银河期货晨会纪要（2017-7-31）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡回升，rb1710 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 3606。宏观方 面，中央环保督察组天津反馈：有地方治污做表面文章；民间投资逐浪回升：11 省份增速超 10%； 上半年中国社会物流总额 118.9 万亿元，同比增长 7.1%；楼市分化进入新周期 一二线“遇冷” 三四线“发烧”。行业方面，李克强：取缔“地条钢”化解过剩产能要坚定不移推进 防止死灰复 燃；河北：抓住去产能这个“牛鼻子” 全面排查钢铁等方面的僵尸企业；河北省将于 10 月底前 完成年度火电机组关停任务。现货方面，周末建材市场主导地区价格反弹。北京地区大螺主流报价 3670 元/吨左右；唐山三级抗震螺纹钢 3710 元/吨，涨 40；上海地区主流报价在 3750 元/吨左右， 盘面贴水 260；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3790 元/吨左右，盘面贴 水 70；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3720 元/吨左右。坯料方面，周末唐山钢坯 主流价格累计涨 50 至 3520 元/吨。近期市场整体成交有所疲软，但总供应量仍处于低位，市场对 后期补库需求预期仍在，叠加环保督查力度不减，期现价格易涨难跌，主力合约关注 3530-3680 运 行区间。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡反弹，I1709 合约成交放量，尾盘减仓收于 545。宏观方面，中央环保 督察组天津反馈：有地方治污做表面文章；民间投资逐浪回升：11 省份增速超 10%；上半年中国社 会物流总额 118.9 万亿元，同比增长 7.1%；楼市分化进入新周期 一二线“遇冷” 三四线“发 烧”。行业方面，李克强：取缔“地条钢”化解过剩产能要坚定不移推进 防止死灰复燃；河北： 抓住去产能这个“牛鼻子” 全面排查钢铁等方面的僵尸企业；河北省将于 10 月底前完成年度火 电机组关停任务。现货方面，国产矿价格平稳，目前迁安 66%干基含税现金出厂 650-660 元/吨； 枣庄 65%干基含税出厂 615 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 555 元/吨；北票 66%湿基税前现 汇出厂 455-465 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳，日照港 pb 粉主流价格在 530 元/吨左 右。目前市场高品主流矿资源相对偏紧，短期矿价下行动力不足，操作上，建议不逆势，主力合约 关注 530-560 运行区间。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 14218 手收于 1283.5 元/吨；J1709 合约减仓 19300 手收于 1973.5。宏观方面， 中央环保督察组天津反馈：有地方治污做表面文章；民间投资逐浪回升：11 省份增速超 10%；上半 年中国社会物流总额 118.9 万亿元，同比增长 7.1%；楼市分化进入新周期 一二线“遇冷” 三 四线“发烧”。行业方面，李克强：取缔“地条钢”化解过剩产能要坚定不移推进 防止死灰复燃； 河北：抓住去产能这个“牛鼻子” 全面排查钢铁等方面的僵尸企业；河北省将于 10 月底前完成 年度火电机组关停任务。现货方面，28 日普氏澳峰景硬焦煤 181 低挥发 180 均涨 1，中挥发 168 2 晨会纪要 涨 3 半软 118.75 涨 4.25；喷吹中等 117.75 低挥发 119 均稳；柳林低硫主焦 S0.7 1240、柳林高 硫主焦 S1.6 970、临汾 1/3 焦 1060、济宁气煤 850、长治喷吹 770、天津港准一级焦平仓价 1950；日钢 7 月 29 日 0 点起焦炭采购价上调 50，水熄焦一级省内 1890，省外 1900，强二级焦省 内到厂价 1840，省外 1850。期货方面，煤焦现货出货顺畅，产区库存继续下行，现货仍是易涨难 跌，现货上涨刺激期货反弹，双焦延续偏强震荡，但操作难度偏大。（仅供参考） 棉花： 上周五 ICE 期棉主力合约价格震荡走势，12 月合约收 68.8，持平于上一交易日，成交量大幅减少。7 月 28 日，尽管美元指数下跌促使商品期货普遍走强，但交易商担忧周末天气有变逢高卖出，ICE 期货从盘中低点上冲后迅速回落，合约价格普遍小幅收低。继续关注天气和作物生长以及中国政策 面的消息。 隔夜郑棉合约价格大幅低开后震荡反弹，709 合约价格跌 65 至 14695,801 合约跌 70 至 14790,805 合约跌 25 至 14790，郑棉持仓量略减至 30 万手。郑棉注册仓单量 2256 张（-53），折皮棉 9.02 万吨，有效仓单量 10 张（0）。7 月 28 日国内棉花指数 CC Index3128B 15899（0），国际棉花 价格指数 CotlookA 84.5（-0.5）美分/磅。本周(7 月 31 日-8 月 4 日一周)2016/2017 年度储备 棉轮出销售底价为 15079 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 72 元/吨。上周储备棉成交均价 为 14471 元/吨，成交率维持在 50%左右。由于储备棉轮出时间延长的消息，企业冷静拍储，随用 随买，成交率和成交均价较前一周都大幅下降。今天储备棉上市量 2.97 万吨，其中新疆棉上市量 减至 0.87 万吨，新疆棉上市量再次减少。近期抛储时间延长到 9 月底以及增加 41 万吨新疆棉检验 量对市场是两大利空消息，储备棉的成交均价和成交率大跌直接反应市场现货走势，上周五郑棉价 格大幅下跌。但是利空消息出尽后，市场继续大幅下跌的动力不足，需谨慎后期市场反弹。（仅供 参考） 宏观：周一（7 月 31 日） 美国股市：多数股票上周五下跌，令人失望的业绩影响科技股表现。标普 500 指数下跌 0.1%，报 2472.1 点。美国第二季度经济增长率反弹至 2.6%，彰显经济韧性，但市场依然聚焦于劳工成本疲 软，并相信美国通胀压力持续低迷，引发汇市继续崩盘、黄金美债上扬，不过，对于数据而言，是 否像市场理解的一样低迷，我们认识是值得商榷的。明尼阿波利斯联储行长 Kashkari 称，几乎没 有通胀回升的迹象，在任何利率行动之前先等待更多的数据，符合其一贯鸽派领袖立场，到没有太 多值得市场反应的。 国内方面，金融领域监管依然在继续，不过，目前监管机构中心已经开始聚焦影子银行领域而不是 债券市场。中国银监会在工作座谈会上指出，严密防范流动性风险，抓紧规范银行对房地产和地方 政府的融资行为；中国保监会副主席陈文辉表示，不能使保险机构异化为少数人的融资平台。中国 国家统计局今天上午 9 时将公布 7 月制造业 PMI，彭博调查所得预估中值为从 6 月份的 51.7 微降 至 51.5，仍高于 50 这一荣枯分界线。 PTA： 上周五夜盘 PTA 价格围绕 20 日均线上下震荡，1709 合约报收于 5190 元/吨，较上一交易日上涨 8 元/吨，或 0.15%.上周五 CFR 中国 PX 价格较上一交易日下跌 5 美元/吨至 822 美元/吨,PTA 加工费 维持 830 元/吨的水平。虽然近期由于终端需求走弱使得聚酯产销不尽如人意，其库存的拐点或许 已经出现，聚酯后市库存料将逐步增加，并且随着库存的累积，聚酯开工预计在后市将会有所下滑， 3 晨会纪要 另外国内主要 PTA 装置均已开启，整体 PTA 市场氛围较前期的狂热状态有所走弱，但同时当前基本 面的现状依旧是：短期聚酯受益于较好的加工盈利水平以及较低的库存，其高开工短期料将持续， 并且恒力延长检修对整体供应格局的短期实质性影响短期仍将存在的，在本套装置重启之前，国内 仍将继续依靠于现有的库存，从而使得当前供应偏紧的状态将会短期持续，所以短期价格的回调空 间或将有限，在短期炒作装置的问题之后，我们认为价格或重归区间震荡格局，短线下方 20 日均 线料依然相对有效，依托 20 日均线，短线 PTA 价格料存在反弹需求。（仅供参考） 锌铅： 上周五 LME 锌铅走势略有分化，LME 锌收于 2785 美元/吨，LME 铅收于 2328 美元/吨；沪锌铅尾随 窄幅波动。宏观市场，美国二季度 GDP 季节性反弹，不过数据仍略低于预期，此外就业成本指数二 季度环比增长仅 0.5%，创 2015 年二季度以来新低，美元指数继续走弱；国内银监会会议指出防止 新增贷款过度集中，“一对一”盯防高风险机构，同时期货公司正面临专项检查，强金融监管持续。 现货市场，上海 0#锌主流成交于 23190-23400 元/吨，0#普通品牌对沪锌 1708 合约贴 50-升 120 元/ 吨附近，部分炼厂表示看好后期锌价，日内惜售；下游逢低备库情绪较高，同时带动贸易商交投， 周五市场整体成交略活跃。近期矿山连续公布产量报告，大多显示二季度产量同比明显增加，整个 上游锌矿产量复苏有条不紊；虽然短期锌锭短缺依然存在，但很难长期持续，锌价面临上行动能不 足。操作上来看，目前美元指数过度疲软，导致商品市场整体偏强，锌价或延续高位宽幅波动，震 荡思路操作为主。（仅供参考） 铜： 周五铜市在 5 日均线处获得支撑，铜价于日内高位窄幅震荡。宏观方面，美国二季度实际 GDP 年化 季环比初值为 2.6%，好于预期值 2.5%。美国二季度 GDP 季节性反弹，自上一季度美国经济增速创 三年来最低后迎来复苏。另有央行主管媒体评论货币政策称，过松不利于改革，过紧可能影响社会 稳定，供给侧结构性改革需要稳健中性的货币政策予以配合。铜市来看，LME 库存上周五减少 1550 吨至 30.1 万吨，现货贴水收窄 2.25 美元至贴 29.5 美元。产业方面，据外电消息，智利国家铜业 公司表示，其二季度铜产量预计较去年同期减少 1%或者 2%。整体来看，前期国内宏观经济数据好 于预期推动了市场做多热情，市场对于中国需求预期乐观，美元疲弱也令铜价反弹再添动力，考虑 到前期显性库存转为隐性库存，美元能否继续走弱仍然存疑，国家对于金融监管仍然较为严格，铜 价反弹仍然面临诸多风险。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参 考) 每日早盘观察-农产品-20170731 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101616-1.html 【贵金属】7 月 31 日周一 上周金银行情在周一、周二短暂下跌盘整之后，受特朗普以及美联储消息的影响，周三、周四再度 上扬。而上周五发布美国第二季度实际 GDP 年化季率初值录得 2.6%，与预期相符，且高于前值， 但却不足以影响整个市场，金银价格小幅下挫后继续高涨。 尤其是上周五，朝鲜导弹试验的消息更是将金银价格推涨到当周高点，多头狂欢不止。当日晚间， 朝鲜第二次试射致使伦敦金价格一度飙升至 1270 美元上方。目前市场短线利多消息较多，若没有 重大利空消息出现的话，本周初，黄金涨势延续的可能性较大。持仓方面， SPDR 黄金 ETF 持仓 4 晨会纪要 终于止跌，上周五持仓与前一交易日持平，为 791.88 吨；SLV 白银 ETF 持仓方面则较上一个交易 日有所减少，减少了 35.28 吨，为 10658.47 吨。此外，CTFC 持仓方面，根据美国商品期货交易委 员会最新持仓报告，截至 7 月 25 日当周，黄金投机性空头开始大规模减少，黄金空头头寸大幅减 少了 27626 手。受此影响，黄金投机性净多仓 7 周以来首次增加，增加 30693 手至 90831 手。白银 方面，空头持仓也减少了 9952 手，因此投机性净多仓从 10041 手增加至 19417 手。本周为 8 月 的第一周，因此公布的经济数据众多。此前，欧洲经济数据表现较好，美国相对较差致使美元指数 一路创出新低，8 月公布的欧元区与美国经济数据之间博弈的胜负将决定美元指数能否企稳回升。 此外，本周公布的非农数据对金银将产生较大的影响，非农数据是否会压制金银上涨的态势，还需 要拭目以待。若本次非农数据表现较差的话，对此后的加息会是一个比较沉重的打击，因为强劲的 就业数据一直是加息最有力的支持者。 技术面上看，目前伦敦金本周的重要压力位在周线级别的 250 日均线位置附近，本周触及该位置的 概率较大，预计会在 1280 位置附近受阻；白银方面，本周伦敦银的重要压力位将在周线级别的 20 日均线位置附近，即 17 位置附近。沪金与沪银指数由于受到开盘时间不够连续以及汇率等问题的 影响，预计沪金指数的压力位将在 282，沪银指数的压力则在 4050 位置附近。(免责声明：期货市 场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 国债： 周一（7 月 31 日），行情走势回顾：周五国债期货低开高走，全天维持震荡，但午盘下了一个台 阶，主力合约 TF1709 收于 97.455，下跌 0.09%，成交量再次大降，持仓量基本持平，移仓换月继 续。央行公开市场操作：央行周五，央行进行 1000 亿 7 天、400 亿 14 天逆回购操作，银行间回购 利率和 Shibor 利率涨跌互现，以上涨为主。宏观基本面消息：（1）李克强主持召开国务院常务会 议，部署积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，坚决遏制隐性债务增量。（2）银监会召开年中 工作座谈会，提出严格执行有关规定，抓紧规范银行对房地产和地方政府的融资行为。中国保监会 副主席陈文辉表示，不能使保险机构异化为少数人的融资平台。（4）人民日报海外版发文称，国 家强调加强地方债管理、化解地方债风险并提出相关要求、出台具体措施释放了明确信号：变相融 资、隐性债务等违法违规举债将被坚决遏制，债务增量也将会被严格控制。行情走势预期：上周五， 央行进行 1000 亿 7 天、400 亿 14 天逆回购操作，当日有 1000 亿逆回购到期，净投放 400 亿。按 逆回购口径计算，当周公开市场累计净投放 2800 亿。我们在 7 月中开始强调宏观经济数据偏暖降 低了央行保增长的必要性，为政府进一步巩固去杠杆成果提供了时间窗口，市场短期阴跌概率甚至 更高一些，债券市场在 7 月中之后下了一个小台阶，上周又有再下一个小台阶的迹象，但是我们认 为，既然是阴跌，整体还是以震荡市为主，像上周这种情况，已经可以逐步多头小幅建仓了，当然， 由于短期行情短期不太可能启动，最好不要准备长期持有，多做日度甚至日间低买高卖的 T，越跌 越买，震上去就抛掉。另外，我们看到，近期不管是国务院、银监会还是人民日报，重点强调的都 是影子银行监管问题，和我们前期的预期是一致的，即过去几周多次会议提出的去杠杆问题已经不 再重点关注债券市场，而是集中在影子银行领域了，因此债券市场虽然阴跌，但整体跌幅并不会大， 也为我们上文提到的交易策略提供了政策支持。 镍： LME 镍上周五收于 10270，涨 125，涨幅 1.23%，库存 37.45 万吨，环比下降 0.16 万吨。本周央行 公开市场有 7500 亿逆回购到期，周一至周五分别到期 2400 亿、1700 亿、1200 亿、800 亿、1400 亿。“供应小幅增加、名义需求持续增长、实质需求或将放缓”是当前镍基本面的概况。前期不锈 5 晨会纪要 钢的产量及成交对镍价形成了正反馈，而经历了近一个半月的拉涨促成交后，终端的接货能力将逐 渐下降，钢厂挺价效用放缓。镍的基本面的矛盾或将转移至另一个层面，镍原料的供应结构或将支 持镍价进一步走强，短期需重点关注不锈钢的成交放缓的转变。操作上秉持波段偏多操作。（仅供 参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 6