银河期货晨会纪要（2017-6-20）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交缩量，尾盘增仓收于 3135。宏观方面， 中国汽车流通协会对外发布 2017 年 5 月份“汽车经销商库存调查结果”。5 月份汽车经销商综合 库存系数为 1.58，同比上升 14%，环比下降 18%，经销商库存水平有所回落，但依然位于警戒线以 上；统计局：70 个大中城市中一二线城市房价同比涨幅持续回落，一线城市新建商品住宅和二手 住宅价格同比涨幅均连续 8 个月回落，5 月份比 4 月份分别回落 2.2 和 1.7 个百分点；二线城市新 建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅分别连续 6 个月和 4 个月回落，5 月份比 4 月份分别回落 0.8 和 0.5 个百分点。行业方面，花旗：将 2017 年铁矿石价格预期从每吨 70 美元下调至 61 美元；2017 年下半年铁矿石价格预期从每吨 62 美元下调至 49.50 美元；2018 年铁矿石价格预期从每吨 53 美 元下调至 50 美元；4 月份日本钢材订单量同比下降 8.1%至 560 万吨，环比降 2%。现货方面，建材 市场主导地区价格盘整。北京地区大螺主流报价 3560 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3500 元/吨 左右；上海地区主流报价在 3570-3600 元/吨，盘面贴水 555；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3390 元/吨，盘面贴水 158；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3360 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3160 元/吨。上周库存结构变化明显，板卷库存下 降速度快于长材，由于电炉钢产量逐步释放，市场对后期长材供给增加仍存担忧，支撑卷螺价差继 续修复。操作上看，期货反弹后，螺纹现货跟涨乏力，短期难脱震荡走势，建议以波段交易为主。 铁矿： 夜盘铁矿主力合约震荡走弱，I1709 合约成交缩量，尾盘减仓收于 433。宏观方面，中国汽车流通 协会对外发布 2017 年 5 月份“汽车经销商库存调查结果”。5 月份汽车经销商综合库存系数为 1.58，同比上升 14%，环比下降 18%，经销商库存水平有所回落，但依然位于警戒线以上；统计局： 70 个大中城市中一二线城市房价同比涨幅持续回落，一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比 涨幅均连续 8 个月回落，5 月份比 4 月份分别回落 2.2 和 1.7 个百分点；二线城市新建商品住宅和 二手住宅价格同比涨幅分别连续 6 个月和 4 个月回落，5 月份比 4 月份分别回落 0.8 和 0.5 个百分 点。行业方面，花旗：将 2017 年铁矿石价格预期从每吨 70 美元下调至 61 美元；2017 年下半年铁 矿石价格预期从每吨 62 美元下调至 49.50 美元；2018 年铁矿石价格预期从每吨 53 美元下调至 50 美元；4 月份日本钢材订单量同比下降 8.1%至 560 万吨，环比降 2%。现货方面，国产矿主产区市 场价格平稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 620-630 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 545 元/ 吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 475 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿 方面，进口矿市场价格平稳运行。曹妃甸港口 pb 粉主流价格在 435 元/吨左右。普氏指数涨 0.4 至 56。受钢厂高开工支撑，铁矿疏港维持高位，昨日整体成交略有放量，但由于厂内持续低库存 运转，贸易商心态仍显谨慎，期货方面表现胶着，主力合约价格涨跌动能均显不足，操作上暂以震 荡思路对待，主力合约关注 420-440 运行区间。（仅供参考） 2 晨会纪要 宏观： 周二（6 月 20 日） 美国股市：基准股指再创新高，科技股领涨。标普 500 指数上涨 0.8%，报 2453.46 点。纽约联储 行长 Dudley 的鹰派讲话推动美元和美债收益率上升，他表示，虽然美国近几个月来通胀数据意外 疲软，但就业市场的收紧料将触发通胀回升，相信美国经济扩张之路还很长，不过 Dudley 去年下 半年开始持续偏鹰，加上虽然 6 月一致加息了，但美联储内部目前的确存在分歧，市场对 Dudley 的讲话表现出的激进反应让我们有点摸不着头脑。另外，芝加哥联储行长 Evans 称，当前环境支持 非常渐进地加息，上周 CPI 数据对于 5 月份 PCE 通胀数据来说不是好兆头，整体偏中性一点。这几 日四位具备投票权的美联储票委相继发言，包括 Kashkari、Kaplan、Dudley、Evans，其中一位鹰 派，一位鸽派，两位松动摇摆派，美联储内部分歧明显，包括美元指数、美债和黄金在内的受宏观 政策影响的品种走势非常不明确。 欧洲方面，脱欧谈判首日，英国做出让步，同意先谈分手再谈贸易，英国议会选举造成执政党席位 未过半数，加上欧洲右翼在大选中未获得成功，再加上欧洲和英国相对而言的依赖程度，英国在谈 判桌前劣势相当明显。 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 14174 手收于 1013 元/吨；J1709 合约减仓 7920 手收于 1601.5 元/吨。宏观方 面，周一央行公开市场进行 500 亿 7 天、400 亿 14 天及 300 亿 28 天逆回购操作，此外有 100 亿逆 回购到期，因此净投放 1100 亿元。周一（6 月 19 日），财政部发布关于开展国债做市支持操作有 关事宜的通知称， 为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收 益率曲线；中国 5 月 M2 货币供应同比 9.6%，预期 10.4%，前值 10.5%；中国 5 月新增人民币贷款 1.1 万亿元人民币，预期 10000 亿元，前值 11000 亿元；中国 5 月份社会融资规模增量 1.06 万亿元人 民币，预估 1.19 万亿；IMF 上调中国经济增速预期；国家能源局发布 5 月份全社会用电量数据。5 月份，全社会用电量 4968 亿千瓦时，同比增长 5.1%。1-5 月，全社会用电量累计 24263 亿千瓦时， 同比增长 6.4%。行业方面，方星海：促进财富管理与大宗商品市场协同发展；中国 5 月份粗钢产 量同比增长 1.8%至 7226 万吨；5 月焦炭产量 3720 万吨，环比跌 2.9%同比跌 1.6%；2017 年 1-5 月 累计焦炭产量 18271 万吨，同比涨 3.5%；一季度末河北省钢铁煤炭行业贷款余额 3394.32 亿元。现 货方面，苏北一带焦化厂率先提涨焦炭价格之后，山西地区的焦化厂也陆续开始提涨焦炭价格，幅 度在 50 元/吨左右，目前各地焦化厂库存下降较为明显；河北某焦化企业焦炭提涨 80 元/吨。期货 方面，焦炭现货开始提涨，可能提振市场心态，在低库存与钢厂高利润时期，焦炭现货涨价或有持 续性，短期内考虑逢低试多双焦。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约震荡下跌，7 月合约收 71.36，跌 0.61（0.85%），12 月合约收 68.91，跌 0.55 （0.79%），成交量减少。6 月 19 日，ICE 期货盘中在少量抄底买盘的拉动下小幅反弹，但新年度 增产的预期、美元上涨和谷物下跌导致棉价再度走弱，合约价格全线收低，12 月合约再创本轮调 整新低，技术上棉价走势仍偏弱。根据 USDA 数据，截止 6 月 18 日，美棉新花播种率达到了 94%， 比上周增加 2 个百分点，与去年同期持平，低于 5 年均值的 96%，主要是德州播种率略低；新花现 蕾率达到了 22%，比上周增加 7 个百分点，比去年的 21%略高，也高于 5 年均值的 20%；新花生长 优良率达到了 61%，比上周的 66%低了 5 个百分点，高于去年同期的 54%。 3 晨会纪要 隔夜郑棉合约震荡偏弱走势，709 合约价格跌 25 至 15155,801 合约跌 30 至 15175,805 合约跌 75 至 15265，郑棉持仓量略增至 30.4 万手。郑棉仓单量 3739 张（-65），折皮棉 14.96 万吨，有效 仓单量 1408 张（+4），折皮棉 5.63 万吨。6 月 19 日国内棉花指数 CC Index3128B 15993（-11）， 国际棉花价格指数 CotlookA 84.7（-0.8）美分/磅。本周(6 月 19 日-6 月 23 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15360 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 131 元/吨，本周储备棉 销售底价再次下调。昨天储备棉轮出销售资源 29521 吨，实际成交 19479 吨，成交率 65.98%，成 交平均价格 14921 元/吨(较前一日价格跌 31 元/吨)， 折 3128 价格 16098 元/吨(较前一日价格跌 93 元/吨)，其中新疆棉成交 13368 吨，成交率 100%，成交均价 15082 元/吨，地产棉成交 6111 吨， 成交率 37.8%，成交均价 14565 元/吨。今天储备棉轮出资源共 2.96 万吨，其中新疆棉上市量减至 0.8 万吨。上周储备棉中新疆棉上市量呈现逐日递减态势，市场仍担心储备棉中新疆棉公检进度跟 不上导致后期新疆棉上市量减少而引起抢拍现象，本周第二天新疆棉的上市量就减至 0.8 万吨，后 期市场信心恐受影响。从数据来看，截止 5 月底全国棉花商业库存仍有 152 万吨，再加上进口棉和 每天两万吨左右的储备棉，市场棉花资源较多。整体来看，棉花供应上资源仍然较多，仓单量仍然 在较高的水平，而下游消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，仍然维持偏空思路。但是目前郑棉仍 在反弹震荡中，且今天新疆棉上市量再次减少至 0.8 万吨，市场担忧情绪可能会凸显，建议观望， 等待反弹结束后再入场。（仅供参考） 铜： 隔夜铜延续了昨日白天的小幅涨势， LME 库存再减 3275， 至 265175 吨， 上海保税区库存上周下降 3-4 万吨，加上央行再次投放 1100 亿，同时英脱欧做出让步，市场情绪偏多。而美联储方面，鹰牌鸽 派同时发声，令市场捉摸不定，不过短期看市场对此较为麻木；统计局：5 月份 15 个一线和热点 二线城市房地产市场基本稳定，5 月份房地产调控政策效果继续显现，市场判断政策性进一步压制 楼市的可能性在减少。短期来看，在库存下降和央行对冲年中钱紧的操作中，铜价小心翼翼反弹， 多头更多是反映了当前状态，不过沪铜成交量持续下滑，资金对铜并不感冒。如果库存本周持续下 降，铜价有再次反弹至 5800 美元的可能，但考虑到冶炼开工的增加，矿供应的相对稳定，5800 以 上保值盘的压力巨大，同时进入 7 月后，料下游需求将放缓，维持中期看空的思路。 白糖： ICE 原糖期货周一震荡小涨，但距离上周触及的一年多低位不远，处于低位徘徊的状态。10 月原糖 合约收高 0.04 美分，或 0.3%，报 13.67 美分/磅，守在上周五触及的 16 个月低位 13.50 美分之上。 8 月白糖合约收高 3.1 美元，或 0.8%，报 402.6 美元/吨。因飓风损及主产区作物，澳大利亚将其 2017/18 榨季糖产量预估下修 7%至 480 万吨；由于欧洲长达数周的干燥天气，欧盟生产商预计其产 和出口料低于预期。这为 ICE 原糖期货市场带来一定的利多支撑，但对市场的提振作用仍将有限。 目前市场关注焦点在最大的主产国巴西，巴西正处于压榨加速期，关注当前价位水平下，糖厂是否 会调低产糖用蔗比例，以及巴西天气能否提供利多。若迟迟得不到印证，外糖弱势氛围可能难以改 变。 郑糖 19 日夜盘小幅回升，主力 1709 合约报收 6547 元/吨，上涨 15 元，或 0.23%，持仓量增加 2460 手至 61.6 万手，技术面仍处于弱势。国内主产区现货报价 19 日涨跌互现，总体成交一般偏淡。其 中广西南华整体报价 6620-6750 元/吨，价格上调 10 元/吨。国内现货价格表现依然相对坚挺，这 对期货价格的下行有着制约作用。外糖的持续弱势令内外价差巨大，但目前进口许可的发放管制仍 4 晨会纪要 较为严格，根据巴西船期监测数据，目前仍未见中国进口的身影，本周 5 月进口数据将公布，预计 同比偏低。走私方面，近期中国政府大力开展缉私活动，导致缅甸大量白糖滞留国内，尽管走私利 润丰厚，但走私难度加大，走私量目前不多。抛储也还未有新消息，由于国内新增供应量不多，且 处于消费旺季，国产糖销售压力暂不大，这对现货市场有较强支撑作用。不过，外糖的弱势对国内 市场仍有一定的拖累作用，再加上政策面的不确定，随着时间即将进入三季度，且糖厂到 6 月销售 或将过半，抛储的忧虑仍然存在。近日空头增仓打压，但在现货的制约下，追空仍需谨慎。操作上， 仍建议维持震荡思路短线交易为主，关注外盘、现货及政策面的动态。（仅供参考） 【贵金属】 6 月 20 日周二 昨日我们预计对行情有影响的英国脱欧谈判却没有最终讨论出结果。英国与欧盟达成共识，脱欧谈 判将组建三个初步小组，在 7 月 17 日、9 月 18 日和 10 月 9 日继续谈判。因此，昨日该事件对行 情影响甚微。 地缘政治方面，昨日中东地区再起波澜，美国击落一架叙利亚政府军战机，这是叙利亚国内冲突自 爆发以来美军首次击落叙利亚战机。与此同时，伊朗向叙利亚境内的“伊斯兰国”地区发射导弹， 理由是报复发生在德黑兰的恐怖袭击。 本该在地缘政治冲突中激发避险情绪的金银，昨日却丝毫不受该消息影响，继续下跌。造成金银承 压持续下跌的主要原因是：美联储官员杜德利的讲话。作为美联储“三号人物”、“鸽派”代表的 杜德利一反此前作风，肯定了当前的加息计划，认为“美国加息周期目前良好”，并表示不加息可 能增加经济衰退的风险。因此，受杜德利讲话的影响，美元指数上涨，导致金价承压下跌。 从技术面上看，外盘伦敦金即将运行到下方强支撑位附近，建议关注下方 120 日均线以及 1230 的 趋势线支撑。一旦下方强支撑被突破，则将引发恐慌性抛盘；沪金指数方面，目前 120 日均线支撑 与趋势线支撑已经重合，且沪金已经运行到该点位附近，建议密切关注该线支撑。受昨日外盘下跌 影响，今日开盘下跌概率较大，日内关注下方支撑位是否会被完全突破。 今日数据面较为清淡，晚间将公布美国第一季度经常帐，在美国一再强调加息是合理的情况下，市 场却更多会关注美国的经济数据。前期，金银受美元指数下跌影响，一路上涨；近期，在美联储鹰 派的言论下，美元指数有企稳反弹的趋势，因此金银基本面依然偏空。 （仅供参考） 每日早盘观察--农产品 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101047-1.html 国债： 周二（6 月 20 日），行情走势回顾：周一国债期货高开高走，全天维持震荡上行，主力合约 TF1709 收于 98.235， 上涨 0.37%，成交量维持低位，持仓量有所上升。 央行公开市场操作 ： 周一央行进行 500 亿 7 天、400 亿 14 天及 300 亿 28 天逆回购操作，银行间回购利率普涨，Shibor 利率涨跌互现， 以上 涨为主。宏观基本面消息：（1）为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求 关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作；拟于 6 月 20 日上午进行竞争性招标， 拟开展 1 年期国债随买操作，操作额 12 亿元。（2）统计局：5 月份，70 个城市中新建商品住宅价 格环比下降的城市有 9 个，比上月增加 1 个；涨幅回落的城市有 26 个，比上月增加 3 个。二手住 宅价格环比下降的城市有 7 个，比上月增加 2 个；涨幅回落的城市有 30 个，比上月增加 8 个。5 5 晨会纪要 月房地产调控政策效果继续显现，一线和热点二线城市基本稳定。行情走势预期：周一央行进行 500 亿 7 天、400 亿 14 天及 300 亿 28 天逆回购操作，当日有 100 亿逆回购到期，净投放 1100 亿元。 上周开始，同业存单发行利率已经开始持续下滑，虽然绝对值依然非常高，但资金面已经有松动迹 象。6 月 15 日凌晨，美联储议息会议决议出台，为国内央行提供了明确政策导向的窗口。中美央 行具备政策联动的历史，去年 12 月份，美联储加息后，中国央行并未立即做出回应，主要是因为 当时债券市场环境恶劣，导致中国央行延后一个多月抬升短期资金成本，而今年 3 月份，美联储加 息后，由于债券市场环境合适，中国央行立即做出回应，抬升短期资金成本倒逼去杠杆进程。 而虽然 现在处于 6 月份 MPA 考核的窗口，但目前的债券市场环境并不会限制央行回应美联储加息政策，因 此 6 月 15 日央行未提升公开市场操作利率，已经意味着近期金融去杠杆成效显著（M2 显著下行）， 央行对于目前的去杠杆进程阶段性满意，不会继续加码短期资金成本倒逼去杠杆，没有表态就已经 是一种表态，再结合宏观经济拐点的逐步强化，未来债市预计震荡偏强，但是金融去杠杆的进程仍 远未结束，持续性的突破上行的概率依然不高。 PTA: 隔夜 PTA 延续了近期的窄幅震荡格局，上下空间有限，1709 合约报收于 4868 元/吨，较上一交易 日上涨 2 元，或 0.04%。昨日 CFR 中国 PX 价格下跌 1 美元，至 796 美元/吨，PTA 加工费增加 25 元， 至 525 元/吨。我们认为阶段性现货较为紧俏以及国内 PTA 去库存的现状依然将会延续，这将在底 部支撑 PTA，但 6 月份之后，国内本年度的 PTA 检修大周期将结束，且未来聚酯或多或少将受季节 性的影响负荷将有所下降， 届时供需相对当下将会走弱， 加之目前约 500 元/吨的加工费亦反应了 PTA 绝对价格并没有被严重低估，这将抑制 PTA 价格进一步大幅走强的可能。所以短期后市 PTA 或延续 4700-4900 元/吨区间震荡，考虑到目前价格在震荡区间上沿，且价格已经连续 5 个交易日突破上 方 40 日均线无果，显示目前价位的压力较大，若整体商品市场难以持续回暖，上方压力料较难突 破，所以在当前价位建议维持偏空思路。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅延续反弹，LME 锌收于 2562 美元，LME 铅收于 2136 美元；沪锌铅夜盘跟随走强，持 仓略有增加。宏观市场，美国纽约联储主席、美联储三号人物杜德利称，现在暂停紧缩周期将伤害 经济，加息开弓没有回头箭；周一中国央行再度进行 1200 亿元的大额逆回购操作，市场对于监管 转向的猜测不断。库存方面，LME 锌库存减少 2125 吨至 311925 吨，LME 铅库存减少 925 吨至 174650 吨；LME 锌现货贴水收窄至 11.25 美元，LME 铅现货贴水 21.5 美元。由于国内外库存都呈现阶段性 紧缺，整个现货市场持续表现坚挺，给予锌价较强支撑。昨日上期所锌仓单小幅下滑，引发市场挤 仓担忧，隔夜沪锌跨月价差再度扩大。考虑到 6 月份冶炼厂产量环比回升有限，国内锌库存很难快 速回升，整个阶段性供应紧张仍将持续一段时间。操作上来看，沪锌止跌企稳，后期仍有反弹可能； 沪铅沿上行通道继续运行，整体维持逢低做多思路不变。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 6 晨会纪要 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7