银河期货晨会纪要（2017-5-24）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 焦煤焦炭： 焦煤焦炭高位整理。JM1709 合约减仓 17162 手收于 1062.5 元/吨；J1709 合约减仓 14398 收于 1577 元/吨。宏观方面，周二（5 月 23 日），央行进行 800 亿 7 天、600 亿 14 天逆回购操作，当日有 1700 亿逆回购到期，净回笼 300 亿元；保监会明确险资通过债权投资计划投资重大工程的支持政策，提 出债权投资计划投资经国务院或国务院投资主管部门核准的重大工程，且偿债主体有 AAA 级的，可 免于信用增级。发改委：截至 3 月底 13 大类重大工程包已累计完成投资 90916 亿元；去产能不等 同于去产量；1 季度钢铁行业从亏损 80 亿转为盈利 200 亿；确保 6 月 30 日前彻底取缔地条钢。阿 尔及利亚支持延长原油减产协议 9 个月，俄罗斯与沙特的提议得到大多数产油国的支持，目前减产 执行率在 95%左右。行业方面，《山西省“十三五”煤炭工业发展规划》发布：到 2020 年，全省 煤矿 900 座以内，总能力 13.2 亿吨/年，全行业销售收入达到 1.5 万亿元；拟打造晋北、晋中、晋 东三大煤炭基地。现货方面，22 日中国进口澳峰景硬焦煤 161.5 低 V160 均降 3.5，中 V155 涨 0.5，半软 99.5 降 0.5；喷吹中等 111.5 低 V113.5 均稳；22 日中国出口冶金焦：华北 FOB， CSR65-66% 279.5，62% 276；印度 CFR，CSR62% 287.5；均降 2$；23 日山西临汾焦炭市场弱势 运行，现准一焦 CSR60 报 1550-1600 左右，二级焦 CSR55 报 1500 左右，均出厂含税；23 日河北大 矿炼焦煤价格普降 20，现主焦煤 1410，1/3 焦煤 1380，肥煤 1400，均地销唐山区域出厂含税价， 16 号执行。操作方面，钢材近日高位震荡概率变大，煤焦则因自身基本面偏弱，上攻动能略弱， 对于 9 月煤焦合约，现货偏弱与贴水较大矛盾共存，或许难有趋势机会，可考虑波段操作。（仅供 参考） 【贵金属】 受美元指数止跌并重新站回 97 美元上方的影响，昨日晚间金银普遍收跌。虽然昨日基本面利好消 息不断，但由于近期金银受美元影响较大，因此在昨日美元上涨的情况下，金银双双走弱。 昨日曼彻斯特爆炸事件激发了市场的避险情绪，黄金白银一度创出近期高点。明尼阿波利斯联储主 席卡什卡利发表了偏向鸽派的言论。他认为当前美国接近充分就业，但通胀仍不及预期，担心通胀 正朝着与预期相反的方向发展。与此同时，昨日公布的美国 5 月 Markit 制造业 PMI 初值刷新 2016 年 9 月以来新低，这也为金银提供了支撑。 而美元指数方面，止跌上涨的原因主要是因为：前期美元跌幅较大，较多获利盘选择清仓了结，静 待周四凌晨的会议纪要，选择更好的进场机会；其次，特朗普财政预算案在昨日晚间公布，美元也 应声上扬。 今日预计市场主要波动会在晚间，尤其是在周四凌晨的美联储 5 月货币政策会议纪要公布的前后。 而早间会在金银压力位附近震荡，昨日我们也提及金银目前已经走到重要压力位附近，在会议纪要 公布之前，预计压力位附近震荡概率较大。今日若会议纪要内容可以较为明确的认为 6 月加息的话， 则金银价格承压下跌概率较大；反之，若纪要内容偏鸽派的话，则 6 月加息概率下跌，大概率助涨 2 晨会纪要 金银。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约继续震荡下跌，7 月合约收 77.16，跌 1.29（1.64%），12 月合约收 72.32， 跌 0.84 （1.15%），成交量增加。5 月 23 日，市场对出口订单取消的担忧加重和天气状况有利于播种继续 给市场带来压力，ICE 期货在基本面和技术面的重压下继续大幅收低百余点，7 月合约跌至近两周 低点，并跌破所有均线。市场高度关注上周的美棉出口情况。据 USDA5 月月报数据，17/18 年度全 球主要棉产国产量增加或对美棉出口带来压力。尽管 17/18 年度美棉出口预期约为 700 万包，但 较 16/17 年度预期有所减少，相对而言，印度最为第二大出口国，预期在 450 万包，较本年度增加 7 个百分点，此外，澳大利亚和巴西出口预期也分别有 50 万包、30 万包不等的增幅。 隔夜郑棉低开高走，709 合约涨 5 至 15725,801 合约持平于 15805，805 合约跌 10 至 15930,郑棉持 仓量略增至 27.5 万手。郑棉仓单量 4974 张（-18），折皮棉 19.9 万吨，有效仓单量 1287 张 （-12），折皮棉 5.15 万吨。5 月 23 日国内棉花指数 CC Index3128B 16072（+2），国际棉花价 格指数 CotlookA 89（+0.25）美分/磅。本周(5 月 22 日-5 月 26 日一周)2016/2017 年度储备棉 轮出销售底价为 15885 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 333 元/吨。本周储备棉销售底价上 调三百多，上调幅度大于上周地产棉加价幅度，因此预计本周地产棉的成交率将下降。昨天储备棉 上市量 29960 吨，实际成交 18054 吨，成交率 60.26%，成交均价 15306 元/吨(较前一日价格跌 40 元/吨)，折 3128 价格 16523 元/吨(较前一日价格涨 49 元/吨)，其中地产棉成交率较上周出现大幅 下跌，仅 30.8%。今天储备棉上市量 3.02 万吨，其中新疆棉上市量 1.21 万吨，本周新疆棉上市量 较前一周减少，引起交易商对新疆棉供给的担忧。现货方面，虽然郑棉价格下跌，但是疆内轧花厂 和囤棉的贸易商惜售、挺价、看涨的情绪并未受到影响，内地纺织厂、中间商询价、看货的积极性 较 5 月上中旬有所下滑，交投气氛也减弱，买卖双方进入心理博奕、僵持阶段。下游消费端，市场 淡季到来，下游布厂采购积极性减弱，纺织厂订单下滑，利润空间缩小。近期在郑棉价格下跌之后 郑棉仓单开始陆续流出郑棉市场，但总量仍然维持高位。棉花整体供应上资源仍然较多，郑棉基本 面仍偏弱势，建议高抛低平，滚动操作。昨天美棉在郑棉夜盘结束后继续下跌，受其影响预计郑棉 将小幅低开。（仅供参考） 宏观： 周三（5 月 24 日） 美股连续第四天收涨。道指涨 0.21%，报 20939.59 点。美国白宫公布 2018 财年预算计划概要指出 特朗普预算案寻求未来 10 年减少支出 3.6 万亿美元，预算计划寻求大幅削减美国社保支出，将减 少 50%的石油战略储备，不过这份预算计划难以得到广泛支持，甚至在党内也有强烈阻力。美国 4 月新屋销售 56.9 万，预期 61 万，4 月新屋销售环比降 11.4%，预期降 1.8%，前值增 5.8%，房地产 下游销售情况恶化开始和上游开工情况恶化相呼应。明尼亚波利斯联邦储备银行总裁 Kashkari 表 示，尽管目前美国经济比 3 月时更接近充分就业，但他仍不确定“是否已经实现充分就业”，而且 最近核心通胀率下滑“令人担忧”；费城联邦储备银行总裁 Harker 则表示，下个月升息“有明显 的可能性”，但若月度通胀数据再次令人失望，可能促使美联储推迟升息。Kashkari 属于传统鸽 派，其鸽派发言并不让人意外，但是骑墙派 Harker 虽然证实了 6 月份加息的可能性，但对于通胀 数据的警告让我们相信美国经济数据和物价数据的持续低迷已经让美联储内部的骑墙派动摇，6 月 份之后的加息路径可能会出现波折。另外美国 5 月份 Markit 制造业 PMI 初值低于预期和前值。目 前市场情绪很不稳定，特朗普通俄嫌疑引发的政治扯皮很可能在相当长的一段时间内阻止改革进 3 晨会纪要 程，，美国国内经济数据又持续表现不佳，但 6 月份议息会议又近在眼前，很难预期短期市场走势 如何演变。 欧洲方面，欧元区 5 月份制造业 PMI 初值超预期和前值，欧美经济运行状况进一步分化，但欧洲央 行强硬的鸽派态度让欧元短期上扬受挫，欧洲央行执委科尔表示，对欧洲央行来说，负利率一直是 个有效的货币政策工具，没有理由调整关于其使用的指引。不过，随着经济数据和物价数据持续转 好，我们预计欧洲央行将面临越来越大的压力，年底左右削减 QE 已然可以预期，继续看好中长期 欧元走势。 铜： 周二铜市交投相对清淡，铜价在 5 日均线处获得较好支撑，收盘小幅上涨。宏观方面，美国白宫于 周二正式发布特朗普总统的完整 2018 财年预算申请，其计划在未来十年削减 3.6 万亿美元开支， 其中包括 1.5 万亿美元的非国防类自主性开支以及 1.4 万亿美元的低收入家庭医疗辅助计划 Medicaid 补助。美国 4 月新屋销售年化总数 56.9 万户，不及预期的 61 万户，为连涨三个月后首 降。另有国家统计局数据显示，4 月份铁路货运量 3.0133 亿吨，同比增长 15.3%，增速较前两个月 相对有所回落，但仍处于高位中。铜市来看，LME 库存昨日减少 2425 吨至 33 万吨，LME 现货贴水 扩大 5 美元至贴 19 美元。产业方面，国内 4 月精炼铜进口同比大幅降低 41%至 20.3 万吨，主要原 因是国内信贷获得难度加大致使贸易商购买力缩减。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和，特朗 普泄密事件暂时未见明显影响，但资金收紧和金融业联合监管此前一直给铜市压力，下游在消费旺 季始终入市有限，伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思路， 短期国内经济数据疲弱或带来金融监管短暂放松预期。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请 谨慎从事，操作建议仅供参考) 农产品: http://www.yhqh.com.cn/show-979-100714-1.html 锌铅： 隔夜 LME 锌铅涨跌不一，LME 锌小涨收于 2667 美元/吨，LME 铅收于 2097 美元/吨；沪锌铅夜盘跟 随窄幅波动。宏观市场，美国财长发言称特朗普预案可实现 GDP3%增长，并表示税改或于年内完成， 美国 4 月新屋销售年化总数 56.9 万户，不及预期；欧元区 PMI 创近几年来新高，利好兑现后欧元 回落，带动美元指数低位反弹。库存方面，LME 锌库存减少 1200 吨至 339150 吨，LME 铅库存增加 300 吨至 183525 吨；LME 锌现货贴水 10 美元，LME 铅现货贴水进一步扩大至 25.75 美元。行业方面， 由于国内 4 月进口锌大幅增加，同时包括 LME、SHFE 锌库存持续降低，整个锌市场阶段性紧缺迹象 十分明显，促使锌价表现明显强于其它有色金属。短期来看，宏观压力略有缓解，商品市场逐步分 化；操作上锌价仍然以逢低参与反弹为主，关注 22500 压力位表现。（仅供参考） PTA： 隔夜 PTA 震荡下挫，1709 合约报收于 4988 元/吨，下跌 12 元/吨，或 0.24%。昨日 CFR 中国 PX 价 格下跌 9 美元至 834 美元/吨，PTA 加工费上升 52 元/吨，至 345 元/吨。昨日 PTA 现货价格有所回 落，市场成交多以贸易商成交为主，成交量一般，主流现货与 09 合约商谈在 145 元/吨上下，仓单 与 09 合约商谈 135-140 元/吨上下。下午 4837 自提成交，4855 仓单成交。江浙涤丝昨日产销整体 依旧尚好，至下午 3 点半附近平均估算在 8 成左右。昨日金山石化 40 万吨/年的装置延迟开启。 4 晨会纪要 由于近期 PTA 环节依然处于减库存的周期中，加之目前产业链上下游的库存均较为健康，所以我们 认为短期 PTA 的强势有望持续，不过在保持乐观的同时我们需要警惕 6 月份 PTA 环比供应量有望增 加且下游聚酯存在降负的可能，而本轮原料的上涨幅度远高于产成品的幅度，目前涤纶产品加工利 润受严重的积压，所以本轮 PTA 的反弹的高度或有限，谨慎乐观，关注 5000-5100 元/吨区间压力， 谨慎偏多，关注本周的 OPEC 谈判结果。在现价位多看少动为宜。（仅供参考） 镍： 隔夜伦镍场内收 9345 跌 45，伦镍 3 开盘 9345，最高 9350，最低 9335，收 9350 涨 5 涨幅 0.05%； 库存 378414 吨， 减 444 吨， 成交量 12 手减 4916。 隔夜沪镍窄幅震荡为主， 9 月合约收 77770， 跌 0.4%, 成交量有所下降。 必和必拓（BHP Billiton）西部镍业（Nickel West）计划延长 Mt Keith 运营寿命，Mt Keith 位于 Leinster 矿区北部 100 公里，随着 Yakabindie 矿藏的开发，计划运营至 2030 年代。公司已 经申请环这两个新的露天采矿区的矿石将通过一条新的道路向北运往 20 公里以外的 Mt Keith 选矿厂。这两座采矿区预计能够有 10-15 年的开采寿命，将每年供应 4 万吨镍精矿境保护机构批准， 清理 842 公顷地区，开发两个新的露天开采矿区- Six Mile Well 以及 Goliath。 4 月镍进口数据显示，镍矿的进口已恢复到去年同期水平；进口镍铁实物量环比下降，但其对应的 镍金属量环比小幅增长；精炼镍环比出现较大幅度的增长。当前不锈钢现货市场出现了成交反弹后 迅速萎靡的现象，说明市场对于当前的钢厂挺价举动并不看好，贸易商争相出货，现货出现阴跌， 市场流通库存在逐渐下降。当前钢厂利润仍呈现，来自成本端端的压力下降，当前钢厂主要需面对 自身高库存及市场接单量的下降，个别钢厂在现有产能未开足的情况下转产、增产部分碳钢，对当 前产量有少量影响，预计 6 月镍需求将小幅增加。当前国产镍生铁成本倒挂严重，导致减产面不断 扩大；而进口镍铁仍有增量预期，后期供应的变化主要将取决于国内减产和进口增量之间的博弈。 镍矿进口将持续增加，但国内对镍矿需求将逐渐下降，矿价仍有下降空间，从而对镍价缺乏基础的 支撑。江苏 300 系钢厂复产及中频炉改革的截止日期的临近都将激发镍价重心的上移，关键在于两 者的时间节奏的布置。波段操作为主。（仅供参考） 国债： 周三（5 月 24 日），行情走势回顾：周二国债期货低开低走，冲高后维持高位震荡，主力合约 TF1709 收于 97.060，上涨 0.13%，成交量和持仓量均略有回落。央行公开市场操作：央行周二公开市场进 行 800 亿 7 天、600 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率普涨，Shibor 利率短跌长涨。宏观基本 面消息：中国证券报报道，当前进入公募基金的银行委外资金正在逐步撤出市场。某基金公司人士 透露，近一个月以来，银行委外资金的撤出频率开始变高，这从部分产品的净值表现就可以看出来： 基金净值曲线出现“直线”型飙升，往往意味着有较大规模赎回。但是当前市场是否已经形成较大 的委外赎回潮，还无法做出判断。据业内人士分析，2017 年全年清盘基金数量和规模总量可能超 过往年，基金清盘或呈现“新常态”。行情走势预期：央行周二公开市场进行 800 亿 7 天、600 亿 14 天逆回购操作，当日有 1700 亿逆回购到期，净回笼 300 亿元。十年期国债期货表现较五年期更弱 符合预期，上周十年期国债收益率下行是没有基本面支撑的，M 型收益率曲线平滑化过程中，十年 期国债收益率上行的概率最高，即十年期国债价格下跌的概率最高。同时，虽然五年期国债收益率 略有下行，但期货走势强于现货。另外，目前虽然短期资金开始企稳，但中期资金，包括三个月期 SHIBOR 利率和同业存单利率持续上扬，也将为期债下一步走势提供下行压力。综上所述，债券市 场预计后期以震荡下行为主，特别是十年期国债期货，震荡下行的概率更高，但由于监管缓和以及 5 晨会纪要 央行不时的呵护，下行期间会出现小幅反弹，不会过于平滑。详情请参见 6 月份国债期货月报。 郑糖: 23 日夜盘走势震荡，主力 1709 合约期价在 6700 一线附近波动，资金面参与兴趣仍显不足，均线 粘合走平，盘面仍维持着震荡格局。 ICE 原糖期货周二下跌，从上日触及的四周高位回落，因巴西未来天气状况改善，巩固供应充足的 预期，市场缺乏需求，以及技术阻力和雷亚尔下跌，重压原糖。7 月原糖期货收低 0.64 美分，或 3.88%，报每磅 15.87 美分，接近盘中低位 15.78 美分。8 月白糖期货收低 13.60 美元，或 2.91%， 报每吨 453.30 美元。印度气象部门本周表示，西南季风很可能提前两天于 5 月 30 日抵达印度大陆， 印度季风降雨量可能高于此前预期水平，有利于作物的生长。目前基本面利多不足，外糖回调至 16 美分以下，短期可能维持弱势。 外糖的弱势将对国内形成一定的拖累，按当前的原糖期价，配额外进口成本在 6800 左右，配额外 进口成本低于北方港口销区报价。不过，由于国内对配额外进口配额发放的管制，国内进口量仍将 受到限制，外糖影响有限。而走私仍处于国内高压政策之下，接下来市场将密切关注抛储政策动态， 未来抛储实施的时间、抛储量价等将影响到国内糖价的上涨空间和运行节奏。随着夏季消费旺季的 来临，终端和贸易商采购补库需求预期向好，而产区糖厂库存销售压力不大，这将限制期现货价格 的下行空间，在后续抛储政策公布前，郑糖总体料震荡为主。操作上，建议暂短线交易为主，继续 关注外盘、国内需求情况及政策面动态。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6