银河期货晨会纪要（2017-8-8） - 银河晨会.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格小幅波动，rb1801 合约成交缩量，尾盘增仓收于 3944。宏观方面， 中央第五环境保护督察组督察四川省工作动员会召开；央行报告划出两条线：严限信贷流向“两投” 购房，停止对落后产能金融支持；国务院安委会 16 个督查组出动，开展安全生产大检查；国家安 监总局：7 月全国共排查出 3191 项重大隐患，停产整顿企业 4362 家；7 月销量同比飙升 89%，重 卡 7 年后或重回百万辆规模；一线城市房贷投放减少利率提升。行业方面，采暖季环保限产启动在 即，多行业供求关系或改变；海口 5 家经销商销售不合格钢材被吊销营业执照；上半年全国煤矿安 全生产行政处罚次数频度双双增加逾九成；电解铝去产能再提速，强收缩支撑价格。现货方面，钢 材市场主导地区价格大幅上涨。北京地区大螺主流报价 3940 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3910 元/吨左右；上海地区主流报价在 4060-4080 元/吨， 盘面贴水 252；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 4100-4130 元/吨，盘面贴水 73；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流 价格 4080-4100 元/吨。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3750 元/吨。近期受多重利好提振，现 货市场成交活跃，在期货价格拉涨后贴水迅速收窄，操作上关注涨价后成交的持续性，不宜追多。 （仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格窄幅波动，I1801 合约成交缩量，尾盘减仓收于 571。宏观方面，中央第五 环境保护督察组督察四川省工作动员会召开；央行报告划出两条线：严限信贷流向“两投”购房， 停止对落后产能金融支持；国务院安委会 16 个督查组出动，开展安全生产大检查；国家安监总局：7 月全国共排查出 3191 项重大隐患，停产整顿企业 4362 家；7 月销量同比飙升 89%，重卡 7 年后或 重回百万辆规模；一线城市房贷投放减少利率提升。行业方面，采暖季环保限产启动在即，多行业 供求关系或改变；海口 5 家经销商销售不合格钢材被吊销营业执照；上半年全国煤矿安全生产行政 处罚次数频度双双增加逾九成；电解铝去产能再提速，强收缩支撑价格。现货方面，国产矿价格平 稳，目前迁安 66%干基含税现金出厂 665-675 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 655 元/吨；莱芜 64% 干基不含税承兑出厂 595 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 475-485 元/吨。进口矿方面，进口矿 市场价格反弹，日照港 pb 粉主流价格在 595-600 元/吨。目前钢厂维持高开工率，市场高品主流矿 资源相对偏紧，由于焦炭价格持续上行，块矿成交量连续三周下滑，以目前情况来看，钢厂需求较 为稳定，基本维持按需采购，现货价格表现坚挺，主力合约波动较大，短线关注 555-560 支撑区域。 （仅供参考） 焦煤焦炭： JM1801 合约减仓 26538 手收于 1298 元/吨；J1801 合约减仓 14690 手收于 2094 元/吨。宏观方面， 中央第五环境保护督察组督察四川省工作动员会召开；央行报告划出两条线：严限信贷流向“两投” 2 晨会纪要 购房，停止对落后产能金融支持；国务院安委会 16 个督查组出动，开展安全生产大检查；国家安 监总局：7 月全国共排查出 3191 项重大隐患，停产整顿企业 4362 家；7 月销量同比飙升 89%，重 卡 7 年后或重回百万辆规模；一线城市房贷投放减少利率提升。行业方面，采暖季环保限产启动在 即，多行业供求关系或改变；海口 5 家经销商销售不合格钢材被吊销营业执照；上半年全国煤矿安 全生产行政处罚次数频度双双增加逾九成；电解铝去产能再提速，强收缩支撑价格。现货方面，北 方各地焦化厂近日普遍都在酝酿焦炭第五轮提涨，幅度在 80-100 元/吨左右，河北某大型焦企焦炭 价格 8 月 8 日起调涨 50，准一级焦至唐山汽运送到执行 1980-1990A 到厂，焦炭看涨氛围较浓，部 分焦化厂有主动留库存，送货不积极现象，近期主流钢厂增库存较为吃力。期货方面，双焦现货仍 未见转弱迹象，焦炭主力合约拉至升水，或影响近月操作安全边际，目前市场波动太大，注意防范 风险。（仅供参考） 宏观： 周二（8 月 8 日） 美国股市：标普 500 和道琼斯指数续创纪录新高，科技股和必需消费股的强劲表现抵消了能源股走 弱。标普 500 指数上涨 0.2%，报 2480.91 点。由于缺乏数据，国际金融市场走势相当平淡。虽然 其中掺入了美联储官员的讲话，但是由于 James Bullard 鸽派特征太过明确，又缺乏实际的投票 权利，市场对其发言并不感冒，他也的确不负众望维持了其一贯的作风，认为率意外低迷，当前基 准利率短期内可能仍然适当，波动率或是低压力并不一定就代表着有什么问题，最好的政策就是保 持利率在原地。数据缺失的情况下，我们不如看看市场都有哪些观点。全球最大黄金 ETF 的持仓量 降至 17 个月低点，投资者猜测更强健的美国就业市场将提高美联储今年再次加息的可能性，不过 这 17 个月的低点依然不足以拉低黄金价格，市场走势着实蹊跷。还有海外机构开始认为欧元的涨 势让人体会到了令人窒息的高原反应，我们昨天也提到了我们希望非农数据可以带动美元指数短期 企稳回升，因为这样才能为年底市场炒作欧央行退出宽松留出一定的价格空间，过早透支美元跌幅， 未来市场将变的异常难做。 MA 甲醇夜盘主力合约 MA1801 高开高走，减仓 2.5 万手收于 2627(+1.12%)。昨日受早盘期货下跌影响， 沿海部分期现套利者获利平仓，市场少数贸易商恐慌排货；鲁南地区市场气氛偏弱，第四批中央环 保督察将全面启动，下游开工继续受到影响，加之下游补货接近尾声，山东传统下游的采购量出现 整体下滑；西北地区本周协会指导价格上调 50 元/吨。近期甲醇在流通库存偏低、产区价格上调以 及煤价坚挺带来的成本支撑下表现强势，但新装置投产、套保货源冲击、检修装置复产下供应受到 冲击，继续上行的风险增大，走势上震荡整理。（仅供参考） LL&PP ： 昨日 LL&PP 放量下行，主力合约 L1801 收于 9575（-1.29%）；PP 主力合约预计今日完成移仓， 昨日 PP1709 合约减仓 3.2 万手收于 8302（-1.17%）。两油 LLDPE 和 PP 拉丝主流大区出厂价暂稳， 煤化工网上竞拍成交走弱，高压多数流拍，PP 粉料受下游补货影响出货较好，套保商贴水 100 左 右出货。LLDPE 华北地区主流价格 9300-9400，华东地区主流价格 9350-9400 元/吨，PP 拉丝华东 主流价格 8200-8300 元/吨。供应方面，大庆石化老装置（6）周末停车，燕山石化 HDPE 二线（8）、 茂名石化 HDPE(35)按计划停车，蒲城能源全密度(30)上周末停车;华北石化 PP 装置(10)今日恢复 运行，蒲城能源（40）周末停车， 宁波福基(40)上周末已开车，目前低负荷运行。神华宁煤煤制 3 晨会纪要 油项目上游装置陆续开车，下游开车时间未定。需求方面，第四批中央环保督察将全面启动，环保 高压依然严峻，下游开工或将继续受到影响。近期在供需两弱、社会库存缓慢上升、套保盘释放压 力影响下，短期盘面预计弱势运行。（仅供参考） 橡胶: 现货方面：保税区报价上涨 15~30 美元/吨。泰国 RSS3 报 1800 美元/吨，STR20 近现货报 1580-1600 美元/吨，9-10 月船货报 1570-1600 美元/吨，SMR20 近现货报 1560-1570 美元/吨，9-10 月船货报 1570-1600 美元/吨， P 级 SIR20 报 1540 美元/吨。泰、马混合现货报价 1630-1650 美元/吨， P 级 SIR20 船货报价 1590-1600 美元/吨。人民币混合胶报价 12850-12950 元/吨。 期货方面：各市场晚盘震荡整理，沪胶 1801 合约报收 16105 点，涨+155 点或+0.97%； SICOM TSR20-09 合约报收 151.8 点，上涨+0.3 点或+0.20%；TOCOM 09 合约报收 210.0 点，上涨 +1.3 点或+0.62%。沪胶连日强势，谨防回调整理，关注 1801 合约 15600 点附近的支持。（仅供参 考） 玻璃： 周一夜盘玻璃期货涨跌互现，波动不大。 FG1709 开盘 1391 元收 1387 元；FG1801 开盘 1378 元收 1380 元；FG1805 开盘 1346 元收 1350 元。其中主力合约 FG1709 盘中最高价 1392 元，最低价 1377 元， 持仓 200826 手，减仓 21616 手。现货方面，沙河地区生产企业报价整体上涨 10 元左右，生产企业 出库环比基本持平，部分厂家库存略有减少。华南地区江门华尔润和漳州、河源旗滨报价上涨 20 元左右，厂家出库基本正常。华东地区出库情况尚可，山东巨润一线 700 吨已经引板生产建筑用白 玻。东北、西北和西南地区整体出库一般，部分厂家产销率略低，价格基本没有变化。宏观方面， 中央第五环境保护督察组督察四川省工作动员会召开；央行报告划出两条线：严限信贷流向“两投” 购房，停止对落后产能金融支持；国务院安委会 16 个督查组出动，开展安全生产大检查；国家安 监总局：7 月全国共排查出 3191 项重大隐患，停产整顿企业 4362 家；7 月销量同比飙升 89%，重 卡 7 年后或重回百万辆规模；一线城市房贷投放减少利率提升。（仅供参考） PVC: 截止至昨日收盘，主力合约 PVC1709 合约收 7355，下跌 0.20%，PVC1801 合约收 7225，上涨 1.26%， 与此同时，交易量为 277496 手，减少 2948 手；相关产品焦炭主力合约 1709 收 2046.5，上涨 0.47%，动力煤主力合约 1709 收 589.4，下跌 0.54%。电石法和乙烯法 PVC 在华南，华东，华北地 区的价格普遍大幅上扬。CFR VCM 与 EDC 价格分化，VCM 继续上行，而 EDC 继续下挫。（仅供参 考） 动力煤： 截止昨日，动力煤 ZC1709 合约夜盘开 590.0 点，收 589.8 点，最高价和最低价分别为 590.6 点和 580.0 点。ICE 鹿特丹煤炭昨结 83.1。ICE 理查德湾煤炭昨结 86.45。总体平稳，未出现较大波动。 （仅供参考） 棉花： 周一 ICE 美棉涨跌互现，全天大部分时间高位震荡，尾盘时各合约出现不同程度的放量下跌，12 月合约收 70.52 跌 10 点，其余合约全部收红，3 月合约收 70.20 涨 15 点。总成交 17644 手，持仓 4 晨会纪要 量 208039。根据美国农业部 8 月 7 日的作物生长报告显示，截至 8 月 6 日最新一周美棉现蕾率为 93%， 高于前一周的 87%，低于去年同期的 95%，过去 5 年平均是 96%；结铃率为 58%，前一周为 46%，去 年同期和五年均值都为 68%；棉铃吐絮率为 8%，去年同期 9%，五年均值 7%；棉花整体生长优良率为 57%，前一周为 56%，去年同期仅为 48%。本周关注 USDA 的月度报告，其中有实测产量报告。 夜盘郑棉冲高回落震荡，9 月 15035 涨 30,1 月 15160 涨 95。8 月 7 日仓单流出 139 张余 1838 张， 有效预报 33 张（-1）合计共 1871 张折 7.5 万吨。8 月 7 日国内棉花指数 CC Index3128B 15858 （-2），国际棉花价格指数 CotlookA 80.45（-0.05）美分/磅。本周(8 月 7 日-8 月 11 日一 周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 14679 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 400 元/ 吨。8 月 7 日储备棉上市量 2.97 万吨，成交 20147 吨，成交率 67.75%，成交均价 14312（-274）， 折 3128 价格 15348（-373），地产棉成交量加大，共成交 11830.432 吨，导致整体成交率有所回 升。今日轮出 2.96 万吨，其中新疆棉 8103 吨， 本月连续 7 天保持 8000 吨。轮储延期政策未明 朗，8 月 18 日棉纱期货上市，郑棉出现回调，建议暂时保持观望。（仅供参考） 铜： 周一铜市在 5 日均线附近受到支撑，收盘小幅上涨。宏观方面，圣路易斯联储主席表示，近来美国 通胀数据意外低迷，其对通胀能否回升表示怀疑，释放近期可能不会加息的信号。另有德国 6 月工 业产出环比降低 1.1%，不及预期值增长 0.2%。铜市来看，LME 库存昨日减少 1525 吨至 29.7 万吨， 现货贴水扩大 5.5 美元至贴 29.75 美元。产业方面，智利 6 月铜产量同比降低 5.8%至 44.2 万吨， 原因是受到智利国家铜业北部矿区以及 BHP 旗下 Escondida 铜矿产量减少影响。整体来看，前期国 内宏观经济数据好于预期推动了市场做多热情，市场对于中国需求预期乐观，美元疲弱也令铜价反 弹再添动力，考虑到前期显性库存转为隐性库存，美元在关键技术位获得支撑，铜市上行潜在动力 正在逐渐缓和。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 每日早盘观察-农产品-20170808 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101773-1.html 沥青： 昨日夜盘沥青期货小幅下跌，主力合约 BU1712 收 2642 点，较昨日收盘价下跌 4 点（0.15%），持 仓增加 3818 手。BU1709 合约横盘收 2528 点，持仓减少 9404 手。沥青现货方面，上周末至本周初， 全国各地区炼厂现货价格持稳，新加坡、韩国进口沥青价格稳定，韩国进口至华东沥青有一定利润 空间。成品油现货方面，受前期原油价格上涨影响，昨日山东地炼汽油价格上涨 60 元/吨至 5488 元/吨，柴油价格上涨 34 元/吨至 5034 元/吨。上周五发改委发布成品油价格调整方案，汽油价格 上调 175 元/吨，柴油价格上调 165 元/吨。 外盘原油方面，受利比亚最大油田增产等消息影响，昨日油价微跌，WTI 收 49.31 点，较上周五下 跌 0.43%，Brent 收 52.30 点，较上周五下跌 0.31%。目前欧佩克成员国能源部长正在阿布扎比举 行会谈，讨论减产履行问题，或许会对油价有一定支撑，但预计后期油价仍以震荡为主。沥青现货 价格上涨乏力，期货多日下跌，预计短期内震荡，建议观望或逢低做多。（仅供参考） PTA： 隔夜 PTA 显现震荡格局，1801 合约报收于 5216 元/吨，较上一交易日上涨 14 元/吨，或 0.27%。CFR 中国 PX 昨日价格较上一交易日下降 4 美元/吨至 837 元/吨，PTA 加工费增加 5 元/吨至 705 元/吨。 5 晨会纪要 近期 PTA 装置已经逐步重启（恒力的装置已经在上周末重启，且停车较久的万邦 70 万吨/年的装置 亦已经重启），PTA 的供应量有望于近期显著提高。反观需求端，近期季节性走弱的终端需求对聚 酯端的影响在不断放大，聚酯日产销已经将近 3 周维持在 5-7 天的水平，其库存的拐点已经到来， 随着时间的推移，未来聚酯负荷下降是大概率事件，所以我们认为后市 PTA 库存恐将逐步增加。我 们认为在前期 PTA 供需结构较好的时段，PTA 没有延续恒力装置意外出事的情况而继续上涨，那么 后市随着供需两端预期的双双走弱，其上涨的动能或也将逐步转弱，更或将重归弱势，预计短期价 格将会偏弱运行（仅供参考） 镍： 隔夜 LME 镍收 10385 涨 55 涨幅 0.53%；库存 375282 吨，增 2196，成交量 8772 减 180。中国 7 月 外汇储备环比增加 239.3 亿美元，为 2014 年 6 月以来首次六连涨。昨日，高镍铁现货价格继续 小幅上涨，主要受钢厂采购价格上调因素影响，镍铁较镍板升水继续扩大，钢厂在利润持续及接单 顺畅因素的影响下，对于镍的名义消费呈现为放大状态。而镍实质消费端的不锈钢成交目前仍表现 为积极的一面，市场流通库存仍处于相对低位，但是这样的低位库存更多是基于上半年的不锈钢产 量的下降及出口的增加。随着国内及印尼的不锈钢增量的持续，使得供给压力增加，消费存在随时 转向的可能，短期钢厂通过挺价、控制发货节奏来操作现货交易，而这也正是垒库风险所在。操作 上短期可选择观望，激进者可采取波段偏空操作。（仅供参考） 【贵金属】8 月 8 日 周二 昨日金银价格受美联储“鸽派”言论支撑，止住了快速下跌的步伐，昨日金银在小区间内盘整震荡。 今日凌晨，两位美联储官员相继发表了“鸽派”言论。圣路易斯联储主席布拉德称，短期利率处于 目前的水平是合适的，因为“通胀率低得出人意料”，且认为通胀走低可能不是暂时性现象，美联 储需要保持警惕。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则发表了类似的言论，同样对通胀目标表示担忧。 他认为，近期通胀离 2%目标仍有距离，更关键的是从短期来看，通胀并没有足够的上行动力。据 CME“美联储观察”称，美联储 9 月加息 25 个基点至 1.25%-1.5%区间的概率为 1.4%，12 月加息至 该区间的概率为 42.5%，比昨日略有下降。 昨日本该公布的美国 7 月就业市场状况指数 LMCI 突然被“喊停”，美联储称，自 2017 年 8 月 3 日 起，将停止发布美国就业市场状况指数(LMCI)，7 月 7 日为最后一次更新。美联储认为，LMCI 指数 不再是衡量美国劳工市场的状况的良好指标。从今年的 LMCI 数据看，表现差强人意，远不如每月 发布的非农就业报告，因此，市场猜测美联储本次行动是否是为紧缩政策“扫清障碍”，减少阻力。 地缘政治方面，就联合国安理会 5 日通过的涉朝鲜第 2371 号决议，朝鲜政府 7 日发表声明，全面 反对联合国安理会通过的涉朝新决议，该决议是对朝鲜主权的侵犯，朝鲜会坚持走强化国家核武力 道路。这一表态加剧了美朝间的对抗态势，地缘政治紧张情绪的加剧也给黄金带来了一定的支持。 此外，中印边境问题也尚未解决，中方已经发出声明“留给印度的时间不多了”，若印度依然顽固 不化的话，冲突加剧也只是时间问题。 持仓方面，8 月 7 日 SPDR 黄金 ETF 持仓较上一交易日减少了 0.27 吨，至 786.87 吨；8 月 4 日 SLV 白银 ETF 持仓较上一交易日减少了 29.4 吨，至 10562.93 吨。金银 ETF 持仓依然处于持续减少状态。 从技术面上看， 受消息面影响，金银依然处于区间震荡的状态，日内注意支撑和压力。近期建议 警惕地缘政治可能带来的风险，若发生局部性冲突则对金银短期会造成较大的影响。（仅供参考） 锌铅： 6 晨会纪要 隔夜 LME 锌铅走势略有差异，LME 锌大幅上涨并收于 2873 美元/吨，LME 窄幅整理后收于 2368 美元/ 吨；夜盘沪锌铅同样震荡走强，表现强于外盘。宏观市场，美联储布拉德（2019 年有投票权）表 示，近期来看当前利率较为合适，第二季度的经济增速回弹不会使美国远离 2%的通胀目标，美元 指数低位窄幅整理；中国 7 月外汇储备 30807.2 亿美元，环比增加 239.3 亿美元，中国 7 月外汇储 备增加但 SDR 略有下降。库存方面，LME 锌库存减少 525 吨至 263475 吨，LME 铅库存减少 350 吨至 150650 吨；LME 锌现货贴水 10.5 美元，LME 铅现货贴水 20.75 美元，贴水略有扩大。目前来看， 由于美元指数持续走低，包括大宗商品在内的风险资产持续良好表现，隔夜有色金属继续普涨。从 基本面来看，锌铅供应缺口依然存在，全球整体库存仍呈现下滑态势；另安泰科对国内 46 家公司 （锌锭总产能 609 万吨）锌产量统计结果显示，1-7 月份上述企业锌及锌合金总产量为 268 万吨， 同比下降 1.5%。其中 7 月份锌产量为 38.8 万吨，同比下降 3.6%，较 6 月份环比下降 1.4 万吨，日 均产量环比下降 6.6%。总的来看，目前锌锭紧缺的现状并未完全逆转，锌价仍存在较强的支撑。 操作上来看，商品整体强势延续，沪锌继续高位宽幅震荡；沪铅上行通道运行，多头思路对待。 （仅供参考） 白糖： 周一纽约原糖期货抹去当日稍早的上涨成果后继续收跌，因生产商在近期糖价上涨后获利了结。 ICE 10 月原糖合约收跌 0.27 美分，或 1.9%，报 13.87 美分/磅，逆转稍早涨势。伦敦 10 月白糖 合约收跌 4.8 美元，或 1.2%，报 382.1 美元/吨。巴西天气总体有利于压榨的进行，压榨高峰期巴 西供应量预计仍较大，而需求面仍不乐观，基本面短期难提供进一步的实质性利多支持，国际糖价 在 15 美分一线受阻后连续回调至 14 美分之下。不过，印度气象部门和 MDA 气象服务机构的数据均 显示，6 月 1 日至 8 月 3 日期间马邦的降雨量虽高于平均水平，降雨分布却不均匀。6 月份季风降 雨迎来了良好的开端，随着 7 月到来，马邦整体降雨量大幅下滑，这引发市场担忧。而且为满足 9-10 月份国内节假日高峰期的用糖需求，印度政府可能低税或免税进口部分糖，这也将对市场提供一定 的支撑作用，外糖下方空间预计受限，短期料震荡为主。 郑糖 7 日夜盘震荡收低，主力 1801 合约下跌 29 元，或 0.46%，至 6220 元/吨，前期密集交投区间 上沿 6300 一线附近存在较强阻力。 国内主产区现货报价 7 日稳中有所上调，其中广西南华整体报价 6410-6480 元/吨，报价上调 20 元/ 吨。云糖市场集团报价上午上调 30 元后，下午继续上调 30 元，昆明糖价在 6220-6250 元/吨，成交 不错，云南与广西的价差有所收窄。目前主产区工业库存压力并不大，商业库存偏低，由于中秋国 庆双节备货的临近，8-9 月份销量预计将有所改善，尤其云南价格优势，销量可能较好。仓单方面， 近期流出有所加快，昨日注册仓单减少 1335 张，至 64610 张，折 64.6 万吨，主要是主产区仓单流 出较多，而甜菜仓单相对集中在藁城永安、陕西西瑞等地流出仍然缓慢，仓单忧虑仍未消除。总 的来看，现货市场的量价回升，且整个商品市场氛围较强，对糖市近期上涨有一定的推动作用， 但仓单问题仍有待解决，而外盘受阻连续回调至 14 美分之下，短期上涨动力不足，目前折进口配 额外成本在 6200-6300，郑糖反弹空间也不宜过分乐观，上方 6300 一线的阻力预计较强，建议多 单轻仓低买高平滚动操作，继续关注外盘、现货需求以及资金面动态。（仅供参考） 国债： 周二（8 月 8 日），行情走势回顾：周一国债期货低开低走，全天维持震荡下行，主力合约 TF1709 收于 97.150，下跌 0.20%，成交量维持在历史低位，持仓量略有上升，移仓换月继续。央行公开市 场操作：央行周一进行 1300 亿 7 天、1200 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率普涨，Shibor 利 7 晨会纪要 率涨跌互现。行情走势预期：央行周一进行 1300 亿 7 天、1200 亿 14 天逆回购操作，当日有 3100 亿逆回购到期，净回笼 600 亿，连续三日净回笼。一旦发现市场走势超出掌控的时候，看看市场上 其他机构的表态，不仅相当有意思，而且还能找到些许慰藉。我们昨天看到，有把责任推给美债暴 跌的，有推给黑色暴涨的，有推给央行公开市场净回笼的，有选择战术性撤退的，有选择坚决入场 正面硬刚的，总的感觉就是迷茫。实际上美债和国内债市近期相关性已经相当低了，美债周五暴跌 如果能影响国内债市的话，那美债上周前四天的涨幅却为何被国内债市忽视了；黑色系对于债市的 影响是存在的，而且影响并不小，不过黑色系需求端变动引发的价格波动才会影响债市，供给端实 际上和债市几乎没有关系。央行公开市场净回笼对于债市的影响切实存在，另外市场对于未来资金 面的预期也发生了微妙的变化，以 3 个月期和 6 个月期同业存单发行利率为代表的短期利率触底反 弹，6 个月期同业存单发行利率的触底反弹将传导至 1 年期国债收益率，打断 1 年期国债收益率的 下行进程，收缩国债收益率长端和短端利差，从而进一步向长端收益率施加压力。不过，市场对于 资金面预期的变化预计是缓和的，难以支撑债券市场大幅下跌，怎么看目前的债市跌幅都已经脱离 了基本面可以解释的范畴。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 8