银河期货晨会纪要（2017-6-16）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1710 合约成交偏淡，尾盘增仓收于 3110。宏观方面， 国际货币基金组织（IMF）称，欧元区经济复苏势头增强，同时警告称，部分欧元区高负债国家在 货币宽松政策减码时可能面临困境；发改委：截至 4 月底 13 大类重大工程包已累计完成投资 93932 亿元；票据融资连续 7 个月下滑，触底反弹或临近；辽宁推出今年首批 PPP 重点示范项目，总投资 403.79 亿元；北京今后五年将再建 150 万套房，购租并举满足需求。行业方面，截至 5 月底，全 国已压减粗钢产能 4239 万吨，完成年度目标任务 84.8%，退出煤炭产能 9700 万吨左右，完成年度 目标任务 65%；四部委允许部分优质煤矿核增生产能力。现货方面，建材市场主导地区价格反弹。 北京地区大螺主流报价 3520 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3520 元/吨左右；上海地区主流报价 在 3550-3570 元/吨，盘面贴水 549；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3270 元/吨，盘面贴水 78；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3330 元/吨。坯料方面，唐 山钢坯主流价格稳至 3100 元/吨。宏观数据整体好于预期，工业平稳，出口好转，财政支出反弹， 金融监管松弛有度，经济下行态势有所放缓，商品价格大幅反弹。从品种基本面来看，本周螺纹钢 库存变化不大，产量继续回升，周度消费好转，盘面反弹修复贴水，短线需关注现货跟进情况，主 力合约关注 3150 一线压力。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格小幅反弹，I1709 合约成交活跃，尾盘减仓收于 429。宏观方面，国际货币 基金组织（IMF）称，欧元区经济复苏势头增强，同时警告称，部分欧元区高负债国家在货币宽松 政策减码时可能面临困境；发改委：截至 4 月底 13 大类重大工程包已累计完成投资 93932 亿元； 票据融资连续 7 个月下滑，触底反弹或临近；辽宁推出今年首批 PPP 重点示范项目，总投资 403.79 亿元；北京今后五年将再建 150 万套房，购租并举满足需求。行业方面，截至 5 月底，全国已压减 粗钢产能 4239 万吨，完成年度目标任务 84.8%，退出煤炭产能 9700 万吨左右，完成年度目标任务 65%；四部委允许部分优质煤矿核增生产能力。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳运行。目前 迁安 66%干基含税现金出厂 620-630 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 545 元/吨；莱芜 64%干基不含 税承兑出厂 475 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格 平稳运行。山东港口 pb 粉主流价格在 425-430 元/吨。普氏指数涨 0.1 至 54.65。目前铁矿厂库库 存偏低，但现货供应压力仍较重，整体成交欠佳；期货方面，主力合约持续减仓，近期盘面价格涨 跌动能均显不足，操作上暂以震荡思路对待，主力合约关注 435-440 压力区域。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约价格大幅走低，7 月合约收 71.98，跌 1.51（2.05%），12 月合约收 69.54，跌 1.42（2%），成交量增加。6 月 15 日，上周美棉出口继续减少拖累棉价走低，主产棉国良好的天 2 晨会纪要 气和丰产的预期给市场带来更大压力，美元指数上涨也对棉价走势不利，ICE 期货全线暴跌，12 月 合约跌破 70 美分，创六个月来的低点。 隔夜郑棉合约大幅低开后略反弹， 709 合约价格跌 55 至 15135,801 合约跌 75 至 15160,805 合约跌 95 至 15270，郑棉持仓量略增至 31 万手。郑棉仓单量 3864 张（-86），折皮棉 15.46 万吨，有效仓 单量 1378 张（0），折皮棉 5.51 万吨。6 月 15 日国内棉花指数 CC Index3128B 16019（-29）， 国际棉花价格指数 CotlookA 85.5（-0.5）美分/磅。本周(6 月 12 日-6 月 16 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15491 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 68 元/吨，本周储备棉 销售底价再次下调。 昨天储备棉上市量 29872 吨， 实际成交 14197， 成交率 47.53%， 成交平均价格 14834 元/吨(较前一日价格涨 7 元/吨)，折 3128 价格 16059 元/吨(较前一日价格涨 16 元/吨)。其中新疆 棉上市量仅 8509 吨，成交率 100%，成交均价 15188 元/吨；地产棉上市量 21363 吨，成交率 26.6%， 成交均价为 14276 元/吨。今天储备棉轮出资源 3.02 万吨，其中新疆棉上市量减至 1.51 万吨，本周 前四日储备棉中新疆棉上市量逐日减少，市场担心储备棉中新疆棉公检进度跟不上导致后期新疆棉 上市量将进一步减少，而今天新疆棉上市量恢复到 1.51 万吨，对市场信心有很大提振作用。但是 对于新疆棉的公检进度问题我们仍然有待进一步观望确认。从数据来看，本年度棉花供应量较大， 截止 5 月底全国棉花商业库存仍有 152 万吨， 再加上进口棉和每天两万吨左右的储备棉， 市场棉花资 源较多。目前郑棉跌至本年低位，仓单棉的性价比大幅提高，而现货棉花虽有下调预期但是幅度不 大，因此纺织企业对仓单采购兴趣较大。整体来看，棉花供应上资源仍然较多，仓单量仍然在较高 的水平，而下游消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，仍然维持偏空思路。昨晚美棉市场大跌，跌 破 70 美分/磅，预计对郑棉市场开盘影响偏空。（仅供参考） 【贵金属】 6 月 16 日周五 昨日金银价格再度承压下跌，目前从技术面上看处于支撑位下方附近，今日能否站回支撑位上方对 下周行情影响较大。 数据面上看，昨日美国当周初请失业金人数依然表现强劲，公布值为 23.7 万人小于预期 24.2 和前 值 24.5，因此利多美元利空金银价格。经济数据方面，可谓喜忧参半。美国 5 月进口物价指数月 率、美国 5 月工业产出月率以及美国 6 月 NAHB 房产市场指数表现较差，利多金银；但美国费城联 储制造业指数和美国纽约联储制造业指数都表现较好，利多美元，利空金银。 但昨日让金银承压的主要元凶却是英国央行，本次英国央行决定维持关键利率水平不变，符合市场 预期，然而支持加息的委员较上月增加至三人。且英国央行预计秋季 CPI 通膨将超过 3%。 今日日本央行将公布利率决议及政策声明，在美联储较强的鹰派言论下，全球是否会正式开启货币 紧缩政策对金银后期走势影响较大。此外，今日晚间有众多美国经济数据公布，尤其是将公布姗姗 来迟的美国 5 月就业市场状况指数(LMCI)，该数据是评估美国就业水平的一个重要指标，与非农数 据一样对于此后的加息都有非常重要的影响。 由于 6 月美联储议息会议较强的鹰派言论，造成金银价格承压下跌，因此，后市能否兑现对金银价 格的影响较大。若美国经济、就业和通膨数据在三季度依然表现疲软的话，则加息进程将受到阻碍， 金银价格强势反弹概率较大；反之，若第三季度整体数据扭转前期颓势的话，则 6 月议息会议做出 的声明将一一兑现，这将持续利空金银。 最近虽然卡塔尔事件正逐渐淡化，但由于问题尚未解决，因此依然要注意是否有武装冲突的发生， 因为地缘政治风险将给金银带来较大的短期波动。 （仅供参考） 3 晨会纪要 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 13762 手收于 968.5 元/吨；J1709 合约减仓 10388 手收于 1515.5 元/吨。宏观方 面，中国 5 月 M2 货币供应同比 9.6%，预期 10.4%，前值 10.5%；中国 5 月新增人民币贷款 1.1 万 亿元人民币，预期 10000 亿元，前值 11000 亿元；中国 5 月份社会融资规模增量 1.06 万亿元人民 币，预估 1.19 万亿；IMF 上调中国经济增速预期；国家能源局发布 5 月份全社会用电量数据。5 月 份，全社会用电量 4968 亿千瓦时，同比增长 5.1%。1-5 月，全社会用电量累计 24263 亿千瓦时， 同比增长 6.4%。行业方面，中国 5 月份粗钢产量同比增长 1.8%至 7226 万吨；5 月焦炭产量 3720 万吨，环比跌 2.9%同比跌 1.6%；2017 年 1-5 月累计焦炭产量 18271 万吨，同比涨 3.5%；一季度末 河北省钢铁煤炭行业贷款余额 3394.32 亿元；中国神华：前 5 月煤炭销售量同比增长逾两成；5 月 天津港铁路接卸煤炭 160.3 万吨，同比增长 81%；国家发改委：我国地条钢产能已全部停产。现货 方面，河北钢铁集团 2017 年 6 月 13 日起焦炭采购价格整体下调 50 元/吨。目前采购价格高硫 1.0 焦炭火运 1650 元/吨，汽运 1680 元/吨。优二（准一）火运 1720 元/吨，汽运 1750 元/吨。高硫一 级火运 1720 元/吨，汽运 1750 元/吨。焦煤方面，山西吕梁孝义 S2.5-2.8，G85 报 920-950 元/吨。 前期焦炭价格持续下调，部分地区焦化利润已经降至盈亏边缘，继续下调空间有限，期货方面，由 于双焦贴水较大，盘面修复动力较强，短线或维持震荡偏强走势。（仅供参考） 宏观： 周五（6 月 16 日） 美国股市连续第二天下跌，对俄罗斯干预 2016 年大选的调查据悉可能包括检查特朗普的行为。标 普 500 指数下跌 0.2%，报 2432.46 点。美国 5 月份工业产值环比持平，预估为上升 0.2%，但是 6 月份纽约州制造业指数和费城联储制造业指数均高于预期。不过美债和黄金下行以及美元指数上行 并看不出来和经济数据有什么联系，更多的还是美联储加息的滞后影响。由于市场预期和美联储预 期存在较大偏差，未来这些带有金融属性的标的走势需要根据经济数据走势来调和两者的预期差异， 无法给出简单的多空判断，目前的市场环境更多的适用事件驱动型交易策略。 欧洲方面，英国央行货币政策委员会以 5:3 的投票结果，决定维持基准利率在纪录低点不变，利率 决策分歧程度为六年来最大，更多委员投票支持升息，警告通胀过冲风险，英国央行的态度转变意 味着未来英国加息的概率明显上升。 【吐槽】纺织部-陈瑞 2017/6/16 8:50:25 PTA： 隔夜 pta 显现震荡格局。1709 合约报收于 4842 元/吨，下跌 10 元，或 0.21%。昨日全天市场成交 气氛尚可，市场成交多以贸易商之间为主，主流现货与 09 合约商谈在 4850-4855 元/吨上下。江浙 涤丝昨日产销整体偏弱，至下午 3 点半附近平均估算在 5-6 成。由于国内商品市场风险偏好显著转 好，加之终端补库以及局部地区 PTA 现货紧俏等因素助推近期的 PTA 价格重心上移。但是展望后市， 渡过 6 月，国内本年度的 PTA 检修周期即将结束，并且更伴随着老装置可能开启的情况，而聚酯的 季节性需求下降也将发挥效力，所以供需格局将逐步走弱预期将在上方压制 PTA 上涨的动能，加之 目前加工利润尚已经回到 500 元/吨一线的较好的水平。且目前国内外的宏观风险依存，所以我们 认为阶段性 TA 市场的风险大于机会，短线 4900 元/吨一线的上方压力料依然有效，建议在当前价 位维持偏空思路（仅供参考） 【活跃】有色—廖 2017/6/16 8:51:23 4 晨会纪要 锌铅： 隔夜 LME 锌铅小幅反弹，LME 锌收于 2515 美元/吨，LME 铅收于 2105 美元/吨；夜盘沪锌跟涨乏力， 沪铅表现较好。宏观市场，本周四欧盟委员会与英国政府联合宣布：退欧谈判将在此前英国首相梅 承诺的日期——6 月 19 日下周一启动，英镑对美元一度重挫；隔夜美元指数大幅走强，离岸人民币 （CNH） 兑美元报 6.8079 元， 全天下跌 219 点或约 0.3%。库存方面，LME 锌库存减少 1800 吨至 316175 吨，LME 铅库存减少 75 吨至 176300 吨；LME 锌现货贴水 15.75 美元，LME 铅现货贴水 20.75 美元， 现货贴水皆小幅收窄。从锌锭库存来看，LME 锌库存降至 8 年来新低，而国内锌锭社会库存同样处 于近年来低位；库存消费比处于极低水平后，将给予短期锌价较强支撑。同时美联储加息靴子落地， 商品市场整体风险偏好回升，给予锌价较好的反弹基础。操作上来看，短期沪锌或低位反弹，后期 或延续震荡偏强，可逢低适量参与反弹；沪锌 1706 交割完成后挤仓行情暂告一段落，价差或进一 步修复。（仅供参考） 铜： 隔夜铜价再现纠结行情，伦铜呈现上影线但收阳线，小幅上涨 0.12%至 5674 美元，LME 库存再次下 降 4125 吨，至 268500 吨。美国上周首申失业救济人数降至 23.7 万，为三周新低；英国央行按兵 不动，符合预期，但支持加息委员增加；5 月冶炼厂开工率 82.73%，铜杆线 74.54%，铜管 89.55%， 铜板带箔 71.42%，较上月冶炼有所降低，主要是检修所致，预计本月开始将逐步恢复，铜杆持续 小幅攀升，铜管方面虽然开工率较 4 月略有下降，但更多的是由于新上产能，而非产量下降，预计 6 月较 5 月持平，之后下降概率偏大。美联储加息落地后，市场再现平静，目前铜价确实宏观大方向 指引，年中钱紧现状持续，shibor 利率持续上升，但央行昨日再次净投放 900 亿，表明不过严的 姿态，美联储未来更多的会拿缩表说事。空头对未来三个月的消费不看好，同时冶炼产量将持续恢 复，而担心的是库存的持续减少，自 5 月初到现在全球四地库存已下降 15 万吨，其中 LME 库存持 续下降超过 20%，虽然我们认为其中有人为藏货的嫌疑，但随着大宗自去年的反弹，上游矿山资金 充裕，有足够的能力去囤货，同时国内现阶段消费仍表现尚好，价格一旦下跌现货买盘就会出现，但 由于下游对未来几个月消费看淡供应充足，因此追涨者也少。因此，我们保持谨慎看空的思路， 中线震荡下跌，5620-5650 美元预计支撑仍在。 白糖： ICE 原糖期货周四收盘继续走低，全球供应过剩的预期继续令市场承压。7 月原糖合约收低 0.15 美 分或 1.1%，报每磅 13.47 美分，迫近上日触及的 16 个月低位 13.36 美分。伦敦 8 月白糖期货收低 2.30 美元，或 0.6%，报每吨 399.30 美元。ICE 原糖期货已经连续第五日下跌，巴西目前处于压榨 提速期，糖厂依然积极产糖；印度天气仍有利于作物的种植和生产，市场对其产量前景乐观。由于 各主产国增产的预期增强，部分机构继续上调下年度全球供应过剩预期，继 F.O.Licht 、Sucden 将 17/18 年度的过剩预估上调后，TRS 周四将 2017/18 年度全球糖供应过剩预估从上月的 190 万吨 上修至 357 万吨（原糖值），并下调 2016/17 年度糖供应短缺预估 208 万吨至 564 万吨。目前国际 市场实质性利多题材难寻，外盘弱势格局难改，后市需关注目前低价位处需求面的启动情况以及巴 西的天气和生产状况。 郑糖 15 日夜盘增仓下探回升，小幅收低。主力 1709 合约收报 6586 元/吨，下跌 12 元，或 0.18%， 盘中最低至 6549，持仓量增加 2.3 万手至 58.6 万手，期价位于均线系统之下，盘面整体趋势仍显 偏弱，下方支撑位 6550-6500。 5 晨会纪要 国内主产区现货报价 15 日稳中有降，总体成交一般偏淡。其中广西南华整体报价 6630-6760 元/吨， 报价下调 10 元。国内基本面和政策面仍未有新消息出现，市场在一定程度上受到外盘和周边商品 影响。随着外盘的持续弱势下跌，内外价差巨大，这对国内市场的拖累作用也在增加。但国内目前 对进口的限制仍较为严格，市场处于消费旺季之中，终端刚需采购为主，贸易商囤货积极性缺乏。 国内政策面仍未有新动态，糖厂库存销售压力暂不大，这继续帮助限制期现货价格的下方空间，郑 糖短期市场料维持震荡格局，下方支撑位 6550-6500。操作上，仍建议短线交易思路或观望为主， 继续关注周边市场氛围、外盘及政策面动态。（仅供参考） 农产品 http://www.yhqh.com.cn/show-979-100999-1.html 镍： 隔夜伦镍收 8900 涨 10 涨 0.11%；库存 376986 吨，增 534 吨，成交量 5667 减 839。央行公开市场 周四进行 1500 亿逆回购操作，当日有 600 亿逆回购到期，净投放 900 元元，Shibor 多数上行。精 炼镍成交较为低迷，期镍的小幅抬升使得金川镍升水小幅回落；低镍铁受经济性及 200 系减产因素 影响出现持续下跌，其 5 月产量也对应环比下降 19%左右。镍库存已为此在相对平稳的水平，镍进 口亏损有所下降，盘中存在点价机会，而需求端对精炼镍需求维持平稳态势，供应端国内镍铁隐性 库存仍旧较高，压制了镍铁升水水平，同时，进口镍铁亦有增量预期，在需求未有实质改观的情况 下，进口镍铁对国产镍生铁形成压制。短期国内镍面临需求平稳、供应增加的弱势格局，而不锈钢 现货昨日 300-600 元/吨的拉涨节奏有望引发消费改善预期，沪镍主力或在 73000 附近形成一定支 撑，后期走势取决于不锈钢市场建库的实质进展，短期交易思路观望为主。（仅供参考） 国债： 周五（6 月 16 日），行情走势回顾：周四国债期货高开高走，冲高回落，主力合约 TF1709 收于 97.920，上涨 0.00%，成交量明显拉升，持仓量有所下降。央行公开市场操作：央行公开市场周四 进行 1500 亿逆回购操作，维持公开市场逆回购利率不变，银行间回购利率和 Shibor 利率普涨。宏 观基本面消息：央行维持公开市场逆回购利率不变：7 天、14 天及 28 天期逆回购中标利率分别为 2.45%、2.60%及 2.75%。行情走势预期：央行公开市场周四进行 1500 亿逆回购操作，当日有 600 亿逆回购到期，净投放 900 亿元。更重要的是，央行维持公开市场逆回购利率不变。6 月 15 日凌 晨，美联储议息会议决议出台，为国内央行提供了明确政策导向的窗口。中美央行具备政策联动的 历史，去年 12 月份，美联储加息后，中国央行并未立即做出回应，主要是因为当时债券市场环境 恶劣，导致中国央行延后一个多月抬升短期资金成本，而今年 3 月份，美联储加息后，由于债券市 场环境合适，中国央行立即做出回应，抬升短期资金成本倒逼去杠杆进程。而虽然现在处于 6 月份 MPA 考核的窗口，但目前的债券市场环境并不会限制央行回应美联储加息政策，因此 6 月 15 日央 行未提升公开市场操作利率，已经意味着近期金融去杠杆成效显著（M2 显著下行），央行对于目 前的去杠杆进程阶段性满意，不会继续加码短期资金成本倒逼去杠杆，没有表态就已经是一种表态， 再结合宏观经济拐点的逐步强化，未来债市预计震荡偏强，但是金融去杠杆的进程仍远未结束，持 续性的突破上行的概率依然不高。 【免责声明】 6 晨会纪要 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7