银河期货晨会纪要（2017-7-11）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格高位震荡，rb1710 合约成交偏淡，尾盘增仓收于 3463。宏观方面， 今年上半年，我国地方债发行规模为 1.86 万亿元，发行节奏和规模都低于去年同期水平，其中新 增债券发行 4545.3 亿，仅完成全年总量不到三成；银监会取消、暂停商业银行部分基础金融服务 收费：取消个人异地本行柜台取现手续费、暂停收取本票和银行汇票的手续费、挂失费、工本费 6 项收费。浪潮涌动，资本市场成国企改革主战场；江西南昌 6 月商品住宅销售同比下降 50%。行业 方面，河北：上半年钢铁去产能实现“双过千”，“地条钢”已清理取缔到位；中国秦皇岛煤炭价 格上涨至 589 元/吨，库存上涨至 580 万吨；山西省拟新增 7000 万吨煤炭产能以保供应增加。现货 方面，建材市场主导地区价格盘整。北京地区大螺主流报价 3680 元/吨；唐山三级抗震螺纹钢 3660-3680 元/吨；上海地区主流报价在 3630 -3650 元/吨，盘面贴水 289；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3590 元/吨左右，盘面贴水 118；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3610 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3320 元/吨。目前钢材 消费未见下滑迹象，叠加电弧炉产能释放不及预期，供需格局趋紧，期货价格拉涨至年内高位区域 承压，短期价格波动剧烈，注意风险防范。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡走高，I1709 合约成交较为活跃，尾盘大幅减仓收于 487.5。宏观方面， 今年上半年，我国地方债发行规模为 1.86 万亿元，发行节奏和规模都低于去年同期水平，其中新 增债券发行 4545.3 亿，仅完成全年总量不到三成；银监会取消、暂停商业银行部分基础金融服务 收费：取消个人异地本行柜台取现手续费、暂停收取本票和银行汇票的手续费、挂失费、工本费 6 项收费。浪潮涌动，资本市场成国企改革主战场；江西南昌 6 月商品住宅销售同比下降 50%。行业 方面，河北：上半年钢铁去产能实现“双过千”，“地条钢”已清理取缔到位；中国秦皇岛煤炭价 格上涨至 589 元/吨，库存上涨至 580 万吨；山西省拟新增 7000 万吨煤炭产能以保供应增加。现货 方面，国产矿价格稳中探涨，目前迁安 66%干基含税现金出厂 645-655 元/吨；枣庄 65%干基含税出 厂 580 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 520 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 425-435 元/吨。 进口矿方面，进口矿市场价格平稳，青岛港港口 pb 粉主流价格在 475 元/吨，普氏指数涨 0.2 至 64.55。近期港口疏港量维持高位，当前钢厂烧结矿库存在 25 天左右，超特粉库存创年内新高，高 品矿方面，纽曼粉库存降幅较快，后续或仍有补涨空间，主力合约关注 475-500 运行区间。（仅供 参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 8922 手收于 1161 元/吨；J1709 合约减仓 15284 手收于 1846 元/吨。宏观方面， 统计局 7 月 10 日公布数据显示，中国 6 月 CPI 同比涨 1.5%，预期涨 1.6%，前值涨 1.5%；PPI 同比 2 晨会纪要 涨 5.5%，预期涨 5.5%，前值涨 5.5%；周一（7 月 10 日），央行公告称，目前银行体系流动性在对 冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后处于适中水平，7 月 10 日不开展公开市场操作。 地方新一轮促进民间投资政策密集出台，战略性新兴产业成重点；财新智库 7 月 5 日公布数据显示， 中国 6 月财新服务业 PMI 降至 51.6，服务业活动增速放缓至 13 个月来的次低点。行业方面，央企 重组提速“入百时代”渐近钢铁业年内整合预期升温；河北严禁备案产能严重过剩行业新增项目； 力拓皮尔巴拉矿区发生人员伤亡事故，该矿区在纽曼矿区西北部 100 千米处，主要产杨迪粉，据传 目前已复产。现货方面，山西、河北等北方地区的主流焦企对焦炭价格第二轮提涨，幅度为 50 元/ 吨，焦炭的第二波提涨已经酝酿许久，有个别钢厂已经答应；10 日普氏澳峰景 161.5 低 V160.5 均 稳，中 V150.75 半软 102.5 均涨 0.25；喷吹中等涨至 112.5 低 V113.75；10 日普氏冶金焦：华北 FOB， CSR65-66% 276.5，62%273；印度 CFR，CSR62% 284.5；均稳。期货方面，黑色基本面日趋明朗， 供给不足且需求暂无下行压力，螺纹强势修复贴水，调整幅度较小，煤焦则因现货涨价预期仍在， 在涨速较快的情况下，向下调整动力仍然偏弱，但双焦振幅偏大、确定性弱于螺纹，操作难度较 大。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 8922 手收于 1161 元/吨；J1709 合约减仓 15284 手收于 1846 元/吨。宏观方面， 统计局 7 月 10 日公布数据显示，中国 6 月 CPI 同比涨 1.5%，预期涨 1.6%，前值涨 1.5%；PPI 同比 涨 5.5%，预期涨 5.5%，前值涨 5.5%；周一（7 月 10 日），央行公告称，目前银行体系流动性在对 冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后处于适中水平，7 月 10 日不开展公开市场操作。 地方新一轮促进民间投资政策密集出台，战略性新兴产业成重点；财新智库 7 月 5 日公布数据显示， 中国 6 月财新服务业 PMI 降至 51.6，服务业活动增速放缓至 13 个月来的次低点。行业方面，央企 重组提速“入百时代”渐近钢铁业年内整合预期升温；河北严禁备案产能严重过剩行业新增项目； 力拓皮尔巴拉矿区发生人员伤亡事故，该矿区在纽曼矿区西北部 100 千米处，主要产杨迪粉，据传 目前已复产。现货方面，山西、河北等北方地区的主流焦企对焦炭价格第二轮提涨，幅度为 50 元/ 吨，焦炭的第二波提涨已经酝酿许久，有个别钢厂已经答应；10 日普氏澳峰景 161.5 低 V160.5 均 稳，中 V150.75 半软 102.5 均涨 0.25；喷吹中等涨至 112.5 低 V113.75；10 日普氏冶金焦：华北 FOB， CSR65-66% 276.5，62%273；印度 CFR，CSR62% 284.5；均稳。期货方面，黑色基本面日趋明朗， 供给不足且需求暂无下行压力，螺纹强势修复贴水，调整幅度较小，煤焦则因现货涨价预期仍在， 在涨速较快的情况下，向下调整动力仍然偏弱，但双焦振幅偏大、确定性弱于螺纹，操作难度较 大。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉合约价格下跌，12 月合约收 67.25，跌 1.16（1.7%），成交量增加。7 月 10 日，主 产棉国的良好天气和丰产预期再度施压，交易商看空即将发布的 USDA 月报，ICE 期货重挫百余点， 12 月合约收于当日低点。数据显示，上周基金多头连续五周大幅减仓，美国新棉优良率大幅反弹， 美棉生长前景继续看好。ICAC 预计除中国以外全球棉花期棉库存位于历史高点之一将施压全球棉 花价格。 隔夜郑棉合约价格震荡下调，709 合约价格持跌 5 至 15145,801 合约跌 75 至 14875,805 合约跌 65 至 14830，郑棉持仓量略减至 29.4 万手。郑棉注册仓单量 2786 张（-38），折皮棉 11.14 万吨， 有效仓单量 1050 张（-19），折皮棉 4.2 万吨。7 月 10 日国内棉花指数 CC Index3128B 15891 （-2），国际棉花价格指数 CotlookA 84.6（+0.7）美分/磅。本周(7 月 10 日-7 月 14 日一 3 晨会纪要 周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15028 元/吨（标准级价格），较上周价格下调 139 元/ 吨，本周储备棉竞拍底价中进口棉的价格采用新的增值税率 11%，由于竞拍底价下调，地产棉成交 量有增加，总体成交率略有上调。昨日储备棉轮出 29700 吨，实际成交 20386 吨，成交率 68.64%， 成交平均价格 14706 元/吨（-113），折 3128 价格 15816 元/吨（-130）；地产棉成交 9910 吨，成 交率 51.3%，成交均价 14240 元/吨；新疆棉 10393 吨全部成交，成交均价 15158 元/吨。今天储备 棉轮出资源共 3.01 万吨，其中新疆棉上市量 1.03 万吨，近期储备棉中新疆棉上市量基本维持在 1 万吨左右。近期市场分歧较大，多空双方僵持。整体来看，棉花市场上可选择资源仍然较多，各商 家报价积极，储备棉价格有优势，是纺织企业的首选，仓单量仍然在较高的水平，而下游消费进入 7 月是淡季中的淡季，郑棉基本面仍偏弱势。短期郑棉技术性调整，昨天郑棉减仓上行，而外棉价格 也震荡反弹趋势，建议等待反弹结束后考虑建仓空单。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅触底后小幅回升，LME 锌收于 2774 美元，LME 铅收于 2315 美元；沪锌铅夜盘尾随震 荡走强，收回大部分跌幅。宏观市场，纽约联储报告：美联储资产负债表料将在 2020-2023 年期间 实现正常化，中期之内，预计将赎回 1740 亿美元国债，隔夜美元指数窄幅整理；中国 6 月 CPI 同 比增 1.5%，预期增 1.6%，前值增 1.5%，其中食品烟酒价格同比降 0.2%，其他类价格同比均上涨。 中国 6 月 PPI 同比增 5.5%，预期增 5.5%，前值增 5.5%。库存方面，LME 锌库存减少 2025 吨至 279225 吨，LME 铅库存减少 225 吨至 159775 吨；LME 锌现货贴水 2.75 美元，LME 铅现货贴水 17.5 美元。 行业方面，秘鲁矿工计划在 7 月中旬开始全国性罢工，或影响当地锌精矿产量今年的增速，不利于 锌矿供应的恢复；同时现阶段 LME 锌库存仍在持续稳定下降，居高不下的注销仓单使得锌价或延续 坚挺表现。操作上来看，近期市场宏观风险加大，沪锌铅短期高位波动将加剧，把握震荡的操作机 会。（仅供参考） 宏观： 周二（7 月 11 日） 美国股市：科技股带动美股上扬，市场成交清淡，比 30 日平均交易量少 15%。标普 500 指数上涨 0.1%，报 2427.43 点。科技股带动美股上扬，市场成交清淡，比 30 日平均交易量少 15%。市场认 为清淡交投中缺乏明显交易方向，期货成交量大大低于近期平均水平，由于近几日的确没有影响较 大的数据公布，市场在等待周三耶伦的半年度货币政策证词以研判方向。从耶伦前期的风格来看， 我们预计耶伦会提到物价低迷由于暂时性因素导致、金融市场定价过高存在风险，总体观点将以鹰 派和强化市场加息预期为主。从短期和长期看美债和黄金均是承压的。 国内方面，2017 年 6 月份，CPI 同比增长 1.5%，和上月持平，环比下降 0.2 个百分点。其中，CPI 食品价格同比下降 1.2%，环比下降 1.0%；CPI 非食品价格同比增长 2.2%，环比上升 0.1%。不包括 食品和能源（核心 CPI）同比增长 2.2%，环比上升 0.1%。2017 年 6 月份，PPI 环比回落 0.2%，同 比上涨 5.5%，连续三月环比出现负值。猪肉、鲜菜和鲜果价格低迷导致食品价格不振，依然制约 CPI 增速，同时下面几个月食品价格基数开始上升，预计食品价格对于 CPI 的限制愈发强烈。而我们前 期提到，由于去年 5、6、7 月份交通和通信环比增速较高带动核心 CPI 环比表现不错，因此高基数 因素导致今年 5、6、7 月份核心 CPI 预计会维持在 2.1%附近，但本期核心 CPI 逆势上扬，达到了 2.2%，同时同比走势和非食品价格出现了劈叉，虽然有核心 CPI 与非食品价格基数略有差异的因素， 但如果细细比较数据会发现，核心 CPI 逆势上扬或与四舍五入等数学处理有关，实际核心 CPI 同比 应该仍然位于 2.1%和 2.2%之间，和上月比增幅很小。整体来看未来几个月 CPI 在食品价格基数升 4 晨会纪要 高的背景下会有小幅下行，核心 CPI 预计不会有变化或者由于数学处理的原因重新跌回 2.1%。物 价指数低迷至少不会导致央行收紧货币政策。 每日早盘观察-农产品 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101345-1.html PTA: 隔夜 PTA1709 合约一反近期上下受限的格局大幅上扬，1709 合约报收于 5052 元/吨，较上一交易 日上涨 100 元/吨，上涨 2.02%。昨日 CFR 中国 PX 价格下跌 9 美元至 771 美元/吨，加工费上升 80 元至 795 元/吨。当前 PTA 的加工费已经回升至 700 元/吨上方，我们认为 PTA 大幅改善的加工费已 经较为有效的反映了基本面的转好，所以从加工费角度而言，当前绝对价格并没有被大幅的低估。 而近期原油上涨的动力已经逐渐的衰弱，从中期角度而言，全球原油供需格局中期供需偏弱的预期 并没有改变，后市成本被动助涨的可能性已经减弱，加之考虑到后市 PTA 装置料将逐步重启（BP 的 120 万吨/年、万邦的 220 万吨/年以及恒力的 220 万吨/年等大小装置将重启），后市供应量有 望显著上升，1709 合约目前隔夜的大幅拉升的可持续依然存在一定的不确定，建议谨慎观望为宜 （仅供参考） 镍： 隔夜 LME 镍收 9010，涨 30，涨幅 0.33%，库存持平，维持在 372876，成交量 7351 减 755。统计局 7 月 10 日公布数据显示，中国 6 月 CPI 同比涨 1.5%，预期涨 1.6%，前值涨 1.5%。印尼政府通过工 业部已经批准苏拉威西东南部纳威（Konawe）镍工业园区扩建计划，并计划于近期发放许可。菲律 宾全球镍铁公司近日表示其今年镍矿出货量将达 600 万湿吨目标，这一目标的实现依赖于其在被苏 里高矿企的采矿证申领进度及巴拉望矿区的额外供应量。印尼、菲律宾都有不同程度的加大其矿供 应量的预期，使得短期镍价承压。但从需求端看，国内不锈钢 300 系产量仍在增加，印尼青山 300 系复产也处于增量阶段，不锈钢现货消费尽管有所放缓，但未有消费塌方迹象。因此，短期利多、 利空互现，建议观望为主，激进者可考虑逢反弹轻仓试空。（仅供参考） 白糖： 在技术性上涨动力减弱致投机商恢复卖出、印度上调食糖进口关税的双重压力下，本周一（7 月 10 日）ICE 糖市原糖期货价格暴跌逾 4%，创下一个多月来单日最大跌幅。当日 1710 合约糖价下跌 59 个点（-4.2%），以 13.56 美分/磅报收，盘中糖价一度下滑至 13.51 美分/磅的低点；伦糖 1708 期 约糖价下跌 13.10 美元/吨（-3.1%），收于 405.00 美元/吨；1710 期约糖价下跌 8.20 美元/吨 （-2.10%），以 383.50 美元/吨报收。为抑制食糖进口和保护国内产糖商的利益，日前印度政府已 经把食糖进口关税从 40%上调至 50%，这对国际糖市形成打压。目前巴西天气状况仍有利于压榨， 而糖价高于糖醇转换点将支持糖厂继续维持高制糖用蔗比例，7-9 月份压榨高峰期，巴西供应量预 期较大，即将公布的 UNICA 压榨报告预期将显示 6 月份下半月巴西产量高企，进而可能为市场带来 一定的利空。国际糖市尚缺乏实质性的利多题材，盘面仍处于弱势。但盘面累积了大量的空头头寸， CFTC 报告显示，截至 7 月 3 日当周，原糖期货净空头头寸为 45898 手，仍处于近 10 年高位。外糖 下方空间或有限，而一旦天气、政策等出现利多题材将引发空头大量回补，外糖短期料弱势震荡， 等待利多题材的出现。 郑糖 10 日夜盘震荡小幅收低，主力 1709 合约在 6200 一线附近波动，收报 6197 元/吨，下跌 5 元， 5 晨会纪要 或 0.08%，持仓量变化不大。国内主产区现货报价 10 日稳中有涨，总体成交偏淡。其中广西南华 整体报价 6490-6600 元/吨，报价不变。目前期货盘面较南宁现货报价深度贴水 300 元左右，期货 注册仓单流出。国际市场利多因素缺乏，外盘弱势令内外价差巨大，丰厚的走私利润令市场对走私 量仍有担忧，而且国际国内糖市增产周期下，市场对长期熊市预期较强，目前郑糖盘面上空头仍掌 握着主导权，多头买盘力量仍显不足，市场仍处于弱势格局之中。但下半年国内消费处于旺季，若 进口继续严格限制且无抛储，则供应趋紧的概率较大。在此背景下，随着盘面价格逐步接近生产成 本，再加上较现货的深度贴水，郑糖继续做空的风险增加，盘面做空动能也有所减弱，郑糖短期料 弱势震荡为主，关注后市资金面动态、现货需求及外盘走势情况。（仅供参考） 国债： 周二（7 月 11 日），行情走势回顾：周一国债期货低开低走，早盘维持窄幅震荡，午盘跌落一个 台阶后继续窄幅震荡，主力合约 TF1709 收于 97.900，下跌 0.15%，成交量明显下滑，持仓量基本 持平。央行公开市场操作：央行连续十二日暂停公开市场操作。央行公告称，近期银行体系流动性 充裕，对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平，7 月 10 日不开展公开市场操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor 利率普跌。宏观基本面消息： （1）2017 年 6 月份，CPI 同比增长 1.5%，和上月持平，环比下降 0.2 个百分点。其中，CPI 食品 价格同比下降 1.2%，环比下降 1.0%；CPI 非食品价格同比增长 2.2%，环比上升 0.1%。不包括食品 和能源（核心 CPI）同比增长 2.2%，环比上升 0.1%。（2）2017 年 6 月份，PPI 环比回落 0.2%，同 比上涨 5.5%，连续三月环比出现负值。行情走势预期：央行连续十二日暂停公开市场操作。央行 公告称，目前银行体系流动性在对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后处于适中水平，7 月 10 日不开展公开市场操作。当日有 300 亿逆回购到期，净回笼 300 亿；本周央行公开市场有 2800 亿逆回购和 1795 亿 MLF 到期，市场谨慎等待 MLF 续作情况。同时，6 月份物价指数公布，猪肉、 鲜菜和鲜果价格低迷导致食品价格不振，依然制约 CPI 增速，同时下面几个月食品价格基数开始上 升，预计食品价格对于 CPI 的限制愈发强烈。而我们前期提到，由于去年 5、6、7 月份交通和通信 环比增速较高带动核心 CPI 环比表现不错，因此高基数因素导致今年 5、6、7 月份核心 CPI 预计会 维持在 2.1%附近，但本期核心 CPI 逆势上扬，达到了 2.2%，同时同比走势和非食品价格出现了劈 叉，虽然有核心 CPI 与非食品价格基数略有差异的因素，但如果细细比较数据会发现，核心 CPI 逆 势上扬或与四舍五入等数学处理有关，实际核心 CPI 同比应该仍然位于 2.1%和 2.2%之间，和上月 比增幅很小。整体来看未来几个月 CPI 在食品价格基数升高的背景下会有小幅下行，核心 CPI 预计 不会有变化或者由于数学处理的原因重新跌回 2.1%。物价指数低迷有利于市场对于央行货币政策 的正面预期。六月中旬开始，由于 MPA 考核压力缓解，中短期资金成本持续下行，特别是同业存单 发行利率下行明显，而近日我们发现同业存单发行利率已经有触底迹象，因此我们担心同业存单发 行利率触底将影响债券市场下半年的上扬幅度，据我们上周的持续观察，1 月期同业存单发行利率 继续向下突破了 4%，落在了 3%-4%的区间上沿，而更长期限的同业存单发行利率的确在不断公布其 底部，总体来看，我们认为目前的资金市场环境和市场预期要好于 3 月 MPA 考核之后的市场状态， 但市场近期的震荡走势反应出了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态，同时，市场也面临去杠杆未 完成的现实压力，因此市场的确还缺乏牛市启动的基础，从技术面上看市场的确也没有调整到开启 牛市的时间点，不过，市场下方风险更低是可以确认的，因此，我们略有下调我们对于市场走势的 预期，市场走势预期依然是震荡上行，但上行幅度的预期需要下调，市场可以继续持有少量多单， 但大规模债券牛市启动需要更多耐心。 6 晨会纪要 【贵金属】 昨日午间金银价格突然跳水，内盘白银午盘收盘跌停，黄金下跌 1.25%。近期金银价格持续下跌的 主要原因是： 1．前期各国央行的鹰派言论致使市场认为货币紧缩时代即将来临，但通膨数据却始终未能达到预 期，在这样的宏观背景下，金银一路承压。 2．过去两周出现的两次“闪崩”，令原本脆弱的贵金属市场情绪雪上加霜，市场看空情绪浓烈。 3．金银持仓连续第四周减持。截至 7 月 3 日当周，COMEX 黄金期货投机性净多仓 93799 手，为今 年 1 月 3 日以来首次跌破 10 万手，过去四周的降幅已经超过了 11 万手；COMEX 白银期货投机性净 多仓则创下去年 1 月 12 日以来的最低水平，过去四周，期银净多仓已经减少了 4 万手。同样的，SPDR 黄金 ETF 也在持续减少，截止至 7 月 10 日持仓量为 832.39 吨，较上交易日减少 2.96 吨； 白银 价格虽然下跌，但 SLV 白银 ETF 持仓下跌趋势却并不明显。 虽然周五公布的非农数据表现较好，但昨日公布的同为就业指标的美国 6 月就业市场状况指数 （LMCI）却表现较差，公布值为 1.5 低于预期 2.5 和前值 3.3。因此，昨日金银并未受到消息面承 压，在下午下跌之后，晚间开始逐步收复失地，重新站回重要的支撑位上方。 技术面上看，目前黄金依然受到周线级别 120 日均线的有力支撑，但值得警惕的是下跌的趋势尚未 改变，而白银方面，下跌的幅度已经远超黄金，COMEX 的金银比已经持续在 70 以上近 3 个月，目 前已经在 76 附近。内盘情况稍好，尚未到 70 分界线。 此外，昨日有消息称，今年上半年，印度的黄金进口总量已经达到 521 吨，超过 2016 年全年 510 吨的进口量，而在过去五年，印度年均黄金进口量约为 709 吨。而印度黄金进口增长的主要原因是 金价走低刺激了实物黄金需求以及 3%的商品和服务税执行前出现的抢购潮，该税收政策将于今年 7 月开始实行。这也是黄金走势较白银坚挺的原因。 今日依然建议继续关注金银下方支撑位，谨防破位。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7