银河期货晨会纪要（2017-5-22）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格大幅拉涨，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘增仓收于 3334。宏观方 面，银行委外资金“大撤退” 金融“去杠杆”进入下半场；三会频出手剑指金融风险，释放温和 去杠杆政策信号；项目总量或超 20 万亿 PPP 防范风险成未来工作重点；央行或阶段性增加流动 性供给；本周央行公开市场有 4100 亿元逆回购到期；楼市调控加码 2 个月:房价回落，住宅只租不 售成趋势；上海房贷 4 月份少增 92 亿，利率恐再上调。行业方面，沙钢对 5 月下旬螺纹钢价格上 调 300 元/吨，盘螺和线材上调 250 元/吨，这一涨幅创下本年度最高。同日，沙钢安阳永兴螺纹钢 出厂价格上调 260 元/吨；山东将关停唯一海底煤矿。现货方面，建材市场主导地区价格稳中上涨。 北京地区大螺主流报价 3630 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3630 元/吨左右；上海地区主流报价 在 3700-3730 元/吨，盘面贴水 501；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3180-3200 元/吨，盘面贴水 27；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3150-3170 元/吨。 坯料方面，周末唐山钢坯主流价格累涨 40 至 3120 元/吨。螺纹库存降至历史地位区域，现货市场 部分规格缺货情况未有缓解，短期盘面价格仍有继续向上修复贴水的动力，主力合约关注 3280-3400 运行区间。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格反弹，I1709 合约成交活跃，尾盘减仓收于 493。宏观方面，银行委外资金“大 撤退” 金融“去杠杆”进入下半场；三会频出手剑指金融风险，释放温和去杠杆政策信号；项目 总量或超 20 万亿 PPP 防范风险成未来工作重点；央行或阶段性增加流动性供给；本周央行公开 市场有 4100 亿元逆回购到期；楼市调控加码 2 个月:房价回落，住宅只租不售成趋势；上海房贷 4 月份少增 92 亿，利率恐再上调。行业方面，沙钢对 5 月下旬螺纹钢价格上调 300 元/吨，盘螺和线 材上调 250 元/吨，这一涨幅创下本年度最高。同日，沙钢安阳永兴螺纹钢出厂价格上调 260 元/吨； 山东将关停唯一海底煤矿。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳。目前迁安 66%干基含税现金出 厂 655-665 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 565 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 495 元/吨；北 票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格稳中探涨，成交一般。日 照港口 pb 粉主流价格在 470 元/吨。普氏指数涨 0.6 至 63.05。受钢价反弹带动，铁矿价格企稳反 弹，高品矿性价比显现，块矿需求较好。操作上来看，目前期现吨钢利润不断扩大，抑制铁矿下行 空间，短线主力合约关注 500 一线压力。（仅供参考） 宏观： 周一（5 月 22 日） 美国股市周五上涨，延续周四反弹势头，投资者继续评估特朗普总统面临的政治危机。标普 500 指 数上涨 0.7%，报 2381.73 点。美国总统特朗普外访首站选择沙特，沙特主权财富基金和黑石集团 2 晨会纪要 将设立最终规模达 400 亿美元的美国基建投资基金，即使如此，也未能拉动市场对特朗普交易的热 情，黄金重新冲高。圣路易斯联储行长 Bullard 表示，近期经济数据表现疲软，美联储加息预期路 径或太陡，其本身的鸽派特质和今明两年都无投票权的身份难以对市场造成明显影响，同时他还强 调了应在今年晚些时候开始缩表，说明美联储内部不管鸽派鹰派对于今年年底缩表已经基本达成一 致。而旧金山联储行长 Williams 表示现在失业率和经济表现总体“相当好”，虽然他也没有投票 权，但市场一般认为他和耶伦保持高度一致，可炒作的点更多些。维持前期判断，目前市场情绪很 不稳定，特朗普通俄嫌疑引发的政治扯皮很可能在相当长的一段时间内阻止改革进程，很难预期短 期市场走势如何演变。 欧洲方面，德国有消息指，德国有意让德国央行行长魏德曼接替德拉吉的欧央行行长位置，不过这 得等到 2019 年年底 2020 年年初了，虽然魏德曼较德拉吉而言明显偏鹰。但是从时间上看并没有太 多市场冲击。 国内方面，金融行业整治仍在发酵，中国证监会新闻发言人张晓军表示，证券基金经营机构从事资 管业务应坚持资管业务本源，谨慎勤勉履行管理人职责，不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。 同时证监会暂停此前闹出萝卜章丑闻的国海证券资管产品备案、新开经纪业务证券账户及受理其债 券承销文件一年。 铜： 上周铜价止跌反弹，铜价收盘上涨 2.15%。宏观方面，在 5 月 19 日的新闻发布会上，证监会首提 全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任，另有六部委联合发文，要求 7 月 1 日起对非居民金融 账户涉税信息尽职调查，金融监管仍在进行之中。此外，私募基金黑石准备携手沙特主权基金，启 动一个规模超过 1000 亿美元基金，投资美国基础设施投资，美元能否有效止跌值得关注。铜市来 看，LME 库存上周五减少 3700 吨至 33.7 万吨，LME 现货贴水收窄 1.25 美元至贴 16.75 美元。产业 方面，自由港旗下位于印尼的 Grasberg 铜矿工人为了抗议裁员，计划在 5 月 30 日以后延续罢工， 新的罢工声明可能将在今天发布，暂时不清楚其计划罢工持续时间。整体来看，全球宏观经济复苏 相对温和，特朗普泄密事件暂时未见明显影响，但资金收紧和金融业联合监管此前一直给铜市压力， 下游在消费旺季始终入市有限，伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐步减弱，中期维 持偏空思路，短期国内经济数据疲弱或带来金融监管短暂放松预期。(免责声明：期货市场风险莫 测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 【贵金属】 上周整体行情先扬后抑，受美国经济数据影响，前期美联储 6 月加息概率一直高居不下，市场对于 6 月加息有较大共识，虽然中途一度跌破 70%，但目前美联储 6 月加息概率上升至 78.5%，9 月加息 概率为 85.5%。就业数据全线表现亮眼，ADP 就业人数、非农就业人数以及就业市场状况指数 LMCI 都好于预期，上周公布的初请数据更是创出近期新低，因此，从就业数据看，足以支撑 6 月加息。 但上周公布的 CPI 数据表现相对较弱，通膨数据一直无法跟上就业数据，在此时数据公布之后，金 银走势开始回调上涨；加之，近期的“泄密门”事件的持续发酵，致使特朗普被弹劾指数飙升，市 场恐慌情绪爆发，VIX 指数一度突破 15 关口。而随后“恐科门”的反转又让恐慌情绪消退，加之 金银已经运行到了压力位关口，因此行情受阻之后回调。上周五美联储官员布拉德认为通膨不及预 期，就业增速放缓，加息步伐过快的言论给了金银一定支撑。因此，上周整体涨幅较大。 而本周数据非常重要，周五将公布美国第一季度 GDP 年化季率修正值，该指标是美国经济好坏的一 个重要参考，直接影响美联储加息的进程。消息面上，本周四将召开美联储 5 月会议纪要，纪要内 3 晨会纪要 容将影响市场对美联储加息的预期，尤其是 6 月美联储加息的概率。因此，本周预计行情波动较大， 有望成为近期行情的一个重要转折点。若本次会议纪要继续偏鹰派的话，则 6 月加息概率大于 90% 的概率较大，金银大概率将应声下跌；反之，若偏鸽派，则将利多金银。（仅供参考） 棉花： 上周五 ICE 期棉主力合约价格震荡走势，7 月合约收 79.5，涨 0.24（0.3%），12 月合约收 73.4， 跌 0.24（0.33%），成交量略增。5 月 19 日，美元指数大跌帮助商品期货全线飘红，ICE 棉花期货 跟风上涨，7 月合约尾盘上翘并小幅收高，远月合约在利空基本面的影响下继续小幅收低。据 CFTC 报告，截止 5 月 12 日，7 月合约买方共点价 4960 手，未点价 on-call 合约减至 41255 手。当日， 12 月合约持仓已超过 7 月合约，市场或提前进入新年度的节奏，而美棉扩种、出口订单取消以及 良好的天气均对棉价走势不利。 隔夜郑棉价格低开高走，709 合约涨 35 至 15880,801 合约涨 30 至 15985，805 合约涨 5 至 16090, 郑棉持仓量略增至 26.8 万手。郑棉仓单量 5022 张（-33），折皮棉 20.09 万吨，有效仓单量 1299 张（-26），折皮棉 5.2 万吨。5 月 19 日国内棉花指数 CC Index3128B 16059（+13），国际棉花 价格指数 CotlookA 89.65（-1.15）美分/磅。本周(5 月 22 日-5 月 26 日一周)2016/2017 年度 储备棉轮出销售底价为 15885 元/吨（标准级价格），较上周价格调上调 333 元/吨。本周储备棉销 售底价上调三百多，上调幅度大于上周地产棉加价幅度，因此预计本周地产棉的成交率将下降。今 天储备棉上市量 2.99 万吨，其中新疆棉上市量 1.27 万吨，新疆棉占比减少。现货方面，目前新疆 棉现货价格相对坚挺，特别是新疆当地棉花价格报价趋涨，但是内地纺企、贸易商的询价和提货较 5 月上旬开始降温，交投气氛也减弱，买卖双方进入心理博奕、僵持阶段。在郑棉价格下跌之后仓 单开始陆续流出郑棉市场。目前美棉价格在大涨大跌之后也开始回归原有走势，而郑棉走势也回归 基本面，本周储备棉销售底价大幅上调，对郑棉有一定支撑，预计郑棉短期或反弹走势。（仅供参 考） 焦煤焦炭： 黑色走势继续强劲，煤焦补涨。JM1709 合约减仓 20480 手收于 1069.5 元/吨；J1709 合约减仓 23836 收于 1597.5 元/吨。宏观方面，国库现金定存中标利率上行，银行机构需求不减。周五 3 个月期国 库现金定存中标利率 4.5%，连续三期上行，并创 2015 年以来新高。发改委：截至 3 月底 13 大类 重大工程包已累计完成投资 90916 亿元；去产能不等同于去产量；1 季度钢铁行业从亏损 80 亿转 为盈利 200 亿；确保 6 月 30 日前彻底取缔地条钢。阿尔及利亚支持延长原油减产协议 9 个月，俄 罗斯与沙特的提议得到大多数产油国的支持，目前减产执行率在 95%左右。行业方面，有关部门正 在讨论修改《关于严格控制劣质煤炭进口有关措施》；要求限制进口煤同比下降 5%-10%（每月进 口约 1500 万吨）；继续引导市场煤价下行，力争迎峰度夏前回落到 570 元/吨以内。现货方面，河 北旭阳主导焦企冶金焦销售价格统一下调 50，准一级焦唐山汽运含税到厂主流执行 1800-1810。操 作方面，螺纹钢现货库存持续下行，现货提涨积极，螺纹主力合约持仓创新高，预计 10 月合约可 维持偏强走势；焦炭现货还有环保因素影响，下行空间有限，期货反弹与现货下跌双重挤压贴水， 煤焦贴水大幅收窄，追涨风险增加。（仅供参考） PTA： 欧佩克的原油减产协议有望延期的预期持续上升，从而助推原油价格继续走高，受益于此，上周五 夜盘，PTA 价格震荡走高，交易时段 PTA 重回 5000 元/吨上方，1709 合约报收于 4998 元/吨，较上 4 晨会纪要 一交易日上涨 42 元/吨，或 0.85%。上周五 PX 价格上涨 8 美元，至 837 美元/吨，PTA 加工费上升 31 元，至 300 元/吨。我们认为 PTA 环节依然处于减库存的周期中，而当前 PX 价格的上涨幅度高于 PTA，所以在本轮的上涨过程中 PTA 的加工费始终处于 250-300 元/吨的较低水平，成本端将继续在 底部给与价格一定支撑。加之目前产业链上下游的库存均较为健康，所以我们认为短期 PTA 的强势 有望持续，不过在保持乐观的同时我们需要警惕 6 月份 PTA 环比供应量有望增加且下游聚酯存在降 负的可能，所以本轮 PTA 的反弹的高度或有限，所以谨慎乐观，关注 5000-5100 元/吨区间压力， 谨慎偏多，关注本周的 OPEC 谈判结果。（仅供参考） 锌铅： 上周五 LME 锌铅暴力反弹，LME 锌收于 2636 美元/吨，LME 铅收于 2115 美元/吨，锌强铅弱持续， 带动夜盘沪锌铅高开高走。宏观方面，美国圣路易斯联储主席周五表示不反对 6 月加息一次，但不 同意年内继续加息，美元指数周五暴跌，推动商品价格反弹。库存方面，LME 锌库存减少 2200 吨 至 342675 吨，LME 铅库存减少 25 吨至 184425 吨；LME 锌现货贴水 12 美元，LME 铅现货贴水扩大 至 19.75 美元；同时国内交易所库存上周减少 9601 吨至 91749 吨。由于风险情绪的释放，周五商 品价格全线反弹，沪锌前期调整充分，反弹动能充足；另由于国内现货库存持续减少，高升水下使 得锌价坚挺，综合作用下周五夜盘锌价大幅拉升。从中期来看，由于锌矿的产量逐步复苏，原料紧 缺或难持续，锌供需后期将逐步趋于平衡；但锌冶炼厂检修 5 月才结束，短期内库存难以短期回升， 锌价延续相对坚挺。从操作的层面来看，短线可适量参与反弹但谨防锌价冲高回落，关注 22500 一 线阻力位表现。（仅供参考） 农产品: http://www.yhqh.com.cn/uploadfile/2017/0522/20170522085417234.pdf 白糖： 郑糖 19 日夜盘走势震荡，小幅上涨，主力 1709 合约收报 6740 元/吨，微涨 6 元，持仓量减少 4350 手至 61.1 万手。期价站上 20 日均线及布林通道中轨，技术面有改善迹象，但资金面兴趣不大，上 方短期面临着 6800 阻力位。 ICE 原糖期货周五升至两周半高位，从前日的大幅下挫中回升，受主要种植国巴西货币上涨支撑， 及预告有对作物不利的天气。7 月原糖期货合约收高 0.35 美分，或 2.2%，报每磅 16.38 美分，为 5 月 2 日以来最高。8 月白糖期货合约收高 9.30 美元，或 2%，报每吨 464.60 美元。主要种植国巴西 预告有强降雨，可能会扰乱近期的生产也给市场带来支撑。但 22 日之后的一周，产区降雨减少， 天气因素的利多影响有限。此外，巴西政治危机尚未结束，巴西货币雷亚尔仍存在贬值的压力，汇 率因素令外糖的不确定性增加。不过，由于 2017/18 榨季巴西中南部开榨进度缓慢，截至 5 月 1 日 该地区糖库存量降至 210 万吨， 为近 3 年的最低水平。而北半球夏季消费旺季以及穆斯林斋月需 求临近，这将限制外糖的下行，此外国际油价回升或提振巴西糖醇比价。目前印度方面的利多题材 暂难觅，印度天气情况尚可，现货价格虽略回升，但还不足以促使政府继续免税进口。目前外盘正 接近 16.5 美分一线，技术面改善，但由于国际市场实质性利多仍有限，巴西汇率的贬值也将削弱 外糖反弹的空间，外糖上行动力有限，中期料震荡弱反弹。 今日是进口糖贸易保障调查截止日期，目前市场正处于正常敏感期，市场管管调查结果以及加征特 别关税是否能兑现。随着市场进入纯销售期，中国进口贸易调查及配额的限制令正规进口量较少， 国内打私也有一定的效果，这也为国产糖的销售让出市场份额，再加上天气转热，终端和贸易商库 5 晨会纪要 存不高，夏季消费旺季临近，其采购补库需求预期向好，这将为期现货价格提供有力支撑。但目前 国库中弹药充足，市场也密切关注后续抛储政策，糖价难有大的上涨空间。盘面持仓量维持低位， 资金面兴趣不大，短中期在旺季需求预期的推动下料震荡偏上，但上方空间有限，6900 以上将面 临抛储的压制。操作上建议维持谨慎偏多心态，低买高平、多单滚动交易，继续关注需求情况及政 策面动态。（仅供参考） 国债： 周一（5 月 22 日），行情走势回顾：周五国债期货低开低走，全天维持低位震荡，主力合约 TF1709 收于 97.265，下跌 0.15%，成交量略有回升，持仓量略有下滑。央行公开市场操作：央行周五不开 展公开市场操作，银行间回购利率涨跌互现，以下跌为主，Shibor 利率短跌长涨。宏观基本面消 息：国债逆回购新的计息方式今日正式实施。根据新规则，回购计息方式将到期购回价计息天数由 名义天数修改为资金实际占款天数。新规实施后，逆回购的“节假日效应”将逐步淡出。行情走势 预期：周五不开展公开市场操作。当日有 200 亿逆回购操作到期，净回笼 200 亿，同时通过国库现 金定存的方式投放了 800 亿资金。目前虽然从细节上看国债收益率曲线呈现 M 型，但是如果忽略其 奇异的细节变化看，目前国债收益率曲线过于平缓，未来更大概率下长端存在上行压力，因此维持 前期判断，银行间回购利率虽然开始下行，SHIBOR 利率也开始缓和，但更长期限的同业存单发行 利率依然在攀升，债券市场预计后期以震荡下行为主，但由于监管缓和以及央行不时的呵护，下行 期间会出现小幅反弹。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6