银河期货晨会纪要（2017-6-9）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交缩量，尾盘小幅增仓收于 2980。宏观方 面，欧央行删除降息措辞，关闭降息大门；8 日，央行重启公开市场操作(OMO)净投放，开展 1500 亿元逆回购操作，实现净投放 600 亿元，投放的资金以 14 天和 28 天期为主；据海关统计，今年前 5 个月，我国货物贸易进出口总值 10.76 万亿元人民币，比去年同期（下同）增长 19.8%。其中， 出口 5.88 万亿元，增长 14.8%；进口 4.88 万亿元，增长 26.5%；贸易顺差 9940 亿元，收窄 21.1%； 量价齐跌持续，5 月北京楼市收尾惨淡。行业方面，中国 5 月份广义乘用车销量 178 万辆，同比增 长 1.2%；5 月我国出口钢材 698 万吨，进口铁矿石 9152 万吨；5 月中国进口煤炭同比增长 16.6%； 大秦铁路：5 月大秦线货物运输量同比增 47%；中国螺纹钢被巴基斯坦认定为倾销，2 年内已发起 6 起钢材调查；5 月巴西铁矿石出口量增长 3%。现货方面，建材市场主导地区价格持续松动。北京地 区大螺主流报价 3490 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3460 元/吨左右；上海地区主流报价在 3570 元/吨左右，盘面贴水 700；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3150 元/吨左 右，盘面贴水 153；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3200 元/吨。坯料方面，唐山 钢坯主流价格稳至 2970 元/吨。目前螺纹供给宽松预期增加，数据显示厂内库存增加、社会库存下 降，总库存小幅增加，阶段性供给紧张缓和，期货已给了较充分预期，贴水较大，需要现货下跌给 予验证，预计维持偏弱震荡概率较大。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格窄幅波动，I1709 合约成交缩量，尾盘减仓收于 424.5。宏观方面，欧央行 删除降息措辞，关闭降息大门；8 日，央行重启公开市场操作(OMO)净投放，开展 1500 亿元逆回购 操作，实现净投放 600 亿元，投放的资金以 14 天和 28 天期为主；据海关统计，今年前 5 个月，我 国货物贸易进出口总值 10.76 万亿元人民币，比去年同期（下同）增长 19.8%。其中，出口 5.88 万亿元，增长 14.8%；进口 4.88 万亿元，增长 26.5%；贸易顺差 9940 亿元，收窄 21.1%；量价齐 跌持续，5 月北京楼市收尾惨淡。行业方面，中国 5 月份广义乘用车销量 178 万辆，同比增长 1.2%； 5 月我国出口钢材 698 万吨，进口铁矿石 9152 万吨；5 月中国进口煤炭同比增长 16.6%；大秦铁路： 5 月大秦线货物运输量同比增 47%；中国螺纹钢被巴基斯坦认定为倾销，2 年内已发起 6 起钢材调 查；5 月巴西铁矿石出口量增长 3%；港口库存 14411 万吨，较上周五增 397 万吨，疏港 280.4 万吨， 上周 274.5 万吨。。现货方面，国产矿主产区市场价格偏弱运行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 655-665 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 545 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 475 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳运行。天津港口 pb 粉主 流价格在 443 元/吨左右。普氏指数涨 0.3 至 56.1。港口库存再创新高，现货依然承压较重，由于 盘面贴水不大，价格向上弹性较小，主力合约关注 400-435 运行区间。（仅供参考） 2 晨会纪要 宏观： 周五（6 月 9 日） 美国股市收盘基本持平， 欧洲央行决策和前 FBI 局长科米的听证会未对市场造成太多影响。 标普 500 指数基本持平，报 2433.79 点。前联邦调查局（FBI）局长科米在参议院作证，整个过程符合预期， 科米并未提出更多其他内容攻击特朗普。如前所述，已经造成的影响或许难以在短期内消除，但科 米的证词没有进一步对特朗普团队造成影响，市场对未知风险的担忧可以告一段落，美债和黄金短 线仍可能有一定的下跌空间，未来市场关注的焦点将重新聚焦到美国经济数据上来。另外，虽然美 元指数已经如昨天我们预期的回到 97 以上，但相对于利差而言，美元指数仍然因为通俄的问题被 低估，因此如果没有更多恶劣经济数据扰动的话，预计美元指数短期依然还有上升空间，而且短期 内其上升空间的确定性较高，高于美债和黄金的下跌空间。 欧洲方面，欧洲央行维持基准利率和量化宽松政策不变，前瞻指引排除了再次降息的可能性，距离 刺激措施退场又近一步，但说欧央行转鹰并不客观，因为欧央行将 2017 年通胀预期下调 20bp，2018 年下调 30bp，2019 年下调 10bp，幅度相当之大，同时结合德拉吉此后的发言可以看出，欧央行和 德拉吉本人均维持鸽派，德拉吉除了提到欧央行未讨论合适削减 QE 以外，还提到若事情恶化，欧 央行同样做好了下调利率的准备，因此前瞻指引排除再次降息或许只是为了让退出 QE 的路径更平 滑，没有实质意义。综上所述，欧央行依然维持鸽派立场，且比市场预期的更鸽派，这也是短期内 推动美元指数预期上调的主要因素之一。另外，出口民调显示，英国首相特里莎•梅的保守党料无 法在议会选举中获得多数席位，英国政局前景因此将充满变数。受此影响，英镑/美元在亚洲早盘 一度大跌 1.9%，投票结果或将在北京时间 9 日 10:00-11:00 公布。 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约价格全线反弹，7 月合约收 76.38，涨 0.56（0.74%），12 月合约收 73.1，涨 0.4 （0.55%），成交量增加。6 月 8 日，上周美棉签约和装运双降，但继续保持稳健增长，交易商在 USDA 月报公布前调整仓位，部分空头平仓为市场提供支撑，ICE 期货盘中下跌后震荡回升，合约价格全 线反弹。关注今晚的 USDA 月报。 隔夜郑棉合约高位震荡，709 合约价格涨 90 至 15605,801 合约涨 50 至 15615,805 合约涨 55 至 15750， 郑棉持仓量略减至 30 万手。郑棉仓单量 4278 张（-104），折皮棉 17.11 万吨，有效仓单量 1382 张（-1），折皮棉 5.53 万吨。6 月 8 日国内棉花指数 CC Index3128B 16074（+1），国际棉花价 格指数 CotlookA 86.4（-0.1）美分/磅。本周(6 月 5 日-6 月 9 日一周)2016/2017 年度储备棉 轮出销售底价为 15559 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 45 元/吨，本周储备棉销售底价再 次下调，但幅度不大，本周储备棉中新疆棉上市较上周减少。昨天储备棉上市量 29391 吨，实际成交 20543 吨， 成交率 69.89%， 成交平均价格 15129 元/吨(较前一日价格跌 3 元/吨)， 折 3128B 价格 16234 元/吨(较前一日价格跌 25 元/吨)，其中新疆棉上市量 12765 吨，成交率 100%，成交均价 15461 元 /吨，地产棉上市 16626 吨，成交量 7778 吨，成交均价 14581 元/吨。今天储备棉上市量 3.01 万吨， 其中新疆棉上市量 1.31 万吨。本年度棉花供应量较大，商业库存、储备棉以及进口棉都对市场供 应量多，根据中国棉花协会物流分会的调查数据，截止 5 月底全国棉花商业库存仍有 152 万吨。近 期由于郑棉价格低位震荡，仓单棉流入市场节奏加快，纺织厂也积极采购仓单棉花，由于现货棉 花虽有下调预期但是幅度不大，因此企业对现货采购不积极。下游消费端，市场淡季到来，企业采 购不积极，目前仍维持随用随买心态。棉花整体供应上资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平， 郑棉基本面仍偏弱势，建议逢高建仓空单，高空低平，滚动操作。今天重庆举行棉花会议还在举行， 3 晨会纪要 继续关注会议行情，预计反弹行情仍未结束，建议等待反弹结束后入场。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓-11180 手收于 979 元/吨；J1709 合约减仓 6260 手收于 1428.5 元/吨。宏观方 面，6 月 8 日，海关总署发布数据显示，以人民币计，中国 5 月贸易顺差 2816 亿元，前值 2623 亿 元；进口同比增 22.10%，前值增 18.6%；出口增 15.5%，前值增 14.3%；央行公开市场周四进行 1500 亿逆回购操作，净投放 600 亿元。中国铁路总公司数据显示，国家铁路货运量持续保持高速增长， 1-5 月国家铁路货物发送量同比增长 14.7%。行业方面：河北省能源局发布公告，河北省 2016、2017 年关闭退出的 56 家煤矿产能减量置换指标，经关闭退出煤矿企业逐级申报，由河北省公共资源交 易平台公开转让，现面向社会广泛征集意向受让方，煤炭产能减量置换指标转让底价为每万吨 130 万元人民币。5 月我国出口焦炭 65 万吨，较上月减少 9 万吨，同比增长 14.0%；1-5 月我国出口焦 炭 340 万吨，同比下降 15.0%；现货方面，煤焦现货市场仍显疲弱，焦化企业有主动出货意愿，跌 势尚未止步，太原焦炭市场暂稳，现 A12.5，S0.65 一级焦 1650，A13，S0.7 准一焦 1600，高硫焦 1500，均出厂含税价。焦煤方面，山西吕梁孝义 S2.5-2.8，G85 报 920-950 元/吨。煤焦供需情况 维持偏弱，现货恐难止下跌，期货则因悲观预期反应较为充分，做空空间较小，煤焦 09 合约窄幅 震荡概率较大。（仅供参考） 【贵金属】 6 月 9 日周五 本周受美元指数持续走低且创出近期低点的影响，金银价格本周创出新高，一度外盘现货黄金长到 1300 附近。造成这一局面的原因除了美元指数不断走低之外，更重要的是近期卡塔尔“被断交” 事件令市场避险情绪激增，且由于事态不断恶化，因此，本周金银走势一度非常强劲。 昨日，欧洲央行维持现有利率不变，此后，欧洲央行行长德拉基在新闻发布会上表示，目前仍需维 持相当规模的宽松，并且下调了通膨预期，甚至表示如果状况恶化，不排除会选择降息。在这样的 压力下，欧元兑美元震荡下跌，利空金银。而公布的初请数据，虽然不及预期，但公布值依然小于 前值，已经连续 118 周低于 30 万关口，连续时间创 1970 年以来最长，但从初请数据看，就业已经 相对充分。 从技术面上看，此前行情上行到压力位 1300 附近遇阻，从技术角度分析，若强压位无法强势拉升 突破，则近期存在回调的可能。昨日技术面回调加之德拉基的鸽派言论，令金银价格回调下跌。 英国大选方面，英国或将面临悬浮议会，这对英国此后进行的退欧有一定的影响。受此消息影响英 镑大跌，而美元借此重新站回 97 上方。 下周将迎来非常重要的美联储议息会议。目前，根据 CME“美联储观察”公布，美国利率期货暗示， 交易员预计美联储下周加息的可能性为 99.6%，已经基本完全消化这一预期。因此，对于 6 月的议 息会议市场更多的焦点会聚集在此后的加息进程如何，是否会坚定的进行年内三次加息。 近期尤其要关注卡塔尔和其他中东国家的动向，据 CNN 称，卡塔尔境内军事活动正在增加，并将部 队的戒备状态升至最高级。多哈方面担心沙特阿拉伯和其他国家可能会对其进行军事入侵。卡塔尔 国防部于 5 日向阿联酋、沙特以及巴林政府明确表态，如果他们的海军军舰进入卡塔尔领海，卡塔 尔就将开火。一旦中东国家冲突不断激化的话 ，则金银避险情绪上升，利多金银。 因此，在 6 月加息的议息会议和卡塔尔事件双重夹击下，下周金银价格料将面临较大波动。 （仅供参考） 4 晨会纪要 锌铅： 隔夜 LME 锌铅小幅反弹，LME 锌收于 2472 美元/吨，LME 铅收于 2092 美元/吨；带动沪锌铅夜盘延 续震荡偏强表现。宏观市场，出口民调结果显示，英国保守党得票率不及预期，有失去议会绝对多 数地位的可能，英镑暴跌 2%；欧央行公布最新利率决议，继续维持货币政策不变，德拉吉表示， 欧央行管委会全线下调欧元区通货预期，QE 将继续直到通胀持续回升，刺激美元指数小幅反弹。 库存方面，LME 锌库存减少 1650 吨至 324325 吨，LME 铅库存减少 1025 吨至 177150 吨；LME 锌现 货贴水 17.5 美元，LME 铅现货贴水 19.5 美元。昨日 LME 锌库存继续下降，同时国内交易所仓单减 少 1770 吨至 18564 吨，整个锌现货紧张局面仍十分严峻；昨日现货进口盈利空间扩大，国内现货 偏强态势延续。目前 06 与 07 跨月价差扩大到近千元，远期贴水已经达到较为夸张的地步，继续扩 大的空间已然不大；不过考虑到交割仓单紧张，逼仓节奏短期仍可能延续，市场风险仍较为集中。 操作上来看，随着锌矿复产的利空得到逐步消化，在锌锭持续紧张的格局下，空头回补顺势推动， 沪锌获得企稳回升；锌价短期仍有反弹可能，等待反弹后再寻找逢高沽空机会。（仅供参考） 农产品每日早盘观察 http://www.yhqh.com.cn/show-979-100911-1.html PTA: 隔夜 PTA 价格低开高走，1709 合约报收于 4842 元/吨，较上一交易日上涨 18 元，或 0.37%。昨日 CFR 中国 PX 价格下跌 2 美元，至 795 美元/吨，PTA 的加工费保持不变为 475 元/吨。从 PTA-聚酯的装 置开停车计划而言，6 月份国内 PTA 市场料仍将处于减库存的状态，但同时不能否认的是从目前 PTA 检修计划安排看，PTA 环比供应减少量不及 5 月份，加之 6 月份终端季节性淡季，聚酯环比负荷料 将会有所减少，换言之 6 月 PTA 库存减少量料将少于 5 月份。而对价格施压较大来自于成本端原料 价格的大幅下滑，使得 PTA 加工费已经回到 450 元/吨上方，从加工费的角度而言目前绝对价格并 没有被低估。所以我们依然认为后市 PTA 的上方空间或有限，本次的反弹依然存在较大压力，20 日均线料依然难以有效突破，考虑到目前的价位在预计的震荡区间上沿，建议当前维持偏空操作。 （仅供参考） 白糖： ICE 原糖期货周四升至一周高位，市场预期全球最大种植国巴西周末天气对作物生长不利，带动了 空头回补。ICE7 月原糖期货收高 0.2 美分或 1.41%，报每磅 14.34 美分，结算后升至 14.45 美分的 一周高位。8 月白糖期货收高 2.10 美元或 0.50%，报每吨 420.30 美元。实货买家仍大致保持观望， 市场谈论的更多的是巴西的不利天气，且对霜冻的忧虑增加。 郑糖 8 日夜盘继续小涨，主力 1709 合约收高 12 元，或 0.24%，至 6642 元/吨，期价正挑战布林通 道中轨及 20 日均线的压制，持仓量减少 2140 手至 59.9 万手，资金面追涨动能仍显不足。 国内主产区现货报价 8 日稳中有涨，总体成交一般，下午广西个别集团现货成交再度放量。其中广 西柳州中间商暂无报价；南宁中间商新糖报价 6770 元/吨，下午上调 10 元，成交一般。集团报价 稳中有涨，广西南华整体报价 6660-6780 元/吨，下午报价小涨 10 元。北方加工厂方面，营口北方 报价 6900 元/吨，日照凌云海 6900 元/吨，报价不变，总体成交一般。华北销区报价在 6750-6900 元/吨，华中销区 6840-7000 元/吨左右，价格普遍持稳，销区库存普遍较少，成交一般。目前糖厂 工业库存不高，在进口受到严控、走私遭遇严打、抛储政策暂无新消息的情况下，国产糖的供应偏 5 晨会纪要 低将对市场提供有力支撑。且随着气温转热，消费旺季里市场需求近期有所改善。不过，算上销区 地区升水，部分销区产销价格存在一定的倒挂现象，这对市场囤货的积极性有较大的制约作用。外 糖继续走高，巴西不利的天气助推期价上行，盘面企稳迹象对国内市场有一定的利好影响，但外盘 弱势格局尚未改变；而郑糖期货盘面资金面兴趣仍缺乏，郑糖短期料偏强震荡为主，建议维持低买 高平的短线交易思路，不宜过分追涨杀跌，上方目标位 6750-6800，继续关注周边市场氛围、外盘 及政策面动态。（仅供参考） 镍： 隔夜伦镍涨 30 收 8845，持仓增 1487 至 237053，库存减 0.14 万吨至 37.82 万吨，成交量 1990。 据 CME“美联储观察”预计美联储 6 月加息概率为 93.5%，9 月加息概率为 95%。据 SMM 数据显示，5 月份全国电解镍产量 1.25 万吨，因金川集团 5 月财月较 4 月减少一天，总产量环比小降 3%。因镍 价低迷，其他冶炼企业产量亦维持低位。6 月份各冶炼厂或维持 5 月生产状况。5 月国内镍铁产量 数据继续下降，主要是受成本倒挂因素影响，内蒙境内的多少电炉已关停，江苏境内的电炉已全线 关停，德龙的复产将一定程度上提升其自身镍铁的产量，预计 6 月国内镍铁产量将有所增加。结合 来自印尼镍铁的增量预期，因此，6 月国内原生镍供应有望小幅增加。需求端，不锈钢现货价格不 断下跌，钢厂欲利用原料采购来转嫁成本压力，其中铬铁招标询盘报至 5100-5500 元/50 基吨，镍 铁招标询盘 760-770 元/镍，不锈钢成本大幅下移，进而对不锈钢现货形成冲击，流通、终端接货 放缓，钢厂库存相对较高，将倒逼部分钢厂加大减产力度，叠加德龙不锈钢减产预期，则 6 月国内 镍需求整体维持平稳状态。供应增加、需求平稳是当前镍基本面面临的主要矛盾，镍价走势处于看 空走势中的底部震荡区域，建议观望。（仅供参考） 国债： 周五（6 月 9 日），行情走势回顾：周四国债期货低开低走，早盘震荡下行，午盘震荡上行，主力 合约 TF1709 收于 97.630，下跌 0.07%，成交量激增，持仓量略有上升。央行公开市场操作：周四 央行进行 300 亿 7 天、500 亿 14 天及 700 亿 28 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普 涨。宏观基本面消息：5 月份，我国出口 1910.30 亿美元，同比增长 8.70%，前值 8.00%；进口 1502.20 亿美元，同比增长 14.80%，前值 11.90%；贸易顺差 408.10 亿美元，前值 380.33 亿美元。 行情走势预期：周四央行进行 300 亿 7 天、500 亿 14 天及 700 亿 28 天逆回购操作，当日有 900 亿 逆回购到期，净投放 600 亿元。5 月份进出口数据均明显超出市场预期，验证了上个月的观点，上 个月对外贸易数据下滑仅仅是由于 3 月份数据过高，对外贸易数据绝对值依然不错，虽然国内经济 数据下滑是普遍预期，但是下滑过程是平滑的、缓慢的，不会影响短期内一行三会去杠杆的进程， 经济下滑本在央行预期之内，因此一行三会联合去杠杆的时点选择也决定了此次去杠杆进程不会受 到经济下滑预期的影响。目前利空的因素除了货币政策偏紧和金融去杠杆以外，还有 6 月份 MPA 考 核预期和正在持续攀升资金成本，短期资金成本经历了一轮小幅回落后，重新开始攀升，而以 3 个 月期 SHIBOR 利率和同业存单发行利率为代表的中期资金成本仅仅在 3 月末 MPA 考核之后出现过小 幅回落，之后从未止住上扬的步伐。最让人揪心的是 1 个月期同业存单发行利率，在 5 月底 6 月初 出现了飙升趋势，而其覆盖的资金使用范围正好是 6 月末 MPA 考核时的资金需求，因此虽然仍有一 个月的时间，但是 6 月末的 MPA 考核已经开始剧烈影响市场资金成本走势，1 个月期、3 个月期和 6 个月期同业存单发行利率均已破 5，6 月资金市场的惨烈才刚刚开始。当然，利多因素也的确存在， 比如经济回落的预期和节前央行表态稳定 6 月份市场预期，但是，这些利多因素并不足以逆转市场 走势。我们认为近期市场的涨幅存在抢跑嫌疑，真正能体现央行下一步去杠杆意图的是美联储 6 6 晨会纪要 月 15 日加息之后中国央行是否会跟进上调公开市场操作利率，目前的抢跑赌对了固然好，一旦 6 月 15 日之后央行上调公开市场操作利率，那么该还的还是要还的。因此更建议市场目前观望为主， 时间节点既然已经出来，可以等市场预期明确之后再入场。 铜: 隔夜伦铜大涨 2.16%，收盘在 5746.5 美元，LME 库存再降 7875 吨。中国 5 月进出口数据好于预期 是推动铜价上涨的直接原因，欧央行继续维持利率不变，虽然赢大选保守党得票不及预期，英镑大 跌，美元升高。5 月中国未锻造铜及铜材进口 39 万吨环比增长 30%，主要是得益于 4 月套利窗口打 开；5 月广义乘用车同比小幅增长。不过需要注意的是昨日上午中国外贸数据公布后市场并没有立 马反应而是在欧洲交易时段价格才攀升，显然价格是西方资金推上去的，目前欧美资金在利用 LME 库存下降和矿山恶劣天气以及个别的宏观数据推涨铜价。另外废铜供应也是个因素，去年 11 月份 铜价大涨以后，废铜价格显得非常有优势，大量过去几年积累的废铜库存全部流入市场，这导致了 当时众多看多铜价至 6500 美元最终落空，大量废铜流入市场对精铜的结构性替代消费抑制了铜价， 目前，国内废铜去库存殆尽，废铜的替代消费减弱，精铜消费恢复增加，这实际上也抑制了铜价的 下跌。不过随着矿供应的逐步稳定，精炼集中检修的结束，精铜供应的增加将逐步代替废铜。目前 国内看空铜预期较浓，最大的原因是消费淡季即将到来，且下半年供应将比上半年充足。短线上涨， 而中线我们维持铜价下跌的观点，5700 以上铜价预计将不能维持太长时间。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7