银河期货晨会纪要（2017-7-4）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 宏观： 周二（7 月 4 日） 美国股市上涨，好于预期的制造业数据帮助大盘继续三周以来从增长股向价值股的轮动，而能源和 金融板块的上涨也抵消了科技板块的下跌。标普 500 指数上涨 0.2%，报 2429.01 点。欧债暴跌对 美国市场的影响继续发酵，除了美债暴跌之外，前期跌幅较小的黄金出现补跌现象。而北京时间昨 天晚上 10 点，美国公布的 ISM 制造业指数又给了美债和黄金迎头痛击，美国 6 月份 ISM 制造业指 数从 5 月份的 54.9 升至 57.8，创下 2014 年 8 月以来最高，一举扭转前期美国制造业景气度持续 低迷的现象，不过美国 6 月份 Markit 制造业指数依然不振，市场还需保持相对谨慎。 欧洲方面，欧元区经济数据也表现强劲。6 月份 Markit 制造业 PMI 从 5 月份的 57.0 升至 57.4，创 逾六年最高。欧元区 5 月份失业率持平于 9.3%，保持在 8 年低位。不过，欧元区制造业持续处于 加速扩张区间， 因此欧洲制造业景气指数超预期不及美国制造业景气指数超预期那么冲击市场情绪。 同时，有欧央行官员看到近期欧债跌幅后，担心欧央行过度刺激市场，因此 7 月 20 日欧央行利率 决策会议上或许会稍稍降低调门，给市场一个回调的空间。不过，虽然短期存在各种各样不同的声 音和忧虑，但从中长期看，我们依然维持前期判断，坚定看多欧元今年下半年、特别是年终左右的 长期走势。 钢材: 螺纹钢期货主力合约价格震荡抬升，rb1710 合约成交活跃，夜盘继续增仓收于 3437。宏观方面， 中国 6 月财新制造业 PMI 意外升至 50.4，为三个月高点，重回荣枯线以上，前值 49.6，预期 49.5；央行连续七日暂停公开市场操作，周一净回笼 700 亿元，连续第九日净回笼资金。除隔夜品 种外，Shibor 全线下行。国务院安委会 6 月 30 日下发通知，要求从 7 月至 10 月间，在全国范围 内开展安全生产大检查，关闭取缔一批违法违规和不符合安全生产条件的企业，并问责曝光责任不 落实、措施不力的单位和个人。行业方面，2017 年 6 月中旬会员钢企粗钢日均产量 186.1 万吨， 旬环比增加 0.17 万吨，增幅 0.09%；全国预估日均产量 235.28 万吨，旬环比减少 0.61 万吨，降 幅 0.26%。截止 6 月中旬末，会员企业钢材库存量为 1329.75 万吨，旬环比增加 57.41 万吨，增长 4.51%。现货方面，建材市场主导地区价格上涨。北京地区大螺主流报价 3630-3640 元/吨，涨 30； 唐山三级抗震螺纹钢 3640 元/吨左右；上海地区主流报价在 3630-3650 元/吨，涨 60，盘面贴水 339；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3530 元/吨左右，盘面贴水 70；天 津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3570 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3320 元/吨。钢材消费未见下滑迹象，叠加电弧炉产能释放不及预期，供需格局趋紧，近期盘面增 仓拉涨，主力合约快速修复贴水，短期或延续偏强走势，随着持仓持续大增，高位震荡或将加剧。 （仅供参考） 2 晨会纪要 铁矿： 铁矿主力合约价格冲高回落，I1709 合约成交放量，尾盘减仓收于 482.5。宏观方面，中国 6 月财 新制造业 PMI 意外升至 50.4，为三个月高点，重回荣枯线以上，前值 49.6，预期 49.5；央行连续 七日暂停公开市场操作，周一净回笼 700 亿元，连续第九日净回笼资金。除隔夜品种外，Shibor 全线下行。国务院安委会 6 月 30 日下发通知，要求从 7 月至 10 月间，在全国范围内开展安全生产 大检查，关闭取缔一批违法违规和不符合安全生产条件的企业，并问责曝光责任不落实、措施不力 的单位和个人。行业方面，2017 年 6 月中旬会员钢企粗钢日均产量 186.1 万吨，旬环比增加 0.17 万吨，增幅 0.09%；全国预估日均产量 235.28 万吨，旬环比减少 0.61 万吨，降幅 0.26%。截止 6 月中旬末，会员企业钢材库存量为 1329.75 万吨，旬环比增加 57.41 万吨，增长 4.51%。现货方面， 国产矿主产区市场价格稳中探涨。目前迁安 66%干基含税现金出厂 625-635 元/吨；枣庄 65%干基含 税出厂 535 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 465 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 425-435 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格上涨。青岛港口 pb 粉主流价格在 475 元/吨。当前受钢厂高 开工支撑，需求短期无忧，废钢与生铁价差逐步收窄，另外近期 pb 库存下降较快，与超特、混合 价差拉大，均对盘面价格形成支撑，但铁矿供需矛盾仍在，高位震荡概率较大。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格下跌，12 月合约收 67.76，跌 0.93（1.35%），成交量略减。7 月 3 日， 上周末美国得州的大雨超过预期以及美元指数走强引发大量卖盘，ICE 期货重挫百余点，12 月合约 吐出前日大部分涨幅。7 月 4 日是美国独立日假期，ICE 期货休市一天。 隔夜郑棉合约价格震荡略偏强，709 合约价格涨 20 至 15010,801 合约涨 10 至 14885,805 合约涨 20 至 14920，郑棉持仓量略增至 33.3 万手。郑棉注册仓单量 3115 张（-36），折皮棉 12.46 万吨， 有效仓单量 1089 张（-43），折皮棉 4.36 万吨。7 月 3 日国内棉花指数 CC Index3128B 15918 （-21）， 国际棉花价格指数 CotlookA 83.8（0） 美分/磅。 本周(7 月 3 日-7 月 7 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15167 元/吨（标准级价格）， 较上周价格上调 30 元/吨，虽然从 7 月 1 日开始进口棉增值税由之前 13%下调到 11%，但是本周并未采用新的增值税税率，而要等到下周再 采用新的税率。昨日轮出 2.96 万吨，实际成交 1.84 万吨，成交率 62.03%，成交平均价格 14765 元/ 吨（+40），折 3128 价格 15938 元/吨（+58）；地产棉成交 8370 吨，成交率 42.7%， 成交均价 14249 元/吨；新疆棉 10008 吨全部成交，成交均价 15196 元/吨。今天储备棉轮出资源共 3 万吨，其中 新疆棉上市量 1.19 万吨，今天储备棉中新疆棉上市量有增加。最近一段时间仓单流出速度减慢， 纺织企业采购仓单的积极性下降，目前大量高升水低强力的棉花仓单对纺织企业吸引力下降。整 体来看，棉花市场上可选择资源仍然较多，仓单量仍然在较高的水平，而下游消费进入淡季，郑棉 基本面仍偏弱势。随着 USDA 报告的阶段影响结束后预计市场将回归基本面，建议可考虑逢高建仓 空单，关注外棉走势。（仅供参考） 铜： 周一铜价表现相对疲弱，铜价震荡回落，暂时在 5 日均线处获得支撑。宏观方面，美国供应管理协 会周一公布的数据显示，美国 6 月 ISM 制造业指数 57.8，高于预期值 55.2，站上 2014 年 8 月以来 新高。该项数据已经连续十个月高于 50 荣枯线水平，表明美国制造业继续扩张。此外，欧元区 6 月制造业 PMI 终值 57.4，创 2011 年 4 月以来新高。铜市来看，LME 库存昨日大增 28575 吨至 27.8 万吨，LME 现货贴水扩大 11.25 美元至贴 21.25 美元。LME 库存昨日主要增加在巴生、釜山以及利 3 晨会纪要 物浦，分别增加 1.3 万吨、0.8 万吨以及 0.7 万吨。产业方面，铜陵有色 7 月 3 日晚间披露，7 月 1 日，沙溪铜矿年产 330 万吨采选项目重负荷联动试车一次性成功，沙溪铜矿达产后，生产规模可达 年采选矿石量 330 万吨，年产铜精矿含铜 1.57 万吨。整体来看，前期 LME 库存持续降低以及美元 疲弱推动铜价反弹，但昨日 LME 库存大增大幅打压现货贴水，消费旺季结束终端消费对铜价的支撑 作用正在逐步减弱，国内货币政策倾向仍然未有明显变化，金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带 给铜市压力。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 【贵金属】 7 月 4 日周二 昨日金银双双受到重挫，直线突破下方支撑。在昨日早间的报告中，我们也指出近期金银下跌概率 较大，建议一定要谨防金银破位。而造成昨日行情暴跌的主要原因如下： 1.美元指数触底反弹。近期我们就说过，美元超跌之后要注意反弹，一旦美元反弹，则金银将承受 较大压力，行情下跌概率较大。前日美元运行到趋势线的支撑位附近，在昨日开始反弹，因此对金 银造成较大的利空。 2.国债收益率上升。近期全球主要央行频频对货币政策进行鹰派表态，使得国债收益率不断上升且 市场预期国债收益率仍有继续走高的趋势，从市场流动性来看，国债的较高回报率可能致使投资者 抛售黄金转而选择投资债券。 3.黄金 ETF 持仓大幅减少。截止至 7 月 3 日，SPDR 黄金 ETF 持有量为 8462900 吨，减少了 62100 吨，减持幅度较大。 4.技术面上破位造成恐慌性抛盘。此前，我们就一再提醒若下方支撑线破位的话，则将引起恐慌性 抛盘，当日跌幅可能会较大。而昨日，跌破支撑位置后，行情就一路下行，接连创出日内新低，伦 敦金一度创出 5 月 12 日以来的新低点。 消息面上，昨日美国经济数据喜忧参半，但从金银走势看，昨日消息面对金银的整体影响较轻。昨 日美国 6 月 Markit 制造业 PMI 终值公布之后， 金银一度弱势反弹， 而此后的美国 6 月 ISM 制造业 PMI 利空金银，因此数值公布之后，金银价格再度下跌，沪金指数创出 2017 年 3 月 14 日以来新低。 今日消息面较为清淡，晚间将公布美国 6 月 NFIB 小型企业信心指数和美国 5 月批发销售月率，这 两个数据虽然对日内行情会有一定的影响，但影响力较小。从技术面上看，金银目前已经突破前期 区间，目前处于下跌趋势中，因此日内建议逢高做空。近期，建议关注金银能否重新站回前期区间， 若美元持续走强的话，则金银持续下跌概率较大；若美元弱势反弹之后继续下跌，则金银有望回到 前期区间内运行。但从长期看，美元指数依然处于下跌通道当中。（仅供参考） 农产品早盘观察 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101245-1.html 锌铅： 隔夜 LME 锌铅延续震荡偏强，LME 锌收于 2808 美元，LME 铅收于 2331 美元；带动沪锌铅夜盘继续 小幅走高。宏观市场，中国 6 月财新制造业 PMI 50.4，上行 0.8 个百分点重回荣枯线上方。此前 公布的 6 月官方 PMI 为 51.7，前值 51.2；美国 6 月 ISM 制造业指数 57.8，高于预期 55.2 和 4 月 前值 54.9，并站上逾两年新高；欧元区 6 月制造业 PMI 终值 57.4，创 2011 年 4 月以来新高，全 球经济持续复苏，商品市场继续表现良好。库存方面，LME 锌库存减少 2025 吨至 289275 吨，LME 铅库存减少 1500 吨至 164150 吨；LME 锌现货贴水 3 美元，LME 铅现货贴水 21.25 美元。行业方面， 4 晨会纪要 墨西哥国家统计局周五公布的数据显示，墨西哥 4 月锌产量大增至 37316 吨，同比增长 50.7%； Nyrstar7 月 3 日宣布，已经成功将旗下位于秘鲁的 Coricancha 矿山出售。总体来说，锌矿供应端 恢复仍不明显，而同时锌锭产量有所减少，导致锌锭持续去库存，锌锭结构性紧缺加剧，给予锌价 较强反弹动能。操作上来看，全球经济持续扩张复苏，给予工业品原材料反弹契机，沪锌铅或延续 上涨，维持多头思路。（仅供参考） 镍： 隔夜 LME 镍收 9330 跌 45 跌幅 0.48%；库存 371460 吨，减 768，成交量 7009 减 614。中国央行 6 月对金融机构开展中期借贷便利操作 4980 亿元，期限 1 年，利率为 3.2%。6 月末中期借贷便利（MLF） 余额 42245.00 亿元人民币。截止 6 月底，国内港口镍矿库存 941 万吨，环比上上周增长 1.51%， 这已是港口镍矿库存连续 2 个月出现增长，镍矿库存增长一方是由于菲律宾镍矿发运量的恢复，再 者也凸显出国内镍铁开工率相对较低，且增产意愿较低，国内镍供给增量也相对有限。不锈钢现货 行情从上周开始恢复“疯狂”模式，单周涨幅近 10%，上周市场成交火爆，而本周一开始华东与华 南市场成交开始分化，华南市场出现抛售，这将影响短期的消费预期。钢厂在利润、接单驱动下， 产量将环比上升，镍需求增加的基础不变，基于某钢厂的复产后又停产的现实，则镍需求增量力度 不及预期。镍短期上冲暂缺乏动力，建议待不锈钢消费是否有持续性确定后再入场，短期观望为 主。（仅供参考） 白糖： 尽管巴西下调汽油价格对国际糖市运行形成压力，但受助于第三季度第一个交易日商品期货的普遍 买盘，本周一（7 月 3 日）ICE 糖市原糖期货价格收复前期的所有失地后继续小幅收涨。10 月原糖 期货合约收高 0.11 美分，或 0.8%，报每磅 13.92 美分；10 月白糖期货合约收高 2.80 美元，或 0.7%，报每吨 390.50 美元。日前巴西石油（Petrobras）把汽油出厂价下调 5.9%对本周一国际糖 市运行形成了压力。巴西下调汽油价格会导致糖厂降低甘蔗产量，把更多的甘蔗转化成食糖。且上 周五 ICE 糖市 1707 合约巨量的原糖交割也对国际糖市运行产生了一定的负面影响。但近期原油及 周边商品的走强为市场带来一定利多，以及大量基金空头回补也为市场提供支撑。目前来看，国际 糖市基本面实质性利多仍显缺乏，这或将影响到外糖上涨的持续性，盘面仍有震荡反复的可能。ICE 软商品期货市场周二将因美国独立日假期休市。 郑糖 3 日夜盘震荡小幅收低，主力 1709 合约下跌 16 元，或 0.25%，至 6356 元/吨，持仓量增加 1222 手至 58.5 万手，技术面弱势格局未改。 国内主产区现货报价 3 日小有涨跌，总体成交偏淡。其中产区各集团报价持稳为主，云南英茂下调 20 元，成交一般，广西南华整体报价 6550-6660 元/吨，报价不变。由于市场“买涨不买跌”的心 理影响，以及近期广西持续降雨阻碍销售和外运，现货市场整体购销有所下滑。但云南销售近期偏 好，中间商采购积极性有所回升，整体销售有所上升。7 月上旬，各主产区 6 月产销数据将陆续公 布，根据广西现货整体销售情况，6 月上中旬销售尚可，6 月下旬相对偏淡，预计 6 月整体销量将 环比相对平稳，预计广西 6 月或销售 45-50 万吨，略好于 5 月份及去年同期水平，截至 6 月底的工 业库存预计小幅低于去年同期，处于相对偏低的水平，显示糖厂工业库存不高，对市场影响预期中 性偏多。尽管巨量的仓单对价格有压制作用，但由于仓单集中于大户手中，再加上进口受限、走私 面临高压打击的情况下现货供需趋紧，故对巨量仓单不宜过以分看空解读，宜谨慎视之。并不看好 郑糖价格继续下行的空间，鉴于技术面弱势及外盘短期可能仍有反复，操作上仍需维持轻仓谨慎态 度，建议短线操作为主，下方支撑位 6350-6300，关注 6 月产销数据情况。（仅供参考） 5 晨会纪要 PTA： 上方均线压力压力依存，隔夜 PTA 价格冲高回落，1709 合约报收于 4866 元/吨，下跌 14 元/吨， 或 0.29%。昨日 CFR 中国 PX 价格上涨 7 美元至 791 美元/吨，PTA 加工费减少 15 元至 610 元/吨。 不能否认 PTA 仍处减库存的周期将于短期继续支撑 PTA 价格。但值得注意的是近期 PTA 加工费已经 稳定在 550 元/吨一线，换言之供需格局的改善已经反应在加工费上，所以从加工费角度而言，当 前绝对价格并没有被大幅的低估。那么阶段性价格反弹若要持续，其动力可能需要来自于成本端的 被动助推，我们认为短线原油的反弹并没有改变中期偏弱的预期，后市原油-PX 中期的供需格局依 然处于偏弱的预期中，所以 PTA 反弹的高度和时间或难以持续。整体而言，我们认为阶段性的供需 格局改善有望在底部支撑 PTA 价格更或助推其小幅反弹，但是在成本端扔难有起色的背景下，其价 格反弹的高度或有限，上方 60 均线的压制效力或料依然存在，建议不要追高，激进者可在 60 日均 线短线试空。（仅供参考） 国债： 周二（7 月 4 日），行情走势回顾：周一国债期货高开高走，早盘维持窄幅震荡，午盘开始震荡下 行，主力合约 TF1709 收于 97.780，下跌 0.19%，成交量基本持平，持仓量明显上升。央行公开市 场操作：央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，7 月 3 日不开展公开市场操作，银 行间回购利率和 Shibor 利率除少数期限外普跌。宏观基本面消息：中国 6 月财新制造业 PMI 意外 升至 50.4，为三个月高点，重回荣枯线以上，前值 49.6，预期 49.5。这一走势与官方制造业 PMI 一致，6 月官方制造业 PMI 达年内次高点。行情走势预期：央行连续七日暂停公开市场操作。央行 公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，7 月 3 日不开展公开市场操作。当日净回笼 700 亿元，连续第九日净回笼资金。虽然央行开始回笼流动性，但是除了隔夜资金外，各类中短期利率 均出现明显下行，1 个月期同业存单发行利率暴跌最为明显，已经从高位的 5.28%下滑至快要跌破 4%， 达到去年 12 月份以来的谷底，从趋势上看，依然存在下行空间，中短期利率平稳下行我们认为可 以归功于市场对于央行不会继续提升短期资金成本的信心以及年中考核时点过后的流动性宽松，短 端下行自然是有利于长端上行和国债价格回暖的。当然，目前债券市场存在一些小幅利空的因素， 比如制造业景气度回升意味着经济依然具备韧性，海外债券市场暴跌也让市场担心连累国内市场， 我们认为不能说完全没有影响，但是影响不会很明显，如果我们回过头去看去年至今年全球债市和 国内债市走势对比的话，我们会发现，除了去年 11 月份债灾那一次出现了明显的正相关，这一年 半以来国内债市走势绝大部分时间和全球债市是完全相反的，况且目前中美利差虽然收窄，但仍然 维持在 120bp 以上，对于汇率市场尚不构成压力，因此除非此次全球债市持续暴跌下去，否则对于 国内影响不会很明显，当然，市场谨慎一些总是好的，只是不需要过度紧张。市场近期的反复犹疑 也反应出了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态，同时，市场也面临去杠杆未完成的现实压力，因 此市场的确还缺乏牛市启动的基础，从技术面上看市场的确也没有调整到开启牛市的时间点，不过， 市场下方风险更低是可以确认的，因此，我们略有下调我们对于市场走势的预期，市场走势预期依 然是震荡上行，但上行幅度的预期需要下调，市场可以继续持有少量多单，但大规模债券牛市启动 需要更多耐心。 【免责声明】 6 晨会纪要 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7