银河期货晨会纪要（2017-6-13）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格延续震荡走势，rb1710 合约成交偏淡，尾盘增仓收于 3032。宏观方 面，5 月份，全国一般公共预算收入 16073 亿元，同比增长 3.7%；1-5 月累计，全国一般公共预算 收入 77224 亿元，同比增长 10%；前 5 个月土地出让收入 1.5 万亿，同比增长 32%；本周共 2100 亿 元逆回购到期 央行货币政策操作保持“不松不紧”；5 月汽车销量下滑：下半年车市压力非常大， 数据显示中国 5 月份汽车销量报 209.6 万辆，同比下降 0.1%；中国 1-5 月汽车销量同比增长 3.7%； 中国 5 月份乘用车销量报 175 万辆，同比下降 2.6%；房地产信托遭遇严监管战线收缩，增量业务 将受限。行业方面，前四月民营钢企销售利润率升至 5%；17 年 5 月下旬钢协统计旬末钢材库存总 量为 1279.93 万吨，较 17 年 5 月中旬减 71.08 万吨，减幅 5.26%；较 17 年 4 月下旬低 8.91%；较 2016 年同期水平低 8.34%；2017 年 5 月黑德兰港发往中国铁矿石总量同比增 634.22 万吨；秦皇岛 煤炭库存下降至 531 万吨。现货方面，建材市场主导地区价格小幅盘整。北京地区大螺主流报价 3460 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3480 元/吨左右；上海地区主流报价在 3600 元/吨左右，盘面贴 水 679；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3260-3280 元/吨，盘面贴水 163； 天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3290 元/吨。 坯料方面， 唐山钢坯主流价格稳至 3050 元/吨。目前螺纹供给宽松预期增加，数据显示厂内库存增加、社会库存下降，总库存小幅增加， 阶段性供给紧张缓和，期货已给了较充分预期，贴水较大，需要现货下跌给予验证，主力合约关注 3060 一线压力。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡走弱，I1709 合约成交缩量，尾盘减仓收于 429。宏观方面，5 月份， 全国一般公共预算收入 16073 亿元，同比增长 3.7%；1-5 月累计，全国一般公共预算收入 77224 亿 元，同比增长 10%；前 5 个月土地出让收入 1.5 万亿，同比增长 32%；本周共 2100 亿元逆回购到期 央行货币政策操作保持“不松不紧”；5 月汽车销量下滑：下半年车市压力非常大，数据显示中 国 5 月份汽车销量报 209.6 万辆，同比下降 0.1%；中国 1-5 月汽车销量同比增长 3.7%；中国 5 月 份乘用车销量报 175 万辆，同比下降 2.6%；房地产信托遭遇严监管战线收缩，增量业务将受限。 行业方面，前四月民营钢企销售利润率升至 5%；17 年 5 月下旬钢协统计旬末钢材库存总量为 1279.93 万吨，较 17 年 5 月中旬减 71.08 万吨，减幅 5.26%；较 17 年 4 月下旬低 8.91%；较 2016 年同期水平低 8.34%；2017 年 5 月黑德兰港发往中国铁矿石总量同比增 634.22 万吨；秦皇岛煤炭 库存下降至 531 万吨。现货方面，国产矿主产区市场价格平稳运行。目前迁安 66%干基含税现金出 厂 620-630 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 545 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 475 元/吨；北 票 66%湿基税前现汇出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳运行。曹妃甸港口 pb 粉主流价格在 432 元/吨左右。目前现货供应压力依然较重，由于盘面贴水不大，价格向上弹性较 小，主力合约关注 435-440 压力区域。（仅供参考） 2 晨会纪要 宏观： 周二（6 月 13 日） 美国股市下跌，全球科技股的下跌行情拖累大盘；科技股指数创英国退欧以来最大两日跌幅。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2429.39 点。美国联邦公开市场委员会 13 日开始为期两天的会议。根据 6 月 5-8 日进行的调查，经济学家预计美联储会在本周会议结束时以及 9 月份各加息一次，然后在第 四季度开始缩减资产负债表，当然实际上 9 月份加息的概率受经济数据影响拖累已经风雨飘摇。美 联储利率决策结果将在北京时间 6 月 15 日（周四）凌晨 2 点公布，随后耶伦将举行新闻发布会， 目前美联储加息概率已经上升至非常接近 100%的位置，利率决策结果其实已经并不重要了，耶伦 的发言和美联储加息后中国央行是否会出台联动措施是目前最具悬念的题目。目前美债和黄金价格 仍在小幅下滑，除了受到美联储议息会议影响外，也有美国政治风险下降的滞后影响存在，未来美 债和黄金短期仍有下行预期，美元指数也会随之上扬，但目前市场关注的焦点将重新聚焦美国经济 数据，中期的趋势依然受到美国经济数据不确定性的限制。 欧洲方面，欧洲央行执行委员会成员、法国人 Benoit Coeure 说，欧元区通货膨胀率对欧洲央行 刺激措施的依赖度日益降低。他还确认，央行正在缓慢走向退出债券购买计划。欧元汇率略强在一 定程度上制约了美元指数上扬的步伐。 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约价格继续下探，7 月合约收 75.09，跌 0.52（0.69%），12 月合约收 72.39， 跌 0.13 （0.18%），成交量减少。6 月 12 日，ICE 期货在利空月报的影响下维持低迷态势，合约价格继续 小幅下滑，7 月合约跌至新低，数据显示，上周基金净多头降至 7 个月低点，美棉生长优良率继续 提高，棉价将维持弱势。截止 6 月 11 日，美棉新花播种进度为 92%，去年同期为 87%，5 年均值为 90%；新花现蕾率为 15%，去年同期为 12%，5 年均值为 12%；新花优良率为 66%，上周优良率为 61%， 去年同期为 53%。 隔夜郑棉合约大幅低开后低位震荡，709 合约价格跌 145 至 15305,801 合约跌 95 至 15380,805 合 约跌 125 至 15505，郑棉持仓量略减至 29.3 万手。郑棉仓单量 4091 张（-71），折皮棉 16.36 万 吨，有效仓单量 1382 张（0），折皮棉 5.53 万吨。6 月 12 日国内棉花指数 CC Index3128B 16083 （+7），国际棉花价格指数 CotlookA 86.9（+0.75）美分/磅。本周(6 月 12 日-6 月 16 日一 周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15491 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 68 元/吨， 本周储备棉销售底价再次下调。昨天储备棉上市量 29882 吨，实际成交 20291，成交率达 67.9%， 成交平均价格 14917 元/吨(较前一日价格跌 117 元/吨)，折 3128 价格 16142 元/吨(较前一日价格 跌 94 元/吨)。其中新疆棉上市量仅 11867 吨，成交率 100%，成交均价 15234 元/吨；地产棉上市 量 18015 吨，成交率 46.8%，成交均价为 14469 元/吨。今天储备棉轮出资源 2.99 万吨，其中新疆 棉上市量减至 1.15 万吨，本周前两日储备棉上市量大幅减少，观察本周后期新疆棉上市量。本年 度棉花供应量较大，商业库存、储备棉以及进口棉都对市场供应量多，根据中国棉花协会物流分会 的调查数据，截止 5 月底全国棉花商业库存仍有 152 万吨。由于前一段时间郑棉价格低位震荡，仓 单棉性价比高，仓单流入市场节奏加快，而现货棉花虽有下调预期但是幅度不大，因此纺织企业对 性价比相对较高的仓单采购积极，而对现货棉花情趣较低。下游消费端，市场淡季到来，纱线销售 基本维持，下游布厂采购不积极，大部分企业维持随用随买心态。整体来看，棉花供应上资源仍然 较多，仓单量仍然在较高的水平，而下游消费进入淡季，郑棉基本面仍偏弱势，建议逢高建仓空单， 高空低平，滚动操作。昨天郑棉价格大幅下跌，企业接仓单棉吸引力增加，短期内不排除回调可能。 3 晨会纪要 （仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 12100 手收于 954.5 元/吨；J1709 合约减仓 10818 手收于 1446.5 元/吨。宏观方 面，中国 5 月财政收入增速降至年内最低。5 月全国一般公共预算收入 16073 亿，同比增 3.7%，为 连续第二个月增幅放缓；支出 1.69 万亿元同比增 9.2%。当月个人所得税 967 亿元，同比增长 15.5%。 周一（6 月 12 日），央行进行 100 亿 7 天、300 亿 28 天逆回购操作，当日有 400 亿逆回购到期， 完全对冲当日到期量。另外，央行对 7、14 和 28 天期逆回购操作需求询量。统计局 6 月 9 日公布 数据显示，中国 5 月 CPI 同比涨 1.5%，维持“1 时代”，预期涨 1.6%，前值涨 1.2%；PPI 同比涨 5.5%，连续 3 月下滑，预期涨 5.6%，前值涨 6.4%；周五（6 月 9 日），央行进行 200 亿 7 天、200 亿 14 天及 200 亿 28 天逆回购操作，当日有 500 亿逆回购到期，净投放 100 亿元。6 月 8 日，海关 总署发布数据显示，以人民币计，中国 5 月贸易顺差 2816 亿元，前值 2623 亿元；进口同比增 22.10%， 前值增 18.6%；出口增 15.5%， 前值增 14.3%。行业方面：河北省能源局发布公告， 河北省 2016、 2017 年关闭退出的 56 家煤矿产能减量置换指标，经关闭退出煤矿企业逐级申报，由河北省公共资源交 易平台公开转让，现面向社会广泛征集意向受让方，煤炭产能减量置换指标转让底价为每万吨 130 万元人民币。山东今年将关闭山东八一煤电化有限公司等 5 处煤矿，这些煤矿将在今年 8 月底前实 现停产，可实现年度化解煤炭过剩产能 351 万吨；现货方面，河北钢铁集团 2017 年 6 月 13 日起焦 炭采购价格整体下调 50 元/吨。目前采购价格高硫 1.0 焦炭火运 1650 元/吨，汽运 1680 元/吨。优 二（准一）火运 1720 元/吨，汽运 1750 元/吨。高硫一级火运 1720 元/吨，汽运 1750 元/吨。焦煤 方面，山西吕梁孝义 S2.5-2.8，G85 报 920-950 元/吨；12 日普氏澳峰景硬焦煤 153.5 低挥发 152 均降 0.5，中挥发 144 降 3 半软 97 涨 1；喷吹中等 111 低挥发 113 均稳。钢材偏强震荡带动煤焦修 复贴水，现货虽仍有悲观预期，但接近下跌尾声，期货因反应预期较为充分，贴水太大，维持宽幅 震荡。（仅供参考） 铜： 周一铜价中量级回调，回撤了周五大部分涨幅，伦铜下跌 1.14%，收于 5763.5 美元，LME 库存止降 增加 2700 至 279575 吨。中国 5 月一般公共预算收入同比增长 3.7%，增速创年内新低；中国 5 月 份汽车销量报 209.6 万辆，同比下降 0.1%；BHP 与 Escondida 铜矿谈判进行中，谈判条款包括通过 矿工们工作 7 天、休息 7 天来代替默认的 7 天工作、4 天休假。上周末及昨日消息面匮乏，现货市 场较之前基本持平，秘鲁预计罢工事件并没有将铜价进一步提升，本周四美联储议息会议令市场谨 慎，虽然 6 月加息几乎是板上钉钉，但 9 月是否开始缩表是市场关注焦点。库存方面结束了连续多 日的下降，之前的大降并不是实际的消费，而是贸易商的搬砖游戏，同时在 6 月期权结算后，空头 暂时失去了交仓的动力。短期来看，行情仍有纠结，但 5800 美元以上的空单料风险有限，维持高 位做空的思路。 【贵金属】 昨日除了英国大选稍有余温之外，整体消息面相对平淡。黄金白银继续下跌，一度触及下方趋势支 撑线位置企稳后反弹。美元指数受英镑下跌的影响，站稳在 97 关口上方。 地缘政治方面，卡塔尔“断交门”还在持续发酵，沙特等九国宣布与卡塔尔断绝外交关系之后，其 他国家纷纷表态，德国、土耳其和伊朗均表示支持卡塔尔，特朗普力挺沙特。而沙特的老对手伊朗 则用实际行动支持了卡塔尔，在卡塔尔遭波斯湾各国断交封锁之际，伊朗允许卡塔尔借道其领空。 4 晨会纪要 而这举措将进一步加剧与沙特的矛盾。但目前并未上升为武装冲突，因此并未进一步激发市场的避 险情绪。 目前市场所有的焦点都聚集在美联储议息会议上，昨日我们就说过，议息会议之前，在支撑位附近 盘整概率较大，市场将静待议息会议的公布。而昨日行情也相对较为平淡，今日将有两个美国经济 指标公布，该指标会造成区间内的波动，但形成趋势性突破的概率较小。而今日晚间美联储将开始 召开为期两天的 6 月美联储议息会议，最终结果将在本周四凌晨 2 点公布，相信届时市场将有一波 腥风血雨。 建议投资者关注美联储议息会议之后耶伦讲话是偏鸽派还是鹰派。若耶伦强调美联储本年度必然会 有 3 次加息，且 9 月加息概率较高的话，则美元将受到提振，金银价格下跌；相反，若耶伦讲话偏 鸽派，含糊其辞的说此后加息要根据经济数据的话，则美元下跌概率较大，金银价格将上涨。目前 市场普遍认为本次议息会议偏鸽派言论较大，因此，若与市场预期相反的话，则下跌空间较大。因 为从技术面上看，现在处于强支撑位附近，一旦下破，则将有一波下跌行情。 （仅供参考） 镍： 隔夜伦镍镍跌 215 收 8740，现镍涨 124 收 8924，持仓增 1465 至 240018，库存减 1044 至 375870, 成交量 1641。上周五英国大选结果带来的负面影响继续发酵，因市场担忧英国政治风险的不确定 或打压英国经济，并影响退欧进程，周一英镑继续走低， 继续拖累欧元，并被动抬升美元。上期 所昨日公布新增中国农业生产资料集团、上海同盛物流投资、上海鑫依物流 3 家作为镍交割制定仓 库，3 家仓库库容各 1 万吨，至此上期所镍库容整体增至 16.6 万吨。当前国内镍铁生产仍处于亏 损局面，镍铁厂产量连续小幅萎缩，对矿的需求量下降，而来自菲律宾的镍矿进口量已恢复到同期 水平，致使港口中、高镍铁矿库存持续上升，外盘镍矿报价大幅下调，镍矿已对镍价缺乏基础支撑。 德龙的复产对不锈钢现货行情继续形成冲击，市场成交再度受挫，同类钢厂的减产预期逐步增强，6 月不锈钢产量将维持整体平稳的局势，对应的镍需求亦较为平稳，6 月中旬的海关库存数据或将兑 现来自印尼的镍铁增量预期，供应增量而需求平稳是当前镍价弱势的重要原因，而不锈钢现货行情 不断下挫、成交萎缩则是影响短期镍价的根本性原因，预计短期镍价仍将维持弱势低位震荡状态。 （仅供参考） 每日早盘观察--农产品: http://www.yhqh.com.cn/uploadfile/2017/0613/20170613085859491.pdf 锌铅： 隔夜 LME 锌铅大幅回落，LME 锌收于 2481 美元/吨，LME 铅收于 2054 美元/吨；沪锌铅夜盘尾随走 低。宏观市场，美国联邦公开市场委员会今日起开始为期两天的会议，利率决策结果将在北京时间 6 月 15 日（周四）凌晨 2 点公布，目前美联储加息概率已经上升至非常接近 100%的位置。库存方 面，LME 锌库存减少 1450 吨至 321575 吨，LME 铅库存减少 425 吨至 176875 吨；LME 锌现货贴水 19 美元，LME 铅现货贴水 24.5 美元。行业方面，秘鲁矿业部数据显示，其 4 月份锌矿产量增长 27% 至 122988 吨，主要得益于安塔米纳矿山产量的增加，锌矿产量逐步恢复对中期锌价形成压力。短 期来看，国内主要焦点仍集中在锌锭库存之上，现货紧缺导致升水持续高企；昨晚市场流出沪锌空 头状告多头逼空行为，多头忧虑交易所对其采取行政措施，获利盘平仓带动近月合约跌幅大于远月。 操作上来看，整体现货紧张的局面并未得到实际的缓解，逼仓的风险并未彻底消除，近月或延续相 5 晨会纪要 对坚挺；中期基本面不利于锌价后期表现，等待远月反弹后逢高沽空机会。(仅供参考) 白糖： ICE 原糖期货周一未能守住涨幅转而下跌，因市场未能保持在 14 美分之上，出现技术性卖出，且 交易员在月底 7 月合约到期前将该合约展期。7 月原糖合约收低 0.25 美分或 1.8%，报每磅 14.02 美分。8 月白糖期货收跌 6.70 美元，或 1.6%，报每吨 410.20 美元。盘初糖价受到支撑，因市场担 心巴西的寒冷天气可能令甘蔗作物受损。分析机构 GreenPool 在周报中称，巴西中南部地区的寒冷 天气并不严重，但也说明从基本面来看，风险依然存在。基本面缺乏实质性的、持续性的利多因素， 盘面弱势震荡，关注即将公布的 UNICA 报告和巴西天气情况。 郑糖 12 日夜盘增仓下滑，主力 1709 合约回落至 6600 一线，收报 6606 元/吨，下跌 41 元，或 0.62%， 持仓量增加 1.2 万手至 57 万手，盘面整体趋势仍显偏弱，期价上方面临各均线压制。 国内主产区现货报价 12 日稳中有降，其中集团报价降幅在 10-30 元/吨，广西南华整体报价 6670-6800 元/吨，报价下调 10 元，成交一般。鉴于糖厂工业库存不高、销区库存偏低以及处于夏 季消费旺季，期现货价格下行的空间将受到限制，6500 一线的支撑预计较强。目前国内市场未有 新消息出现，后续抛储政策也无新动态，需求面由于部分产销区价格倒挂而表现缺乏持续性，市场 囤货意愿不强，对市场的推动力不足。且外盘仍处于弱势格局，内外价差较大，对国内有一定的拖 累作用。郑糖盘面资金面兴趣缺乏，郑糖短期料震荡为主，建议短线交易思路为主，继续关注周边 市场氛围、外盘及政策面动态。（仅供参考） 国债： 周二（6 月 13 日），行情走势回顾：周一国债期货高开高走，全天持续上行，主力合约 TF1709 收 于 97.810，上涨 0.24%，成交量维持低位，持仓量大幅上升。央行公开市场操作：周一央行公开市 场进行 100 亿 7 天、300 亿 28 天逆回购操作，银行间回购利率和 Shibor 利率普涨。行情走势预期： 周一央行公开市场进行 100 亿 7 天、300 亿 28 天逆回购操作，当日有 400 亿逆回购到期，完全对 冲当日到期量。短端 1 年期国债收益率暴涨，短期资金成本的持续抬升已经从中期的同业存单发行 利率传导至了 1 年期国债收益率上，但并未传导至更长期限的国债收益率上。究其原因，我们认为 因为宏观经济拐点的出现以及近期央行呵护资金面的原因，目前市场情绪非常纠结，市场认为短期 资金成本抬升仍将持续一段时间，但又不会再持续过长时间，因此在争夺一年以内资金的同时，又 不愿意抛售长端资产，因此导致了短端利率和中短利率向长端传导不畅。不过目前市场关于短期资 金成本抬升不会持续过长时间的结论存在合理逻辑支持，但是否是央行本意仍然值得商榷，如果本 周美联储加息之后（周四凌晨）央行顺势提升短期利率，则下一阶段资金面难有好转，市场目前爆 棚的信心也会遭到致命的打击，因此短期资金成本抬升是否只是短期现象、是否应该传导到长期， 央行本周四早盘通过公开市场操作利率的表态至关重要。目前的抢跑赌对了固然好，一旦周四发现 不符合央行本意，那么该还的还是要还的。因此更建议市场目前观望为主，时间节点既然已经出来， 可以等市场预期明确之后再入场。 PTA： 有报告显示美国原油库存下降且沙特阿拉伯 7 月份对亚洲原油出口限量对美国出口骤降，助推国际 油价上涨，隔夜 PTA 受益价格重心上移，1709 合约报收于 4872 元/吨，上涨 42 元，或 0.87%。昨 日 CFR 中国 PX 上涨 2 美元，至 794 美元/吨，PTA 加工费维持在 490 元/吨一线。昨日 PTA 小幅波 动，部分聚酯工厂参与接盘，主流现货和 09 合约商谈在 4735-4740 元/吨上下；仓单与 09 合约报 6 晨会纪要 盘在 85-90 元/吨上下。下午几单 4735 仓单成交。江浙涤丝昨日产销整体回升，至下午 3 点半附近 平均估算在 230-240%。考虑到阶段性聚酯开工负荷将继续处于高位，与之相对的，PTA 仍有数套的 装置检修计划，使得目前 PTA 将继续处于减库存的周期中，这或在下方给与价格以一定的支撑。但 是展望后市，PTA 检修计划将逐步落地，而聚酯的季节性需求下降也将发挥效力，所以供需格局将 逐步走弱预期将在上方压制 PTA 上涨的动能，再考虑到目前国内外的宏观风险依存，所以我们认为 阶段性 TA 市场的风险大于机会，建议逢高抛空，逢低平仓的交易策略，关注 20 日均线的价格表现。 短线 20 日均线的压力料依然存在，建议逢高偏空思路（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 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