银河期货晨会纪要（2017-6-27）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡反弹，rb1710 合约成交尚可，尾盘增仓收于 3147。宏观方面，1-5 月，全国国有及国有控股企业（以下简称国有企业）经济运行稳中向好，国有企业收入和利润持续 较快增长，利润增幅高于收入 8.1 个百分点，煤炭、钢铁、有色等上年同期亏损行业持续盈利；PPP 资产证券化将迎快速扩容，市场潜力或超万亿；今年北京房贷将比去年减少 1000 亿，占比不超 25%；国际清算银行警告，加息过迟将威胁全球金融体系稳。行业方面，中钢协：去杠杆环境下部 分钢企融资成本明显上升；中国煤炭运销协会：秦皇岛煤炭价格上涨报 579 元人民币/吨，库存降 至 530 万吨；河北调整 2017 年关闭煤矿名单，关闭退出煤矿 27 处。现货方面，建材市场主导地区 价格小幅反弹。北京地区大螺主流报价 3530 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3520 元/吨左右；上 海地区主流报价在 3460-3480 元/吨，盘面贴水 430；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧 板卷主流价 3380 元/吨左右，盘面贴水 87；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3410 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3220 元/吨。多数地区天气好转带动市场成交回暖， 期货大幅反弹修复贴水，主力合约关注 3080-3200 运行区间。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约窄幅波动，I1709 合约成交缩量，尾盘增仓收于 432.5。宏观方面，1-5 月，全 国国有及国有控股企业（以下简称国有企业）经济运行稳中向好，国有企业收入和利润持续较快增 长，利润增幅高于收入 8.1 个百分点，煤炭、钢铁、有色等上年同期亏损行业持续盈利；PPP 资产 证券化将迎快速扩容，市场潜力或超万亿；今年北京房贷将比去年减少 1000 亿，占比不超 25%； 国际清算银行警告，加息过迟将威胁全球金融体系稳。行业方面，中钢协：去杠杆环境下部分钢企 融资成本明显上升；中国煤炭运销协会：秦皇岛煤炭价格上涨报 579 元人民币/吨，库存降至 530 万吨；河北调整 2017 年关闭煤矿名单，关闭退出煤矿 27 处。现货方面，国产矿主产区市场价格平 稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 620-630 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 535 元/吨；莱芜 64% 干基不含税承兑出厂 465 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿 市场价格平稳运行。日照港口 pb 粉主流价格在 430 元/吨左右。受钢厂高开工支撑，需求短期无忧， 但供给压力未减，港存继续攀升，暂时无明显突破趋势动力，主力合约区间震荡，短线关注 440 一 线压力。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格反弹，7 月合约收 72.5，跌 0.59（0.81%），12 月合约收 67.48，涨 0.22（0.33%），成交量减少。6 月 26 日，ICE 期货盘中在丰产预期下继续下探至新低，而后国际 油价走高提振市场，12 月合约反弹并小幅收高，创近三个交易日高点。市场关注本周末发布的实 播面积报告和美国得州的天气变化，有贸易商预计本次美棉播种面积预计将同比增加 22%。根据 2 晨会纪要 USDA 数据，截止 6 月 25 日，美棉播种进度达 98%，与去年同期持平，略低于 5 年均值的 99%；新 花现蕾率为 34%，比上周增加了 12 个百分点，高于去年同期的 28%，也高于 5 年均值的 30%；新花 结铃率 7%，高于去年同期的 6%以及 5 年均值的 5%；新花优良率为 57%，比上周的 61%降了 4 个百 分点，去年同期为 56%，美棉优良率连续第二周下降。 隔夜郑棉合约价格下跌，709 合约价格跌 140 至 15200,801 合约跌 140 至 14870,805 合约跌 160 至 14910，郑棉持仓量增加 1 万手至 30.2 万手。郑棉注册仓单量 3307 张（-62），折皮棉 13.23 万吨， 有效仓单量 1129 张（0），折皮棉 4.52 万吨。6 月 26 日国内棉花指数 CC Index3128B 15966 （0），国际棉花价格指数 CotlookA 82.6（0） 美分/磅。 本周(6 月 19 日-6 月 23 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15137 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 223 元/吨。储备棉竞拍 底价已经连续 5 周下跌，从 5 月 15 日-5 月 19 日一周的 15885 元/吨下跌至本周的 15137 元/吨， 累计下跌 748 元/吨，本轮竞拍底价下跌主要是由于外棉价格持续下跌引起的，目前内外棉价差逐 步拉大，而竞拍底价的下调预计也将引起储备棉中地产棉的成交均价下跌，而新疆棉由于其上市量 较少，成交价跌幅较小或者基本维持。昨日储备棉轮出销售资源 30180 吨，实际成交 23734 吨，成 交率 78.64%， 成交平均价格 14535 元/吨(较前一日价格跌 363 元/吨)， 折 3128 价格 15746 元/吨(较 前一日价格跌 359 元/吨)。其中新疆棉上市量 10138，成交率 100%，成交均价 14898 元/吨；地产 棉上市量 20042，成交率 67.8%，成交均价 14263 元/吨。今天储备棉轮出资源共 3.03 万吨，其中 新疆棉上市量 1.05 万吨，由于本周储备棉竞拍底价大幅下调，储备棉成交率预计上升。本周新疆 棉上市量仍少，从目前的新疆棉的上市情况来看，市场仍然对储备棉中新疆棉能否保持足量供应持 担忧心理。整体来看，棉花市场上可选择资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平，而下游消费进 入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，可在远月合约逢高建仓空单。（仅供参考） 宏观：周二（6 月 27 日） 美国股市近持平，未能延续全球股市的涨势，科技股卖压重现。标普 500 指数基本持平，报 2439.07 点。欧洲黄金市场闪崩，我们从其他品种上并未看出闪崩的理由，首先美债未明显下滑， 说明黄金闪崩只能由通胀预期导致，但再看原油价格，并未发现通胀预期下调的迹象，因此黄金市 场闪崩很可能没有道理，目前白银价格已经回调，黄金未回调，因此我们预计黄金上方有回调空间。 另外，从美国经济数据看，美国 5 月份不含飞机的非国防资本品订单下降 0.2%，预估为增长 0.4%， 整体耐用品订单下降 1.1%，降幅几乎为预估的两倍，表明资本品投资降温料拖累二季度经济增速； 从美国政策走向看，三名共和党参议员反对特朗普医改法案，由于共和党在参议院只有 52 个席位， 三人反对足以阻止进一步推进，医改法案最终成型概率高，但短期难有进一步推进可能。因此经济 数据和政策走向短期也支持黄金和美债维持强势。最后，美联储的态度到是有可能在中期拉低黄金 和美债，因为纽约联储行长 Dudley 称，金融环境支持美联储收紧政策，我们的理解是，美联储终 于开始公开承认美股过高会导致美联储收紧货币政策了，有理由相信这种顾虑其他美联储票委也存 在，只是不愿明说，考虑到该表态对其他票委态度的微妙影响，该表态其实相当鹰派。另外，旧金 山联储主席 Williams 表示美国块要接近充分就业和通胀目标，鹰派指向也可能部分代表耶伦的意 思，美联储主席耶伦北京时间 28 日凌晨 1 时讲话。 欧洲方面，欧洲央行行长德拉吉捍卫宽松立场，称欧元区经济复苏利于青年人就业，央行的最佳政 策路径是维持激励政策直至经济恢复稳定，其所代表的欧央行顽固的鸽派态度，可以说是欧元强势 的最大也可能是唯一阻碍，但是依然看好欧元长期走势。 焦煤焦炭： 3 晨会纪要 JM1709 合约减仓 16340 手收于 1021 元/吨； J1709 合约减仓 11972 手收于 1636 元/吨。 宏观方面， 1-5 月国有企业利润总额 10376.3 亿元，同比增 25.5%；其中央企 7223.5 亿元，同比增 15.7%，地方国 有企业 3152.8 亿元，同比增 56%；1-5 月，煤炭、钢铁、有色等去年同期亏损的行业持续保持盈利， 石油石化、交通等行业实现利润同比增幅较大；铁路建设决战三季度，今年完成 8000 亿投资；发 央行参事盛松成：中国央行不会像美联储那样缩表；发改委：今年 1-5 月，公路建设完成固定资产 投资 6492 亿元，同比增长 32.7%；中国 5 月份社会融资规模增量 1.06 万亿元人民币，预估 1.19 万亿。行业方面，国务院副总理张高丽：要坚持分类调控因城施策，稳步推进房地产去库存；6 月 25 日，发改委召开符合条件优质产能煤矿生产能力核增工作专题会议。中国 5 月份粗钢产量同比增 长 1.8%至 7226 万吨；5 月焦炭产量 3720 万吨，环比跌 2.9%同比跌 1.6%；2017 年 1-5 月累计焦炭 产量 18271 万吨，同比涨 3.5%；一季度末河北省钢铁煤炭行业贷款余额 3394.32 亿元。现货方面， 23 日普氏澳峰景硬焦 156.25 低 V154.75 均涨 1，中 V144.25 涨 3.25 半软 102 涨 3；喷吹中等 111 低 V113 均涨 1；23 日普氏冶金焦：华北 FOB，CSR65-66% 255.5，62% 252；印度 CFR， CSR62% 263.5；均稳。26 日日照港焦炭报价涨 50 元，现二级焦报 1750、准一级焦报 1800、一级 焦报 1850，均为平仓承兑含税价。26 日董家口港焦炭报价涨 50，现二级焦报 1720、准一级焦报 1780、 一级焦报 1850，均为平仓承兑含税价。期货方面，焦炭现货价格陆续提涨，市场情绪改善，焦煤 期价接近仓单价格，市场多空矛盾加大，预计煤焦振幅加大，目前暂不适合轻易试空。（仅供参考） 铜： 周一铜市交投清淡，铜价上冲乏力，后于日内低位窄幅波动。宏观方面，美国 5 月耐用品订单环比 降低 1.1%，超出预期值-0.6%，是去年 11 月以来最差水平。分析认为，5 月耐用品订单意外下降， 意味着耐用品行业的投资降温可能拖累美国二季度经济增长，数据拖累美元一度大幅下挫。铜市来 看，LME 库存昨日减少 4025 吨至 25.5 万吨，LME 现货贴水扩大 3.25 美元至贴 23.25 美元。整体来 看，伴随自由港、BHP 罢工新闻传出，铜市基本面有开始聚焦供应收紧预期的迹象，但消费旺季结 束终端消费对铜价的支撑作用正在逐步减弱，国内货币政策倾向仍然未有明显变化，金融监管和相 对偏紧的货币政策仍将带给铜市压力，短期供应紧张或推动铜价小幅反弹，中期维持偏空思路。(免 责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 镍： 隔夜 LME 镍跌收 9025，跌 0.88%,持仓增 339 至 235347,库存减 900 至 374952。1-5 月国企利润总 额同比增长 25.5%，好于前值的 24.8%，预计今日公布的中国 5 月规模以上工业企业利润年率或稳 中有升。消息面关注美联储主席耶伦、英央行行长卡尼以及美国费城联储主席哈克讲话。随着钢厂 利润的恢复并扩大，钢厂生产积极性逐渐提高，结合德龙复产后 7 月的冲量需求，则 7 月钢厂 300 系产量将小幅增加。进口镍铁的增量预期已被兑现，预计 6 月镍铁进口数据持稳，而 7 月印尼青山 不锈钢项目的复产概率较大，与之对应的镍铁进口也将下降。当前镍铁较镍板升水逐渐恢复，钢厂 采购需求有所增加，镍铁现货业已小幅走强。俄镍询盘逐渐增加，贴水小幅走强，在钢厂需求扩大 驱动下，镍现货将延续小幅走强态势。不锈钢消费已有所放缓，市场接货态度上有所分歧。短期镍 需求增加、供应平稳的基本面格局利于其价格重心的上移，但核心驱动依旧是不锈钢消费的变化， 短期可采取波段试多操作。（仅供参考） 白糖： 4 晨会纪要 ICE 原糖期货周一跌至 16 个月低位，因技术面转弱，加上市场方面预期 6 月份上半个月巴西中-南 部地区的食糖产量可能翻倍对国际糖市运行形成不小的压力。ICE10 月原糖收跌 0.32 美分，或 2.4%，报每磅 12.85 美分，盘中低见 2016 年 2 月以来最低的 12.82 美分。伦敦 8 月白糖合约收跌 8.70 美元，或 2.2%，报每吨 386.80 美元。MDAInformationSystems 气象学家称：“巴西主要糖产 区中南部地区未来 10 天天气干燥，给甘蔗收割提供了理想的条件。”此外，市场预估，由于天气 较好，估计 6 月份上半个月巴西中-南部地区的甘蔗收榨量将增长近 41%，从去年同期的近 2,600 万吨增至 4,118 万吨，制糖用蔗比例将从去年同期的 40.73%上升至 48.7%，因此，食糖产量将达到 245 万吨，同比增长 104%，较 5 月份下半个月的产量环比增长 40%。国际市场基本面利多难寻，巴 西压榨提速期，良好的天气状况有利于压榨的进行，巴西未来供应预期较大令市场承压，外糖弱势 短期难改。 受外盘下跌影响，郑糖 26 日夜盘减仓下滑，远月跌幅更甚，主力近月 1709 合约下滑至 6500 一线 左右弱势震荡，收盘下跌 34 元，或 0.52%，至 6503 元/吨，持仓量减少 6532 手至 56.2 万手，SR1709 较 SR1801 升水扩大至 82 元/吨。盘面处于弱势格局之中，主力合约在 6500 一线正面临考验。 国内主产区现货报价 26 日以持稳为主，总体成交一般偏淡，各集团按现有报价顺价销售，其中广 西南华整体报价 6620-6740 元/吨，报价不变。5 月国内进口 18.7 万吨，其中主要来自古巴糖的到 货。古巴糖集中到货直接加工后流入市场，这或将帮助补充部分市场供应。目前政策面还没有新消 息出现，考虑到外糖的弱势拖累以及即将进入三季度市场对抛储顾虑增加，郑糖短期料弱势震荡为 主。操作上，不宜过分追涨杀跌，建议暂观望或以短线交易，密切关注外盘、现货及政策面动态。 价差方面，9-1 合约价差继续走强，近月合约受到现货支撑表现相对坚挺，近月升水扩大。16/17 榨季处于牛熊转换期，近月较远月合约转为升水本就是大势所趋，但政策面的干预令今年价差的波 动风险加大，未来抛储的不确定令价差走强的空间不明朗，故正套操作仍需维持谨慎心态。（仅供 参考） 每日早盘观察--农产品—20170627 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101145-1.html 锌铅： 隔夜 LME 锌再度冲高回落，收于 2711 美元，LME 铅延续反弹，收于 2250 美元；沪锌铅窄幅震荡， 整体涨跌不大。宏观市场，美国商务部数据显示，美国 5 月耐用品订单环比初值萎缩 1.1%，是去 年 11 月以来最差水平；美联储杜德利（永久投票权）发言称将采取慎重、小心的方式进行缩表， 将尽力降低缩表对市场带来的负面影响，隔夜美元指数小幅反弹。库存方面，LME 锌库存减少 725 吨至 301175 吨，LME 铅库存减少 925 吨至 170425 吨；LME 锌现货下调至贴水 2 美元，LME 铅现货 贴水延续在 16.25 美元。但昨日 LME 锌注销仓单继续增加至 221025 吨，注销仓单占比小幅增至 73.4%；库存持续下降及注销仓单占比走高导致 LME 锌市场同样面临挤仓风险。在全球锌锭库存偏 紧背景下，锌价坚挺态势持续，操作上短线以偏多思路对待；沪铅炒作热情消退，后期有继续回落 可能，1.7 万整数关口有支撑。（仅供参考） 国债： 周二（6 月 27 日），行情走势回顾：周一国债期货高开低走，全天维持震荡上行，主力合约 TF1709 收于 98.190，上涨 0.25%，成交量维持低位，持仓量有所下降。央行公开市场操作：周一央行公告 称，临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6 月 26 5 晨会纪要 日不开展公开市场操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：央行副行长易纲： 去杠杆首先是稳杠杆，要让杠杆的增速降下来，已有初步的结果；今后将进一步在金融、劳动力、 土地、技术等市场要素方面深化改革。行情走势预期：周一央行公告称，临近月末财政支出力度加 大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6 月 26 日不开展公开市场操作。当日 有 500 亿逆回购到期，当日净回笼 500 亿。上周国债期货市场先涨后跌，虽然全周看来收涨，但涨 幅有限，和我们的预期的涨幅有一定差距。总的来说，主要是由于市场情绪还不稳定，市场状态有 如惊弓之鸟，容易被外部环境的干扰信息所扰动。本周的干扰信息主要是央行公开市场开始净回笼， 以及中国银监会信托监督管理部主任邓智毅表示监管政策放缓是一种误读，之所以称这些事干扰信 息，主要是由于其是否是明显利空其实值得商榷，公开市场虽然开始净回笼，但是以同业存单为代 表的中短期资金成本持续下滑，央行也在周五给出原因称回收流动性是因为临近月末财政支出力度 加大，而邓智毅虽然表示监管政策放缓是一种误读，但应该指向的是银监会对于银行委外的监管问 题，不涉及央行货币政策。不过，虽然这些消息是否是明显利空其实值得商榷，但市场的过度反应 也反应出了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态，因此市场的确还缺乏牛市启动的基础，从技术面 上看市场的确也没有调整到开启牛市的时间点，不过，市场下方风险更低是可以确认的，因此，我 们略有下调我们对于市场走势的预期，市场走势预期依然是震荡上行，但幅度需要下调，市场可以 继续持有少量多单，但债券牛市启动需要更多耐心。 【贵金属】6 月 27 日 周二 受昨日下午外盘伦敦金和伦敦银闪崩的影响，昨日晚间沪金沪金直接跳空低开，几乎吞噬了近期的 所有涨幅。 昨日下午欧市开盘时间， 现货白银开盘暴跌， 一分钟内又回升至正常水平， 现货黄金也“闪 崩”近 20 美元。市场分析认为，这是“乌龙指”再度出现的结果，因为当时瞬间出现近 2 万手卖 单。 数据消息面上看，由于特朗普税改和共和党医改一直悬而未决，昨日晚间公布的美国 5 月耐用品订 单月率大幅不如预期，创下 6 个月以来的最大跌幅，公布值为-1.1 %，远大于预期的-0.6%和前值 -0.8%。数据公布后，黄金回升。此外，昨日公布的美国 6 月达拉斯联储商业活动指数也不及预期， 但对市场并未造成较大影响。 昨日下午，旧金山联储主席威廉姆斯发表了“鹰派”讲话，肯定美联储当前的货币政策，认为通胀 疲软可能是暂时现象。他认为美联储需要逐步加息以防美国经济变得过热。这与此前美联储官员的 鸽派讲话截然相反。据 CME“美联储观察”，目前美联储 9 月加息 25 个基点至 1.25%-1.5%区间的 概率为 12.8%，12 月加息至该区间的概率为 43.6%。从数据看，9 月加息概率较低。 ETF 持仓量方面，与昨日下跌的走势完全相反，全球最大黄金 ETF--SPDR Gold Trust 持仓较上 日增加 2.66 吨，当前持仓量为 853.68 吨。白银持仓与昨日保持不变，为 10571.73 吨。 技术面上，金银再次跌回重要支撑位附近，今日需谨防金银技术性破位带来的恐慌性抛盘。若今日 技术面上金银价格破位下跌，且收盘没有站回支撑位上方，消息面上明日凌晨耶伦讲话偏鹰派的话， 则造成金银趋势性下跌概率较大，此后建议以逢高做空为主；反之，支撑位没有被突破的话，则金 银后市依然处于区间震荡概率较大。 今日晚间有几个美国经济数据公布，对日内行情会有一定影响。但最重要的是今日晚间美联储官员 哈克以及明日凌晨耶伦的讲话，尤其是耶伦讲话是否维持 6 月美联储议息会议时候的“鹰派”观点， 对于本周甚至近期的影响都非常大。 （仅供参考） 6 晨会纪要 PTA: 隔夜 PTA 随原油窄幅震荡，1709 合约报收于 4794 元/吨，较上一交易日下跌 8 元/吨，或 0.17%。 从中期角度而言，6 月份之后，国内本年度的 PTA 检修大周期将结束，且未来聚酯或多或少将受季 节性的影响负荷将有所下降，届时供需相对当下将会走弱，加之目前 500 元/吨以上的加工费亦反 应了 PTA 绝对价格并没有被严重低估，这将抑制 PTA 价格进一步大幅走强的可能。但同时不能否认 阶段性现货较为紧俏以及国内 PTA 去库存的现状依然将会延续， 这将在底部支撑 PTA， 所以阶段性 PTA 或依然在 4700-4900 元/吨区间内震荡。值得注意的是，近期 PTA 现货已经止跌，近期基差大幅走 强，4700-4750 元/吨区间的技术性支撑短期料依然相对有效，建议短线暂且离场，等待反弹再度 抛空的机会。（仅供参考） 【免责声明】 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