银河期货晨会纪要（2017-7-25）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格窄幅震荡，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 3515。宏观方 面，IMF：上调中国今年经济增长预期至 6.7%，明年 6.4%；7 月欧元区 PMI 回落至 6 个月低点，经 济扩张步伐放缓；沙特承诺本国 8 月大幅减产，考虑明年 3 月延长减产协议；习近平：坚定不移抓 好供给侧结构性改革，妥善化解重大风险隐患；惠誉警示中国货币基金流动性风险；李克强向亚金 协成立大会致贺信，愿共商推动“一带一路”建设。行业方面，住建部：即日起开展全国建筑施工 安全生产大检查；央行：上半年房地产贷款增速回落，人民币房地产贷款增加 3.04 万亿元，占同 期各项贷款的 38.1%，比一季度占比低 2.3 个百分点。其中，个人住房贷款余额 20.1 万亿元，同 比增长 30.8%，增速比上季末低 4.9 个百分点。现货方面，建材市场主导地区价格反弹。北京地区 大螺主流报价 3720 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3690 元/吨；上海地区主流报价在 3740 元/吨左右， 盘面贴水 341；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3750 元/吨左右，盘面贴 水 152；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3680 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主 流价格稳至 3430 元/吨。昨日市场成交尚可，部分地区现货价格盘中小幅拉涨，受低库存支撑市场 挺价意愿较强，盘面价格在 3450 一线暂获支撑，短线需关注现货走势，主力合约关注 3440-3580 运行区间。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格小幅波动，I1709 合约成交尚可，尾盘减仓收于 515.5。宏观方面，IMF：上 调中国今年经济增长预期至 6.7%，明年 6.4%；7 月欧元区 PMI 回落至 6 个月低点，经济扩张步伐 放缓；沙特承诺本国 8 月大幅减产，考虑明年 3 月延长减产协议；习近平：坚定不移抓好供给侧结 构性改革，妥善化解重大风险隐患；惠誉警示中国货币基金流动性风险；李克强向亚金协成立大会 致贺信，愿共商推动“一带一路”建设。行业方面，住建部：即日起开展全国建筑施工安全生产大 检查；央行：上半年房地产贷款增速回落，人民币房地产贷款增加 3.04 万亿元，占同期各项贷款 的 38.1%，比一季度占比低 2.3 个百分点。其中，个人住房贷款余额 20.1 万亿元，同比增长 30.8%， 增速比上季末低 4.9 个百分点。 现货方面， 国产矿价格平稳， 目前迁安 66%干基含税现金出厂 645-655 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 590 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 530 元/吨；北票 66%湿基 税前现汇出厂 435-445 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳，日照港 pb 粉主流价格在 509 元 /吨左右。普氏指数稳至 67.95。目前高盈利驱动钢厂开工率维持较高水平，近期钢厂补库基本完 成，短线继续以调整为主，主力合约关注 500-530 运行区间。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 15864 手收于 1260.5 元/吨；J1709 合约减仓 15012 手收于 1923.5. 宏观方面， IMF：上调中国今年经济增长预期至 6.7%，明年 6.4%；7 月欧元区 PMI 回落至 6 个月低点，经济扩 2 晨会纪要 张步伐放缓；沙特承诺本国 8 月大幅减产，考虑明年 3 月延长减产协议；习近平：坚定不移抓好供 给侧结构性改革，妥善化解重大风险隐患；惠誉警示中国货币基金流动性风险；李克强向亚金协成 立大会致贺信，愿共商推动“一带一路”建设。行业方面，住建部：即日起开展全国建筑施工安全 生产大检查；央行：上半年房地产贷款增速回落，人民币房地产贷款增加 3.04 万亿元，占同期各 项贷款的 38.1%，比一季度占比低 2.3 个百分点。其中，个人住房贷款余额 20.1 万亿元，同比增 长 30.8%，增速比上季末低 4.9 个百分点。现货方面，24 日普氏澳峰景硬焦煤 180 低挥发 179 均涨 0.5，中挥发 165 半软 114.5 均稳；喷吹中等 117.75 低挥发 119 均稳。期货方面，受山东地区环保 限产力度加大影响，山东地区焦炭资源趋紧，焦企仍在积极探涨，焦炭现货上涨刺激期货反弹，近 期黑色情绪波动较大，操作难度偏大。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格震荡小幅下跌，12 月合约收 68.25，跌 0.1（0.15%），成交量减少。7 月 24 日，上周末美国主产棉区普遍降雨促使交易商做空，投机多头继续平仓，ICE 期货全线小幅 收低。最新数据显示，上周美棉生长进度继续大幅落后，且苗情明显转差，关注天气走势和美棉生 长状况。据 USDA 统计，至 7 月 23 日美棉现蕾率为 77%，较前一周增加 7 个百分点，低于去年同期 的 84%和近五年平均的 84%；结铃率为 36％，较前周增 10 个百分点，低于去年同期的 43％和 5 年 均值的 41%；美棉新花优良 55%，较前一周降低了 5 个百分点，去年同期为 52%。 隔夜郑棉合约价格低开高走，709 合约价格持平于 15075,801 合约涨 85 至 15015,805 合约涨 70 至 14955，郑棉持仓量略减至 28.5 万手。郑棉注册仓单量 2407 张（-52），折皮棉 9.63 万吨，有效 仓单量 12 张（+7）。7 月 24 日国内棉花指数 CC Index3128B 15903（+1），国际棉花价格指数 CotlookA 85.05（+0.85）美分/磅。本周(7 月 24 日-7 月 28 日一周)2016/2017 年度储备棉轮 出销售底价为 15007 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 43 元/吨。昨天储备棉上市量为 29772 吨，实际成交 16997 吨，成交率 57.09%，成交平均价格 14620（-43）元/吨，折 3128 价格 15749 （-43）元/吨。其中，新疆棉上市量 10050 吨，全部成交，成交均价 15041 元/吨，地产棉上市 19721 吨，成交率 35%，成交均价 14010 元/吨。由于储备棉轮出时间延长的消息，市场抢拍情绪缓解， 企业冷静拍储，成交率和成交均价均有下调。今天储备棉上市量 2.95 万吨，其中新疆棉 1.12 万吨。 近期抛储时间延长到 9 月底以及增加 41 万吨新疆棉检验量对市场是两大利空消息，市场大跌基本 也在消化这两个消息。但是利空消息出尽后，市场出现反弹，预计短期后仍将震荡反弹行情。（仅 供参考） 宏观： 周二（7 月 25 日） 美国股市收盘涨跌互现，本周将迎来众多企业公布季度业绩和美联储利率决策。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2469.91 点。特朗普女婿库什纳在国会听证会上表示，自己的确曾在岳父竞选美国总统及 政权过渡期间与俄罗斯人有过四次接触，但他将这些碰面描述为不易记起，亦否认与俄罗斯政府串 谋协助特朗普赢得大选。市场反应平平，已经不再期待通俄调查取得进展。美国全国房地产商协会 报告显示，美国二手房销售放缓价格攀升，主要是由于稀缺的库存使得价格居于高位，且限制了买 家的选择，并不能单一地以价或量为锚衡量美国房地产市场情况。美国 7 月 Markit 制造业 PMI 大 幅超出预期，滞后于 6 月份 ISM 制造业 PMI 起飞，叠加前期我们认为美债和黄金涨幅过度，预计短 期内美债和黄金将开始下行，美元指数短期也有盘整和向上回调的预期。 欧洲方面，欧元区制造业 PMI 初值不及预期，且打破持续上行路径，显示经济有所减速，我们认为 3 晨会纪要 也预示着欧元持续上行告一段落，短期内美国方面对全球金融市场的影响开始增强，这也是美元指 数预计将出现盘整回调的原因。 【贵金属】7 月 25 日周二 昨日受数据面消息影响，美元指数企稳回升，重新站回 94 上方，金银价格回调下跌。主要原因如 下： 1.昨日欧元区 7 月制造业 PMI 初值公布值为 56.8，不及预,57.2；而美国 7 月 Markit 制造业 PMI 初值公布值为 53.2，好于预期 52.1。因此，双双利空欧元，利多美元，因此美元指数得以重回 94 关口，与此同时，金银价格应声下跌。虽然昨日公布的 6 月成屋销售总数年化不及预期，但在重要 的 PMI 数据面前，该数据对金银的影响较小。 2.前期白银上涨的主要原动力为特朗普政府的混乱形势刺激了投资者对这种避险资产的需求。但这 种预期已经在上周发酵完毕，若本周没有更为重要的证据指明特朗普“通俄门”成立的话，则对市 场影响较小。目前市场焦点已经转向美联储议息会议。 特朗普女婿库什纳周一发布声明称，承认在美国总统大选期间及之后与俄罗斯人进行了四次会面， 但否认曾勾结俄罗斯政府帮助特朗普赢得大选。库什纳发布声明后，美元指数小幅走高后回落，但 对金银影响较小。 3.前期获利盘或已出场。昨日我们就说过，考虑到上周黄金白银涨幅较大，在美联储议息会议来临 之际，稳健获利盘会选择获利了结，静待下一次市场机会。 持仓方面，无论是期货持仓还是 ETF 持仓看，多头都处于不利位置。昨日 SPDR 黄金 ETF 持仓又减 少了 4.14 吨，目前持仓量为 809.62 吨；SLV 白银 ETF 持仓减少了 44.11 吨，当前持仓为 10752.56 吨。 技术面上看，目前伦敦金与伦敦银受到周线级别均线的压制，因此近期在该位置附近反复震荡，能 够突破该位置主要还是看本周的美联储议息会议之后的政策声明。若美联储坚持年内三次加息，且 透露具体的加息或缩表线索的话，则美元指数企稳反弹、金银价格回落的概率较大；反之，若美联 储态度模棱两可的话，则金银突破上方压力上行概率较大。 总体来说，在美联储议息会议公布主要内容之前，金银在目前点位附近来回震荡概率较大，而此后 的行情走势则取决于美联储议息会议的内容。（仅供参考） 白糖： 继上周五糖价冲击 5 周新高后，本周一（7 月 24 日）ICE 糖市进入横盘整理状态，收盘时盘面价格 变化甚微。ICE 原糖 1710 合约糖价没有涨跌，仍以 14.40 美分/磅报收；伦敦白糖 1710 期约糖价 下跌 0.70 美元/吨（-0.2%），收于 393.30 美元/吨。巴西南马托格罗索州糖协（Biosul）的理事 长日前表示，上周霜冻天气侵袭了巴西南部的南马托格罗索州的蔗产区，霜冻有可能给该州的甘蔗 造成一定程度的损失。对寒潮的担忧给市场带来支撑。巴西将于 7 月 25 日就是否征收 17%乙醇进 口税做出决定，若进口税得以实施，这将提升巴西乙醇需求，进而将有利于糖醇转换点的提升、降 低糖厂的甘蔗制糖比例。目前盘面仍位于 60 日均线之下，关注该位置能否有所突破。 郑糖 24 日夜盘弱势震荡，近月 1709 合约减仓走弱，9-1 平水。近月 1709 合约收低 16 元，或 0.26% 至 6219 元/吨，持仓量减少近 1.1 万手至 41.5 万手；远月 1801 合约小幅收涨 8 元至 6219 元/吨， 持仓量增加 1966 手至 55.8 万手。期价仍运行于 20 日均线之下，技术面仍处于弱势，上方面临重 重均线压制。 主产区现货报价 24 日继续下调，但下调幅度不一，总体成交一般。 其中广西南华整体报价 6390-6470 4 晨会纪要 元/吨，报价下调 30 元。现货基差高升水有所修复，虽然目前已进入夏季消费旺季，但是还没有呈 现旺季热销的情况，但食糖采购依旧不温不火，全国整体成交情况一般。若现货销售得不到明显的 改善，糖厂仍有进一步下调报价的可能，这对期货市场人气有利空影响。中国 6 月进口食糖 14 万 吨，同比下降 62.08%，环比下降 25.13%。符合市场预期，进口配额的发放仍受到较为严格的管制， 进口流入量受限。不过，尽管目前外盘折配额外进口已处于亏损状态，但走私利润仍丰厚，6 月台 湾白糖进口量继续增加，东南沿海走私压力较大。此外，9 月合约交割临近，仓单流出速度偏慢， 尤其甜菜糖仓单由于质量问题难以流出，市场对其压力担忧增强。盘面维持弱势震荡态势，建议暂 短线交易为主，关注现货需求以及资金面动态。（仅供参考） 锌： 伦锌隔夜维持上涨之势，收于 2788 美元，沪锌 09 收于 23060。美国新奥尔良仓库连续第四个交易 日下降，不过注销仓单占比从前期的 75%下降至 50%水平。伦锌的现货到三个月贴水小幅收窄至 6 美元。，9 月 date 到 12 月 date 维持不变。国内现货维持平水状态，保税区库存下降速度放缓。 隔夜经济数据中欧元区 7 月 PMI 跌至 6 月低点，日本央行 6 月纪要表示不加息，令美元在 94 附近 得到支撑。今晚美参议院将对医改议案进行投票，对美元短期走势影响较大。昨日沪伦比值受人民 币升值影响走低。6 月国内精炼锌进口 41713 吨，环比增加 27.8%，1-6 月累计进口 18 万吨，同比 下降 38%。6 月全国锌精矿产量 37.8 万吨，同比回落 5.1%，1-6 月累计产量同比增长 0.9%。预计 7 月全国锌精矿产量较 6 月下降 4.6%。 中国 6 月锌矿进口 172240 吨，1-6 月锌精矿进口量同比增加 30%。 年内，国内无论锌矿还是锌锭都大概率存在缺口，但由于对未来矿产量增加的预期，锌价上涨难以 创出新高，后期应多关注近月升水行情，月内高位可试空，同时 9-11 合约接近平水可买 9 抛 11。 每日早盘观察-农产品-20170725 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101547-1.html 镍： 隔夜 LME 镍收于 9760，涨 210，涨幅 2.2%，库存 37.52 万吨，下降 0.09 万吨。7 月 24 日路透消息， 菲律宾总统 Rodrigo Duterte 表示，如果采矿对于环境的破坏持续，将停止出口矿资源，同时 可能彻底关闭矿业板块，并对采矿作业征税“致死”。印尼某中资高炉镍铁生产企业近日已宣布破 产重组，目前人员已遣散。受此两则消息影响，隔夜镍价大幅上涨。镍价上涨再度刺激不锈钢钢厂 神经，今日早盘 300 系不锈钢现货行情上涨 200 元/吨，钢厂拉涨意在刺激成交及完成钢厂 8 月订 单。流通低库存使得钢厂的主导力增强，钢厂强拉价格可使得消费的故事被延续，短期镍价延续多 头走势。（仅供参考） PTA： 隔夜 PTA 价格延续震荡格局，1709 合约报收于 5222 元/吨，较上一交易日下跌 6 元/吨或 0.11%。CFR 中国 PX 价格下跌 3 美元/吨至 805 美元/吨，PTA 加工费较上一交易日下降 40 元/吨至 940 元/吨。 随着上周国内部分装置重启使得目前现货市场供应紧张的氛围有所缓解，与此同时，原料狂热的情 绪退去后，近期聚酯产销显著走弱，终端回归随买随用的态势，更值得关注的是，终端于上周有迹 象显现季节性需求下降的情况，且聚酯库存的拐点或将出现。整体而言，恒力延长检修对整体供应 格局的短期实质性影响还是存在的，在本套装置重启之前，国内仍将继续依靠于现有的库存，从而 使得整体的供应维持偏紧的状态，所以短期价格的回调空间或将有限，在短期炒作装置的问题之后， 5 晨会纪要 我们认为价格或重归区间震荡格局，关注 5100-5200 元/吨的区间支撑是否有效，短线可尝试逢低 做多。 国债： 周二（7 月 25 日），行情走势回顾：周一国债期货平开低走，早盘攀高午盘回落，但收盘前再次 拉升，主力合约 TF1709 收于 97.790，上涨 0.08%，成交量再创新低，持仓量略有上行。央行公开 市场操作：央行公告称，为对冲政府债券发行缴款和央行逆回购、MLF 到期等因素对银行体系流动 性的影响，7 月 24 日以利率招标方式开展了 3500 亿元逆回购操作。其中，7 天期 2000 亿、14 天 期 1500 亿，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：中共中央政治局召开 会议，要求实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，确保经济平稳健康发展；确保供给侧结构性 改革得到深化，推动经济结构调整取得实质性进展；确保守住不发生系统性金融风险的底线；积极 稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量。会议强 调要深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平；稳定房地 产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立长效机制；稳定外资和民间投资，扩大外资市场准入， 增强营商环境对投资者的吸引力。行情走势预期：央行公告称，为对冲政府债券发行缴款和央行逆 回购、MLF 到期等因素对银行体系流动性的影响，7 月 24 日以利率招标方式开展了 3500 亿元逆回 购操作。其中，7 天期 2000 亿、14 天期 1500 亿，当日有 1300 亿逆回购到期，净投放 2200 亿。当 日还有 1385 亿 MLF 到期。上周在宏观经济数据的影响下，国债期货市场普遍下行。主要是由于经 济数据偏暖，除了房地产投资以外，几乎看不见短板，同时虽然房地产投资增速下滑，但房地产销 售数据略有回升，因此房地产投资下滑预计也不会一帆风顺，虽然去杠杆已经取得了相当不错的成 绩，但偏暖的经济数据降低了央行保增长的必要性，为政府进一步巩固去杠杆成果提供了时间窗口。 当然市场偏多的因素也很明显，因为从 6 个月期同业存单发行利率上看，其正在巩固其再次下台阶 后的报价，市场对于资金面的预期还是比较乐观的，3 个月期 SHIBOR 利率也有类似走势，或许正 如央行参事盛松成所说：流动性或紧中趋缓。综合来看，虽然我们预计今年四季度或提前一些债市 可以开启上行，但市场做多势力不用着急，一是行情短期不太可能启动，二是经济数据的余波甚至 会在短期内进一步降低做多成本，短期总体债券市场依然是震荡格局，短期阴跌概率甚至更高一些， 即使仅仅只是震荡，不出现阴跌，也会有短期低位入场的机会，因此建议逐步缓慢的多单建仓。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 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