银河期货晨会纪要（2017-5-31） - 银河晨会.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 节前螺纹钢期货主力合约价格宽幅震荡，rb1710 合约成交放量，周五尾盘减仓收于 3240。宏观方 面，特朗普助攻 6 月美联储可能上演加息缩表大戏；银行备战 6 月末考核：部分银行定期存款利 率上浮 50%；环保部督查组检查 319 家企业，其中 251 家存环境问题；1-4 月份，规模以上工业企 业利润总额同比增长 24.4%，增速比 1-3 月份放缓 3.9 个百分点。其中，4 月份利润增长 14%，较 3 月大幅回落 9.8 个百分点；北京二手房价大面积下跌，部分区域跌幅超 20%。行业方面，沿海六大 电厂煤炭库存创今年新高；钢企债转股难落地，十家先行仅一家实施；今年以来河北省压减，炼钢 炼铁产能 579 万吨。现货方面，建材市场主导地区价格涨跌互现。北京地区大螺主流报价 3620-3650 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3620 元/吨左右；上海地区主流报价在 3740-3760 元/吨，盘面贴水 626；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3190-3200 元/吨，盘面贴水 74；天 津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3180-3200 元/吨。坯料方面，节日期间唐山钢坯主流 价格累涨 50 至 3140 元/吨。目前下游消费顺畅，库存持续低位对现货价格形成较强支撑，但同时 需要注意的是临近年中，资金趋紧情况或再度使商品承压，短期或延续宽幅震荡行情，建议波段交 易。（仅供参考） 铁矿： 节前铁矿主力合约价格延续弱势，I1709 合约周五大幅减仓收于 454。宏观方面，特朗普助攻 6 月美联储可能上演加息缩表大戏；银行备战 6 月末考核：部分银行定期存款利率上浮 50%；环保部 督查组检查 319 家企业，其中 251 家存环境问题；1-4 月份，规模以上工业企业利润总额同比增长 24.4%，增速比 1-3 月份放缓 3.9 个百分点。其中，4 月份利润增长 14%，较 3 月大幅回落 9.8 个百 分点；北京二手房价大面积下跌，部分区域跌幅超 20%。行业方面，沿海六大电厂煤炭库存创今年 新高；钢企债转股难落地，十家先行仅一家实施；今年以来河北省压减，炼钢炼铁产能 579 万吨。 现货方面，国产矿主产区市场价格弱势下行。目前迁安 66%干基含税现金出厂 640-650 元/吨；枣 庄 65%干基含税出厂 565 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 495 元/吨；北票 66%湿基税前现汇 出厂 415-425 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格偏弱。青岛港口 pb 粉主流价格在 453 元/吨。 节前受期货下跌影响，钢厂无明显采购意愿，观望情绪较重。目前盘面贴水不大，现货承压较重， 价格向上弹性较小，主力合约关注 435-468 运行区间。（仅供参考） 宏观： 周三（5 月 31 日）美国股市止步七连涨，标普 500 指数从历史最高点小幅回落，能源股随油价走 低。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2412.91 点。达拉斯联储行长 Kaplan 在 CNBC 表示，预计美联储 今年还有两次加息并宣布缩表计划，维持鹰派；美联储理事 Brainard 称，通胀若持续疲软，或需 重新反思利率路径，传统鸽派 Brainard 年初曾转为鹰派，但目前回归鸽派。另外，美国 4 月份 PCE 2 晨会纪要 同比上升 1.7%，符合预期，核心 PCE 同比上升 1.5%，也符合预期，但双双低于前值。总体来看， 假期期间美国影响国际金融市场的因素并不多，世界格局发展主要由欧洲推动。 欧洲方面，欧洲央行行长德拉吉称，尽管经济增长在提速，但欧元区依然需要货币政策的大力支持 才能恢复稳定的通货膨胀，但此后路透表示欧洲央行准备上调经济评估，删除关于“下行风险”的 说法，受此影响，美元指数先涨后跌。维持前期判断，坚定看好今年下半年特别是年底左右的欧元 走势。另外，英国首先特蕾莎梅支持率下滑拖累英镑走势。 国内方面，《财经》报道称，中国央行参事盛松成称市场利率短期大幅上升的空间已不大，总体来 看，目前货币政策是朝收紧的方向发展。我们认为盛松成的表态有些模棱两可，但是我们可以通过 观察美联储 6 月加息之后中国央行是否会跟进上调公开市场操作利率来评估盛松成表态的真实含 义，6 月 15 日之后中国央行公开市场操作利率对于指导短期内的国内利率走势至关重要。 焦煤焦炭： 节前焦煤焦炭震荡下行，JM1709 合约增仓 8856 手收于 1033 元/吨；J1709 合约减仓 5772 收于 1544 元/吨。宏观方面，特朗普助攻 6 月美联储可能上演加息缩表大戏；银行备战 6 月末考核：部分 银行定期存款利率上浮 50%；环保部督查组检查 319 家企业，其中 251 家存环境问题；1-4 月份， 规模以上工业企业利润总额同比增长 24.4%，增速比 1-3 月份放缓 3.9 个百分点。其中，4 月份利 润增长 14%，较 3 月大幅回落 9.8 个百分点；北京二手房价大面积下跌，部分区域跌幅超 20%。行 业方面，沿海六大电厂煤炭库存创今年新高；钢企债转股难落地，十家先行仅一家实施；今年以来 河北省压减，炼钢炼铁产能 579 万吨。现货方面，河北津西钢铁 25 日 20:00 起焦炭采购价格下调 50，准一级焦执行 1750 到厂，二级焦 1700。操作方面，钢材处于宏观预期偏弱与基本面偏强的矛 盾之中，震荡概率较大；煤焦虽现货跌势为止，但基本面矛盾并不激烈，09 合约或逐步筑底，未 来关注 09 合约杀跌后的低位买入机会。（仅供参考） 棉花： 节假日期间 ICE 期棉合约继续震荡走势，隔夜 7 月合约收 77.32，涨 0.23（0.3%），12 月合约收 72.75，跌 0.06（0.08%），成交量略增。5 月 30 日，整个交易日，1707 合约一直在找寻方向，保 持在 76.90 美分至 77.67 美分之间震荡，后买盘支撑其收涨于 77.26 美分/磅。1712 合约则在当日 后半程承压走低，收跌于 72.75 美分/磅，连续两日净跌幅 47 点，预计短期内 ICE 期棉近强远弱。 节前郑棉合约高开低走，郑棉持仓量略减至 26.5 万手。郑棉仓单量 4845 张（-65），折皮棉 19.38 万吨，有效仓单量 1327 张（+1）， 折皮棉 5.31 万吨。 5 月 27 日国内棉花指数 CC Index3128B 16076 （-2），国际棉花价格指数 CotlookA 87.1（-0.15）美分/磅。5 月 27 日储备棉上市资源 29866 吨，实际成交 14461 吨，成交率 48.42%，成交平均价格 15392 元/吨(较前一日价格涨 74 元/吨)， 折 3128 价格 16659 元/吨(较前一日价格涨 140 元/吨)， 其中地产棉成交率仅 17%。 本周(5 月 31 日-6 月 2 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15604 元/吨 （标准级价格）， 较上周价格下调 281 元/吨。本周储备棉销售底价下调小三百元，预计本周地产棉成交积极性将增加。今天储备棉上市 量 2.94 万吨，其中新疆棉上市量 1.02 万吨，本周新疆棉上市量较前一周再次减少，引起交易商对 新疆棉供给的担忧，企业担心后期储备棉会出现高等级棉花结构性短缺，而随着新疆棉上市量减少， 新疆棉和地产棉的差价将拉大，差价拉大到一定范围，地产棉性价比将体现，届时地产棉成交率将 再次提升。下游消费端，市场淡季到来，下游布厂采购积极性减弱，纺织厂订单下滑，利润空间缩 小。棉花整体供应上资源仍然较多，郑棉基本面仍偏弱势。但是短期内郑棉可能会出现震荡调整行 情，建议逢高建仓空单，高抛低平，滚动操作。关注美棉走势。（仅供参考） 3 晨会纪要 镍： 节前伦镍收 9130，涨 0.28%，库存 38.2 万吨，下降 0.18 万吨；沪镍主力持仓小幅增加。宏观方面， 据 CME“美联储观察”：美联储 6 月加息概率为 88.8%，9 月加息概率为 91.7%；继 3 月末 MPA“大 考”后，银行又将迎来 6 月末的考核，部分银行为了吸引客户甚至将存款利润上浮了 50%。截止 5 月 26 日，国内港口镍矿库存 848 万吨，环比下降 10 万吨，从结构看，中、高镍矿库存继续呈现上 涨态势，而低镍矿库存出现下降。镍板现货升贴水整体平稳，金川升水小幅收窄，向是市场传达出 货或看空情绪。高镍铁行情平稳，低镍铁出厂价已跌至 2700 元/吨，主要是受国内 200 系减产扩大， 需求下降影响较大。镍矿行情整体平稳。高镍铁较镍板升水收窄至 20-40 元/镍，镍铁经济性继续 凸显，同时也反衬出镍铁升水被压制，库存高企。高镍铁成本仍处于倒挂状态，镍铁厂减产规模有 所缩小，与之对应的进口镍铁有望继续增加，供应整体处于小幅增加状态。需求方面，节前部分钢 厂利用自身轻库存的基础打压价格，使得高库存钢厂受损严重，不锈钢现货行情延续下跌，钢厂成 本已在盈亏临界点，钢厂在库存压力、接单下降的双重压力下，减产势必延续，但 300 系减产幅度 【贵金属】: 周一、周二为中国端午节假期，国内市场休市，但外盘依然正常开盘。从上两日的外盘表现看，受 特朗普女婿库什纳“通俄门”以及特雷莎·梅领导的保守党支持率领先工党的幅度缩窄至 5%的影 响，即使在目前面临 6 月加息概率较大的情况下，金银价格依然坚挺，金价在 1265 美元/盎司附近 震荡，甚至一度冲高创出近期新高。 持仓报告方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最新周报显示，截至 5 月 23 日当周，COMEX 黄金净多仓大增 33043 手，其中多头仓位增加 20220 手，空头仓位减少 12823 手；而当周白银净多 仓也增加 8169 手，其中多头仓位减少 3611 手，空头仓位减少 11780 手。 在黄金供应方面，全球最大黄金生产商巴里克黄金公司面临产量威胁。巴里克旗下的矿业公司 Acacia Mining 与坦桑尼亚政府关于出口禁令的纠纷持续升级；此外，本周初巴里克旗下阿根廷 Veladero 金矿工人因为合约纠纷而举行了大罢工，该矿工会领袖表示，若 6 月 19 日之前仍然无法 达成和解，工人将继续罢工。 昨日美国 4 月核心 PCE 物价指数年率公布值为 1.5%，远低于预期目标 2%，甚至不及前值 1.6%。但 美国 4 月核心 PCE 物价指数月率反弹，表明今年第二季度美国内需稳健。目前 CME“美联储观察” 工具显示，美联储 6 月加息概率为 88.8%，高于一周前 83.1%的水平，而 9 月加息概率也升至 91.7%。 从外盘这两日走势看，行情在周一周二冲高之后已经回落，因此预计今日内盘价格受周一周二外盘 影响概率不大，依然在前期重要压力位附近震荡概率较大。由于本周四和五有非常重要的 ADP 数据 以及非农数据，将影响美联储加息概率，因此预计在周四、周五会有较大波动。（仅供参考） 铜： 端午节期间外盘铜价在下跌过程中遇到较强支撑，铜价一度下跌至 20 日均线附近，后受到支撑并 收回大部分损失，目前暂时受阻于均线密集区附近。宏观方面，据央行旗下媒体报道，央行拟在 6 月上旬开展 MLF 操作，以保持流动性基本稳定并稳定市场预期。27 日，证监会公布修改后的大股 东减持新规，从减持数量、减持方式以及信息披露等方面对减持作出要求。美国一季度 GDP 上修，4 月耐用品订单环比好于预期，个人消费支出和收入均上涨并符合预期，美元指数目前位于低位盘整。 欧洲方面，德拉吉重申欧央行将维持超宽松货币政策，意大利提前大选概率激增，曼彻斯特体育场 4 晨会纪要 爆炸案后，特雷莎·梅民调支持率创上任以来最低，市场避险情绪升温，另有路透社报道欧洲央行 或在下周会议上对经济给出更积极的评估。铜市来看，LME 库存昨日减少 3450 吨至 31.5 万吨，LME 现货贴水扩大 3.25 美元至贴 22.75 美元。产业方面，智利四月铜产量同比降低 0.7%至 42.9 万吨。 另有智利国家铜业一季度铜产量同比降低 11%至 39 万吨，主要原因是矿石品位降低以及 Chuquicamata、El Teniente、radomiro Tomic 等铜矿产量下滑。整体来看，全球宏观经济复苏 相对温和，但近期宏观事件云集，避险情绪提升、资金收紧和金融业联合监管仍将对铜市行程压力， 伴随消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用将逐步减弱，中期维持偏空思路。(免责声明：期货 市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) PTA: 端午假期内，原油价格整体维持震荡格局，我们认为假期前原油的大幅下跌更多的来自于多头的获 利了结以及利好兑现，而当下，美国已经进入季节性汽油消费旺季加之 OPEC 的延长协议已经达成， 所以短期国际油价或 47-50 美金/桶震荡。假期内，CFR 中国 PX 下跌 17 美元，至 806 美元/桶。不 能否认短期后市 PTA 仍将处于减库存的周期但，但是更重要的是我们认为此前 PTA 的大幅反弹主要 来自于成本端的被动助推，考虑到 OPEC 会议仅达到此前市场预期，这让阶段性原油或难有进一步 上涨的动能，更多的是维持震荡。在成本端利好兑现后，供需面并无太大两点，更多的或是对于聚 酯端负荷季节性下降的担忧，所以 PTA 或将受累维持偏弱格局，激进者可以采取偏空思路，关注 4700-4750 元/吨区间支撑，同时值得注意的是，盘中需要关注 PTA 的加工费，若 PTA 加工费回到 250 元/吨左右的较低水平，则空头可暂时离场观望。（仅供参考） 锌铅： 端午小长假期间 LME 锌铅延续窄幅整理，隔夜 LME 锌收于 2630 美元/吨，LME 铅收于 2100 美元/吨， 整体涨跌不大。宏观市场，美联储理事 Brainard 周二表示，加息“可能很快合适”，缩表时间变 得更加清晰，可能会在 2017 年采取行动；4 月美国个人消费支出和收入均上涨并符合预期，需求 在二季度初表现强劲，将支持美联储在 6 月加息，美元指数继续稳固。库存方面，最新 LME 锌库存 减少 1425 吨至 332800 吨，LME 铅库存增加 275 吨至 183175 吨；国内上周五 SHFE 锌库存降至 78272 吨，仓单仅剩余 21740 吨。行业方面，日本财务省周二公布的数据显示，日本 4 月特高级锌(SHG) 及西方原锌(PW)出口量为 4,573 吨，同比下降 32.2%；1-4 月锌出口总量为 24,747 吨，累计同比减 少 21.5%。一方面是日本冶炼厂有所减产，精炼锌产量略有下滑；另一方面是日元相对美元升值， 出口量不如预期。整体来看，全球精炼锌依然小幅紧缺，给予锌价较强支撑；而现阶段国内库存处 于极低水平，以历史来看，端午小长假锌锭到货量都十分有限，节后高升水或延续。由于今天是沪 锌 1706 处于交割月前最后一个交易日，提保压力或导致多头移仓至 1707；整体挤仓节奏或延续， 沪锌近月持续坚挺，关注跨月价差变动机会。（仅供参考） 白糖： 端午节期间，外盘进一步下行，近月合约向下挑战 15 美分一线，盘中最低跌至 14.73 美分低位， 周二收盘报 15.02 美分/磅，为 13 个月来低位。巴西近期调降汽油价格以及印度作物产量前景改善 令糖价承压下挫。周五巴西 UNICA 公布的数据显示，巴西中南部地区 5 月上半月甘蔗压榨量高于预 期，增大了未来数月供应可能大于需求的忧虑。尽管部分天数因降雨而无法作业，但 5 月上半月糖 厂尽力维持高产，巴西中南部地区糖产量为 210.6 万吨，4 月下半月为 112.2 万吨，上年同期为 207 万吨，而市场预期糖产量低于 200 万吨；压榨甘蔗 3,846.1 万吨，较去年同期减少 3.1%，但高于 5 晨会纪要 预估的 3,615 万吨。此外，巴西石油业国企 Petrbras 宣布，将出售炼油商的汽油和柴油均价分别 下调 5.4%和 3.5%。汽油价格下跌令生物燃料乙醇的价格承压，这将削弱甘蔗生产乙醇的竞争力， 进一步支撑生产商提升产糖用蔗比例。而随着巴西 6 月将进入压榨生产高峰期，未来出口供应量预 期较大。印度季风推进提前，季风雨量预期乐观，再加上该国提高甘蔗指导价，令市场对印度下年 度增产预期较强。目前基本面压力仍较大，外糖短期弱势料将维持，15 美分一线岌岌可危。 目前外糖按 95%的关税配额外进口折算下来近 6500 元/吨，相对于国内期现货价格已存在利润，对 国内市场有一定的拖累作用。上周贸易保障措施正式公布，国内现货价格持稳为主，广西南华报价 6700-6830 元/吨，基差全面转为升水格局，在夏季消费旺季期待下，糖厂挺价的意愿较强。贸易 保障措施和进口许可证发放管理制度下，外糖影响仍将有限。随着贸易保障措施的落地，市场正密 切关注于后续抛储政策动态，抛储实施的时间、抛储量价情况等将影响到国内糖价的上涨空间和运 行节奏。考虑到政府“保供稳价”调控思路，在后续抛储政策公布前，由于对进口控制和对走私的 政策高压，国内现货新增供应不多，郑糖下方空间仍将受限，短期料维持震荡格局，关注周边市场 氛围、外盘及政策面动态。（仅供参考） 农产品: http://www.yhqh.com.cn/uploadfile/2017/0531/20170531090036155.pdf 国债： 周三（5 月 31 日），行情走势回顾：周五国债期货低开低走，全天维持低位震荡，主力合约 TF1709 收于 97.220，下跌 0.03%，成交量和持仓量均明显下降。央行公开市场操作：央行周五公开市场进 行 200 亿 7 天、200 亿 14 天逆回购，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普涨。宏观基本面消 息：（1）央行旗下金融时报称，市场利率定价自律机制秘书处透露，在 5 月 25 日自律机制座谈会 上，央行表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到 6 月份影响流动性的因素较多， 拟在 6 月上旬开展 MLF 操作，并择机启动 28 天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基 本稳定，稳定市场预期。（2）《财经》报道称，中国央行参事盛松成称市场利率短期大幅上升的 空间已不大，总体来看，目前货币政策是朝收紧的方向发展。行情走势预期：央行周五公开市场进 行 200 亿 7 天、200 亿 14 天逆回购，当日净投放 200 亿，本周净回笼 300 亿。短期资金利率下行， 但是中期仍然在上行，市场情绪有所改善，但我们不认为债市拐点已到，最近这两周市场仍将以震 荡下行为主，但由于监管缓和以及央行不时的呵护，下行期间会出现小幅反弹，不会过于平滑。此 外，金融时报提前透露央行在 6 月上旬开展 MLF 和 28 天期逆回购的消息我们预计影响不大，而盛 松成关于市场利率和货币政策的表述有些模棱两可，但是我们可以通过观察美联储 6 月加息之后中 国央行是否会跟进上调公开市场操作利率来评估盛松成表态的真实含义，6 月 15 日之前市场以震 荡下行为主，6 月 15 日之后中国央行公开市场操作利率对于指导短期内的国内利率走势至关重要。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 6 晨会纪要 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7