银河期货晨会纪要（2017-5-17）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 【贵金属】: 昨日黄金白银再度双双小幅上涨，目前已经运行到上方压力位附近。上期所黄金主力合约昨日上涨 0.48%，收盘在 280 克/人民币；上期所白银主力合约收盘在 4110 人民币/千克，涨幅为 1.08%，与 黄金相比涨幅较大。主要原因是美元指数继周一跌破 99 关口之后，周二美元指数下跌了 0.81%， 刷新了近期的低点；加之，黄金白银上周已经触及下方强支撑位，因此，本周小幅反弹。 从消息面上看，美国新屋开工数据意外出现连续 2 个月下跌，4 月营建许可总数公布值为 122.9， 也不及预期 127，双双利多金银。但此后公布的美国 4 月工业产出月率公布值为 1%，为 2014 年 2 月以来最大增幅，因此抑制了金银的上涨。此外，美联储 6 月加息概率也较之前有所下降，昨日一 度下跌至 74%以下，虽然此后又回升至 78.5%，但这也说明市场已经不再坚定的认为 6 月加息会毫 无变数。 今日数据面偏清淡，建议除了关注美联储 6 月加息的概率之外，美元指数是否会持续下跌对黄金白 银的走势也非常重要。今日黄金关注上方 280 的整数关口的压力。而白银方面，目前已经运行到日 线级别 20 日均线压力附近，关注能否站上该线。而从整体来说，目前行情只是前期急速下跌的一 个修复。（仅供参考） 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡走强，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘增仓收于 3058。宏观方 面，央行货币政策工具余额破 7 万亿；2017 年 1-4 月，新能源汽车生产 95856 辆，同比增长 1.4%； 销售 90402 辆，同比下降 0.2%。其中纯电动汽车产销 78351 辆和 72895 辆，同比增长 11%和 9.7%； 插电式混合动力汽车产销 17504 辆和 17507 辆，同比下降 26.8%和 27.4%；4 月，国内 25 家主要装 载机生产企业合计销售各类装载机 8050 台，同比增长 61.52%；2017 年全国土地利用计划印发，全 年新增建设用地 600 万亩。行业方面，期货市场从严监管成为常态，异常交易是整治重点；印度财 政部终裁决定，对自中国、日本、韩国、巴西、俄罗斯和印度尼西亚 6 国进口的热卷、热轧薄板和 中厚板征反倾销税，期限 5 年，并追溯征税至 2016 年 8 月 8 日的临时反倾销税征收之日。现货方 面，建材市场主导地区价格稳中上涨。北京地区大螺主流报价 3480 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹 钢 3490 元/吨左右；上海地区主流报价在 3480 元/吨左右，盘面贴水 530；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3030-3050 元/吨，盘面贴水 62；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3080 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 2990 元/吨。目前现货 市场价格运行平稳，部分规格货少以及库存暂无压力。螺纹在预期走弱与现实偏紧的矛盾下，或将 延续宽幅震荡行情。（仅供参考） 铁矿： 2 晨会纪要 夜盘铁矿主力合约价格震荡反弹，I1709 合约成交活跃，尾盘减仓收于 473.5。宏观方面，央行货 币政策工具余额破 7 万亿；2017 年 1-4 月，新能源汽车生产 95856 辆，同比增长 1.4%；销售 90402 辆，同比下降 0.2%。其中纯电动汽车产销 78351 辆和 72895 辆，同比增长 11%和 9.7%；插电式混 合动力汽车产销 17504 辆和 17507 辆，同比下降 26.8%和 27.4%；4 月，国内 25 家主要装载机生产 企业合计销售各类装载机 8050 台，同比增长 61.52%；2017 年全国土地利用计划印发，全年新增建 设用地 600 万亩。行业方面，期货市场从严监管成为常态，异常交易是整治重点；印度财政部终裁 决定，对自中国、日本、韩国、巴西、俄罗斯和印度尼西亚 6 国进口的热卷、热轧薄板和中厚板征 反倾销税，期限 5 年，并追溯征税至 2016 年 8 月 8 日的临时反倾销税征收之日。现货方面，国产 矿主产区市场价格平稳。 目前迁安 66%干基含税现金出厂 655-665 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 565 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 495 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口 矿方面，进口矿市场价格稳中探涨，成交较为活跃。山东港口 pb 粉主流价格在 460 元/吨左右。普 氏指数涨 0.4 至 61.65。近期受钢价反弹影响，铁矿价格有企稳迹象，目前基差收窄，期现货价格 在 450 一线均或有较强支撑，主力合约价格底部抬升，今日关注 480 一线压力。（仅供参考） 焦煤焦炭： 焦煤焦炭价格震荡偏强。 JM1709 合约减仓 12946 手收于 1030 元/吨；J1709 合约减仓 15364 收于 1519 元/吨。宏观方面，央行货币政策工具余额破 7 万亿；2017 年 1-4 月，新能源汽车生产 95856 辆， 同比增长 1.4%；销售 90402 辆，同比下降 0.2%。其中纯电动汽车产销 78351 辆和 72895 辆，同比 增长 11%和 9.7%；插电式混合动力汽车产销 17504 辆和 17507 辆，同比下降 26.8%和 27.4%；4 月， 国内 25 家主要装载机生产企业合计销售各类装载机 8050 台，同比增长 61.52%；2017 年全国土地 利用计划印发，全年新增建设用地 600 万亩。行业方面，期货市场从严监管成为常态，异常交易是 整治重点；印度财政部终裁决定，对自中国、日本、韩国、巴西、俄罗斯和印度尼西亚 6 国进口的 热卷、热轧薄板和中厚板征反倾销税，期限 5 年，并追溯征税至 2016 年 8 月 8 日的临时反倾销税 征收之日。现货方面，东北部分焦炭补降 30，主流地区焦价无变化，降价氛围较浓；16 日普氏澳 峰景硬焦煤 167 低挥发 165.5 半软 101 均降 1.5 中挥发 156 降 2；喷吹中等 114 低挥发 116 均降 2.5。近期山东、河北钢厂焦炭库存陆续增加，目前已至正常偏高水平，开始限制焦炭到货量。操 作方面，钢厂煤焦供给压力缓解，煤焦生产端库存有积累迹象，钢厂积极压低煤焦现货价格，现货 仍有继续降价的可能，期货已较充分地反映了悲观预期，限制了向下空间，短线或延续宽幅振荡格 局。（仅供参考） 宏观： 周三（5 月 17 日） 美国股市：标普 500 回吐盘初涨幅小幅收低，而科技股推动纳斯达克指数再创纪录新高。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2400.67 点。美国 4 月份工业产值环比增长 1%，创逾三年来最大增幅，制造业 回暖或有惊喜。但美国 4 月份新屋开工和建筑许可意外下滑，降幅分别为 2.6%和 2.5%，分别录得 117.2 万户和 122.9 万户，低于预期的 126 万户和 127 万户，显现房地产行业疲软迹象。经济数据 好坏参半或许还不是最重要的，毕竟相互之间可以抵消部分影响，最重要的是特朗普身陷“泄密门”， 特朗普称，其对与俄罗斯官员分享有关恐怖分子的信息拥有“绝对权力”，而众议院民主党领袖则 称特朗普的做法十分荒谬，导致市场对于特朗普政府未来磨合与民主党、国会以及民众的关系失去 信心，延伸到对于医改税改和基建政策按时实施产生质疑，美债和黄金上扬，美元指数大跌，屋漏 偏逢连阴雨。 3 晨会纪要 欧洲方面，欧元区第一季度整体经济增长 0.5%，显示复苏步入正轨，欧洲近期的经济环境改善的 确好于美国，因此虽然前期美债和黄金大幅下挫，但美元指数表现并不强势。不过，成员国 GDP 增 长步伐不一，欧洲央行更有理由呼吁谨慎，我们看好中长期欧元走势，但是短期欧央行的鸽派导致 欧元难有上佳表现。英国 4 月份消费物价同比上涨 2.7%，创 2013 年 9 月以来最大涨幅，同时高于 经济学家预估。 国内方面，继前一周央行未对 MLF 进行续作引发市场对于央行收紧货币政策预期后，上周央行投放 大额 MLF 资金稳定市场情绪，本周二有 1795MLF 到期，央行又净投放 1700 亿元逆回购资金用于平 滑市场资金面，显示前期市场下行过快已经导致央行回归中性货币政策，不过一行三会去金融杠杆 的进程并未结束，仅仅是手段更为缓和。 铜： 周二铜市在 5 日均线处获得较强支撑，铜价继续震荡上行。宏观方面，受恶略天气影响，美国 4 月 新屋开工 117.2 万户，不及预期值 126 万，并创五个月以来新低。美元昨日承压回落，给铜市提供 部分反弹动力。另据中国央行官网，央行公开市场昨日进行 1500 亿元 7 天期逆回购操作，400 亿 元 14 天期逆回购操作，央行公开市场昨日有 200 亿逆回购到期，净投放 1700 亿元，为近 4 个月来 最大力度。近期央行重启逆回购并加大公开市场操作力度，监管部门也在持续安抚金融监管所带来 的恐慌情绪，目前整体市场情绪暂时有所缓和。铜市来看，LME 库存昨日减少 2650 吨至 32.3 万吨， LME 现货贴水收窄 3.5 美元至贴 16.25 美元。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和，但资金收紧 和金融业联合监管此前一直给铜市压力，下游在消费旺季始终入市有限，伴随消费旺季结束终端消 费对铜价的支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思路，短期国内经济数据疲弱或带来金融监管短暂 放松预期。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格大跌，主力 7 月合约收 81.42，跌 4.17（4.87%），成交量大减，持仓 量略增。5 月 16 日，连续拉升三日之后 ICE 期货严重超买，卖盘一路打压，ICE 期棉基金多头开始 移仓，棉价开盘后震荡下跌，远月合约跌幅递减。 隔夜郑棉价格开盘震荡走低， 709 合约跌 120 至 16120,801 合约跌 50 至 16120，805 合约跌 15 至 16235, 郑棉持仓量略减至 31 万手。郑棉仓单量 5176 张（-112），折皮棉 20.7 万吨，有效仓单量 1369 张 （0），折皮棉 5.48 万吨。5 月 16 日国内棉花指数 CC Index3128B 16028（+29），国际棉花价 格指数 CotlookA 91.9（+3）美分/磅。本周(5 月 15 日-5 月 19 日一周)2016/2017 年度储备棉 轮出销售底价为 15552 元/吨（标准级价格），较上周价格调减 114 元/吨。昨天储备棉轮出销售资 源 29959 吨，实际成交 25121 吨，成交率 83.85%，成交平均价格 15104 元/吨（较前一日价格跌 58 元/吨），折 3128 价格 16276 元/吨（较前一日价格涨 17 元/吨）。今天储备棉上市量 3 万吨，其 中新疆棉上市量 1.31 万吨，新疆棉占比基本维持。现货方面，高品质新疆棉花在市场比较走俏， 价格相对坚挺，特别是新疆当地棉花价格报价趋涨。昨天郑棉价格下调之后仓单开始陆续流出郑棉 市场。前两日在 ICE 美棉价格大涨的带动下郑棉价格也出现大涨，考虑国内有大量的储备棉供应以 及郑棉目前仍有大量的仓单，郑棉涨势难以为继。但是美棉的上涨会抬高储备棉的竞拍底价，因此 预计下周储备棉的竞拍底价将上调，对郑棉也形成了一定的支撑。昨晚郑棉夜盘结束后美棉价格继 续下跌，预计郑棉开盘将补跌，但下跌空间仍需关注美棉走势。（仅供参考） 塑料&PP: 4 晨会纪要 昨日聚烯烃延续涨势，L1709 开盘价 9060，收于 9150（+0.99%），持仓量小幅增加 6 千手至 48.4 万手，成交量减少 17.9 万手至 52.1 万手。PP1709 开盘价 7713 ,收于 7793（+1.02%），持仓量 减少 8 千手至 62.1 万手， 成交量减少 12.2 万手至 40.5 万手。 两油线性出厂价上涨 100-300 元/吨， PP 部分大区出厂价上涨 100-150 元/吨，成本支撑走强。装置方面，齐鲁石化昨日起开始大修，预计 检修 45 天至 6 月底，下旬中煤蒙大的全密度装置有检修计划。PE 装置开工率下滑，供应压力将得 到暂时缓解。PP 装置方面，神华宁煤一套 MTP 装置昨日晚间停车检修，神华宁煤二期装置计划 6 月份投产；常州富德计划 5 月 20 左右重启，上游 MTO 装置不开，目前厂家在外购丙烯。 操作建议：短期由于聚烯烃上游装置出现集中检修，外盘严重倒挂，对盘面有一定支撑，两油出厂 价上涨成本支撑走强，且宏观预期向好，阶段性反弹可能延续（仅供参考）。 甲醇日评 甲醇昨日高开震荡上行，尾盘高涨，MA1709 主力合约昨日夜间开盘价 2268，今日收于 2287 （+1.42%），减仓 6.2 万手至 72.6 万手，成交量减少 8 千手。夜盘继续高开上行，开盘价 2291， 收盘价 2317（+1.31%），减仓 6.9 万手。 内蒙古市场北线地区部分报价 1880-1990 元/吨，稳中上移；沿海价格在期货上涨带动下继续小幅 上行，大单成交增多，成交气氛好转；山东南部地区价格小幅上行，但整体出货一般。目前由于沿 海与内地的套利窗口继续处于关闭状态，而外盘甲醇重回倒挂局面，对后期的进口量也有一定的限 制。常州富德计划 5 月 20 左右重启，上游 MTO 装置不开，目前厂家在外购丙烯。目前市场心态不 一，近期预计宽幅震荡。（仅供参考） 白糖： 郑糖 16 日夜盘走势继续震荡，微幅收涨。主力 1709 合约在 6700 一线附近波动，收盘报 6699 元/ 吨，上涨 7 元，持仓量小幅减少 8260 手至 64.4 万手，期价站于 20 日均线，位于布林通道中轨处， 盘面仍维持震荡整理格局，上方阻力位 6750-6800. ICE 原糖期货周二上涨，7 月合约此前最高升至 16 美分的阻力位，原油价格稍早走高，对原糖市场 带来外溢影响。ICE7 月原糖期货收高 0.27 美分，或 1.7%，报每磅 15.88 美分.伦敦 8 月白糖期货 收高 8.90 美元，或 2%，报每吨 448 美元。巴西气象机构 Climatempo 预测显示，本周该国中南部 地区预计将出现一股冷锋并带来强降雨。降雨预计将在 5 月 18-19 日增强，因那时一个表面低压系 统与一个中层大气的低压槽将影响该地区。虽然冷锋进入该地区，但没有出现霜冻的风险。雨水可 能不会对甘蔗造成显著损害，但质量或受影响。另外，降雨也将阻碍巴西压榨进度，令甘蔗糖分水 平下降。巴西降雨天气或为市场带来一定程度的利多影响，关注外糖能否突破并站稳 16 美分一线。 国内主产区现货报价 16 日持稳，总体成交一般。其中广西柳州中间商暂无报价；南宁中间商新糖 报价 6750 元/吨，报价不变，成交一般。集团报价基本持稳，广西南华整体报价 6630-6770 元/吨。 国内市场基本面消息平静，由于产区集团库存销售压力不大以及对夏季消费旺季需求的期待，产区 现货价格表现坚挺。下周进口糖保障调查就将公布结果，尽管业内倾向于结果成立、保障措施实施 （如上调进口关税），但此预期已反应在了市场中，警惕下周是否会有意外的情况出现，政策面的 不确定性依然存在。外盘回升至 16 美分一线，盘面出现企稳态势，巴西降雨天气或为市场带来一 定程度的利多影响，关注外糖能否突破并站稳 16 美分一线。目前郑糖盘面仍处于震荡格局，等待 方向的明朗，关注上方阻力位 6750-6800。操作上，建议观望或谨慎震荡偏多思路为主，关注旺季 需求的启动情况及政策面动态。（仅供参考） 国债： 5 晨会纪要 周三（5 月 17 日），行情走势回顾：周二国债期货低开低走，全天维持低位震荡，主力合约 TF1709 收于 97.345，下跌 0.06%，成交量和持仓量明显下降。央行公开市场操作：央行周二进行 1500 亿 7 天、400 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普涨。宏观基本面消息：新浪援引外 媒称，同业存单市场陷入怪圈 ： 一边是发行量明显萎缩，在 3 月创下逾 2 万亿元人民币历史天量后 4 月环比减少 7200 多亿元；一边是价格随着市场利率水涨船高超 5%，看起来有吸引力却难寻买家。 行情走势预期：央行周二进行 1500 亿 7 天、400 亿 14 天逆回购操作，当日净投放 1700 亿。继前 一周央行未对 MLF 进行续作引发市场对于央行收紧货币政策预期后，上周央行投放大额 MLF 资金稳 定市场情绪，本周二有 1795MLF 到期，央行又净投放 1700 亿元逆回购资金用于平滑市场资金面， 显示前期市场下行过快已经导致央行回归中性货币政策，不过一行三会去金融杠杆的进程并未结束， 仅仅是手段更为缓和。外媒注意到了同业存单市场的怪圈，这其实也是我们一直困惑的问题，同业 存单市场监管更多的是趋向将从同业存单获得的资金纳入同业负债，主要影响是资金需求方受到监 管压力减少了，不过虽然同业存单发行量在 3 月创下逾 2 万亿元人民币历史天量后 4 月环比减少 7200 多亿元，但发行利率却水涨船高，完全不像是一个由于需求方减少而形成的需求方主导价格 的市场，反而更像是一个供给方的市场，这或许也可以从侧面证明目前资金缺口的严重程度。SHIBOR 利率和同业存单发行利率依然在攀升，银行间回购利率也由降转升，债券市场预计后期以震荡下行 为主，但由于监管缓和以及央行不时的呵护，下行期间会出现小幅反弹。 PTA: 隔夜 PTA 价格随原油震荡上扬，1709 合约上涨 12 元/吨，或 0.24%。昨日 PX 价格上涨 12 元/吨， 至 831 美元/吨，同上一交易日，PX 涨幅显著高于 PTA，所以 PTA 加工费受累减少 9 元/吨，至 282 元/吨。我们认为短线 PTA 的上涨更多的是修复性反弹，其中主要受益于 PTA 的 5 月合约交割落地， 当前 PTA 计划检修装置均如期进入检修期，下游随着原料端价格企稳，终端刚需、低库存补库的行 为使得近期产销大幅改善。而考虑到目前 PX 价格的涨幅显著高于 PTA，使得目前 PTA 的加工费已 经下降至 300 元/吨的较低水平，所以阶段性 PTA 的反弹短期有望维持相对强势，关注上方 20 日均 线压力表现。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6