银河期货晨会纪要（2017-7-5）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格震荡走高，rb1710 合约成交活跃，尾盘大幅增仓收于 3444。宏观方 面，地方债进入年内拐点，3 季度发行规模或加大；发改委三度发文力推市域(郊)铁路发展；央行 报告：严厉打击内幕交易，严格规范杠杆收购行为；银行大额存单利率上浮 40%，部分货币基金收 益超 10%；链家研究院统计数据显示，6 月京城二手房成交量为 8918 套，同比减近三成，环比降 17.4%。根据该统计数据，“3•17 新政”后的 4 至 6 月，北京二手房成交量依次为 1.69 万套、1.08 万套和 8918 套。行业方面，央企重组提速“入百时代”渐近钢铁业年内整合预期升温；河北严禁 备案产能严重过剩行业新增项目；石墨电极市场有缺口，供不应求格局将延续；力拓皮尔巴拉矿区 发生人员伤亡事故，该矿区在纽曼矿区西北部 100 千米处，主要产杨迪粉。据运量统计，力拓 2017 年 1 月-5 月平均月度发货量约为 433 万吨，其中月度发往中国月 129 万吨，基本全为长协。2016 年 6 月力拓也发生过同类事件，事故发生后矿区关停了 3 天，生产受到部分影响，但是对运量几乎 无影响。现货方面，建材市场主导地区价格盘整。北京地区大螺主流报价 3650-3660 元/吨；唐山 三级抗震螺纹钢 3650 元/吨左右；上海地区主流报价在 3610-3620 元/吨，盘面贴水 288；热卷方 面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3560 元/吨左右，盘面贴水 95；天津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3590 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3340 元/吨。目前钢材消费未见下滑迹象，叠加电弧炉产能释放不及预期，供需格局趋紧，期货价格大 幅拉涨，贴水快速修复，目前主力合约欲上攻年内高点，价格波动将加剧，主力合约关注 3500 一 线压力。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡反弹，I1709 合约成交较为活跃，尾盘大幅减仓收于 477.5。宏观方面， 地方债进入年内拐点，3 季度发行规模或加大；发改委三度发文力推市域(郊)铁路发展；央行报告： 严厉打击内幕交易，严格规范杠杆收购行为；银行大额存单利率上浮 40%，部分货币基金收益超 10%；链家研究院统计数据显示，6 月京城二手房成交量为 8918 套，同比减近三成，环比降 17.4%。 根据该统计数据，“3•17 新政”后的 4 至 6 月，北京二手房成交量依次为 1.69 万套、1.08 万套和 8918 套。行业方面，央企重组提速“入百时代”渐近钢铁业年内整合预期升温；河北严禁备案产 能严重过剩行业新增项目；石墨电极市场有缺口，供不应求格局将延续；力拓皮尔巴拉矿区发生人 员伤亡事故，该矿区在纽曼矿区西北部 100 千米处，主要产杨迪粉。据运量统计，力拓 2017 年 1 月-5 月平均月度发货量约为 433 万吨，其中月度发往中国月 129 万吨，基本全为长协。2016 年 6 月力拓也发生过同类事件，事故发生后矿区关停了 3 天，生产受到部分影响，但是对运量几乎无影 响。现货方面，目前迁安 66%干基含税现金出厂 625-635 元/吨；枣庄 65%干基含税出厂 535 元/吨； 莱芜 64%干基不含税承兑出厂 465 元/吨；北票 66%湿基税前现汇出厂 425-435 元/吨。进口矿方面， 进口矿市场价格小幅回落，曹妃甸港 pb 粉主流价格在 485 元/吨。普氏指数跌 1.25 至 63.7。从中 2 晨会纪要 期基本面来看，废钢与铁水成本差逐步收窄。成材价格上行导致高品性价比重新出现，PB 粉价格 与超特、混合价差拉大，需求对高品价格形成支撑。但铁矿供应矛盾仍在，短期震荡概率较大。 （仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 10906 手收于 1142 元/吨；J1709 合约减仓 20394 手收于 1786.5 元/吨。宏观方面， 地方债进入年内拐点，3 季度发行规模或加大；发改委三度发文力推市域(郊)铁路发展；央行报告： 严厉打击内幕交易，严格规范杠杆收购行为；银行大额存单利率上浮 40%，部分货币基金收益超 10%；链家研究院统计数据显示，6 月京城二手房成交量为 8918 套，同比减近三成，环比降 17.4%。 根据该统计数据， “3•17 新政” 后的 4 至 6 月， 北京二手房成交量依次为 1.69 万套、 1.08 万套和 8918 套。行业方面，央企重组提速“入百时代”渐近钢铁业年内整合预期升温；河北严禁备案产能严重 过剩行业新增项目；石墨电极市场有缺口，供不应求格局将延续；力拓皮尔巴拉矿区发生人员伤亡 事故，该矿区在纽曼矿区西北部 100 千米处，主要产杨迪粉。据运量统计，力拓 2017 年 1 月-5 月 平均月度发货量约为 433 万吨，其中月度发往中国月 129 万吨，基本全为长协。2016 年 6 月力拓 也发生过同类事件，事故发生后矿区关停了 3 天，生产受到部分影响，但是对运量几乎无影响。现 货方面，河北邯郸地区焦炭市场暂稳运行，焦企有提涨意向，现准一焦报 1650，二级报 1600，高 硫报 1570；3 日河南平顶山地区焦炭价格提涨 60-80 元/吨，现一级焦报 1800-1870，准一级报 1730-1800，均车板含税价。期货方面，近期黑色期货上涨虽方向符合基本面预期，但涨速偏快， 钢材在目前价位多空激烈对峙，波动剧烈，双焦期货已较充分反应涨价预期，在现货全线上调之 前，难有单边向上行情，波动剧烈、暂以震荡思路对待。（仅供参考） 棉花： 7 月 4 日是美国独立日假期，ICE 期货休市一天。从目前主力合约走势来看，前一段时间的下跌暂 告一段落，短期内预计震荡走势。 隔夜郑棉合约价格震荡略偏弱，709 合约价格跌 20 至 14965,801 合约跌 5 至 14845,805 合约跌 30 至 14865，郑棉持仓量略增至 33 万手。郑棉注册仓单量 3014 张（-101），折皮棉 12.06 万吨，有 效仓单量 1089 张（0），折皮棉 4.36 万吨。7 月 4 日国内棉花指数 CC Index3128B 15907（-11）， 国际棉花价格指数 CotlookA 84.55（1.25）美分/磅。本周(7 月 3 日-7 月 7 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出销售底价为 15167 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 30 元/吨，下周储备棉 竞拍底价将采用新的增值税率（由之前的 13%下调到 11%）。昨日轮出 29964 吨，实际成交 16676 吨，成交率 55.65%，成交平均价格 14906 元/吨（+141），折 3128 价格 16002 元/吨（+64）；地 产棉成交 4736 吨，成交率仅 26.3%，成交均价 14321 元/吨；新疆棉 11939 吨全部成交，成交均价 15137 元/吨。今天储备棉轮出资源共 3 万吨，其中新疆棉上市量 1.08 万吨。最近一段时间仓单流 出速度减慢，纺织企业采购仓单的积极性下降，目前大量高升水低强力的棉花仓单对纺织企业吸引 力下降，昨天仓单流出量有增加。近期市场分歧较大，多空双方僵持。整体来看，棉花市场上可选 择资源仍然较多，各商家报价积极，储备棉价格有优势，仓单量仍然在较高的水平，而下游消费进 入 7 月是淡季中的淡季，郑棉基本面仍偏弱势。随着 USDA 报告的阶段影响结束后预计市场将回归 基本面，建议可考虑逢高建仓空单，短期仍需关注外棉走势。（仅供参考） 宏观： 3 晨会纪要 周三（7 月 5 日） 美国股市和国债市场因独立日假日休市。独立日假期的原因，美国除了对朝鲜挑衅做出回应，几乎 没有有价值的消息，美债和黄金在前期大跌后稍有反弹，美元指数变动不大。 欧洲方面，欧洲央行执委 Praet 称，需要耐心和坚持，因为通胀靠拢目标需要更多时间才能通过令 人信服的数据显示出来。在全球金融市场经历了德拉吉嘴炮攻击的洗礼后，欧央行预计不会在短时 间内继续刺激市场，市场会经历一段平淡甚至技术性反弹的时期，特别是 7 月 20 日欧央行利率决 策会议上或许会稍稍降低调门，给市场一个回调的空间。不管央行如何平滑市场预期，大方向是不 会改变的，从中长期看，我们依然维持前期判断，坚定看多欧元今年下半年、特别是年终左右的长 期走势。 国内方面，中国央行货币政策委员会二季度例会召开后公告称，中国经济在错综复杂的形势中运行 平稳，强调要实施好稳健中性的货币政策，引导货币信贷及社会融资规模合理增长，总体论调和一 季度例会变动并不大。但央行发布同日发布了 2017 年中国金融稳定报告，报告中提到当前中国经 济运行仍存在突出矛盾和问题，要加强宏观审慎管理，要求消除资管产品套利空间，遏制风险传递。 该报告明确了金融去杠杆的大方向，强化了金融去杠杆大方向依然没有动摇的市场预期，对于国内 债券市场存在小幅利空，不过和市场预期基本一致，影响总体不大。 铜： 周二铜市交投相对清淡，铜价震荡回落。宏观方面，中国人民银行周二发布《中国金融稳定报告 （2017）》，报告指出，在资管业务发展中，需要关注资金池操作存在流动性风险隐患、产品多层 嵌套导致风险传递等多重风险，这是央行对资管行业做出的迄今为止最明确表态。此外，朝鲜中央 电视台报道称，朝鲜成功试射一枚“火星-14”型洲际弹道导弹，这一度引发市场避险情绪。铜市 来看，LME 库存昨日转为减少 2675 吨至 27.6 万吨，LME 现货贴水扩大 3.5 美元至贴 24.75 美元。LME 库存昨日小幅减少，但现货贴水却继续扩大，可见市场对于 LME 库存继续增加仍有预期。产业方面， 据外电消息，Antofagasta 周二面临旗下 Zaldivar 和 Centinela 铜矿工人罢工威胁，其中 Zaldivar 铜矿工人将在周末前对是否罢工进行投票，Centinela 铜矿工人已经投票决定罢工，但预计政府的 调停将再持续五天时间。整体来看，前期 LME 库存持续降低以及美元疲弱推动铜价反弹，但 LME 库 存大增大幅打压现货贴水，消费旺季结束终端消费对铜价的支撑作用正在逐步减弱，国内货币政策 倾向仍然未有明显变化，金融监管和相对偏紧的货币政策仍将带给铜市压力。(免责声明：期货市 场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 【吐槽】研发中心-万一 2017/7/5 8:46:23 【贵金属】 7 月 5 日周三 昨日黄金走势强劲，外盘伦敦金尾盘收涨，而伦敦银依然收跌；内盘方面，沪银指数昨日跌幅较大， 而沪金指数跌幅较小。今日早间，伦敦银开始强势反攻，而黄金上涨幅度较白银却要稍逊一筹。受 国际盘的影响，今日预计早间国内沪金沪银高开概率较大，白银走势预计较黄金更为强势。 消息面上，昨日晚间理应公布的美国 6 月 NFIB 小型企业信心指数和美国 5 月批发销售月率并未公 布，因此昨日数据面较为清淡，对行情没有较大影响。同样，昨日技术面上对金银影响也较小。支 撑黄金企稳反弹的主要原因是，朝鲜发射导弹成功激增市场避险情绪。 据朝鲜中央电视台报道，周二朝鲜宣称成功发射洲际弹道导弹“火星 14 号”。朝鲜方面声称，导 弹飞行 39 分，最大高度达 2800km，飞行距离 933km，导弹准确命中朝鲜东海目标，没有对周边国 4 晨会纪要 家的安全带来负面影响。人民日报称，据专家推测，若朝鲜以正常角度发射该导弹，飞行距离可能 超 6000 公里，射程远及美国本土。因此，这一事件加剧了市场的避险情绪，令金银获得支撑。 今日晚间将公布美国 5 月工厂订单月率，但预计对行情影响较小。因为市场目前所有的焦点围绕在 了明日凌晨 2 点公布的美联储会议纪要。市场希望通过本次会议纪要的内容来预测美联储此后的货 币政策的具体实施方案，因此，会议纪要公布之后对金银价格影响较大。 此外，近期还要关注地缘政治风险对金银的支撑。朝鲜发射导弹之后，是否会引起周边国家的恐慌 以及美国的制裁对于金银的影响较大；中东方面，卡塔尔对沙特等国的制裁的回应依然是较强硬的 态度，中东局势是否会进一步升级还是双方态度会开始软化对金银短期走势同样非常重要。 技术面上，金银上方存在一定压力，若本周无法收复失地重新站回前期区间的话，则近期依然是下 跌概率较大，反弹的持续性还有待观察。（仅供参考） 每日早盘观察-农产品-20170705 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101263-1.html 白糖： ICE 软商品期货市场周二将因美国独立日假期休市。目前巴西产糖较乙醇仍占优势，天气状况总体 良好，且压榨正处于高峰期，巴西糖生产供应预计较大。而印度政府正在考虑把食糖进口关税从目 前的 40%上调至 60%。目前来看，国际糖市基本面实质性利多仍显缺乏，外糖持续上涨的基础仍显 缺乏，盘面仍有震荡反复的可能。 郑糖 4 日夜盘进一步下滑，主力 1709 合约收低 73 元，或 1.17%，至 6184 元/吨，盘中最低 6150 元/吨，持仓量减少 4850 手至 59.9 万手，9-1 合约贴水扩大至 47 元/吨。盘面处于空头氛围中， 技术面弱势明显，但期价偏离均线较远，短期技术指标有所超卖。 国内主产区现货报价 4 日下调 20-30 元/吨，总体成交偏淡。产区各集团报价下调 20-50 元不等， 其中广西南华整体报价 6520-6630 元/吨，报价下调 30 元。现货依然维持小幅趋弱的态势，相对于 期货表现更为平稳，期货主力深度贴水现货 300 元/吨以上。主产区 6 月产销数据正陆续公布，目 前云南数据已出台，云南省 6 月单月销售食糖 19.67 万吨，同比 22.51 万吨减少 2.84 万吨，但高 于市场预期的 16 万吨左右水平，产销率 52.42%，低于去年同期的 60.33%。目前市场正密切关注广 西产销数据，预计广西 6 月或销售 45-50 万吨，略好于 5 月份及去年同期水平，截至 6 月底的工业 库存预计小幅低于去年同期。目前郑盘技术面仍处于弱势，市场空头氛围较重，近期郑糖的快速回 落令内外价差得到较大修复，按现在 14 美分的外糖折配额外进口成本 6000 左右，配额外进口利润 大幅缩小。广西糖厂库存以及销区的库存并不高，当前价位水平下抛储的可能性偏小，三季度大概 率仍将处于去库存的格局，再加上盘面较现货深度的贴水，郑糖目前价位的风险/收益偏高，对白 糖当前弱势格局的跟随仍建议维持轻仓谨慎态度，关注 6 月产销数据情况。（仅供参考） 锌铅： 隔夜 LME 锌铅高位回落，LME 锌收于 2787 美元，LME 铅收于 2286 美元；沪锌铅夜盘低开高走，下 方支撑相对牢靠。宏观市场，周二美国市场因独立日休假，美元指数延续小幅反弹；央行召开二季 度例会，认为主要发达国家复苏“总体延续”，国内面临的形势“错综复杂”，要“提升”金融运 行效率和服务实体的能力，并列出了资管行业的五大问题，金融去杠杆未有放松。库存方面，LME 锌库存减少 1900 吨至 287375 吨，LME 铅库存减少 1175 吨至 162975 吨；LME 锌现货升水 0.5 美元， LME 铅现货贴水 20.75 美元。行业方面，自 7 月 1 日起，环境保护部组织开展为期 1 月的打击进口 5 晨会纪要 废物加工利用企业环境违法行为专项行动；不过锌再生废料相对偏少，影响或相对有限。目前包括 国内及海外锌锭普遍紧缺，去库存并没有明显放缓，在结构性紧缺的背景下，锌价将延续坚挺表现。 但考虑到短期内涨幅较大，多头有获利回吐可能，沪锌可适当逢高止盈。（仅供参考） PTA： 隔夜 PTA 价格随原油震荡走高，1709 合约报收于 4874 元/吨，较上一交易日上涨 4 元/吨，或 0.08%。昨日 CFR 中国 PX 价格较上一交易日下跌 7 美金至 784 美元/吨，PTA 加工费增加 30 元至 635 元/吨。我们认为 PTA 仍处减库存的周期将于短期继续支撑 PTA 价格。但值得注意的是近期 PTA 加 工费已经稳定在 550 元/吨一线，换言之供需格局的改善已经反应在加工费上，所以从加工费角度 而言，当前绝对价格并没有被大幅的低估。那么阶段性价格反弹若要持续，其动力可能需要来自于 成本端的被动助推，我们认为短线原油的反弹并没有改变中期偏弱的预期，后市原油-PX 中期的供 需格局依然处于偏弱的预期中，所以 PTA 反弹的高度和时间或难以持续。整体而言，PTA 供需格局 的改善已经体现在加工费中，而成本端的短期反弹料难以有效持续，加之宏观氛围并没有显著改善， 所以短线建议不要追高，激进者可在 60 日均线短线试空。另外 BP 的 125 万吨/年装置将于近日重 启（仅供参考） 国债： 周三（7 月 5 日），行情走势回顾：周二国债期货低开高走，全天维持窄幅震荡，主力合约 TF1709 收于 97.840，上涨 0.01%，成交量接近前期低位，持仓量基本持平。央行公开市场操作：央行公告 称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，7 月 4 日不开展公开市场操作，银行间回购利率短涨 长跌，Shibor 利率普跌。宏观基本面消息：央行发布《中国金融稳定报告（2017）》，要求进一 步推进利率市场化改革，持续推动债券市场对外开放，加快发展外汇市场，稳妥推进期货及衍生品 市场发展，继续推进股指期权上市准备。报告要求促进资产管理业务规范健康发展，从统一同类产 品的监管差异入手，建立有效的资产管理业务监管制度。报告提出，分类统一标准规制，逐步消除 套利空间；加强流动性风险管控，控制杠杆水平；消除多层嵌套，抑制通道业务。行情走势预期： 央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，7 月 4 日不开展公开市场操作。为央行连续 第八日暂停公开市场操作，周二无逆回购到期，净回笼资金为零。六月中旬开始，由于 MPA 考核压 力缓解，中短期资金成本持续下行，特别是同业存单发行利率下行明显，而近日我们发现同业存单 发行利率已经有触底迹象，目前的资金成本基本和 3 月份 MPA 考核后一致，市场资金依然处于紧平 衡状态，当然，目前同业存单发行利率仅仅是出现了触底迹象，下方是否还有空间仍然有待近期市 场做出反应。市场近期的震荡走势反应出了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态，同时，市场也面 临去杠杆未完成的现实压力，因此市场的确还缺乏牛市启动的基础，从技术面上看市场的确也没有 调整到开启牛市的时间点，不过，市场下方风险更低是可以确认的，因此，我们略有下调我们对于 市场走势的预期，市场走势预期依然是震荡上行，但上行幅度的预期需要下调，市场可以继续持有 少量多单，但大规模债券牛市启动需要更多耐心。 镍： 隔夜伦镍收于 9160，跌 170，跌幅 1.82%；库存 370620，减 840；成交量 7507，增 498。镍价下跌 主要是由于印尼新增镍矿出口配额，市场信心受挫。欧洲股市在过去 6 个交易日内第 5 次下跌，欧 洲 Stoxx 600 指数当日下跌 0.3%，欧股交易量低迷。印尼一名矿业部官员周二称，印尼已经发布 推荐信，允许两家企业出口矿石，其中恒顺电气的关联公司 PT Ceria Nugraha Indotama 在 2018 6 晨会纪要 年 7 月前可出口 230 万吨镍矿矿石。受此影响，镍价出现较大幅度的波动，一大利空因素已兑现。 同时，需谨防印尼其他企业的镍矿出口配额申请进度。当前基本面还需关注不锈钢的消费，尽管钢 厂产量仍在增长，但市场消费下降迅速，成交量已放低，钢厂挺价延续，短期镍价缺乏上冲动能。 静观实质消费进展，操作上暂时宜观望。（仅供参考） 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7