银河期货晨会纪要（2017-8-2）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格震荡走高，盘中下探后反弹，12 月合约收 69.36，涨 0.48（0.7%）， 成交量略减。8 月 1 日，ICE 期货在美国得州降雨和外围市场的影响下盘中下跌，但随后空头回补 促使棉价迅速反弹，合约价格全线收高，12 月合约收于一个半月来的高点。目前美国新棉生长继 续落后，苗情略有恢复，德克萨斯州弃耕率仍不确定，天气和长势对棉价走势影响突出。 隔夜郑棉合约价格震荡，709 合约价格跌 5 至 14770,801 合约涨 25 至 14965,805 合约涨 30 至 14965，郑棉持仓量略减至 28.2 万手。郑棉注册仓单量 2132 张（-80），折皮棉 8.53 万吨，有效 仓单量 10 张（0）。8 月 1 日国内棉花指数 CC Index3128B 15871（-17），国际棉花价格指数 CotlookA 84.9（-0.1）美分/磅。本周(7 月 31 日-8 月 4 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销 售底价为 15079 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 72 元/吨。由于储备棉轮出时间延长的消 息，企业冷静拍储，随用随买，成交均价和成交率维持在相对低位。昨天储备棉上市量 29708 吨， 实际成交 13953 吨，成交率 46.97%，成交均价 14478 元/吨(-74)，折 3128 价格 15728 元/吨(+44)， 其中新疆棉成交均价为 14854 元/吨，地产棉成交均价为 13752 元/吨，地产棉成交率为 23.2%。今 天储备棉上市量 2.98 万吨，其中新疆棉上市量仅 0.9 万吨，新疆棉上市量仍然较少。目前市场仍 在消化抛储延期以及增加储备棉中新疆棉供应量的消息， 近期又传出中储将轮入部分进口棉的消息， 预计短期内市场震荡走势。长期来看，抛储延期的消息到目前仍未公布，该消息是否会公布以及公 布的时间点对市场影响很大，假如不公布，那市场势必反弹，假如近期公布利空基本消化，后期继 续下跌动能不大，假如 8 月中下旬公布，那市场预计将再次引起一波下跌。（仅供参考） 宏观：周三（8 月 2 日） 美国股市：道琼斯指数连续第六天上涨，再创纪录新高，经济数据大多支持全球增长势头并且不少 公司业绩优于预期，让投资者有理由进一步追涨牛市。标普 500 指数上涨 0.2%，报 2476.35 点。 美国三大汽车巨头 7 月份销量均明显下降，通用汽车销量创去年 5 月以来最大降幅，这对美国经济 来说是一个糟糕迹象。不仅如此，虽然美国 6 月份 PCE 和核心 PCE 同比略高于市场预期，但是环比 却持平市场预期，意味着所谓的略高仅仅是因为对前值的修正导致。但是同时公布的美国 6 月个人 收入环比数据大降且大幅低于预期，为未来消费支出蒙上阴影。美债暴涨的成因就来自与此，而黄 金小跌也是因为较低的未来 PCE 预期，除此之外，还有原油暴跌的连带影响。美元指数未因为美债 暴涨而下行，和我们昨天提到的已经明显超跌有关，预计未来短期内也将比较强势。除了这些数据 以外，制造业 PMI 数据也有公布，但影响不大。其中 ISM 制造业 PMI 小幅低于预期，而 Markit 制 造业 PMI 小幅高于初值，之所以影响不大是因为这两者影响抵消，且由于 ISM 的下行和 Markit 的 上行，两者形成了更好的印证，逐步脱离了过去的劈叉走势。 欧洲方面，欧元区经济第二季度快速增长，表明欧元区上行趋势日益强劲并且经济增长呈现可持续 性。不过欧元区 7 月制造业 PMI 终值不仅低于上期值，还较初值继续小幅下滑，制造业有回落迹象， 2 晨会纪要 这也有助于美元指数短期摆脱超跌位置。 钢材: 螺纹钢期货主力合约低开高走，rb1710 合约减仓收于 3732。宏观方面，7 月对金融机构开展中期 借贷便利操作 3600 亿元，期限 1 年，利率为 3.2%；7 月末中期借贷便利余额为 42270 亿元；7 月 对三家政策性银行净增加抵押补充贷款共 583 亿元，7 月末抵押补充贷款余额为 24694 亿元；7 月 财新中国制造业 PMI 为 51.1，高于 6 月 0.7 个百分点，创四个月新高，制造业运行连续两月出现 改善，扭转 5 月的轻微放缓状态；甘肃关停拆除 15 家地条钢企业；山东深入推进工业企业冬季错 峰生产，今年 11 月 15 日起水泥生产线错峰生产 4 个月；六月煤炭进口量近十月来同比首降；从河 北省发改委获悉，今年河北全省预计退出煤矿 30 处、产能 1238 万吨，分别占国家下达任务的 273%、164%，占省定目标的 231%、132%。所有退出任务将于 9 月底全部完成。现货方面，建材市 场主导地区价格小幅反弹。北京地区大螺主流报价 3740-3790 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3750 元/ 吨左右；上海地区主流报价在 3860-3880 元/吨，涨 30，盘面贴水 292；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3860 元/吨左右，涨 10，盘面贴水 94；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3780 元/吨左右，降 20。坯料方面，唐山钢坯主流价格 稳至 3550 元/吨。总供应量预期不足，叠加环保督查力度不减，短期期现货价格将易涨难跌。（仅 供参考） 铁矿： 铁矿主力合约价格低开高走，I1709 大幅减仓收于 569。宏观方面，7 月对金融机构开展中期借贷 便利操作 3600 亿元，期限 1 年，利率为 3.2%；7 月末中期借贷便利余额为 42270 亿元；7 月对三 家政策性银行净增加抵押补充贷款共 583 亿元，7 月末抵押补充贷款余额为 24694 亿元；7 月财新 中国制造业 PMI 为 51.1，高于 6 月 0.7 个百分点，创四个月新高，制造业运行连续两月出现改善， 扭转 5 月的轻微放缓状态。行业方面，中物联钢铁行业 PMI 指数 7 月份为 54.9%，较上月上升 0.8 个百分点，连续三个月处在 50%以上的扩张区间，并创 2016 年 5 月以来的新高，显示钢铁行业景 气度处于高位；甘肃关停拆除 15 家地条钢企业；山东深入推进工业企业冬季错峰生产，今年 11 月 15 日起水泥生产线错峰生产 4 个月；六月煤炭进口量近十月来同比首降；从河北省发改委获悉， 今年河北全省预计退出煤矿 30 处、产能 1238 万吨，分别占国家下达任务的 273%、164%，占省定 目标的 231%、132%。所有退出任务将于 9 月底全部完成。现货方面，国产矿价格平稳，目前迁安 66% 干基含税现金出厂 650-660 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 615 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出 厂 555 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 455-465 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格盘整，青 岛港 pb 粉主流价格在 560 元/吨。目前钢厂维持高开工率，市场高品主流矿资源相对偏紧，短期价 格表现坚挺，主力合约减仓调整，关注 560 一线支撑。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 11076 手收于 1339.5 元/吨；J1709 合约减仓 13180 手收于 2068。宏观方面，7 月 对金融机构开展中期借贷便利操作 3600 亿元，期限 1 年，利率为 3.2%；7 月末中期借贷便利余额 为 42270 亿元；7 月对三家政策性银行净增加抵押补充贷款共 583 亿元，7 月末抵押补充贷款余额 为 24694 亿元；7 月财新中国制造业 PMI 为 51.1，高于 6 月 0.7 个百分点，创四个月新高，制造业 运行连续两月出现改善，扭转 5 月的轻微放缓状态。行业方面，中物联钢铁行业 PMI 指数 7 月份为 54.9%，较上月上升 0.8 个百分点，连续三个月处在 50%以上的扩张区间，并创 2016 年 5 月以来的 3 晨会纪要 新高，显示钢铁行业景气度处于高位；甘肃关停拆除 15 家地条钢企业；山东深入推进工业企业冬 季错峰生产，今年 11 月 15 日起水泥生产线错峰生产 4 个月；六月煤炭进口量近十月来同比首降； 从河北省发改委获悉，今年河北全省预计退出煤矿 30 处、产能 1238 万吨，分别占国家下达任务的 273%、164%，占省定目标的 231%、132%。所有退出任务将于 9 月底全部完成。现货方面，1 日河南 安阳地区焦炭价格上涨 50 元/吨， 现准一级冶金焦 A<12.5， CSR60 报 1820 元/吨， A<13， CSR55 报 1780 元/吨，均出厂含税价；1 日云南曲靖炼焦煤价格普涨，A10.5 主焦和 1/3 焦报 1310 涨 60，A15 主焦 报 1100 涨 50，均出厂含税挂牌价，今日执行；自 8 月 1 日起山东兖州地区精煤上涨 50，混煤上调 30。现气精煤报 1010 元/吨挂牌含税。优惠政策不变；1 日太原焦炭上涨 50，现 A12.5，S0.65 一级 焦 1800，A13，S0.7 准一焦 1750，高硫焦 1650，均出厂含税价。目前煤焦现货出货顺畅，产区库 存继续下行，现货仍处于提价周期，期货方面，双焦现货仍未见转弱迹象，焦炭主力合约拉至升水， 短期继续上涨空间有限，操作上以震荡思路为主，注意节奏。（仅供参考） 橡胶： 现货方面：保税区美元胶报价积极性尚可。泰国 RSS3 报价 1750-1780 美元/吨，STR20、SMR20 的 近现货报价 1500-1520 美元/吨，9-10 月船货报价 1510 美元/吨；P 级 SIR20 船货报价 1480 美元/ 吨。泰马混合船货报价 1520-1540 美元/吨。人民币混合胶报价窄调 50-100 元/吨。泰马混合现货 主流报价 12100-12200 元/吨；越南 3L 混合 12400-12500 元/吨。 期货方面：沪胶晚盘震荡整理。1801 合约开盘 15250 点，报收 13365 点，涨 25 点或+0.16%；SICOM 弱势整理，09 合约报收 146.0 点，下跌-0.9 点或-0.61%；TOCOM 小幅上涨，08 合约报收 206.0 点， 上涨 0.9 点或 0.44%。（仅供参考） 甲醇： 甲醇 MA1709 夜盘低开冲高后回落，开盘价 2417,收盘价 2422(-0.04%)。现货方面，沿海价格上涨， 内陆价格窄幅整理。太仓甲醇在期货带动下强势上涨 ，纸货套保活跃；鲁南地区继续受到受环保 严查的影响，开工率偏低，价格窄幅整理;西北地区协会指导延续平稳，企业库存偏低，价格有所 支撑。8 月份随着新增装置投产供应面临增加可能，环保严查常态化需求难有显著提升，进口顺挂 下后期到港量预计仍有提升。目前由于地区间套利价差关闭、MTO 装置开工稳定以及主产区库存偏 低对盘面有一定支撑。近期预计震荡走势。（仅供参考） 铜： 周二铜市震荡回落，铜价暂时在 5 日均线处获得支撑。宏观方面，美国 7 月 ISM 制造业指数 56.3， 不及预期值 56.5，自 2014 年 8 月以来新高回落。不过该项数据已经连续 11 个月高于 50 荣枯线水 平表明美国制造业继续扩张。美国 6 月个人收入环比零增长，不及预期值增长 0.4%。另有欧元区 二季度 GDP 季环比初值 0.6%，持平预期。铜市来看，LME 库存昨日减少 1450 吨至 29.6 万吨，现货 贴水收窄 1 美元至贴 31.75 美元。产业方面，据外电消息，智利环保部暂停了智利国家铜业公司旗 下 Andina 铜矿的开采许可证，公司需升级 Andina 铜矿的水管理系统才能获得继续采矿许可。整体 来看，前期国内宏观经济数据好于预期推动了市场做多热情，市场对于中国需求预期乐观，美元疲 弱也令铜价反弹再添动力，考虑到前期显性库存转为隐性库存，美元能否继续走弱仍然存疑，国家 对于金融监管仍然较为严格，铜价反弹的动力正在减弱。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务 请谨慎从事，操作建议仅供参考) 4 晨会纪要 锌铅： 隔夜 LME 锌铅延续高位窄幅震荡，LME 锌收于 2784 美元/吨，LME 铅收于 2337 美元/吨；沪锌铅尾 随小幅波动，沪铅表现相对偏强。宏观市场，美国 7 月 ISM 制造业指数 56.3，虽从 2014 年 8 月以 来新高回落，但连续 11 个月高于 50 荣枯线水平，表明美国制造业继续扩张；欧元区二季度 GDP 季 环比初值 0.6%，持平预期。二季度 GDP 同比初值 2.1%，同比增速达到 2011 年一季度以来最高水平， 隔夜美元指数小幅反弹。库存方面，LME 锌库存减少 1275 吨至 264600 吨，LME 铅库存减少 1025 吨 至 145300 吨，外盘库存继续小幅减少；不过现货依然呈现较大幅度贴水，现货紧缺迹象并未凸显。 现阶段来看，国内精炼锌冶炼厂已经在逐步复产，而且 8 月份会有更多冶炼厂检修完成，国内锌锭 供应将逐步增加；从矿的角度来看，全球产量恢复，加工费逐步上升，同样不利于锌价表现。操作 上来看，沪锌多头获利离场，高位承压加剧，或有进一步下探可能；沪铅短期均线支撑有效，整体 延续震荡偏强。（仅供参考） 镍： 隔夜 LME 镍 10225,涨 5，涨幅 0.05%,库存减 96 至 372936，成交量 9586 增 1304。周二央行开展了 7 天期逆回购 1000 亿，14 天期逆回购 700 亿，中变利率分别持平于 2.45%和 2.6%。当日有 1700 亿 逆回购到期。一位印尼政府官员称，印尼能源和矿产部建议向两家企业发放累计 200 万吨镍矿石出 口许可。向 PT Trimegah Bangun Persada 公司发放 150 万吨镍矿石出口许可，向 PT Gane Permai Sentosa 公司发放 50 万吨出口许可。受此影响，镍价盘面出现迂回。镍铁及 镍矿现货报价持续上升，主要是受钢厂产量持续放大因素影响，镍名义需求仍处于放大状态。而镍 实质需求端的不锈钢价格及成交已有迟疑，1-6 月国内不锈钢表观消费量同比下滑 5%以上，而不锈 钢现货库存的下降可理解为供给的收缩，终端消费未有超预期的表现，而当前国内不锈钢供应持续 放大，国内市场垒库风险在积累。操作上 1801 合约 85000 上方可尝试短空，反之则以观望为主。 [石油沥青期货早评 0802]： 昨日夜盘石油沥青期货小幅下跌，BU1709 合约收 2644 点， BU1712 合约收 2726 点。沥青现货方 面，截止 8 月 1 日，华东、山东地区沥青现货价格较上周五分别上涨 40、50 元/吨，华南地区前期 价格较低，近日多次上涨，较上周五提高 65 元/吨。与此同时，进口沥青价格跟涨，新加坡、韩国 进口沥青到岸价格均上涨 2.5 美元/吨。成品油现货方面，国内地炼汽柴油价格保持平稳，但去消 费税后汽油价格低于柴油。 产业链数据，昨日外盘原油终止多日连涨势头，截止 8 月 1 日收盘， WTI 收 48.79 点，较前日下 跌 2.83%，Brent 收 51.47 点，下跌 2.35%。目前原油利好及利空因素互相牵制，市场较多关注下 周欧佩克会议，预计后期原油价格仍将震荡，其对沥青价格产生影响值得关注。（仅供参考） 【贵金属】8 月 2 日周三 昨日黄金价格在日间回调下跌，晚上至今日凌晨，受整个数据面的影响，黄金价格一路上涨，在压 力位附近受阻。白银方面，内盘白银走势相对比较稳定，但伦敦银在今日早间突然冲高之后又急速 回落，再次出现暴涨暴跌的行情。 数据面上看，昨日公布的美国 6 月个人支出月率与预期相符，对行情整体影响较小；美国 6 月核心 PCE 物价指数年率虽然高于预期 1.3%，但与前期 1.5%保持一致，距离美联储通膨 2%的目标尚有一 定距离。在美联储 7 月会议决议中承认通胀低迷是长期现象，再一次得到了验证，市场对此后加息 5 晨会纪要 保持怀疑也是有理可循。虽然昨日公布的美国 7 月 Markit 制造业 PMI 终值好于预期和前值，但之 后的美国 7 月 ISM 制造业指数仅录得 56.3，远低于上个月的 57.8，且中断了连续两个月的增长， 也不及市场预计的 56.5。据 CME“美联储观察”，美联储 9 月加息 25 个基点至 1.25%-1.5%区间的 概率为 1.4%，12 月加息至该区间的概率为 42.5%，说明市场对美联储年内第三次加息信心不足， 因此给金银提供了有力的支撑。 此外，美国财长努钦在周二早间会见了参议院共和党领袖麦康奈尔与民主党领袖舒默，双方就寻求 提高债务上限的方式进行讨论，但谈判未取得任何进展。此前努钦曾一再呼吁国会在休会前上调或 解除债务上限，明确希望在 9 月 29 日前解决问题，因为此后国会即将开始为期五周的夏季休会， 直到 9 月 5 日，这意味着 9 月留给国会的讨论时间有限，白宫关门危机再次临近。 今日将公布欧元区 6 月 PPI 月率，和美国一样，欧元区的通膨数据疲软也始终是困扰欧央行是否要 加息的重要因素。此外，今日还将公布有“小非农”之称的美国 7 月 ADP 就业人数，在通膨数据与 经济数据都表现较差的情况下，就业数据成为美联储加息的唯一支撑。技术面上看， 今日日内依 然关注伦敦金 1270 以及伦敦银 17 的整数关口压力；沪金沪金方面，沪金指数和沪银指数的压力位 也依然保持不变，分别在 280 和 3960 一线。从近期走势看，金银上涨动能开始进一步减弱，因此， 金银今日能否冲上日内压力，主要依赖于今日“小非农”数据能够给金银提供上冲的动力。（仅供 参考） 白糖： 尽管巴西下调酒精税支撑本周二前期国际糖价再创 2 个月新高， 糖价一度突破了 15 美分/磅的大 关，但随着高位产糖商套期保值趋于活跃（卖出)，而买盘枯竭，糖价随即调头下行，最终抹去了 前期的所有上涨成果。本周二（8 月 1 日）ICE 糖市原糖期货价格抹去前期的所有上涨成果后以稍 稍下跌报收。当日原糖 1710 合约下跌 3 个点（-0.2%），以 14.88 美分/磅报收，盘中糖价一度攀 升至 5 月 31 日以来 15.16 美分/磅的最高点；伦敦白糖 1710 期约糖价下跌 3.00 美元/吨（-0.7%）， 收于 399.30 美元/吨。巴西燃油税政策令巴西醇糖转换点提升，经测算，经过本轮下调酒精税后， 巴西食糖和酒精的生产切换点已从之前的 13.90 美分/磅升至 14.20 美分/磅左右，巴西糖厂产糖的 优势已经不是很大。不过，巴西推迟 30 天决定是否对从美国进口乙醇征收关税，若不上调乙醇进 口关税，则燃油税调整政策可能导致美国乙醇的大量进口，进而限制巴西乙醇的上涨空间，对糖价 提振的幅度预计也将有限，后期需继续关注乙醇进口政策情况。印度方面，该国库存开始吃紧，市 场人士预期 16/17 榨季印度期末库存在 200-400 万吨，如果低至 200 万吨，则相当于仅一个月左右 的消费量，可能需要进一步进口。有消息称，印政府可能正考虑在此前 50 万吨基础上再发放第二 批免关税原糖进口配额。密切关注印度国内糖价及进口政策方面的消息。隔夜外盘冲高回落，但仍 位于 60 日均线之上，短期上方阻力位 15.5 美分，关注基本面潜在的利好题材能否进一步发酵。 郑糖 1 日夜盘震荡小幅收低，主力 1801 合约在 6100 一线上方附近波动，收报 6118 元/吨，下跌 10 元，或 0.16%，持仓量变化不大，在 65.6 万手，市场买盘力量缺乏，期价在 10 日均线处受阻，技 术面仍处于空头趋势之中，上方面临阻力较大。 国内主产区现货报价 1 日跟随期货上调，其中广西柳州中间商报价 6320-6410 元/吨，上调 10-60 元/吨，成交一般；南宁中间商报价 6370-6540 元/吨，报价上调 70 元/吨，成交一般。广西大部分 集团报价有所上调，其中广西南华整体报价 6320-6400 元/吨，报价上调 20 元/吨。目前集团销售 一般，但仓单流出有所加快，昨日注册仓单减少 1517 手至 67912 手。距离 1709 合约交割仅一个月 左右的时间，目前仓单压力仍偏大。此外，各主产区 7 月产销数据即将陆续公布，整个 7 月的销售 情况预计不大乐观，去库存进度或放缓。不过，目前仍处于消费旺季，不宜对需求太早失去信心， 6 晨会纪要 8-9 月销售仍有改善的可能。外盘企稳走好，但持续性上仍存疑。当前多头表现仍然谨慎，买盘力 量不足，短期料弱势震荡为主，上方阻力位 6170-6200，下方支撑位 6000。操作上，建议谨慎短线 交易为主，继续关注外盘、现货需求以及资金面动态。（仅供参考） PTA： 受累于隔夜原油大幅下挫，PTA 价格再下一城，1709 合约报收于 5146 元/吨，较上一交易日下跌 42 元/吨，或 0.81%。昨日 CFR 中国 PX 价格较上一交易日上涨 11 美元/吨至 836 美元/吨，PTA 加工费 较上一交易日下降 60 元/吨，至 780 元/吨。短期聚酯受益于较好的加工盈利水平以及较低的库存， 其高开工短期料将持续，并且恒力装置检修对整体供应格局的短期实质性影响短期仍将存在的，在 本套装置重启之前，国内仍将继续依靠于现有的库存，从而使得当前供应偏紧的状态将会短期持续。 不过不能否认的是，近期 PTA 装置已经逐步重启，而恒力的装置亦有望在周日重启，在短期最好的 时段，PTA 没有上涨，后市随着供应量的逐步上升，其上涨的动能或也将逐步转弱，短线价格或者 5150-5250 元/吨震荡，谨慎观望为宜，耐心等待反弹抛空机会（仅供参考） PVC： 截止至昨日收盘，主力合约 PVC1709 合约收 6890，上涨 0.80，PVC1801 合约收 6670，上涨 0.68%， 与此同时，交易量为 213430 手，减少 57482 手；相关产品焦炭主力合约 1709 收 2053.0，下跌 0.53%， 动力煤主力合约 1709 收 595.4，下跌 2.36%。电石法和乙烯法 PVC 在华南，华东，华北地区的价格 保持稳定。氯乙烯单体 VCM 进口价格和二氯乙烷 EDC 的进口 CFR 价格出现一定幅度回调。（仅供参 考） 每日早盘观察-农产品-20170802 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101667-1.html 国债： 周三（8 月 2 日），行情走势回顾：周二国债期货低开低走，全天维持震荡下行，主力合约 TF1709 收于 97.215，下跌 0.12%，成交量略有放大但依然在低位徘徊，持仓量明显下降，移仓换月继续。 央行公开市场操作：央行周二进行 1000 亿 7 天、700 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率普跌， Shibor 利率普涨。宏观基本面消息：7 月财新中国制造业 PMI 为 51.1，高于 6 月 0.7 个百分点， 创四个月新高，制造业运行连续两月出现改善，扭转 5 月的轻微放缓状态。统计局此前公布，7 月 官方制造业 PMI 为 51.4，环比小幅回落 0.3 个百分点。行情走势预期： 央行周二进行 1000 亿 7 天、 700 亿 14 天逆回购操作，当日有 1700 亿逆回购到期，连续两日完全对冲当日到期量。本周期债市场连 续多日中等幅度下跌，综合来看跌幅已经远超我们此前预期的阴跌。最为尴尬的是，我们并找不出 市场连续下行的触发因素。首先资金面实际比较宽松，市场对资金成本的预期也比较稳定，6 个月 期同业存单发行利率昨天倒是跳涨了一下，不过之前一直持续下行，和期债下行时间并不吻合， 而且 一日的跳涨也难说未来 6 个月期同业存单发行利率会持续上行。其次监管层目前监管的重点也并不 在债券领域，而在影子银行，即使需要配合对影子银行的监管保持货币政策定性，也不会伤害在债 市。最后，经济运行状况优于预期不可否认，但那是 7 月中旬的数据了，正常经济数据对于市场的 明显影响一般持续 7 到 10 天，持续咬着经济数据不放来事后印证债市走势也不稳妥。因此，我们 依然找不到支持债市持续下行的理由，对于债市阴跌的判断我们早有定论，目前来看债市短期跌幅 较大，且期货市场跌幅高于现货市场，是时候回调一下了。 7 晨会纪要 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 8