银河期货晨会纪要（2017-4-26）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329530/ QQ：972548247 邮箱：wangzhongyang@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 宏观： 周三（4 月 26 日）美国股市：标普 500 创大选以来最大两天涨幅；纳斯达克综指创新高。标普 500 指数上涨 0.6%，报 2388.61 点。美国 4 月份谘商会消费者信心指数下降至 120.3，从 16 年高点回 落，经济学家预估 122.5，不过，前期谘商会消费者信心指数累计了太多涨幅，明显强于密歇根大 学消费者信心指数，此次回调也在情理之中，不用看做消费疲软的证据。3 月份新建住宅销量意外 上升 5.8%至折合年率 62.1 万套，为去年 7 月份以来最高水平，经济学家预估中值为 58.4 万套， 随着销售的加速，新宅开工数预计也有望逆转前期由于暴风雪导致的超预期下滑，房地产市场表现 依然抢眼。维持前期判断，近期避险需求、美国经济疲软、特朗普无法实现竞选承诺这三个看涨黄 金以及美债的逻辑已经走到了顶点，市场近期虽然略有回调但还不够，近期特朗普政府重新为其政 治路线图发力，同时，避险需求预计仍有下降空间（周二朝鲜未在建军节有过激举动，中俄联合牵 制朝鲜颇有成效），特别是对黄金来说，最后，5 月中上旬市场将重新开始炒作美国 6 月份加息问 题，时间窗口也有利于黄金和美债下跌、美元指数上扬。 欧洲方面，欧元区两大经济体复苏势头加强。法国 4 月份制造业信心水平升至六年高点，德国 4 月 份企业信心水平超过经济学家预估。路透引述知情人士报道，部分欧洲央行官员认为，法国大选风 险下降或促使欧洲央行在 6 月份改变政策措辞，朝着缩减刺激措施方向发出微弱信号，目前还无法 确认消息的可靠程度，但是市场已经 price in，该消息突然来袭也是导致周二美元指数下滑的主 要原因。 棉花： 隔夜 ICE 期棉价主力合约价格先跌后涨，7 月合约收 79.37，涨 0.58（0.74%），成交量减少。4 月 25 日，开盘后主力合约 1707 承压跌至 77.97 美分低点，下午买家返场支撑其走高，收盘前最后 几小时内合约在 144 点交投区间顶部，终收于 79.36 美分/磅。25 日为 1705 第二通知日。市场上 美棉现货供应趋紧，买家看增 17/18 年度美国新棉种植及产量。 隔夜郑棉价格低开后上调，705 合约跌 60 至 15335,709 合约跌 50 至 15840,801 合约跌 30 至 16075，郑棉持仓量略减至 36 万手。郑棉仓单量 4244 张（+19），折皮棉 16.98 万吨，有效仓单量 2830 张（-14），折皮棉 11.32 万吨，目前 705 合约单边持仓 30767 手，折棉花近 15.38 万吨。4 月 25 日国内棉花指数 CC Index3128B 15922（+9），国际棉花价格指数 CotlookA 88.75 （+0.2）美分/磅。本周(4 月 24 日-4 月 28 日一周)2016/2017 年度 储备棉轮出销售底价为 15592 元/吨（标准级价格），较 上周价格调升 217 元/吨。昨日储备棉上市量 29828 吨，实际成交 17569 吨，成交率 58.9%，成交平均价格 14927 元/吨（较前一日价格跌 40 元/吨），折 3128 价格 16119 元/吨（较前一日价格跌 67 元/吨），其中新疆棉 10288 吨全部成交。今天储备棉上市量 29975 吨， 其中新疆棉上市量 14880 吨，今天新疆棉上市量增加，预计成交率将上升。根据中国棉花协会物流 分会的数据，3 月底全国棉花商业库存总量仍近 203 万吨，从数字上看市场棉花资源仍丰富，但是 2 晨会纪要 市场反映高等级棉花资源相对紧张，而且价格也相对坚挺。短期来看，目前大量有效预报仓单转为 正式仓单，且目前 705 持仓量已经低于生成的仓单棉花量，巨量的仓单将压制棉花价格的上涨，后 期预计郑棉将继续回调，但昨晚美棉价格大涨，受其影响郑棉开盘或走强。（仅供参考） 焦煤焦炭： 夜盘焦煤焦炭开盘回落盘中逐渐走高。JM1709 合约减仓 3350 手收于 1096.5 元/吨；J1709 合约减 仓 13344 收于 1599.5 元/吨。宏观方面，中国指数研究院 25 日发布的一季度房地产报告显示，2016 年房地产贷款占比明显提升，尤以个人住房贷款最为突出。今年一季度住户中长期贷款同比增幅超 三成，可见资金大量流向房地产的现象并未减弱，而贷款结构不合理引发的潜在金融风险仍显著。 北京商用房全部暂停抵押，业内表示该政策系此前限购政策的延续。行业方面：山西、陕西、内蒙 煤矿放开 276 个工作日制度，并计划增加 7000 万先进产能，而陕西、内蒙古量大产煤省大部分煤 矿早已执行 330 个工作日制度。现货方面，昨日山东钢厂焦炭采购价格下调 50 元已确认，山东莱 钢永锋焦炭采购价普降 50，现准一级冶金焦报 1930，二级焦报 1850，均为到厂含税价，26 日起执 行；日钢焦炭价格降 50，现准一 A13S0.7MT7 执行省内 1900、省外 1910；干熄 MT2 省内外统一 2010，26 日起执行。但近期建材成交大幅好转，且焦炭主力已给出近 300 元左右的贴水，追空需 谨慎，建议前期空单可减仓或离场观望。（仅供参考） 鸡蛋： 【品种观点】五一小长假临近 远月鸡蛋强势反弹 【分析逻辑】周二 1709 合约收涨 1.74%，报 3851 元/500kg；1801 合约收涨 2.46%，报 3827 元 /500kg。 现货方面， 所监测的主要产销区中， 大部分地区蛋价较前日持稳， 山东和广东个别地区有 0.1 元/斤的上涨，主产区均价 2.05 元/斤，主销区均价 2.27 元/斤，整体均价在 2.09 元/斤，较前日 涨 0.02 元/斤。目前，市场仍较为低迷，但随着部分地区蛋价跌破 2 元/斤，市场出现抵触心理。 五一将近，鸡蛋贸易形势有所好转，低价区有望小幅反弹进行修复。 【交易策略】五一、端午来临前，远月合约止跌反弹，若现货能够企稳回升，1709 合约、1801 合 约短线多单可轻仓持有，分别暂看 20 日、60 均线压力。警惕节日消费题材淡去后，夏季供给题材 尚未炒作前，蛋价仍有再次转弱的可能。 焦煤焦炭： 夜盘焦煤焦炭开盘回落盘中逐渐走高。JM1709 合约减仓 3350 手收于 1096.5 元/吨；J1709 合约减 仓 13344 收于 1599.5 元/吨。宏观方面，中国指数研究院 25 日发布的一季度房地产报告显示，2016 年房地产贷款占比明显提升，尤以个人住房贷款最为突出。今年一季度住户中长期贷款同比增幅超 三成，可见资金大量流向房地产的现象并未减弱，而贷款结构不合理引发的潜在金融风险仍显著。 北京商用房全部暂停抵押，业内表示该政策系此前限购政策的延续。行业方面：山西、陕西、内蒙 煤矿放开 276 个工作日制度，并计划增加 7000 万先进产能，而陕西、内蒙古量大产煤省大部分煤 矿早已执行 330 个工作日制度。现货方面，昨日山东钢厂焦炭采购价格下调 50 元已确认，山东莱 钢永锋焦炭采购价普降 50，现准一级冶金焦报 1930，二级焦报 1850，均为到厂含税价，26 日起执 行；日钢焦炭价格降 50，现准一 A13S0.7MT7 执行省内 1900、省外 1910；干熄 MT2 省内外统一 2010，26 日起执行。但近期建材成交大幅好转，且焦炭主力已给出近 300 元左右的贴水，追空需 谨慎，建议前期空单可减仓或离场观望。（仅供参考） 3 晨会纪要 国债： 周三（4 月 26 日），行情走势回顾：周二国债期货高开高走，全天维持震荡上行，前期主动建仓 的空单头寸大量主动平仓，主力合约 TF1706 收于 98.385，上涨 0.29%，成交量基本持平，持仓量 明显下降。央行公开市场操作：央行周二进行 400 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回购操 作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普涨。宏观基本面消息：（1）一财：随着穿透式监管 加强，避免通过委外等形式违规套利，部分银行出现的委外产品赎回被认为是响应自查要求的表现， 其中股份行、城商行、农商行等中小银行更可能是赎回主体；受“郭氏监管”影响最大的则是银行 同业。不过，四大行并未出现大规模赎回的情况，与去年基本保持一致。（2）中国证券报：各家 基金公司都在基金一季报中首次披露了单一持有人持有份额超过 20%的情况，这也意味着，一直颇 受关注的委外定制基金首次“曝光”。其中部分基金单一持有人比例高达 100%。据了解，近期虽 有委外定制基金遭到赎回，但从全行业来看，赎回并未形成趋势。行情走势预期：央行周二进行 400 亿 7 天、200 亿 14 天、200 亿 28 天期逆回购操作，当日 400 亿逆回购到期，净投放 400 亿，连续 六日净投放。虽然我们昨天提示如果近日市场仍然持续较大幅度下行，投资者可以降低一点空单头 寸，防止市场反弹，但昨天的反弹之急之猛还是超出了我们的预期。我们担心市场反弹的主要原因 其实是近期跌幅已经达到了历史上政策因素导致的市场波动上沿，虽然监管机构的底线难以猜测， 但是政策因素导致的如此剧烈的波动已经比较罕见。不过，我们昨天也提到，市场缓慢释放压力， 跌势才能持久，目前同业存单利率依然维持高位且有继续上扬的迹象，市场震荡偏空预期并未改变。 油脂: 【品种观点】MPOA 和路透社数据现利空 棕油内外盘领跌油脂 【市场数据信息】：1. MPOA4 月 1-20 日 CPO 产量环比增长 18.5%，大幅高于前期市场预期 7%左右 增幅 2. 路透社数据显示，3 月印尼毛棕油产量同比增长 43%至 308 万吨，较 2 月环比增长 6% 3.最新海关数据显示， 3 月棕榈油到港 37.8 万吨， 环比增长 10%， 同比下降 7.7%。 3 月豆油到港 27000 吨，较去年同期增长 70%；3 月菜油到港 9.2 万吨，环比增长 17% 【逻辑分析】 昨天马来西亚棕榈油协会 MPOA 公布 4 月 1-20 日棕榈油产量出现重大利空， CPO 产量环比大幅增加 18% 以上，再次验证了我们的油脂长期空头思路。昨晚 BMD 毛棕油收跌 1.8%至 2472 令吉。虽然 MPOA 产 量数据与最终 MPOB 产量有所差别，但是差别比较有限，可以较为真实的提前反映出马来产地的产 量情况。路透社显示印尼 3 月毛棕油产量同比大增 40%至 308 万吨，环比增加 6%。路透社和 MPOA 数 据显示，进入传统增产季两大产区增产幅度都非常明显，油脂在国际增产加快的情况下下行压力仍 然很大。 国内盘面受外盘影响，棕油盘面最弱，而菜油表现为较为抗跌。虽然棕榈油绝对价格下跌幅度较快， 但近期由于棕榈油港口库存不到 60 万吨，同时 4-6 月份 24 度到港月均不到 30 万吨，我们预计近 期食用棕榈油库存将会继续维持紧平衡状态。国内油厂随着开机率的大幅上升，豆油供应端压力较 大，进入 5 月份后不排除豆油库存有进一步上升至 120 万吨的可能性。虽然 5 月菜油现货交割压力 大，但最近终端菜油成交较好，远期菜油在国产菜籽种植面积下降以及抛储菜油消化完毕后可能走 向供应紧张，市场提前将远月菜油配置成多头，长期来看菜油会出现较豆油以及棕榈油较高的升水。 【交易策略】 1. 趋势：长期油脂空头趋势不变，逢高试空棕榈油 1709。 2. 套利: 长期看空油粕比（空油买粕）；继续关注远期多菜油空豆油套利。（仅供参考） 4 晨会纪要 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 5