银河期货晨会纪要（2017-7-20）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 21960 手收于 1246.5 元/吨；J1709 合约减仓 17258 手收于 1937 元/吨。宏观方面， 央行周三进行 1000 亿 7 天、400 亿 14 天逆回购操作，当日有 400 亿逆回购到期，净投放 1000 亿 元，连续三日大额净投放；中国境内债券市场正受到越来越多境外投资者的青睐。根据中债登和上 清所最新公布的 6 月份债券托管数据显示，境外机构 6 月份共增持人民币债券 361.29 亿元，这已 是境外机构连续 4 个月增持境内人民币债券，且 6 月份新增规模创年内新高。其中，6 月完成 2.99 亿吨 ，同比增长 16.3%；国家统计局：6 月份一二线城市房价同比涨幅继续回落；上半年发改委 共审核固定资产项目 4638 亿元；金交所违规模式被整顿，万亿市场受影响；京沪房价 6 月转跌， 三四线城市接近全面上涨。行业方面，截至 2017 年 5 月末，全国已压减粗钢产能 4239 万吨，退出 煤炭产能 9700 万吨左右，钢铁、煤炭去产能又完成当年任务进度的 84.8%和 65%。到了 6 月钢铁再 次去产能 1600 万吨，超出了全年 5000 万吨的任务目标(去除了 5800 多万吨产能)。到 6 月底，煤 炭还剩下 4000 万吨的去产能任务，按照进度，也会在约 2 个月左右完成。现货方面，山西地区主 导焦化企业再度提出 50 元/吨，发起第三轮冲击。河北某大型焦企焦炭价格自 7 月 19 日起执行调 涨 50，准一级焦至唐山汽运执行 1850-1860A 到厂；今日山西吕梁地区焦炭市场提涨 50 元/吨，提 涨后准一级焦 A13，S0.7，CSR60，MT7 出厂含税 1650 元/吨； 山西柳林主焦煤 S0.6，G85 报 1230 元/吨，S1.2，G70 报 1040 元/吨，S1.3，G85 报 1080 元/吨。期货方面，盘面双焦炭已升水现货， 但现货还在涨价进程中，双焦进入高位震荡区域，不确定性明显加大，JM09 合约前期多单可考虑 止盈。（仅供参考） 宏观： 美国股市：标普 500 和纳斯达克指数再创纪录新高，公司业绩强劲。标普 500 指数上涨 0.5%，报 2473.83 点。美国 6 月新屋开工 121.5 万户，高于预期的 116 万户，美国 6 月营建许可 125.4 万户， 高于预期的 120.1 万户，不过，市场对数据反映平平。美国国债小幅下挫，缺乏明确交易线索。美 元从接近 10 个月低点反弹，欧元遭遇一轮获利了结，交易员等候周四的欧洲央行政策会议结果。 欧洲方面，欧央行北京时间今晚 7 点 45 将公布利率决议，欧洲央行行长德拉吉 8 点 30 将进行新闻 发布会，市场预期欧洲央行周四按兵不动，到 9 月才会宣布放慢购债。但受访者对于央行是否可能 在周四去除必要时加强量化宽松的承诺持不同意见。 我们认为今晚会在措辞上进行进一步收紧修正， 美债黄金和美元指数均将承压。 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约震荡偏弱，12 月合约收 68.1，跌 0.06（0.09%），成交量减少。7 月 19 日， 市场在美棉出口周报公布前成交格外清淡，ICE 期货价格整体小幅波动，12 月合约下跌后回升并略 微收低，远月合约略微收涨。关注今晚的美棉出口周报。 2 晨会纪要 隔夜郑棉合约价格高开低走，709 合约价格跌 20 至 15525,801 合约跌 5 至 15070,805 合约跌 5 至 15010，郑棉持仓量略增至 27.5 万手。郑棉注册仓单量 2540 张（-25），折皮棉 10.16 万吨，有效 仓单量 41 张（0），折皮棉 0.16 万吨。7 月 19 日国内棉花指数 CC Index3128B 15899（+26）， 国际棉花价格指数 CotlookA 83.7（+1.25）美分/磅。本周(7 月 17 日-7 月 21 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 14964 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 64 元/吨，由于竞拍底 价再次下调，本周总体成交率预计维持在高位。昨天储备棉轮出销售资源 29531 吨，实际成交 24740 吨，成交率 83.78%，成交平均价格 14718 元/吨(较前一日价格涨 61 元/吨)，折 3128 价格 15863 元/吨(较前一日价格涨 100 元/吨)，其中新疆棉上市 10283 吨，全部成交，成交均价为 15493 元/ 吨，地产棉上市 19248，成交率 75%，成交均价为 14166 元/吨。储备棉成交率高位，关注较高的成 交率能否持续以及在储备棉竞拍即将结束的一个月市场是否会出现抢拍现象。另外有纺织企业表示 将联名申请储备棉投放延长一个月，政府部门能否满足纺织企业需求将直接影响行情走势，需关注。 今天储备棉轮出资源共 3.01 万吨， 其中新疆棉上市量 1.04 万吨， 储备棉中新疆棉上市量仍维持在 1 万吨左右。近期仓单流出速度较快，特别是有效预报仓单大量到期流出，仓单对棉花的压力大幅减 弱。另外近期天气情况成为近期炒作话题，随着棉花生长进入重要阶段，这段时间新疆天气是我们 关注的重点。短期内郑棉主力合约技术上仍强势，预计反弹仍未结束，但 709 合约由于有低价储备 棉牵制，预计继续上涨空间也不大。（仅供参考） 铁矿： 铁矿主力合约价格冲高回落， I1709 合约成交活跃， 夜盘减仓收于 524。 宏观方面， 央行周三进行 1000 亿 7 天、400 亿 14 天逆回购操作，当日有 400 亿逆回购到期，净投放 1000 亿元，连续三日大额净 投放；中国境内债券市场正受到越来越多境外投资者的青睐。根据中债登和上清所最新公布的 6 月 份债券托管数据显示，境外机构 6 月份共增持人民币债券 361.29 亿元，这已是境外机构连续 4 个 月增持境内人民币债券，且 6 月份新增规模创年内新高；国家统计局：6 月份一二线城市房价同比 涨幅继续回落；上半年发改委共审核固定资产项目 4638 亿元；金交所违规模式被整顿，万亿市场 受影响；京沪房价 6 月转跌，三四线城市接近全面上涨。行业方面，据中钢协统计，2017 年 7 月 上旬会员钢企粗钢日均产量 184.97 万吨，旬环比减少 1.70 万吨，减幅 0.91%；全国预估日均产量 234.49 万吨，旬环比减少 1.34 万吨，减幅 0.57%。截止 7 月上旬末，会员企业钢材库存量为 1294.29 万吨，旬环比增加 86.71 万吨，增幅 7.18%；发改委："地条钢"按计划出清，将开展督查； 发改委：今年煤炭可净增有效产能约 2-3 亿吨；发改委：上半年煤炭去产能完成年度任务量 74%。 现货方面，国产矿价格平稳，目前迁安 66%干基含税现金出厂 645-655 元/吨；枣庄 65%干基含税出 厂 590 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 530 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 435-445 元/吨。 进口矿方面，进口矿市场价格上涨，山东港口 pb 粉主流价格在 530 元/吨左右。目前高盈利驱动钢 厂开工率维持较高水平，原料采购热情不减，主力合约强势补涨，然而，铁矿供需矛盾并未解决， 不建议布局长线多单。（仅供参考） 铜： 周三铜市上行受阻，铜价震荡回落。宏观方面，美国 6 月新屋开工 121.5 万户，好于预期值 116 万 户，6 月营建许可 125.4 万户，好于预期值 120.1 万户。首轮中美全面经济对话举行，美国财长呼 吁与中国建立更均衡经济关系。铜市来看，LME 库存昨日增加 1975 吨至 30.9 万吨，LME 现货贴水 扩大 3.5 美元至贴 37 美元。产业方面，据外电消息，世界金属统计局报告显示，今年 1-5 月全球 3 晨会纪要 铜市场供应短缺 6.5 万吨，其中今年 5 月全球精炼铜产量为 196.25 万吨，消费量为 202.55 万吨。 另有外电消息，秘鲁矿业工会领袖周三称，为抗议政府提出的涉及劳工权益的改革计划，工会工人 周三开始无限期全国大罢工。整体来看，前期国内宏观经济数据好于预期推动了市场做多热情，铜 价也追随黑色有所上涨，考虑到前期显性库存转为隐性库存，美元能否继续走弱存疑，国家对于金 融监管仍然较为严格，铜价仍然面临诸多风险。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从 事，操作建议仅供参考) 每日早盘观察-农产品-20170720 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101484-1.html 【贵金属】 昨日外盘金银价格再遇“小闪崩”，所幸的是此后又迅速反弹，从分时图上看，完成了一次“V” 型反转。昨日北京时间下午 4 点左右，巨量卖单瞬间涌向外盘黄金期货市场，一度导致金价短线急 跌近 5 美元，刷新日低至 1235 美元/盎司附近。据消息称，下午 3 点 57 分，约 1800 手合约的卖单 瞬间被抛出，导致金价“小闪崩”。由于国内市场 此时正好是休市时间，因此并未造成影响。 消息面上，昨日公布的美国 6 月新屋开工总数年化以及美国 6 月营建许可总数表现都不及预期，对 金银造成利空的影响。美国 6 月新屋开工总数年化公布值为 121.5,好于预期 115.5 以及前值 112.2；公布的美国营建许可总数为 125.4，好于预期 120 以及前值 116.8。这两个指标无疑是给疲 软的美国经济数据带来了一丝曙光。本月整体来看，美国经济数据表现较差，不利于后期加息进程。 美元指数方面，目前看下跌态势有暂缓的迹象。今日将日本以及欧洲央行将召开利率决议，预计今 日美元指数可能有较大波动。若日、欧央行发表“鸽派”言论的话，则美元指数有望回升，短线利 空金银；反之，若日、欧央行发表“鹰派”言论，强调加息重要的话，则将利空美元，短线金银价 格将受到支撑。 此外，目前政治不确定性仍然存在。有媒体报道称，特朗普与俄罗斯总统普京曾在德国 G20 峰会期 间举行过第二次非公开会晤。此事后市若持续发酵将给金银提供支撑。 ETF 持仓方面，截止至 7 月 19 日，SPDR 黄金 ETF 持仓为 816.12 吨，比上一交易日减少了 5.33 吨； SLV 白银 ETF 持仓截止至 7 月 18 日为 10826.08 吨，较上一交易日减少了 29.41 吨。 从技术面上看，金银面临重要压力位的挑战。由于黄金的三连涨累积了一些获利盘，金价短线获利 盘在压力位附近出场，加上美元有止跌迹象，因此，昨日黄金走势相对较弱。今日除了公布当周初 请失业金人数以外，日本和欧洲央行还将举行货币政策会议，并将做出政策声明。这对美元的走势 以及全球此后的货币政策走向都有非常重要的影响，同时也将影响金银此后的价格。加上目前金银 价格在重要的压力位附近，今日金银能否借势上行对近期的行情影响较大。(免责声明：期货市场 风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 镍： 隔夜 LME 镍收于 9650， 跌 70， 跌幅 0.72%， 库存 37.54 万吨， 增 0.14 万吨。 WBMS 公布的报告显示， 2017 年 1-5 月全球镍市供应短缺 5.43 万吨。 镍价的短期逻辑依然遵循不锈钢消费驱动， 6、 7 月份国内 300 系产量仍然处于持续的增长期，而不锈钢消费近期略有放缓，尽管市场报价仍小幅上扬，但成交 暗降不断。近期市场已显德龙复产后的产品，此举将增加市场的担忧，进而激发不锈钢市场加速低 价出货，钢厂及贸易商“抢跑道”的可能性增加。建议短期观望为主，待不锈钢消费转向后空单进 4 晨会纪要 场。（仅供参考） 国债： 周四（7 月 20 日），行情走势回顾：周三国债期货高开高走，全天维持窄幅震荡，主力合约 TF1709 收于 97.645，上涨 0.02%，成交量处于历史低位，持仓量变动不大。央行公开市场操作：央行周三 进行 1000 亿 7 天、400 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率短涨长跌。宏观基本 面消息：中国境内债券市场正受到越来越多境外投资者的青睐。根据中债登和上清所最新公布的 6 月份债券托管数据显示，境外机构 6 月份共增持人民币债券 361.29 亿元，这已是境外机构连续 4 个月增持境内人民币债券，且 6 月份新增规模创年内新高。业内人士认为，预计未来两三个月境外 机构还会延续增持人民币债券的态势。行情走势预期：央行周三进行 1000 亿 7 天、400 亿 14 天逆 回购操作，当日有 400 亿逆回购到期，净投放 1000 亿元，连续三日大额净投放。6 月份宏观经济 数据对于市场的影响还是很大的，债券市场价格经过几日调整或已差不多到位，但市场信心受挫却 会在相当长的时间内影响未来交易，甚至引导市场持续展开幅度不大的阴跌。前期我们建议空仓规 避风险的多头头寸有充足的时间寻找低点回补，不需要着急，市场远没有准备好，市场行情没那么 快启动，短期总体债券市场依然是震荡格局，阴跌概率甚至更高一些。 PTA： 隔夜 PTA 延续近期高位震荡格局，1709 合约报收于 5404 元/吨，较上一交易日下跌 2 元/吨，或 0.04%。 目前 PTA 正逐步移仓换月中， 个月 09-01 的价差大幅回撤 100 元/吨以上， 波动剧烈。 昨日 CFR 中国 PX 价格上涨 3 美元/吨至 789 美元/吨，PTA 加工费下降 30 元/吨，至 1220 元/吨。虽然我们认 为由于上周数套装置的短期计划外检修加之恒力计划外检修时间大幅延长，短期供应量显著减少将 继续支撑 PTA。不过我们依然需要警惕短线过快的涨幅亦使得 PTA 加工费回升至 1000 元/吨以上的 水平，而本周万邦 220 万吨/年以及利万和杨子等小装置的陆续开启有望短期缓解一下供应端较为 紧俏的情况，另外纺织行业正逐步进入季节性淡季，这均将有望平缓一下目前较为高涨的 PTA 市场 风险偏好，加之内外价差或将打平，所以短线 PTA 价格更有可能在阶段性高位震荡，建议短线谨慎 观望为宜（仅供参考） 白糖： 由于技术走势转好，加上巴西出现冷空气引起市场的担忧，本周三（7 月 19 日）ICE 糖市原糖期货 价格强劲上扬，与此同时，伦敦糖市白糖期货价格也全线上涨。当日 1710 合约糖价上涨 40 个点 （+2.8%），以 14.50 美分/磅报收；伦敦白糖 1710 合约上涨 8.60 美元/吨（+2.2%），收于 398.60 美元/吨。目前巴西中-南部马托-格罗索多萨尔地区出现的霜冻天气还没有散去，具体损失还不清 楚。市场方面正在密切追踪巴西中-南部马托-格罗索多萨尔地区出现的霜冻天气情况，据说部分甘 蔗受损，此外，估计巴拉纳州部分地区的气温也出现下降。另外，近期原油价格走升，巴西燃料乙 醇价格也随之开始上涨，这对市场有一定的利多影响。目前外糖盘面积累了大量的空头头寸，关注 巴西天气及政策（包括汽油消费税及乙醇进口关税是否提高）是否能形成实质性利多，进而促使空 头离场情况。技术面走好，后市关注 15 美分一线的阻力情况。 郑糖 19 日夜盘上涨，9-1 价差进一步缩小。远月 1801 合约上涨 37 元，至 6274 元/吨；近月 1709 合约上涨 29 元，至 6284 元/吨，持仓量变化不大。 国内主产区现货报价 19 日大部分地区小幅上涨，总体成交偏淡。其中广西柳州中间商报价 6480 元/ 5 晨会纪要 吨，报价上调 20 元，成交一般；南宁中间商报价 6580 元/吨，报价下调 20 元，成交一般。集团报 价方面，南华、凤糖、永鑫、云南南华、英茂昆明、康丰、南华贵州册亨糖厂报价有所调整，其他 制糖集团报价保持不变。其中广西南华整体报价 6470-6580 元/吨，报价下调 20 元。目前集团工业 库存压力不大，销区库存薄弱，进口配额仍受到严格管制，目前处于高温消费旺季，尽管目前集团 销售平淡，但在进入三伏高温炙烤模式下，现货需求面仍可期待。7 月将有糖协的销区调研，或有 利多传出。目前外盘技术面向好，折 95%关税水平下配额外进口无利润，若继续走强，对国内市场 的带动作用或将加大。此外，周边商品整体氛围利多。不过，期货仓单量仍较大且流出缓慢仍令市 场担忧，郑糖市场买盘人气显不足，关注外盘及商品氛围能否带动期现货市场买盘人气的回升。 建议郑糖上持谨慎偏强的观点，关注外盘走势、现货需求以及资金面动态。套利方面，9-1 反套可 继续持有。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6