银河期货晨会纪要（2017-4-12）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 玉米： 国内玉米现货市场价格整体平稳运行，区域市场窄幅调整 10 元/吨左右。本周五中储粮湖南分公司， 在中储粮网竞拍 10890 吨 2015 年产玉米，底价一等东北产玉米 1880 元/吨、二等华北产玉米 1830 元/吨，此价为粮库散粮车板价（不再收取任何出库费，无升贴水），质量以仓内实物为准，可实 地看样。市场消息称，东北地区 2012 年产玉米 110 多万吨的差粮或通过定向乙醇加工企业进行销 售，价格为 1100 元/吨，较去年偏低 200 元/吨。预计 2013 年产分贷分还玉米再次启动的话，东北 产地起拍价格黑龙江、内蒙古北部为 1200 元/吨，吉林 1300 元/吨，辽宁 1350 元/吨，此传闻有待 进一步核实。此前市场传闻临储玉米将于 5 月 1 日以后投放市场，其中，2013 年玉米拍卖底价区 间 1250-1350 元/吨（黑龙江 1250 元/吨，吉林 1300 元/吨，辽宁 1350 元/吨）；2012 年拍卖底价 1000-1300 元/吨之间不等。关于国储庞大库存，贸易人士普遍较为关注。因此期货市场反应敏感， 建议重点关注政策变化。 豆类早评： 报告数据符合预期，豆类压力不减 国际方面：USDA4 月供需报告整体与预期相符，部分数据仍高于市场预期，对市场的影响为中性偏 空。其中美豆数据调整基本与预期相符，全球大豆库存及南美大豆产量继续上调，全球大豆供应充 裕格局依旧。从具体数据来看，2016/17 年度美国大豆期末库存为 4.45 亿蒲，预期为 4.47 亿蒲， 上月为 4.35 亿蒲；2016/17 年度全球大豆库存为 8740 万吨，预期为 8391 万吨，上月为 8282 万吨。 2016/17 年度巴西大豆产量为 1.11 亿吨，预期为 1.1 亿吨，上月为 1.08 亿吨， 2016/17 年度阿 根廷大豆产量为 5600 万吨，预期为 5600 万吨，上月为 5550 万吨；2016/17 年度中国大豆进口量 为 8800 万吨，上月为 8700 万吨。其它数据与上月一致，中性偏空的报告对市场的实际影响力有限， 市场更为关注 5 月的报告，届时将公布新年度的供需平衡表，4 月报告进一步传递全球大豆供应充 足的市场信号，且近几周投机基金连续减持豆类的净多单。综合来看，二季度豆类市场环境依然较 弱，价格难有持续性的反弹行情，需关注 940、900 美分两个位置的支撑。 国内方面：连豆类夜盘表现偏弱，以应对凌晨的 USDA 报告。东北地区大豆现货市场价格总体平稳， 只有局部小幅波动，多数地区报价维持在 3760-3920 元/吨之间，国产大豆需求也不佳导致价格停 滞不前；本周开始中储粮第一批销售的大豆将陆续出库，出售价格与前期市场传言的 3500 元/吨一 致，保证金 10%，提货日期截至 6 月 20 日，合同量较大的用户还可以短期延后。短期市场将关注 此批大豆的出库及质量情况为主。豆粕期货低位徘徊，现货报价微幅上涨，沿海油厂报价 2880-2940 元/吨之间。截止上周末，全国油厂开工率进一步下滑，国内沿海地区油厂豆粕库存为 67 万吨，较 上周下降 6 万吨，豆粕未执行合同量为 415 万吨，较上周增加 28.5 万吨；预计本周油厂开工率将 有所回升，预计 4 月份将到港大豆 800 万吨，5-6 月到港量可能在 1730 万吨，供给压力依旧。 操作建议：豆一在 3700-3750 元/吨一线已获支撑，多单可持有，关注反弹持续性；豆粕低位反弹， 2 晨会纪要 但整体仍处于弱势格局中，仍以偏空思路对待。（仅供参考） 宏观： 周三（4 月 12 日）美国股市下跌，投资者评估地缘政治风险，且科技股连续 8 天下跌。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2353.78 点。俄罗斯与美国口水仗升温，普金避而不见美国国务卿蒂勒森，而 蒂勒森表示，美国希望阿萨德不是叙利亚未来的一部分，不过 RBC 引述知情人士称，普京周三将会 见蒂勒森。除了叙利亚问题，朝鲜问题也出现波折，既美国航母驶向朝鲜半岛，美国总统特朗普又 在推特上称，他对中国国家主席习近平说，如果中国采取行动遏制朝鲜，那么与美国之间的贸易协 议将好得多，地缘政治不确定性上升导致黄金和美债上扬美元下跌。我们昨天提到，当市场恢复平 静缺乏炒作热点时，就意味着要回到黄金美债上涨、美元下跌的轨道上来，除了市场预期回调的因 素之外，还有炒作地缘政治不确定性几乎成了免费的“期权”，往后的一个月我们对于黄金美债和 美元的判断也是如此，直到市场恢复炒作美联储 6 月份议息会议决策。旧金山联储行长 Williams 重申今年加息三至四次是适宜的，Williams 的声音一贯被市场认为最接近耶伦，因此我们预计进 入 5 月份市场可能恢复炒作 6 月份美联储议息会议的兴趣。 国内方面，美债上行导致中美 10 年期国债利差升破 1%，短期人民币升值压力明显，而 Natixis SA 和星展集团指出，既然中美贸易紧张关系缓解，资本外流的压力缓和，中国可能会允许人民币进一 步贬值，因此我们认为即使中国不允许人民币进一步贬值，允许人民币升值的可能性更低，国内国 债短期可能跟随美债上扬以平抑日趋扩大的中美利差。 铜： 周二铜市延续震荡走势。宏观方面，旧金山联储主席表示，美联储缩表可能需要耗时大约五年，可 能部分结束资产负债表的再投资、但会在一段时期内继续持有其他资产。此外，在英美两国对叙利 亚问题指责后，俄罗斯总统普京当日做出强硬回击，他表示希望联合国调查叙利亚化学武器袭击事 件。叙利亚局势仍然紧张。铜市来看，LME 库存昨日减少 6900 吨至 26 万吨，LME 现货贴水收窄 5.5 美元至贴水 37.25 美元。产业方面，Buenaventura 发表数据显示，该公司预计 2017 年 Cerro Verde 铜矿铜产量将达到 50-55 万吨，El Brocal 铜产量预计为 5.5-6.5 万吨。整体来看，供应中断带 来的忧虑情绪已经逐渐消散，虽身处旺季，下游始终未见明显入市，交易上暂时以震荡思路对待。 北京时间本周三将公布国内物价数据，周五晚间将公布美国物价指数。(免责声明：期货市场风险 莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 焦煤焦炭： 焦煤焦炭夜盘继续弱势下行，JM1705 合约减仓 1114 手收于 1338 元/吨；J1705 合约减仓 1052 收于 1973 元/吨。宏观方面，国家统计局将于 4 月 12 日发布 3 月份 CPI、PPI 数据。受食品价格回落影 响，市场普遍预期，3 月份 CPI 同比涨幅预计仍会在 0.8%-0.9%左右，而 PPI 同比涨幅可能略有回 落；银监会发布银行业风险防控指导意见，强化房地产风险管控。行业方面，江西严防钢铁退出产 能死灰复燃；“十三五”期间唐山钢企将减至 36 家；2017 济南将完成济钢等 16 家企业停产搬迁； 国家发改委：加快签订和严格履行煤炭中长期合同，按月督查；4.4 亿新增产能成煤市定海神针。 现货方面，11 日普氏澳峰景矿硬焦煤 266.5 低挥发 265 中挥发 241 均涨 10，半软 141 稳；喷吹中 等 159 低挥发 161 均涨 10。澳洲焦煤持续大涨，有利于稳定现货市场情绪；钢材持续下跌影响市 场情绪，远期市场情绪转向悲观，煤焦近远月矛盾突出，9 月合约前期空单可考虑适当止盈，待二 次反弹后逐步建立趋势空单。（仅供参考） 3 晨会纪要 国债： 周三（4 月 12 日），行情走势回顾：周二国债期货低开低走，全天维持低位震荡，午盘震荡上行， 主力合约 TF1706 收于 99.150，上涨 0.04%，成交量维持低位，持仓量略有上升。央行公开市场操 作：周二央行公告称，受税期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平，4 月 11 日不开展公开市场操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：（1） 国家统计局将于 4 月 12 日发布 3 月份 CPI、PPI 数据。受食品价格回落影响，市场普遍预期，3 月 份 CPI 同比涨幅预计仍会在 0.8%-0.9%左右，而 PPI 同比涨幅可能略有回落。（2）美国总统特朗 普在推特上表示，若帮助解决朝鲜问题，中国将获得更好的贸易协议；已准备好在没有中国的情况 下解决朝鲜问题。韩媒：美国已做好击落朝鲜导弹准备，已向盟国通报。行情走势预期：周二央行 公告称，受税期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平，4 月 11 日不开展 公开市场操作。这是央行连续十二日暂停公开市场操作，当日有 200 亿逆回购到期，十二日累计净 回笼 4500 亿。昨日由于国内环境都不利，国内同业存单利率出现触底的迹象，而美债企稳反弹， 中美利差继续接近 1%，外部环境有所改善，因此我们预计周二国债期货以震荡为主，不会延续正 当下行。今日国内环境和昨日差不多，1 个月和 3 个月同业存单发行利率继续上升，但是 6 个月同 业存单发行利率略有下滑，相对而言，国外环境改善愈发明显，美国对叙利亚和朝鲜的态度导致地 缘政治风险上升，美债作为避险资产明显上扬，美债上行导致中美 10 年期国债利差升破 1%，短期 人民币升值压力明显，而 Natixis SA 和星展集团指出，既然中美贸易紧张关系缓解，资本外流的 压力缓和，中国可能会允许人民币进一步贬值，因此我们认为即使中国不允许人民币进一步贬值， 允许人民币升值的可能性更低，国内国债短期可能跟随美债上扬以平抑日趋扩大的中美利差，周三 期债市场预计偏强。 锌铅： 隔夜 LME 锌铅走势略有分化，LME 锌继续下挫但 LME 铅窄幅整理；国内沪锌铅夜盘整体偏弱，但沪 铅显抗跌。宏观方面，美国劳工统计局的数据，美国职位空缺在二月份增加到 574.3 万个，创下 7 个月新高；旧金山联储主席 Williams 重申上周预测：可能美联储缩减资产负债表约耗时五年，隔 夜美元指数小幅回落。行业方面，韦丹塔资源公司上一财年四季度精炼锌产量增加近 40%，截止 3 月 31 日当季，精炼锌产量增至 21.5 万吨，高于去年同期的 15.4 万吨；同时当季锌矿产量达到 312000 万吨，同比大幅增长 66%。由于印度产量的大幅回升，超出市场预期的供应端回升，锌矿紧缺难再 持续，使得锌价继续承压。盘面上来看，沪锌跌破支撑后或延续弱势表现，下探寻底并考验 2.1 万 支撑；沪铅相对抗跌，低位窄幅震荡为主。（仅供参考） 鸡蛋： 昨日鸡蛋期货延续弱势。1705 合约收低 1.16%，报 2885 元/500kg，盘中下探至近两年来的低点 2866 元；1709 合约收低 0.31%，报 3918 元/500kg。现货方面，所监测的主要产销区中，昨日蛋价稳中 下跌，主产区均价 2.24 元/斤，主销区均价 2.47 元/斤，整体均价在 2.36 元/斤，较前日跌 0.03 元/斤左右。据芝华数据对贸易形势的监测，大部分地区收货好收，但需求平淡，走货较慢。贸易 商普遍反映库存偏多，预期依旧看跌。前期低价囤货赌涨的心理，在平淡的需求及天气转热鸡蛋不 耐储存的现实面前，以失败告终。且近期南方多地降雨，鸡蛋消费愈加低迷，短期蛋价或延续稳中 下跌的节奏。盘面上，在近期持续下跌后，对现货高升水的状态已有所改善，不过仍有一定空间。 若后期五一备货提振有限，05 合约或仍有下跌空间，具体需视现货表现；而 09 合约受 9-5 价差修 4 晨会纪要 复的需求亦会被拖累，暂不建议抄底，前期空单轻仓谨慎持有。 棉花： 隔夜 ICE 期棉大幅震荡，5 月合约收 75.01，跌 0.21（0.28%），成交量增加。4 月 11 日，USDA 月 报大幅调增美棉出口、调减美棉期末库存，报告出来后美棉大涨，利多出尽之后，获利盘了结离场， 价格下跌，本年度合约小幅收低，新年度合约小幅收高。 隔夜郑棉价格震荡下跌，1705 合约跌 150 至 14985,1709 合约跌 170 至 15495，1801 合约跌 150 至 15860，郑棉持仓量继续减少至 33.9 万手。郑棉仓单量 3666 张（+30），有效仓单量 3129 张 （+11），折皮棉价格 27.18 万吨。4 月 11 日国内棉花指数 CC Index3128B 15850（-3），国际 棉花价格指数 CotlookA 84.6（-0.95）美分/磅。本周(4 月 10 日-4 月 14 日一周)2016/2017 年 度储备棉轮出销售底价为 15381 元/吨（标准级价格），较上周价格调降 60 元/吨。上一交易日储 备棉轮出销售资源 29943 吨，实际成交 26174 吨，成交率 87.41%，成交平均价格 14700 元/吨（较 前一日价格跌 61 元/吨），折 3128 价格 15955 元/吨（较前一日价格跌 49 元/吨）。今日储备棉上 市量为 2.99 万吨，其中新疆棉 16654 吨，今日新疆棉上市量仍维持较多。目前市场上可选择资源 仍然较多，新棉、国储棉和仓单棉都可以选择，而目前储备棉中新疆棉成交好地产棉成交率低说明 目前市场上面可选择棉花资源仍然相对较多，纺织企业不急于囤货，大部分随用随买，并且择优而 选，择性价比高的选择。昨天仓单量继续小幅增加，短期继续关注这一趋势。建议郑棉可选择高空 低平，短线操作。昨日商品整体下跌，近期地缘政治紧张，注意系统性风险。（仅供参考） 油脂： 昨晚美国农业部公布了 4 月供需报告，与我们之前的预期基本相符，报告偏中性偏空。主要调整有 三点：1 巴西和阿根廷 16-17 年度产量如期上调，其中巴西大豆产量由 1.08 亿吨上调至 1.11 亿 吨，上调幅度高达 300 万吨；阿根廷大豆产量由 5550 万吨上调至 5600 万吨；两个国家产量上调幅 度高达 350 万吨，世界大豆库销比继续上升，基本可以确定本年度南美大豆丰收并且供应量巨大的 事实。2. 中国大豆进口量如期小幅上调，由之前的 8700 万吨上调至 8800 万吨，基本符合预期。 由于目前 16-17 年度中国已经累计进口大豆达到 4244 万吨，较 15-16 年度同比增长了 300 万吨， 那么对于之前 8700 万吨的进口量实属低估，下半年随着国内大豆大量进口不排除有继续上调的可 能。3 美豆期末库存上调 1000 万蒲式耳至 4.45 亿蒲，美豆由于出口依然强劲出口量维持不变， 种子量小幅下调 1000 蒲式耳。总的来讲，美豆后期关注点逐渐由当前的旧作基本面转到新季大豆 的种植和单产天气上调，目前在 950 美分一线会有一定支撑。 国内油脂方面，菜籽油 5 月现货交割压力仍然较大，本周华东和华南港口四菜库存小幅上涨至 41 万吨，为过去三年同期最高水平，去年拍卖的菜油陆续进去消费市场，对港口菜油有一定的冲击。 豆油方面油厂压榨开机自本周开始将缓慢恢复，豆油供应端同样异常充沛，而由于菜油价格低廉发 生替代作用，豆油终端表现同样较疲软，目前华东一豆现货基差缓慢下跌至 1705+80 的大幅贴水状 态，我们预计国内豆油库存仍将维持 120 万吨左右的反季节的高库存水平。棕油方面，我国 24 度 库存本周维持 55 万吨，由于国内豆棕价差较低，棕油终端成交疲软，近期国内 24 度较国外基本面 相比更加紧张，预计即将给出更好的进口利润来增加进口量。油脂大方向仍然偏空处理。（仅供参 考） 【免责声明】 5 晨会纪要 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 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