银河期货晨会纪要（2017-5-8）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡反弹，rb1710 合约成交缩量，尾盘减仓收于 3020。宏观方面， 今年前 4 个月取消或推迟发行的债券规模达 2633.87 亿元，创同期历史新高；保监会：对利用虚假 保费注资等违法行为，坚决移送司法处理；一线城市房贷利率上浮房贷规模收缩，二套房更受伤。 行业方面，河北省环境保护厅下发《关于开展环境执法集中强化行动的通知》，通知要求唐山、廊 坊、邢台、邯郸等 8 个大气污染传输通道城市于 2017 年 5 月 8 日-5 月 17 日，加大执行力度，严 厉查处大气环境违法行为，重点行业为钢铁、焦化等常年运行燃煤锅炉等高架源，不能稳定达标排 放企业一律停产整顿；郑商所拟将两家单品种锰硅交割仓库转为硅铁、锰硅双品种交割仓库；美国 认定日韩等对美倾销钢铁，将启动制裁措施；朝鲜煤炭出口量 3 月降至 0，前两月均在百万吨以上。 现货方面，建材市场主导地区价格盘整。北京地区大螺主流报价 3400 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3300-3350 元/吨；上海地区主流报价在 3320-3340 元/吨，盘面贴水 413；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 2920-2940 元/吨，盘面升水 33；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 2900-2920 元/吨。坯料方面，周末唐山钢坯主流价格先涨后跌至 2920 元/ 吨。上周螺纹库存继续大降，社会库存逐步接近历史低位，价格下跌后成交明显好转，下游需求表 现相对顺畅，但同时也考虑到吨钢利润较高，市场对消费淡季下的高产量仍存担忧，因此价格波动 剧烈，操作上，建议波段交易，主力合约关注 2950-3060 运行区间。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡反弹，I1709 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 481。宏观方面，今年 前 4 个月取消或推迟发行的债券规模达 2633.87 亿元，创同期历史新高；保监会：对利用虚假保费 注资等违法行为，坚决移送司法处理；一线城市房贷利率上浮房贷规模收缩，二套房更受伤。行业 方面，河北省环境保护厅下发《关于开展环境执法集中强化行动的通知》，通知要求唐山、廊坊、 邢台、邯郸等 8 个大气污染传输通道城市于 2017 年 5 月 8 日-5 月 17 日，加大执行力度，严厉查 处大气环境违法行为，重点行业为钢铁、焦化等常年运行燃煤锅炉等高架源，不能稳定达标排放企 业一律停产整顿；郑商所拟将两家单品种锰硅交割仓库转为硅铁、锰硅双品种交割仓库；美国认定 日韩等对美倾销钢铁，将启动制裁措施；朝鲜煤炭出口量 3 月降至 0，前两月均在百万吨以上。现 货方面，国产矿主产区市场价格平稳。目前迁安 66%干基含税现金出厂 630-640 元/吨；枣庄 65%干 基含税出厂 600 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 550 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格弱势，成交回暖。日照港 pb 粉主流价格在 470 元/吨左右。 普氏指数降 2 至 61.4。目前钢厂吨钢利润维持高位，钢厂刚需仍在，补库需求带动市场成交回暖， 但贸易商采购相对谨慎，考虑到供需压力仍较大，矿价在短暂反弹后或重归弱势。（仅供参考） 宏观： 2 晨会纪要 周一（5 月 8 日）美国股市：标普 500 指数时隔两个月后收盘再创新高，大宗商品价格攀升提振原 材料股。标普 500 指数上涨 0.4%，报 2399.29 点。美国 4 月份非农就业人数增加 21.1 万人，3 月 份增幅被向下修正为 7.9 万人；失业率意外下降至 4.4%，为 2007 年 5 月以来的最低水平，不过 ADP 数据出台后市场已经对非农数据以及美联储加息预期有了充分的信心，因此非农数据反而未对市场 造成明显影响。圣路易斯联储行长 James Bullard 和波士顿联储行长 Eric Rosengren 表示，为 应对未来可能发生的经济衰退，美联储应该做好购买资产（即量化宽松）的准备。周末不管是非农 数据还是法国大选结果均利空黄金和美债，但市场似乎并不买账甚至反向运行，说明前期市场预期 已经充分 price in，避险因素告一段落，未来影响市场更多的是美联储 6 月加息炒作以及特朗普 交易卷土重来，需要注意的是，美联储 6 月加息预期的大部分市场影响已经被市场消化，未来我们 依然看空美债和黄金，但是力度已经不如从前。美元指数走势需要考虑欧元的影响，相对而言更复 杂，目前来看美元存在弱势反弹基础。 欧洲方面，马克龙在法国总统大选中以压倒性优势击败极右翼候选人勒庞，这一结果不仅将增强欧 盟的地位，也给过去一年席卷西方民主国家的民粹主义势头当头一击，市场预期充分，未造成明显 影响。 铜： 上周铜价大幅下挫，铜价最低触及 5494 美元，后受到支撑并收回部分损失。宏观方面，美国劳工 部数据显示，4 月美国新增非农就业人口 21.1 万，超出预期的 19 万，此后，圣路易斯联储主席表 示，美联储的利率已经处于适合的水平，其应该在下半年开始削减资产负债表。据悉，目前多数美 联储官员预计，美联储将在今年再加息两次。铜市来看，LME 库存上周五再度增加 36800 吨至 35.5 万吨，周三至周五短短三天时间，库存已经增加 10.1 万吨，LME 现货贴水在最低触及 33.25 美元 后有所收窄，周五为贴 22 美元。产业方面，据外电消息，秘鲁工人周五投票通过在 6 月举行全国 性罢工的决定，以抗议危害劳工权益的政府提案。秘鲁为全球第二大铜产国，去年铜产量为 235 万 吨。另有自由港旗下位于秘鲁的 Cerro Verde 铜矿工人与公司分歧仍未解决，工会威胁举行新一 轮罢工。整体来看，全球宏观经济复苏相对温和，但资金收紧对铜价仍存在施压作用，下游在消费 旺季始终入市有限，伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐步减弱，短期铜价大跌后或 存在调整需求，中期维持偏空思路。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建 议仅供参考) 焦煤焦炭： 焦煤焦炭震荡上行，JM1709 合约减仓 21376 收于 1049.5 元/吨；J1709 合约减仓 17424 收于 1518 元/吨。宏观方面，央行副行长潘功胜：过去几个月，随着宏观审慎政策的调整实施，中国对外投 资增长速度有所下降，市场主体逐渐回归理性。财新智库 5 月 4 日公布数据显示，4 月财新中国通 用服务业经营活动指数（服务业 PMI），从一季度末的 52.2 降至 51.5，为 11 个月以来最低。行业 方面：国土资源部、住建部等多部委正紧锣密鼓地推动不动产统一登记系统全国联网，目前超过 1000 个市县的不动产信息平台端口已经接入全国；一季度全国环保举报逾 8 万件，山西临汾应对 大气污染不力被点名督办； 国家质检总局近日下发通知要求，坚决淘汰“地条钢”等落后产能， 各地立即组织对本辖区建筑用热轧钢筋生产许可获证企业进行一次全面排查；现货方面，山东主流 钢厂焦炭价格下调 50 元/吨，现到厂价执行准一级冶金焦 1880 元/吨，二级焦 1800 元/吨。主产地 部分地区如山西吕梁，内蒙古乌海、宁夏、辽宁抚顺焦炭价格亦有下调，降幅 20-50 元/吨不等。 操作方面，黑色盘面稍稍企稳，情绪依然不佳，然而，钢材库存继续超预期下滑，单周降幅创近年 3 晨会纪要 新高，螺纹钢供应偏紧问题仍然存在，短期内成材下方空间有限；钢厂积极压低煤焦现货价格，然 而期货已较充分地反映了悲观预期，暂以震荡思路对待。（仅供参考） 棉花： 上周五 ICE 期棉合约大跌，主力 7 月合约收 77.8，跌 1.09（1.38%），成交量增加。5 月 5 日，棉 花产区天气良好和基金卖盘打压棉价回落，中国郑棉期货下挫也给市场增加下跌压力，ICE 期货本 年度合约大幅下跌百余点，7 月收长阴线并且跌至主要支撑线，短期预计将继续震荡偏弱走势。 隔夜郑棉价格继续下跌，705 合约跌 275 至 15185,709 合约跌 265 至 15730,801 合约跌 265 至 15915，郑棉持仓量减少至 38.2 万手。郑棉仓单量 5041 张（+156），折皮棉 20.16 万吨，有效仓 单量 2024 张（-159） ，折皮棉 8.096 万吨，目前 705 合约单边持仓 25152 手，折棉花 12.576 万吨。 5 月 5 日国内棉花指数 CC Index3128B 16031（+35），国际棉花价格指数 CotlookA 88.6 （-0.5）美分/磅。本周(5 月 8 日-5 月 12 日一周)2016/2017 年度 储备棉轮出销售底价为 15666 元/吨 （标准级价格） ， 较上周价格调升 4 元/吨。 今天储备棉上市量 29983 吨， 其中新疆棉上市量 13384 吨。现货方面，高品质新疆棉花在市场比较走俏，价格相对坚挺，特别是新疆当地棉花价格报价趋 涨。据悉新疆监管棉花库存量下降至 88 万吨，除去新疆本地纺织企业的棉花消费量，新疆还能供 内地纺织企业消费的棉花量并不大，这也是近期新疆当地棉花报价趋涨的原因。近期有大量的有效 预报仓单转成了仓单，对郑棉价格造成了压力，另外国外市场价格走势趋弱也给郑棉造成压力，预 计短期郑棉仍震荡偏弱为主，但近期棉花现货价格坚挺，储备棉的成交情况也不错，因此预计下调 空间也有限，另外需关注商品整体走势。（仅供参考） 锌铅： 上周五 LME 锌铅涨跌不一，LME 锌小涨收于 2593 美元/吨，LME 铅收于 2179 美元/吨；沪锌铅相对 坚挺，周五夜盘皆小幅走强。宏观市场，上周五美国 4 月新增非农就业岗位 21.1 万个，超过经济 学家预期的 18.8 万，黄金、美元同时走弱，商品市场有所反弹；最新消息显示马克龙赢得法国总 统大选，市场整体风险在下降。库存方面，LME 锌库存减少 2025 吨至 340450 吨，LME 铅库存减少 525 吨至 173725 吨；LME 锌现货转为升水 0.5 美元，LME 铅现货升水 2.25 美元。包括 LME 及 SHFE 锌库 存持续减少，锌现货保持强势。随着宏观风险的逐步消退，整个商品市场有企稳态势；考虑到锌的 基本面并未迅速恶化，现阶段国内现货仍然阶段性紧缺明显，我们认为锌价或接近短期底部区域， 存在短线反弹可能。（仅供参考） PTA： 美国就业数据乐观，欧佩克有继续减产的意图，欧美原油期货盘中下跌近 5%后技术性反弹。受益 于此，上周五夜盘 PTA 价格真的走高，1709 合约报收于 4846 元/吨，上涨 8 元/吨，或 0.17%。上 周五 PX 价格大幅下跌 19 美元/吨，至 791 美元/吨，PX 价格下跌的幅度显著高于 PTA，使得 PTA 加 工费上升 25 元/吨，至 388 元/吨。 目前利万、金山等 PTA 装置已经进入检修期，使得环比 PTA 的供应压力有所降低，后续台化以及逸 盛宁波若能按计划检修，则后市国内 PTA 供应量有望进一步显著减小，而当前下游聚酯的季节性刚 性需求依然存在，目前加工现金流依然较好，这将支撑聚酯整体开工率维持在高位。所以 PTA-聚 酯的供需格局目前仍在改善。但同时，不能忽视的是近期原油价格的不断下挫、房地产市场调控的 升级以及央行缩表等一系列宏观负面情况大幅拖累了当前国内整体商品市场的风险偏好，尤以工业 4 晨会纪要 品板块较为突出。受此影响，PTA 始终难以显现企稳反弹的格局，价格重心缓步下移。多空因素相 互交织，或让 PTA 处于阶段性低位震荡，谨慎观望为宜。（仅供参考） 白糖： 郑糖 5 日夜盘小幅高开整理，主力 1709 合约开盘于 6685 元/吨，盘中最高至 6715，最低 6676，收 盘报 6686 元/吨，上涨 19 元，或 0.28%，持仓量减少 9824 手至 66.4 万手，盘面在 20 日均线附近 整理，上方阻力位 6750-6800，下方支撑位 6600-6650. 纽约原糖期货周五收跌， 受累于供应过剩预期。 ICE7 月原糖合约收跌 0.06 美分， 或 0.4%， 报每磅 15.31 美分，盘中高见 15.68 美分。8 月白糖合约收跌 1.20 美元，或 0.3%，报每吨 441.30 美元。对供 应充裕的预期令糖价连续第四日承压。福四通（INTL FCStone）表示，基本面几无支撑，未来的 有利天气料提振巴西产量前景，并令下一年度全球供应过剩规模加大。澳大利亚分析机构 Green Pool 周五称，受产量大幅增加影响，2017/18 年度全球糖市料供应过剩 472 万吨（原糖值）。 Green Pool 表示， 2017/18 年度全球产量预计将增加 7.0%至 1.881 亿吨，需求料攀升 1.5%至 1.824 亿吨。盘面仍处于弱势格局，巴西乙醇折糖平价及生产成本处或为市场带来支撑作用，关注 15 美 分一线的支撑情况。 国内各主产区 4 月产销数据陆续公布，其中广西产销数据显示，截至 4 月底，广西累计产量较 3 月 份下调了 1 万吨至 525.5 万吨水平，同比增加 14.5 万吨；累计销量同比增加 21.5 万吨至 272 万吨； 产销率已过半，为 51.76%，同比提高 2.74 个百分点；工业库存 253.5 万吨，同比减少 7 万吨，为 近十年来的最低水平。4 月产销数据偏多，显示糖厂销售压力不大。目前走私糖在国家严打措施下 受到控制、进口受到配额的管制、抛储也在暂缓之中，随着夏季消费旺季的即将来临，国内市场供 需前景阶段性相对偏多，继续关注旺季需求的启动情况。目前产业政策面还没有新的消息，郑糖下 方空间预计有限，中期维持震荡略偏多的观点。考虑到外盘弱势拖累，建议低买高平、多单谨慎操 作为宜，下方支撑支撑位 6600-6650。（仅供参考） 国债： 周一（5 月 8 日），行情走势回顾：周五国债期货低开低走，早盘维持震荡，午盘震荡下行，主力 合约 TF1706 收于 97.715，下跌 0.10%，成交量维持低位，持仓量略有下降。央行公开市场操作： 央央行上周五公告称，目前银行体系流动性总量处于适中水平，5 月 5 日不开展公开市场操作，银 行间回购利率普跌，Shibor 利率普涨。宏观基本面消息：（1）央行：中国 4 月外汇储备增至 30295.3 亿美元，预期 30200 亿美元，前值 30090.88 亿美元，连续三个月站稳在 3 万亿以上。 （2）华夏时报：近期房地产开发贷已经明显收紧，贷款额度相比去年同期增速明显下降，同时， 银监局严格监控银行理财资金违规流向房地产。（3）证监会回应叫停券商资金池业务传闻：资金 池业务是市场中借新还旧进行分离定价非公平交易等各类资管产品的通称，该产品容易积累流动性 风险，实质损害投资者利益；7 月证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行 规定》，近日有关工作是对前期要求的延续。行情走势预期：央行上周五公告称，目前银行体系流 动性总量处于适中水平，5 月 5 日不开展公开市场操作。当日有 600 亿逆回购操作到期，当日净回 笼 600 亿；上周有 2400 亿逆回购到期，上周净投放 100 亿。上周债市最劲爆的两桩事不外乎中共 中央政治局就维加强金融监管和防范金融风险进行集体学习和证监会开始清理券商资管资金池期 限错配以及大集合产品，券商资管大集合产品收紧本身已经足以让市场震动，更重要的是，此次收 紧是在中共中央政治局就维加强金融监管和防范金融风险进行集体学习的背景下做出的，配合前期 银监会收紧委外业务，不得不让市场为之一振。再加上全国 35 个城市 533 家银行中，有 122 家银 5 晨会纪要 行首套房利率折扣上升，央行又对本周三到期的 2300 亿 MLF 未进行续做，银行间质押式回购利率 虽然触顶回落，但 Shibor 利率依然居高不下，同业存单发行利率更是继续攀升，强监管配合紧货 币，市场大跌可想而知。虽然劳动节假期期间公布的制造业 PMI 数据下滑得非常厉害，高库存低需 求和经济拐点的观点非常契合，又有汇丰制造业 PMI 的配合，但市场显然已经无法在如此强烈的去 杠杠政治环境下幻想央行会看在经济拐点有一丝可能出现的面子上加大放水力度救市场于危难之 中，此次监管重压下，除非出现极端暴跌行情，我们认为想看到连续两日的短期技术性反弹都相当 困难。维持前期判断，中期震荡偏空预期并未改变，全市场依然面临缓慢而持续的失血状态。 农产品： http://www.yhqh.com.cn/show-979-100482-1.html 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6