银河期货晨会纪要（2017-7-26）.docx

晨会纪要 银河期货 晨会纪要 电话：021-60329746/邮箱：yhqhyj@chinastock.com.cn 银河期货研发中心 /上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼（200122） /www.yhqh.com.cn 2025 年 8 月 31 日星期日 钢材: 夜盘螺纹钢期货主力合约价格延续反弹格局，rb1710 合约成交尚可，尾盘减仓收于 3620。宏观方 面，全国发电量及 24 个省级电网用电负荷创历史新高；银行上半年企业存款增长乏力，增幅创 4 年新低；上半年全国铁路投资 3125 亿，全年有望再创新高；财政部：1-6 月国企利润总额 1.4 万 亿，同比增 24.3%；京津冀等地环保督查：80 家涉气企业存在环境问题；上半年 11 个省份投资超 万亿，西部投资增速保持强劲；苏州首套房贷利率全面上调 5%，二套上浮 10%。行业方面，上半年 钢企利润可观，下半年将有多项督察风暴来袭；6 月份，中国从蒙古进口煤炭 371 万吨，同比增加 58.9%；从俄罗斯进口煤炭 257 万吨，同比增长 41.7%。其中，中国从俄罗斯进口无烟煤 73.83 万 吨，同比增幅超过 2 倍。现货方面，建材市场主导地区价格反弹。北京地区大螺主流报价 3720 元/ 吨；唐山三级抗震螺纹钢 3700 元/吨；上海地区主流报价在 3770 元/吨左右，涨 30，盘面贴水 267；热卷方面，上海 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价 3750 元/吨左右，盘面贴水 57；天 津 5.5-11.75*1500*C 规格热轧板卷主流价格 3700 元/吨左右。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至 3450 元/吨。市场在经过短暂调整后成交回暖，现货价格受低库存支撑易涨难跌，盘面减仓反弹修 复贴水，近两日需关注库存数据，主力合约或在 3580-3670 区间运行。（仅供参考） 铁矿： 夜盘铁矿主力合约价格震荡偏强，I1709 合约成交较为活跃，尾盘减仓收于 531.5。宏观方面，全 国发电量及 24 个省级电网用电负荷创历史新高；银行上半年企业存款增长乏力，增幅创 4 年新低； 上半年全国铁路投资 3125 亿，全年有望再创新高；财政部：1-6 月国企利润总额 1.4 万亿，同比 增 24.3%；京津冀等地环保督查：80 家涉气企业存在环境问题；上半年 11 个省份投资超万亿，西 部投资增速保持强劲；苏州首套房贷利率全面上调 5%，二套上浮 10%。行业方面，上半年钢企利润 可观，下半年将有多项督察风暴来袭；6 月我国进口铁矿砂及其精矿 9470.1，环比增 318.1，同比 增 1307.1。其中澳洲 6099.9 增 592.3，巴西 1817.1 降 72.3；块矿 1718.1 增 72.7，球团 58.3 降 35，精粉 756.3 降 182.4；1-6 月我国累计进口铁矿砂及其精矿 53925.9 万吨，同比增 4583.5。 （单位：万吨） 。现货方面，国产矿价格平稳，目前迁安 66%干基含税现金出厂 650-660 元/吨； 枣庄 65%干基含税出厂 615 元/吨；莱芜 64%干基不含税承兑出厂 555 元/吨；北票 66%湿基税前现 汇出厂 455-465 元/吨。进口矿方面，进口矿市场价格平稳，日照港 pb 粉主流价格在 520 元/吨左 右。普氏指数涨 2.25 至 70.2。目前高盈利驱动钢厂开工率维持较高水平，市场询盘活跃，短线价 格表现偏强，主力合约关注 520-550 运行区间。（仅供参考） 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格震荡上涨，12 月合约收 68.85，涨 0.6（0.88%），成交量略增。7 月 25 日，上周美棉生长进度落后和优良率下降支撑棉价走高，ICE 期货高开高走中幅上涨，市场正在消 2 晨会纪要 化有关中国增加轮出供应和轮出可能延期的消息。中国 2017 年 1-6 月份累计进口量 63.6 万吨，同 比增加 48%，其中有 35.9 万吨是进口美棉，是美棉的最大买家之一。 隔夜郑棉合约价格近跌远涨，709 合约价格跌 70 至 14985,801 合约涨 5 至 15025,805 合约涨 10 至 14970，郑棉持仓量略增至 27.9 万手。郑棉注册仓单量 2379 张（-28），折皮棉 9.52 万吨，有效 仓单量 10 张（-2）。7 月 25 日国内棉花指数 CC Index3128B 15903（0），国际棉花价格指数 CotlookA 84.65（-0.4）美分/磅。本周(7 月 24 日-7 月 28 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出 销售底价为 15007 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 43 元/吨。昨天储备棉上市量为 29523 吨，实际成交 17232 吨，成交率 58.37%，成交平均价格 14468（-152）元/吨，折 3128 价格 15810 （+61）元/吨。其中，新疆棉上市量 11172 吨，全部成交，成交均价 14805 元/吨，地产棉上市 18351 吨，成交率 33%，成交均价 13844 元/吨。由于储备棉轮出时间延长的消息，市场抢拍情绪缓解， 企业冷静拍储，成交率和成交均价均较前一周大幅下调。今天储备棉上市量 2.97 万吨，其中新疆 棉 1.11 万吨。近期抛储时间延长到 9 月底以及增加 41 万吨新疆棉检验量对市场是两大利空消息， 市场大跌基本也在消化这两个消息。但是利空消息出尽后，市场出现反弹，预计短期后仍将震荡反 弹行情，另外主力合约也逐渐移仓至 801 合约。（仅供参考） 宏观： 周三（7 月 26 日） 美国股市：标普 500 指数止步三连跌并创收盘纪录新高，能源和金融股领涨。标普 500 指数上涨 0.3%，报 2477.13 点。海外实际上没有什么明显推动市场走势的消息，黄金特别是美债暴跌就是由 于我们昨天提到的美债和黄金涨幅过度，再进一步说是美债和黄金市场参与者对于上周欧央行利率 决议会议的理解是错误的，外汇市场参与者的理解才是正确的，要不是原油价格暴涨拉高了 CPI 预 期，黄金市场的跌幅将比我们昨天看到的还要多。不过经历了这波暴跌之后，黄金和美债市场未来 涨跌另论，但至少做空的安全边际已经不足，不如顺着我们昨天提到的美国方面对全球金融市场的 影响开始增强的逻辑，短线做多美元指数，外汇市场目前的做多安全边际显然更高一些。如果一定 要在黄金和美债市场上博弈，我们认为黄金下方的空间比美债更大，空美债不如空黄金。 棉花： 隔夜 ICE 期棉主力合约价格震荡上涨，12 月合约收 68.85，涨 0.6（0.88%），成交量略增。7 月 25 日，上周美棉生长进度落后和优良率下降支撑棉价走高，ICE 期货高开高走中幅上涨，市场正在消 化有关中国增加轮出供应和轮出可能延期的消息。中国 2017 年 1-6 月份累计进口量 63.6 万吨，同 比增加 48%，其中有 35.9 万吨是进口美棉，是美棉的最大买家之一。 隔夜郑棉合约价格近跌远涨，709 合约价格跌 70 至 14985,801 合约涨 5 至 15025,805 合约涨 10 至 14970，郑棉持仓量略增至 27.9 万手。郑棉注册仓单量 2379 张（-28），折皮棉 9.52 万吨，有效 仓单量 10 张（-2）。7 月 25 日国内棉花指数 CC Index3128B 15903（0），国际棉花价格指数 CotlookA 84.65（-0.4）美分/磅。本周(7 月 24 日-7 月 28 日一周)2016/2017 年度储备棉轮出 销售底价为 15007 元/吨（标准级价格），较上周价格上调 43 元/吨。昨天储备棉上市量为 29523 吨，实际成交 17232 吨，成交率 58.37%，成交平均价格 14468（-152）元/吨，折 3128 价格 15810 （+61）元/吨。其中，新疆棉上市量 11172 吨，全部成交，成交均价 14805 元/吨，地产棉上市 18351 吨，成交率 33%，成交均价 13844 元/吨。由于储备棉轮出时间延长的消息，市场抢拍情绪缓解， 企业冷静拍储，成交率和成交均价均较前一周大幅下调。今天储备棉上市量 2.97 万吨，其中新疆 棉 1.11 万吨。近期抛储时间延长到 9 月底以及增加 41 万吨新疆棉检验量对市场是两大利空消息， 3 晨会纪要 市场大跌基本也在消化这两个消息。但是利空消息出尽后，市场出现反弹，预计短期后仍将震荡反 弹行情，另外主力合约也逐渐移仓至 801 合约。（仅供参考） 焦煤焦炭： JM1709 合约减仓 30520 手收于 1277.5 元/吨；J1709 合约减仓 18130 手收于 1950。宏观方面，财 政部：1-6 月全国国有及国有控股企业利润总额同比增长 24.3%，营业总收入同比增长 16.6%，钢 铁、有色等去年同期亏损的行业持续保持盈利；煤炭、石油石化、交通等行业实现利润同比增幅较 大；全国发电量及 24 个省级电网用电负荷创历史新高；IMF：上调中国今年经济增长预期至 6.7%， 明年 6.4%；7 月欧元区 PMI 回落至 6 个月低点，经济扩张步伐放缓；沙特承诺本国 8 月大幅减产， 考虑明年 3 月延长减产协议；习近平：坚定不移抓好供给侧结构性改革，妥善化解重大风险隐患； 惠誉警示中国货币基金流动性风险；李克强向亚金协成立大会致贺信，愿共商推动“一带一路”建 设。行业方面，住建部：即日起开展全国建筑施工安全生产大检查；央行：上半年房地产贷款增速 回落，人民币房地产贷款增加 3.04 万亿元，占同期各项贷款的 38.1%，比一季度占比低 2.3 个百 分点。其中，个人住房贷款余额 20.1 万亿元，同比增长 30.8%，增速比上季末低 4.9 个百分点。 现货方面，25 日普氏澳峰景硬焦煤 180 低挥发 179，中挥发 165 半软 114.5；喷吹中等 117.75 低 挥发 119；。期货方面，受山东地区环保限产力度加大影响，山东地区焦炭资源趋紧，焦企仍在积 极探涨，焦炭现货上涨刺激期货反弹，双焦延续震荡偏强，但操作难度偏大。（仅供参考） 铜： 周二铜市交投活跃，铜价表现强劲，LME 收盘大涨 3.77%。宏观方面，央行会议指出，把主动防范 化解系统性金融风险放在更加重要的位置，严格规范金融市场交易行为，加强互联网金融监管等。 铜市来看，LME 库存昨日减少 1025 吨至 30.5 万吨，现货贴水收窄 4.5 美元至贴 27.75 美元。产业 方面，自由港周二表示，其在解决旗下印尼 Grasberg 铜矿纠纷问题方面取得进展，但如果不能达 成长期协议，则仍将需求仲裁。由于 Grasberg 铜矿罢工持续，自由港二季度铜产量不及预期。整 体来看，前期国内宏观经济数据好于预期推动了市场做多热情，市场对于中国需求预期乐观，美元 疲弱也令铜价反弹再添动力，考虑到前期显性库存转为隐性库存，美元能否继续走弱仍然存疑，国 家对于金融监管仍然较为严格，铜价反弹仍然面临诸多风险。(免责声明：期货市场风险莫测，交 易务请谨慎从事，操作建议仅供参考) 镍： 隔夜 LME 镍收 10025 涨 265 涨幅 2.27%；库存 375138 吨，减 102，成交量 10140 增 4076。中国有 色金属工业协会再生分会己接到通知；明年底废五金包括废电线、废电机马达，散装废五金将禁止 进口。受此影响，基本金属全线拉涨。昨日不锈钢现货行情恢复疯狂拉涨模式，钢厂盘价延续上涨 模式，但持续的回调、拉涨节奏使得市场信心受挫，后期钢厂资源陆续抵达市场，贸易商乘机出货。 今日不锈钢现货将继续疯狂拉涨节奏，钢厂刺激流通及终端接货。垒库风险正在增加，不锈钢消费 暂未能实现量价齐升，成交未有实质进展。操作上建议多单离场观望，镍的实质消费端的不确定性 正在积累。（仅供参考） PTA： 隔夜沙特承诺减少石油出口，美国页岩油公司将削减投资，助推国际油价大涨，PTA 受益震荡上扬， 1709 合约报收于 5234 元/吨，较上一交易日上涨 24 元/吨，或 0.46%。昨日 CFR 中国 PX 价格较上 4 晨会纪要 一交易日上涨 4 美元/吨至 809 美元/吨，PTA 加工费下降 20 元/吨至 910 元/吨。虽然近期由于终 端需求走弱使得聚酯产销不尽如人意，使得阶段性 PTA 产业链风险偏好环比表现有所走弱，但我们 依然认为恒力延长检修对整体供应格局的短期实质性影响还是存在的，在本套装置重启之前，国内 仍将继续依靠于现有的库存，从而使得整体的供应维持偏紧的状态，所以短期价格的回调空间或将 有限，在短期炒作装置的问题之后，我们认为价格或重归区间震荡格局，关注 5100-5200 元/吨的 区间支撑是否有效，短线可尝试逢低做多。（仅供参考） 白糖： 在干燥天气加快巴西生产步伐的压力下，本周二（7 月 25 日）ICE 糖市原糖期货价格重挫 3.5%。 当日原糖 1710 合约下跌 50 个点（-3.5%），以 13.90 美分/磅报收；伦敦白糖 1710 合约下跌 11.30 美元/吨（-2.9%），收于 382.00 美元/吨。巴西压榨数据好于预期是导致本周二国际糖价遭重挫的 主要原因。巴西 Unica 公布的数据显示，7 月份上半个月巴西中-南部地区的食糖产量已从 6 月份 下半个月的 297 万吨增至 310 万吨，超出了市场预期的 307 万吨，为 4 月收割开始以来的最大半月 产量，因异常干燥的天气加速压榨，并提升含糖量。盘面期价在 60 日均线处受阻回落至 14 美分之 下 20 日均线附近，由于基本面实质性利多题材的提振刺激作用有限，糖价存在震荡反复的情况， 但下方支撑作用预计较强，目前原油及整个商品氛围走强，再加上燃油税提高导致目前的糖醇转换 点已提升至 13.9 美分附近，下方空间或受限，关注 20 日均线的支撑作用。 受外糖下跌影响，郑糖 25 日夜盘增仓下滑，主力 1801 合约收低 24 元，或 0.39%，至 6186 元/吨， 持仓量增加 1.5 万手至 59.6 万手，期价仍运行于 20 日均线之下，技术面仍处于弱势格局。 国内主产区现货报价 25 日持稳为主，部分地区小幅下调，总体成交一般。其中广西南华整体报价 6390-6500 元/吨，报价不变。目前集团报价已较 6 月底累计下调了 170 多元/吨，现货成交却依然 未见放量。9 月合约交割临近，仓单流出速度偏慢，仓单问题尤其甜菜糖仓单压力仍困扰市场。目 前来看，正规进口量受限、抛储仍未有新消息、糖厂工业库存不算高，若走私受到良好的控制，则 市场供需矛盾不大，现货缺乏持续大幅走低的基础。然而目前旺季热销迟迟未现，或反映出走私量 有所扩大，市场买盘人气缺乏，行情仍不乐观，不过目前整个商品氛围偏多或为糖市提供一定的支 撑，郑糖短期料偏弱震荡为主。建议暂短线交易为主，继续关注现货需求以及资金面动态。（仅供 参考） 【贵金属】 7 月 26 日周三 昨日贵金属价格持续承压下跌，主要原因如下： 1.昨日经济数据面喜忧参半，但较上月表现较好。昨日公布的四个经济数据中，美国 5 月 FHFA 房 价指数月率以及美国 5 月 S&P/CS20 座大城市房价指数年率均不及预期；但美国 7 月咨商会消费者 信心指数以及美国 7 月里奇蒙德联储制造业指数均好于预期。说明虽然房地产数据较差，但制造业 以及消费者信心有所修复 2.虽然昨日白宫政治风波不断，但考虑到明日凌晨将召开议息会议以及政策声明，前期稳健获利盘 选择提早出场，以防有变。昨日特朗普为“通俄门”进行辩解，并炮轰多方。有消息称美国国务卿 蒂勒森对白宫政府行事方式的失望感与日俱增，这可能导致他在今年年底之前申请辞职。在特朗普 掀起“推特风暴”与蒂勒森或将提前辞的职消息出炉之后，美元指数再度刷新 13 个月以来新低至 93.64，但随后触底反弹。 3.在美国副总统的鼎力相助下，投票最终结果为 51:50，美国参议院投票通过医改法案，开始正式 5 晨会纪要 辩论医改法案。因此，昨日美元受到支撑，金银价格承压。但该投票并不意味着共和党的医改法案 将最终获得通过，此后还有一段较为复杂的辩论过程。 持仓方面，SPDR 黄金 ETF 持仓依然处于减少状态，昨日又减少了 9.17 吨至 800.45 吨；SLV 白银 ETF 持仓方面目前尚无最新数据公布，但预计持仓减少概率较大。 技术面上看，目前伦敦金与伦敦银依然受到周线级别均线的压制，昨日也在该位置附近承压回调， 与我们此前预判一致。明日凌晨将召开美联储议息会议并在之后发表政策声明，若美联储坚持年内 三次加息，且透露具体的加息或缩表线索的话，则美元指数企稳反弹、金银价格回落的概率较大； 反之，若美联储态度模棱两可的话，则金银突破上方压力上行概率较大。 简而言之，在美联储议息会议公布主要内容之前，金银在压力位附近来回震荡概率较大，而此后的 行情走势则取决于美联储议息会议的内容。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事， 操作建议仅供参考) 每日早盘观察--农产品-20170726 http://www.yhqh.com.cn/show-979-101564-1.html 国债： 周三（7 月 26 日），行情走势回顾：周二国债期货高开低走，全天震荡下行，主力合约 TF1709 收 于 97.640，下跌 0.11%，成交量维持低位，持仓量有所上行。央行公开市场操作：周二央行进行 1000 亿 7 天、400 亿 14 天逆回购操作，银行间回购利率普跌，Shibor 利率短涨长跌。宏观基本面消息： 2017 年中国人民银行分支行行长座谈会召开：继续实施稳健中性的货币政策，保持货币信贷适度 增长和流动性基本稳定；严格规范金融市场交易行为，加强互联网金融监管；围绕实体经济全面提 升金融服务效率和水平；继续深化金融体制改革；稳步扩大金融对外开放。行情走势预期：周二央 行进行 1000 亿 7 天、400 亿 14 天逆回购操作，当日有 1400 亿逆回购到期，完全对冲当日到期量。 上周在宏观经济数据的影响下，国债期货市场普遍下行。主要是由于经济数据偏暖，除了房地产投 资以外，几乎看不见短板，同时虽然房地产投资增速下滑，但房地产销售数据略有回升，因此房地 产投资下滑预计也不会一帆风顺，虽然去杠杆已经取得了相当不错的成绩，但偏暖的经济数据降低 了央行保增长的必要性，为政府进一步巩固去杠杆成果提供了时间窗口。另外，2017 年中国人民 银行分支行行长座谈会召开，会议未再提及稳增长，而是以强监管为主，一定程度上可以佐证央行 稳增长的必要性下降。当然市场偏多的因素也很明显，因为从 6 个月期同业存单发行利率上看，其 正在巩固其再次下台阶后的报价，市场对于资金面的预期还是比较乐观的，3 个月期 SHIBOR 利率 也有类似走势，或许正如央行参事盛松成所说：流动性或紧中趋缓。综合来看，虽然我们预计今年 四季度或提前一些债市可以开启上行，但市场做多势力不用着急，一是行情短期不太可能启动，二 是经济数据的余波甚至会在短期内进一步降低做多成本，短期总体债券市场依然是震荡格局，短期 阴跌概率甚至更高一些，即使仅仅只是震荡，不出现阴跌，也会有短期低位入场的机会，因此建议 逐步缓慢的多单建仓。详情请参加银河期货 8 月份国债期货月报。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以 任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处 为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货 6 晨会纪要 有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见 解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货 有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用， 不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最 终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告 作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 7