银河期货晨会纪要（2017-7-18）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材:夜盘螺纹钢期货主力合约价格高位整理，rb1710 合约成交尚可，尾盘减仓收于 3620。宏观方 面，中国二季度 GDP 同比 6.9%，预期 6.8%，前值 6.9%；中国 6 月规模以上工业增加值同比 7.6%，预期 6.5%，前值 6.5%；统计局：1-6 月全国房地产开发投资同比名义增长 8.5%，前值 增 8.8%；全国商品房销售面积同比增长 16.1%，结束连续三个月增速放缓态势，前值增 14.3%；银 监会:着力防范影子银行业务风险等重点领域风险；6 月央行口径外汇占款环比减少 343.15 亿元人 民币，连续 20 个月下降。行业方面，6 月全国粗钢日均产量 244.1 万吨，环比增长 4.72%，创历史 新高；6 月铁矿石进口许可证发证数量环比增加 10.48%；上半年煤炭业固定资产投资 1113 亿元，35 个月来首增；安塞乐米塔尔：到 2021 年将提升 Kazakh 钢厂产量 25%。现货方面，建材市场主导地 区价格反弹。北京地区大螺主流报价 3750 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3770 元/吨；上海地区主流 报价在 3730-3750 元/吨,盘面贴水 235；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3770 元/吨左右，盘面贴水 82；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3760 元/吨左右。 坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3470 元/吨。基本面来看，昨日市场成交放量，建材厂库下降明 显，钢材总体库存环比继续呈下降态势，多头安全边际增加，钢厂开工率仍维持在较高水平，操作 上建议仍以回落做多为主。（仅供参考） 铁矿：夜盘铁矿主力合约价格震荡走高，I1709 合约成交放量，尾盘减仓收于 514.5。宏观方面， 中国二季度 GDP 同比 6.9%，预期 6.8%，前值 6.9%；中国 6 月规模以上工业增加值同比 7.6%， 预期 6.5%，前值 6.5%；统计局：1-6 月全国房地产开发投资同比名义增长 8.5%，前值增 8.8%； 全国商品房销售面积同比增长 16.1%，结束连续三个月增速放缓态势，前值增 14.3%；银监会:着力 防范影子银行业务风险等重点领域风险；6 月央行口径外汇占款环比减少 343.15 亿元人民币，连 续 20 个月下降。行业方面，6 月全国粗钢日均产量 244.1 万吨，环比增长 4.72%，创历史新高；6 月铁矿石进口许可证发证数量环比增加 10.48%；上半年煤炭业固定资产投资 1113 亿元，35 个月来 首增；安塞乐米塔尔：到 2021 年将提升 Kazakh 钢厂产量 25%。现货方面，国产矿价格平稳，目前 迁安 66%干基含税现金出厂 645-655 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 590 元/吨；莱芜 64%干基不含 税承兑出厂 530 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 435-445 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格 盘整，日照港港口 pb 粉主流价格在 495 元/吨左右。普氏指数涨 2.1 至 67.45。昨日市场询盘积极， 钢厂盈利继续扩张，采购热情不减，主力合约有效上破整数关口，预计短线或延续震荡偏强走势。 （仅供参考） 焦煤焦炭：JM1709 合约减仓 23330 手收于 1223 元/吨；J1709 合约减仓 13302 手收于 1901 元/吨。 宏观方面，中国二季度 GDP 同比 6.9%，预期 6.8%，前值 6.9%；中国 6 月规模以上工业增加值 同比 7.6%，预期 6.5%，前值 6.5%；统计局：1-6 月全国房地产开发投资同比名义增长 8.5%， 前值增 8.8%；全国商品房销售面积同比增长 16.1%，结束连续三个月增速放缓态势，前值增 14.3%； 2 晨会纪要 银监会:着力防范影子银行业务风险等重点领域风险；6 月央行口径外汇占款环比减少 343.15 亿元 人民币，连续 20 个月下降。行业方面，6 月全国粗钢日均产量 244.1 万吨，环比增长 4.72%，创历 史新高；6 月铁矿石进口许可证发证数量环比增加 10.48%；上半年煤炭业固定资产投资 1113 亿元， 35 个月来首增；安塞乐米塔尔：到 2021 年将提升 Kazakh 钢厂产量 25%。现货方面，山西地区主导 焦化企业再度提出 50 元/吨，发起第三轮冲击。目前钢材价格偏强运行，钢厂利润持续扩张。近期 下游采购积极性与询单也有所增加，因此尝试提出涨价诉求，河北某大型焦企预计跟涨概率较大。 期货方面，焦炭已升水现货，但现货还在涨价进程中，且基本面未见明显矛盾、钢厂利润居高不下， 短期内仍以高位震荡偏强思路对待，操作难度较大。（仅供参考） 棉花：隔夜 ICE 期棉合约价格盘中大幅拉涨，12 月合约收 67.77，涨 1.26（1.89%），成交量增加。 7 月 17 日，上周棉价在关键支撑位企稳后吸引更多投机买盘，美国得州部分棉区因不利天气受损引 发担忧，部分地区弃种率较高，ICE 期货全线大涨百余点。根据 USDA 数据，截止 7 月 16 日，美棉 新花现蕾 70%，低于去年同期的 74％和近五年平均值的 75％； 新花坐果 26%，也低于去年同期的 27% 和近五年均值的 28%；美棉优良率为 60%，上周为 61%，去年同期为 54%。 隔夜郑棉合约价格高开高走，709 合约价格涨 180 至 15490,801 合约涨 150 至 14940,805 合约涨 155 至 14900，郑棉持仓量略减至 28.5 万手。郑棉注册仓单量 2626 张（-74），折皮棉 10.5 万吨，有 效仓单量 41 张（-50），折皮棉 0.16 万吨。7 月 17 日国内棉花指数 CC Index3128B 15870（-1）， 国际棉花价格指数 CotlookA 82.2（-1）美分/磅。本周(7 月 17 日-7 月 21 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 14964 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 64 元/吨，由于竞拍底 价再次下调，本周总体成交率预计维持在高位。昨天储备棉轮出销售资源 30052 吨，实际成交 20702 吨， 成交率 62.63%， 成交平均价格 14642 元/吨(较前一日价格跌 168 元/吨)， 折 3128 价格 15874 元/吨(较前一日价格跌 89 元/吨)。今天储备棉轮出资源共 2.97 万吨，其中新疆棉上市量 1 万吨， 近期储备棉中新疆棉上市量基本维持在 1 万吨左右。近期仓单流出速度较快，特别是有效预报仓单 大量到期流出，对棉花价格有影响。另外近期天气情况成为近期炒作话题，随着棉花生长进入重要 阶段，接下来一段时间新疆天气是我们关注的重点。短期内郑棉主力合约技术上偏强势，远月合约 相对弱势，建议空单可先离场观望。（仅供参考） 宏观：周二（7 月 18 日） 美国股市高位持稳，投资者等待高盛、美银公布季度业绩。标普 500 指数基本持平，报 2459.14 点。 美国国债期货市场成交非常清淡，10 年期期货的成交量只有近期平均水平的 54%，由于没有特别的 数据公布，市场基本延续对上周五美国低迷的物价和零售数据的交易，且交易情绪并不高。 国内方面，（1）1-6 月份，全国固定资产投资增速 8.6%，与上期持平，预期增长 8.4%。其中，1-6 月房地产开发投资同比增长 8.5%，比 1-5 月下滑 0.3 个百分点；1-6 月基础设施建设投资同比增长 16.85%，比 1-5 月上升 0.19 个百分点；1-6 月制造业投资同比增长 5.5%，比 1-5 月上升 0.4 个百 分点。房地产投资增速下滑，但是销售增速回升，同时新开工面积回升，房地产投资增速下滑预计 不会一帆风顺，加之制造业投资增速的对冲，固定资产投资增速未来难现迅速下滑。（2）1-6 月 份，社会消费品零售同比增长 11.0%，预期增长 10.6%，前值增长 10.7%。6 月份零售消费增速猛增， 有汽车销售火爆的关系，也有京东 618 引发的通讯器材、家用电器和音像器材销售猛增的关系，零 售消费韧性强劲，且本期惊喜满满。（3）1-6 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 7.6%，预 期增长 6.5%，前值增长 6.5%。粗钢产量激增，叠加出口交货值高企，工业增加值数据远超预期。 （4）二季度 GDP 同比增长 6.9%，持平于一季度，预期增长 6.7%。宏观经济数据远超预期，债市近 3 晨会纪要 期存在风险，不过预计不会持续太久，经过周一和周二市场消化后，债市存在重新做多可能。 8:51:30 每日早盘观察-农产品-20170718 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101452-1.html 铜：周一铜市交投活跃，铜价表现强势，LME 收盘上涨 1.29%。从主导因素来看，国内宏观经济数 据强于预期以及美元疲弱为推动铜价上涨的主要因素。宏观方面，习近平主持召开中央财经领导小 组会议，要求扩大金融业对外开放，提升金融监管能力，在加强监管中不断提高开放水平。银监会 保监会也传达金融工作会议精神释放信号，有分析认为本轮监管的态度严厉超市场预期，同业、杠 杆、表外业务将成为重点整治对象。铜市来看，LME 库存昨日减少 4175 吨至 30.9 万吨，LME 现货 贴水扩大 4.25 美元至贴 25 美元。产业方面，力拓今年二季度铜产量为 12.5 万吨，略低于预期值 12.6 万吨。整体来看，近期国内宏观经济数据好于预期推动了市场做多热情，铜价也追随黑色有 所上涨，考虑到前期显性库存转为隐性库存，美元能否继续走弱存疑，国家对于金融监管仍然较为 严格，铜价仍然面临诸多风险。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅 供参考) 镍：隔夜 LME 镍收于 9610，涨 75，涨幅 0.79%，库存 37.32 万吨，下降 0.13 万吨，成交量 11982 减 103。当前沪镍 1709 与 1801 合约价差迅速缩小至 900，盘中甚至出现 700 的价差，镍板现货趋 紧，显性库存快速下降，现货升贴水保持强势，正套逼仓风险已显现。短期镍价主要是受不锈钢现 货“疯狂”走势影响，需求驱动镍价快速上升。而短期不锈钢价格仍将在高位，钢厂利润不断放大， 产量维持高位，但是不锈钢消费的火热趋势有所放缓，7 月下旬的增量将陆续抵达市场。建议短期 镍多单持有，但不宜持久，待不锈钢现货价格反转后镍反手做空。（仅供参考） PTA：隔夜 PTA 显现震荡格局，1709 合约报收于 5418 元/吨，较上一交易日下跌 4 元/吨，或 0.07%。 昨日 CFR 中国 PX 价格较上一交易日上涨 4 美元至 799 美元/吨，PTA 加工费上升 40 元/吨至 1190 元/吨。虽然我们认为由于上周数套装置的短期计划外检修加之恒力计划外检修时间大幅延长，短 期供应量显著减少将继续支撑 PTA。不过我们依然需要警惕短线过快的涨幅亦使得 PTA 加工费回升 至 1000 元/吨以上的水平，而本周万邦 220 万吨/年以及利万和杨子等小装置的陆续开启有望短期 平缓一下市场风险偏好过好的 PTA 市场，加之内外价差或将打平，所以短线 PTA 价格更有可能在阶 段性高位震荡，建议短线谨慎观望为宜，关注目前正基差能否保持下去，耐心等待逢低做多机会 （仅供参考） 白糖：ICE 原糖期货周一下跌，在上周由空头回补带动上涨后动力减弱，市场重新回到守势。ICE10 月原糖期货收跌 0.21 美分，或 1.5%，报每磅 14.09 美分。伦敦 10 月白糖期货收跌 4.70 美元，或 1.2%，报每吨 394.30 美元。目前巴西处于压榨高峰期，最近国际糖价反弹已经使糖价远高于巴西 食糖和酒精的生产转换点，基于此，估计巴西糖厂将继续维持高产糖用蔗比例，这将对国际糖价产 生负面影响。CFTC 最新报告显示，截至 7 月 11 日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净 空头头寸为 56035 手，较前周大增 10137 手。净空头头寸增加主要因投机多头头寸大减 18818 手， 至 180752。缺乏基本面实质性利多题材，基金对市场仍缺乏信心，上行动力显不足，盘面或仍有 震荡，但目前盘面累积了大量的空头头寸，下方空间或有限，关注投机空头何时减仓离场。目前盘 4 晨会纪要 面仍维持在 14 美分一线之上，上行动动虽有减弱，但技术形态尚未破坏，关注上方阻力位 14.5 美 分和下方支撑位 13-13.5 美分的情况。 郑糖 17 日夜盘减仓反弹收涨，主力 1801 合约重返 6200 一线，收高 42 元，或 0.68%至 6229 元/吨， 持仓量减少 1702 手至 53.1 万手；近月 1709 合约收高 46 元，或 0.74%，至 6257 元/吨，持仓量减 少 8634 手至 46.8 万手。盘面整体仍处于空头趋势之中，上方面临重重均线压力，资金面买盘力量 仍显不足。 国内主产区现货报价 17 日基本持稳，总体成交偏淡。其中广西柳州中间商报价 6450 元/吨，维持 不变，成交一般；南宁中间商报价 6600 元/吨，报价不变，成交一般。集团报价基本持稳，仅凤塘 小幅下调报价，广西南华整体报价 6490-6600 元/吨，报价不变。期货仍深度贴水于现货，仓单继 续流出，但流出速度偏慢，甜菜糖仓单流出较少，这令市场仍有担忧。此外，夏季高温旺季下，现 货需求一般，现货成交未现放量，市场仍较为谨慎。目前外盘站于 14 美分一线，折 95%关税水平 下配额外进口无利润，外盘技术面走好，若能继续走强，对国内市场的带动作用将加大，但现阶段 国际市场基本面实质性利多题材尚不足，外盘或还有震荡反复；国内现货虽还没有出现旺季热销的 情况，但进入三伏的高温炙烤模式，现货销售仍可期，郑糖短期料弱势震荡，建议谨慎短线交易为 主，关注外盘走势、现货需求以及资金面动态。（仅供参考） 【贵金属】 受美国经济加息预期减弱，美元指数一蹶不振以及美国数据表现较差的影响，昨日金银价格再度上 涨。具体原因如下： 1.美国 7 月纽约联储制造业指数不及预期。 昨日公布的 7 月纽约联储制造业指数为 9.8 远不及预期 15 以及前值 19.8，对金银价格构成利好。 2.美元指数再创新低。昨日美元指数最低值约为 95.02，从近期美元走势看，整体依然处于下行通 道之中，缺乏上涨动力。同样，昨日美国 10 年期基准国债收益率跌 1.8 个基点，报 2.3241%。而 美元及美债收益率的下跌，可能会促使近期空头转向多头，这些都增添了黄金短线上涨动能，但中 长期来看，只要加息周期不改变，从宏观面上看，整体依然处于下跌周期。 3.此外，受上周数据以及耶伦讲话的影响，美联储加息概率下跌，令市场对此后的加息进程产生担 忧。 但从持仓数据看，看空者依然处于主导。美国商品期货委员会的数据显示，截至 7 月 11 日当周，CFTC 的 COMEX 黄金和期权的净多头头寸跌至了 17 个月以来的最低水平；而白银投机性多头持仓也在减 少。从 ETF 持仓看，昨日 SPDR 黄金 ETF 持仓再次减少，减少了 1.77 吨，而 SLV 白银 ETF 持仓则保 持不变。 从技术面上看，注意关注伦敦金 1240 的压力，该位置不仅是整数压力关口，同样的还是前期跌破 的趋势线支撑，目前成为重要阻力位。伦敦银目前则面临这 20 日均线压力的挑战。沪金指数方面， 目前面临 20 日均线压力，而沪银则面临周线 200 日均线压力。 今日晚间将公布美国 6 月进口物价指数月率和美国 7 月 NAHB 房产市场指数。近期美国经济数据表 现较差，若晚间公布数据表现持续低迷的话，美元指数将面临再创新低的可能，而这也会令美联储 加息的概率进一步下跌。 虽然目前加息概率较低，但美联储很可能在 9 月份开启缩表，而这个决定很有可能会在下周美联储 议息会议之后宣布，若 9 月开始缩表的话，则金银价格的短线回调也将戛然而止。（仅供参考） 5 晨会纪要 国债： 周二（7 月 18 日），行情走势回顾：周一国债期货高开高走，早盘维持高位震荡，经济数据公布 后开始持续下行，主力合约 TF1709 收于 97.795，下跌 0.04%，成交量维持低位，持仓量基本持平。 央行公开市场操作：央行公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款、金融机构缴纳法定存款准备金 和央行逆回购到期等因素对银行体系流动性的影响，7 月 17 日以利率招标方式开展了 1700 亿元逆 回购操作，银行间回购利率普涨，Shibor 利率短涨长跌。宏观基本面消息：（1）1-6 月份，全国 固定资产投资增速 8.6%，与上期持平，预期增长 8.4%。其中，1-6 月房地产开发投资同比增长 8.5%，比 1-5 月下滑 0.3 个百分点；1-6 月基础设施建设投资同比增长 16.85%，比 1-5 月上升 0.19 个百分点；1-6 月制造业投资同比增长 5.5%，比 1-5 月上升 0.4 个百分点。（2）1-6 月份，社会 消费品零售同比增长 11.0%，预期增长 10.6%，前值增长 10.7%。（3）1-6 月份，规模以上工业增 加值同比实际增长 7.6%，预期增长 6.5%，前值增长 6.5%。（4）二季度 GDP 同比增长 6.9%，持平 于一季度，预期增长 6.7%。（5）统计局：货币政策要保持稳健中性，防止实施过松。行情走势预 期：央行公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款、金融机构缴纳法定存款准备金和央行逆回购到 期等因素对银行体系流动性的影响，7 月 17 日以利率招标方式开展了 1700 亿元逆回购操作。当日 有 300 亿逆回购到期，净投放 1400 亿元，创 6 月 16 日以来新高。虽然我们前一日提到周末进行的 全国金融工作会议实际上直接针对债券市场的信息少之又少，但市场有可能还是在逆回购大量净投 放的背景下在债券市场上进行了一定的博弈，周一债券市场高开高走，不过在经济数据公布后开始 持续下行。从经济数据上看，房地产投资增速下滑，但是销售增速回升，同时新开工面积回升，房 地产投资增速下滑预计不会一帆风顺，加之制造业投资增速的对冲，固定资产投资增速未来难现迅 速下滑。6 月份零售消费增速猛增，有汽车销售火爆的关系，也有京东 618 引发的通讯器材、家用 电器和音像器材销售猛增的关系，零售消费韧性强劲，且本期惊喜满满。粗钢产量激增，叠加出口 交货值高企，工业增加值数据远超预期。宏观经济数据远超预期，再加上统计局表示货币政策要保 持稳健中性，防止实施过松，维持前期判断，债市近期存在风险，不过预计不会持续太久，经过周 一和周二市场消化后，债市存在重新做多可能。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6