、美债下跌，美元指数向上突破 100。 欧洲方面，巴黎香榭丽舍大街周四发生枪击案，一名警察死亡，另有两人受伤，袭击者则被击毙。 恐怖袭击造成多场法国竞选集会取消，法国大选首轮投票将于周日进行，一项民调显示候选人马克 龙的领先地位可能正在得到巩固，欧洲分裂的风险并不高。 国内方面，虽然昨天有消息指某国有大行正在着手赎回部分委外资金，后续也有其他消息配合验证， 但中国央行研究局首席经济学家马骏在华盛顿一个论坛上表示，对理财、资管业务的进一步监管， 将是一个渐进的过程，监管部门会充分考虑相关政策对市场的影响，周四国内债券市场在开盘被消 息压制之后反而转强，日终收红，但委外资金管理毕竟不可能没有影响，预计未来国内债券市场依 然震荡偏空。 焦煤焦炭： 焦煤焦炭延续反弹。JM1709 合约减仓 23248 手收于 1136.5 元/吨；J1709 合约减仓 16394 收于 1631.5 元/吨。宏观方面，周四（4 月 20 日），央行进行 700 亿 7 天、200 亿 14 天、100 亿 28 天 期逆回购操作，当日有 800 亿逆回购到期，净投放 200 亿，连续三日净投放。商务部：3 月对外直 接投资 71.1 亿美元，同比降 30.1%；外交部长王毅 4 月 18 日宣布，“一带一路”国际合作高峰论 坛将于 5 月 14 至 15 日在北京举行，习近平主席将出席高峰论坛开幕式，并主持领导人圆桌峰会； 中国一季度国内生产总值 180683 亿元，同比增 6.9%，增速创 2015 年 9 月以来最高，前值 6.8%； 中国 1-3 月固定资产投资同比名义增长 9.2%，为 9 个月新高；1-3 月民间固定资产投资 57313 亿元， 同比名义增长 7.7%，创 2015 年 12 月以来新高。行业方面，全联冶金商会发布的 2016 年度数据显 2 晨会纪要 示，145 家民营钢铁厂实现利润 401 亿元，同比上一年度已成功实现扭亏为盈；中国能源发展报告 2016： 煤炭去产能宜精准施策，防止落后产能“死灰复燃”；河北保定年内钢铁产能全部退出， 严格管理减排。现货方面，20 日普氏澳峰景矿硬焦煤 247.5 低挥发 246，中挥发 231，均降 10，半 软 134 降 5；喷吹中等 154 低挥发 156 均降 10。螺纹钢社会库存下滑幅度仍大，市场情绪或受提振， 云南某中频炉企业事故或显示中频炉偷产明显，给后市继续调节供给留下想象空间，目前现货转弱、 贴水却偏大，关注市场情绪变化，预计反弹高度有限。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅走势略显分化，LME 锌小幅反弹后收于 2630 美元/吨，LME 铅微跌收于 2158 美元/吨； 沪锌铅夜盘表现继续偏强。宏观方面，美国财长表示近期白宫将推出税改政策，同时美国特朗普发 言医改投票及避免政府关门下周之内完成，美元指数触底后小幅回升。库存方面，LME 锌库存减少 1075 吨至 356450 吨，LME 铅库存减少 500 吨至 167675 吨；LME 锌现货贴水 14.5 美元，国内 0#锌 成交于 21445-21625 元/吨，对沪锌 1706 合约升水 350~升水 450 元/吨附近，炼厂保持惜售态度， 当前贸易商库存渐少，市场货流较紧张。行业方面，印度锌业公布 2018 财年产量计划，计划产量 95 万吨；Helca 矿业公司一季度报告显示锌精矿产量 1.55 万吨，整体来看产量依然维持恢复态势。 由于目前国内现货紧张态势相对明显，高升水成为常态；冶炼厂检修及消费旺季共同发力之下，锌 价目前价位依然有强支撑。盘面上来看，沪锌快速反弹至短期均线上方，随着市场情绪的修复，沪 锌或延续反弹，逢低可适量参与；沪铅相对偏弱，消费低迷依然制约铅价。（仅供参考） 焦煤焦炭： 焦煤焦炭延续反弹。JM1709 合约减仓 23248 手收于 1136.5 元/吨；J1709 合约减仓 16394 收于 1631.5 元/吨。宏观方面，周四（4 月 20 日），央行进行 700 亿 7 天、200 亿 14 天、100 亿 28 天 期逆回购操作，当日有 800 亿逆回购到期，净投放 200 亿，连续三日净投放。商务部：3 月对外直 接投资 71.1 亿美元，同比降 30.1%；外交部长王毅 4 月 18 日宣布，“一带一路”国际合作高峰论 坛将于 5 月 14 至 15 日在北京举行，习近平主席将出席高峰论坛开幕式，并主持领导人圆桌峰会； 中国一季度国内生产总值 180683 亿元，同比增 6.9%，增速创 2015 年 9 月以来最高，前值 6.8%； 中国 1-3 月固定资产投资同比名义增长 9.2%，为 9 个月新高；1-3 月民间固定资产投资 57313 亿元， 同比名义增长 7.7%，创 2015 年 12 月以来新高。行业方面，全联冶金商会发布的 2016 年度数据显 示，145 家民营钢铁厂实现利润 401 亿元，同比上一年度已成功实现扭亏为盈；中国能源发展报告 2016： 煤炭去产能宜精准施策，防止落后产能“死灰复燃”；河北保定年内钢铁产能全部退出， 严格管理减排。现货方面，20 日普氏澳峰景矿硬焦煤 247.5 低挥发 246，中挥发 231，均降 10，半 软 134 降 5；喷吹中等 154 低挥发 156 均降 10。螺纹钢社会库存下滑幅度仍大，市场情绪或受提振， 云南某中频炉企业事故或显示中频炉偷产明显，给后市继续调节供给留下想象空间，目前现货转弱、 贴水却偏大，关注市场情绪变化，预计反弹高度有限。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅走势略显分化，LME 锌小幅反弹后收于 2630 美元/吨，LME 铅微跌收于 2158 美元/吨； 沪锌铅夜盘表现继续偏强。宏观方面，美国财长表示近期白宫将推出税改政策，同时美国特朗普发 言医改投票及避免政府关门下周之内完成，美元指数触底后小幅回升。库存方面，LME 锌库存减少 1075 吨至 356450 吨，LME 铅库存减少 500 吨至 167675 吨；LME 锌现货贴水 14.5 美元，国内 0#锌 成交于 21445-21625 元/吨，对沪锌 1706 合约升水 350~升水 450 元/吨附近，炼厂保持惜售态度， 3 晨会纪要 当前贸易商库存渐少，市场货流较紧张。行业方面，印度锌业公布 2018 财年产量计划，计划产量 95 万吨；Helca 矿业公司一季度报告显示锌精矿产量 1.55 万吨，整体来看产量依然维持恢复态势。 由于目前国内现货紧张态势相对明显，高升水成为常态；冶炼厂检修及消费旺季共同发力之下，锌 价目前价位依然有强支撑。盘面上来看，沪锌快速反弹至短期均线上方，随着市场情绪的修复，沪 锌或延续反弹，逢低可适量参与；沪铅相对偏弱，消费低迷依然制约铅价。（仅供参考） 白糖： 郑糖 20 日夜盘走势震荡，主力 1709 合约盘中最低至 6760，收盘 6786，微跌 1 元，或 0.01%，至 6786 元/吨，持仓量增加 6822 手至 65 万手，期价仍在 6800 一线下方附近运行。 ICE 原糖期货周四收低，延续上一日颓势。7 月原糖期货合约收低 0.11 美分，或 0.7%，报 16.41 美分。8 月白糖期货合约收低 1.40 美元，或 0.3%，报每吨 467.90 美元。国际糖市基本面消息平静， 实质性利多暂不足，目前盘面仍处于弱势整理格局。 国内主产区现货报价 20 日继续全线持稳，总体成交一般。其中广西南华整体报价在 6720-6860 元/ 吨，维持不变。经过 4 月份以来 100-200 点的上涨后，终端需要一定的时间消化和接受，贸易商的 库存也得到一定的补充，近日现货销量有所下滑，动能减弱，但现货基差升水格局仍将对期货市场 形成一定的支撑。此外，外糖目前仍未突破 17 美分一线，外糖的弱势也对国内糖价的上行形成拖 累。而进口糖保障调查结果仍有待明朗，综合各方面情况来看，目前期价 6800 一线左右处于相对 平衡位置，短期在该位置附近震荡休整。但从国内供需情况来看，若无国储糖的继续投放，国内糖 厂销售压力不大，随着终端需求的季节性回升，供需面相对偏多。因此总体来看，郑糖仍建议以谨 慎偏多思路对待，关注各政策面动态、终端需求及外盘走势配合情况。（仅供参考） PTA： 隔夜 PTA 延续日间弱势，价格小幅走低，1709 合约报收于 5014 元/吨，或 0.12%。昨日 PTA 部分聚 酯工厂有所成交，市场成交气氛尚可，不完全统计，成交量暂时在 20K 以上，4770 自提成交。江 浙涤丝昨日产销整体依旧清淡，至下午 3 点半附近平均估算在 4-5 成。 由于原油大幅走弱，加之 PTA 逸盛大化的装置重启以及桐昆的正常运行，迫使 PTA 大幅走弱，1709 合约更一度跌破 5000 元/吨一线，并创阶段性新低。由于前述的两套装置的重启，阶段性的 PTA 供 应量将于短期显著上升，供应端状况较前期将有所走弱，且由于原料价格下跌，本周以来聚酯产销 较为平淡，就基本面的氛围而言，PTA 不及前期。但结合整体供需格局，当前聚酯依开工处于高位， 短期 TA 装置开启并不会让 TA 进入显著的增库存阶段，另外 PX 仍处检修期，国内 TA 装置的开启将 支撑 PX 价格，从而有望于成本端支撑 TA 价格，整体而言，目前基本面多空因素相互交织，期价上 下两难，更多需要关注整体市场氛围的变化，关注价格是否有效跌破 5000-5050 元/吨的区间支撑 （仅供参考） 油脂： 昨日 BMD 毛棕指数企稳小幅反弹至 2500 令吉，cbot 美豆维持弱势震荡态势小幅收跌至 953 美分。 截至本月末，阿根廷大豆主产区天气将会继续维持良好，消除了之前市场关于降雨的担忧，非常有 利于收割工作的开展，目前阿根廷大豆收割进度接近 20%，慢于过去同期收割进度。近期国际 24 度棕榈油与阿根廷毛豆油之间的价差较前期有所扩大，目前 5 月国际豆棕价差扩大至接近 40 美金， 而 8-9 月价差扩大至 90 美金，国际豆棕价差的扩大将有利于棕榈油的出口需求。虽然油脂价格近 期有所反弹，但国际产区进入增产季以及国内油脂现货巨大压力影响下，油脂价格没有明显支持长 4 晨会纪要 期上涨的因素，短期价格仍只是止跌或者说小幅反弹的状态。我们预计美豆也将继续维持弱势震荡 的格局，进入 5 月后美豆即将进入种植期，美豆交易重点将转向新季大豆。 国内油脂现货压力仍然较大，相比而言豆油压力最大，其次是菜油和棕榈油。终端豆油成交和提货 量仍然比较萎靡，在未来油厂加大开机的情况下，豆油库存在未来 1-2 个月左右仍将维持 120 万吨 左右的高水平。目前市场对菜籽系关注点较多，由于今年国内菜籽种植面积大幅下降，国产非转菜 油将会走向紧缺状态，我们预计抛储菜油如果全部被终端市场消化后，菜油将走向紧缺并且较豆油 和棕油会重新回归相对合理的基差，但是目前菜油港口库存仍然居高不下，华东和华南总库存同期 最高达到 42 万吨以上，1705 合约交割压力不减，我们预计远月的菜油在未来可能对豆油或棕油价 差有所扩大。油粕比套利在下跌趋势中近期有所反弹，但长期来看蛋白仍将强于油脂。 鸡蛋： 昨日鸡蛋期货近弱远强。1709 合约收涨 1.33%，报 3809 元/500kg，小幅减仓；1705 合约收低 4.94%，报 2560 元/500kg，继续大幅减仓离场。现货方面，所监测的主要产销区中，昨日大部分地 区报价持稳，仅河南、湖北及上海局部地区较前日有 0.05-0.07 元/斤的下跌，主产区均价 2.15 元 /斤，主销区均价 2.41 元/斤，整体均价在 2.24 元/斤，较前日跌 0.01 元/斤。据芝华数据对贸易 形势的监测，大部分地区收货好收，但需求依旧平淡，走货较慢，其中，华北、华东地区偏慢，贸 易商普遍反映库存偏多。近期，气温逐步回升，不利于鸡蛋存放，也增添了利空氛围，预计短期蛋 价或稳中偏弱为主，不过五一将近，继续下跌的空间或有限。盘面上，1705 合约期现进一步回归， 在现货延续弱势的情况下，盘面或较难企稳；1709 合约遇 3700 元一线平台支撑，重回 3800 元上 方，近期观察现货表现，若无有效利多提振，短期调整后或延续弱势，暂以日内短线交易为主。 国债： 周五（4 月 21 日），行情走势回顾：周四国债期货低开低走，触底反弹，主力合约 TF1706 收于 98.655，上涨 0.03%，成交量维持低位，持仓量略有上升。央行公开市场操作：央行周四进行 700 亿 7 天、200 亿 14 天、100 亿 28 天期逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普涨。 宏观基本面消息：（1）券商中国：委外赎回潮波及券商资管和基金，已有专户不计成本卖债券。 多位从事资产管理业务的人士表示，委外赎回潮持续扩散，包括国有大行、股份制银行、城商行在 内的各类大中小银行都加入其中。北京一券商人士称，最近好多委外专户都在不计成本地卖出债券， 就是为了能换回资金，非银机构被银行赎回委外逼得资金压力也很大。（2）央行马骏：银行表外 理财于一季度正式纳入 MPA 广义信贷指标范围，总体看是平稳有序的；对理财、资管业务的进一步 监管，将是一个渐进的过程，监管部门会充分考虑相关政策对市场的影响。中国经济增长显示出周 期性复苏的迹象，这个阶段较好的宏观环境为加快结构性改革创造了空间。行情走势预期：央行周 四进行 700 亿 7 天、200 亿 14 天、100 亿 28 天期逆回购操作，当日有 800 亿逆回购到期，净投放 200 亿，连续三日净投放。虽然昨天有消息指某国有大行正在着手赎回部分委外资金，后续也有其他消 息配合验证，但中国央行研究局首席经济学家马骏在华盛顿一个论坛上表示，对理财、资管业务的 进一步监管，将是一个渐进的过程，监管部门会充分考虑相关政策对市场的影响，周四国内债券市 场在开盘被消息压制之后反而转强，日终收红，但委外资金管理毕竟不可能没有影响，预计未来国 内债券市场依然震荡偏空。好消息是，中美 10 年期国债利差仍然超过 1.2%，中国债券市场外部环 境依然相当不错，央行适当放松跨境资金流动性管理估计也是看到人民币贬值压力减弱而做出的， 同时，国债收益率和利率互换收益率之差也在慢慢由负归 0，意味着国债收益率相对于利率互换收 益率偏低的程度正在改善，而同业存单发行利率也开始出现稳定迹象，虽然其绝对值依然超出我们 5 晨会纪要 可以接受的范围。综合来看，债券市场震荡偏空，不需要过度悲观。 棉花： 隔夜 ICE 期棉价上涨，5 月合约收 80.04，涨 2.29（2.95%），7 月合约收 79.14，涨 0.78（1%）， 成交量减少。4 月 20 日，上周美棉出口签约和装运量虽然双双下滑，但累计签约量再度超过 USDA 预测，装运进度也大大高于完成出口目标所需的水平。受工厂 On-call 点价合约数量影响，即将交 割的 5 月合约一举突破 80 美分，创近三年来的高点。美棉供应或成近期市场的炒作点。 隔夜郑棉高位震荡，705 合约涨 75 至 15525,709 合约涨 40 至 16020,801 合约涨 25 至 16280，郑棉 持仓量略增为 36.3 万手。郑棉仓单量 3912 张（+57），折皮棉 15.648 万吨，有效仓单量 3154 张（-32），折皮棉 12.616 万吨，目前 705 合约单边持仓 34278 手，折棉花近 17.14 万吨。4 月 20 日国内棉花指数 CC Index3128B 15861（+2），国际棉花价格指数 CotlookA 87.8（0）美分/ 磅。本周(4 月 17 日-4 月 21 日一周)2016/2017 年度 储备棉轮出销售底价为 15375 元/吨（标准 级价格），较上周价格调降 6 元/吨。上一交易日储备棉轮出销售资源 29761 吨，实际成交 19875 吨，成交率 66.78%，成交平均价格 14639 元/吨（较前一日价格跌 135 元/吨），折 3128 价格 15740 元/吨（较前一日价格跌 282 元/吨），成交企业中纺织企业家数占 51.28%，非纺织企业家数占 48.72%。今日储备棉上市量 29999 吨，其中新疆棉 13351 吨。目前纺织企业可选择资源仍比较丰富， 新棉、国储棉和仓单棉都可以选择，纺织企业不急于囤货，大部分随用随买，并且择性价比高的选 择。根据中国棉花协会物流分会的数据，3 月底全国棉花商业库存总量仍近 203 万吨，从数字上看 市场棉花资源仍丰富，但是市场反映高等级棉花资源相对紧张，而且价格也相对坚挺。综合来看， 目前短期内市场仍被较大量的仓单压制，巨量的仓单如何出来仍是一个影响行情的问题，但短期储 备棉的成交情况也影响着市场走势，而短期来看，储备棉的成交情况还不错，且短期内郑棉技术上 仍强势，昨晚美棉价格大涨，预计郑棉将高开补涨，但追涨需注意风险，另外注意宏观商品风险。 （仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6