银河期货晨会纪要（2017-7-24）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡走弱，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘增仓收于 3479。宏观方 面，美联储将在 25 日至 26 日召开货币政策会议，预计会后将宣布利率不变。市场将关注美联储对 经济的看法和对缩减资产负债表的线索，当前通胀疲弱也可能加剧决策层的意见分歧，影响货币政 策紧缩的节奏；国务院第四次大督查：逐项查处企业降成本中违规收费等问题；国家能源局：预计 下半年能源供应仍较宽松；国资委多举措助推国企“去杠杆”，处理“僵尸企业”成为突破口；京 雄铁路环评：全长 100 公里，连接北京新机场终点雄安东站；广州发布紧急通知：全市所有在建项 目被叫停。行业方面，河北省委召开常委会扩大会议：全面排查“僵尸企业”；河北：九月底完成 今年煤炭产能退出任务；上半年我国新船订单量下降 29%。现货方面，建材市场主导地区价格松动。 北京地区大螺主流报价 3720 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3690 元/吨；上海地区主流报价在 3720 元/吨左右，盘面贴水 356；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3730 元/吨左 右，盘面贴水 158；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3720 元/吨左右。坯料方面， 周末唐山钢坯主流价格降 30 至 3410 元/吨。上周消费走弱导致被动增库，部分地区市场有恐高情 绪，盘面贴水扩大，短期风险未完全释放，操作需谨慎，主力合约关注 3440 一线支撑。（仅供参 考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格大幅下挫，I1709 合约成交放量，尾盘减仓收于 504.5。宏观方面，美联储 将在 25 日至 26 日召开货币政策会议，预计会后将宣布利率不变。市场将关注美联储对经济的看法 和对缩减资产负债表的线索，当前通胀疲弱也可能加剧决策层的意见分歧，影响货币政策紧缩的节 奏；国务院第四次大督查：逐项查处企业降成本中违规收费等问题；国家能源局：预计下半年能源 供应仍较宽松；国资委多举措助推国企“去杠杆”，处理“僵尸企业”成为突破口；京雄铁路环评： 全长 100 公里，连接北京新机场终点雄安东站；广州发布紧急通知：全市所有在建项目被叫停。行 业方面，河北省委召开常委会扩大会议：全面排查“僵尸企业”；河北：九月底完成今年煤炭产能 退出任务；上半年我国新船订单量下降 29%。现货方面，国产矿价格平稳，目前迁安 66%干基含税 现金出厂 645-655 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 590 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 530 元/ 吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 435-445 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳，青岛港港口 pb 粉主流价格在 515 元/吨左右。普氏指数跌 0.2 至 67.95。目前高盈利驱动钢厂开工率维持较高水 平，近期钢厂补库基本完成，短线继续以调整为主，主力合约关注 500 一线支撑。（仅供参考） 棉花： 上周五 ICE 期棉主力合约价格震荡下跌，12 月合约收 68.35，跌 0.65（0.94%），成交量增加。7 月 21 日，ICE 期货早盘受郑棉期货暴跌影响大幅下挫，随后空头回补支撑棉价收复部分失地，12 2 晨会纪要 月合约吐出前日大部分涨幅。尽管如此，期棉周线仍然收高，外界对中国储备成交上升并不介意， 对美棉新花出口依然持乐观态度，而天气也可能随时引发价格上涨。 隔夜郑棉合约价格低位震荡，709 合约价格跌 245 至 15105,801 合约跌 150 至 14930,805 合约跌 130 至 14875，郑棉持仓量略增至 28.4 万手。郑棉注册仓单量 2459 张（-26），折皮棉 9.84 万吨，有 效仓单量 5 张（0）。7 月 21 日国内棉花指数 CC Index3128B 15902（+3），国际棉花价格指数 CotlookA 84.2（0）美分/磅。本周(7 月 24 日-7 月 28 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售 底价为 15007 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 43 元/吨。今天储备棉上市量 2.98 万吨，其 中新疆棉 1.01 万吨。上周五发改委开会讨论储备棉轮出是否需要延长一个月时间到 9 月底，引起 郑棉价格大幅下跌。目前市场由政策主导，假如抛储时间延长一个月，那市场备货心理将减弱，棉 花供应量会增加，棉花供应时间延长，上周五市场消化该消息带来的利空影响，价格大幅下调。具 体政策如何调整，目前权威媒体仍未公布，后期将是市场关注的重点。短期内预计市场仍将继续消 化该消息，维持低位震荡。（仅供参考） 宏观： 周一（7 月 24 日） 美国股市上周五下跌，随着美国特别检察官穆勒的调查扩大至特朗普及其家族生意，投资者在评估 这是否会导致特朗普政府的经济政策受到影响。标普 500 指数下跌不到 0.1%，报 2472.54 点。CNN 引述未具名知情人士称，特别检察官穆勒通知白宫要求其保全所有与小特朗普 2016 年会见俄罗斯 律师有关的全部文件；另据路透报道称，小特朗普见的律师客户中有俄罗斯情报机构。不过，市场 对于涉俄问题的关注已经下降，加之涉俄问题的确没有新的突破性的进展，周五影响国际金融市场 的反而是油价。WTI 原油上周五创两周最大跌幅，因报告显示 OPEC 本月供应量将是今年以来最高 水平，从而加剧对全球供应过剩的疑虑，油价大幅下行直接导致黄金和美债走势分化，具备对冲物 价功能的黄金价格下行，不具备对冲物价功能的美债价格上行。不过我们虽然预计美债和黄金价格 长期来看将步入下行周期，但他们的下行趋势显然都比不上美元指数顺滑，美元上周五跌至 13 个 月低点，市场人气开始向欧元聚拢，因为虽然上周欧央行抛出各种烟雾弹，但市场认为透过烟雾有 迹象显示欧洲央行准备减码宽松政策。 国内方面，《华尔街日报》援引知情人士报道称，中国政府对大型民营企业海外投资的打压，得到 了中国国家主席习近平的批准，另据该报报道，美国据称加大对涉及中国交易的审查力度。财新书 面专访万达集团董事长王健林报道，王健林表示积极响应国家号召，决定把主要投资放在国内。上 周一公布的宏观经济数据看似已经反应在了债市价格上，但我们从债市表现幅度来看余波未散，虽 然我们预计今年四季度或提前一些债市可以开启上行，但市场做多势力不用着急，一是行情短期不 太可能启动，二是经济数据的余波甚至会在短期内进一步降低做多成本，建议逐步缓慢的多单建仓。 锌： 受上期所上周库存减少 5462 吨的影响，周五夜盘锌价冲高，但随后回落。上周 LME 注册仓单自上 周低位大幅增加 65000 吨，加之国内 6 月精锌产量恢复到同期正常水平，锌价自 2850 美元下挫 100 美元。今年锌价的主要矛盾来自于国内锌锭供应偏紧，上半年整体较去年同期减少供应 4.4 万吨， 国内加保税区库存近半年下降近 15 万吨，下半年国内精锌矿会缓慢持续恢复，但传导至锌锭预计 仍需要一段时间，总体来看全年锌锭的缺口将在 10 万吨以上。不过考虑到矿的供应在恢复，锌价 走势并不支持创出新高，总体将呈现震荡下移的态势。回到上周锌价走势，国内宏观经济数据超预 期的好加上美元极弱走势，使得产量增加和之前大量注销的 LME 仓单重新注册导致的下跌并不顺畅。 3 晨会纪要 多空双方并没有绝对理由吃掉对方。周包括公安部、证券报几个官方的声音再提防风险，不过考虑 到库存的下降，预计本周锌价或仍以震荡为主，2800 美元以上可以试空。另有传言说短期内将有 几万吨锌锭进口，如果传言属实，可等现货升水走低时，考虑买 9 抛 11 的套利操作，鉴于国内总 体锌锭供应的缺口，选择消费旺季月份买入将较为安全。 PTA： 上周五夜盘 PTA 显现弱势震荡格局，1709 合约报收于 5232 元/吨，较上一交易日下跌 44 元/吨 huo 0.83%。上周五 CFR 中国 PX 价格较上一交易日上涨 2 美元/吨至 807 美元/吨，PTA 加工费下 降 110 元/吨至 980 元/吨。随着万邦 220 万吨/年装置和扬子石化、福建佳龙重启且万邦长期停车 的 70 万吨/年装置亦有重启计划，加之洛阳石化的装置亦将检修结束，使得上周 PTA 现货市场供应 紧张的氛围有所缓解，与此同时，原料狂热的情绪退去后，上周聚酯产销显著走弱，终端回归随买 随用的态势，更值得关注的是，终端于上周有迹象显现季节性需求下降的情况。整体而言，供需格 局从周度环比的角度来说有所走弱。我们认为，恒力延长检修对整体供应格局的短期实质性影响还 是存在的，在本套装置重启之前，国内仍将继续依靠于现有的库存，从而使得整体的供应维持偏紧 的状态，所以短期价格的回调空间或将有限，在短期炒作装置的问题之后，我们认为价格或重归区 间震荡格局，关注 5100-5200 元/吨的区间支撑是否有效，回调或将给短线创造买入机会。 每日早盘观察-农产品-20170724 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101520-1.html 铜： 周五铜市上冲乏力，铜价最高触及 6051 美元，后无力维持，收盘回吐大部分涨幅。宏观方面，人 民日报评论直接施压 P2P 乱象，强调相关部门要敢于监管，更要精于监管。另有证券日报在头版头 条刊发评论称，发展直接融资市场不等于大规模地发行股票，IPO 常态化也不是不断提速。金融监 管目前仍在继续，力度再次有所提升。铜市来看，LME 库存上周五减少 1425 吨至 30.7 万吨。产业 方面，据外电消息，自由港旗下位于印尼 Grasberg 铜矿的约 5000 名工人在劳动争端谈判未取得成 效后决定将罢工延长至 8 月末。该矿工人罢工自 5 月 1 日开始，目前已经持续了约 3 个月。另有中 国 6 月废铜进口 34 万吨。整体来看，前期国内宏观经济数据好于预期推动了市场做多热情，铜价 也追随黑色有所上涨，考虑到前期显性库存转为隐性库存，美元能否继续走弱存疑，国家对于金融 监管仍然较为严格，铜价仍然面临诸多风险。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事， 操作建议仅供参考) 【贵金属】7 月 24 日周一 上周金银走势处于震荡上行趋势，且涨幅相对较大。主要原因是由于近期围绕着特朗普的风险事件 频发，称特朗普一声“事妈”怕也是不为过。而美元走势持续疲软，下跌幅度较大，一再创出新低， 目前已经跌破 94 关口。 消息面上，特朗普政府政局不稳，继特朗普医改再度受挫之后，“通俄门”越演越烈，特朗普女婿 也被列入调查对象，此外，上周五白宫新闻发言人斯派塞的“闪辞”也令市场意外，因此避险情绪 有所升温，金银借势上冲。 美国当地时间周五早上，前白宫发言人斯派塞宣布辞职，此后总统特 朗普任命对冲基金大鳄斯卡拉穆奇接替白宫通讯联络主任一职。有消息人士称，由于斯派塞对此前 特朗普的一项任命决定表示不满，因此，即使特朗普再三挽留，也坚持辞去白宫发言人职务。斯派 4 晨会纪要 塞宣布辞职之后，美元刷新 2016 年 6 月 24 日以来低点至 93.86。持仓方面，美国商品期货交易委 员会（CFTC）最新报告显示，截至 7 月 18 日当周，投机者持有的黄金投机性净多头头寸减少 122 手，至 60138 手；投机者持有的白银投机性净多头头寸减少 4629 手，至 9376 手。 ETF 持仓方面，截止至 7 月 21 日，SPDR 黄金 ETF 持仓为 813.76 吨，比上一交易日减少了 2.36 吨； SLV 白银 ETF 持仓截止至 7 月 21 日为 10796.67 吨，与上一交易日持平。因此，从金银持仓看，金 银多头持仓一直处于持续下跌的水平。 据消息称，近期金价走高开始显现出对实物黄金需求的影响，全球第二大黄金消费国印度的黄金需 求开始走弱，预计未来三四周黄金需求都将比较疲软，可能到 8 月下旬才会好转。从技术面上看， 金银目前遇阻周线压力位附近，加之，黄金上周涨势过猛，若无重大利多消息的话，引发获利盘的 回吐的概率较大。本周美联储 FOMC 将召开议息会议，预计在议息会议之前，金银在压力位附近盘 整概率较大。目前市场认为本周的美联储议息会议加息概率几乎为 0，因此更多的焦点围绕在美联 储是否坚持本年度三次加息，以及此后的加息以及缩表进程。若美联储态度转鸽派的话，则美元指 数还将继续下跌，金银价格上涨；反之，金银价格承压下跌概率较大。(免责声明：期货市场风险 莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 镍： 上周五 LME 镍收于 9550，涨 40，涨幅 0.42%，库存 37.62 万吨，环比下降 0.04 万吨。新华网报道， 债券市场的偿债高峰已逐渐来临，在市场流动性趋紧情况下，将给企业还本付息带来压力。“供应 小幅增加、名义需求持续放大、实质需求有待观察”是当前镍基本面的概况。需求端的 300 系不锈 钢产量持续增长，钢厂利润仍可观。而不锈钢的实质成交已放缓，7 月下旬后钢厂到货预期强烈， 市场接货谨慎、出货意愿强。不锈钢成交已对钢厂盘价形成依赖，钢厂强刺激效用减弱，镍上涨动 能表面看已不足。但后期镍价的驱动逻辑或将再度发生变化，不锈钢消费趋弱或将不再是核心驱动 力，短期空单或考虑离场观望。（仅供参考） 国债： 周一（7 月 24 日），行情走势回顾：周五国债期货高开高走，早盘持续回落，午盘震荡下行，主 力合约 TF1709 收于 97.730，下跌 0.05%，成交量触及历史低位，持仓量略有上行。央行公开市场 操作：央行上周五进行 1000 亿 7 天、400 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：央行参事盛松成：七、八月份经济数据很关键，当前我国经济运行平 稳，但难言进入新的增长期，今年下半年仍将实施稳健中性的货币政策，应该不会更紧；人民币汇 率已经趋于稳定，预计下半年汇率依然会维持稳定，甚至有所升值；而市场利率或平滑下行，流动 性或紧中趋缓。行情走势预期：央行上周五进行 1000 亿 7 天、400 亿 14 天逆回购操作，净投放 400 亿元，当周累计净投放 5100 亿，创半年单周新高。本周央行公开市场将有 5400 亿逆回购到期，同 时周一有 1385 亿 MLF 到期。上周一公布的宏观经济数据看似已经反应在了债市价格上，但我们从 债市表现幅度来看余波未散，市场信心受挫却会在相当长的时间内影响未来交易，甚至引导市场持 续展开幅度不大的阴跌，上周四市场大幅上扬让我们很难理解，不过好在周五已经跌回。虽然我们 预计今年四季度或提前一些债市可以开启上行，但市场做多势力不用着急，一是行情短期不太可能 启动，二是经济数据的余波甚至会在短期内进一步降低做多成本，短期总体债券市场依然是震荡格 局，短期阴跌概率甚至更高一些，建议逐步缓慢的多单建仓。 糖期货 5 晨会纪要 周五在尾盘交易中下跌，此前触及七周高位，因主要生产国巴西税收方面的变化，可能令使用甘蔗 生产乙醇变得更加有吸引力，给糖价提供了支撑，但价格在收盘前最后三分钟下跌。ICE10 月原糖 期货收跌 0.01 美分，或 0.07%，报每磅 14.40 美分，盘中升至 6 月 1 日以来最高的 14.69 美分。 伦敦 10 月白糖期货收跌 1.50 美元，或 0.4%，报每吨 394 美元。 巴西将汽油 PIS/Cofins 税由 0.3816 雷亚尔/升增至 0.7925 雷亚尔/升，将乙醇生产商的 PIS/Cofins 税由 0.12 雷亚尔/升增至 0.1309 雷亚尔/升。巴西提高燃油税使得酒精的竞争力增强， 市场预期此举可能扩大汽油和乙醇之间的价差，糖厂可能减少食糖的生产，从而对国际糖市形成支 撑。此外，巴西寒流可能损及甘蔗作物的担忧对帮助提供一些支撑，但寒流产生的实质影响可能不 大。CFTC 最新公布的持仓报告显示，截至 7 月 18 日当周，原糖期货上投机基金净空持仓仅小幅减 少 2560 手为 5.3 万余手，投机空单减 2057 手，多单仅增 503 手。显示空头离场、多头入场的积极 性目前并不高。巴西 7 月上半月的压榨数据也即将公布，预计糖产量和产糖用蔗比例仍将维持在高 位，可能对市场带来偏空影响；目前部分国际机构上调巴西糖产量预估，继续下调本榨季产需缺口， 这将继续对糖价形成压制。不过，巴西将于 7 月 25 日就是否征收 17%乙醇进口税做出决定，若进 口税得以实施，这将提升巴西乙醇需求，进而将有利于糖醇转换点的提升，进而可能降低糖厂的甘 蔗制糖比例。目前盘面受阻于 60 日均线，关注该位置能否有所突破。 郑糖 21 日夜盘下跌，远月 1801 合约下跌 29 元，或 0.46%，至 6242 元/吨。期价受阻于 20 日均线， 远月合约仍处于弱势震荡态势，上方面临重重均线压制。 国内产区集团现货报价上周下调，其中广西南华报价在 6420-6530 元/吨，周下调 70 元/吨，显示 出市场的持续弱势及销售的持续平淡令集团主动降价去库存，期现基差有所修复。虽然目前已进入 夏季消费旺季，但是还没有呈现旺季热销的情况，但食糖采购依旧不温不火，全国整体成交情况一 般。若现货销售得不到明显的改善，糖厂仍有进一步下调报价的可能。中国 6 月进口食糖 14 万吨， 同比下降 62.08%，环比下降 25.13%。符合市场预期，进口配额的发放仍受到较为严格的管制，进 口流入量受限。不过，尽管目前外盘折配额外进口已处于亏损状态，但走私利润仍丰厚，需密切关 注走私流入情况。此外，期货仓单量较大且流出缓慢仍令市场担忧，郑糖市场买盘人气不足，短期 料震荡为主，建议暂短线交易为主，关注外盘走势、现货需求以及资金面动态。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6